**黄师傅推介**人瑞人才(6919)
人瑞人才(6919)的营运通过提供人力资源解决方案为客户增加价值,改善客户用工程序，有效派遣合适的外包员工，从而降低流失率。集团一直专注于发展灵活用工业务分部及持续招聘灵活用工雇员以调配至客户，于2021年1月31日，集团的灵活用工雇员人数为36,138人，较去年同期增长率 49%。集团不久前发出了盈喜，预期于2020年度将录得的收益较2019年同期将增长约20%至30%，而纯利约为1.6亿元人民币至1.75亿元，相比之下2019年同期的净亏损为7.79亿元。 (笔者没有持有上述股票)
策略：买入价$33.50，目标价$37.50，止蚀价$31.50
**研究部推介**汇丰控股(5)
汇丰银行是全球最大的银行和金融服务机构之一。集团的全球业务通过覆盖64个国家和地区的网络为全球超过4000万客户提供服务。集团透过零售银行及财富管理、工商业务、环球银行及资本市场和环球私人银行这四大环球业务向客户提供各项产品和服务。随着经济重启，汇控有形资产回报将逐渐改善至明年，相信会为未来股价带来支持。
策略：买入价$44.80，目标价$60.00，止蚀价$30.00
阅读更多>>> https://t.cn/8DFoLBF
#黄师傅 #推介 #研究部 #股票 #投资 #辉立 #港股 #0005 #汇丰控股#6919 #人瑞人才
人瑞人才(6919)的营运通过提供人力资源解决方案为客户增加价值,改善客户用工程序，有效派遣合适的外包员工，从而降低流失率。集团一直专注于发展灵活用工业务分部及持续招聘灵活用工雇员以调配至客户，于2021年1月31日，集团的灵活用工雇员人数为36,138人，较去年同期增长率 49%。集团不久前发出了盈喜，预期于2020年度将录得的收益较2019年同期将增长约20%至30%，而纯利约为1.6亿元人民币至1.75亿元，相比之下2019年同期的净亏损为7.79亿元。 (笔者没有持有上述股票)
策略：买入价$33.50，目标价$37.50，止蚀价$31.50
**研究部推介**汇丰控股(5)
汇丰银行是全球最大的银行和金融服务机构之一。集团的全球业务通过覆盖64个国家和地区的网络为全球超过4000万客户提供服务。集团透过零售银行及财富管理、工商业务、环球银行及资本市场和环球私人银行这四大环球业务向客户提供各项产品和服务。随着经济重启，汇控有形资产回报将逐渐改善至明年，相信会为未来股价带来支持。
策略：买入价$44.80，目标价$60.00，止蚀价$30.00
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【和而泰2020年报点评：业绩符合预期，汽车控制器订单饱满】
事件
2月24日晚，公司发布2020年年报，全年实现营收46.66亿元，同比增长27.85%，归母净利润3.96亿元，同比增长30.54%，扣非净利润3.66亿元，同比增长26.34%。
简评
1、业绩符合预期，利润率持续向上。
2020年，公司实现营收46.66亿元，同比增长27.85%，归母净利润3.96亿元，同比增长30.54%，扣非净利润3.66亿元，同比增长26.34%。20Q4，公司实现营收14.75亿元，同比增长48.31%，实现归母净利润1.19亿元，同比增长89.25%，扣非净利润0.86亿元，同比增长44.93%。20H2以来公司营收、利润持续高增，反映了智能控制器行业的高景气度。公司2020年毛利率22.93%，同比提升0.68pp，净利率9.01%，同比提升0.23pp，20Q4毛利率23.09%，同比提升0.71pp，环比提升1.01pp，净利率9.03%，同比提升2.31pp，环比提升0.54pp，盈利能力持续向上，主要原因是产品结构变化、产能利用率提升及规模效应。公司2020年经营性净现金流5.65亿元，同比增长19.71%。
2、汽车控制器取得实质性突破，订单达到40亿元~60亿元。
公司持续发力汽车电子智能控制器业务，通过全球高端知名汽车零部件公司博格华纳、尼得科以及终端汽车厂商的审核并建立合作关系，产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等方面的智能控制器。2020年，公司中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，根据客户项目规划，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃，在客户里的份额将快速提升，为公司汽车电子智能控制器领域业绩快速增长奠定坚实基础。根据公司的战略规划，将大力发展汽车电子智能控制器相关业务，在传统智能控制器产品技术优势的基础上，加大汽车电子智能控制器的研发投入，布局汽车电子智能控制器核心器件的研发、生产，从而引领汽车电子行业的发展。未来，在公司智能控制器整体业务持续稳健发展的情况下，将持续做大做强汽车电子智能控制器业务，力争成为公司智能控制器业务板块的重要业务支撑，以达到逐步提高汽车控制器占公司智能控制器总业务收入的比例。
