1-2月煤炭行业数据点评：价格强势，短期有扰动但不改方向
（报告出品方/分析师：中泰证券 陈晨 王璇 ）
【1-2月份原煤产量】：
1-2月份，全国原煤累计产量6.87亿吨，同比增长10.3%。1-2月份日均原煤产量1163.7万吨，环比2021年12月下降77.1万吨/天，受春节假期影响，日均产量环比下降，但总产量较去年同期仍有一定增长。
【1-2月份煤炭进口量】：
1-2月进口煤及褐煤累计3539.1万吨，累计同比下降14%。
综合前2月国内产量及进口量数据，2022全年国内煤炭供应量增速为9.1%（2021年1-12月增速为+4.8%）。
【固定资产投资】：
1-2月份基建、制造业、地产固定资产投资增速分别为8.61%、20.9%和3.7%，制造业投资表现较好。
1-2月基础设施投资同比增长8.61%，而2021年1-2月基础设施投资累计增速为34.95%。
1-2月制造业固定投资同比增长20.9%，2021年1-2月制造业固定投资累计同比增加37.3%。
1-2月房地产开发投资同比增长3.7%，2021年1-2月房地产开发投资累计同比增长38.3%。（2021年高增速均由于2020年疫情影响下低基数造成）
【1-2月份火电行业】：
火电产量累计同比上升4.3%，水电累计同比上升8.2%。
1-2月国内工业增加值累计同比增长7.5%。1-2月份全社会累计发电量13141亿千瓦时，累计同比上升4.0%，增速较2021年全年下降4.1个百分点。
从主要发电主体来看，1-2月火电产量累计9864亿千瓦时，累计同比上涨4.3%。1-2月份水电累计1440亿千瓦时，累计同比上升8.2%。
【1-2月份焦炭与水泥行业】：
1-2月焦炭产量累计同比下降7.6%，水泥产量累计同比下降17.8%。
钢铁产业链方面，1-2月焦炭累计产量7436万吨，累计同比下降7.6%。1-2月生铁累计产量13213万吨，累计同比下降10.8%。
1-2月粗钢累计值15796万吨，累计同比下降10%，冬奥会及两会限产等因素对焦炭生产造成了较大影响。
建材产业链方面，水泥1-2月累计产量19933万吨，累计同比减少17.8%。
综合前2月国内火电、焦炭、水泥等产量数据，大致测算1-2月份国内煤炭需求量增速为-1.3%（2021年1-12月为+4.6%）。（假设单位耗煤保持不变，化工及其他耗煤量不变，火电、钢铁、建材等需求占比分别为53%、17%、13%）
库存情况：1-2月份动力煤、焦煤库存皆有下降。（这与上文分析的供需增速不匹配，推断煤炭产量口径可能存在变化）
1-2月，下游复工速度较快，而生产恢复速度不及复工，动力煤库存有所下降，截至2022年2月末，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存合计1043万吨，相比2021年12月末减少233万吨，其中曹妃甸港的煤炭库存由431万吨下降至289万吨，京唐港库存由174万吨下降至112万吨。
进入 3 月，日耗继续攀升，库存持续下降，截止 3 月 10 日，北方重点港口库存为 1022 万吨，较 2 月末减少 21 万吨，较去年同期减少 625 万吨。
1-2 月焦炭市场库存增加，截至 2 月末焦化企业(100 家)厂内库存 94.3 万吨，相比 2021 年 12 月末增加 50.69 万吨，进入 3 月，下游需求继续向好，钢厂补库积极，库存进一步下降至 61. 8 万吨（3 月 11 日），较 2 月末减 少 32.5 万吨，较去年同期减少 14.3 万吨；焦炭原料端焦煤库存环比下降，截至 2 月末焦化厂（100 家）炼焦煤库存 1149.6 万吨，相比年初下降 38.13 万吨，截止 3 月 11 日，库存进一步减少 7.8 万吨至 1141.8 万吨。
3 月焦炭第四轮提涨开始，焦化利润改善，开工负荷回升，冬奥限产影响逐渐消除，下游需求边际向好，钢厂开工回升，刚需增加，供需两端均有改善。
价格情况：2 月份动力煤价格环比上涨，焦炭、焦煤价格环比微降。
