#我的第一条微博#
什么是朋友?你和你的朋友关系怎样?《六韬》对古代君主提出仁、德、义、道的要求,突发奇想视其为朋友的不同层次,概括如下:

仁:共享(能分享“秘籍绝招”的朋友,你有吗);
德:解难,救患,济急(能救急,真朋友);
义:共忧乐,同好恶(“臭味相投”);
道:能生利(因人好德而归利,如要不是……我才不……)。

印象碎片,仅作记录,不喜勿喷~
#朋友# #读书#

如何快速分析一家公司?

最近机缘巧合,我接触到一家公司,需要快速分析。

整个过程很快,大概就15-30分钟。

分析完以后,我发现这个过程,应该对读者们有用,因为是有框架感和逻辑感的,所以有了这篇文章。

开始之前,有两个地方,提前告诉读者:

第一,肯定是不全面的,毕竟时间这么短,之前我对这家公司,也没有充分了解。

第二,但是,除非数据有问题,或者2020年的经营是重大异常,否则,我这家公司的质地判断,不会出现方向性的偏差。

总的来说,这篇文章,并不意味着给这家公司盖棺定论,意在给读者们分享,如果你对一家公司感兴趣,如何快速对这门生意,有一些自己的判断。

这家公司是南玻A(000012),数据都来自公司2020年报,加粗字部分是重点。

从ROE开始看公司,不要一上来就去看结果,要自己算三个因素。

净利率=净利润/营收=7.8/107=7%。

总资产周转率=营收/总资产=107/179=0.6。

权益乘数=总资产/净资产=1.75。

ROE=上面三个乘起来,约等于8%。

ROA=上面前两个乘起来,约等于4%。

这个8%的ROE,我已经没兴趣了,如果要保险,去看看历史记录,如果常年达不到15%,我通常就不看了。

事实上,我现在的标准是ROE常年20%以上。

接着做拆解,从净利率开始。

营收107亿,成本74亿,毛利33亿,毛利率31%。

公司的主业是做玻璃,看看研发投入,4亿,占营收比4%,福耀大概也是这个水平,却可以有40%多的毛利率。

由此要担心,公司这么高的研发投入,毛利率还不高,不是个好生意。

营业成本中,原材料占到70%左右,大概率是大宗商品,公司不会有什么议价能力。

所以,除非产品价格能提高,否则这毛利率,健康提高的可能性不大,原材料降价,造成的毛利率提升,不算健康的提高。

从33亿毛利,到7.8亿净利,中间有25亿损耗,占营收比24%,包括:

资产减值7亿,占比7%;

管理费用6.7亿,占比6%;

税1+3=4亿,占4%;

研发费用4亿,4%;

利息2.7亿,3%

销售费用2.3亿,2%。

管理费用占比特别高,我不太喜欢这种信号,“管理创造价值”,往往是个遮羞布。

另外,管理费用中,3.5亿是管理人员工资,占营收比3%,太高了。

资产减值7亿,其中固定资产减值4.3亿,在建工程减值2.2亿,搜索年报,并没找到相关解释,这是疑点,深入研究的话,必须弄清楚。

再看总资产周转率和权益乘数,要对资产负债表做拆解。

流动资产46亿,主要三块:

钱21亿,占总资产12%;

存货8亿,4%;

应收13亿,7%。

非流动资产132亿,主要是生产性资产,110亿,占总资产61%。

折旧费用8.6亿,占营收比8%,固定资产周转天数323天,公司是标准重资产企业,如果盈利性不够,固定资产会成为吞噬利润的巨兽。

流动负债披露了38亿,中间一年到期的非流动负债,粗暴调入非流动负债,算流动负债29亿,主要3块:

应付12亿;

借款4亿;

预收3亿。

非流动负债,调整后43亿,主要是长期债务38亿。

算下来,资产负债率40%,有息负债42亿,有息负债占比23%,这个比例可不低。

ROA只有4%,债务是这家公司脖子上的一把剑,一旦盈利下滑,债务会进一步拉低ROE。

加权有息负债47亿,利息费用2.7亿,简单算的话,利率5.7%。

跳出来,拉通看看收益分配,股东收获7.8亿,债权人2.7亿,政府4亿,员工15亿,一共29.5亿。

其中,股东拿走26%,债务人9%,政府14%,员工51%,对股东来说,这不是好生意,因为钱的大头,给了员工。

如果没有什么特殊需求,以及额外信息,这公司分析到这,已经足够了,至少有几个信息,让“找好公司”的投资人,没必要再往下看:

