A股三大指数收涨：创业板指涨3.66% 北向资金净买入近80亿元
A股三大指数今日集体收涨，其中创业板指走势较强，收盘涨幅达到3.66%。两市合计成交超过8600亿元，行业板块多数收涨，航天航空、煤炭采选、玻璃陶瓷板块领涨。北向资金今日净买入近80亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发布看法。
中信证券认为，国内政策节奏的分歧消除，经济复苏和流动性宽松支持下，A股跨年的轮动慢涨仍将继续。年末激烈的机构博弈跨年后将迅速缓和，建议坚持顺周期主线的同时，在快速轮动中强化跨年后高景气品种的配置。综合跨年的景气趋势和业绩弹性，以下跨年后的品种建议加强配置，包括：同时受益于弱美元和全球补库存而涨价的铜、铝和锂；受益于国内地产竣工提速，美国地产销售周期性走强，且估值相对较低的家电蓝筹；受益于跨年的中期景气拐点兑现，以及市场风险偏好修复的军工板块；科技板块中前期调整较多，景气依然向上的消费电子及半导体。
海通证券表示，春季行情年年有，但启动时间差异较大，牛市中的春季行情涨幅更大。春季行情中风格和行业特征不明显，成长和价值占优几乎各半，领涨的行业并无特别规律。政策不急转弯，牛市格局没变、春季行情在途，中短期大金融更优，中长期主线仍是代表转型升级的科技和内需。
国泰君安判断，大盘将维持3100-3500点震荡格局，布局良机阶段兑现。下一阶段，全球经济复苏斜率较方向而言重要性更甚，“保持适度支出强度”淡化政策回退预期下积极布局，看好春季躁动叠加跨年配置带来的投资机会。
华泰证券认为中央经济工作会议“不急转弯”的基调为A股的估值减压、盈利浇水，12月以来期限利差走阔或已是政策基调的体现，产业政策重点关注自动化+互联化+绿色化共同影响的制造业升级+汽车消费+城市更新。经济上，中美制造业继续修复，中国制造业投资亮眼、美国房地产消费景气，中国企业部门与美国居民部门供需互洽的判断继续验证，出口景气及制造业设备更新仍将是自上而下的关键主线。后续影响市场的重要时点——3月两会、3月底至4月疫苗可能量产、5月PPI同比或达年内高点、6月美联储议息会议。
招商证券分析，中央经济工作会议定调对A股的影响。具体来看，经济发展目标不再设置具体增速数据；政策操作上要更加精准有效且不急转弯，为接下来的政策力度埋下伏笔；财政支出从总量扩张转向支持“国家重大战略任务”“促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配”；货币政策回归中性，要保持宏观杠杆率基本稳定；产业政策方面，科技重要性在当前背景下不言而喻，显示政府工作重心的方向。映射到资本市场，在未来一个月左右，顺经济周期相关板块如金融周期可选消费仍有一定的机会，指数在这些行业带领下有望在年初迎来突破。但是根据中央经济工作会议的定调，科技创新成为2021年更加重要的工作，A股投资也可以考虑顺势向科技领域偏移。科技领域受到全球需求和供应链的影响，随着明年上半年全球经济逐步恢复，需求和供给也有望回到扩张。关注重点也将会逐渐回到科技领域。除此之外，由于出口、通胀和出行在2021年有望超预期，也可以选择细分领域进行布局。
安信证券指出，政策强调“不急转弯”，市场有望更上一层楼。12月以来市场的下跌反映出投资者对政策未来退出和收紧的过度担忧。现在中央经济工作会议给出了明确的政策信号：“不急转弯”，安信证券研判未来政策逐步退出，投资者所担心的“政策悬崖”现象出现概率极低。在政策信号落地之后，预计在流动性预期边际改善，复苏预期深化的背景下A股有望进入年初躁动行情，短期配置仍建议以顺周期为主线(包括金融、可选消费、涨价链、出口链等)，逐步关注成长股机会，行业上重点关注：军工、白酒、汽车(包括新能源汽车)、白电、化工、有色、机械、保险、银行、券商等；主题重点关注：碳中和、生物育种、高端制造等。
中金公司表示，近期的政治局会议及中央经济工作会议精神的定调，基本符合上述预期。根据历史经验，在这样的背景下，政策退出可能会对整体指数表现形成一定的抑制，2021年A股重点关注阶段性及结构性的机会。前期强调“新老偏均衡”、“复苏交易仍是主导”，目前市场可能仍处于这一阶段，但也要注意目前市场预期较为一致，且政策渐变的大基调已经形成，投资者仓位普遍不低，市场可能会提前从趋势性机会过渡到结构性机会的阶段，建议关注产业升级、消费升级、数字化转型及绿色发展四大结构性趋势，逢低吸纳相关优质龙头标的。
