昨天视频解读周末的银行“降息”（引号的降息）
今天早中金出的观点，与昨晚的视频解读，意思大致，储蓄存款流出，也不完全入股市，除了股市还是债券等可以投资。债券可能比股票更稳一些，但收益也会更小一些。 大资金会投，追求稳健。小资金想追求更高的收益，会买净值型的股票基金。 不懂买债券的，也有债券基金……[思考]
2021年年底资本新规落地后，所有理财产品不得保本付息，必须盈亏自负。存款利率降低就是要把资金赶去资本市场，然后再收割一波。提高上市公司直接融资比例，所有的坏账都要在金融市场核销。 真正的零和游戏，很快拉开序幕…！ [微笑]#A股##股市[超话]##上证指数##投资##股票##今日看盘##基金#
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价投信徒亨特gzh20210615
上市公司中报前瞻
今天已经是6月15日了，根据交易所的规定，7月15日前，深证主板（包含以前的中小板）公司要有条件强制披露预报，创业板虽然没有要求，但很多公司应该会主动的去披露业绩预报。
这意味着7月我们就将迎来新的财报季。
在A股越来越价值的大背景下，财报季本质上就是一场考试，考的好的上市公司股价有望维持高位或者出现反转，而考的不好的上市公司股价很可能会掉头向下甚至继续下跌。
但财报对上市公司股价的影响也并不是简单的一一对应关系，比如近期涨的很好的动力电池产业链，近期的大涨就是因为市场认为其景气度很高，业绩很好，相关上市公司发布一个不错的业绩也就是符合市场预期，并不一定会带来多大的上涨空间，但一旦相关上市公司业绩不太好，那前面怎么涨起来就会怎么跌下去...
因此财报对于上市公司股价的影响本质上比较实际上的财报和大家预期中的财报情况。
今天亨特也带大家前瞻几个板块，我们做一下预判，判断下这些板块中报的情况究竟会如何。
说实话我自己简单梳理了过后，我发现今年的市场有效性是真的很高，中报大概率会好的行业前一段时间股价走势是很强的比如动力电池产业链，次高端白酒，清洁小家电（扫地机器人）。而中报大概率不太好的行业前一阵股价走势也很弱，比如空调，复合调味品等等。
1.动力电池
动力电池板块大多中报都会比较好，因为行业景气度确实特别特别高，量价齐升的逻辑在很多环节都有在发生。
其中有可能低于市场预期的我认为是负极和电池这两个板块，负极特别是动力电池负极今年并没有对下游涨价，但他的上游前一阵涨价很厉害，成本提升却又无法传导，毛利率可能会被压缩。但根据我们上周调研来看，由于开工率的提升，相关公司产能利用率提升也带动了毛利率的提升，对成本提高行成了一定的对冲，可能相关公司业绩也没有那么差。
电池我觉得业绩出现问题的概率偏大，宁德情况好一些，宁德毕竟规模大，有很多长协的单子和对冲的方法，其他二线厂商压力可能会很大。
目前市场还是比较有效，最近电池企业的走势就是在反应这样的变化，比如软包电池龙头孚能科技，被大众入股的国轩高科近期股价走势都很弱，这种走弱是有基本面影响的，大家千万不要盲目去买追求补涨。
2.光伏
光伏板块很多中报可能是有雷的，除了硅料企业，光伏产业链所有企业在二季度应该都出现了毛利率的下滑，当然这种下滑是市场预期之内的，我认为当很多光伏企业发布不太好的半年报时市场是不会有太大反应的。
光伏板块的重点不在今年半年报。
3.食品饮料
食品饮料板块的细分子行业景气度不甚相同。
次高端白酒景气度肯定是比较高的，大部分公司业绩大概率会比较好，这个问题不大，但一旦某家次高端白酒业绩没有那么好，崩盘也是肯定会发生的。
白酒特别是次高端白酒业绩好也不会有太大的上涨空间了，早就透支的一塌糊涂，但一旦有某家公司业绩不好，风险是很大的。
很多调味品企业的中报应该是不太好的，特别是复合调味品。
这其中有两个原因，一个是去年因为疫情宅家，大家对于调味品的需求比较旺盛，带来了比较高的销售基数。
第二是去年复合调味品企业因为疫情过的很滋润，很多小企业都赚了不少钱，今年大规模的打广告，铺渠道，进行市场投放，大公司受到了不小的冲击。
