熊园：如何理解“贸易顺差大增，外汇储备反而减少”？
以下文章来源于熊园观察
国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事，熊园 博士
国盛证券宏观研究员，刘安林
事件：10月我国外汇储备增加234.7亿美元至30524亿美元，同期货物贸易顺差851.5亿美元；往前看，1-10月我国外汇储备减少1977.4亿美元，同期货物贸易顺差7277亿美元，二者明显偏离。
核心结论：基于对国际收支平衡表的拆解，有5大因素。
1、历史上看，货物贸易顺差是我国外汇储备增量的主要来源，二者走势多数时候一致；然而，今年以来二者发生偏离，即：货物贸易大幅顺差，但外汇储备反而减少。
2、基于对国际收支平衡表的拆解，偏离主要源于美元指数走高、美债收益率上行导致外汇储备减值，以及证券投资逆差、初次收入逆差、外汇收付主体结售汇意愿偏低等因素拖累。
3、综合看，今年贸易顺差与外汇储备的偏离，并不能表明我国出口数据“虚高”。
图片3
正文如下：
1、10月外汇储备重回小增，和贸易顺差增加方向一致；但年内二者偏离程度仍高。10月我国外汇储备时隔2个月重新增加，环比增234.7亿美元至30524.3亿美元，和同期货物贸易顺差增加851.5亿美元方向一致；但整体看，1-10月我国外汇储备减少1977亿美元，同期货物贸易顺差7277亿美元，二者仍明显偏离。历史上看，货物贸易顺差是我国外汇储备增量的主要来源，2014年之前二者走势基本一致，2014年之后我国外汇储备先明显下降、后在较长一段时间内走平（可能跟服务贸易逆差、资本市场开放等因素有关），二者时有偏离。比如2021年我国货物贸易顺差约6758.8亿美元，同期外汇储备仅增加336.4亿美元；此外，2013-2014年二者也曾大幅偏离。
图片1
2、为何年初以来货物贸易大幅顺差、外汇储备反而减少？
1）哪些因素影响外汇储备？经常项目（货物贸易、服务贸易、收入）、金融项目、美元&美债、其他
《国际收支平衡表》包括4方面内容：经常项目、资本和金融项目、储备与相关项目、净差错与遗漏。其中：经常项目包括货物贸易、服务贸易、收入和单方面转移（经常转移）4项；资本和金融项目则包括资本项目、金融账户2项；储备与相关项目包括外汇储备、黄金、特别提款权（SDR）等，其中外汇储备占比超过95%。按照各个项目的对应关系：储备资产变化= -（国际收支差额）= -（经常项目差额+资本与金融项目差额）= - {（货物贸易+服务贸易+收入+单方面转移差额）+（资本项目+金融项目差额）}。其中，资本项目涉及金额基本为0，对外汇储备影响不大，影响较大的主要是货物贸易差额、服务贸易差额、初次收入差额、金融项目差额4项，其次是单方面转移差额。
按照国家外汇管理局披露的数据（最近一次为2016年），我国外汇储备中美元资产和非美元资产分别占58%、42%，其中：美元资产中美国国债超过1万亿美元，非美元资产中包括欧元、日元、英镑等资产。因此，美元指数和美债收益率走势对我国外汇储备读数也有较大影响。具体看，如果美元升值，非美元资产贬值，我国外汇储备读数会减少；反之，如果美元贬值，我国外汇储备读数会增加。同样，如果美债收益率上行，美债价格下跌，我国外汇储备的读数也会随之下降。
图片2
