这里简单的聊一聊估值的技术。

DCF模型现在几乎成为大众用到最多的估值模型。

简化一下DCF：

DCF=现金流增长率/无风险利率（注意，这里由于简化，去掉了可能影响的风险评价以及风险偏好这些因人而异，偏主观的内容）

所谓的赛道股，成长性，护城河，本质上就是为了保证分母，现金流增长率。

而过去十年，无风险利率（简单理解为长期国债收益率），呈现一路向下的趋势，甚至在一些国家，分母已经趋近于零。

一个等式中，分子几乎不变甚至变大，而分母无限缩小，最后的结果很自然，DCF估值甚至可以无限大。

这就是抱团股背后的本质逻辑，基金的收费方式是按规模提取管理费，而规模的最大动因是净值上升，净值上升的原因是估值提升。

所以，具有护城河（稳定增长率）的赛道股（比如白酒），必然会因为分母无风险利率的下降而受到热捧。

这跟抱团关系大吗？如果诸位是基金经理，诸位也会这么干，奖惩机制决定的。

而年后为何赛道抱团股会瓦解？

看图说话：

下图是铜金比与美国十年期国债收益率的走势图。

长期看，两者高度相关。

逻辑很简单，铜金比可以看成黄金计价的铜，铜价上涨意味着实体经济的繁荣，而实体经济繁荣必然推升借贷成本。

数据上看，十年美债收益率飙升，意味着分母无风险利率的飙升。

我们即使假设分子增长率不变，分母的飙升也必然引发DCF整体估值的下降。

估值下降--净值下跌--基金规模减少--管理费减少--抱团瓦解。

之前的正反馈变成了如今的负反馈。

这跟抱团不抱团关系大吗？这是客观必然结果。

有心人可能已经从数据上看到端倪了。

如果以铜金比为基准，当前美债收益率可还有非常大的上涨空间。

如果不是美联储压着，可能早就奔着2.0%去了。

这就意味着，赛道股的DCF估值短期依然受到非常大的承压。

回归之前的想法，当前市场情况下，依然更看好得益于实体经济复苏的顺周期股。

即使分母还有可能下跌，但是因为分子增长率由于实体经济改善而修复，整体DCF最起码，不会那么惨。

最后再强调一下，这里没有涉及任何主观因素（投资者情绪等）所以只是简化模型，真实世界会更加复杂，但是认识复杂之前，多了解简单，不吃亏！

我始终觉得
没有意义的相遇
就是没有任何存在的必要
和出现的价值，一点点都没有
没有什么因此获益良多，也没有什么需要三省吾身的，更不会因为所谓的曾经拥有而能
实现多么有质的人生飞跃

因为就像得到过又失去不如从未得到一样
那些真正看透生活本质却依然热爱生活的人其实从来不需要这些所谓的成长
有或没有，是或不是，能或不能，从来靠的都只有自己不是吗
没有这些伤痕的加持，没有那些痛苦的点缀，依然可以成为自己的英雄不是吗

何况，谁都希望自己的成长是来自爱而并非伤害
所以，何必存在，何必相遇，何必出现，何必感受，因为没有意义就没有“因此成长”这么一个说法，根本不需要

至少对我而言，便是如此
那么怎样才算真的有意义呢
有花有果，有始有终
于我来说，如此甚好
除此之外，别无他法 https://t.cn/R2WxOzt

所谓自由，首当其冲就是自然，大自然里没有一颗树，一株草是一模一样的，每一个生命都自我成长，因此所谓自然，本质上意味着独一无二。
独一无二就是孤独，世上没有刻意的孤独，孤独是生命自然而然的造化，所谓自由，仍是视孤独为自然而然。
人越是自然，越是孤独。
自然是对孤独的一种最彻底的成就，在这样的成就之下，人就得到最大的自由。

———《半山文集》