2 月份，秦皇岛山西产 Q5500 动力末煤平仓价平均为 1057 元/吨，同比上涨 416 元/吨，单月环比上涨 129 元/吨，较 2021 年 12 月上涨 39 元/吨。
进入 3 月在复产复工带动下，供需阶段性紧张，推升价格，截止 3 月 15 日，秦皇岛山西产 Q5500 动力末煤平仓价 1545 元/吨，较 2 月末上涨 393 元/吨，最高一度达到 1664 元/吨。
2 月份，京唐港山西产主焦煤平均为 2716 元/吨，同比增长 61%。2 月焦煤价格强势运行，整体相比 2021 年 12 月均价上升 335 元/吨，相比 1 月微降 53 元/吨。进入 3 月，主焦煤价格延续涨势，上升至 3350 元/吨（3 月 15 日）。
2 月份，唐山二级冶金焦平均为2862元/吨，同比增长3.10%，相比 12 月均价上涨 298 元/吨，环比 1 月下降 191 元/吨。
进入3月，焦炭再度提涨2轮，截止3月15日，唐山二级冶金焦价格为3400元/吨，较2月末上涨400元/吨。
【行业策略】：
煤炭开采板块（中信）2022年1-2月涨幅为11.32%，年内涨幅为2.82%（截止3月15日），当前国内煤炭产量1200万吨/天以上，再提升空间较小，叠加俄乌战争影响，亚太地区煤源紧张，印尼由于国内供应紧张可能在 4 月或 8 月再度出台出口禁令，进口煤价倒挂严重，在国内阶段性、结构性缺煤的情况下，进一步助推煤价上涨。当前市场担忧需求的扰动，我们认为政策稳增长的意愿较强，疫情只是影响了需求的节奏。
整体而言，未来若干年存量产能就是稀缺资源，煤炭股普遍5-6倍估值，价格和盈利预期稳定性提升，积极布局2022年煤炭股。
个股方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的 α 属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。
【动力煤股】：晋控煤业（极低估值的煤炭股，产量增长空间大）；陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；兖矿能源（煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的）；中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性）；山煤国际（煤矿成本低，市场化定价弹性大）；昊华能源（市场化定价，业绩弹性非常大）；电投能源（煤铝资产优质，大手笔布局新能源运营）。
【冶金煤】：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；冀中能源（市场化销售机制，低估值区域焦煤龙头）；山西焦化（持股中煤华晋49%股权，焦煤资产业绩弹性大）。
【无烟煤】：兰花科创（煤炭化工一体化，未来产能增量可期，煤价弹性大）；
【焦炭】：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）；陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）。
【风险提示】
政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代；煤炭进口影响风险。
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（报告出品方/分析师：中泰证券 陈晨 王璇 ）
【1-2月份原煤产量】：
1-2月份，全国原煤累计产量6.87亿吨，同比增长10.3%。1-2月份日均原煤产量1163.7万吨，环比2021年12月下降77.1万吨/天，受春节假期影响，日均产量环比下降，但总产量较去年同期仍有一定增长。
【1-2月份煤炭进口量】：
1-2月进口煤及褐煤累计3539.1万吨，累计同比下降14%。
综合前2月国内产量及进口量数据，2022全年国内煤炭供应量增速为9.1%（2021年1-12月增速为+4.8%）。
