【传奇回归,迪士尼开始变变变】

$迪士尼.US 美东时间 2 月 8 日美股盘后发布了 2023 财年第一季度(CY22Q4)业绩,高基数下收入端有压力基本在预期之内,不过迪士尼股东最关心的 EPS,在这个季度有了明显的修复并且显著超出市场预期。

不过实际上一季度业绩只要没有显示出特别大的经营问题,当季的业绩并不是市场关注点。由于管理层动荡还不足 3 个月且上任后还未有公开讲话,公司对未来的经营指引才是当下市场最关注也对股价影响更大的焦点。尤其是,传奇 CEO Iger 是否会带来超预期的增长战略动作?

1、利润有修复且显著超预期:上季度最被市场诟病的盈利情况,在一季度有了很大改善,经营利润率环比提升了 5pct。“流媒体减亏 + 主题公园盈利新高”是主要拉动盈利状况好转的动力源。海豚君预计,继续提升利润仍然会是今年迪士尼的经营重点目标。

2、Disney+ 更加追求增长的 “质量”:一季度流媒体用户环比流失 100 万订阅用户,显著弱于一致预期,但与部分核心投行的预期差不多。其中 Disney+ 流失情况最惨,主要源于迪士尼没有继续拿下印度 IPL2023-2027 年的五年独播版权。除此之外,就是北美地区的增长明显走弱,也基本与第三方 app 活跃数据的趋势相一致。

但在 ARPU 上,ESPN、Hulu 环比走高都与涨价相关。Disney+ 虽然 12 月也进行了涨价,但对当季的影响不大,再加上低价广告服务的推出,ARPU 环比略有下降。

一季度流媒体用户增长不佳,尤其是 Disney+,无疑中给原先制定的目标(2024 年达到 2.15-2.35 亿用户)带来很大的压力(2 年不到的时间需要净增加 5000-7000 万用户)。

但海豚君认为,这样的趋势可能还会持续,即新管理层可能会优先于 “盈利” 目标而后于 “用户扩张”,这种经营策略的调整下,相比去年,今年的迪士尼可能会拿出更多的内容用于对外授权获取收入,消化高昂的制作成本,而不是为了获得更多的用户付费而藏在 Disney+ 独家。

3、主题公园仍然是利润贡献的 “扛把子”:一季度主题公园的盈利能力在旺季效应下再次提升,经营利润率甚至达到了历史新高的水平,也是这个季度为集团盈利贡献最大的业务。

不过海豚君认为,短期盈利逐季提升的趋势不一定可持续,Iger 回归时也特别提及要对主题公园进行调整。否则当前过高的消费负担,会在出游热度消退后压制长期需求。

4、《阿凡达 2》票房高但不及预期,高成本拖累影视业务盈利:一季度有多部大片,票房高但利润薄。万众期待的《阿凡达 2》,虽然票房冲到了全球榜一,但绝对值低于预期,在高昂的制作成本和渠道分成下,最终真实利润并不理想。

其次,内容对外授权的收入也受到独供 Disney+ 的影响。不过,海豚君认为,在全集团追求利润增长的第一目标下,这个策略可能后续会有较大的调整。比如《阿凡达 2》下映后,或许会选择授权给多方平台,来获得更多的授权收入。

4、有线电视更多的 “麻烦” 还在后面:一季度有线电视收入同比下滑 5.4%,虽然业绩简报中未披露明细,但海豚君预计主要下降的地方在广告收入上,这与用户观看时长相关性更大。订阅费和版权费因为有付费惯性,流媒体对其的影响还存在滞后。

尼尔森数据显示,去年 TV 用户花在有线电视频道上的时长份额继续趋势性下滑。中长期来看,有线电视的广告收入将继续承压,未来利润率也会被逐步削弱,再难回到 30% 以上的水平。

5、自由现金流同比继续恶化,迫切需要盈利改善:本季度自由现金流净流出 21.6 亿元,冲破近两年新低。其中经营活动现金净流出 9.7 亿,也是近两年同期最弱的情况。