天风证券认为，本次中央经济工作会议定调没有出现前期部分投资者担忧的过度收紧政策的表态，整体表述偏温和。因此，维持之前的三个基本判断：①在过去两个季度同业存单利率翻倍以后，货币政策大概率不会再进一步收缩，尤其是近期信用违约问题叠加资金面跨年、跨春季。②信用周期10月见顶，11-12-1-2四个月温和回落，明年3月开始基数导致的信用被动收缩斜率开始陡峭。③政策避免大开大合，仍然以不断加强“预调微调”为主，因此政策较难出现和经济之间的错配，也即2021年经济平稳的概率更大，既不会明显超预期，也很难大幅回落。最终，对于市场而言，也维持前期的判断，12月份的调整，是再次布局明年春季躁动的机会。主线是：①顺全球生产周期的原材料和零部件；②内生产业周期向上的生产线设备、军工上游、新能源车。
A股三大指数今日集体收涨，其中创业板指走势较强，收盘涨幅达到3.66%。两市合计成交超过8600亿元，行业板块多数收涨，航天航空、煤炭采选、玻璃陶瓷板块领涨。北向资金今日净买入近80亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发布看法。
中信证券认为，国内政策节奏的分歧消除，经济复苏和流动性宽松支持下，A股跨年的轮动慢涨仍将继续。年末激烈的机构博弈跨年后将迅速缓和，建议坚持顺周期主线的同时，在快速轮动中强化跨年后高景气品种的配置。综合跨年的景气趋势和业绩弹性，以下跨年后的品种建议加强配置，包括：同时受益于弱美元和全球补库存而涨价的铜、铝和锂；受益于国内地产竣工提速，美国地产销售周期性走强，且估值相对较低的家电蓝筹；受益于跨年的中期景气拐点兑现，以及市场风险偏好修复的军工板块；科技板块中前期调整较多，景气依然向上的消费电子及半导体。
海通证券表示，春季行情年年有，但启动时间差异较大，牛市中的春季行情涨幅更大。春季行情中风格和行业特征不明显，成长和价值占优几乎各半，领涨的行业并无特别规律。政策不急转弯，牛市格局没变、春季行情在途，中短期大金融更优，中长期主线仍是代表转型升级的科技和内需。
国泰君安判断，大盘将维持3100-3500点震荡格局，布局良机阶段兑现。下一阶段，全球经济复苏斜率较方向而言重要性更甚，“保持适度支出强度”淡化政策回退预期下积极布局，看好春季躁动叠加跨年配置带来的投资机会。
华泰证券认为中央经济工作会议“不急转弯”的基调为A股的估值减压、盈利浇水，12月以来期限利差走阔或已是政策基调的体现，产业政策重点关注自动化+互联化+绿色化共同影响的制造业升级+汽车消费+城市更新。经济上，中美制造业继续修复，中国制造业投资亮眼、美国房地产消费景气，中国企业部门与美国居民部门供需互洽的判断继续验证，出口景气及制造业设备更新仍将是自上而下的关键主线。后续影响市场的重要时点——3月两会、3月底至4月疫苗可能量产、5月PPI同比或达年内高点、6月美联储议息会议。
招商证券分析，中央经济工作会议定调对A股的影响。具体来看，经济发展目标不再设置具体增速数据；政策操作上要更加精准有效且不急转弯，为接下来的政策力度埋下伏笔；财政支出从总量扩张转向支持“国家重大战略任务”“促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配”；货币政策回归中性，要保持宏观杠杆率基本稳定；产业政策方面，科技重要性在当前背景下不言而喻，显示政府工作重心的方向。映射到资本市场，在未来一个月左右，顺经济周期相关板块如金融周期可选消费仍有一定的机会，指数在这些行业带领下有望在年初迎来突破。但是根据中央经济工作会议的定调，科技创新成为2021年更加重要的工作，A股投资也可以考虑顺势向科技领域偏移。科技领域受到全球需求和供应链的影响，随着明年上半年全球经济逐步恢复，需求和供给也有望回到扩张。关注重点也将会逐渐回到科技领域。除此之外，由于出口、通胀和出行在2021年有望超预期，也可以选择细分领域进行布局。
