【渣打银行首席经济学家丁爽：2023年四季度前中国政策利率或将保持不变】7月6日，在渣打银行2021年下半年宏观经济展望媒体沟通会上，该行大中华及北亚区首席经济学家丁爽提到，预计中国加息的时间会比较滞后，在美联储加息几次之后，中国才有可能加息。他认为，在2023年四季度前，中国政策利率保持不变。到2023年四季度，随着美联储加息次数开始增加，中国央行会让中国市场利率更加接近自然利率。最近央行官员暗示中国自然利率高于市场利率，在全球很多经济体已经开始加息之后，中国才有可能启动向自然利率趋近的进程。目前，通货膨胀会持续多久，已经成为宏观经济的焦点之一。根据美联储判断，通货膨胀短期内会上升比较快，但是从长期来说还会回调，是临时性通胀。但丁爽认为：“相比美联储，我们觉得通胀的风险更大一点。美国这一轮通胀可能会高于预期，延续的时间也会稍长，但他也认为通胀最终会有所回调，预计今年年底、明年年初会有所回调。”https://t.cn/A6fovgqT
工业软件产业研究：CAX类工业软件趋势/空间/格局与投资主线
核心观点：
基于对CAX产业的分析与判断，对标国外主流的达索、西门子、Autodesk等工业软件巨头发展路径的分析，我们归纳出如下三个推荐逻辑:
核心逻辑一:当前中国制造业从粗放式向精细化管理模式转变，百亿级全球市场看空间，中国CAX类工业软件市场增速明显高于全球。
从市场空间看，全球CAD/CAE/CAM市场空间分别为20亿美元级(2028年)、130亿美元级(2025年)和40亿美元级(2025年)。
从行业增速看，中国CAD/CAE/CAM市场复合增速均明显高于全球水平，中国市场对工业软件的需求持续加大。
核心逻辑二:无论是全球还是中国CAX软件市场，海外巨头几乎都占据垄断。在CAX细分市场中，国产替代进程由高到底分别为:2D CAD>3D CAD>CAE/CAM。
从国产替代程度看，当前国产2D CAD逐步国产替代，3D CAD实现基本可用，CAE和CAM仍处于核心技术亟待突破阶段。从应用场景来看，国产CAD/CAE/CAM较多应用于建筑、工业工程等中低端场景，航空航天、精密制造等高端场景尚待突破。
核心逻辑三:CAX三大产品一体化发展是大势所趋，数据交互是产品无缝衔接的关键，工业软件的演进史就是行业巨头发展的并购史。
欧美已经诞生了众多综合性的工业巨头，包括西门子(1149亿欧元)、达索(501亿欧元)、Autodesk(645亿美元)、ANSYS(294亿 美元)、PTC(155亿美元)，中国CAD龙头厂商中望软件(349亿元)长期成长空间巨大。
01 综述：CAX一体化趋势，数据交互是关键
1.1 CAX三大产品一体化发展是大势所趋，数据交互是关键
CAD/CAE / CAM 一体化发展大势所趋：一般来说，产品生产过程可分为初步设计、详细设计、生产准备和生产制造 4 个阶段。
初步设计和详细设计流程环节：利用CAD进行产品几何实体建模，为CAE所用；利用 CAE 对产品几何实体模型进行性能、强度、动力 学等方面的数值模拟计算，根据CAE计算结果不断利用 CAD 修改几何实体模型， 最终设计出符合性能和经济性要求的最优化产品。
生产准备和生产制造流程环节：利用 CAD 输出产品三维图形、工程图纸等，并保存所有产品数据信息为CAM所用；利用 CAM 完成 产品生产制造所需的工艺设计、NC 编程、机器人编程等工作以及实际制造工作。
1.2 CAD/CAE/CAM通过建模和分析，编程成为自动化一条龙
CAD,CAE,CAM建模分析自动编程一条龙
技术层面：CAD和CAE是两大技术方向，CAD的核心是基于 集合模型的造型建模，CAE是基于物理模型的数值 拟合求解，而CAM是将CAD建模转化为数控加工程 序的功能。
应用层面：CAD、CAE、CAM三者环环相扣，由CAE软件读 取CAD的初步建模，进行工程分析（仿真模拟）， 再将结果反馈给CAD继续优化产品设计，最后由 CAM进行自动化数控编程。该流程结束后，与生产 管控和管理运营软件结合起来进行生产作业，由生 产控制系统进行加工制造。
