每当去点评爱美客这只股票，遇到的朋友都是只摇头，价格太高了，不敢碰不敢碰。

可在这一次大盘深度回调中，我们却发现爱美客走势如此之强，大盘的下跌对其毫无影响，甚至走出了近期的反弹新高。

股价的高与低，与你最终是否赚钱，并无直接关系。我们投资的是公司本身，而不仅仅局限于股价的高低。

爱美客走强的背后，是公司一步步业绩的超预期，而业绩超预期的背后，一方面是中国方兴未艾的医美和抗衰的大趋势，另一方面，则是公司对于医美未来趋势的精准把握。我们可以发现，不管是公司前面的独打专项嗨体，还是去年开始布局的童颜针濡白天使和水光针系列，以至于今年药监局把水光针列入到三类医械后，国外品牌原先的一统天下变味了灰色产品，公司今年一季度的水光针直接卖到了脱销。

我们再来做一下公司的业绩回顾：
公司一季度收入4.3亿元（+66%）；归母净利2.8亿元（+64%）；扣非归母净利2.7亿元（+64%）。预计今年净利润15-16亿元，同比增速约60%，对应PE65-70X，1倍出头PEG。

从公司前期业绩预测看，公司业绩符合预期上限，展现超强业绩兑现能力。原市场预期收入和利润增速60%-65%，考虑疫情压力保守预期60%、乐观预期65%。此次收入增速66%、净利润增速64%，紧贴上限。

1⃣盈利能力
21Q1-22Q1，单季度来看
1）毛利率：92.5%、93.8%、94.0%、94.1%、94.5%；逐季提升，系高毛利熊猫针、濡白占比提升；
2）净利率：65.8%、68.1%、72.7%、58.6%、65.0%；
3）扣非净利率：62.6%、66.4%、66.5%、61.3%、61.6%；
4）销售费用率：10.7%、9.1%、9.9%、13.2%、12.5%；净利率波动系销售团队扩张+推新品，销售费用率略提。

2⃣收入拆分
根据持续跟踪和估算，预计嗨体颈纹针45%+嗨体熊猫针25%+濡白天使10%+宝尼达6%+冭活2%+其它10%
1）嗨体占比超70%：同比增速60%-70%。22Q1嗨体占比超70%（45%颈纹+25%熊猫针）；去年21Q1嗨体占比超70%（60%颈纹针+10%熊猫针）。
2）濡白天使占比10%：Q1出货接近2W针、单价3000元/针，GMV 5000-6000W，但是收入确认节奏存在滞后性，估计确认70%收入即约4000W。
3）宝尼达占比7%：同比增速约50%，去年Q1销售额1700W+，预计今年Q1约2500W
4）冭活占比2%：水光系列销售额约1000W

3⃣疫情影响
估算上海占收入比例约15%，加之各地疫情散点，4月份疫情冲击明显。去年4月份销售额约1.4亿元+，预计今年4月份持平或略下滑约1.3-1.4亿元；期待5-6月迅速回暖。医美具备反弹速度快、反弹确定性强的特点：
1）医美消费复购率高、成瘾性；
2）解封后医美医院提前备货，医美上游供应商最先反弹；
3）属消费升级赛道，通常面向收入稳定的中高消费人群，疫后消费力有保障。

这里需要强调的是，由于华东市场占据了公司三分之一左右的市场贡献度，这次因为戴口罩的原因，且时间战线远远拉的过长，这会对二季度的业绩产生巨大的影响。二季度的业绩增幅或远低于一季度。

包括在我跟公司做交流的时候，目前公司也没有给出二季度的业绩指引，看来相对还是比较保守。目前关键在于疫情的控制情况和对疫情的放开进展，大家可以密切关注这一点，公司放量上冲勿兴奋，公司下跌下来反而是比较好的中线机会，毕竟，行业的趋势在这里！#股票[超话]##今日看盘[超话]#

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