荀玉根：如何捕捉调整信号？
来源：股市荀策
作者：荀玉根、吴信坤、杨锦（荀玉根为中国首席经济学家论坛理事 海通证券首席经济学家）
核心结论：①与过去宏观因素导致的行业齐跌不同，19年以来市场调整化整为零、分批下跌，主流行业阶段性急跌，如21年2月白酒、7月医药、11月电新。②市场形态改变的背后原因是机构投资者的集中配置，以及“固收+”等绝对收益产品的权益规模扩大。③主流板块调整前，关注以下信号：第一，机构超配比例排名前二；第二，相对估值排名达前三；第三，日换手率达4%；第四，相关主题基金规模占比明显上升。
如何捕捉调整信号？——主流行业急跌思考
过去2个半月市场的下跌幅度较大，但如果我们拉长时间来看，21年以来市场就在逐步调整了，沪深300和上证指数的高点在21年2月，创业板指的高点在21年7月，主流行业也分批调整，单个行业下跌时幅度大、速度快，如21年2月的白酒、21年7月的医药、21年11月的电力设备及新能源，这一现象与历史上由宏观因素引起的行业齐跌有所不同。本篇报告对这一现象做一些思考。
1. 这轮市场调整的方式跟以往不同
不同过去：这一轮市场调整化整为零、分批下跌，主流行业阶段性急跌。回顾2005年以来，A股经历了4轮涨跌周期，目前是第5轮，前4轮市场涨跌同步性强，而这次出现了明显的分化。我们以沪深300指数为例来刻画此前4轮涨跌周期（详见表1）：2007年我国通胀攀升导致货币政策快速收紧，沪深300于07年10月见顶后快速下跌，07/10-08/11期间沪深300最大跌幅为73%、上证指数为73%，申万一级行业全部下跌，期间平均跌幅为69%、跌幅中位数为70%。2010年同样因为通胀高企、宏观政策收紧，股市开始调整，沪深300在09年8月就已见顶。结合主要指数走势，这一轮调整的主跌浪开始于10年11月，10/11-12/01期间沪深300最大跌幅为37%、上证指数为33%、创业板指为47%，申万一级行业也全部下跌，期间平均跌幅为38%、跌幅中位数为37%。2015年由于清查配资等去杠杆因素，沪深300于15年6月见顶，15/06-16/02期间沪深300最大跌幅为48%、上证指数为49%、创业板指为55%，同样所有行业均下跌，期间平均跌幅为47%、跌幅中位数为48%。2018年在中美贸易摩擦冲击下，沪深300于18年1月开始调整，18/01-19/01期间沪深300最大跌幅为33%、上证指数为32%、创业板指为38%，申万一级行业也全部下跌，期间平均跌幅为32%、跌幅中位数为34%。可见，以上4轮下跌中，市场各指数下跌时间区间相近，行业均同步下跌。
图片1
2019年以来，A股市场的下跌与历史相比有所不同，各指数见顶时间不一，沪深300和上证指数于21年2月见顶，创业板指则在21年7月，中证500更迟一些，在21年9月，至今为止沪深300最大跌幅已有34%，上证指数为19%、创业板指为31%、中证500为22%。并且这次并非所有行业同步调整，只是主流板块在不同时间分批调整。如通信在20年3月见顶调整、计算机在20年7月、白酒在21年2月、医药生物和电子在21年7月、电力设备及新能源在21年11月。其中，最具代表性的是白酒、医药生物和电力设备及新能源，这三个板块见顶后短期内调整幅度大、速度快，而调整前后基本面并未出现太大变化，具体来看：
①21年2月白酒调整：申万白酒指数自21/02/18的高点98720点开始快速调整，下跌至21/03/09的低点66690点，期间仅14个交易日，最大跌幅达32.4%，同期万得全A最大跌幅为12.8%。从其他申万一级行业表现来看，这一时间段内29%的行业仍上涨，所有行业涨幅平均数为-5.5%、中位数为-6.0%。而在调整前后白酒基本面并未大幅恶化，从ROE（TTM，整体法）角度看，白酒ROE从20Q4的26.5%小幅下滑至21Q1的25.0%，且21Q2再次回升至26.9%；从归母净利增速角度看，白酒归母净利两年年化同比从20Q4的14.9%小幅降至21Q1的13.4%，随后回升至21Q2的14.2%。