CAM与CAD的高度集成是大趋势：CAM与CAD的集成将极大的提高设计生产效率， 主流CAD/CAM软件多会集成CAE模块，满足轻度 仿真分析需求。
02 分述：CAX三大品类的空间、格局与差距
2.1 中国CAD市场增速明显高于全球，呈巨头垄断行业格局
中国CAD市场增速明显高于全球：根未来几年全球CAD市场规模增速预计保持6.5%，2028年将达到138.3亿美元。其中，同期中国CAD市场规模增速明显高于全球。
无论是中国还是全球，四大CAD巨头垄断行业：全球CAD市场仍然由海外巨头主导，四大巨头占据全球CAD市场的80%，包括达索 （ 31% ）、 Autodesk（28% ）、西门子（ 21% ）、PTC（8%）。
2.2 国产2D CAD可基本实现国产替代，非高端领域逐步国产替代
2D CAD 方面：国产软件（以中望软件为例）已可基本实现国产替代 ，国产化率约11%。已有国产2D CAD产品采用多核处理器，运行速度 基本赶上AutoCAD。兼容性方面国产软件较海外软件有一定差距。
行业分布：海外主流2D CAD产品可适用于高端设备，如精密机械、电 脑软硬件、医疗企业、汽车等的生产。国内主流2D CAD产品主要适用 于基础机械制造和建筑行业等相对中低端场景。
2.3 国产3D CAD基本实现可用，主要应用相对中低端工业场景
国产3D CAD在非高端领域已基本可用，未来3-5年有望逐步替代达索 Solid Works，但与海外高端产品还有明显差距。国产三维几何建模能力，国产软件较海外软件有一定差距，不能运用 于高端的航空航天、精密制造行业。海外主流3D CAD产品广泛应用于 该类行业，而国内主流3D CAD产品主要用于工业工程、汽车机械等行 业，预计追赶CATIA还需要较长时间。
2.4 中望3D CAD掌握核心自主技术，实力比肩国际第三阵营
针对不同复杂场景及曲面设计需求，体量装配数量，3D CAD 产品满足各层次需求：3D CAD 主要分第一阵营平均技术指标、第二阵营平均技术指标、第三阵营平均技术指标，分别对应三维几何建模能力自由曲面建模质 量、大体量装配设计能力、行业应用模块、典型应用领域等技术特征。三维几何建模能力场景主要划分为：简单场景建模质量可用，一般复杂场景建模质量可靠，超复杂场景建模质量高稳定好。
2.5 CAE三巨头主导全球市场，中国CAE市场国产化率不足5%
中国CAE市场增速高于全球6.6个百分点：2020年预计全球CAE市场规模达到81亿美元，预计2025年达到 128亿美元，年均复合增速9.6%。
全球CAE市场基本被海外企业主导，中国CAE市场国产化率不足5%：2020年排名前三厂商占据全球CAE市场的47%，分别是西门子、 ANSYS和达索。在中国市场，全球CAE三巨头的市占率超过95.7%，国产化率不足5%。
2.6 中国CAM市场增速26.8%，国产CAM厂商核心技术亟待突破
中国CAM市场增速26.8%，明显高于全球7%的增速水平：2017年全球CAM市场规模为20.9亿美元，预计 2025年将达到35.7亿美元，对应2017-2025年均增速为7%。根据中国研发类工业软件类型占比中CAM软件占比11%，乘上中国研发设计 类工业软件市场规模，估算出的中国CAM市场规模来看，2012-2017年均增速26.8%，远远超过全球CAM市场增速。
竞争格局：无论是全球还是中国CAM市场，达索、西门子、PTC三巨头几乎占据了大部分市场，国产CAM厂商仅山大华天SINOVATION相 对成熟，国产CAM厂商核心技术亟待突破。
2.7 CAM软件存在三种解决方案，功能特点各有侧重
与CAD套件一起打包的CAM工具：
优点：具有相关性，由于刀具路径链接回CAD设计，因 此所有更改都会立即反映在刀具路径中，不必手动将 CAD文件重新导入外部CAM软件，然后从头开始重新编 程刀具路径。
缺点：功能不够强大，无法为具有许多特征的高度复杂零 件创建刀具路径。
独立的CAM程序：
