防疫政策从严还是放开？一文看懂本轮疫情你关心的6个问题
3月17日0—24时，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增本土确诊病例2388例，本土无症状感染者1742例。本轮疫情溯源情况有什么特点?“动态清零”政策是否有所改变?3月18日下午，国新办举行新闻发布会，介绍从严抓好疫情防控工作有关情况。
Q1 本轮疫情为何多地频发，涉及范围广？
国家卫生健康委副主任、国家疾控局局长王贺胜介绍，本轮疫情呈现出了点多、面广、频发的特点。主要的原因有四个方面：
一是从2021年12月开始，全球新冠肺炎进入了第四波的流行高峰，现在已经连续11周，每周报告的病例数都超过了1000万，目前仍然是处于高位流行的水平。特别是今年以来，我们周边的国家和地区疫情快速上升，与我国疫情水平的“压力差”不断增大。今年1-2月，每天输入的感染者数日均是91例，远高于2020年的22例和2021年的32例。今年3月以来，日均输入感染者数超过200例，单日最高能超过300例。可以说，近期疫情输入的压力明显增加。
二是近期全球主要流行的奥密克戎变异株，特别是BA.2亚分支，较以往病毒株的传播性和隐匿性都更强，早期发现难度确实更大了，导致疫情发现时往往已经波及了一定的范围，可以说疫情处置、控制的难度也更加大了。
三是今年2月下旬恰逢我国春节假期结束，学生春季学期开学，企业工人复工等等，带来了人员的大规模流动，加之会议培训、婚丧嫁娶等各类人员聚集性的活动增加，可以说成为了疫情的“传播器”和“放大器”，导致疫情迅速扩散，甚至是跨区域的传播。
四是有的地方认为奥密克戎变异株症状轻，流感化，思想松懈麻痹，有“歇歇脚、缓一缓”的心态，各方面准备不足，常态化防控和应急处置放松了要求。
更多阅读《本轮疫情为何多地频发，涉及范围广？国家卫健委详解4大原因》
“流调溯源结果显示，近期我国本土聚集性疫情都是境外输入来源引起的，由于奥密克戎变异株感染后，多以轻症和无症状为主，导致输入来源更加隐匿，传播方式更加多样。而且多地的疫情存在多条传播链条，疫情来源也错综复杂，给溯源和防控工作带来了巨大的挑战。”
Q2 “动态清零”政策会不会有所改变？
王贺胜介绍，国家卫生健康委、国家疾控局坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。针对近期全国局部地区发生的多起本土聚集性疫情，会同相关部门加强对疫情重点地区的防控指导，落实早发现、早报告、早隔离、早治疗要求，从严从实开展防控工作，坚决采取更加有效、更有针对性的措施。
王贺胜表示，事实证明，“动态清零”做法符合中国国情，符合科学规律，路子是对的，效果是好的。“新冠疫情对全球各国经济社会都会造成一定的影响，但是不同的防控策略和措施，对减少和控制这些负面影响存在着差别。在分析经济影响或者防控成本的时候，应该区分哪些影响是疫情本身造成的，哪些是经济发展本身的变化，哪些是疫情防控策略和措施所引起的，我觉得不能一概将经济所受的影响归结于防控策略和防控措施。”
更多阅读《国家卫健委：坚持“动态清零”是我国当前务必守住的疫情防线》
Q3 关于疫苗接种：同源和序贯接种哪个效果更好？
截至3月17日，全国累计报告接种32亿1377万剂次，接种总人数是12亿7347万，完成全程接种12亿3957万，占总人口的87.85%，完成加强免疫接种6亿4468万人。
国家卫生健康委副主任曾益新介绍，所谓同源加强免疫，即原来全程免疫用的什么疫苗，加强针还用原来的疫苗。所谓序贯加强免疫，就是加强免疫可以选择跟原来基础免疫不同的疫苗，目前批准的是，灭活疫苗基础上，可以再用腺病毒载体疫苗来加强，也可以用重组蛋白疫苗来加强。据悉，下一步，根据我国疫苗的研发进展，还可能会增加更多的选择。
曾益新表示，根据现行的政策，凡是符合加强免疫条件的人群，可以在全程接种基础免疫满6个月之后进行加强免疫，加强免疫包括同源或者序贯。对于符合条件的人群，同源或者序贯接种一种就可以。
“研究表明，不管是同源加强还是序贯加强，都能够显著提升免疫保护效果，这一点是非常明确的。刚才我也讲了，国内加强免疫有6亿多剂次了，由于序贯加强免疫开展得晚一点，现在这6亿多剂次里面，主要的还是同源的。但是，从我们统计的不良反应数据来看，这两种方式不良反应没有明显的差异，所以请大家可以放心地接种。”