【固定资产投资】：
1-2月份基建、制造业、地产固定资产投资增速分别为8.61%、20.9%和3.7%，制造业投资表现较好。
1-2月基础设施投资同比增长8.61%，而2021年1-2月基础设施投资累计增速为34.95%。
1-2月制造业固定投资同比增长20.9%，2021年1-2月制造业固定投资累计同比增加37.3%。
1-2月房地产开发投资同比增长3.7%，2021年1-2月房地产开发投资累计同比增长38.3%。（2021年高增速均由于2020年疫情影响下低基数造成）
【1-2月份火电行业】：
火电产量累计同比上升4.3%，水电累计同比上升8.2%。
1-2月国内工业增加值累计同比增长7.5%。1-2月份全社会累计发电量13141亿千瓦时，累计同比上升4.0%，增速较2021年全年下降4.1个百分点。
从主要发电主体来看，1-2月火电产量累计9864亿千瓦时，累计同比上涨4.3%。1-2月份水电累计1440亿千瓦时，累计同比上升8.2%。
【1-2月份焦炭与水泥行业】：
1-2月焦炭产量累计同比下降7.6%，水泥产量累计同比下降17.8%。
钢铁产业链方面，1-2月焦炭累计产量7436万吨，累计同比下降7.6%。1-2月生铁累计产量13213万吨，累计同比下降10.8%。
1-2月粗钢累计值15796万吨，累计同比下降10%，冬奥会及两会限产等因素对焦炭生产造成了较大影响。
建材产业链方面，水泥1-2月累计产量19933万吨，累计同比减少17.8%。
综合前2月国内火电、焦炭、水泥等产量数据，大致测算1-2月份国内煤炭需求量增速为-1.3%（2021年1-12月为+4.6%）。（假设单位耗煤保持不变，化工及其他耗煤量不变，火电、钢铁、建材等需求占比分别为53%、17%、13%）
库存情况：1-2月份动力煤、焦煤库存皆有下降。（这与上文分析的供需增速不匹配，推断煤炭产量口径可能存在变化）
1-2月，下游复工速度较快，而生产恢复速度不及复工，动力煤库存有所下降，截至2022年2月末，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存合计1043万吨，相比2021年12月末减少233万吨，其中曹妃甸港的煤炭库存由431万吨下降至289万吨，京唐港库存由174万吨下降至112万吨。
进入 3 月，日耗继续攀升，库存持续下降，截止 3 月 10 日，北方重点港口库存为 1022 万吨，较 2 月末减少 21 万吨，较去年同期减少 625 万吨。
1-2 月焦炭市场库存增加，截至 2 月末焦化企业(100 家)厂内库存 94.3 万吨，相比 2021 年 12 月末增加 50.69 万吨，进入 3 月，下游需求继续向好，钢厂补库积极，库存进一步下降至 61. 8 万吨（3 月 11 日），较 2 月末减 少 32.5 万吨，较去年同期减少 14.3 万吨；焦炭原料端焦煤库存环比下降，截至 2 月末焦化厂（100 家）炼焦煤库存 1149.6 万吨，相比年初下降 38.13 万吨，截止 3 月 11 日，库存进一步减少 7.8 万吨至 1141.8 万吨。
3 月焦炭第四轮提涨开始，焦化利润改善，开工负荷回升，冬奥限产影响逐渐消除，下游需求边际向好，钢厂开工回升，刚需增加，供需两端均有改善。
价格情况：2 月份动力煤价格环比上涨，焦炭、焦煤价格环比微降。
2 月份，秦皇岛山西产 Q5500 动力末煤平仓价平均为 1057 元/吨，同比上涨 416 元/吨，单月环比上涨 129 元/吨，较 2021 年 12 月上涨 39 元/吨。
进入 3 月在复产复工带动下，供需阶段性紧张，推升价格，截止 3 月 15 日，秦皇岛山西产 Q5500 动力末煤平仓价 1545 元/吨，较 2 月末上涨 393 元/吨，最高一度达到 1664 元/吨。
2 月份，京唐港山西产主焦煤平均为 2716 元/吨，同比增长 61%。2 月焦煤价格强势运行，整体相比 2021 年 12 月均价上升 335 元/吨，相比 1 月微降 53 元/吨。进入 3 月，主焦煤价格延续涨势，上升至 3350 元/吨（3 月 15 日）。