调味品特别是复合调味品中报应该都不太好...这是需要我们警惕的！
乳制品企业二季度的经营情况还是比较稳健，但考虑到去年二季度利润基数比较高，乳制品也很难在半年报呈现出很好的业绩情况。
4.家用电器
家用电器的数据其实是比较透明的，三方咨询公司对于家电月度的批发销量，零售销量都有跟踪，因此家电板块中报好不好是比较明牌的，看相关公司股价走势大家应该就能看出来。
股价走的弱的比如空调行业，第二季度业绩大概率是很差的，不光是销售情况不好，还有成本提升带来的毛利率下滑，空调企业中报可能是有雷的。
厨电情况比空调要好一些。
小家电分化比较严重。
景气度最高的应该是清洁小家电比如扫地机器人，受益于技术迭代技术进步，清洁家电目前处于明显的量价齐升状态，景气度很高，中报大概率也非常好，甚至可能会比市场目前预期的还要好。
景气度低的应该是厨房小家电，很多企业中报也是可能爆出雷的！
中信证券梳理了5月部分小家电品类的线上销售情况。
大家可以看看情况。豆浆机，破壁机这些小家电今年量价齐跌的情况是非常清晰的，不光是量价齐跌，还有成本上升这件事需要考虑进去，厨房小家电企业中报业绩可能会很难看，也是有潜在暴雷风险的。
按摩椅这块大家不能直接做参考，按摩椅销售目前还是以线下销售为主，线上的变化不太说明问题。
-光伏板块的重点在哪里？技术换代的不确定性？
+光伏短期的重点在于四季度传统旺季会不会到来，换句话是在这个价格背景下，下游企业会不会延迟装机到明年，造成四季度旺季不旺。
-
请问科沃斯怎么看呢？
+就是非常牛逼的那种，股价涨到我不敢买，然后他就继续涨....但说实话这种上涨是有基本面支撑的，全年业绩肯定也是能跟上的。
-
亨大好！请问对现在的中免怎么看，端午消费不及预期吗
+今天杀跌应该是因为端午数据不及预期，不过感觉这更像是一次性冲击，受广东疫情影响比较大。
-
亨大，持有的股票有的上天，有的入地。这也太割裂了
+未来市场大概率会持续这样的状态，普涨普跌肯定不会再有了，选对股，选对板块和公司是未来最重要的。
-
亨大，中国平安能否点评一下？谢谢
+平安也很简单，5月经营数据差，短期来看确实负债端看不到拐点。但只要负债端拐点出来了，涨的也很快。
-
随着新能车的普及，锂电池产业链普遍偏贵，亨大怎么看与新能车相关的汽车电子产业链！
+关键是要有标的，肯定是受益的，但没有好的标的。原因很简单，汽车电子用的大多都是成熟产品，大多甚至是消费电子两三代以前的产品，这些产品毛利润毛利率都不高，对于相关企业的业绩增长帮助是有限的。是有一些特别的汽车电子要用的产品，比如激光雷达，这种又没上市。
-
杭可科技丢了宁德的大单怎么看 说技术变更双方取消订单
+这个事他们刚开了电话会，大概是宁德提出了一个新的技术要求，他们内部要做安全性评估，交期不能满足，协商后就取消订单了。
-
亨特，周期股半年报应该不错吧，比如钢铁，煤炭？
+上游半年报肯定是很好的，制造业半年报就是一个上肥下瘦的局面。
-
调味品里的龙头海天味业应该是受冲击最大的吧，今天差点破130。后续下探120的可能性高么？
+主要是复合调味品哈，酱油这些还好
上市公司中报前瞻
今天已经是6月15日了，根据交易所的规定，7月15日前，深证主板（包含以前的中小板）公司要有条件强制披露预报，创业板虽然没有要求，但很多公司应该会主动的去披露业绩预报。
这意味着7月我们就将迎来新的财报季。
在A股越来越价值的大背景下，财报季本质上就是一场考试，考的好的上市公司股价有望维持高位或者出现反转，而考的不好的上市公司股价很可能会掉头向下甚至继续下跌。
但财报对上市公司股价的影响也并不是简单的一一对应关系，比如近期涨的很好的动力电池产业链，近期的大涨就是因为市场认为其景气度很高，业绩很好，相关上市公司发布一个不错的业绩也就是符合市场预期，并不一定会带来多大的上涨空间，但一旦相关上市公司业绩不太好，那前面怎么涨起来就会怎么跌下去...