优点：专用CAM软件具有强大的CAM操作功能，可以创 建复杂的几何图形，如涡轮机。
缺点：CAD软件本地不能导入，丧失结合性。
需要CAM软件和CAD程序支持相同的文件格式，因此独 立的CAM程序在处理行业标准格式的文件时比较方便， 否则操作将会变得十分复杂。
用于CAD程序的CAM插件：上述两种解决方案之间有一个中间地带，它具有前两种方案所有 优点。既为原生CAD软件提供全面的CAM功能，使得相关性得以 保留，又可以让用户从专用CAM软件中找到的大量工具获益。
03 风险提示
疫情导致全球经济的下行的风险：疫情蔓延全球，宏观经济下滑导致企业IT支出增长放缓，下游客户对工业软件的需求下降的风险。
制造业升级进展过慢的风险：中国制造业产业升级过程中，技术和产品迭代过慢，升级进程低于预期。
行业竞争加剧导致盈利水平下降：国外工业软件巨头扩张进一步加剧行业竞争格局，导致行业盈利水平下降。
核心技术突破进程低于预期的风险：核心技术突破困难，进程低于预期导致的产品性能更新放缓，竞争力下降。
报告节选：…
核心观点：
基于对CAX产业的分析与判断，对标国外主流的达索、西门子、Autodesk等工业软件巨头发展路径的分析，我们归纳出如下三个推荐逻辑:
核心逻辑一:当前中国制造业从粗放式向精细化管理模式转变，百亿级全球市场看空间，中国CAX类工业软件市场增速明显高于全球。
从市场空间看，全球CAD/CAE/CAM市场空间分别为20亿美元级(2028年)、130亿美元级(2025年)和40亿美元级(2025年)。
从行业增速看，中国CAD/CAE/CAM市场复合增速均明显高于全球水平，中国市场对工业软件的需求持续加大。
核心逻辑二:无论是全球还是中国CAX软件市场，海外巨头几乎都占据垄断。在CAX细分市场中，国产替代进程由高到底分别为:2D CAD>3D CAD>CAE/CAM。
从国产替代程度看，当前国产2D CAD逐步国产替代，3D CAD实现基本可用，CAE和CAM仍处于核心技术亟待突破阶段。从应用场景来看，国产CAD/CAE/CAM较多应用于建筑、工业工程等中低端场景，航空航天、精密制造等高端场景尚待突破。
核心逻辑三:CAX三大产品一体化发展是大势所趋，数据交互是产品无缝衔接的关键，工业软件的演进史就是行业巨头发展的并购史。
欧美已经诞生了众多综合性的工业巨头，包括西门子(1149亿欧元)、达索(501亿欧元)、Autodesk(645亿美元)、ANSYS(294亿 美元)、PTC(155亿美元)，中国CAD龙头厂商中望软件(349亿元)长期成长空间巨大。
01 综述：CAX一体化趋势，数据交互是关键
1.1 CAX三大产品一体化发展是大势所趋，数据交互是关键
CAD/CAE / CAM 一体化发展大势所趋：一般来说，产品生产过程可分为初步设计、详细设计、生产准备和生产制造 4 个阶段。
初步设计和详细设计流程环节：利用CAD进行产品几何实体建模，为CAE所用；利用 CAE 对产品几何实体模型进行性能、强度、动力 学等方面的数值模拟计算，根据CAE计算结果不断利用 CAD 修改几何实体模型， 最终设计出符合性能和经济性要求的最优化产品。
生产准备和生产制造流程环节：利用 CAD 输出产品三维图形、工程图纸等，并保存所有产品数据信息为CAM所用；利用 CAM 完成 产品生产制造所需的工艺设计、NC 编程、机器人编程等工作以及实际制造工作。
1.2 CAD/CAE/CAM通过建模和分析，编程成为自动化一条龙
CAD,CAE,CAM建模分析自动编程一条龙
技术层面：CAD和CAE是两大技术方向，CAD的核心是基于 集合模型的造型建模，CAE是基于物理模型的数值 拟合求解，而CAM是将CAD建模转化为数控加工程 序的功能。
应用层面：CAD、CAE、CAM三者环环相扣，由CAE软件读 取CAD的初步建模，进行工程分析（仿真模拟）， 再将结果反馈给CAD继续优化产品设计，最后由 CAM进行自动化数控编程。该流程结束后，与生产 管控和管理运营软件结合起来进行生产作业，由生 产控制系统进行加工制造。