2 月份，唐山二级冶金焦平均为2862元/吨，同比增长3.10%，相比 12 月均价上涨 298 元/吨，环比 1 月下降 191 元/吨。
进入3月，焦炭再度提涨2轮，截止3月15日，唐山二级冶金焦价格为3400元/吨，较2月末上涨400元/吨。
【行业策略】：
煤炭开采板块（中信）2022年1-2月涨幅为11.32%，年内涨幅为2.82%（截止3月15日），当前国内煤炭产量1200万吨/天以上，再提升空间较小，叠加俄乌战争影响，亚太地区煤源紧张，印尼由于国内供应紧张可能在 4 月或 8 月再度出台出口禁令，进口煤价倒挂严重，在国内阶段性、结构性缺煤的情况下，进一步助推煤价上涨。当前市场担忧需求的扰动，我们认为政策稳增长的意愿较强，疫情只是影响了需求的节奏。
整体而言，未来若干年存量产能就是稀缺资源，煤炭股普遍5-6倍估值，价格和盈利预期稳定性提升，积极布局2022年煤炭股。
个股方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的 α 属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。
【动力煤股】：晋控煤业（极低估值的煤炭股，产量增长空间大）；陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；兖矿能源（煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的）；中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性）；山煤国际（煤矿成本低，市场化定价弹性大）；昊华能源（市场化定价，业绩弹性非常大）；电投能源（煤铝资产优质，大手笔布局新能源运营）。
【冶金煤】：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；冀中能源（市场化销售机制，低估值区域焦煤龙头）；山西焦化（持股中煤华晋49%股权，焦煤资产业绩弹性大）。
【无烟煤】：兰花科创（煤炭化工一体化，未来产能增量可期，煤价弹性大）；
【焦炭】：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）；陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）。
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政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代；煤炭进口影响风险。
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【头部猪企们艰难自救：去年三家合计亏损超400亿元】
面对着难以触动的周期，各猪企巨头正在加速自我调整。
“非洲猪瘟还没有过去，猪周期冲击也很大。”
当谈到当下市场格局时，新希望集团董事长刘永好对21世纪经济报道记者说。错综复杂的内外部局势下，新希望集团每两个月开一次高层战略讨论会，逐步清晰自我定位。
事实上，刘永好的紧迫感来自客观存在且还在进一步加大的经营压力。
业绩预告显示，去年，新希望净亏损在86亿至96亿元区间，同比下降273.94%-294.17%。该公司是新希望集团在农业板块的上市主体。
主要原因来自生猪养殖业务出现大幅亏损。当年，生猪价格较去年同期大幅下降(商品猪销售均价同比下降约42%)，饲料原料价格连续上涨，生猪养殖成本同比明显上升。
新希望只是亏损一隅。2021年，正邦科技预计亏损182亿至197亿元，温氏股份预计亏损133.37亿元。
最保守估算，三家企业亏损额达到401.37亿元。
由是，一场艰难的自救正在展开。
30.jpg
今年上半年猪肉市场供给或仍处于高位。视觉中国