影响外汇储备的其他因素包括：货物和跨境资金统计口径差异、外汇收付主体结售汇意愿等。具体看，从货物贸易到外汇储备至少要经过以下步骤：货物贸易→资金跨境支付→商业银行结售汇→央行外汇储备。其中：1）货物贸易采用海关口径统计，资金跨境支付采用国际收支口径统计，两者统计口径存在差异，加上赊销、预付款等因素，可能导致货物贸易和资金跨境支付不一致。2）外汇收付主体（企业或个人）得到资金跨境支付后，可以自由选择是否跟银行结售汇。一般而言，如果人民币有升值预期，外汇收付主体倾向于加速跟银行结汇；反之，外汇收付主体结汇意愿偏低。3）如果商业银行未按时与央行结汇，则外汇会留存在商业银行体系，同样不会转化为外汇储备。
图片3
2）基于上述对国际收支平衡表的拆解，两者偏离主因美元指数走高、美债收益率上行导致外汇储备减值，以及证券投资逆差、初次收入逆差、外汇收付主体结售汇意愿偏低等因素拖累。
货物贸易差额：按照国际收支口径，2022上半年我国货物贸易出口16438亿美元，进口13230亿美元，贸易顺差3208亿美元（按照海关口径，2022上半年我国货物贸易出口17283亿美元，进口13487亿美元，贸易顺差3796亿美元），指向货物贸易顺差仍是我国外汇储备增量的主要来源。
服务贸易差额：2022上半年服务贸易出口1897亿美元，进口2260亿美元，逆差364亿美元。
收入项目差额：2022上半年，我国初次收入项下收入770亿美元，支出2060亿美元，逆差1290亿美元；二次收入（按照《国际收支平衡表》应归入单方面转移项下，但此处合并）项下收入249亿美元，支出139亿美元，顺差110亿美元，二者合计产生逆差1180亿美元。
详情链接：https://t.cn/A6o3dYgG
以下文章来源于熊园观察
国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事，熊园 博士
国盛证券宏观研究员，刘安林
事件：10月我国外汇储备增加234.7亿美元至30524亿美元，同期货物贸易顺差851.5亿美元；往前看，1-10月我国外汇储备减少1977.4亿美元，同期货物贸易顺差7277亿美元，二者明显偏离。
核心结论：基于对国际收支平衡表的拆解，有5大因素。
1、历史上看，货物贸易顺差是我国外汇储备增量的主要来源，二者走势多数时候一致；然而，今年以来二者发生偏离，即：货物贸易大幅顺差，但外汇储备反而减少。
2、基于对国际收支平衡表的拆解，偏离主要源于美元指数走高、美债收益率上行导致外汇储备减值，以及证券投资逆差、初次收入逆差、外汇收付主体结售汇意愿偏低等因素拖累。
3、综合看，今年贸易顺差与外汇储备的偏离，并不能表明我国出口数据“虚高”。
图片3
正文如下：
1、10月外汇储备重回小增，和贸易顺差增加方向一致；但年内二者偏离程度仍高。10月我国外汇储备时隔2个月重新增加，环比增234.7亿美元至30524.3亿美元，和同期货物贸易顺差增加851.5亿美元方向一致；但整体看，1-10月我国外汇储备减少1977亿美元，同期货物贸易顺差7277亿美元，二者仍明显偏离。历史上看，货物贸易顺差是我国外汇储备增量的主要来源，2014年之前二者走势基本一致，2014年之后我国外汇储备先明显下降、后在较长一段时间内走平（可能跟服务贸易逆差、资本市场开放等因素有关），二者时有偏离。比如2021年我国货物贸易顺差约6758.8亿美元，同期外汇储备仅增加336.4亿美元；此外，2013-2014年二者也曾大幅偏离。
图片1
2、为何年初以来货物贸易大幅顺差、外汇储备反而减少？
1）哪些因素影响外汇储备？经常项目（货物贸易、服务贸易、收入）、金融项目、美元&美债、其他
