/第四周行业研报/
白酒关注春节开门红，持续首推高端白酒
针对白酒板块，12 月酒企陆续将召开经销商大会制定年度计划同时备战来年春节开门红，预计来年春节回款同比将平稳向上。1）高端酒建议关注渠道改革成效落地与提价预期。2）次高端及地产酒建议关注春节开门红及来年全年目标的签订。针对非酒板块，当前渠道反馈由于原价库存扰动，终端仍未充分反应提价，且不同公司渠道把控力存在分化，仍持续关注需求恢复及提价后落地情况。
白酒：本周板块持续回暖，市场情绪延续企稳回升。当前散茅批价在2690元上下波动，库存极低，月末左右将完成全年发货；普五及国窖批价保持稳定。当前市场对部分酒企存在提价预期，从长期持续发展角度而言提价仍需与渠道把控、品牌力等相适配，应关注普五提价后渠道反馈情况。
啤酒：本周嘉士伯中国发布业务单元区域划分调整的公告，重庆啤酒销售体系改革持续深化，进一步增强渠道管控能力和效率。疫情之下，淡季销量存在波动。后续行业仍存在潜在的提价空间和机会，短期关注提价向利润端的传导进度，中长期“高端化+经营效率提升”的逻辑不动摇，建议关注调整中的布局机会。
调味品：调味品十月以来终端动销情况环比改善，行业渠道去库存持续推进。随着行业内主要企业提价落地，四季度调味品板块基本面有望进一步改善。短期报表端受行业景气度及疫情等因素扰动，但护城河深厚的头部企业稳步拓展市场份额的长线逻辑具确定性，长期行业渗透率及集中度仍有待提升，应关注后续提价传导性及旺季需求释放。
乳制品：近期从调研情况来看两强常温白奶、酸奶整体情况稳定。考虑到去年和今年的春节时点有所错位，今年春节旺季收入大多会在 Q4 体现，预计 Q4 两强营收增速仍有保障。总体而言，在两强均有利润诉求的背景下，通过控费+产品结构升级，以及奶价涨幅逐步收窄带来的利润释放，看好两强净利润提升长期逻辑。
食品综合：当下应关注提价传导效应，以及部分小零食企业的边际改善情况。甘源的提价已在终端有所体现，预计洽洽的提价将在过年前有所体现。速冻食品领域，安井、惠发、海欣已经开启集体提价，当前时间建议持续关注提价后的传导效应以及具备提价预期的落地节奏。此外，今年由于消费疲软、商超人流量下滑等影响，部分小零食企业经营压力较
大，但是从三季报中已经看到边际改善的趋势，应持续关注盐津、甘源、桃李在四季度的动销情况，随着社区团购影响的减小，以及部分企业逐步理顺渠道价盘和库存，在今年的低基数下明年业绩有一定弹性空间。

#冰川酒庄# #酒类小知识# 让我们惊喜的是，今年的观众大多数都在关注高端精品酒。这体现出中国的消费者已经从单一的葡萄酒需求上升到了对品质的需求、对生活方式的追求，这也是冰川酒庄一直以来所坚持的理念。两场展会已经圆满落下帷幕，感谢相遇，期待未来我们能在更多的地方相聚！https://t.cn/A6xtfiBJ

【当下中档酒、高端酒优于次高端 建议关注五粮液、贵州茅台等】

览富财经网11月15日讯，兴业证券认为，顺次演绎中档有性价比，改革激励中寻找超额收益。本轮白酒景气周期以来，名酒群雄并起，引领各白酒产区高质量发展。展望2022年，预计茅台放量致表观加速、次高端(300-600元价位)因基数因素增速回归、中档酒(100-300元价位)随大众需求回暖恢复增长，考虑估值性价比，当下中档酒、高端酒优于次高端，此外名酒纷纷推出激励方案，亦成为板块强主题。推荐标的：激励主线推荐今世缘、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、水井坊；基本面主线推荐五粮液、贵州茅台、山西汾酒。