安信证券指出，政策强调“不急转弯”，市场有望更上一层楼。12月以来市场的下跌反映出投资者对政策未来退出和收紧的过度担忧。现在中央经济工作会议给出了明确的政策信号：“不急转弯”，安信证券研判未来政策逐步退出，投资者所担心的“政策悬崖”现象出现概率极低。在政策信号落地之后，预计在流动性预期边际改善，复苏预期深化的背景下A股有望进入年初躁动行情，短期配置仍建议以顺周期为主线(包括金融、可选消费、涨价链、出口链等)，逐步关注成长股机会，行业上重点关注：军工、白酒、汽车(包括新能源汽车)、白电、化工、有色、机械、保险、银行、券商等；主题重点关注：碳中和、生物育种、高端制造等。
中金公司表示，近期的政治局会议及中央经济工作会议精神的定调，基本符合上述预期。根据历史经验，在这样的背景下，政策退出可能会对整体指数表现形成一定的抑制，2021年A股重点关注阶段性及结构性的机会。前期强调“新老偏均衡”、“复苏交易仍是主导”，目前市场可能仍处于这一阶段，但也要注意目前市场预期较为一致，且政策渐变的大基调已经形成，投资者仓位普遍不低，市场可能会提前从趋势性机会过渡到结构性机会的阶段，建议关注产业升级、消费升级、数字化转型及绿色发展四大结构性趋势，逢低吸纳相关优质龙头标的。
天风证券认为，本次中央经济工作会议定调没有出现前期部分投资者担忧的过度收紧政策的表态，整体表述偏温和。因此，维持之前的三个基本判断：①在过去两个季度同业存单利率翻倍以后，货币政策大概率不会再进一步收缩，尤其是近期信用违约问题叠加资金面跨年、跨春季。②信用周期10月见顶，11-12-1-2四个月温和回落，明年3月开始基数导致的信用被动收缩斜率开始陡峭。③政策避免大开大合，仍然以不断加强“预调微调”为主，因此政策较难出现和经济之间的错配，也即2021年经济平稳的概率更大，既不会明显超预期，也很难大幅回落。最终，对于市场而言，也维持前期的判断，12月份的调整，是再次布局明年春季躁动的机会。主线是：①顺全球生产周期的原材料和零部件；②内生产业周期向上的生产线设备、军工上游、新能源车。
重磅！央行删去“加大宏观政策调节力度”表述，什么信号？
央行网站9月28日消息，中国人民银行货币政策委员会2020年第三季度(总第90次)例会于9月25日召开。
图片来源：中国人民银行
与第二季度例会相比，第三季度例会有一些新提法和新要求，比如删去了加大宏观政策调节力度的表述，着重强调推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行等。
删除加大宏观政策调节力度表述
相比央行货币政策委员会上一季度例会，此次例会新闻稿删除了“加大宏观政策调节力度”的表述。这也再次说明了，疫情对当前经济的影响在逐渐消退，监管部门不急于启动更多或力度更大的措施，以避免套利或者资源错配等现象发生。
中金公司固收研究团队日前对四季度央行货币政策做了一项调研。调研结果显示，投资者对央行进一步放松货币政策的预期保持谨慎，绝大多数(77%)的投资者认为不会有额外的宽松政策，货币政策将基本维持现状。甚至还有7%的投资者认为央行可能还会进一步收紧流动性。
但需要注意的是，删除“加大宏观政策调节力度”的表述需要与“引导贷款利率继续下行”的表述相结合来分析。市场人士认为，下一阶段，央行货币政策将根据经济发展状况相机抉择，灵活开展操作，保持流动性合理充裕。在一些方面，货币政策操作的确可能会有所收敛，但在另一些方面可能更加积极，结构性收紧和放松的情况将并存。
引导贷款利率继续下行
会议还指出，着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。
会议强调，深化利率市场化改革，引导贷款利率继续下行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。打好防范化解重大金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线，实现稳增长和防风险长期均衡。
专家预计，未来贷款利率仍有进一步下行空间，LPR也可能恢复下行。东方金诚首席宏观分析师王青预计，四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右。若四季度LPR报价恢复小幅下调，企业融资成本下行幅度也会相应加大。
存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成