Q4 《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》的修订是否意味着防控政策放松？
近期，国家卫健委公布第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》(以下简称《方案》)，对轻症病人处置、核酸检测Ct值等作出重要调整。
更多阅读《一图看懂丨第9版新冠肺炎诊疗方案的变化有哪些？》
国家卫健委表示，九版诊疗方案的修订并不意味着防控政策的放松，各地现在仍然还是要慎终如始地做好新冠肺炎疫情防控工作。
关于病例的收治，《方案》中提出，轻型病例不再收入到定点医院，轻型病例采取集中隔离管理的措施。对于轻型和无症状感染者收治在集中隔离管理设施当中，不等于就放任不管。在九版诊疗方案里面也要求，对于收治这些病例的集中隔离管理设施当中，也要配备一定的医务人员。焦雅辉强调，基于现在的实践，95%左右是无症状感染者和轻型病例。另外，病例如果一旦发现有病情变化，有转重趋势，也要及时转诊到定点医院集中进行治疗。
此外，关于出院标准的问题，即Ct值，《方案》中提出在Ct值两次≥35，中间间隔24小时，当然包括有一些住院的病例症状消失以后，包括肺炎的症状得到了缓解，符合这些标准的话，就可以出院，或者解除集中隔离的管理。焦雅辉介绍，“之所以作出这样的调整，也是基于我们实践的研究。实践研究证明，在恢复期的患者，Ct值≥35的时候，样本中是分离不出活病毒的，这意味着这样一些患者已经不具有传染性了。所以，像这样的患者，就可以出院，可以回家。之所以作出这样的调整，也是为了让我们的医疗资源能够更加充分地提高医疗资源的利用效率。”
更多阅读《国家卫健委：新版诊疗方案的修订并不意味着防控政策放松》
Q5 居民自购抗原检测产品是否需要备案？
近日联防联控机制综合组印发文件，在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充。焦雅辉表示，居民购买自测抗原检测的产品不需要备案，一旦自测发现阳性以后，要及时向属地的社区报告，社区要安排专门的车辆将其转运到具有核酸检测能力的医疗机构进一步做确认。整个处理要进行一个闭环，并且国务院联防联控机制综合组对于各地细化本地的报告、发现、闭环管理作出详细规定，对各个省份也提出了相应要求，要明确各省份的细化方案。
更多阅读《国家卫健委：居民购买自测抗原检测产品无需备案》
关于自测阳性报告是否需要监管的问题，焦雅辉强调，强烈呼吁自测居民一旦发现抗原阳性，一定要履行报告的职责。另外，从我们国家的法律法规来讲，在《传染病防治法》等法律法规当中也明确提出公民有履行传染病报告的责任和义务，如果因为没有履行这个责任和义务导致传染病的传播，就要承担相应的法律责任。
Q6 如何提高老年人的疫苗接种率？
图片
曾益新介绍，中国60岁以上有2.64亿人口，其中有2亿1176万老年人完成了新冠病毒疫苗全程接种，这也意味着还有5200万60岁以上的老年人没有完成全程接种，其中占的比例最大的是80岁以上的。80岁以上完成全程接种的只有50.7%，完成加强免疫的只有19.7%，比例还是比较低的。全程接种、加强免疫接种对于老年人特别是对于高龄老年人是非常有意义、非常有价值的，所以还要继续加大力度来推进这项工作。
如何提高老年人的疫苗接种率?国家卫健委提出了四个方面的措施：做好宣传动员工作、充分发挥属地和有关主管部门的作用、切实保障老年人的接种安全、做好便民措施。
3月17日0—24时，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增本土确诊病例2388例，本土无症状感染者1742例。本轮疫情溯源情况有什么特点?“动态清零”政策是否有所改变?3月18日下午，国新办举行新闻发布会，介绍从严抓好疫情防控工作有关情况。
Q1 本轮疫情为何多地频发，涉及范围广？
国家卫生健康委副主任、国家疾控局局长王贺胜介绍，本轮疫情呈现出了点多、面广、频发的特点。主要的原因有四个方面：
一是从2021年12月开始，全球新冠肺炎进入了第四波的流行高峰，现在已经连续11周，每周报告的病例数都超过了1000万，目前仍然是处于高位流行的水平。特别是今年以来，我们周边的国家和地区疫情快速上升，与我国疫情水平的“压力差”不断增大。今年1-2月，每天输入的感染者数日均是91例，远高于2020年的22例和2021年的32例。今年3月以来，日均输入感染者数超过200例，单日最高能超过300例。可以说，近期疫情输入的压力明显增加。