《国际收支平衡表》包括4方面内容：经常项目、资本和金融项目、储备与相关项目、净差错与遗漏。其中：经常项目包括货物贸易、服务贸易、收入和单方面转移（经常转移）4项；资本和金融项目则包括资本项目、金融账户2项；储备与相关项目包括外汇储备、黄金、特别提款权（SDR）等，其中外汇储备占比超过95%。按照各个项目的对应关系：储备资产变化= -（国际收支差额）= -（经常项目差额+资本与金融项目差额）= - {（货物贸易+服务贸易+收入+单方面转移差额）+（资本项目+金融项目差额）}。其中，资本项目涉及金额基本为0，对外汇储备影响不大，影响较大的主要是货物贸易差额、服务贸易差额、初次收入差额、金融项目差额4项，其次是单方面转移差额。
按照国家外汇管理局披露的数据（最近一次为2016年），我国外汇储备中美元资产和非美元资产分别占58%、42%，其中：美元资产中美国国债超过1万亿美元，非美元资产中包括欧元、日元、英镑等资产。因此，美元指数和美债收益率走势对我国外汇储备读数也有较大影响。具体看，如果美元升值，非美元资产贬值，我国外汇储备读数会减少；反之，如果美元贬值，我国外汇储备读数会增加。同样，如果美债收益率上行，美债价格下跌，我国外汇储备的读数也会随之下降。
图片2
影响外汇储备的其他因素包括：货物和跨境资金统计口径差异、外汇收付主体结售汇意愿等。具体看，从货物贸易到外汇储备至少要经过以下步骤：货物贸易→资金跨境支付→商业银行结售汇→央行外汇储备。其中：1）货物贸易采用海关口径统计，资金跨境支付采用国际收支口径统计，两者统计口径存在差异，加上赊销、预付款等因素，可能导致货物贸易和资金跨境支付不一致。2）外汇收付主体（企业或个人）得到资金跨境支付后，可以自由选择是否跟银行结售汇。一般而言，如果人民币有升值预期，外汇收付主体倾向于加速跟银行结汇；反之，外汇收付主体结汇意愿偏低。3）如果商业银行未按时与央行结汇，则外汇会留存在商业银行体系，同样不会转化为外汇储备。
图片3
2）基于上述对国际收支平衡表的拆解，两者偏离主因美元指数走高、美债收益率上行导致外汇储备减值，以及证券投资逆差、初次收入逆差、外汇收付主体结售汇意愿偏低等因素拖累。
货物贸易差额：按照国际收支口径，2022上半年我国货物贸易出口16438亿美元，进口13230亿美元，贸易顺差3208亿美元（按照海关口径，2022上半年我国货物贸易出口17283亿美元，进口13487亿美元，贸易顺差3796亿美元），指向货物贸易顺差仍是我国外汇储备增量的主要来源。
服务贸易差额：2022上半年服务贸易出口1897亿美元，进口2260亿美元，逆差364亿美元。
收入项目差额：2022上半年，我国初次收入项下收入770亿美元，支出2060亿美元，逆差1290亿美元；二次收入（按照《国际收支平衡表》应归入单方面转移项下，但此处合并）项下收入249亿美元，支出139亿美元，顺差110亿美元，二者合计产生逆差1180亿美元。
详情链接：https://t.cn/A6o3dYgG
汉文化的发祥地～～～现代文明与灿烂历史交相辉映，共同构筑了陕西汉中的文化旅游风情
汉中，位于陕西省南部，北依秦岭，南屏巴山，中部为汉中屏团，现共辖有2区9县。
汉中古称南郑、兴元、梁州、天汉，”天汉”的美称是因汉水而得名。
它是长江第一大支流汉江的源头，是关中-天水经济区与成渝经济区的重要连接枢纽，同时也是两汉三国文化的主要发祥地。
汉中市历史悠久，是汉家的发祥地。
公元前206年，汉王刘邦以汉中为发祥地，筑坛拜韩信为大将，明修栈道，暗渡陈仓，逐鹿中原，平定三秦，统一天下，成就了汉室天下四百多年。
自此，汉朝、汉人、汉族、汉语、汉文化等称谓就一脉相承至今。
今天让我们走进汉中，更多地了解汉文化。
汉中古汉台如今是汉中市博物馆所在地，到汉中，不能不到此处来。
