冯柳:如何研究行业

冯柳:行业有共性与个性的区分,我过去提过,共性行业应选行业最低成本和较高管理能力的龙头企业,个性行业可以接受非龙头和低管理,但必须对其赢利能力和回报前景,以及市场占有率的发展有较高的要求。

双方各有优劣。一般来说,共性行业的防御低进攻性强,比较适合优势企业迅速发展,个性行业防御高进攻性弱,但不容易快速扩大。

所幸的是,白酒业兼具了共性与个性的双重特点,品牌及产品内涵上具备独特的个性,但从生产与流通的角度上又具备比其他消费品更强的共性,比较容易大规模生产和远途奔袭,相对与其他食品领域,白酒单位价值高的特点更适合长途运输,瓶装材料较塑料和纸质包装损耗更少且适合大规模仓储,无保质期的约束,适合多环节和大面积的市场渗透、更方便厂家对渠道的管理、减少营销,或生产失误对市场的冲击和后遗症发生。相对高的销期货期比重,以及更大的渠道空间,更使困扰普通消费品近地周转率高导致的”产地-渠道壁垒”不复存在。

也就是说,大部分的消费品是明处竞争激烈、暗处步步为营导致的毛利不高、费用高,攻城难、守城更难的话,白酒正好全部反了过来、这种在消费者识别上的个性与生产营销上的共性结合起来,就成就了白酒业完美的商业属性。

在行业选择中,我最重视的就是“体量大小”与“集中度高低”了,因为这意味着其潜在发展空间和安全边际。体量决定企业未来的发展空间,而食品饮料业最大分支就是白酒,数干亿的收入规模足以支撑巨型公司的形成。低集中度则令行业内的优势企业不容易受景气和宏观经济与行业政策的影响,对行业影响的任何因素,都有可能演变为优势企业的利好,因为坏的因素总是最早作用于强势企业使之进一步丧失与优势企业的抗衡能力。

当然,还需特别提出的是,行业特点并不代表所有子类。比如高端酒这块的集中度倒可能是快销品中最高的,体量规模也相对较小,或许不久就会进入到拼刺刀阶段。因为这个高端白酒子类,整体只有5万吨的需求,而茅台一家的远景规划就高达4万吨乃至以上。这也是我之前从茅台转换到汾酒上的主要原因。

对大部分上市公司来说,股东支付的价格往往比看上去的高很多,因为企业的价值是由未来现金流贴现决定的。我们知道,债权人有着比股东有更优先的索取权。所以,我们看到的市值,并不是你实际支付的价格,要完全拥有它还必须进行债务扣减和相应息税的调整。也就是说,有的票看上去是15倍实际上或许都超过25倍了,当然,也许有人会说,我只管自己能得到多少回报就好了,但要知道,没有发生不代表没有风险和相应的支付,所以,大部分白酒的零生息负债使其成为最干净估值的板块。

另外,很多伟大企业的诞生并不伴随的伟大投资机遇,就是因为它们的发展机遇被许多新增股东分享了但是,白酒行业近乎没有的增发(圈钱),确保机遇留在了自己手中。对大部分人来说,自己权益的增长远比公司的伟大更具实际意义吧。

以上我们可以看出,从整体上,白酒业仍然是食品饮料里最适合资本投资的领域,过去是,未来仍旧是。仅从集中度,赢利性和安全性角度上看,乳业、啤酒乃至红酒从整体上都不具备与白酒抗衡的优势,这也是我多年来最关注这个领域的原因所在。

冯柳:当然,有朋友可能会说,汽车业低估值不光由于国际市场,更是从它的行业特性来进,这是个比较难回报股东的产业,相对于食品饮料、医药、零售等行业来说,目前(2006年4月)给予的估值并不太低。

怎么讲呢,从整个行业来说,这个看法有道理,我也非常认同,但投资不能有偏见,对特别好的企业,我们也需要具有个体估值的自信心。像电脑业、航空业,都是公认的毁损价值的行业,但其中仍旧出现了曾经的戴尔、西南航空这样的超级牛股。

所以说,认清行业特性,把握企业个性才是中肯之道。

冯柳:我是机会驱动(传承福格书院贾阳阳:基于对市场大量真实交易行为反馈出的对基本面思考的理解之后发现的机会)而非研究驱动,所以不存在我偏好与不偏好哪个行业,当然,会有熟悉与不熟悉之分,它决定我进入这个领域的方式和姿势。如果对某个行业不熟悉,我就只守正不出奇,只选择大家有共识,并且都祖对认可的企业标的,不会去挑选自己觉得好的标的。而在我熟悉的领域就会去出奇,可能会挑选一些市场有分歧的标的。

