【钮文新:股市预期管理必须明确责任——细品国务院金融委会议精神】3月16日,在A股和港股市场再次经历严峻考验之时,国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开专题会议,一举逆转市场颓势,稳住了股市预期。很多人依据经验,认为金融委召开这样一次会议,不过是一种“救市行为”,对股市并无长远意义。但这样的认知是错误的。我们必须明确指出,救市行为往往是临时性的、短期措施安排,但从此次金融委会议给出信息看,中央给出的措施绝非简单的、临时性救市的短期行为,而是一次关于中国资本市场安全维护的系统性制度安排。

早在2018年底召开的中央经济工作会议上,中央首次明确提出:资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

2021年11月底,中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在《人民日报》发表署名文章《必须实现高质量发展》。文章中指出,要提高金融体系服务实体经济的能力和水平,促进实体经济与金融协调发展,实现“科技—产业—金融”的高水平循环。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要坚持“建制度、不干预、零容忍”的方针,打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,使之成为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽。

可见,对整体金融市场而言,资本市场不仅具有“牵一发而动全身”的作用,同时,它也是“推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽”,是中国实现高质量发展的重要途径。

重手、重言

会议公告开宗明义:专题研究当前经济形势和资本市场问题。

这在历史上是少有的。这不仅体现了“守住不发生系统性金融风险的底线”的要求,而且也体现出中央最高决策层对中国资本市场、尤其是股权市场的高度重视。

为什么这样说?因为重手、重言。

所谓重手、重言,其实就是以很重的语言,给定很重的措施。

比如会议公告的最后一段明确强调:有关部门要切实承担起自身职责,积极出台对市场有利的政策,慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策,应事先与金融管理部门协调,保持政策预期的稳定和一致性。国务院金融委将根据党中央、国务院的要求,加大协调和沟通力度,必要时进行问责。

什么意思?针对中国资本市场,各金融主管部门该作为而不作为者,要被问责,该主动作为而不主动者,要被问责;各相关部门该配合而不配合,或完全可以主动配合却找客观理由推推搡搡,或别别扭扭被动配合者,要被问责;明明可以协调一致、但最终没能协调一致者,也要被问责。

如此强调金融各方协调一致,彼此配合地面对资本市场,而且以问责的方式竖起“达摩克里斯之剑”,这难道不是历史首次?

从贯彻会议精神的角度看,央行、银保监会、证监会无一例外地都将“进一步加强部门间政策协调,共同维护资本市场稳定发展”写进自己的文件,这难道不是史无前例的“重手”?

“十四五”规划在谈到“十四五”时期经济社会发展时,明确提出了必须坚持的基本原则:坚持党的全面领导,坚持以人民为中心,坚持新发展理念,坚持深化改革开放,坚持系统观念。

鉴于金融是经济肌体中的血液,所以,中国金融业界必须率先贯彻上述基本原则,而且必须在具体工作中突出“系统观念”,这是金融运行环环相扣的本质要求,更是资本市场牵一发动全身的客观要求。

客观地说,过去许多年,金融各主管部门可能存在缺乏系统观念的问题。比如,认为所有关乎股市的事情都该由证监会管,不关央行等其它金融管理部门的事,而央行更多关注商业银行信贷、流动性,关注货币市场利率,而资本市场流动性是长期资本的事情,与央行无关。这种观念或许需要改变。

很长一段时间以来,《中国经济周刊》多次发文强调:全球性的股权资本、实业资本的争夺已经白热化,股票市场才该是中国金融的核心。为什么?因为国际时局在变,中国经济诉求也在变,我们只有参与到这场竞争中,并赢得股权资本、实业资本的竞争优势,中国经济才能赢得高质量发展的未来。从债务资本支撑传统产业、股权资本支撑创新产业的基本金融功能出发,上述逻辑难道不是基本的因果关系?如果我们认同这样的逻辑,中国的全体金融人士不该为夺得股权资本、实业资本优势而联手行动吗?