CAM与CAD的高度集成是大趋势：CAM与CAD的集成将极大的提高设计生产效率， 主流CAD/CAM软件多会集成CAE模块，满足轻度 仿真分析需求。
02 分述：CAX三大品类的空间、格局与差距
2.1 中国CAD市场增速明显高于全球，呈巨头垄断行业格局
中国CAD市场增速明显高于全球：根未来几年全球CAD市场规模增速预计保持6.5%，2028年将达到138.3亿美元。其中，同期中国CAD市场规模增速明显高于全球。
无论是中国还是全球，四大CAD巨头垄断行业：全球CAD市场仍然由海外巨头主导，四大巨头占据全球CAD市场的80%，包括达索 （ 31% ）、 Autodesk（28% ）、西门子（ 21% ）、PTC（8%）。
2.2 国产2D CAD可基本实现国产替代，非高端领域逐步国产替代
2D CAD 方面：国产软件（以中望软件为例）已可基本实现国产替代 ，国产化率约11%。已有国产2D CAD产品采用多核处理器，运行速度 基本赶上AutoCAD。兼容性方面国产软件较海外软件有一定差距。
行业分布：海外主流2D CAD产品可适用于高端设备，如精密机械、电 脑软硬件、医疗企业、汽车等的生产。国内主流2D CAD产品主要适用 于基础机械制造和建筑行业等相对中低端场景。
2.3 国产3D CAD基本实现可用，主要应用相对中低端工业场景
国产3D CAD在非高端领域已基本可用，未来3-5年有望逐步替代达索 Solid Works，但与海外高端产品还有明显差距。国产三维几何建模能力，国产软件较海外软件有一定差距，不能运用 于高端的航空航天、精密制造行业。海外主流3D CAD产品广泛应用于 该类行业，而国内主流3D CAD产品主要用于工业工程、汽车机械等行 业，预计追赶CATIA还需要较长时间。
2.4 中望3D CAD掌握核心自主技术，实力比肩国际第三阵营
针对不同复杂场景及曲面设计需求，体量装配数量，3D CAD 产品满足各层次需求：3D CAD 主要分第一阵营平均技术指标、第二阵营平均技术指标、第三阵营平均技术指标，分别对应三维几何建模能力自由曲面建模质 量、大体量装配设计能力、行业应用模块、典型应用领域等技术特征。三维几何建模能力场景主要划分为：简单场景建模质量可用，一般复杂场景建模质量可靠，超复杂场景建模质量高稳定好。
2.5 CAE三巨头主导全球市场，中国CAE市场国产化率不足5%
中国CAE市场增速高于全球6.6个百分点：2020年预计全球CAE市场规模达到81亿美元，预计2025年达到 128亿美元，年均复合增速9.6%。
全球CAE市场基本被海外企业主导，中国CAE市场国产化率不足5%：2020年排名前三厂商占据全球CAE市场的47%，分别是西门子、 ANSYS和达索。在中国市场，全球CAE三巨头的市占率超过95.7%，国产化率不足5%。
2.6 中国CAM市场增速26.8%，国产CAM厂商核心技术亟待突破
中国CAM市场增速26.8%，明显高于全球7%的增速水平：2017年全球CAM市场规模为20.9亿美元，预计 2025年将达到35.7亿美元，对应2017-2025年均增速为7%。根据中国研发类工业软件类型占比中CAM软件占比11%，乘上中国研发设计 类工业软件市场规模，估算出的中国CAM市场规模来看，2012-2017年均增速26.8%，远远超过全球CAM市场增速。
竞争格局：无论是全球还是中国CAM市场，达索、西门子、PTC三巨头几乎占据了大部分市场，国产CAM厂商仅山大华天SINOVATION相 对成熟，国产CAM厂商核心技术亟待突破。
2.7 CAM软件存在三种解决方案，功能特点各有侧重
与CAD套件一起打包的CAM工具：
优点：具有相关性，由于刀具路径链接回CAD设计，因 此所有更改都会立即反映在刀具路径中，不必手动将 CAD文件重新导入外部CAM软件，然后从头开始重新编 程刀具路径。
缺点：功能不够强大，无法为具有许多特征的高度复杂零 件创建刀具路径。
独立的CAM程序：
优点：专用CAM软件具有强大的CAM操作功能，可以创 建复杂的几何图形，如涡轮机。
