解读7月物价数据：需求不振致读数整体偏弱 Q3通胀或低于预期债市仍可做多
食品项拉动CPI环比和同比读数走高。
7月CPI环比读数录得0.5%，同比录得2.7%， 两者双双走高。从结构上看，食品项环比上涨1.9%，是CPI的主要拉动；教育文化娱乐分项环比上涨0.5%，主要受暑期经济的带动。食品项拆分来看，涨幅主要由猪肉和鲜菜贡献，两者分别环比上涨25.6%和10.3%。从高频指标来看，猪肉和鲜菜价格已经在7月中下旬回落，由于通胀数据采集时点的问题，猪肉和鲜菜分项可能主要反映6月下旬到7月中旬的上涨。交通通信和其他用品及服务环比下降0.7%，是CPI的主要拖累项。国际油价在6-7月显著下跌，但对国内成品油的传导效果有限，7月燃料价格环比下降3.3%，是交通通信分项的主要拖累。7月核心CPI同比0.8%，为近一年新低，显示居民消费需求仍然疲弱。
工业原材料价格大跌，拖累PPI环比和同比走低。
7月PPI环比-1.3%，跌幅与2020年4月相同，为近年来最大月度跌幅。国内需求弱叠加海外大宗商品价格下跌共同导致工业品价格跌幅超出市场预期。分行业来看，黑色和有色金属冶炼分别下跌6.2%和6%，上游的黑色、有色、煤炭开采分别下跌6.1%、2.6%和2.1%，跌幅在所有行业中居前。此外，受国际原油价格下跌影响，油气和化工产业链价格也出现明显下行。国内经济修复斜率平缓，地产和基建投资强度较弱，可能是PPI走低的主因。中下游制造业价格整体较为平稳，农副食品加工业环比上涨1.1%，在所有行业中居前。
CPI升幅或放缓，PPI同比将延续下行。
7月CPI主要由猪肉和鲜菜拉动，但7月下旬至今猪价和鲜菜价格已经回落，这将体现在8月CPI读数中。国际油价对国内成品油价格传导存在滞后性，8月燃料价格将对交通分项继续构成拖累。因此8月CPI环比涨幅大概率出现回落，但受低基数的影响，8月CPI同比仍存在走高的可能性。PPI方面，由于年内稳增长的增量政策有限，地产和基建投资可能难有大的起色，叠加海外大宗商品仍在演绎衰退交易的逻辑，PPI环比和同比读数或延续下行。
三季度通胀扰动或低于预期，债市可保持做多心态。
7月CPI和PPI读数均低于预期，核心是国内需求不振。即使猪油共振导致CPI结构性短期冲高，对货币政策也不构成实质性扰动。央行公开市场投放缩量难改流动性极度充裕的状态，也并不代表央行收紧流动性的政策意图。下半年央行最重要的目标大概率是配合前期稳增长政策的落地，并稳妥化解重点领域风险（包括部分中小银行风险、房地产领域的信用风险等），政策重心转向金融去杠杆的可能性不大。市场资金宽松，银行体系负债充裕，资金利率低于政策利率的现状可能会维持一段时间。从绝对收益率看，各期限各评级收益率均已在低位。但相比资金利率，债券各期限估值似乎并不贵。对于交易性机构，由于3、5年期限二级市场流动性可能弱于10年，建议交易盘可以积极把握10年期限的交易性机会。而对于配置机构而言，经济弱复苏环境下，超长债（15年以上）风险不大且票息收益较高，而3、5年期限是曲线上的凸点，骑乘策略的收益也可能较为可观。#股票# #今日看盘#
食品项拉动CPI环比和同比读数走高。
7月CPI环比读数录得0.5%，同比录得2.7%， 两者双双走高。从结构上看，食品项环比上涨1.9%，是CPI的主要拉动；教育文化娱乐分项环比上涨0.5%，主要受暑期经济的带动。食品项拆分来看，涨幅主要由猪肉和鲜菜贡献，两者分别环比上涨25.6%和10.3%。从高频指标来看，猪肉和鲜菜价格已经在7月中下旬回落，由于通胀数据采集时点的问题，猪肉和鲜菜分项可能主要反映6月下旬到7月中旬的上涨。交通通信和其他用品及服务环比下降0.7%，是CPI的主要拖累项。国际油价在6-7月显著下跌，但对国内成品油的传导效果有限，7月燃料价格环比下降3.3%，是交通通信分项的主要拖累。7月核心CPI同比0.8%，为近一年新低，显示居民消费需求仍然疲弱。
工业原材料价格大跌，拖累PPI环比和同比走低。
7月PPI环比-1.3%，跌幅与2020年4月相同，为近年来最大月度跌幅。国内需求弱叠加海外大宗商品价格下跌共同导致工业品价格跌幅超出市场预期。分行业来看，黑色和有色金属冶炼分别下跌6.2%和6%，上游的黑色、有色、煤炭开采分别下跌6.1%、2.6%和2.1%，跌幅在所有行业中居前。此外，受国际原油价格下跌影响，油气和化工产业链价格也出现明显下行。国内经济修复斜率平缓，地产和基建投资强度较弱，可能是PPI走低的主因。中下游制造业价格整体较为平稳，农副食品加工业环比上涨1.1%，在所有行业中居前。