②21年7月医药生物调整：申万医药生物指数于21/07/01达高点13538点，随后快速下跌至21/09/03的低点10606点，期间共47个交易日，最大跌幅达21.7%，期间万得全A震荡走平，这一时间段内48%的行业仍上涨，所有行业涨幅平均数为2.5%、中位数为-0.6%。而医药生物21Q2的ROE（TTM，整体法）仍在回升中，从21Q1的10.4%升至21Q2的11.2%，21Q3小幅回落至11.0%；从归母净利增速角度看，21Q1医药生物归母净利两年年化增速为21.9%，21Q2升至26.4%，21Q3微降至25.6%。
详情链接：https://t.cn/A66NzO4R
来源：股市荀策
作者：荀玉根、吴信坤、杨锦（荀玉根为中国首席经济学家论坛理事 海通证券首席经济学家）
核心结论：①与过去宏观因素导致的行业齐跌不同，19年以来市场调整化整为零、分批下跌，主流行业阶段性急跌，如21年2月白酒、7月医药、11月电新。②市场形态改变的背后原因是机构投资者的集中配置，以及“固收+”等绝对收益产品的权益规模扩大。③主流板块调整前，关注以下信号：第一，机构超配比例排名前二；第二，相对估值排名达前三；第三，日换手率达4%；第四，相关主题基金规模占比明显上升。
如何捕捉调整信号？——主流行业急跌思考
过去2个半月市场的下跌幅度较大，但如果我们拉长时间来看，21年以来市场就在逐步调整了，沪深300和上证指数的高点在21年2月，创业板指的高点在21年7月，主流行业也分批调整，单个行业下跌时幅度大、速度快，如21年2月的白酒、21年7月的医药、21年11月的电力设备及新能源，这一现象与历史上由宏观因素引起的行业齐跌有所不同。本篇报告对这一现象做一些思考。
1. 这轮市场调整的方式跟以往不同
不同过去：这一轮市场调整化整为零、分批下跌，主流行业阶段性急跌。回顾2005年以来，A股经历了4轮涨跌周期，目前是第5轮，前4轮市场涨跌同步性强，而这次出现了明显的分化。我们以沪深300指数为例来刻画此前4轮涨跌周期（详见表1）：2007年我国通胀攀升导致货币政策快速收紧，沪深300于07年10月见顶后快速下跌，07/10-08/11期间沪深300最大跌幅为73%、上证指数为73%，申万一级行业全部下跌，期间平均跌幅为69%、跌幅中位数为70%。2010年同样因为通胀高企、宏观政策收紧，股市开始调整，沪深300在09年8月就已见顶。结合主要指数走势，这一轮调整的主跌浪开始于10年11月，10/11-12/01期间沪深300最大跌幅为37%、上证指数为33%、创业板指为47%，申万一级行业也全部下跌，期间平均跌幅为38%、跌幅中位数为37%。2015年由于清查配资等去杠杆因素，沪深300于15年6月见顶，15/06-16/02期间沪深300最大跌幅为48%、上证指数为49%、创业板指为55%，同样所有行业均下跌，期间平均跌幅为47%、跌幅中位数为48%。2018年在中美贸易摩擦冲击下，沪深300于18年1月开始调整，18/01-19/01期间沪深300最大跌幅为33%、上证指数为32%、创业板指为38%，申万一级行业也全部下跌，期间平均跌幅为32%、跌幅中位数为34%。可见，以上4轮下跌中，市场各指数下跌时间区间相近，行业均同步下跌。
图片1