在某个股票上你赚过钱,持仓时间长了自然就会熟悉,但是做哪个股票不是由熟悉与不熟悉决定的,是由机会决定的。

我2015年底成立产品时花时间研究最多的是豪车4S店与博彩,都是很不熟悉的领域。虽然事后顾虑太多没有做好,但选题还是对的。

可能对一些领域我不熟悉,但我也会去做,前提是你得知道自己不熟悉,所以要借鉴其他人的看法,入界宜缓。

像今年新关注的那些行业,其实严格意义上都是我以前没做过的。能源、化工、公用事业、零售、医药、汽车、设备制造、原料中间体、互联网等今年都关注过,当然医药以前也经常做,但分支领域很多,生意模式也不尽相同。

之所以这么做,主要原因是我熟悉的行业从去年(2017年)开始就处于中高位,市场已经演经过了,我比较喜欢没有演绎过的品种,演绎过的品种我可能会持有但不会去开仓,哪怕后面还有很大的空间,我也不会去买。

因为我觉得,相对于原来持有的人,我没有优势,毕竟别人早你一两年持有。我不会因为一个股票后面还有大机会就会去做,我更多的去想会不会吃亏。我在选择标的的时候,会比较多地从博弈的角度去思考,但是我持有的时候,是没有博套心态的,就是纯投资角度的持有。#投资##价值投资日志[超话]#

#绵阳生态 区县#

【生态行动丨全市各地迅速行动 坚决守护“元宵蓝”(二)】

为守护“元宵蓝”,切实增强人民群众的蓝天幸福感。全市各地各部门迅速行动,聚焦烟花爆竹禁燃禁放等大气污染防治重点工作,突出重点时段、重点区域、重点环节,精准施策,联动协作,层层压紧压实责任,推动大气污染防治工作落地见效。

梓潼县

为切实守护“元宵蓝”, 促进梓潼环境空气质量持续改善,2月14日,梓潼县召开2022年元宵节烟花爆竹禁燃禁售工作推进会,副县长何青出席会议并讲话。县委宣传部、公安、住建、民宗、生态环境等21个部门、3个镇乡、22个村社主要负责人参加会议。

会议传达了省、市相关会议精神,通报了春节期间环境空气质量及烟花爆竹管控情况,分析了存在的问题,并对元宵节烟花爆竹管控工作进行再研判、再部署、再落实。

会议要求,一是要进一步优化禁燃禁放区域,适当扩大管控范围,将上风向位于大气输送通道的区域要纳入管控范围;二是要聚焦重点区域、突出重点时段,紧盯城乡接合部,持续精准用力;三是要强化部门联动,压紧压实责任,落实好最小责任单元,推动工作落地见效;四是要加大督导,严格考核,及时通报工作责任不落实的单位和个人;五是要明确管控目标,不能出现小时中度污染,确保元宵佳节环境空气质量保良争优。

盐亭县

2月14日,盐亭县召开2022年元宵节烟花爆竹禁燃禁放工作会,持续推进节日期间禁燃禁放工作。

会议通报除夕夜及近期空气质量状况,并就元宵节烟花爆竹管控工作做安排部署。

会议要求:一是盯紧宣传,今晚要把氛围烘托到高潮,通过宣传车、小区喇叭和音响、横幅、LED显示频,加强禁放入民心,利用社区、小区、楼栋微信群,再提群众禁放意识,赢得群众支持。二是落实值守,部门、乡镇(街道)、社区、网格员、志愿者全面出动,优化布控点位,加强重点区域、薄弱区域值岗值守,确保第一时间发现、劝阻、处置违规燃放行为。三是严格巡查,公安、生态环境、应急管理、市场监管、综合执法、民宗等部门要继续不断加强行业监管,加大对违规燃放烟花爆竹、非法储存、销售、运输烟花爆竹等行为的巡查力度和频次。县污防攻坚办、县巡查督查专班将对禁放工作落实情况进行严格督查,确保打赢元宵节烟花爆竹禁燃禁放攻坚战。