截至 12 月末,公司账上现金 85 亿,环比加速下滑,需要尽快改善经营状况,控制投资预算。

在上季度交出疫情以来最差 EPS 后,市场黑起脸来毫不留情面,迪士尼市值一度濒临 2020 年疫情最低点。在这岌岌可危的时刻,传奇 CEO Iger 的重新挂帅,可以说是从精神层面上帮迪士尼找回了 “信仰价值”。

在 Iger 的回归信中,特别提及要帮助迪士尼“重回增长”。海豚君认为,这里的 “增长” 锚定的指标并不是 “收入”,而是 “利润”。毕竟 2022 财年全年,尽管传统业务收入新高,但集团的经营利润只有疫情前正常年份的 80%,净利润只有 40%。

虽然回归信中没有展开讨论具体举措,但我们能够猜到的是,Iger 的刀口第一个恐怕会对着持续以来一直高亏损的 Disney+——比如,减少内容低效投资,放开自制内容对外授权。

此外,传统业务中主题公园的收入利润虽然逐季新高,但实际上没有持续性。不断涨价的门票以及贪婪挖掘的各种 “钞能力” 工具,已经让不少游客心存不满。随着后疫情时期线下娱乐的 “景气度” 消散,今年的主题公园客流量势必要受到影响。因此为了保证园区的基本热度,虽然有 100 周年的庆典活动,但仍然需要对游客的园区消费进行减负。

单从利润绝对值恢复的角度,迪士尼还有很大的改善空间,主要缺口在流媒体业务,这也是当下市场交易的核心逻辑。目前 EV/EBITDA 约为 15x,低于疫情前水平但高于开展 Disney+ 之前。公司之前给的指引是 2024 年 Disney+ 达到单季盈亏平衡,因此市场预期 2024 财年迪士尼 EBITDA 能够先回到 2018 至 2019 年水平(~180 亿 +),对应当前股权价值约 12x,这基本上就可视作一个去掉 “流媒体溢价” 之后的安全估值线。

如果这次财报电话会能够释放更多关于Disney+“盈利提前” 的超预期信息,那么也会提供迪士尼更多的上涨动力。一般而言,迪士尼管理层在电话会上披露的信息相当丰富,又恰逢管理层动荡后的首次公开亮相,势必会透露更多未来迪士尼发展战略的信息,海豚君尤其建议大家关注稍后的电话会内容。#迪士尼计划裁员7000人# https://t.cn/A69kRnWY