所以我们说,此次金融委会议最大意义在于,明确告诫中国金融业界:各方面必须深刻认识“两个确立”的重大意义,坚决做到“两个维护”,保持中国经济健康发展的长期态势,共同维护资本市场的稳定发展。

这需要中国金融业界细细品味。

预期管理是关键

金融各方联手维护资本市场稳定发展,手段是什么?

很多,但关键无非有二:一方面通过大力培育金融市场的长期化、资本化、股权化,让中国金融市场能够派生出充足的长期资金,符合资本市场的投资需求;另一方面通过强大的预期管理能力,让投资者对中国经济前景建立起坚定的信念,并在股市下跌过程中,敢于出手购买更具价值的股票,而不是随波逐流地恐慌性抛售。

过去一段时间,美国针对中国崛起实施打压。既然可以对中国发动贸易战、科技战,为什么不能发动金融战?难道美国手中强大的金融实力,不是可以应用的武器?我们显然没有理由掉以轻心。

历史地看,对一个国家发动金融攻击,金融大鳄的资本只是导火索,而关键在于引发该国金融市场的“羊群效应”。

所以,发展中国家防范金融攻击:第一,在金融市场开放的过程中,绝不能放弃金融管理,而且要坚定不移实施有效的外汇管理,对国际资本的跨境流动必须要有充分的敏感性,并有足够的手段制止无序状态;第二,国家各相关部门对投资者进行长期不懈、持续有效的预期管理,这会使得国内和国际投资者对国家经济前景具有足够的信心,从而让金融大鳄很难找到引发“羊群效应”的理由;第三,央行要有充足的外汇储备应对外资跨境流动,而所有国内金融机构和老百姓手中也要有充足的长期本币资金,使之敢于在股市无度下跌过程中大量购入。

这三项,其实都是金融恶意狙击者最害怕的事项。第一项是金融管理,而后两项则是抗击金融攻击的市场要素,其核心实际是第二项——长期不懈、持续有效的预期管理。

正因如此,此次金融委会议着力强调了预期管理问题,给出的方法是:其一,对市场有利的政策要多出,不利于市场的收缩政策要谨慎;其二,及时回答市场关切,对热点问题及时回应;其三,各部门政策必须具有一致性,不能各行其是,矛盾百出,破坏市场预期的稳定性。

于此同时,金融委就市场关注的热点问题也给出了“相对确定”的答案。比如,关于宏观经济运行中货币政策必须主动应对的问题,关于房地产企业化风险、促转型问题,关于中美双方监管机构就中概股保持良好沟通的问题,关于平台经济治理原则、尽快完成红绿灯设置和提高国际竞争力的问题,关于内地与香港监管机构加强沟通协作稳定香港金融市场的问题。

将不确定变为确定,这是预期管理的重要手段。比如,一只股票因为一个重大的突发性事件发生亏损,如果亏损数额是确定的,而并不影响市场对该公司未来前景的预期,那这只股票可能会瞬间下跌,但去除突发事件的负面影响之后,股票不仅会下跌有度,而且很快会恢复良性预期决定股价的过程。

当然,还有一个很重要的问题——各金融部门能否做到面对投资者长期不懈、持续有效的预期管理?这是一个极其专业、细致的社会心理调试过程,我们的政府金融部门有没有这份耐心?豆腐心、婆婆嘴式地面对投资者的各种问题。

什么是豆腐心?因为充满忧患意识而极其敏感的心;什么是婆婆嘴?摒弃教授面对学生时的态度,不去责怪各式各样的认知偏差,而是不断地重申立场、方向,细致入微、鞭辟入里地解答各种问题。

比如去年以来,央行通过降准、降息、MLF、利润上缴等方式向金融市场释放大量中长期资金。这原本是个非常积极的信号,但是,第一,央行在日常操作中经常大量回笼短期流动性,这样的动作经常引起“央行回收流动性”的误解,长此以往,势必对股市投资者信心构成不良影响;第二,央行在各种各样的场合强调“关注货币总闸门、坚持稳健货币政策”,话虽没错,但长此以往,会不会大大削弱货币政策效果,弱化股票市场对货币政策的期许?