平武县

2月15日,平武县组织召开元宵节烟花爆竹管控再安排再部署工作会议,公安、住建、生态环境等8个部门参加会议。

会上通报了平武县2022年春节期间空气质量目标任务完成情况,分析了当前大气环境形势,对元宵节期间烟花爆竹禁燃禁燃工作进行了安排部署。

会议要求,一要提高政治站位、积极主动作为。各部门要严格落实烟花爆竹禁燃禁燃工作要求,全力做好元宵节期间的烟花爆竹管控工作;二要分析难点、长远谋划。以我县空气质量目标任务为导向,相关责任部门要对烟花爆竹禁燃禁放工作重点和难点进行梳理分析,严格按照工作职责安排部署,提升监管力度,确保管控到位;三要联防联控,协同管制。公安局、综合执法局、生态环境局、龙安镇等人员组成巡查小组进行巡查劝导,确保元宵节期间不出现污染天气。

北川县

2月14日,北川县组织召开2022年元宵节烟花爆竹禁燃禁放工作会,副县长杨勇安排部署相关工作。生态环境局、县公安局、县应急管理局、县综合行政执法局、县住建局、县市场监管局、县民宗局、县气象局及永昌镇分管负责人参加会议。

会议传达了省、市召开的元宵节烟花爆竹禁燃禁放工作视频会会议精神,对可能出现的区域性大气污染累积形势进行了分析,对元宵节禁燃禁放工作再安排再部署。

会议要求,一是进一步提高思想认识,立即启动“战时”状态。各地各部门定要清醒认识严峻形势,层层压紧压实责任,采取有力措施,持续抓好大气污染防治特别是元宵节期间大气污染防治重点工作。二是进一步强化部门联动,落实烟花爆竹禁燃禁放管控。各部门要切实加强组织领导,按照相关职能职责,狠抓重点区域、重点时段管控,迅速启动网格管理,确保不出现监管“真空地带”。三是进一步强化宣传引导,营造禁燃禁放社会氛围。各部门要多渠道、多时段、多创新开展禁燃禁放宣传工作,县污染防治攻坚办要强化调度,及时掌握各部门工作动态。

高新区

为进一步做好全区烟花爆竹禁燃禁放工作,以实际行动落实省市烟花爆竹禁燃禁放工作视频会议精神,保障社会公共安全和人民群众生命财产安全,高新区闻令而动、积极部署,以重大政治任务觉悟,从严从实层层落实责任,认真组织开展元宵节烟花爆竹禁燃禁放工作。

一是多形式及时传达会议精神。2月15日,区党工委书记谭岗带队下沉辖区永兴镇等地,督导烟花爆竹禁燃禁放工作。各镇、街道分别召开相关会议,传达省市区关于禁燃禁放会议精神,对网格监管进行再安排、再部署。管委会主任董泓、副主任符峻烽第一时间对禁燃禁放工作作出要求,全区各级各部门进一步加强禁燃禁放宣传,合理安排人员值守点位,及时劝阻违规燃放行为,对不听劝阻的坚决执法处理。

二是多举措强化巡查监管。区生态环境和综合监管局成立元宵节巡检专班,分两个小组对一镇一处进行排查。区政法工委会同区公安分局安排专人从源头对违规售卖行为进行查处。区公安分局抽调专人,协调各派出所积极开展夜巡工作。镇(街道)按照属地管理原则,督促属地网格严格落实网格监管职责,确保每个网格不出现一例违规燃放事件。

三是严格考核,严肃追责。区目标绩效办会同区污防攻坚办成立元宵禁燃禁放工作督导工作组,对全区落实禁燃禁放工作情况进行督导检查。将元宵烟花爆竹禁燃禁放纳入全年党政同责考核内容,对存在违规燃放的镇(街道)、相关行业主管部门按三倍进行扣分,确保禁燃禁放常态长效。

经开区

为全面做好烟花爆竹禁燃禁放工作,持续改善辖区空气质量,2月14日下午,经开区党工委委员、管委会副主任景刚组织召开绵阳经开区大气污染防治暨烟花爆竹禁燃禁放工作会。

会议通报了近期环境空气质量情况,安排部署元宵节烟花爆竹禁燃禁放工作。

会议强调,区级各部门、街镇要高度重视,加强辖元宵节烟花爆竹禁燃禁放工作,加大巡查检查力度,对发现的违规燃放行为做到第一时间制止,第一时间处置,坚决打好元宵节期间大气污染防治攻坚战。

随后,景刚带领区污防攻坚办对桃花岛及三江河堤沿线开展夜查查,区污防攻坚办也对松垭镇进行检查。街镇和各单位均认真落实烟花爆竹禁燃禁放管控、巡查值守和宣传,总体较好,尚未发现违规销售和燃放烟花爆竹行为。