【消费市场活力迸发 黑龙江“烟火气”加速回归——来自消费市场的一线观察】一元复始万象新。在祖国最北端黑龙江,全省各地促消费持续发力。街道车水马龙,商家张灯结彩,外地游客慕名而来,深度体验“北国好风光”……当前,黑龙江节日经济、冰雪经济等不断升温,消费市场热潮涌动。消费信心提振程度如何?消费需求有何积极变化?人民网黑龙江频道深入消费市场一线寻找答案。
“消费券”引燃消费热 “真金白银”提振市场信心
刚刚过去的元宵节,黑龙江各地重点商圈、购物中心再次迎来客流回归。哈尔滨市政府于2月4日开始,在全市限额以上家电通讯器材、百货家居、超市、连锁便利店等领域发放3300万元政府促消费补贴资金,开展“元宵惠民购”促消费活动。
“听说这次‘政府消费券’活动优惠力度很大,我特地起早和家人来这里购物,没想到黄金珠宝商品也可以参加活动,真是太划算了。”在哈尔滨市中央商城刚刚购买了黄金饰品的市民李女士惊喜地说。
当政府消费券遇到节庆日,“真金白银”的优惠政策让消费者得实惠,商家涨销量,客流量增加也对商场周边旅游、餐饮等小型服务业发展起到了带动作用。
通过梳理发现,黑龙江省大部分地区都在出台各自的促进消费政策举措。牡丹江市政府在市限额以上批发、零售、住宿、餐饮行业等领域发放500万元政府促消费补贴资金;大庆市发放1080万元政府消费券,涵盖服装百货、家居家电、珠宝名表等多个消费领域;伊春市通过发放政府消费券、汽车让利促销、免收景区门票等措施促进消费……一系列细化的政策措施,释放出促消费的满满诚意,更得到了市场的积极回应。
“从消费结构来看,本次促消费活动中,电子产品、冰箱彩电等商品销售量大幅提升。”苏宁易购哈尔滨中央大街店店长王英杰表示:“商场提前释放商品优惠力度,让消费者既能享受政府补贴,又能享受门店的折扣,正值元宵佳节,2月4日开门营业仅一小时,门店就完成了300笔交易,消费金额突破100万元。”
哈尔滨中央红集团执行总裁徐卫国说:“为配合本次促消费活动,中央商城提前邀约顾客进行商品预选,保证顾客及时享受到消费补贴,同时推出相关满减活动,让消费者享受双重优惠。”
据黑龙江省商务厅介绍,黑龙江将以“春惠生活、夏慧消费、秋荟优品、冬汇龙江”为主题,打造一市一亮点,把促消费活动贯穿全年,推动全省消费市场平稳发展。
补贴、促销、让利 市民购车热情高涨
日前,黑龙江省各地汽车销售迎来新一波高潮。得益于购车补贴等政策支持,各地市民看车、购车热情高涨。
为进一步促进消费回暖,哈尔滨市政府在全市开展元宵节购车优惠补贴活动,消费者购车在享受企业优惠政策的基础上,最高可享受政府5000元补贴。哈尔滨市商务局组织176家限额以上汽车销售企业积极参与活动,涵盖了70余种汽车品牌和高中低档各种车型,以满足广大消费者购车需求。
在哈尔滨市博能汽车销售有限公司哈弗旗舰店内,不少准备购车的消费者聚集在展台前挑选车辆,销售人员为消费者详细讲解不同车型的相关配置,并帮助消费者通过“云闪付”APP提交购车补贴申请。
“以元宵节当日销售情况为例,哈尔滨市6家博能哈弗4S店共销售汽车117辆,销售额较去年同期大幅上涨。”哈尔滨博能哈弗旗舰店销售经理王智超说,一系列活动让消费者得到了实惠,又帮助车企积累了客户。
为了让消费者第一时间享受到购车补贴,该公司前置购车流程,提前为消费者做好验车、交付、上传资料等工作。“作为销售人员,我们十分看好今年哈尔滨的汽车市场。”王智超满怀信心地说。
据哈尔滨市商务局流通秩序管理处处长赵兴亚介绍,截至2月7日21时,哈尔滨市汽车促消费活动共销售新车2832台,发放消费补贴993.6万元,实现销售4.18亿元,有效促进了哈尔滨市汽车销售增长和社零额提升。
除哈尔滨外,黑龙江省部分地区也出台一系列购车优惠政策,提振汽车消费。例如,鸡西市以200万元购车优惠补贴为助力,开展为期一个月的汽车促销活动,消费者在享受企业优惠政策后,还可以分两类三档继续享受政府补贴政策。针对农村居民购买新车,包括3.5吨及以下货车,也公布了补贴标准,根据车辆价格每台车最高补贴3000元。
“冰雪热”持续升温 旅游市场迎来“开门红”
作为全国冰雪资源最密集的省份之一,春节期间,黑龙江省“冰雪游”热度高涨。哈尔滨等旅游热点城市的火车、飞机一票难求,酒店民宿时常爆满,间接带动了餐饮、贸易、文化娱乐等各行业发展,旅游市场迎来强势复苏。
“热情淳朴的龙江人时刻感染着我们,这是一个来了不想走、走了还想来的地方。”山西游客徐睿已经是第二次来到黑龙江旅游,今年更是携全家来到黑龙江感受“冰雪跨年”。
数据显示,春节期间全省出行人数1104.9万人次,旅游收入117.7亿元。哈尔滨冰雪大世界景区接待游客15.04万人次,同比增长431%,旅游收入3972.38万元;亚布力滑雪旅游度假区接待游客3.5万人次,同比增长149.6%,旅游收入2761万元;雪乡景区接待游客4.85万人次,门票收入466.05万元……那些曾经深受游客喜爱的旅游目的地和景区迎来了游客们的大批回归。
为了给“冰雪热”持续“添柴加火”,黑龙江省文旅厅推出的新春旅游休闲推广活动持续到元宵节,丰富多彩的活动“组团”亮相,让“冰雪热”在这个冬末春初持续不退。哈尔滨、齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯、大庆等地同步开展了文旅活动、节庆活动、惠民活动共计50余项,为龙江冰雪旅游市场增色添彩。
伴随龙江冰雪美景不断冲上热搜,来自游客满意的出游体验也纷至沓来。“大年初三我们一大家人就到雪乡了,在这里能感受到北方年味,更有过年的感觉。”上海游客张国强说。
今冬,黑龙江多地气温达到历史同期极值,其中漠河市以-53℃刷新中国有气象记录以来的历史最低气温,但游客们却说:“在黑龙江,天冷人不冷。”为了给游客提供放心、安心、暖心的服务,省文旅厅组织景区、旅行社等旅游企业和从业人员不断提升服务质量,持续优化景区管理服务,合理增设取暖场所,供游客取暖休息,同时增加工作人员和车辆班次,加快高速公路清雪清障,保障游客交通安全。
春节前夕,黑龙江省出台“二十条”政策措施促进全省经济运行整体好转,拿出真金白银,提振市场信心,推动经济全面复苏。眼下,景点商超人流如织,餐厅酒店宾客络绎不绝……龙江各地“烟火气”正加速回归,消费市场活力更旺、信心更足。(人民网-黑龙江频道)