二是近期全球主要流行的奥密克戎变异株，特别是BA.2亚分支，较以往病毒株的传播性和隐匿性都更强，早期发现难度确实更大了，导致疫情发现时往往已经波及了一定的范围，可以说疫情处置、控制的难度也更加大了。
三是今年2月下旬恰逢我国春节假期结束，学生春季学期开学，企业工人复工等等，带来了人员的大规模流动，加之会议培训、婚丧嫁娶等各类人员聚集性的活动增加，可以说成为了疫情的“传播器”和“放大器”，导致疫情迅速扩散，甚至是跨区域的传播。
四是有的地方认为奥密克戎变异株症状轻，流感化，思想松懈麻痹，有“歇歇脚、缓一缓”的心态，各方面准备不足，常态化防控和应急处置放松了要求。
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“流调溯源结果显示，近期我国本土聚集性疫情都是境外输入来源引起的，由于奥密克戎变异株感染后，多以轻症和无症状为主，导致输入来源更加隐匿，传播方式更加多样。而且多地的疫情存在多条传播链条，疫情来源也错综复杂，给溯源和防控工作带来了巨大的挑战。”
Q2 “动态清零”政策会不会有所改变？
王贺胜介绍，国家卫生健康委、国家疾控局坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。针对近期全国局部地区发生的多起本土聚集性疫情，会同相关部门加强对疫情重点地区的防控指导，落实早发现、早报告、早隔离、早治疗要求，从严从实开展防控工作，坚决采取更加有效、更有针对性的措施。
王贺胜表示，事实证明，“动态清零”做法符合中国国情，符合科学规律，路子是对的，效果是好的。“新冠疫情对全球各国经济社会都会造成一定的影响，但是不同的防控策略和措施，对减少和控制这些负面影响存在着差别。在分析经济影响或者防控成本的时候，应该区分哪些影响是疫情本身造成的，哪些是经济发展本身的变化，哪些是疫情防控策略和措施所引起的，我觉得不能一概将经济所受的影响归结于防控策略和防控措施。”
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Q3 关于疫苗接种：同源和序贯接种哪个效果更好？
截至3月17日，全国累计报告接种32亿1377万剂次，接种总人数是12亿7347万，完成全程接种12亿3957万，占总人口的87.85%，完成加强免疫接种6亿4468万人。
国家卫生健康委副主任曾益新介绍，所谓同源加强免疫，即原来全程免疫用的什么疫苗，加强针还用原来的疫苗。所谓序贯加强免疫，就是加强免疫可以选择跟原来基础免疫不同的疫苗，目前批准的是，灭活疫苗基础上，可以再用腺病毒载体疫苗来加强，也可以用重组蛋白疫苗来加强。据悉，下一步，根据我国疫苗的研发进展，还可能会增加更多的选择。
曾益新表示，根据现行的政策，凡是符合加强免疫条件的人群，可以在全程接种基础免疫满6个月之后进行加强免疫，加强免疫包括同源或者序贯。对于符合条件的人群，同源或者序贯接种一种就可以。
“研究表明，不管是同源加强还是序贯加强，都能够显著提升免疫保护效果，这一点是非常明确的。刚才我也讲了，国内加强免疫有6亿多剂次了，由于序贯加强免疫开展得晚一点，现在这6亿多剂次里面，主要的还是同源的。但是，从我们统计的不良反应数据来看，这两种方式不良反应没有明显的差异，所以请大家可以放心地接种。”
Q4 《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》的修订是否意味着防控政策放松？
近期，国家卫健委公布第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》(以下简称《方案》)，对轻症病人处置、核酸检测Ct值等作出重要调整。
更多阅读《一图看懂丨第9版新冠肺炎诊疗方案的变化有哪些？》
国家卫健委表示，九版诊疗方案的修订并不意味着防控政策的放松，各地现在仍然还是要慎终如始地做好新冠肺炎疫情防控工作。
关于病例的收治，《方案》中提出，轻型病例不再收入到定点医院，轻型病例采取集中隔离管理的措施。对于轻型和无症状感染者收治在集中隔离管理设施当中，不等于就放任不管。在九版诊疗方案里面也要求，对于收治这些病例的集中隔离管理设施当中，也要配备一定的医务人员。焦雅辉强调，基于现在的实践，95%左右是无症状感染者和轻型病例。另外，病例如果一旦发现有病情变化，有转重趋势，也要及时转诊到定点医院集中进行治疗。