缺点：CAD软件本地不能导入，丧失结合性。
需要CAM软件和CAD程序支持相同的文件格式，因此独 立的CAM程序在处理行业标准格式的文件时比较方便， 否则操作将会变得十分复杂。
用于CAD程序的CAM插件：上述两种解决方案之间有一个中间地带，它具有前两种方案所有 优点。既为原生CAD软件提供全面的CAM功能，使得相关性得以 保留，又可以让用户从专用CAM软件中找到的大量工具获益。
03 风险提示
疫情导致全球经济的下行的风险：疫情蔓延全球，宏观经济下滑导致企业IT支出增长放缓，下游客户对工业软件的需求下降的风险。
制造业升级进展过慢的风险：中国制造业产业升级过程中，技术和产品迭代过慢，升级进程低于预期。
行业竞争加剧导致盈利水平下降：国外工业软件巨头扩张进一步加剧行业竞争格局，导致行业盈利水平下降。
核心技术突破进程低于预期的风险：核心技术突破困难，进程低于预期导致的产品性能更新放缓，竞争力下降。
报告节选：…
汪涛 | 中国企业家调查：资本开支意愿增强，信贷成本上升，供应链继续转移
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
最新一期中国企业家问卷调查显示企业经营继续恢复
UBS Evidence Lab于2021年3月30日至4月12日进行了第八期中国企业家问卷调查，共有531名企业高管参与了此次调查。调查显示，企业继续从疫情冲击中恢复，经营状况进一步改善。表示受疫情负面影响的受访企业占比下降（48%， 2020年9月调查时为79%），其中11%表示尚未完全恢复。为应对疫情冲击而延迟或削减资本开支、暂停部分业务、裁员或降薪的受访企业占比降低，而选择扩招员工、提升薪资、布局线上业务的企业增加。
企业预期更为乐观，资本开支意愿增强
受访企业经营预期继续改善，其中66%预计今年下半年销售收入将同比上升（净占比，此前调查中对2020年下半年的预期占比为35%），33%预计利润率会提高，57%预计新出口订单增加（此前为40%），62%预计国内订单增加（此前为55%）。计划增加资本开支的企业占比创2017年调查开展以来的新高（净占比为62%）。这也符合我们的预期，我们预计随着利润回升、产能利用率处于高位和持续的企业信贷支持，今年制造业投资将在去年的低基数上明显反弹（10%以上）。受访企业首选将资本开支用于加大研发和升级机械设备。公用事业、能源、电信服务、电气设备、金融、软件与互联网和消费电子行业资本开支意愿较强。
企业信贷成本和税费负担上升
由于政策逐步正常化，表示今年上半年信贷可得性提高的受访企业占比下降（44%，2020年9月调查时为50%），且更多受访者表示信贷成本上升（52%，此前为33%）及企业税费负担增加。尽管政府不断要求降低企业融资成本，但仍有更多受访企业预计今年下半年整体信贷成本会上升（55%，此前对2020年下半年的预期占比为48%）、且各类信贷类别均是如此，同时受访企业预计税费负担会增加。不过，企业对于信贷可得性进一步收紧的预期有所减弱，可能部分是由于政府明确表示鼓励银行扩大对企业的中长期贷款。我们仍预计年内信贷增速会进一步放缓，未来2-3个月市场利率可能小幅上行、之后到年底出现回落。虽然我们预计平均融资成本或不会上升，但受政策限制的行业信贷成本可能会提高。
对中美关系展望积极；供应链转移或将持续
受访企业对中美关系的预期较为乐观，相比此前调查，更多受访者预计加征的关税不会有变化（24%）或部分被调降或取消（53%），56%预计美国对华技术限制会有所放松。不过，我们预计今年美国不会下调已加征的关税。尽管预期较为乐观，但企业将部分产能迁出中国的意愿依然较高。70%的制造业出口商仍计划迁出部分产能（2020年9月调查时为71%），但无迁出计划的受访企业占比略有上升（22%）。同时，更多受访者计划或已将部分产能迁回中国（35%，2020年9月调查时为29%）。我们认为地缘政治风险和疫情的不确定性、及国内成本压力不断上升可能都将继续推动供应链向中国内地以外的地区转移；但另一方面，也仍会有企业将部分产能迁回国内，外资也有望继续流入。