谷底?
“养殖亏损程度还会加大。”
这是来自官方的判断。据央视新闻消息，农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华在近期的发布会上表示，去年底4.49亿头的生猪存栏会在之后的6个月，也就是今年的1月份到6月份，陆续出栏上市。由此推算，今年上半年猪肉市场供给必然处于高位。猪价的下跌趋势还会延续一段时间，3、4月份猪价可能跌至每公斤12元左右的谷底。
3月15日，中国养猪网数据显示，当日生猪外三元价格为12.15元/公斤，每公斤下跌0.08元;生猪内三元价格为11.98元/公斤，每公斤下跌0.07元;生猪土杂猪价格为11.64元/公斤，每公斤下跌0.13元。猪粮比为4.29:1。
此前一日，国家统计局发布的对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测显示，2022年3月上旬与2月下旬相比，生猪(外三元)每千克报价12.3元，环比降1.6%。
成本还在继续上升。
自去年四季度以来全球谷物价格出现明显上涨，国内能量原料和蛋白原料价格出现大幅上涨，尤其是2月下旬国际地缘冲突以来，全球饲料原料价格出现明显上涨。
此外，本年度南美许多大豆主产区高温干旱，破坏大豆作物单产潜力。阿根廷罗萨里奥谷物交易所周四将2021/22年度阿根廷大豆产量预测从4050万吨调低至4000万吨。巴西农业部下属的商品供应公司CONAB周四将巴西大豆产量预测从1.25471亿吨下调到1.2277亿吨。
卓创资讯数据显示，截至3月10日，东北市场玉米均价2638.13元/吨，较上周同期上涨40.63元/吨，涨幅1.56%;截至3月10日，豆粕现货均价4930元/吨，较上周同期大幅上涨290.83元/吨，涨幅6.26%。
另外，由于饲料原料绝对价格较高，因此饲料采购融资利息相较此前也会增加，生猪养殖边际成本也会增加。
这对规模庞大难以掉头的头部猪企来说，是种折磨。
但头部猪企似乎依旧在安全区间。
3月11日，在投资者交流活动上，温氏股份表示，大型猪企破产几率不大。
“无论猪价跌至何种程度，处于任何生长阶段的库存猪只均可随时销售变现。正常来讲，只要不是大量运用资金杠杆，破产几率较小。同时，大型猪企融资渠道较多，抗压能力较强。在资金极端困难时，还可以通过售卖仔猪、肉猪、母猪及其他资产等多种方式，增加资金回流，减少饲料原料消耗带来的资金支出，解燃眉之急。”温氏股份高管称。
但他也表示，前述方式对企业产能扩张速度影响较大，母猪恢复起来需要时间较长，难度较大，甚至会造成市场规模萎缩。
“调整”
面对着难以触动的周期，各巨头正在加速自我调整。
温氏股份的好消息来自肉猪养殖成本下降。其对外披露，1月份综合成本低于9元/斤。整体符合前期目标。
正邦科技则选择出售其西南地区的饲料业务，用以回笼20亿-25亿元资金。
“生猪养殖业务已成最核心业务。但受生猪销售均价下滑、淘汰低效能母猪、清退劣绩产能等影响，在正常经营亏损外也额外承担了战略调整改革下的大额亏损。将持续深耕生猪养殖，强化生猪育种、育肥技术及过程管控，确保在极端环境下能够正常生产经营。”正邦科技在公告中称。
新希望也推出了不超过45亿元的新一轮定增案，用以补充现金流。其还在费用、死淘、饲料、苗种四大方面进行成本调整。
去年新希望苗种成本18元，预计今年中会降到16元;饲料由年底的7.9元到年中期望在7.5元左右，兽药疫苗药费等有0.1-0.2元空间;寄养费基本保持稳定，还有0.2-0.3元的下降空间;死淘管理上，通过在硬件的改造投入上也有几角钱的下降空间。
“饲料产业是新希望核心的基石业务，养猪是成长业务。整体经营是可持续的。”3月2日，在媒体交流会上，新希望总裁张明贵如此表示。
刘永好也在相关提案中建议，应该鼓励猪肉消费，引导支持猪肉加工制品的研发创新，拓宽猪肉消费场景，推动猪肉市场消费升级。
同时，他还建议要细化和完善猪肉收放储与进出口调控政策，加强市场预期管理，更有效地发挥政策调节作用。也要通过健全食品原料信息溯源制度、鼓励机关单位采购安全溯源肉等方式，引导企业拉通养殖-屠宰-下游食品一体化产业链，提升上游养殖抗风险能力。
