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【聂人教技场】从新股的投资者层面理解什么股份值得认购 (下)$京东健康 hk06618$
文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦

诚如上回末段与大家表示，除了基石投资者，上市前投资者也不容忽视，涉及的数目和认购股数越多，该新股的投资价值也越大。至于他们的持股成本价，对于该新股是否值得认购，亦具有很大参考价值。到底招股书的哪部分能找到相关资料，那些投资者的成本价，又应与招股价怎样比较，招股价才算是吸引，而他们的成本价，能否对股份的潜在升幅带来启示，本文与大家逐一探讨。

在一本招股书，往往超过500页，以笔者每年参阅不少于100只股份的招股书得来的经验，留意到分析一只新股是否具备认购值博率，值得参考的招股书内容，绝大部分时间是少于30页，即不足一成内容需要阅读。以今次要讲论的上市前投资者资料来说，单看「历史、重组及公司架构」环节经已足够，以2020年11月26日开始招股的京东健康 (06618) 为例，上述环节是由第140页至第155页，合共只有16页。

若是重点阅读关于上市前投资者的内容，只是从第146页至第151页，仅有6页而已。再者，如果不理会上市前投资者的背景资料简介，只是针对阅读上市前投资者的持股量、股权占比和成本价，阅读第146页至第148页便可，即由16页收窄至3页。从这一简单例子，相信大家已明白要读懂招股书并不困难，关键是投资者能否掌握那些数页需要注视。至于京东健康的上市前投资者，共有11名，持有约4.93亿股。

考虑到上述约4.93亿股，连同招股规模约3.82亿股，合共约8.75亿股，均可视为投资者持份。即上述约4.93亿股，占投资者持份56.37%，超过五成反映他们的成本价具参考性。其中6名和2名上市前投资者分别成本价为2.5000和7.0111美元，相对是招股书第148页显示的A轮和B轮优先股投资者。余下3名投资者，同时透过A轮和B轮优先股集资入股，成本价为2.7036美元。若针对B轮优先股产生的普通股约1.30亿股，占上述约8.75亿股近一成半。

其成本价折合为54.3543港元，相对招股价上限70.58元，折让为22.99%，低于三成反映招股价定位偏低。另可留意此股有6名基石投资者，招股书显示预算获发介乎约1.65亿至1.48亿股，并考虑到招股规模余额约2.17亿至2.34亿股，相信其中不少于一半可望由大户承接。即上述17名投资者 (11名上市前投资者 + 6名基石投资者) 连同大户，预期将持有不少于约4.04亿至3.95亿股，相对17名投资者获发股数加上招股规模余额合共约8.75亿股，占比介乎46.11%至45.18%。

他们涉资约242.44亿至257.94亿元，计出平均成本价为60.0728至65.2325元，普遍股价较成本价高出不少于五成，才存在离场诱因，目标价为90.00至98.00元，较招股价62.80至70.58元，潜在升幅介乎43.31%至38.85%。再者，基石投资者将获发介乎约1.65亿至1.48亿股，占招股规模43.11%至4.74%，因高于25.00%，表示认购规模遍大，间接反映招股价定位吸引，有利带动上市后股价上扬，足见透过分析上市前投资者和基石投资者的持股量、股权占比和成本价，已能确认此股具备认购吸引力。

我们将继续讨论新股的股东成本价怎样掌握，下回再续。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)

毕业于香港理工大学金融服务系，

超过17年从事金融业和投资教学经验，

四本投资和理财书籍的作者。

香港证监会持牌人

【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。

此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。