2019年以来，A股市场的下跌与历史相比有所不同，各指数见顶时间不一，沪深300和上证指数于21年2月见顶，创业板指则在21年7月，中证500更迟一些，在21年9月，至今为止沪深300最大跌幅已有34%，上证指数为19%、创业板指为31%、中证500为22%。并且这次并非所有行业同步调整，只是主流板块在不同时间分批调整。如通信在20年3月见顶调整、计算机在20年7月、白酒在21年2月、医药生物和电子在21年7月、电力设备及新能源在21年11月。其中，最具代表性的是白酒、医药生物和电力设备及新能源，这三个板块见顶后短期内调整幅度大、速度快，而调整前后基本面并未出现太大变化，具体来看：
①21年2月白酒调整：申万白酒指数自21/02/18的高点98720点开始快速调整，下跌至21/03/09的低点66690点，期间仅14个交易日，最大跌幅达32.4%，同期万得全A最大跌幅为12.8%。从其他申万一级行业表现来看，这一时间段内29%的行业仍上涨，所有行业涨幅平均数为-5.5%、中位数为-6.0%。而在调整前后白酒基本面并未大幅恶化，从ROE（TTM，整体法）角度看，白酒ROE从20Q4的26.5%小幅下滑至21Q1的25.0%，且21Q2再次回升至26.9%；从归母净利增速角度看，白酒归母净利两年年化同比从20Q4的14.9%小幅降至21Q1的13.4%，随后回升至21Q2的14.2%。
②21年7月医药生物调整：申万医药生物指数于21/07/01达高点13538点，随后快速下跌至21/09/03的低点10606点，期间共47个交易日，最大跌幅达21.7%，期间万得全A震荡走平，这一时间段内48%的行业仍上涨，所有行业涨幅平均数为2.5%、中位数为-0.6%。而医药生物21Q2的ROE（TTM，整体法）仍在回升中，从21Q1的10.4%升至21Q2的11.2%，21Q3小幅回落至11.0%；从归母净利增速角度看，21Q1医药生物归母净利两年年化增速为21.9%，21Q2升至26.4%，21Q3微降至25.6%。
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【遵化市红十字会接受新冠肺炎疫情防控社会捐赠款物公示】遵化市红十字会
接受新冠肺炎疫情防控社会捐赠款物公示
（截至2022年3月27日）
支援抗疫，文明捐助。新冠肺炎疫情发生以来，社会各界全力投入疫情防控歼灭战，爱心企业和爱心人士踊跃捐款捐物，支持疫情防控工作，汇聚起同舟共济克时艰，众志成城战疫魔的强大力量。截至3月27日18时，遵化市红十字会累计接受疫情防控捐赠款物总价值人民币 4736417.44元，其中接受捐款（银行到账金额）人民币3554421.44元，接受物资估值1181996元。
一、接受捐款情况：
1、遵化市龙凤房地产开发有限公司：2000000元
2、遵化市势竹矿业有限公司：300000元
3、遵化市龙建冶金建筑安装工程有限公司：200000元
4、遵化市舒春房地产开发有限公司：100000元
5、遵化市中实机动车检测有限公司：50000元
6、遵化市纪委监委：27100元
7、遵化市自然资源和规划局：23690元
8、河北同创钢结构总经理:迟建个人：20000元
9、中建六局京秦高速公路遵秦段A1标项目部：20000元
10、中建一局集团有限公司京秦高速公路遵秦段a3标段项目部：20000元
11、中建大成建筑有限责任公司京秦高速遵秦段标项目经理部：20000元
12、遵化市民政局：18850元
13、遵化市城市管理综合行政执法局：15595元
14、遵化市人大常委会机关：13200元
15、遵化市人民法院：12800元
16、遵化市人民检察院：10400元
17、遵化市应急管理局：10400元
18、新店子镇政府三十三名机关干部：10200元
19、遵化市文化艺术活动中心：10000元
20、遵化市美华宠物用品有限公司：10000元
21、遵化市山源混凝土有限公司：10000元
22、河北昊晟律师事务所：10000元
23、遵化市云门光泰禅寺：10000元
24、闫锋：10000元
25、遵化市金正建设工程材料检验有限公司：10000元