因此财报对于上市公司股价的影响本质上比较实际上的财报和大家预期中的财报情况。
今天亨特也带大家前瞻几个板块，我们做一下预判，判断下这些板块中报的情况究竟会如何。
说实话我自己简单梳理了过后，我发现今年的市场有效性是真的很高，中报大概率会好的行业前一段时间股价走势是很强的比如动力电池产业链，次高端白酒，清洁小家电（扫地机器人）。而中报大概率不太好的行业前一阵股价走势也很弱，比如空调，复合调味品等等。
1.动力电池
动力电池板块大多中报都会比较好，因为行业景气度确实特别特别高，量价齐升的逻辑在很多环节都有在发生。
其中有可能低于市场预期的我认为是负极和电池这两个板块，负极特别是动力电池负极今年并没有对下游涨价，但他的上游前一阵涨价很厉害，成本提升却又无法传导，毛利率可能会被压缩。但根据我们上周调研来看，由于开工率的提升，相关公司产能利用率提升也带动了毛利率的提升，对成本提高行成了一定的对冲，可能相关公司业绩也没有那么差。
电池我觉得业绩出现问题的概率偏大，宁德情况好一些，宁德毕竟规模大，有很多长协的单子和对冲的方法，其他二线厂商压力可能会很大。
目前市场还是比较有效，最近电池企业的走势就是在反应这样的变化，比如软包电池龙头孚能科技，被大众入股的国轩高科近期股价走势都很弱，这种走弱是有基本面影响的，大家千万不要盲目去买追求补涨。
2.光伏
光伏板块很多中报可能是有雷的，除了硅料企业，光伏产业链所有企业在二季度应该都出现了毛利率的下滑，当然这种下滑是市场预期之内的，我认为当很多光伏企业发布不太好的半年报时市场是不会有太大反应的。
光伏板块的重点不在今年半年报。
3.食品饮料
食品饮料板块的细分子行业景气度不甚相同。
次高端白酒景气度肯定是比较高的，大部分公司业绩大概率会比较好，这个问题不大，但一旦某家次高端白酒业绩没有那么好，崩盘也是肯定会发生的。
白酒特别是次高端白酒业绩好也不会有太大的上涨空间了，早就透支的一塌糊涂，但一旦有某家公司业绩不好，风险是很大的。
很多调味品企业的中报应该是不太好的，特别是复合调味品。
这其中有两个原因，一个是去年因为疫情宅家，大家对于调味品的需求比较旺盛，带来了比较高的销售基数。
第二是去年复合调味品企业因为疫情过的很滋润，很多小企业都赚了不少钱，今年大规模的打广告，铺渠道，进行市场投放，大公司受到了不小的冲击。
调味品特别是复合调味品中报应该都不太好...这是需要我们警惕的！
乳制品企业二季度的经营情况还是比较稳健，但考虑到去年二季度利润基数比较高，乳制品也很难在半年报呈现出很好的业绩情况。
4.家用电器
家用电器的数据其实是比较透明的，三方咨询公司对于家电月度的批发销量，零售销量都有跟踪，因此家电板块中报好不好是比较明牌的，看相关公司股价走势大家应该就能看出来。
股价走的弱的比如空调行业，第二季度业绩大概率是很差的，不光是销售情况不好，还有成本提升带来的毛利率下滑，空调企业中报可能是有雷的。
厨电情况比空调要好一些。
小家电分化比较严重。
景气度最高的应该是清洁小家电比如扫地机器人，受益于技术迭代技术进步，清洁家电目前处于明显的量价齐升状态，景气度很高，中报大概率也非常好，甚至可能会比市场目前预期的还要好。
景气度低的应该是厨房小家电，很多企业中报也是可能爆出雷的！
中信证券梳理了5月部分小家电品类的线上销售情况。
大家可以看看情况。豆浆机，破壁机这些小家电今年量价齐跌的情况是非常清晰的，不光是量价齐跌，还有成本上升这件事需要考虑进去，厨房小家电企业中报业绩可能会很难看，也是有潜在暴雷风险的。
按摩椅这块大家不能直接做参考，按摩椅销售目前还是以线下销售为主，线上的变化不太说明问题。
-光伏板块的重点在哪里？技术换代的不确定性？
+光伏短期的重点在于四季度传统旺季会不会到来，换句话是在这个价格背景下，下游企业会不会延迟装机到明年，造成四季度旺季不旺。
-
请问科沃斯怎么看呢？
+就是非常牛逼的那种，股价涨到我不敢买，然后他就继续涨....但说实话这种上涨是有基本面支撑的，全年业绩肯定也是能跟上的。
-
亨大好！请问对现在的中免怎么看，端午消费不及预期吗
+今天杀跌应该是因为端午数据不及预期，不过感觉这更像是一次性冲击，受广东疫情影响比较大。
-
亨大，持有的股票有的上天，有的入地。这也太割裂了
+未来市场大概率会持续这样的状态，普涨普跌肯定不会再有了，选对股，选对板块和公司是未来最重要的。
-
亨大，中国平安能否点评一下？谢谢
+平安也很简单，5月经营数据差，短期来看确实负债端看不到拐点。但只要负债端拐点出来了，涨的也很快。
-
随着新能车的普及，锂电池产业链普遍偏贵，亨大怎么看与新能车相关的汽车电子产业链！