会议认为，今年以来统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，经济稳步恢复。稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性，大力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展，金融风险有效防控，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成，贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性提升，发挥了宏观经济稳定器功能。
2020年第二季度中国货币政策执行报告指出，原有的贷款利率隐性下限被完全打破，货币政策传导渠道有效疏通，“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制已得到充分体现。同时，LPR改革也有效地推动了存款利率市场化。
同时，中国货币政策报告增刊称，2020年初，突如其来的新冠肺炎疫情对国内经济生产活动造成了巨大冲击，部分银行存量贷款定价基准转换筹备工作也受到一定影响。在此情况下，中国人民银行准确研判，果断决策，于2020年3月如期启动存量贷款定价基准转换，并于8月末完成转换。在LPR改革推出短短一年时间内，包括新发生贷款和存量贷款在内的绝大部分浮动利率贷款都参考LPR定价，改革取得重要成果，也为国际基准利率改革提供了中国方案。
稳健的货币政策要更灵活适度、精准导向
会议指出，当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻，要加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，集中精力办好自己的事，完善跨周期设计和调节，支持经济高质量发展。
会议强调，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。
业内人士认为，随着经济向好态势逐渐稳固，货币政策操作更注重灵活适度、精准导向，出现大幅放松的可能性明显下降，但也不必担心货币调控会趋势性收紧。支持实体经济复工复产达产、保持经济增长复苏的持续性，仍需适宜的货币金融条件。另外，当下银行负债压力仍较大，在资金利率趋于稳定的情况下，同业存单发行量仍在上升。同时，当前金融机构超储率位于历史较低水平，意味着央行需要持续呵护流动性，以缓解银行负债压力。
央行网站9月28日消息，中国人民银行货币政策委员会2020年第三季度(总第90次)例会于9月25日召开。
图片来源：中国人民银行
与第二季度例会相比，第三季度例会有一些新提法和新要求，比如删去了加大宏观政策调节力度的表述，着重强调推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行等。
删除加大宏观政策调节力度表述
相比央行货币政策委员会上一季度例会，此次例会新闻稿删除了“加大宏观政策调节力度”的表述。这也再次说明了，疫情对当前经济的影响在逐渐消退，监管部门不急于启动更多或力度更大的措施，以避免套利或者资源错配等现象发生。
中金公司固收研究团队日前对四季度央行货币政策做了一项调研。调研结果显示，投资者对央行进一步放松货币政策的预期保持谨慎，绝大多数(77%)的投资者认为不会有额外的宽松政策，货币政策将基本维持现状。甚至还有7%的投资者认为央行可能还会进一步收紧流动性。
但需要注意的是，删除“加大宏观政策调节力度”的表述需要与“引导贷款利率继续下行”的表述相结合来分析。市场人士认为，下一阶段，央行货币政策将根据经济发展状况相机抉择，灵活开展操作，保持流动性合理充裕。在一些方面，货币政策操作的确可能会有所收敛，但在另一些方面可能更加积极，结构性收紧和放松的情况将并存。
引导贷款利率继续下行
会议还指出，着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。
会议强调，深化利率市场化改革，引导贷款利率继续下行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。打好防范化解重大金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线，实现稳增长和防风险长期均衡。