3、疫情影响铖昌科技增速，2021年有望显著改善，低轨卫星射频芯片进展顺利。
2020年，铖昌科技实现营收1.62亿元，同比增长13.09%，增速受疫情影响，例如下游客户恢复正常工作较晚，影响上半年订单交付，预计2021年将明显改善。2020年铖昌科技实现净利润0.42亿元，同比下降41.47%，主要原因是二季度引入员工持股平台对其进行增资，计提股份支付费用0.52亿元，若剔除此影响则净利润同比增加31.32%。2020年铖昌科技新订单不断增加，研发投入同比增长122.45%。铖昌科技继续拓展应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域的业务，同时也积极推进5G及低轨卫星领域射频芯片研发进度，2020年下半年低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付，5G毫米波基站射频芯片方面继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。为了更好的发展铖昌科技模拟相控阵微波毫米波射频芯片相关业务，支持铖昌科技在微波毫米波射频芯片相关业务上的研发和经营投入，公司拟将铖昌科技分拆至境内证券交易所上市，目前铖昌科技已完成上市辅导备案登记，中国证券监督管理委员会浙江证监局已受理并进行了公示。
4、控制器主业表现良好，电动工具控制器增速亮眼。
2020年，公司控制器业务板块（含NPE）实现营业收入45.04亿元，同比增长28.45%，毛利率21.36%，同比提升1.22pp，归母净利润3.68亿元，同比增长49.17%。分产品来看，2020年，公司家电控制器营收29.81亿元，同比增长16.66%，营收占比63.88%，同比下降6.13pp，毛利率17.34%，同比提升0.68pp。家电控制器增速相对一般，主要是上半年需求收到疫情压制，此外部分订单未及时交付，2021年有望提速。2020年公司电动工具控制器营收8.10亿元，同比增长60.49%，营收占比17.37%，同比提升3.53pp，毛利率28.89%，同比提升2.16pp。
5、股权激励、汇兑损失提升费用率，预计2021年影响将减小。
2020年，公司期间费用率为12.74%，同比提升0.99pp，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.64%、4.61%、5.07%、1.42%，分别同比降低0.65pp、提升0.67pp、提升0.42pp、提升0.55pp。其中，管理费用提升主要是铖昌科技股权激励摊销费用增加导致。财务费用率也提升较多，主要是受下半年汇率波动带来汇兑损失，公司全年汇兑损失为5619.20万元，去年为184.84万元。2021年，一次性股权激励摊销费用影响消除，公司采取多种手段应对汇率波动，如调价、提高美元采购比例、增加美元负债等，2021年管理费用率和财务费用率有望下降。
6、盈利预测与投资建议：公司在家电、电动工具控制器领域处于领先者位置，汽车电子控制器取得实质性突破，在手订单大幅增加。子公司铖昌科技在手订单饱满，向卫星互联网射频芯片产业的拓展顺利，如成功分拆上市将进一步提升其在行业内的竞争优势。公司于2021年1月推出股权激励计划，2021/2022/2023年业绩考核目标为归母净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/120%，目标较高。我们预计，公司2021-2023年归母净利润分别为5.94亿元、8.16亿元、11.32亿元，当前市值对应PE分别为34X、25X、18X。
7、风险提示：疫情影响超预期；芯片涨价；汇兑损失；射频芯片与汽车控制器发展不及预期；国际博弈影响等。#股票##价值投资日志[超话]#
事件
2月24日晚，公司发布2020年年报，全年实现营收46.66亿元，同比增长27.85%，归母净利润3.96亿元，同比增长30.54%，扣非净利润3.66亿元，同比增长26.34%。
简评
1、业绩符合预期，利润率持续向上。