博物馆是免费的，凭身份证领票进入，博物馆里有不少文化遗存，可以在此驻足细细品味。
古汉台主要建筑由望江楼，镜吾池、桂荫堂等组成，总体来说是由南而北逐级升高的三个院落组成。
馆内设有石门汉魏十三品、古褒斜栈道、汉中汉代史迹、汉中宋墓出土文物、古代名人字画、馆藏宗教造像艺术、汉中近代革命史迹专题陈列。
奔汉中而来就为此地及栈道。鞠躬尽瘁死而后已，今人读此能不惭愧。虽然是近代重修，但那份庄严肃穆之感令人尊重。
武侯祠景点位于勉县定军山下的武候镇，交通便利，是三国历史的在现，祠内塑有三国时丞相的许多事迹和蜀国大蒋，定军山斩夏候等。
出师表中丞相的先天下而犹而犹，后天下而乐而乐的精神，激励着一代代人。
一千多年来，武侯祠历经多次修缮，现存建筑大都保持着明清时代风格，现有山门、乐楼、牌楼、琴楼、戟门、拜殿、大殿、崇圣祠、观江楼等古建筑，游览时按照中轴线直穿步行游玩即可。
华阳古镇位于汉中市洋县华阳镇的旅游景区，始于秦晋，是历史上有名的古道驿站（傥骆古道），古军事要冲，古经济政治重镇。
古镇内明清建筑保存较为完好，古华阳县县城墙残垣轮廓尚在。
宋元时期的华阳镇古塔和古戏楼风格独特，文武官员衙门，客栈，当铺，酒楼，茶楼等铺板门一条街600多米300余间为主体的明清建筑群至今保存完好，是深山中罕见的明清时期古镇风貌。
石门栈道风景区不仅可以看到秀丽的自然风光，还可以领略古代人民的聪明才智，学到很多关于栈道的结构设计特点和具有历史文化底蕴故事。
栈道大门口还修建了故事景观长廊，将从古至今关于栈道的有名气的场景通过微观泥塑一一重现，还没开始爬栈道先值回票价了，栈道围水库山势而走，老人小孩也可以完成来回，路上很多老人小孩健步如飞，欢声笑语一路相随。总之，石门栈道值得一去！
历史悠久，文化深厚
汉中是一个极富文化底蕴的城市，历代均属地域的政治、经济、文化中心。
这座古城的建设发展主要有西汉、蜀汉、南宋、清代、近代五个重要时期。
在这些时期的特定背景之下也留下了属于各个时代特有的痕迹。
西汉时期留下的历史遗迹主要有拜将坛、饮马池；蜀汉时期有武侯墓、张良庙；南宋时期主要是古城址。
而在清代时期，主要是有许多外籍商客修建的商业会馆。
汉中古城建于战国，距今已有2000年的历史。
汉中市的历史文物留存丰富，现已被发掘的既有大量古生物化石、旧石器时代中期古人类生产工具、新石器时代的器物也有西汉三遗址及最早的水利工程。
数十处名胜古迹组成了完整的人文景观，也体现出汉中丰富的历史文化积淀。
民俗文化，人文特色
由于汉中地处分南北方的秦岭以南，又在巴山以北的汉中盆地中部，所以有着自然奇丽且被称为“小泰山”、“陕南第一名山”支撑的天台山。
除此之外，当地的民居兼具着南北方的特色。平面布局多为四合院形式，一般为砖木或土木结构。
春天的汉中，油菜花开了，油菜花可不止婺源有，陕西的汉中也有呀！
也是中国最美花海哟！避开赏花高峰人流，到冷门的油菜花地，拥有一片属于自己的油菜花海。
拍摄小贴士： 虽说人少，但是为了画面干净到只有自己和油菜花，可以带上一只长焦镜头、或者使用长焦端离远拍摄，没有人的油菜花海就是你的了！
汉中，位于陕西省南部，北依秦岭，南屏巴山，中部为汉中屏团，现共辖有2区9县。
汉中古称南郑、兴元、梁州、天汉，”天汉”的美称是因汉水而得名。
它是长江第一大支流汉江的源头，是关中-天水经济区与成渝经济区的重要连接枢纽，同时也是两汉三国文化的主要发祥地。
汉中市历史悠久，是汉家的发祥地。
公元前206年，汉王刘邦以汉中为发祥地，筑坛拜韩信为大将，明修栈道，暗渡陈仓，逐鹿中原，平定三秦，统一天下，成就了汉室天下四百多年。