UBS Evidence Lab于2021年3月30日至4月12日进行了第八期中国企业家问卷调查，共有531名负责各自所在企业决策或投资战略的高管参与了此次调查。尽管不确定性犹存，国内经济仍在稳步复苏。与此前的2020年调查相比，企业家对企业发展前景的判断有何变化？对经营状况改善、企业资本开支、国内政策变化、中美关系、以及供应链转移有何预期？
经营状况继续改善；疫情冲击逐步消退
表示受到疫情负面影响的受访者占比较2020年9月调查下降，其中11%表示企业经营尚未恢复常态。本期调查显示，在所有受访企业中有48%表示受到疫情负面冲击，占比远低于 2020 年 9 月调查时的 79% 和 2020 年 3 月调查时的 89%。具体来看，在这48%的受访企业中，37%表示经营状况已恢复常态，11%表示尚未完全恢复。受访企业加权平均的销售收入已回到2019 年正常水平的90%。
分行业看，更多来自科技与硬件、机械、教育、软件与互联网、电气设备和纺织等行业的受访企业表示经营状况仍未回到疫情前水平。相比之下，电信服务、半导体、家具及日用品等行业已完全恢复，而汽车零及部件、建筑、必选消费、公用事业、能源和消费电子等行业已接近常态。
上述结果印证了国内经济在持续复苏，不过调研结果似乎弱于宏观数据所体现的增长势头。举例来看，4月工业生产较2019年同期水平增长14%，社会消费品零售增长9%，整体固定资产投资增长12%，出口增长36%。宏观数据和调查结果之间存在差异可能部分是由于一些受访者在调查时对经营的“正常水平”有所高估。
图片
扩招员工、提升薪资、资本开支削减力度减弱、线上业务增多。本期调查显示，为应对疫情冲击而延迟或削减资本开支的受访企业占比为34%，而停业的企业占比为15%，二者均明显低于2020年的前两次调查，表明疫情的影响逐步消退。裁员和降薪的受访企业占比（分别为9%和19%）不仅远低于削减资本开支的受访企业，也比上期调查时要低。此外，30%的受访企业增加了线上业务，表明数字化趋势持续。
更为积极的是，表示增加了招聘岗位（占比20%，上次为17%）和提升薪资（21%，上次为10%）的受访企业占比提升，这也与最近瑞银中国劳动力市场调查所显示的就业市场持续复苏一致。与之相对，表示招聘难度加大的受访者占比下降（55%，上次为60%），部分得益于劳动力供给和熟练技工的供给短缺有所缓解。
详情链接：https://t.cn/A6VnXqDb
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
最新一期中国企业家问卷调查显示企业经营继续恢复
UBS Evidence Lab于2021年3月30日至4月12日进行了第八期中国企业家问卷调查，共有531名企业高管参与了此次调查。调查显示，企业继续从疫情冲击中恢复，经营状况进一步改善。表示受疫情负面影响的受访企业占比下降（48%， 2020年9月调查时为79%），其中11%表示尚未完全恢复。为应对疫情冲击而延迟或削减资本开支、暂停部分业务、裁员或降薪的受访企业占比降低，而选择扩招员工、提升薪资、布局线上业务的企业增加。
企业预期更为乐观，资本开支意愿增强
受访企业经营预期继续改善，其中66%预计今年下半年销售收入将同比上升（净占比，此前调查中对2020年下半年的预期占比为35%），33%预计利润率会提高，57%预计新出口订单增加（此前为40%），62%预计国内订单增加（此前为55%）。计划增加资本开支的企业占比创2017年调查开展以来的新高（净占比为62%）。这也符合我们的预期，我们预计随着利润回升、产能利用率处于高位和持续的企业信贷支持，今年制造业投资将在去年的低基数上明显反弹（10%以上）。受访企业首选将资本开支用于加大研发和升级机械设备。公用事业、能源、电信服务、电气设备、金融、软件与互联网和消费电子行业资本开支意愿较强。
企业信贷成本和税费负担上升