+关键是要有标的，肯定是受益的，但没有好的标的。原因很简单，汽车电子用的大多都是成熟产品，大多甚至是消费电子两三代以前的产品，这些产品毛利润毛利率都不高，对于相关企业的业绩增长帮助是有限的。是有一些特别的汽车电子要用的产品，比如激光雷达，这种又没上市。
-
杭可科技丢了宁德的大单怎么看 说技术变更双方取消订单
+这个事他们刚开了电话会，大概是宁德提出了一个新的技术要求，他们内部要做安全性评估，交期不能满足，协商后就取消订单了。
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亨特，周期股半年报应该不错吧，比如钢铁，煤炭？
+上游半年报肯定是很好的，制造业半年报就是一个上肥下瘦的局面。
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调味品里的龙头海天味业应该是受冲击最大的吧，今天差点破130。后续下探120的可能性高么？
+主要是复合调味品哈，酱油这些还好
康泰生物交流纪要2021/05/31
主题：小范围交流
时间地点： 2021/05/12
出席人员：康泰生物证券投资中心
整体介绍：
四联苗：四联苗2020年销量基本是持平2019年的，销售额考虑涨价因素是上涨的，430万支左右，21Q1四联苗基本持平，应该是下滑的，原因一是销售考核变化，以前是以发货为主，现在是纯销，今年Q1纯销是80-90万支，发货数据相对好一些；二是因为新的包装省级疾控招投，但是区县要二级遴选，大致看了下区县二级遴选中标情况60%-70%那样，所以还有一些是需要做的，第三是新冠的接种，还是要为新冠接种留空间的。考虑去年基数问题，预计今年会是前低后高，今年四联苗预计还是会正增长，明年会更快一些。
23价：19年下半年上市，20年5.几个亿收入，200-300万支，整个是爆发式的增长，考虑到公司基数问题，预计21年公司会有一个高于行业的增长。
乙肝疫苗：18年搬厂，储备的货卖完了，到20Q4才恢复，所以20年卖的基本上是以前存货，收入在1.6-1.7亿，整个今年乙肝会有显著增长，21Q1卖了1.1亿左右，今年量和价会有爆发增长，60ug今年会是主力。
Hib疫苗：和四联苗有替代关系，重心是四联，所以持续下滑，去年1.8亿左右，今年明年预计稳健增长，主要是独家冻干Hib上半年获批提供增量。
Q&A:
Q:疫苗招标价格上涨背后的原因是什么？
A:广东确实有，这个价格提升对企业没有太大影响，核心可能会涉及未来疾控中心的改革，配送现在省疾控介入来做，加的价格基本是配送费，实际上没有实质影响，从长期来看，疫苗本身看美国，每年价格都是在往上走的，有比较好的定价机制，考虑人力、通货膨胀等因素，定价基本是合理的，国内定价基本不变，但是从长趋势看，国内疫苗的确在涨，只是是阶梯型的涨，事件型驱动的。
Q:区县要遴选？
A：各个省份有省级的招投标，省级之后各个区县也会自己有小的准入，各个省市各个区县规则、时间不太一样，有些省中标了，但是区县还是继续做工作要一个一个搞。直辖市一次就搞定。大概有60%-70%以上会做二次遴选。
Q:区县与省级工作？
A:疫苗每个环节，省级招标不是排他性的，主要作用是决定价格、准入，具体卖多少是各个区县在省级平台上下单，具体买哪个，还要去区县做工作，就是省级招标决定价格，区县决定买谁买多少，业务员去跑，教育医生等，各个层面都是需要工作的。
Q:新冠疫苗进度？患者招募进度？
A:灭活II期数据已经发布，III期在推进，主要在南亚东南亚，最快的是马来西亚和巴基斯坦，获得临床批件陆续启动状态，现在还没有扎针，（其他国家去的批件），其他国家没有跟那么细。
Q:新冠疫苗（灭活）免疫原性数据比较好的原因？
A:数据优异原因工艺上灭活是一次灭活，有部分厂商是2次灭活，第二是有效成分5ug，用的量大，第三是佐剂，铝佐剂亚型不同，佐剂是自主的。第四是程序，在前任上改进。
Q:如果紧急授权使用？
A:在国内销售疫苗法一是紧急使用（卫健委占主导和药监局商量）二是附条件，附条件上市需要III期数据，我们目前是III期正常推进，同时也有几家希望申请应急使用，目前国内供应相当紧张，获批家数虽然多，但是产能依然非常紧张，设计产能≠实际产能，上半年国家再批一批应急使用的概率还是比较大的，公司认为自己获批的概率比较大，原因一是灭活技术国内使用很多，相当好的技术路线，风险可控，技术成熟，第二是II期数据不错，第三是产业化经验丰富，能做灭活脊髓灰质炎能力，这两个非常相似，车间已经建好，但是具体批不批还是看国家，目前没有其他信息。