此外，关于出院标准的问题，即Ct值，《方案》中提出在Ct值两次≥35，中间间隔24小时，当然包括有一些住院的病例症状消失以后，包括肺炎的症状得到了缓解，符合这些标准的话，就可以出院，或者解除集中隔离的管理。焦雅辉介绍，“之所以作出这样的调整，也是基于我们实践的研究。实践研究证明，在恢复期的患者，Ct值≥35的时候，样本中是分离不出活病毒的，这意味着这样一些患者已经不具有传染性了。所以，像这样的患者，就可以出院，可以回家。之所以作出这样的调整，也是为了让我们的医疗资源能够更加充分地提高医疗资源的利用效率。”
更多阅读《国家卫健委：新版诊疗方案的修订并不意味着防控政策放松》
Q5 居民自购抗原检测产品是否需要备案？
近日联防联控机制综合组印发文件，在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充。焦雅辉表示，居民购买自测抗原检测的产品不需要备案，一旦自测发现阳性以后，要及时向属地的社区报告，社区要安排专门的车辆将其转运到具有核酸检测能力的医疗机构进一步做确认。整个处理要进行一个闭环，并且国务院联防联控机制综合组对于各地细化本地的报告、发现、闭环管理作出详细规定，对各个省份也提出了相应要求，要明确各省份的细化方案。
更多阅读《国家卫健委：居民购买自测抗原检测产品无需备案》
关于自测阳性报告是否需要监管的问题，焦雅辉强调，强烈呼吁自测居民一旦发现抗原阳性，一定要履行报告的职责。另外，从我们国家的法律法规来讲，在《传染病防治法》等法律法规当中也明确提出公民有履行传染病报告的责任和义务，如果因为没有履行这个责任和义务导致传染病的传播，就要承担相应的法律责任。
Q6 如何提高老年人的疫苗接种率？
图片
曾益新介绍，中国60岁以上有2.64亿人口，其中有2亿1176万老年人完成了新冠病毒疫苗全程接种，这也意味着还有5200万60岁以上的老年人没有完成全程接种，其中占的比例最大的是80岁以上的。80岁以上完成全程接种的只有50.7%，完成加强免疫的只有19.7%，比例还是比较低的。全程接种、加强免疫接种对于老年人特别是对于高龄老年人是非常有意义、非常有价值的，所以还要继续加大力度来推进这项工作。
如何提高老年人的疫苗接种率?国家卫健委提出了四个方面的措施：做好宣传动员工作、充分发挥属地和有关主管部门的作用、切实保障老年人的接种安全、做好便民措施。
1-2月煤炭行业数据点评：价格强势，短期有扰动但不改方向
（报告出品方/分析师：中泰证券 陈晨 王璇 ）
【1-2月份原煤产量】：
1-2月份，全国原煤累计产量6.87亿吨，同比增长10.3%。1-2月份日均原煤产量1163.7万吨，环比2021年12月下降77.1万吨/天，受春节假期影响，日均产量环比下降，但总产量较去年同期仍有一定增长。
【1-2月份煤炭进口量】：
1-2月进口煤及褐煤累计3539.1万吨，累计同比下降14%。
综合前2月国内产量及进口量数据，2022全年国内煤炭供应量增速为9.1%（2021年1-12月增速为+4.8%）。
【固定资产投资】：
1-2月份基建、制造业、地产固定资产投资增速分别为8.61%、20.9%和3.7%，制造业投资表现较好。
1-2月基础设施投资同比增长8.61%，而2021年1-2月基础设施投资累计增速为34.95%。
1-2月制造业固定投资同比增长20.9%，2021年1-2月制造业固定投资累计同比增加37.3%。
1-2月房地产开发投资同比增长3.7%，2021年1-2月房地产开发投资累计同比增长38.3%。（2021年高增速均由于2020年疫情影响下低基数造成）
【1-2月份火电行业】：
火电产量累计同比上升4.3%，水电累计同比上升8.2%。
1-2月国内工业增加值累计同比增长7.5%。1-2月份全社会累计发电量13141亿千瓦时，累计同比上升4.0%，增速较2021年全年下降4.1个百分点。
从主要发电主体来看，1-2月火电产量累计9864亿千瓦时，累计同比上涨4.3%。1-2月份水电累计1440亿千瓦时，累计同比上升8.2%。
【1-2月份焦炭与水泥行业】：
1-2月焦炭产量累计同比下降7.6%，水泥产量累计同比下降17.8%。
钢铁产业链方面，1-2月焦炭累计产量7436万吨，累计同比下降7.6%。1-2月生铁累计产量13213万吨，累计同比下降10.8%。