自此，汉朝、汉人、汉族、汉语、汉文化等称谓就一脉相承至今。
今天让我们走进汉中，更多地了解汉文化。
汉中古汉台如今是汉中市博物馆所在地，到汉中，不能不到此处来。
博物馆是免费的，凭身份证领票进入，博物馆里有不少文化遗存，可以在此驻足细细品味。
古汉台主要建筑由望江楼，镜吾池、桂荫堂等组成，总体来说是由南而北逐级升高的三个院落组成。
馆内设有石门汉魏十三品、古褒斜栈道、汉中汉代史迹、汉中宋墓出土文物、古代名人字画、馆藏宗教造像艺术、汉中近代革命史迹专题陈列。
奔汉中而来就为此地及栈道。鞠躬尽瘁死而后已，今人读此能不惭愧。虽然是近代重修，但那份庄严肃穆之感令人尊重。
武侯祠景点位于勉县定军山下的武候镇，交通便利，是三国历史的在现，祠内塑有三国时丞相的许多事迹和蜀国大蒋，定军山斩夏候等。
出师表中丞相的先天下而犹而犹，后天下而乐而乐的精神，激励着一代代人。
一千多年来，武侯祠历经多次修缮，现存建筑大都保持着明清时代风格，现有山门、乐楼、牌楼、琴楼、戟门、拜殿、大殿、崇圣祠、观江楼等古建筑，游览时按照中轴线直穿步行游玩即可。
华阳古镇位于汉中市洋县华阳镇的旅游景区，始于秦晋，是历史上有名的古道驿站（傥骆古道），古军事要冲，古经济政治重镇。
古镇内明清建筑保存较为完好，古华阳县县城墙残垣轮廓尚在。
宋元时期的华阳镇古塔和古戏楼风格独特，文武官员衙门，客栈，当铺，酒楼，茶楼等铺板门一条街600多米300余间为主体的明清建筑群至今保存完好，是深山中罕见的明清时期古镇风貌。
石门栈道风景区不仅可以看到秀丽的自然风光，还可以领略古代人民的聪明才智，学到很多关于栈道的结构设计特点和具有历史文化底蕴故事。
栈道大门口还修建了故事景观长廊，将从古至今关于栈道的有名气的场景通过微观泥塑一一重现，还没开始爬栈道先值回票价了，栈道围水库山势而走，老人小孩也可以完成来回，路上很多老人小孩健步如飞，欢声笑语一路相随。总之，石门栈道值得一去！
历史悠久，文化深厚
汉中是一个极富文化底蕴的城市，历代均属地域的政治、经济、文化中心。
这座古城的建设发展主要有西汉、蜀汉、南宋、清代、近代五个重要时期。
在这些时期的特定背景之下也留下了属于各个时代特有的痕迹。
西汉时期留下的历史遗迹主要有拜将坛、饮马池；蜀汉时期有武侯墓、张良庙；南宋时期主要是古城址。
而在清代时期，主要是有许多外籍商客修建的商业会馆。
汉中古城建于战国，距今已有2000年的历史。
汉中市的历史文物留存丰富，现已被发掘的既有大量古生物化石、旧石器时代中期古人类生产工具、新石器时代的器物也有西汉三遗址及最早的水利工程。
数十处名胜古迹组成了完整的人文景观，也体现出汉中丰富的历史文化积淀。
民俗文化，人文特色
由于汉中地处分南北方的秦岭以南，又在巴山以北的汉中盆地中部，所以有着自然奇丽且被称为“小泰山”、“陕南第一名山”支撑的天台山。
除此之外，当地的民居兼具着南北方的特色。平面布局多为四合院形式，一般为砖木或土木结构。
春天的汉中，油菜花开了，油菜花可不止婺源有，陕西的汉中也有呀！
也是中国最美花海哟！避开赏花高峰人流，到冷门的油菜花地，拥有一片属于自己的油菜花海。
拍摄小贴士： 虽说人少，但是为了画面干净到只有自己和油菜花，可以带上一只长焦镜头、或者使用长焦端离远拍摄，没有人的油菜花海就是你的了！
最近，有不少人逃离大城市，选择花上一两万去鹤岗定居。
他们在自己的一方天地里，做着自己喜欢且自由的工作，不用去挤地铁，也不用去面对高房价，尤为重要的是，他们在可以做多种选择的年纪，选择了一条自己想要的生活。
就像梭罗选择住在瓦尔登湖畔，在山川河流中过滤心中的杂质，在日月星辰中思索人类应该有的生存状态。