2020年，公司实现营收46.66亿元，同比增长27.85%，归母净利润3.96亿元，同比增长30.54%，扣非净利润3.66亿元，同比增长26.34%。20Q4，公司实现营收14.75亿元，同比增长48.31%，实现归母净利润1.19亿元，同比增长89.25%，扣非净利润0.86亿元，同比增长44.93%。20H2以来公司营收、利润持续高增，反映了智能控制器行业的高景气度。公司2020年毛利率22.93%，同比提升0.68pp，净利率9.01%，同比提升0.23pp，20Q4毛利率23.09%，同比提升0.71pp，环比提升1.01pp，净利率9.03%，同比提升2.31pp，环比提升0.54pp，盈利能力持续向上，主要原因是产品结构变化、产能利用率提升及规模效应。公司2020年经营性净现金流5.65亿元，同比增长19.71%。
2、汽车控制器取得实质性突破，订单达到40亿元~60亿元。
公司持续发力汽车电子智能控制器业务，通过全球高端知名汽车零部件公司博格华纳、尼得科以及终端汽车厂商的审核并建立合作关系，产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等方面的智能控制器。2020年，公司中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，根据客户项目规划，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃，在客户里的份额将快速提升，为公司汽车电子智能控制器领域业绩快速增长奠定坚实基础。根据公司的战略规划，将大力发展汽车电子智能控制器相关业务，在传统智能控制器产品技术优势的基础上，加大汽车电子智能控制器的研发投入，布局汽车电子智能控制器核心器件的研发、生产，从而引领汽车电子行业的发展。未来，在公司智能控制器整体业务持续稳健发展的情况下，将持续做大做强汽车电子智能控制器业务，力争成为公司智能控制器业务板块的重要业务支撑，以达到逐步提高汽车控制器占公司智能控制器总业务收入的比例。
3、疫情影响铖昌科技增速，2021年有望显著改善，低轨卫星射频芯片进展顺利。
2020年，铖昌科技实现营收1.62亿元，同比增长13.09%，增速受疫情影响，例如下游客户恢复正常工作较晚，影响上半年订单交付，预计2021年将明显改善。2020年铖昌科技实现净利润0.42亿元，同比下降41.47%，主要原因是二季度引入员工持股平台对其进行增资，计提股份支付费用0.52亿元，若剔除此影响则净利润同比增加31.32%。2020年铖昌科技新订单不断增加，研发投入同比增长122.45%。铖昌科技继续拓展应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域的业务，同时也积极推进5G及低轨卫星领域射频芯片研发进度，2020年下半年低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付，5G毫米波基站射频芯片方面继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。为了更好的发展铖昌科技模拟相控阵微波毫米波射频芯片相关业务，支持铖昌科技在微波毫米波射频芯片相关业务上的研发和经营投入，公司拟将铖昌科技分拆至境内证券交易所上市，目前铖昌科技已完成上市辅导备案登记，中国证券监督管理委员会浙江证监局已受理并进行了公示。
4、控制器主业表现良好，电动工具控制器增速亮眼。
2020年，公司控制器业务板块（含NPE）实现营业收入45.04亿元，同比增长28.45%，毛利率21.36%，同比提升1.22pp，归母净利润3.68亿元，同比增长49.17%。分产品来看，2020年，公司家电控制器营收29.81亿元，同比增长16.66%，营收占比63.88%，同比下降6.13pp，毛利率17.34%，同比提升0.68pp。家电控制器增速相对一般，主要是上半年需求收到疫情压制，此外部分订单未及时交付，2021年有望提速。2020年公司电动工具控制器营收8.10亿元，同比增长60.49%，营收占比17.37%，同比提升3.53pp，毛利率28.89%，同比提升2.16pp。
5、股权激励、汇兑损失提升费用率，预计2021年影响将减小。
2020年，公司期间费用率为12.74%，同比提升0.99pp，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.64%、4.61%、5.07%、1.42%，分别同比降低0.65pp、提升0.67pp、提升0.42pp、提升0.55pp。其中，管理费用提升主要是铖昌科技股权激励摊销费用增加导致。财务费用率也提升较多，主要是受下半年汇率波动带来汇兑损失，公司全年汇兑损失为5619.20万元，去年为184.84万元。2021年，一次性股权激励摊销费用影响消除，公司采取多种手段应对汇率波动，如调价、提高美元采购比例、增加美元负债等，2021年管理费用率和财务费用率有望下降。