1、ROE不高,ROA也就刚刚高于社会无风险收益率,说得重一点,公司的存在,没有创造足够的价值;

2、研发投入不低,毛利率不高,原材料占营业成本比例高,公司30%左右的毛利率想提高,难度很大;

3、管理费用占比达到6%,其中一半都是管理人员工资,公司经营结果还一般,不是什么好信号;

4、标准重资产企业,盈利性还不强,如果业绩向下,利润瞬间会被折旧吞掉;

5、有息负债率不低,粗看的话,借款利率也不会低,业绩向下的话,利息会进一步拉低ROE。

6、公司创造的价值,一半以上给员工发工资了,公司的一大价值,是给社会创造工作岗位。

总的来说,从某些视角来看,这公司是不错的,比如,创造了工作岗位、提供了略高于社会无风险收益率的ROA。

但从股东的视角,尤其是寻找“优秀公司”的视角,这不是应该选择的公司。

如文章开头所说,这篇文章,是我用不到半个小时的时间,看了这家公司的数据以后,表达的一些观点。

这些观点一定是不完善的,但我相信,大的方向是不会错的,除非数据有误,或有我没有关注到的重要信息。

你们应该也发现了,我甚至没有太过关注,这公司的具体业务。

这也侧面印证了,仅仅是数据,我们就能挖掘出多少东西,如果你要继续研究,那就是深化和泛化的事情。

我希望读者们关注的,是这个分析的框架,还有过程。

你们会发现,整个分析有一条主线,在一些可能有问题的地方,停下来做了一些探讨,更多看起来正常的地方,快速略过了。

如果你需要去快速了解一家公司,这个框架和方法,应该可以有所帮助。

对于那些优秀的公司,我指的是ROE常年维持20%以上的公司,则需要远远超过本文的深挖和独立思考。

这也是我在腾讯身上,正在做的事情,思路已经都有了,我正在写成文章,有一定存货以后,我就会分享出来给读者们,不用着急。

在这段时间里,我建议读者们看看腾讯的年报,另外,最近我发了几篇书籍的阅读感受,也建议读一读这些书。

不用担心读书没用,相信我,你读过的每一本书,都会融入你的血液中。

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【澳門】#新冠疫情# 本澳已連續474天無本地病例報告 當局正就接種第三劑疫苗事宜作出研究
新型冠狀病毒感染應變協調中心於7月16日舉行例行記者會,仁伯爵綜合醫院戴華浩醫務主任、旅遊局公共關係處藍同好處長、治安警察局行動及通訊處馬超雄處長、疾病預防控制中心傳染病防制暨疾病監測部梁亦好協調員共同會見傳媒。
戴華浩醫務主任表示,截至7月16日,本澳從未出現新冠肺炎病毒社區傳播,已連續474天無本地病例報告(包括無症狀感染者),連續12天無新增境外輸入病例報告。累計確診病例55例,累計死亡0例,累計出院53例,53例為境外輸入病例,僅2例為輸入相關病例,無任何醫務人員受到感染。目前,路環高頂公共衛生臨床中心共有2例無症狀感染者,1例外地曾確診無症狀復陽病例,2例康復期隔離, 8名從高危地區入境的抗體陽性人士,及9名密切接觸者。7月8至15日連續8天的全澳核酸檢測採樣總數共有141,754人次。
而在新型冠狀病毒疫苗接種資料方面,截至7月16日下午4時,累計已接種新冠疫苗劑數為440,549劑,已接種人數共有266,623人,其中僅接種第1劑有91,069人,已接種第2劑有175,554人。另外,在過去24小時,衛生局接獲25宗不良事件通報,包括1宗嚴重不良事件(1例為國藥滅活疫苗),24宗輕微不良事件(14例為國藥滅活疫苗,10例為BNT mRNA 疫苗);由開始接種疫苗至今,累計1,914宗不良事件通報,包括6宗嚴重不良事件,1,908宗輕微不良事件。
他並就7月15日接獲的1例疫苗接種後嚴重不良事件作出介紹,患者為63歲女性,於7月12日晚感頭暈和疲倦,7月13日早上患者出現發熱(38.6℃),伴意識模糊及語言表達混亂,無法與家人交流,前往鏡湖醫院急診就醫,懷疑為腦缺血性改變,隨即轉往仁伯爵綜合醫院急診就醫,經神經科醫生會診後,診斷為腦炎並安排入院作進一步治療。現時患者清醒,能與家人進行對答交流,情況穩定。由於患者曾於7月3日接種第1劑國藥滅活疫苗,有關個案將交由“新冠病毒疫苖接種後不良事件評估工作小組”作分析討論。