产能这块披露过，灭活是2个亿，比较保守的产能，给外部或相关部门极限产能可能达到6亿，具体产量还要看情况，产能≠产量，疫苗生产本身是很难的事情。
Q:13价进展？人狂苗进展？
A:13价19年底报产，2020M1月份油瓶，正常情况下去年上半年开始审，由于疫情拖延到下半年，7-8月份发了一次补，补上资料后，进入现场检查环节，春节前检查一次，春节后3月中旬一次，全部做完，剩下最后一个环节，药监局的审评，审评之后就是审批，基本是最后阶段。按正常情况，预计年中，630前后获批，但是最终还是要看国家，我们该做的工作已经做完；
人狂苗2020H1报的，根据新的办法，后面做了改进，时间推迟了，正式报产春节前，现在等等正式受理号，进入正式的注册程序。如果受理号拿到，上市时间会快一点，如果上半年拿到受理号。最终还是要看国家。
Q:AZ进展？
A:AZ正常推进状态，试生产状态，产能还是挺大，和AZ商，批产是全球最好，3000支。国内这块注册完成，正在报临床（3月份），等国家审批，这个月底下个月初看能不能拿到审批，拿到就做桥接。
Q:桥接试验时间周期？
A:由于接种程序是2针，针-针28天，采血，检验、出报告，3-4个月时间，比传统疫苗快的多，国家对新冠相关的必须24小时给予回复。
Q:四联苗销售？杜总亲自抓，销售体系变化？
A:四联苗过去5年销售一般，内外因都有，今年杜总亲自来抓销售，细节的我没有跟踪，能看到的是终端纯销情况还是比较好的，Q1大概80-90万。
目前人员是1600人员，500多人是在报表内，重点人员，随着13价、狂犬，人员会增加。对供应商的管理加强了，虽然没有那么精细化，但是比以前好多了，销售会越来越好。
Q:二次遴选主要看啥？13价会不会也二次遴选？
A：招投标有一个过程，影响因素应该是（竞争）格局，同等情况下23价和13价比，13价会好很多，到区县，假如5-6个品种不会把所有品种都遴选一遍，13价目前就2家（指康泰上市后2家国产），这个格局对二次遴选不是问题
Q:新冠疫苗加强针？加强针会成为普遍吗？
A:根据相关专家家表态，现在判断，一是加强针概率是非常非常大，二是看以后序贯也就是新冠混合接种，每个疫苗都有自己的优点，我们自己这块也在做尝试有些专家团队也在做会不会好一些，如果能推成的话，公司的优势还是明显的。
Q:推广服务商？
A:推广服务商不是公司员工，但是95%以上只卖我们产品，和我们自己销售队伍实际没大区别，和自营相比主要是管理，现在管理更多一些，对指标考核等能影响把控。
其实销售还是要看卖的怎么样，老板亲自上，整体四联苗趋势前低后高，（环比？）环比不太好说，季度波动还是比较大的，去年Q2-Q3基数相对较高。我讲的80-90万支是纯销口径，是扎出去的针。
Q:终端纯销80-90万支，去年是受招标影响吗？
A:客观说去年底是有库存产生的，疫苗2-3个月库存是正常的，现在为新冠疫苗留点空间
Q:13价上市后还是原销售团队？
A:13价最终会，最开始同样是原销售队伍，先带起来，从无到有的团队，老带新。老的做的好直接就出来做。
Q:沃森13价？
A:我们直接是头对头的对比（辉瑞的13价，最金标准的对比），说明书上会有说明，我们所有的血清型都是优于或者非劣于辉瑞，用量只有辉瑞的90%，每一个亚型我们只用2ug，用量少，效果好，（定价呢？）定价上价格都差不多，毕竟产品没出来，以出来为准。
Q:13价产能？
A：产能不用担心，可以做到2000，（年龄段呢？）年龄段2月龄-5岁，辉瑞是2月龄-15月龄，这个年龄段公司做的是辉瑞头对头，大年龄组15月-5岁之间辉瑞没有批准，我们是Hib做的是对比,保护期，辉瑞扩展年龄也是Hib做对比，（保护年份）结合疫苗比多糖疫苗好，十几二十几年吧。
Q:新冠2026年产生40多个亿净利润？
A:都是假设，不是承诺，搞了好多好多参数，拍的，不要当回事。是给监管部门一个定性的东西，表明投入了会赚钱，对于价格，是给了非常保守的价格。
Q:新冠价格？
A:最重要的是量，只要有量，成本还好，价格的合理预期是，参考系23价肺炎和IPV，国家采购最贵的1类苗，自己买200原，IPV国产35元，进口40，自费160，灭活新冠疫苗比IPV要难，大家可以去研究有IPV的企业盈利能力。
Q:新冠疫苗资金来源？
A:医保和财政，医保为主（医保富余的地区），财政兜底（不富余如西北地区）。
Q:保护效率持续时间？
A:需要时间，全部研究成功需要时间。
Q:拓展的话，是要做III期吗？还是只做12期？
A:I期安全性，II期安全性+免疫原性，拓展人群主要是做一些I、II，新冠很特殊，不是普通疫苗也不是普通商品，还是看国家。
Q:未来的开发多价还是加强苗？哪个方式？