对于关键的现金流，刘永好建议加大对养殖企业的金融政策支持，引导评级机构合理客观评判，完善金融风险对冲工具。
“建议政策性银行及国有银行发挥金融支持带头示范作用，在低谷期对企业稳定续贷，提供低息及可穿越周期的中长期贷款支持，并给予一定时间的宽限期复产，不因为阶段性困难而抽贷、断贷。建议有关部门完善猪价保险制度，并给予补贴来帮助落地;完善远期和期货交易制度，为实体生产企业提供更丰富的风险对冲工具。”刘永好称。
温氏股份则表示，对待生猪期货套保业务较为谨慎。已储备期货人才和团队，但目前实际参与套期保值操作次数不多。
解决猪企问题，最关键的还是猪价回温，对此，企业们似乎做好了持久战打算。
“今年上半年整个行情压力还是会比较大一些，可能下半年与上半年比会是好一点的格局，但是全年拉平来看，也不是特别乐观。”张明贵说。
温氏股份亦表示，乐观估计，2022年三季度后猪价有可能进入下一轮周期的上行通道;悲观估计，2022年仍处于社会平均盈亏平衡线位置，可能需要2023年才能进入下一轮周期的上行通道。
3月15日，新希望报收14.27元，跌幅6.24%;温氏股份报收18.78元，跌幅4.23%;正邦科技报收5.82元，跌幅4.75%。
巅峰期，三家公司股价分别达到42.2元、34.74元、25.26元。
来源：21世纪经济报道
【头部猪企们艰难自救：去年三家合计亏损超400亿元】
面对着难以触动的周期，各猪企巨头正在加速自我调整。
“非洲猪瘟还没有过去，猪周期冲击也很大。”
当谈到当下市场格局时，新希望集团董事长刘永好对21世纪经济报道记者说。错综复杂的内外部局势下，新希望集团每两个月开一次高层战略讨论会，逐步清晰自我定位。
事实上，刘永好的紧迫感来自客观存在且还在进一步加大的经营压力。
业绩预告显示，去年，新希望净亏损在86亿至96亿元区间，同比下降273.94%-294.17%。该公司是新希望集团在农业板块的上市主体。
主要原因来自生猪养殖业务出现大幅亏损。当年，生猪价格较去年同期大幅下降(商品猪销售均价同比下降约42%)，饲料原料价格连续上涨，生猪养殖成本同比明显上升。
新希望只是亏损一隅。2021年，正邦科技预计亏损182亿至197亿元，温氏股份预计亏损133.37亿元。
最保守估算，三家企业亏损额达到401.37亿元。
由是，一场艰难的自救正在展开。
30.jpg
今年上半年猪肉市场供给或仍处于高位。视觉中国
谷底?
“养殖亏损程度还会加大。”
这是来自官方的判断。据央视新闻消息，农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华在近期的发布会上表示，去年底4.49亿头的生猪存栏会在之后的6个月，也就是今年的1月份到6月份，陆续出栏上市。由此推算，今年上半年猪肉市场供给必然处于高位。猪价的下跌趋势还会延续一段时间，3、4月份猪价可能跌至每公斤12元左右的谷底。
3月15日，中国养猪网数据显示，当日生猪外三元价格为12.15元/公斤，每公斤下跌0.08元;生猪内三元价格为11.98元/公斤，每公斤下跌0.07元;生猪土杂猪价格为11.64元/公斤，每公斤下跌0.13元。猪粮比为4.29:1。
此前一日，国家统计局发布的对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测显示，2022年3月上旬与2月下旬相比，生猪(外三元)每千克报价12.3元，环比降1.6%。
成本还在继续上升。
自去年四季度以来全球谷物价格出现明显上涨，国内能量原料和蛋白原料价格出现大幅上涨，尤其是2月下旬国际地缘冲突以来，全球饲料原料价格出现明显上涨。
此外，本年度南美许多大豆主产区高温干旱，破坏大豆作物单产潜力。阿根廷罗萨里奥谷物交易所周四将2021/22年度阿根廷大豆产量预测从4050万吨调低至4000万吨。巴西农业部下属的商品供应公司CONAB周四将巴西大豆产量预测从1.25471亿吨下调到1.2277亿吨。