1-2月粗钢累计值15796万吨，累计同比下降10%，冬奥会及两会限产等因素对焦炭生产造成了较大影响。
建材产业链方面，水泥1-2月累计产量19933万吨，累计同比减少17.8%。
综合前2月国内火电、焦炭、水泥等产量数据，大致测算1-2月份国内煤炭需求量增速为-1.3%（2021年1-12月为+4.6%）。（假设单位耗煤保持不变，化工及其他耗煤量不变，火电、钢铁、建材等需求占比分别为53%、17%、13%）
库存情况：1-2月份动力煤、焦煤库存皆有下降。（这与上文分析的供需增速不匹配，推断煤炭产量口径可能存在变化）
1-2月，下游复工速度较快，而生产恢复速度不及复工，动力煤库存有所下降，截至2022年2月末，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存合计1043万吨，相比2021年12月末减少233万吨，其中曹妃甸港的煤炭库存由431万吨下降至289万吨，京唐港库存由174万吨下降至112万吨。
进入 3 月，日耗继续攀升，库存持续下降，截止 3 月 10 日，北方重点港口库存为 1022 万吨，较 2 月末减少 21 万吨，较去年同期减少 625 万吨。
1-2 月焦炭市场库存增加，截至 2 月末焦化企业(100 家)厂内库存 94.3 万吨，相比 2021 年 12 月末增加 50.69 万吨，进入 3 月，下游需求继续向好，钢厂补库积极，库存进一步下降至 61. 8 万吨（3 月 11 日），较 2 月末减 少 32.5 万吨，较去年同期减少 14.3 万吨；焦炭原料端焦煤库存环比下降，截至 2 月末焦化厂（100 家）炼焦煤库存 1149.6 万吨，相比年初下降 38.13 万吨，截止 3 月 11 日，库存进一步减少 7.8 万吨至 1141.8 万吨。
3 月焦炭第四轮提涨开始，焦化利润改善，开工负荷回升，冬奥限产影响逐渐消除，下游需求边际向好，钢厂开工回升，刚需增加，供需两端均有改善。
价格情况：2 月份动力煤价格环比上涨，焦炭、焦煤价格环比微降。
2 月份，秦皇岛山西产 Q5500 动力末煤平仓价平均为 1057 元/吨，同比上涨 416 元/吨，单月环比上涨 129 元/吨，较 2021 年 12 月上涨 39 元/吨。
进入 3 月在复产复工带动下，供需阶段性紧张，推升价格，截止 3 月 15 日，秦皇岛山西产 Q5500 动力末煤平仓价 1545 元/吨，较 2 月末上涨 393 元/吨，最高一度达到 1664 元/吨。
2 月份，京唐港山西产主焦煤平均为 2716 元/吨，同比增长 61%。2 月焦煤价格强势运行，整体相比 2021 年 12 月均价上升 335 元/吨，相比 1 月微降 53 元/吨。进入 3 月，主焦煤价格延续涨势，上升至 3350 元/吨（3 月 15 日）。
2 月份，唐山二级冶金焦平均为2862元/吨，同比增长3.10%，相比 12 月均价上涨 298 元/吨，环比 1 月下降 191 元/吨。
进入3月，焦炭再度提涨2轮，截止3月15日，唐山二级冶金焦价格为3400元/吨，较2月末上涨400元/吨。
【行业策略】：
煤炭开采板块（中信）2022年1-2月涨幅为11.32%，年内涨幅为2.82%（截止3月15日），当前国内煤炭产量1200万吨/天以上，再提升空间较小，叠加俄乌战争影响，亚太地区煤源紧张，印尼由于国内供应紧张可能在 4 月或 8 月再度出台出口禁令，进口煤价倒挂严重，在国内阶段性、结构性缺煤的情况下，进一步助推煤价上涨。当前市场担忧需求的扰动，我们认为政策稳增长的意愿较强，疫情只是影响了需求的节奏。
整体而言，未来若干年存量产能就是稀缺资源，煤炭股普遍5-6倍估值，价格和盈利预期稳定性提升，积极布局2022年煤炭股。
个股方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的 α 属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。