CPI升幅或放缓，PPI同比将延续下行。
7月CPI主要由猪肉和鲜菜拉动，但7月下旬至今猪价和鲜菜价格已经回落，这将体现在8月CPI读数中。国际油价对国内成品油价格传导存在滞后性，8月燃料价格将对交通分项继续构成拖累。因此8月CPI环比涨幅大概率出现回落，但受低基数的影响，8月CPI同比仍存在走高的可能性。PPI方面，由于年内稳增长的增量政策有限，地产和基建投资可能难有大的起色，叠加海外大宗商品仍在演绎衰退交易的逻辑，PPI环比和同比读数或延续下行。
三季度通胀扰动或低于预期，债市可保持做多心态。
7月CPI和PPI读数均低于预期，核心是国内需求不振。即使猪油共振导致CPI结构性短期冲高，对货币政策也不构成实质性扰动。央行公开市场投放缩量难改流动性极度充裕的状态，也并不代表央行收紧流动性的政策意图。下半年央行最重要的目标大概率是配合前期稳增长政策的落地，并稳妥化解重点领域风险（包括部分中小银行风险、房地产领域的信用风险等），政策重心转向金融去杠杆的可能性不大。市场资金宽松，银行体系负债充裕，资金利率低于政策利率的现状可能会维持一段时间。从绝对收益率看，各期限各评级收益率均已在低位。但相比资金利率，债券各期限估值似乎并不贵。对于交易性机构，由于3、5年期限二级市场流动性可能弱于10年，建议交易盘可以积极把握10年期限的交易性机会。而对于配置机构而言，经济弱复苏环境下，超长债（15年以上）风险不大且票息收益较高，而3、5年期限是曲线上的凸点，骑乘策略的收益也可能较为可观。#股票# #今日看盘#
【7月份大宗商品供应指数升至102.4%】生产企业对后市预期良好，整体商品供应增速持续加快
中国物流与采购联合会8月5日公布7月份大宗商品指数。7月份，大宗商品供应指数继续上升，当月较上月上升0.1个百分点，至102.4%，指数升至近六个月最高。
中国物流与采购联合会称，从目前商品供应端的情况来看，利润、需求和预期是企业生产的主要推手，导致各商品供应状况略有不同。从6月份开始，物流逐渐恢复令原材料供应紧张的局面得到缓解，给企业复工、复产提供保障，商品产量开始回升，7月份大部分商品产量继续回升，特别是生产企业对后市预期良好，生产热情高涨，整体商品供应增速持续加快。
对此，清华大学互联网产业研究院副院长兼物流产业中心主任刘大成在接受《证券日报》记者采访时表示，物流业连接生产和消费端，此前的堵点是“最后一公里”和“最后一百米”，因此政策端在保证物畅其流，解决基本的生活需要外，还积极鼓励行业提高多式联运能力，运用新技术提升物流效率，持续加强对重点地区的调度指导，进一步打通大动脉、畅通微循环，确保交通物流畅通有序，为稳产业链、供应链提供有力的支撑保障。https://t.cn/A6SPGC9x
中国物流与采购联合会8月5日公布7月份大宗商品指数。7月份，大宗商品供应指数继续上升，当月较上月上升0.1个百分点，至102.4%，指数升至近六个月最高。
中国物流与采购联合会称，从目前商品供应端的情况来看，利润、需求和预期是企业生产的主要推手，导致各商品供应状况略有不同。从6月份开始，物流逐渐恢复令原材料供应紧张的局面得到缓解，给企业复工、复产提供保障，商品产量开始回升，7月份大部分商品产量继续回升，特别是生产企业对后市预期良好，生产热情高涨，整体商品供应增速持续加快。
对此，清华大学互联网产业研究院副院长兼物流产业中心主任刘大成在接受《证券日报》记者采访时表示，物流业连接生产和消费端，此前的堵点是“最后一公里”和“最后一百米”，因此政策端在保证物畅其流，解决基本的生活需要外，还积极鼓励行业提高多式联运能力，运用新技术提升物流效率，持续加强对重点地区的调度指导，进一步打通大动脉、畅通微循环，确保交通物流畅通有序，为稳产业链、供应链提供有力的支撑保障。https://t.cn/A6SPGC9x
智通财经：8月5日，中国物流与采购联合会发布的数据显示，7月份，中国大宗商品指数（CBMI）为101.3%，较上月下跌0.2个百分点。各分项指数中：供应增速持续加快。2022年7月份，大宗商品供应指数继续上升，当月较上月上升0.1个百分点，至102.4%，指数升至近六个月以来的最高。销售增速持续减缓。2022年7月份，大宗商品销售指数两连降至100.4%，较上月下跌0.8个百分点。库存增速继续加快。2022年7月份，大宗商品库存指数两连升，至101.5%，较上月上升0.7个百分点，显示国内大宗商品市场供需进一步失衡，商品库存持续增加，且增速加快。
✋热门推荐