A:看情况，灭活在广东，国内防空做的好，各种突变株都进不来，南非株看并没那么严重，没有传起来，印度株广东应该是有的，具体看情况，有需求立马上。
Q:国外III期是如何安排？
A:不能区域不太一样，主力区域我们自己出钱聘请CRO去实施，其他合作区域的，我们来指定当地的CRO，我们合作伙伴，他们掏钱或者一起掏钱，最重要的区域是我们自己把控的，在海外做临床也有太多教训吸取了前辈的经验。
Q:研发资本化？
A:资本化节点是报生产，目前是全部费用化，有些II期已经资本化，目前是否改变，有讨论，没有定论，现状是不资本化，未来会不会变更和行业一样的水平不确定，大家觉得我们的疫苗成本太低了，虚低，全费用化不太利于价格谈判，是要综合考虑的，最重要的是上市，卖多少。
Q:传13价延后？？
A:13价年中获批问题不大，除非国家又有事情耽搁，目前公司任务已经完成，只剩国家最后阶段审批。
Q:销售团队收编还是新招的？去年增加200人销售是推广上收编还是新招？哪个激励更强一些？
A:有新招，也有推广服务商内化，具体没有细分。主要是加强管理力度，类似香港自治区变成省份的感觉。最终还是要看结果。
Q:AZ继续吗？血栓事件？
A:做啊，继续推进，科学认知和公众认知，公司每个月都能够拿到全球接种情况，所有不良反应数据在分享，4月份的时候全球接种量除了美中，其他基本是AZ。
二是血栓事件关注度较高，不管是英国、美国、WHO都强调获益高于风险的，在和药监局交流过程中都很淡定，是要讲科学的，目前统计下来百万分至三、四的概率，中国每年的疫苗药物警戒数据，都是几十万分之一都算是极其罕见的，而AZ是百万分支三、四，但是因为新冠太敏感，公众理解和专业理解还是有一定偏差的。麻腮风都10万分之1，商品被政治化。
Q:灭活疫苗无效论？
A:中国一定对自己的灭火是有信心的，否则根本不会让打，定目标今年要免疫，也不会说接种率达到多少。
Q:产能？募投投产呢
A:已经试生产，2亿二者是同样的。或等有条件上市，或批准。
Q:推广重心？
A:看谁先做完，非要重心，灭活在腺病毒之前，价格听国家，国家买哪个我们卖哪个，谁先上市卖谁，谁挣钱卖谁，卖组合也ok。
Q:关于mRNA？
A:有，合作方在做，具体信息不方便披露，不是股权合作，是业务合作，国内的，没有到IND。
Q:AZ主要是局限在新冠还是后续有其他？
A:新冠是开始，看合作情况，合作的好的话，一切看这次合作情况，AZ有点东西的，和疫苗相关的，四价鼻喷流感疫苗，全球独家，另一个是有预防作用的单抗，卖到了8亿美金，二代单抗卖的挺好的，预防用算生物药不算疫苗.
Q:mRNA专利放开影响？
A:没什么意义，对供给没任何意义，如果疫苗只是专利那就好办了，灭活根本没有专利，为什么没有企业跟进，短期没意义，长期是利好。#股票##价值投资日志[超话]#
主题：小范围交流
时间地点： 2021/05/12
出席人员：康泰生物证券投资中心
整体介绍：
四联苗：四联苗2020年销量基本是持平2019年的，销售额考虑涨价因素是上涨的，430万支左右，21Q1四联苗基本持平，应该是下滑的，原因一是销售考核变化，以前是以发货为主，现在是纯销，今年Q1纯销是80-90万支，发货数据相对好一些；二是因为新的包装省级疾控招投，但是区县要二级遴选，大致看了下区县二级遴选中标情况60%-70%那样，所以还有一些是需要做的，第三是新冠的接种，还是要为新冠接种留空间的。考虑去年基数问题，预计今年会是前低后高，今年四联苗预计还是会正增长，明年会更快一些。
23价：19年下半年上市，20年5.几个亿收入，200-300万支，整个是爆发式的增长，考虑到公司基数问题，预计21年公司会有一个高于行业的增长。
乙肝疫苗：18年搬厂，储备的货卖完了，到20Q4才恢复，所以20年卖的基本上是以前存货，收入在1.6-1.7亿，整个今年乙肝会有显著增长，21Q1卖了1.1亿左右，今年量和价会有爆发增长，60ug今年会是主力。
Hib疫苗：和四联苗有替代关系，重心是四联，所以持续下滑，去年1.8亿左右，今年明年预计稳健增长，主要是独家冻干Hib上半年获批提供增量。
Q&A:
Q:疫苗招标价格上涨背后的原因是什么？
A:广东确实有，这个价格提升对企业没有太大影响，核心可能会涉及未来疾控中心的改革，配送现在省疾控介入来做，加的价格基本是配送费，实际上没有实质影响，从长期来看，疫苗本身看美国，每年价格都是在往上走的，有比较好的定价机制，考虑人力、通货膨胀等因素，定价基本是合理的，国内定价基本不变，但是从长趋势看，国内疫苗的确在涨，只是是阶梯型的涨，事件型驱动的。
Q:区县要遴选？