或许正因如此,此次国务院金融委会议强调货币政策要“主动应对”,这其中是否蕴含“货币政策作为过去不够积极主动”的意味?无论是否,类似问题都该引起央行的高度重视。

应当明确指出,在资本市场预期管理的问题上,央行的作用远远大过中国证监会。详见《中国经济周刊》2018年6月27日的评论《中国市场“预期管理”很欠技巧》;2021年12月29日评论《央行是预期管理的关键》;2022年2月23日评论《A股市场预期怎么管?》等等。

总之,依据新形势和新时代的要求,资本市场应站到中国金融市场的核心位置。因为维护资本市场稳定发展,关乎中国经济高质量发展的效率,甚至成败。所以,中国金融业界应该全体动员,针对中国资本市场各就各位、各司其职、主动作为、有效赋能。

(《中国经济周刊》首席评论员 钮文新 责编 姚坤)

算技,囗技一段仿作[大笑]

思考者:

能算他人,自己妄知!

天之生我,我辰安在?

近前视之,一人、一椅、一笔、一纸、一签筒而已。

忽一人大呼:“看命”。

俄闻甲乙丙丁、子丑寅卯,推四柱声起,父母妻财兄弟,摇八封声起。贵厄权破奸文福驿孤忍驿寿一掌经、眼眉耳鼻口身麻衣神相齐备。俄而阳宅旺相,阴宅山水,又杂长生沐浴冠带临官帝旺衰病死墓绝胎养百千。中间一德二命三风水之声,四积阴功五读书声,望相看气声,百千齐作;又夹百千孝敬双亲声,妻贤夫敬声,酒色财气声,家和万事兴声。