26、真味水饺楼总部：10000元
27、张熙瑷：10000元
28、张熙媛：10000元
29、张玺坤：10000元
30、张熙媛：10000元
31、遵化市融媒体中心：9900元
32、遵化市发展和改革局：9000元
33、建明镇人民政府：8550元
34、中共遵化市委办公室：8400元
35、工信局：8166.66元
36、唐山市新华书店有限责任公司遵化分公司：8000元
37、遵化市委组织部：7700元
38、文旅局：7366.66元
39、遵化金源购物谢瑞麟珠宝：6000元
40、遵化市商务和投资促进局：5300元
41、平安城镇人民政府：5100元
42、邮储银行遵化市支行：5050元
43、李虎山：5000元
44、零点公司：5000元
45、龙腾公司：5000元
46、金辉公司：5000元
47、遵化市辉腾至盛机械设备有限公司：5000元
48、赵春青：5000元
49、董海洋：5000元
50、东旧寨镇人民政府：4800元
51、遵化市地北头镇政府：4700元
52、遵化市供销合作社：4500元
53、团瓢庄乡人民政府：4200元
54、遵化市顺奕汽车服务有限公司：4000元
55、国际饭店：3850元
56、遵化市党峪镇人民政府：3800元
57、遵化市委宣传部：3200元
58、孔凡儒：3000元
59、小厂乡党委：2850元
60、遵化市住房和城乡建设局：2700元
61、中国共产党遵化市委员会统战部：2166元
62、朱有恩：2000元
63、甘 惠：2000元
64、遵化市国峰汽车板簧厂：2000元
65、唐山市万洁化工有限公司肖恒：2000元
66、遵化市宏发弹簧厂：2000元
67、遵化市苏家洼镇下石河金旺砖厂：2000元
68、李继超：2000元
69、张建兴单静：2000元
70、闻永顺：2000元
71、乔德福：2000元
72、遵化市一重机械厂：2000元
73、王治铼：2000元
74、张宏颖：2000元
75、遵化市驸马寨新鑫矿山配件厂：2000元
76、赵利伟：2000元
77、杜（匿名）：1000元
78、崔庆生崔秀敏：1000元
79、刘溪楠：1000元
80、丙文科技（唐山）有限责任公司：1000元
81、遵化现代口腔医院：1000元
82、王建新：1000元
83、李晓军：1000元
84、王继国：1000元
85、杨晓莉：1000元
86、柳明成：1000元
87、邓志鹏：1000元
88、张 正：1000元
89、张文杰：1000元
90、黄仲元：1000元
91、张宏生：1000元
92、曹振东：1000元
93、李佳兴：1000元
94、硕果鲜精品水果店：1000元
95、朱小更：1000元
96、中化六建付响龙：1000元
97、张志明：1000元
98、王 阔：1000元
99、王 鑫：1000元
100、王 洋：1000元
101、王俊江：1000元
102、岳敬敏：1000元
103、王起增：1000元
104、刘立五：1000元
105、遵化市博悦汽车修理部：1000元
106、吴克剑：1000元
107、吴小会：1000元
108、捐款资金在1千元以下的共涉及资金333887.12元（详单在“遵化市红十字会“网站和微信公众号公布）
合计接受社会捐赠资金（银行到账金额）：3554421.44 元。
二、接受捐赠物资情况：
1、遵化市隆泰商行 ：价值28992元。其中:好益多罐果粒176箱（规格15瓶/箱；490毫升/瓶；单价64元/箱）；蓝希肉277箱（规格15瓶/箱；500毫升/瓶;单价64元/箱）。
2、遵化市凯歌儿实业有限公司：价值250000元。其中:医用口罩400000片(单价0.5元/片)、医用儿童口罩100000片(单价0.3元/片)、 KN95口罩10000片(单价2.00元/片)。