卓创资讯数据显示，截至3月10日，东北市场玉米均价2638.13元/吨，较上周同期上涨40.63元/吨，涨幅1.56%;截至3月10日，豆粕现货均价4930元/吨，较上周同期大幅上涨290.83元/吨，涨幅6.26%。
另外，由于饲料原料绝对价格较高，因此饲料采购融资利息相较此前也会增加，生猪养殖边际成本也会增加。
这对规模庞大难以掉头的头部猪企来说，是种折磨。
但头部猪企似乎依旧在安全区间。
3月11日，在投资者交流活动上，温氏股份表示，大型猪企破产几率不大。
“无论猪价跌至何种程度，处于任何生长阶段的库存猪只均可随时销售变现。正常来讲，只要不是大量运用资金杠杆，破产几率较小。同时，大型猪企融资渠道较多，抗压能力较强。在资金极端困难时，还可以通过售卖仔猪、肉猪、母猪及其他资产等多种方式，增加资金回流，减少饲料原料消耗带来的资金支出，解燃眉之急。”温氏股份高管称。
但他也表示，前述方式对企业产能扩张速度影响较大，母猪恢复起来需要时间较长，难度较大，甚至会造成市场规模萎缩。
“调整”
面对着难以触动的周期，各巨头正在加速自我调整。
温氏股份的好消息来自肉猪养殖成本下降。其对外披露，1月份综合成本低于9元/斤。整体符合前期目标。
正邦科技则选择出售其西南地区的饲料业务，用以回笼20亿-25亿元资金。
“生猪养殖业务已成最核心业务。但受生猪销售均价下滑、淘汰低效能母猪、清退劣绩产能等影响，在正常经营亏损外也额外承担了战略调整改革下的大额亏损。将持续深耕生猪养殖，强化生猪育种、育肥技术及过程管控，确保在极端环境下能够正常生产经营。”正邦科技在公告中称。
新希望也推出了不超过45亿元的新一轮定增案，用以补充现金流。其还在费用、死淘、饲料、苗种四大方面进行成本调整。
去年新希望苗种成本18元，预计今年中会降到16元;饲料由年底的7.9元到年中期望在7.5元左右，兽药疫苗药费等有0.1-0.2元空间;寄养费基本保持稳定，还有0.2-0.3元的下降空间;死淘管理上，通过在硬件的改造投入上也有几角钱的下降空间。
“饲料产业是新希望核心的基石业务，养猪是成长业务。整体经营是可持续的。”3月2日，在媒体交流会上，新希望总裁张明贵如此表示。
刘永好也在相关提案中建议，应该鼓励猪肉消费，引导支持猪肉加工制品的研发创新，拓宽猪肉消费场景，推动猪肉市场消费升级。
同时，他还建议要细化和完善猪肉收放储与进出口调控政策，加强市场预期管理，更有效地发挥政策调节作用。也要通过健全食品原料信息溯源制度、鼓励机关单位采购安全溯源肉等方式，引导企业拉通养殖-屠宰-下游食品一体化产业链，提升上游养殖抗风险能力。
对于关键的现金流，刘永好建议加大对养殖企业的金融政策支持，引导评级机构合理客观评判，完善金融风险对冲工具。
“建议政策性银行及国有银行发挥金融支持带头示范作用，在低谷期对企业稳定续贷，提供低息及可穿越周期的中长期贷款支持，并给予一定时间的宽限期复产，不因为阶段性困难而抽贷、断贷。建议有关部门完善猪价保险制度，并给予补贴来帮助落地;完善远期和期货交易制度，为实体生产企业提供更丰富的风险对冲工具。”刘永好称。
温氏股份则表示，对待生猪期货套保业务较为谨慎。已储备期货人才和团队，但目前实际参与套期保值操作次数不多。
解决猪企问题，最关键的还是猪价回温，对此，企业们似乎做好了持久战打算。
“今年上半年整个行情压力还是会比较大一些，可能下半年与上半年比会是好一点的格局，但是全年拉平来看，也不是特别乐观。”张明贵说。
温氏股份亦表示，乐观估计，2022年三季度后猪价有可能进入下一轮周期的上行通道;悲观估计，2022年仍处于社会平均盈亏平衡线位置，可能需要2023年才能进入下一轮周期的上行通道。
3月15日，新希望报收14.27元，跌幅6.24%;温氏股份报收18.78元，跌幅4.23%;正邦科技报收5.82元，跌幅4.75%。
巅峰期，三家公司股价分别达到42.2元、34.74元、25.26元。
来源：21世纪经济报道
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