专家预计，未来贷款利率仍有进一步下行空间，LPR也可能恢复下行。东方金诚首席宏观分析师王青预计，四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右。若四季度LPR报价恢复小幅下调，企业融资成本下行幅度也会相应加大。
存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成
会议认为，今年以来统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，经济稳步恢复。稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性，大力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展，金融风险有效防控，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成，贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性提升，发挥了宏观经济稳定器功能。
2020年第二季度中国货币政策执行报告指出，原有的贷款利率隐性下限被完全打破，货币政策传导渠道有效疏通，“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制已得到充分体现。同时，LPR改革也有效地推动了存款利率市场化。
同时，中国货币政策报告增刊称，2020年初，突如其来的新冠肺炎疫情对国内经济生产活动造成了巨大冲击，部分银行存量贷款定价基准转换筹备工作也受到一定影响。在此情况下，中国人民银行准确研判，果断决策，于2020年3月如期启动存量贷款定价基准转换，并于8月末完成转换。在LPR改革推出短短一年时间内，包括新发生贷款和存量贷款在内的绝大部分浮动利率贷款都参考LPR定价，改革取得重要成果，也为国际基准利率改革提供了中国方案。
稳健的货币政策要更灵活适度、精准导向
会议指出，当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻，要加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，集中精力办好自己的事，完善跨周期设计和调节，支持经济高质量发展。
会议强调，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。
业内人士认为，随着经济向好态势逐渐稳固，货币政策操作更注重灵活适度、精准导向，出现大幅放松的可能性明显下降，但也不必担心货币调控会趋势性收紧。支持实体经济复工复产达产、保持经济增长复苏的持续性，仍需适宜的货币金融条件。另外，当下银行负债压力仍较大，在资金利率趋于稳定的情况下，同业存单发行量仍在上升。同时，当前金融机构超储率位于历史较低水平，意味着央行需要持续呵护流动性，以缓解银行负债压力。
上海银行盈利增长平稳！
上海银行公布2020 年半年报。上半年实现营收、拨备前净利润、归母净利润同比增长。
今年以来同业负债付息率随市场利率下行而大幅下降，负债成本下降更显著，带来息差走阔。预计下半年货币政策将更注重结构性，继续引导企业融资成本降低；随着重定价效应持续释放，资产端收益率或进一步下行。而负债成本相对刚性，息差收窄压力将有所加大。二季度信贷增长逐渐恢复，个贷结构持续改善。持续调整优化结构，存款定期化程度上升。上半年消费贷资产质量承压，拨备覆盖水平维持高位。
上海银行公布2020 年半年报。上半年实现营收、拨备前净利润、归母净利润同比增长。
今年以来同业负债付息率随市场利率下行而大幅下降，负债成本下降更显著，带来息差走阔。预计下半年货币政策将更注重结构性，继续引导企业融资成本降低；随着重定价效应持续释放，资产端收益率或进一步下行。而负债成本相对刚性，息差收窄压力将有所加大。二季度信贷增长逐渐恢复，个贷结构持续改善。持续调整优化结构，存款定期化程度上升。上半年消费贷资产质量承压，拨备覆盖水平维持高位。
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