6、盈利预测与投资建议：公司在家电、电动工具控制器领域处于领先者位置，汽车电子控制器取得实质性突破，在手订单大幅增加。子公司铖昌科技在手订单饱满，向卫星互联网射频芯片产业的拓展顺利，如成功分拆上市将进一步提升其在行业内的竞争优势。公司于2021年1月推出股权激励计划，2021/2022/2023年业绩考核目标为归母净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/120%，目标较高。我们预计，公司2021-2023年归母净利润分别为5.94亿元、8.16亿元、11.32亿元，当前市值对应PE分别为34X、25X、18X。
7、风险提示：疫情影响超预期；芯片涨价；汇兑损失；射频芯片与汽车控制器发展不及预期；国际博弈影响等。#股票##价值投资日志[超话]#
$万华化学(SH600309)$ 沧州大化 石大胜华：23日丙二醇涨1200 电解液涨至46500元/吨涨幅近7%丙二醇.年产 12.5万吨. 从去年的7000涨到现在的15000.1年增净利润10亿.生意社：2月23日山东派特化工丙二醇最新报价生意社02月23日讯2月23日，山东派特化工有限公司丙二醇对外报价在15500元/吨（散水出厂），目前价格暂时保持稳定，具体以实际交易为主。附生意社监测近2次山东派特化工丙二醇产品报价（仅供参考）：百川盈孚数据显示，继上周价格上涨后，磷酸铁锂电解液价格再次走高。23日市场均价涨至46500元/吨，平均涨幅近7%。目前电解液企业定价以原料供给为主，但随着节后电解液价格调整以及头部企业自给能力提高，电解液厂商利润空间逐步扩大。锂动力电池将驱动电解液行业需求上升，预期2021年产品价格持续上行，未来1至2年内电解液有望呈现量价齐升的良好格局。【1月动力电池产量同比上涨317.2%】财联社2月23日讯，中国汽车动力电池产业创新联盟今日发布2021年1月份动力电池月度数据。今年1月，我国动力电池产量共计12.0GWh，同比上升317.2%，环比下降20.4%。从同比增长速度看，磷酸铁锂电池继续大于三元电池。三元电池产量6.8GWh，同比上升241.6%，环比下降19.4%；磷酸铁锂电池产量5.2GWh，同比上升493.6%，环比下降20.3%。【韩媒称LG已开始建造特斯拉4680电池试点产线 运营时间或先于松下】LG能源解决方案近期已开始准备为特斯拉4680电池建造一条试点生产线，目前正在其Ochang工厂改造部分产线，装配和电镀设备已安装完毕。据知情人士透露，LG可能会为这条产线投资数百万美元，这一数字与竞争对手松下相当，后者也在为特斯拉在大阪的Suminoe工厂准备试点生产。LG的目标是在松下开始大规模生产电池之前完成这条试点生产线。知情人士表示，LG的试点生产线最早将于2021年开始运营，松下的则是在2022年完成。（新浪丙二醇.年产 12.5万吨. 从去年的7000涨到现在的15000.1年增净利润10亿.石大胜华：一季度最亮的星星.全球最大的锂电池碳酸酯溶剂供应商石大胜华 ：一季度最亮的星星.全球最大的锂电池碳酸酯溶剂供应商宁德300亿电池石大胜华 最受益：供占比超过60%,的电池液，每股收益10宁德300亿电池石大胜华 最受益：供占比超过60%,的电池液，每股收益10元锂电溶济全球第一，严重低估宁德300亿电池投资石大胜华 最受益：供宁德占比超过50%,的电池液，每股收益10元锂电溶济全球第一，严重低估石大胜华 是全球最大的锂电池碳酸酯溶剂供应商,具备全部五种溶剂及6F产能,添加剂项目即将于2020年8月投产,公司是国内天赐材料 、江苏国泰 、海外日本三菱、韩国Enchem、日本中央硝子等溶剂厂商的最大供应商,溶剂在宁德时代 中在LG电池中超过80%,有望受益于全球电动车爆发趋势！比亚迪 宝马 特斯拉供应商优质赛道 复制 比亚迪 宁德时代 2年10倍.新能源电池行业在将来的五年毋庸置疑的将迎来行业大爆发，良好的行业格局.巨大的电动车赛道、巨大的储能赛道，产业链扩产、扩产说明了一切。在电池的整个产业链条中，电解液的溶剂环节石大胜华占据了行业绝对的龙头。汽车碳酸铁锂电池装机量占比持续提升，从之前的25%左右占比提升至12月的46%，个人预计一季度能达到50%，对石大的溶剂需求提升2倍以上，因为三元锂电池对溶剂的需求是碳酸铁锂的1/3，再乘以汽车出货量1.3倍增长系数，预计对溶剂的需求全年至少提升3.9倍，需求程爆炸式增长【石大胜华】锂电溶剂天王 全球市场占有率70%，垄断全球！