每个人都应该努力去选择一种自己喜欢的生活方式，尤其是年轻人，你们有大把时间可以试错、可以挥霍，与其将时间放在刷不完的短视频、打不完的游戏中，还不如认真思索一下，该如何寻找适合自己的生活方式。
看一看《瓦尔登湖》这类的书，与其说是让自己的心喘口气，不如说是为自己选择探寻一条新的生活路。
在阅读这本书的时候，你的脑海里会想到湛蓝的天空、清澈的湖水、随风飘荡的树叶，感受那种大自然中的宁静。
清华大学校长曾多次将《瓦尔登湖》赠与学生，认为梭罗在向读者展示自然美景的同时，也展示了一种物质至简、精神丰盈的生活状态。
这不正是当代人所缺少的吗？
推荐图书：《瓦尔登湖》
出版社：作家出版社
价格：参与满减活动价格美丽到哭
金句摘抄：
人生如果达到了某种境界，自然会认为无论什么地方都可以安身。
无论是地点还是时间都变了，我居住的地方距离宇宙、距离我所向往的那些历史时代都更近了。
人类还从来没有读懂伟大诗人的作品，因为只有伟大的诗人才能读懂它们。
大多数人学会阅读，是为了获得一种微不足道的便利，就像学会用密码书写，是为了记账并在做生意的时候不会上当，但对于一种高尚的智力训练的阅读，他们所知微乎其微或者一无所知。然而只有这种阅读，才是在一个高层次的意义上的阅读。
一个人对自己的看法,就决定了他自己的命运,或者说,指明了他的最终归宿。
我看到那些岁月如何奔驰，挨过了冬季，便迎来了春天。
所谓的听天由命，是一种得到证实的绝望。
生命并没有价值，除非你选择并赋予它价值。没有哪个地方有幸福，除非你为自己带来幸福。
大自然既能包容我们的优点也能包容我们的缺点。#书单[超话]##读书笔记##
他们在自己的一方天地里，做着自己喜欢且自由的工作，不用去挤地铁，也不用去面对高房价，尤为重要的是，他们在可以做多种选择的年纪，选择了一条自己想要的生活。
就像梭罗选择住在瓦尔登湖畔，在山川河流中过滤心中的杂质，在日月星辰中思索人类应该有的生存状态。
每个人都应该努力去选择一种自己喜欢的生活方式，尤其是年轻人，你们有大把时间可以试错、可以挥霍，与其将时间放在刷不完的短视频、打不完的游戏中，还不如认真思索一下，该如何寻找适合自己的生活方式。
看一看《瓦尔登湖》这类的书，与其说是让自己的心喘口气，不如说是为自己选择探寻一条新的生活路。
在阅读这本书的时候，你的脑海里会想到湛蓝的天空、清澈的湖水、随风飘荡的树叶，感受那种大自然中的宁静。
清华大学校长曾多次将《瓦尔登湖》赠与学生，认为梭罗在向读者展示自然美景的同时，也展示了一种物质至简、精神丰盈的生活状态。
这不正是当代人所缺少的吗？
推荐图书：《瓦尔登湖》
出版社：作家出版社
价格：参与满减活动价格美丽到哭
金句摘抄：
人生如果达到了某种境界，自然会认为无论什么地方都可以安身。
无论是地点还是时间都变了，我居住的地方距离宇宙、距离我所向往的那些历史时代都更近了。
人类还从来没有读懂伟大诗人的作品，因为只有伟大的诗人才能读懂它们。
大多数人学会阅读，是为了获得一种微不足道的便利，就像学会用密码书写，是为了记账并在做生意的时候不会上当，但对于一种高尚的智力训练的阅读，他们所知微乎其微或者一无所知。然而只有这种阅读，才是在一个高层次的意义上的阅读。
一个人对自己的看法,就决定了他自己的命运,或者说,指明了他的最终归宿。
我看到那些岁月如何奔驰，挨过了冬季，便迎来了春天。
所谓的听天由命，是一种得到证实的绝望。
生命并没有价值，除非你选择并赋予它价值。没有哪个地方有幸福，除非你为自己带来幸福。
大自然既能包容我们的优点也能包容我们的缺点。#书单[超话]##读书笔记##
✋热门推荐