3、孔圣堂制药集团：价值672000元。其中:一次性医用口罩940000片(单价0.3元/片);KN95口罩260000片(单价1.5元/片)。
4、河北美客多食品集团股份有限公司：价值150320元。其中:250克什锦罐头240箱(单价45元/箱);880克梨罐头80箱(单价130元/箱);自加热鸡汤240箱(单价348元/箱);珍珠蛋240箱(单价90/箱);卤蛋240箱(单价100元/箱)。
5、河北铸合集团遵化房地产开发有限公司：价值80684元。其中:娃哈哈矿泉水400箱（单价20.5元/箱）;面包500个(单价1.5元/个);蛋糕350件(单价25/件);娃哈哈八宝粥400件(单价33元/件);伊利牛奶400件(单价36元/件)口罩30箱;消毒液20箱(单价169.2元/箱)。
接受捐赠物资估值合计：1181996元
（葵花朵朵）
接受新冠肺炎疫情防控社会捐赠款物公示
（截至2022年3月27日）
支援抗疫，文明捐助。新冠肺炎疫情发生以来，社会各界全力投入疫情防控歼灭战，爱心企业和爱心人士踊跃捐款捐物，支持疫情防控工作，汇聚起同舟共济克时艰，众志成城战疫魔的强大力量。截至3月27日18时，遵化市红十字会累计接受疫情防控捐赠款物总价值人民币 4736417.44元，其中接受捐款（银行到账金额）人民币3554421.44元，接受物资估值1181996元。
一、接受捐款情况：
1、遵化市龙凤房地产开发有限公司：2000000元
2、遵化市势竹矿业有限公司：300000元
3、遵化市龙建冶金建筑安装工程有限公司：200000元
4、遵化市舒春房地产开发有限公司：100000元
5、遵化市中实机动车检测有限公司：50000元
6、遵化市纪委监委：27100元
7、遵化市自然资源和规划局：23690元
8、河北同创钢结构总经理:迟建个人：20000元
9、中建六局京秦高速公路遵秦段A1标项目部：20000元
10、中建一局集团有限公司京秦高速公路遵秦段a3标段项目部：20000元
11、中建大成建筑有限责任公司京秦高速遵秦段标项目经理部：20000元
12、遵化市民政局：18850元
13、遵化市城市管理综合行政执法局：15595元
14、遵化市人大常委会机关：13200元
15、遵化市人民法院：12800元
16、遵化市人民检察院：10400元
17、遵化市应急管理局：10400元
18、新店子镇政府三十三名机关干部：10200元
19、遵化市文化艺术活动中心：10000元
20、遵化市美华宠物用品有限公司：10000元
21、遵化市山源混凝土有限公司：10000元
22、河北昊晟律师事务所：10000元
23、遵化市云门光泰禅寺：10000元
24、闫锋：10000元
25、遵化市金正建设工程材料检验有限公司：10000元
26、真味水饺楼总部：10000元
27、张熙瑷：10000元
28、张熙媛：10000元
29、张玺坤：10000元
30、张熙媛：10000元
31、遵化市融媒体中心：9900元
32、遵化市发展和改革局：9000元
33、建明镇人民政府：8550元
34、中共遵化市委办公室：8400元
35、工信局：8166.66元
36、唐山市新华书店有限责任公司遵化分公司：8000元
37、遵化市委组织部：7700元
38、文旅局：7366.66元
39、遵化金源购物谢瑞麟珠宝：6000元
40、遵化市商务和投资促进局：5300元
41、平安城镇人民政府：5100元
42、邮储银行遵化市支行：5050元
43、李虎山：5000元
44、零点公司：5000元
45、龙腾公司：5000元
46、金辉公司：5000元
47、遵化市辉腾至盛机械设备有限公司：5000元
48、赵春青：5000元
49、董海洋：5000元
50、东旧寨镇人民政府：4800元