【动力煤股】：晋控煤业（极低估值的煤炭股，产量增长空间大）；陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；兖矿能源（煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的）；中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性）；山煤国际（煤矿成本低，市场化定价弹性大）；昊华能源（市场化定价，业绩弹性非常大）；电投能源（煤铝资产优质，大手笔布局新能源运营）。
【冶金煤】：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；冀中能源（市场化销售机制，低估值区域焦煤龙头）；山西焦化（持股中煤华晋49%股权，焦煤资产业绩弹性大）。
【无烟煤】：兰花科创（煤炭化工一体化，未来产能增量可期，煤价弹性大）；
【焦炭】：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）；陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）。
【风险提示】
政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代；煤炭进口影响风险。
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（报告出品方/分析师：中泰证券 陈晨 王璇 ）
【1-2月份原煤产量】：
1-2月份，全国原煤累计产量6.87亿吨，同比增长10.3%。1-2月份日均原煤产量1163.7万吨，环比2021年12月下降77.1万吨/天，受春节假期影响，日均产量环比下降，但总产量较去年同期仍有一定增长。
【1-2月份煤炭进口量】：
1-2月进口煤及褐煤累计3539.1万吨，累计同比下降14%。
综合前2月国内产量及进口量数据，2022全年国内煤炭供应量增速为9.1%（2021年1-12月增速为+4.8%）。
【固定资产投资】：
1-2月份基建、制造业、地产固定资产投资增速分别为8.61%、20.9%和3.7%，制造业投资表现较好。
1-2月基础设施投资同比增长8.61%，而2021年1-2月基础设施投资累计增速为34.95%。
1-2月制造业固定投资同比增长20.9%，2021年1-2月制造业固定投资累计同比增加37.3%。
1-2月房地产开发投资同比增长3.7%，2021年1-2月房地产开发投资累计同比增长38.3%。（2021年高增速均由于2020年疫情影响下低基数造成）
【1-2月份火电行业】：
火电产量累计同比上升4.3%，水电累计同比上升8.2%。
1-2月国内工业增加值累计同比增长7.5%。1-2月份全社会累计发电量13141亿千瓦时，累计同比上升4.0%，增速较2021年全年下降4.1个百分点。
从主要发电主体来看，1-2月火电产量累计9864亿千瓦时，累计同比上涨4.3%。1-2月份水电累计1440亿千瓦时，累计同比上升8.2%。
【1-2月份焦炭与水泥行业】：
1-2月焦炭产量累计同比下降7.6%，水泥产量累计同比下降17.8%。
钢铁产业链方面，1-2月焦炭累计产量7436万吨，累计同比下降7.6%。1-2月生铁累计产量13213万吨，累计同比下降10.8%。
1-2月粗钢累计值15796万吨，累计同比下降10%，冬奥会及两会限产等因素对焦炭生产造成了较大影响。
建材产业链方面，水泥1-2月累计产量19933万吨，累计同比减少17.8%。
综合前2月国内火电、焦炭、水泥等产量数据，大致测算1-2月份国内煤炭需求量增速为-1.3%（2021年1-12月为+4.6%）。（假设单位耗煤保持不变，化工及其他耗煤量不变，火电、钢铁、建材等需求占比分别为53%、17%、13%）
库存情况：1-2月份动力煤、焦煤库存皆有下降。（这与上文分析的供需增速不匹配，推断煤炭产量口径可能存在变化）
1-2月，下游复工速度较快，而生产恢复速度不及复工，动力煤库存有所下降，截至2022年2月末，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存合计1043万吨，相比2021年12月末减少233万吨，其中曹妃甸港的煤炭库存由431万吨下降至289万吨，京唐港库存由174万吨下降至112万吨。
进入 3 月，日耗继续攀升，库存持续下降，截止 3 月 10 日，北方重点港口库存为 1022 万吨，较 2 月末减少 21 万吨，较去年同期减少 625 万吨。