科技城新区

2月14日,科技城党工委委员、管委会副主任齐鸣组织区生态环境局、党群部、新区公安分局、综合执法大队、市监分局、社会治理局等部门组织召开元宵节烟花爆竹禁燃禁放管控工作会,安排部署元宵节禁燃禁放工作。

2月14日下午,创业园街道办事处组织各村、社持续加强禁燃禁放宣传,加强摸排、加密夜间巡查管控,突出广场、路边、河边等重点场所,严防违规燃放行为发生。

仙海区

2月15日,仙海区召开2022年元宵节烟花爆竹禁燃禁放管控工作会议,管委会副主任董文彦主持会议。区公安、住建、城管,以及村、社等相关部门负责人参会。

会议通报了近期我区烟花爆竹禁燃禁放工作推进情况以及空气指数情况,全面分析了2月1日凌晨PM2.5上升原因,并对元宵节烟花爆竹禁燃禁放管控工作作了安排部署。

会议要求,一是提高政治站位。各相关部门、各村(社)要进一步提高政治站位,认清当前大气污染防治面临的严峻形势,对元宵节烟花爆竹禁燃禁放工作再安排再部署,层层传达压力,压实工作责任,做到宣传到位,排查到位。二是加大巡查力度。公安、城管、住建等部门要加强联合检查执法,分组开展巡查检查,重点时段和重点点位要增派巡查力量,严肃查处违法燃放烟花爆竹的行为,形成强大震慑力,真正把元宵节禁燃禁放工作落到实处,确保仙海区环境空气质量持续改善。三是营造社会氛围。运用好村村通广播、微信群、流动宣传车等多种载体,强化元宵节烟花爆竹禁燃禁放宣传,充分发动村社党员干部积极参与元宵节烟花爆竹禁燃禁放工作,真正做到元宵节烟花爆竹禁燃禁放家喻户晓。

【12个“振兴突破专班 ”开足马力 ,112项具体任务逐一攻坚 皇姑区:开年加速“跑起来”推动一季度“开门红”】#振兴新突破 我要当先锋# #喜迎二十大 辽宁在行动# #远亲不如近邻# 开年冲刺,奔跑加速。在2月10日举办的沈阳市2022年首批项目集中签约暨开工活动中,皇姑区分会场共有28个项目集中签约,总投资236.1亿元。以金蝶数字经济与信创产业创新中心为代表的数字经济项目表现亮眼,截至目前,全区共有60个数字经济项目开工建设,累积签约引进数字经济产业项目超20个。
年初以来,皇姑区第一时间响应沈阳市行动部署,紧锣密鼓投入“振兴新突破、我要当先锋”专项行动,创新工作机制建立12个“振兴突破专班”,持续聚焦“想明白”“干明白”,开足马力“干起来”;针对12项重点任务、112项具体任务,以问题导向找突破口,争当“尖刀手”。

在2月11日召开的皇姑区“振兴新突破、我要当先锋”专项行动工作部署会议上,12个振兴突破专班进一步列清单、摆问题、找办法,鼓足干劲全力推动一季度各项指标“开门红”,推进宜居宜业创新型城区和东北数字经济创新发展示范区建设。

人人躬身入局

突破目标清、路径明

振兴突破重在健全工作机制、绷紧责任链条。紧随沈阳市行动部署,皇姑区第一时间成立“振兴新突破、我要当先锋”专项行动领导小组,下设综合督导组、宣传发动组、工作指导组、绩效考核组四个工作组;建立十二个重点任务工作突破专班,每个专班由一名区领导牵头,设定一家牵头部门。各突破专班负责带领成员单位深度谋划各领域突破工作,明确振兴突破目标、途径、办法、节点,精准解题、答题。

坚持对标对表、问题导向、突出重点,皇姑区制定《关于在全区开展“振兴新突破、我要当先锋”专项行动的意见》,全区各部门、各单位紧密结合实际,拟定、提报了112项具体任务,并由振兴突破专班相关牵头部门及成员单位分别召开专项行动部署会议,对专项行动再部署、再发动,全面细化问题清单、目标清单、责任清单,对重点任务清单进行再梳理、再总结。通过逐级传导压力、层层压实责任,确保责任到人、落实到岗,在全区范围内迅速形成人人躬身入局、挺膺负责的实干氛围。

勇破“心中贼”