就記者關注內地正考慮以復必泰疫苗作為第三劑加強劑的問題,他表示,根據世界各地的數據和情況,部份國家已計劃或開展接種第三劑疫苗的措施,當局正就相關措施作出研究。他指出,接種第二劑疫苗後已可有效預防重症及死亡,但在預防感染和傳播方面則不足夠,且隨著時間推移,疫苗保護力也會逐漸下降,據目前的情況看,接種第三劑疫苗是必須的,至於接種對象及何時開始等問題,當局仍在研究中。他亦補充指出,是否開展接種第三劑疫苗並非限於接種國藥滅活疫苗的人士,雖然國藥滅活疫苗抗體水平較BioNTech mRNA疫苗較低,但是否安排接種第3針加強劑不應僅視乎抗體指標,亦要視乎疫苗存量而定,現時當局有50萬劑國藥滅活疫苗存量,已接種逾37萬劑國藥滅活疫苗、5萬人已預約接種,按照現有的接種速度,以每日 5,000劑計算,餘下存量約夠半個月使用,當局正積極跟進採購疫苗工作,暫時未能確定下一批國藥滅活疫苗到貨時間,可能會出現短暫未能提供國藥滅活疫苗的情況;至於 BioNTech的 mRNA疫苗的存貨情況,存貨量為14萬,計算已接種和預約量後,還有7萬劑,按每日1,000劑計算,可供應70天,儲存量足夠。另外,就不同技術路線的新冠疫苗可否混合注射的問題,他表示,當局仍在收集研究相關數據。
最後,就記者問及澳門會否效仿內地或香港推行沒有接種疫苗或會影響生活和出行的措施,他相信這是世界的大趨勢,各地亦有類似措施推出,而本澳早前亦曾推出面向參與文娛體育或大型餐飲的人群,要求接種疫苗或持有7天核檢陰性報告的做法,他表示當局正研究為已接種疫苗的市民在其他生活或出行上推行便利措施的可行性。
梁亦好協調員報告,7月8日至15日連續8日需接受醫學觀察人士共新增997人,其中澳門居民301人,非澳門居民696人。截至昨日,累計醫學觀察人士有42,869人。現正進行醫學觀察人士有1,969人,其中1,957人在指定酒店、2人在漁船、10人在衛生局設施。
就記者關注澳門與內地、香港的加強便利通關的進度,她表示,當局一直與內地、香港相關部門保持著密切溝通,會因應當地疫情及相關措施繼續探討,若有最新消息會適時對外公佈。她並解釋,當澳門與不同地區商討便利通關措施時,必須考慮當地疫情的具體情況及所採取的防疫措施是否足夠,包括:當地是否存在本地個案、社區傳播、核酸檢測能力如何、分區分級管理等;現時內地與澳門均屬低風險地區,兩地可進行人員往來,若與一個非低風險地區討論通關便利,則要考慮會否影響本澳與內地的現行通關措施,為此必須與內地執行的措施保持一致,若澳門與香港的便利通關會影響澳門與內地的通關,則不可進行。而就記者問及會否因應廣東疫情平穩而研究放寬進出場所出示健康碼措施時,她表示,鑒於新冠Delta病毒在全球引起疫情反彈,此病毒的特點是潛伏期短,傳播力強及傳播速度快,人員往來定必引致傳播及感染風險的增加;而從外地回澳進行醫學觀察的人數多,這些黃碼人士在社區為數不少,故當局暫時沒有調整進入特定場所需出示健康碼的措施。
另就有內地旅客被揭發持偽造健康碼出境一事,她表示,現時共收到2宗關於健康碼違規情況,除1宗為偽造健康碼外,另1宗是較早前由檢察院公布有外僱使用他人的健康碼入境的個案;她強調,現時各出入境口岸的出入境自助通道閘機系統會自動核對出入境人士是否持有綠色健康碼及有效核酸檢測陰性報告,而通過人工通道出入境的人士,衛生局口岸衛生檢疫工作人員可通過對健康碼掃碼導出的後台記錄進行核對以識別真偽;出示偽造健康碼屬違法行為,可能負上刑責,呼籲市民和旅客切勿以身試法。
會上,藍同好處長匯報了在指定酒店進行醫學觀察的人數,並指出新東方商務賓館南座已於6月30日停止用作指定醫學觀察酒店,而喜來登大酒店亦有意於7月下旬停止用作醫學觀察酒店。馬超雄處長則報告了市面情況和出入境情況;他們並回答了相關提問。


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