量价齐升，业绩暴增！五种电解液溶剂全球市场占有率70%！具备强大的技术护城河！高成长值得期待！只有电池级dmc价格下降2000元，其它4种溶剂价格坚挺：电池级EMC保持21000～23000、DEC保持17000元～21000元、EC保持13000元、PC保持13000～14000元！四种电池级溶剂价格坚挺，依然维持在高位报价，DMC即使是1.1万元，也比去年8月份7800元时暴涨了50%，第二，利用工业级和电池级的巨大差价，石大胜华可以外购部分兼价工业级DMC，而将生产重点转入EMC维持在2.2万以上。第三，电池级EMC和EC、丙二醇等现在一直高位涨价，有报价自己查。第四，电池级EMC、DEC、EC、PC这四种电解液溶剂全球只有石大胜华独家掌握生产技术，特别是电池级EMC和DEC，全球只有石大胜华有技术能力生产出来，独家垄断全球100%市场份额！即使是高大上的特斯拉电动汽车公司、韩国LG化学、日本宇部化学、松下电池、宁德时代、比亚迪、等世界级巨头，也必须购求购石大胜华的电池级EMC和DEC！正是因为这个原因，电池级EMC和DEC这两种溶剂未来3～5年价格必然持续跳涨！本金库认为2021年～2025年，电池级EMC和DEC供不应求状况必定长期无法改善！供应缺口必定持续加大，价格必将稳步上涨！2021年下半年，电池级EMC和DEC将暴涨到30000元/吨以上，2022年～2025年，电池级EMC和DEC的售价大概率将暴涨到50000元以上，甚至更高！因为只有石大胜华有技术能力生产出电池级EMC和DEC！供不应求状况下叠加独家垄断生产供应！电池级EMC和DEC未来5年的价格必定涨上天空石大管理层消息：2020年销售量20万吨，2021年产量可以做到32万吨，DMC原产能12.6万吨，电池级EC原产能2.6万吨，6F原产能2000吨，2019年9月自筹资金独资新建5万吨电池级DMC，欧洲波兰新建2万吨电池级EC，公司权益51%（10500吨），5000吨锂电池添加剂，与中化泉州合作新建45吨电池级DMC和EC产能，石大占比50%=22.5万吨，合计总产能=12.6万吨DMC（原产能） 5万吨DMC（独资新建） 2.6万吨EC（原产能） 1.05吨EC（波兰） 22.5万吨DMC和EC（泉州生产线）=43.75万吨。其中2021年中化泉州有50%产能（22.5万吨）释放，公司占比50%（11. 25万吨），因此石大胜华2021年溶剂产量可达33.75万吨（上述数据并没有计算5000吨锂电池添加剂项目，并没有计算2000吨6F和准备扩建的3000吨6F），石大胜华管理层前段时间会上说：2021年5种溶剂产销量可达32万吨，每吨综合成本8000元，预计2021年全年加权平均售价10000元，每吨净利润2000元，但本金库分析认为：由于未来10年国内新能源汽车产销量年均复合增速高达35%～40%，欧洲新能源汽车销售量年均复合增速100%以上爆发增长！而石大胜华是全球锂电池溶剂的主要生产供应商，全球只有石大胜华能够生产5种电池级溶剂（纯度99.999%）！锂电池电解液溶剂供需缺口必然逐年加大！供不应求的状况必然刺激溶剂价格持续上涨！到目前为止，5种电池级溶剂加权平均售价达到13000元，预计供不应求状况刺激下，溶剂价格到2021年下半年还会继续暴涨！因此2021年电解液溶剂全年加权平均价格将达到16000元/吨，相比2020年8月份的7800元/吨，溶剂价格全年翻倍暴涨将成为必然！虽然石大管理层说每吨溶剂综合成本8000元，本金库保守按照每吨溶剂综合成本10000元计算，每吨溶剂净利润可达6000元，石大胜华2021年合计净利润=32万吨X6000元=19.2亿元，还有丙二醇产能16万吨，每吨综合成本保守估计8000元，目前售价从2020年的7000元暴涨到目前价格13800元，每吨丙二醇净利润5800元，如果丙二醇全年保持目前售价13800元，合计年化净利润=16万吨X5800元=9.28亿元，锂电池溶剂 丙二醇两项净利润=19.2亿 9.28亿=28.48亿元，本金库就按全年净利润20亿计算，对应总股本2.03亿股，每股收益9.85元，参考锂电池板块2021年动态市盈率60倍～100倍，电解液行业天赐材料和新宙邦2021年动态市盈率50倍，给予石大胜华2021年50倍PE，目标价=40X9.85元=492.50元！石大胜华目前股价才58元，价值被市场严重低估！
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