A：各个省份有省级的招投标，省级之后各个区县也会自己有小的准入，各个省市各个区县规则、时间不太一样，有些省中标了，但是区县还是继续做工作要一个一个搞。直辖市一次就搞定。大概有60%-70%以上会做二次遴选。
Q:区县与省级工作？
A:疫苗每个环节，省级招标不是排他性的，主要作用是决定价格、准入，具体卖多少是各个区县在省级平台上下单，具体买哪个，还要去区县做工作，就是省级招标决定价格，区县决定买谁买多少，业务员去跑，教育医生等，各个层面都是需要工作的。
Q:新冠疫苗进度？患者招募进度？
A:灭活II期数据已经发布，III期在推进，主要在南亚东南亚，最快的是马来西亚和巴基斯坦，获得临床批件陆续启动状态，现在还没有扎针，（其他国家去的批件），其他国家没有跟那么细。
Q:新冠疫苗（灭活）免疫原性数据比较好的原因？
A:数据优异原因工艺上灭活是一次灭活，有部分厂商是2次灭活，第二是有效成分5ug，用的量大，第三是佐剂，铝佐剂亚型不同，佐剂是自主的。第四是程序，在前任上改进。
Q:如果紧急授权使用？
A:在国内销售疫苗法一是紧急使用（卫健委占主导和药监局商量）二是附条件，附条件上市需要III期数据，我们目前是III期正常推进，同时也有几家希望申请应急使用，目前国内供应相当紧张，获批家数虽然多，但是产能依然非常紧张，设计产能≠实际产能，上半年国家再批一批应急使用的概率还是比较大的，公司认为自己获批的概率比较大，原因一是灭活技术国内使用很多，相当好的技术路线，风险可控，技术成熟，第二是II期数据不错，第三是产业化经验丰富，能做灭活脊髓灰质炎能力，这两个非常相似，车间已经建好，但是具体批不批还是看国家，目前没有其他信息。
产能这块披露过，灭活是2个亿，比较保守的产能，给外部或相关部门极限产能可能达到6亿，具体产量还要看情况，产能≠产量，疫苗生产本身是很难的事情。
Q:13价进展？人狂苗进展？
A:13价19年底报产，2020M1月份油瓶，正常情况下去年上半年开始审，由于疫情拖延到下半年，7-8月份发了一次补，补上资料后，进入现场检查环节，春节前检查一次，春节后3月中旬一次，全部做完，剩下最后一个环节，药监局的审评，审评之后就是审批，基本是最后阶段。按正常情况，预计年中，630前后获批，但是最终还是要看国家，我们该做的工作已经做完；
人狂苗2020H1报的，根据新的办法，后面做了改进，时间推迟了，正式报产春节前，现在等等正式受理号，进入正式的注册程序。如果受理号拿到，上市时间会快一点，如果上半年拿到受理号。最终还是要看国家。
Q:AZ进展？
A:AZ正常推进状态，试生产状态，产能还是挺大，和AZ商，批产是全球最好，3000支。国内这块注册完成，正在报临床（3月份），等国家审批，这个月底下个月初看能不能拿到审批，拿到就做桥接。
Q:桥接试验时间周期？
A:由于接种程序是2针，针-针28天，采血，检验、出报告，3-4个月时间，比传统疫苗快的多，国家对新冠相关的必须24小时给予回复。
Q:四联苗销售？杜总亲自抓，销售体系变化？
A:四联苗过去5年销售一般，内外因都有，今年杜总亲自来抓销售，细节的我没有跟踪，能看到的是终端纯销情况还是比较好的，Q1大概80-90万。
目前人员是1600人员，500多人是在报表内，重点人员，随着13价、狂犬，人员会增加。对供应商的管理加强了，虽然没有那么精细化，但是比以前好多了，销售会越来越好。
Q:二次遴选主要看啥？13价会不会也二次遴选？
A：招投标有一个过程，影响因素应该是（竞争）格局，同等情况下23价和13价比，13价会好很多，到区县，假如5-6个品种不会把所有品种都遴选一遍，13价目前就2家（指康泰上市后2家国产），这个格局对二次遴选不是问题
Q:新冠疫苗加强针？加强针会成为普遍吗？
A:根据相关专家家表态，现在判断，一是加强针概率是非常非常大，二是看以后序贯也就是新冠混合接种，每个疫苗都有自己的优点，我们自己这块也在做尝试有些专家团队也在做会不会好一些，如果能推成的话，公司的优势还是明显的。
Q:推广服务商？
A:推广服务商不是公司员工，但是95%以上只卖我们产品，和我们自己销售队伍实际没大区别，和自营相比主要是管理，现在管理更多一些，对指标考核等能影响把控。
其实销售还是要看卖的怎么样，老板亲自上，整体四联苗趋势前低后高，（环比？）环比不太好说，季度波动还是比较大的，去年Q2-Q3基数相对较高。我讲的80-90万支是纯销口径，是扎出去的针。
Q:终端纯销80-90万支，去年是受招标影响吗？
A:客观说去年底是有库存产生的，疫苗2-3个月库存是正常的，现在为新冠疫苗留点空间
Q:13价上市后还是原销售团队？