51、遵化市地北头镇政府：4700元
52、遵化市供销合作社：4500元
53、团瓢庄乡人民政府：4200元
54、遵化市顺奕汽车服务有限公司：4000元
55、国际饭店：3850元
56、遵化市党峪镇人民政府：3800元
57、遵化市委宣传部：3200元
58、孔凡儒：3000元
59、小厂乡党委：2850元
60、遵化市住房和城乡建设局：2700元
61、中国共产党遵化市委员会统战部：2166元
62、朱有恩：2000元
63、甘 惠：2000元
64、遵化市国峰汽车板簧厂：2000元
65、唐山市万洁化工有限公司肖恒：2000元
66、遵化市宏发弹簧厂：2000元
67、遵化市苏家洼镇下石河金旺砖厂：2000元
68、李继超：2000元
69、张建兴单静：2000元
70、闻永顺：2000元
71、乔德福：2000元
72、遵化市一重机械厂：2000元
73、王治铼：2000元
74、张宏颖：2000元
75、遵化市驸马寨新鑫矿山配件厂：2000元
76、赵利伟：2000元
77、杜（匿名）：1000元
78、崔庆生崔秀敏：1000元
79、刘溪楠：1000元
80、丙文科技（唐山）有限责任公司：1000元
81、遵化现代口腔医院：1000元
82、王建新：1000元
83、李晓军：1000元
84、王继国：1000元
85、杨晓莉：1000元
86、柳明成：1000元
87、邓志鹏：1000元
88、张 正：1000元
89、张文杰：1000元
90、黄仲元：1000元
91、张宏生：1000元
92、曹振东：1000元
93、李佳兴：1000元
94、硕果鲜精品水果店：1000元
95、朱小更：1000元
96、中化六建付响龙：1000元
97、张志明：1000元
98、王 阔：1000元
99、王 鑫：1000元
100、王 洋：1000元
101、王俊江：1000元
102、岳敬敏：1000元
103、王起增：1000元
104、刘立五：1000元
105、遵化市博悦汽车修理部：1000元
106、吴克剑：1000元
107、吴小会：1000元
108、捐款资金在1千元以下的共涉及资金333887.12元（详单在“遵化市红十字会“网站和微信公众号公布）
合计接受社会捐赠资金（银行到账金额）：3554421.44 元。
二、接受捐赠物资情况：
1、遵化市隆泰商行 ：价值28992元。其中:好益多罐果粒176箱（规格15瓶/箱；490毫升/瓶；单价64元/箱）；蓝希肉277箱（规格15瓶/箱；500毫升/瓶;单价64元/箱）。
2、遵化市凯歌儿实业有限公司：价值250000元。其中:医用口罩400000片(单价0.5元/片)、医用儿童口罩100000片(单价0.3元/片)、 KN95口罩10000片(单价2.00元/片)。
3、孔圣堂制药集团：价值672000元。其中:一次性医用口罩940000片(单价0.3元/片);KN95口罩260000片(单价1.5元/片)。
4、河北美客多食品集团股份有限公司：价值150320元。其中:250克什锦罐头240箱(单价45元/箱);880克梨罐头80箱(单价130元/箱);自加热鸡汤240箱(单价348元/箱);珍珠蛋240箱(单价90/箱);卤蛋240箱(单价100元/箱)。
5、河北铸合集团遵化房地产开发有限公司：价值80684元。其中:娃哈哈矿泉水400箱（单价20.5元/箱）;面包500个(单价1.5元/个);蛋糕350件(单价25/件);娃哈哈八宝粥400件(单价33元/件);伊利牛奶400件(单价36元/件)口罩30箱;消毒液20箱(单价169.2元/箱)。
接受捐赠物资估值合计：1181996元
（葵花朵朵）
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