思想大解放、真解放

思想解放突破专班连续组织召开“推动思想解放实现新突破”大讨论,对标全市振兴突破目标要求,制定《关于落实“推动思想解放实现新突破”重点任务的工作方案》《一季度推动思想解放实现新突破重点任务清单》《宣传思想文化系统意识形态领域问题排查和整治专项行动方案》,教育引导党员干部深入认真查摆“九个是不是”问题,加快形成与新时代新形势新要求相适应的思想方法和思维模式,制定一系列务实管用好用的办法举措、政策制度以及可复制、可推广的经验做法,推动各级干部争作“五个表率”,切实以新气象新担当新作为推动皇姑高质量发展。

绩效考核组与新时代党的先进性建设突破专班共同制定了《皇姑区关于围绕“振兴新突破、我要当先锋”开展“晒成绩、赛贡献”活动的实施方案》《关于在全区党组织和党员中开展“大干实干见行动,争光争气当先锋”活动实施方案》《皇姑区激发干部队伍活力“十六条”》,以谋事的好机制营造干事的好环境,激扬全区党员干部“自奋蹄”的干劲,激发干部突破创新的热情。

● 深入践行“两邻”推动社会转型

围绕“两邻”加强基层治理突破专班第一时间组建区、街道“两邻”工作专班,制定了《践行“两邻”理念推进基层治理现代化2022年重点工作安排》《皇姑区深入践行“两邻”理念推进基层治理现代化“周调度、月通报、季考核、年评比”活动方案》,将“两邻”工作纳入组织工作月考核。

近来,皇姑区“两邻”工作亮点纷呈。建设“两邻”学院、“两邻”文化馆,开展丰富的“两邻”主题活动,搭建多元载体;以牡丹社区为典型的34个“两邻”标杆社区落地开花,提升治理水平;坚持和发展新时代“枫桥经验”,持续开展“红色物业”工程建设,其中舍利塔街道西江俪园作为“红色物业”试点单位,承办市“两邻”月拉练第一期统筹协调会,得到认可好评;扎实开展“践行‘两邻’聚合力,同类干部谋新篇”街道党工委副书记专场展示活动,现场比学赶超;制发《社区“睦邻”十八法》《“两邻”工作宣传册》等材料,传播“两邻”新风。

● 激发文明力量推动城市转型

将文明城市创建作为提升城市环境、助推城市转型的抓手和平台,皇姑区提升城市品质及现代化都市圈建设突破专班于年初即开始专题研究部署第七届创建全国文明城市新一年工作。

近来,一系列工作走向实处。针对中小学、等级物业小区等点位,组织开展创建全国文明城市工作效果实地测评;组织社区开展定期化、规范化、普及化的各类宣传活动,提升居民文明意识;举办沈阳第五届剪纸节,举办“春联送祝福”等“两邻”节文化主题活动”“相约书房”打卡等新春活动……不断提升皇姑文化品位,厚植文明生长土壤。

● 锚定项目建设推动产业转型

今天的项目就是明天的产业、就是明天的经济结构。皇姑区产业转型突破专班牢牢坚持“项目为王、招商为要、落地为大”,聚焦重点目标、重点任务、重点项目,统筹构建项目建设和招商引资考核评价体系,从招商引资、项目建设、绩效考核、问题解决机制、领导干部帮扶重点项目工作机制等全方位入手,推进重点项目建设。

一个个为项目度身定制的服务方案正在从纸上落到地上。聚焦总部型经济,专班牵头制定《建设皇姑区“金融+数字经济”产业融合项目示范区行动计划》《辽宁金昌大厦“金融+数字经济平台”建设运营方案》;聚焦数字经济,加强数字基础设施建设,协同推进数字产业化和产业数字化,制定《沈阳皇姑区打造东北亚数字丝路开放合作示范区实施方案(初稿)》。

与此同时,以首府经开区成为沈阳国家高新区皇姑分园为契机,皇姑区创新驱动突破专班深入探索“开发区+园区”“管委会+平台公司”模式,制定《首府经开区公司运营方案(讨论稿)》;聚焦推动商业街业态转型升级,全面提升长江商业街管理水平,制定《长江商业街综合管理横向部门联动机制》;发挥楼宇经济项目载体作用,提高米均效益,制定《皇姑区楼宇经济发展实施方案》。

打造与项目建设和产业发展相匹配的政务服务,皇姑区全面深化改革突破专班聚焦纵深推进“办不成事”受理服务窗口,进一步完善制定《关于皇姑区政务服务中心“办不成事”窗口协调机制》和《皇姑区政务服务中心“办不成事”窗口办理工作流程》,让企业在皇姑没有办不成的事,叫响“皇姑好办事”品牌。

沈报全媒体记者:叶青
编辑:马靓


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