1-2 月焦炭市场库存增加，截至 2 月末焦化企业(100 家)厂内库存 94.3 万吨，相比 2021 年 12 月末增加 50.69 万吨，进入 3 月，下游需求继续向好，钢厂补库积极，库存进一步下降至 61. 8 万吨（3 月 11 日），较 2 月末减 少 32.5 万吨，较去年同期减少 14.3 万吨；焦炭原料端焦煤库存环比下降，截至 2 月末焦化厂（100 家）炼焦煤库存 1149.6 万吨，相比年初下降 38.13 万吨，截止 3 月 11 日，库存进一步减少 7.8 万吨至 1141.8 万吨。
3 月焦炭第四轮提涨开始，焦化利润改善，开工负荷回升，冬奥限产影响逐渐消除，下游需求边际向好，钢厂开工回升，刚需增加，供需两端均有改善。
价格情况：2 月份动力煤价格环比上涨，焦炭、焦煤价格环比微降。
2 月份，秦皇岛山西产 Q5500 动力末煤平仓价平均为 1057 元/吨，同比上涨 416 元/吨，单月环比上涨 129 元/吨，较 2021 年 12 月上涨 39 元/吨。
进入 3 月在复产复工带动下，供需阶段性紧张，推升价格，截止 3 月 15 日，秦皇岛山西产 Q5500 动力末煤平仓价 1545 元/吨，较 2 月末上涨 393 元/吨，最高一度达到 1664 元/吨。
2 月份，京唐港山西产主焦煤平均为 2716 元/吨，同比增长 61%。2 月焦煤价格强势运行，整体相比 2021 年 12 月均价上升 335 元/吨，相比 1 月微降 53 元/吨。进入 3 月，主焦煤价格延续涨势，上升至 3350 元/吨（3 月 15 日）。
2 月份，唐山二级冶金焦平均为2862元/吨，同比增长3.10%，相比 12 月均价上涨 298 元/吨，环比 1 月下降 191 元/吨。
进入3月，焦炭再度提涨2轮，截止3月15日，唐山二级冶金焦价格为3400元/吨，较2月末上涨400元/吨。
【行业策略】：
煤炭开采板块（中信）2022年1-2月涨幅为11.32%，年内涨幅为2.82%（截止3月15日），当前国内煤炭产量1200万吨/天以上，再提升空间较小，叠加俄乌战争影响，亚太地区煤源紧张，印尼由于国内供应紧张可能在 4 月或 8 月再度出台出口禁令，进口煤价倒挂严重，在国内阶段性、结构性缺煤的情况下，进一步助推煤价上涨。当前市场担忧需求的扰动，我们认为政策稳增长的意愿较强，疫情只是影响了需求的节奏。
整体而言，未来若干年存量产能就是稀缺资源，煤炭股普遍5-6倍估值，价格和盈利预期稳定性提升，积极布局2022年煤炭股。
个股方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的 α 属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。
【动力煤股】：晋控煤业（极低估值的煤炭股，产量增长空间大）；陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；兖矿能源（煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的）；中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性）；山煤国际（煤矿成本低，市场化定价弹性大）；昊华能源（市场化定价，业绩弹性非常大）；电投能源（煤铝资产优质，大手笔布局新能源运营）。
【冶金煤】：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；冀中能源（市场化销售机制，低估值区域焦煤龙头）；山西焦化（持股中煤华晋49%股权，焦煤资产业绩弹性大）。
【无烟煤】：兰花科创（煤炭化工一体化，未来产能增量可期，煤价弹性大）；
【焦炭】：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）；陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）。
【风险提示】
政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代；煤炭进口影响风险。
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