A:13价最终会，最开始同样是原销售队伍，先带起来，从无到有的团队，老带新。老的做的好直接就出来做。
Q:沃森13价？
A:我们直接是头对头的对比（辉瑞的13价，最金标准的对比），说明书上会有说明，我们所有的血清型都是优于或者非劣于辉瑞，用量只有辉瑞的90%，每一个亚型我们只用2ug，用量少，效果好，（定价呢？）定价上价格都差不多，毕竟产品没出来，以出来为准。
Q:13价产能？
A：产能不用担心，可以做到2000，（年龄段呢？）年龄段2月龄-5岁，辉瑞是2月龄-15月龄，这个年龄段公司做的是辉瑞头对头，大年龄组15月-5岁之间辉瑞没有批准，我们是Hib做的是对比,保护期，辉瑞扩展年龄也是Hib做对比，（保护年份）结合疫苗比多糖疫苗好，十几二十几年吧。
Q:新冠2026年产生40多个亿净利润？
A:都是假设，不是承诺，搞了好多好多参数，拍的，不要当回事。是给监管部门一个定性的东西，表明投入了会赚钱，对于价格，是给了非常保守的价格。
Q:新冠价格？
A:最重要的是量，只要有量，成本还好，价格的合理预期是，参考系23价肺炎和IPV，国家采购最贵的1类苗，自己买200原，IPV国产35元，进口40，自费160，灭活新冠疫苗比IPV要难，大家可以去研究有IPV的企业盈利能力。
Q:新冠疫苗资金来源？
A:医保和财政，医保为主（医保富余的地区），财政兜底（不富余如西北地区）。
Q:保护效率持续时间？
A:需要时间，全部研究成功需要时间。
Q:拓展的话，是要做III期吗？还是只做12期？
A:I期安全性，II期安全性+免疫原性，拓展人群主要是做一些I、II，新冠很特殊，不是普通疫苗也不是普通商品，还是看国家。
Q:未来的开发多价还是加强苗？哪个方式？
A:看情况，灭活在广东，国内防空做的好，各种突变株都进不来，南非株看并没那么严重，没有传起来，印度株广东应该是有的，具体看情况，有需求立马上。
Q:国外III期是如何安排？
A:不能区域不太一样，主力区域我们自己出钱聘请CRO去实施，其他合作区域的，我们来指定当地的CRO，我们合作伙伴，他们掏钱或者一起掏钱，最重要的区域是我们自己把控的，在海外做临床也有太多教训吸取了前辈的经验。
Q:研发资本化？
A:资本化节点是报生产，目前是全部费用化，有些II期已经资本化，目前是否改变，有讨论，没有定论，现状是不资本化，未来会不会变更和行业一样的水平不确定，大家觉得我们的疫苗成本太低了，虚低，全费用化不太利于价格谈判，是要综合考虑的，最重要的是上市，卖多少。
Q:传13价延后？？
A:13价年中获批问题不大，除非国家又有事情耽搁，目前公司任务已经完成，只剩国家最后阶段审批。
Q:销售团队收编还是新招的？去年增加200人销售是推广上收编还是新招？哪个激励更强一些？
A:有新招，也有推广服务商内化，具体没有细分。主要是加强管理力度，类似香港自治区变成省份的感觉。最终还是要看结果。
Q:AZ继续吗？血栓事件？
A:做啊，继续推进，科学认知和公众认知，公司每个月都能够拿到全球接种情况，所有不良反应数据在分享，4月份的时候全球接种量除了美中，其他基本是AZ。
二是血栓事件关注度较高，不管是英国、美国、WHO都强调获益高于风险的，在和药监局交流过程中都很淡定，是要讲科学的，目前统计下来百万分至三、四的概率，中国每年的疫苗药物警戒数据，都是几十万分之一都算是极其罕见的，而AZ是百万分支三、四，但是因为新冠太敏感，公众理解和专业理解还是有一定偏差的。麻腮风都10万分之1，商品被政治化。
Q:灭活疫苗无效论？
A:中国一定对自己的灭火是有信心的，否则根本不会让打，定目标今年要免疫，也不会说接种率达到多少。
Q:产能？募投投产呢
A:已经试生产，2亿二者是同样的。或等有条件上市，或批准。
Q:推广重心？
A:看谁先做完，非要重心，灭活在腺病毒之前，价格听国家，国家买哪个我们卖哪个，谁先上市卖谁，谁挣钱卖谁，卖组合也ok。
Q:关于mRNA？
A:有，合作方在做，具体信息不方便披露，不是股权合作，是业务合作，国内的，没有到IND。
Q:AZ主要是局限在新冠还是后续有其他？
A:新冠是开始，看合作情况，合作的好的话，一切看这次合作情况，AZ有点东西的，和疫苗相关的，四价鼻喷流感疫苗，全球独家，另一个是有预防作用的单抗，卖到了8亿美金，二代单抗卖的挺好的，预防用算生物药不算疫苗.
Q:mRNA专利放开影响？
A:没什么意义，对供给没任何意义，如果疫苗只是专利那就好办了，灭活根本没有专利，为什么没有企业跟进，短期没意义，长期是利好。#股票##价值投资日志[超话]#
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