我哪有表面上看上去的那么厉害,实际上我弱鸡的很!如果投降可以让我回归平静的生活,我想我会很乐意当一只缩头乌龟,摆烂之王,当一只猪其实也挺好的,过了35岁,无论你是男是女,基本上你这辈子就已经定型了,我今年33,感觉自己已经提前被定型了,再也无力挣扎了,这辈子可能都只能当个小商小贩讨讨生活了,于红尘俗世的油锅中被烹饪。 以我的这几斤几两生出来的孩子,极大可能也很难出类拔萃,极有可能也是被资本家剥削的命。 我所能想到的最好的计划,就是尽我可能把他教育成一个生存能力极强的人,不求他成龙成凤,但求他活得快乐些,少给我添点麻烦,这个年代内卷太严重了,我非常不信,哪个圈子都没有接纳我,只能飘生在三界之外,像个孤魂野鬼一样的混着。这是个外强中干,胆小如鼠的爹,按照我原本关于下半辈子的设想,是没有孩子和老婆这两个选项的,我小打小闹混点钱,自个儿过得还挺滋润的 。算是负担的甜蜜吧!以我捞的那点钱现在就算是把它抹平到分子结构,可能也还是不够。
我们这一代90后活得很透,个个都变成了唯物主义者!我们也想有梦想,可我们不配呀,就仿佛你跋山涉水披荆斩棘,找到宝藏的时候,却发现那只剩个空箱子了。你还得负担寻宝的支出,现在我成了孩子他爸,谁的丈夫,我连退缩的机会都没有了。社会会不厌其烦的拿出以上这些话来压你,技不如人,实力不够,只能在夹缝中求生存,儿子出生的时候外公外婆没来医院看,孩子办满月酒的时候外公外婆也没来,都摆好酒宴了,整整3桌4600块钱,请得来的,请不来的亲戚朋友都来了,给足了面子,可原本孩子外婆说好的要来,还是找了个理由推脱了,临场变卦,最讨厌早点说,我把酒宴给退了呀,4600块钱我不知道要多久才能攒回来,毫无礼貌这两个老的丝毫不值得我尊敬,讨厌鬼!早上的时候挺多的,连刷牙和洗脸都没空,拉屎也没时间,看上去挺忙的,可其实根本就赚不了什么钱,没办法,我就像只采蜜的小蜜蜂,得不停的奔波,虽然吃不饱,但也不至于饿死!孩子晚上有些闹,晚上睡不好觉,白天又疲于奔命,老婆和孩子究竟给男人带来了什么呀?除了压榨我的钱包,抽空我的灵魂,使我国的更累之外究竟带来了什么?


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