凡所应有,无所不有。虽人有百手,手有百指,不能指其一端;人有百口,口有百舌,不能名其一处也。

于是看者无不变色离摊,正襟危立庄严宝相,一心战战,几欲忏悔祈祷。

但知,

关公忠义仁勇必至,孔子礼义廉耻谨记。和颜悦色,平心静气,凡事无亏吾心,自有公道长存。

#那些被误解的历史人物#一直以来,认为李广的悲剧是汉武帝一手造成的观点始终不乏记载。历史改编学家司马迁在报告文学《史记》(《史记·佞幸列传》)中写道:“卫青、霍去病亦以外戚贵,然颇才能自进。”,说像卫、霍这种在讨伐匈奴的战争中彪炳青史的名将是靠武帝外戚的身份才得以施展才华的,以此抨击汉武帝用人是任人唯亲,表明李广的遭遇乃“力田不如逢年,善仕不如遇合”,没有与汉武帝那样的亲密关系,无法充分施展自己的抱负。
纵观武帝一朝,在汉匈战争中以军功封侯者共26人,他们无一不是斩首众多、战绩突出,或为战役胜利做出了巨大贡献的将领,就连在历史人物评价方面一向苛刻的司马光也认为汉武帝在这方面做得还是不错的,“天下由此服上之知人”(《资治通鉴》卷十八),就是说当时的舆论认为这些人封侯没有任何问题。
李广一生与匈奴“大小七十余战”(《史记•李将军列传》),没什么值得称道的战果,其中三次未遇敌、两次迷途、两次全军覆没。在李广最后参与的漠北大战中,汉武帝嘱咐卫青不要重用李广,说李广“数奇”(《史记•李将军列传》),就是运气不好,这其中更深层次的原因是李广战绩不佳,武帝对其能力缺乏信任。
跟随卫青与匈奴作战而封侯者有9人,其中包括李广的堂弟李蔡。关于李蔡的军事才能,司马迁在《史记》里说他与李广相比“位在下等”。可就是这么一个人,却在元朔五年随卫青出征时积功被封为乐安侯。而李广前后三次跟随卫青出击,除最后一次漠北之战外,其余两次都没什么表现。尤其在元光六年其第二次跟随卫青出征时,汉军大获全胜,卫青因此役胜利被武帝拜为大将军,麾下诸将也多有斩获,唯独李广无功,这也很能说明问题。汉武帝对卫青、霍去病偏心,但基本能做到赏罚分明。把“李广难封”这口锅扣在他的头上有失公允的。
另一种观点认为李广悲剧的主要负责人应该是大将军卫青。因为正是卫青在漠北之战中临阵换将,把李广原本承担的前锋破敌的重任给了公孙敖,这才有了后面李广迷路失期、不得不自刎而死的事情。
卫青临阵撤换李广确实有让公孙敖凭功封侯的私心在里面。武帝在大军出发前曾嘱咐卫青,提示其李广“数奇”。对于武帝的意思卫青心知肚明。关键时刻将当先冲阵的任务交给一位战绩不佳的老将,换谁都会犹豫。仅凭这一点就抨击卫青任人唯亲是不合适的。
尽管公孙敖的个人能力逊于李广,但其在元朔五年因功受封合骑侯,这是响当当的战绩,加之又曾有恩于卫青,卫青重用他也在情理之中。更何况跟随卫青征战而封侯者9人,这在武帝一朝中无出其右,难道这9人都是卫青的亲信吗?就算都是,那也只能说明他的亲信实在是水平高、能力强,不能不用、不用可惜。
李广的结局虽然值得同情,但其始作俑者也确实怪不到卫青头上。
卫青是什么性格?《资治通鉴》:“遇士大夫以礼,与士卒有恩,众乐为用。有将帅才,故每出辙有功。”,《资治通鉴》在提到卫青拜大将军后的生活时记载道:“为人仁,喜士退让。”。
那么李广呢?李广率军平定羌人之乱,俘虏数百。战后李广下令杀降。部下劝阻道自古杀降不详,请将军三思。李广一脚踢开部下,下令将降者全部杀死。有一次李广外出晚归,把守城门的官吏依律拒绝其入城。后来朝廷复召李广率军抵御匈奴,李广要求将这个官吏安排到麾下听用。结果此人刚入军营就被李广杀了。这两件事,就连一向对李广崇敬有加的司马迁也老老实实记录在了《史记》中,可见不是虚构。由此不难看出,李广确实心胸狭隘,缺乏大将风范。这种性格反映到带兵打仗上就是李广的部队往往都缺乏管束,其对部下的行军、宿营、造饭、训练等没有什么硬性要求,采取的是“放羊式”管理,这和卫青就形成了鲜明的对比。据史籍记载,卫青带兵,“号令明,当敌勇……虽古名将不过也。”(《汉书》卷四十五)。不讲号令、不谙军纪,这样的军队又岂能有战斗力?我们看后来的岳家军、戚家军为什么能屡屡以少胜多、以弱胜强,一个很重要的原因就是得益于他们纪律严明、令行禁止,“冻死不拆屋,饿死不掳掠”(《宋史·岳飞传》)。李广虽然射艺高强,但打仗毕竟是一项集体活动。一个组织松散、结构混乱的队伍,又焉能凭一己之力力挽狂澜?
明朝史学家黄淳耀指出:“淮南王谋反,只惮卫青与汲黯,而不闻及(李)广。太史公以孤愤之故,叙广不啻出口,而传卫青若不值一钱,然随文读之,广与青之优劣终不掩。”(《太史公知意》)
李广纵然勇冠三军、万夫莫敌,但他在为人处世、治军、作战等方面却着实有着不少硬伤。和卫青、霍去病等将才相比,其差距是显而易见的。所以,性格决定命运。这位戎马一生的“飞将军”,其人生或许只能迎来一个悲壮的结局。


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