由于政策逐步正常化，表示今年上半年信贷可得性提高的受访企业占比下降（44%，2020年9月调查时为50%），且更多受访者表示信贷成本上升（52%，此前为33%）及企业税费负担增加。尽管政府不断要求降低企业融资成本，但仍有更多受访企业预计今年下半年整体信贷成本会上升（55%，此前对2020年下半年的预期占比为48%）、且各类信贷类别均是如此，同时受访企业预计税费负担会增加。不过，企业对于信贷可得性进一步收紧的预期有所减弱，可能部分是由于政府明确表示鼓励银行扩大对企业的中长期贷款。我们仍预计年内信贷增速会进一步放缓，未来2-3个月市场利率可能小幅上行、之后到年底出现回落。虽然我们预计平均融资成本或不会上升，但受政策限制的行业信贷成本可能会提高。
对中美关系展望积极；供应链转移或将持续
受访企业对中美关系的预期较为乐观，相比此前调查，更多受访者预计加征的关税不会有变化（24%）或部分被调降或取消（53%），56%预计美国对华技术限制会有所放松。不过，我们预计今年美国不会下调已加征的关税。尽管预期较为乐观，但企业将部分产能迁出中国的意愿依然较高。70%的制造业出口商仍计划迁出部分产能（2020年9月调查时为71%），但无迁出计划的受访企业占比略有上升（22%）。同时，更多受访者计划或已将部分产能迁回中国（35%，2020年9月调查时为29%）。我们认为地缘政治风险和疫情的不确定性、及国内成本压力不断上升可能都将继续推动供应链向中国内地以外的地区转移；但另一方面，也仍会有企业将部分产能迁回国内，外资也有望继续流入。
UBS Evidence Lab于2021年3月30日至4月12日进行了第八期中国企业家问卷调查，共有531名负责各自所在企业决策或投资战略的高管参与了此次调查。尽管不确定性犹存，国内经济仍在稳步复苏。与此前的2020年调查相比，企业家对企业发展前景的判断有何变化？对经营状况改善、企业资本开支、国内政策变化、中美关系、以及供应链转移有何预期？
经营状况继续改善；疫情冲击逐步消退
表示受到疫情负面影响的受访者占比较2020年9月调查下降，其中11%表示企业经营尚未恢复常态。本期调查显示，在所有受访企业中有48%表示受到疫情负面冲击，占比远低于 2020 年 9 月调查时的 79% 和 2020 年 3 月调查时的 89%。具体来看，在这48%的受访企业中，37%表示经营状况已恢复常态，11%表示尚未完全恢复。受访企业加权平均的销售收入已回到2019 年正常水平的90%。
分行业看，更多来自科技与硬件、机械、教育、软件与互联网、电气设备和纺织等行业的受访企业表示经营状况仍未回到疫情前水平。相比之下，电信服务、半导体、家具及日用品等行业已完全恢复，而汽车零及部件、建筑、必选消费、公用事业、能源和消费电子等行业已接近常态。
上述结果印证了国内经济在持续复苏，不过调研结果似乎弱于宏观数据所体现的增长势头。举例来看，4月工业生产较2019年同期水平增长14%，社会消费品零售增长9%，整体固定资产投资增长12%，出口增长36%。宏观数据和调查结果之间存在差异可能部分是由于一些受访者在调查时对经营的“正常水平”有所高估。
图片
扩招员工、提升薪资、资本开支削减力度减弱、线上业务增多。本期调查显示，为应对疫情冲击而延迟或削减资本开支的受访企业占比为34%，而停业的企业占比为15%，二者均明显低于2020年的前两次调查，表明疫情的影响逐步消退。裁员和降薪的受访企业占比（分别为9%和19%）不仅远低于削减资本开支的受访企业，也比上期调查时要低。此外，30%的受访企业增加了线上业务，表明数字化趋势持续。
更为积极的是，表示增加了招聘岗位（占比20%，上次为17%）和提升薪资（21%，上次为10%）的受访企业占比提升，这也与最近瑞银中国劳动力市场调查所显示的就业市场持续复苏一致。与之相对，表示招聘难度加大的受访者占比下降（55%，上次为60%），部分得益于劳动力供给和熟练技工的供给短缺有所缓解。
详情链接：https://t.cn/A6VnXqDb
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