同样一年赚400亿，为什么茅台市值2.1万亿，碧桂园只有2000亿？
茅台和碧桂园，去年同样都是赚400亿左右的利润，增长速度也差不多，但凭什么茅台的市值就可以高达2.1万亿，而碧桂园却只有2000亿呢？如果有足够的钱，两家公司私有化二选一的话，傻子才会去选择私有化茅台。
我们先从巴菲特四十多年来一直津津乐道的喜诗糖果开始说起。
喜诗糖果是巴菲特和芒格在1972年以2500万美元全资收购的，当年公司的税前利润不到500万美元，市盈率约为10倍左右。
接下来的35年，喜诗糖果完美地诠释了“现金奶牛”一词，它不但业绩节节攀升（2007年税前利润达到8000万美元），还累计贡献了13.2亿美元的税前利润。而这笔投资成功的精髓之处在于，公司仅仅从利润中留下了3200万用于补充营运资本金，剩余90%以上的利润都直接分配给了巴菲特。
这样的生意十分难能可贵。假如你开一家餐厅，每年把利润都分红掉，就没钱开第二家店；假如你做一家汽车零配件商，每年把利润都分红掉，就无法应对业务扩张后更大规模的应收账款；假设你开一家芯片厂，每年把利润分红掉，就没能力进行新的资本开支；假设你开一家银行，把利润分红掉，就没钱补充资本金来扩大贷款规模……几乎任何一门生意，都不太可能每年把多数的利润分红，同时还能让业绩保持增长。
但喜诗糖果做到了，原因是它没有应收账款、存货控制得很好、又没有大举扩张店面（销售磅数年均增长仅2%），这几个运营资本的最大来源都被严控，而驱动增长的主要手段，是靠提价。
可以看到，喜诗糖果每年都会提价一次，幅度约10%。
投资2500万，35年时间共拿回10亿+现金，公司的盈利能力还提升了16倍，这就是喜诗糖果的成功之处——可以仅留存10%左右利润，就能实现业绩增长。
作为对比，我们想象一下有另一家公司哭脸糖果，它的盈利情况与1972年-2007年的喜诗糖果一模一样，唯一不同的是，它是通过每年留存90%的利润，才实现这份增长的。如果巴菲特以2500万美元收购哭脸糖果，尽管利润同样翻了16倍（若前后PE相同，市值也翻了16倍），但巴菲特这35年间拿到手的钱，整整少了约10亿美金，这个差距相当于收购当年净利润的约40倍。
如果做一个DCF模型，你就能直观看到的喜诗糖果与哭脸糖果两家公司，PE倍数差异会有多么的大。
到今天我还经常碰到一些投资人，他们坚持认为一家公司的PE倍数应该只和利润增长速度相关，例如盈利增长20%的公司，合理PE就该等于20，盈利增长30%的公司，合理PE就该等于30——这完全错了，他们竟然忽略了这家公司是通过将多少比例的利润留存，来做到增长的，留存30%还是留存70%，PE倍数会天差地别。
如果要在中国乃至全世界，寻找一个最接近喜诗糖果商业模型的行业，毫无疑问就是白酒。
白酒同样先款后货，存货不会贬值可以视作资产，并且由于没有国际对标品牌（国外的蒸馏烈酒和中国的纯粮食酒还是不一样），高端白酒一样有能力每年提价约10%。
只不过与喜诗糖果的一个区别在于，中国几大头部酒企受益于高端白酒市场的扩容，近年都在大举扩产，这拉低了它们的分红比例。
但是很明显，高端白酒有那么高的利润率，像茅台一年赚400多亿，它扩产的投入其实也就几十亿而已，如果像巴菲特那样以股东利益出发做最合理的资本分配，茅台的分红比例还可以进一步提升，甚至把80%的利润分掉，都不会对公司的酿酒业务造成丝毫影响（只会影响财务公司业务）。
今天茅台市值达到2.1万亿，PE来到40几倍，许多人说它贵了，我们不妨做个测算：要是我们今天以2.1万亿全资收购茅台，保守假设茅台2020-2027年净利润年化增长15%，第2028-2050年净利润年化增长10%，那么未来30年里，茅台会累计给我们贡献多少净利润呢？13万亿！（其中90%以上都可以直接装入我们的口袋）而2050年茅台的盈利能力会是2020年的几倍呢？30倍！
所以你看，40倍PE的茅台贵不贵，还能不能买，这个问题完全可以换成另一个：如果当年喜诗糖果给巴菲特的报价不是2500万美元，而是5000万或8000万美元，它还值不值得投资？
聊完40倍的茅台，再聊聊6倍的地产。
房地产公司就是一个喜诗糖果的“反面典型”，如果每做完一个项目就把利润全部分红，它就没办法用更多的金额买下一块地，业绩也就没办法再有增长，因此它必须把多数利润留存下来。但与其他普通生意不同的是，这些留存的利润会给房地产公司换来非常显著的业绩增长。
房地产公司就像是一家投资公司，它就根本不适合用PE来估值，而是应该同时考虑净资产+盈利能力，二者缺一不可，如果只考虑后者会出现很荒唐的景象。
把一家房地产公司比作一个股票投资账户，就很容易理解了。
假设有个股票账户，里面本金100万。遇上某个市场不太好的年份（对应当年土地价格过热），一年下来仅盈利5万，此刻账户市值105万，你如果用PE估值，说PE=5倍是合理的，那么这个账户就只值25万了；假设在某个高景气的年份（对应当年房价突然大涨），一年下来盈利40万，此刻账户市值140万，你如果用PE估值，说PE=10倍是合理的，那么这个账户就值400万了。
一会儿25万，一会400万，它们哪个是对的呢？都不对，因为躺在这个账户里的钱就是那么100多万（即净资产）而已，如果你出价25万想拥有这个账户，它的主人只会冷冷地瞥你一眼，如果你出价1400万呢，他一定会两眼放光毫不犹豫地卖给你。
那么这个账户的合理估值到底是多少？很明显，它应该在100万上下波动，要是这个股票账户的主人投资水平很高，每年都能赚上30%，那么当然得在100万的基础上给予它一定盈利能力溢价，例如120万-140万。
投资地产股就像挑选这些股票账户，其实不用想着精确地计算出一个账户到底是值120万还是140万，真正重要的，是识别各家的投资能力好坏，看谁能把雪球滚得更快。
这就是我对于白酒股和地产股估值的理解，不论是40多倍的茅台还是6倍的融创，背后都有一定的合理性，继续长期持有它们，我相信都能获取不错的超额收益。借用一句话——“只有小孩子才做选择，大人我全都要”。#股票#
茅台和碧桂园，去年同样都是赚400亿左右的利润，增长速度也差不多，但凭什么茅台的市值就可以高达2.1万亿，而碧桂园却只有2000亿呢？如果有足够的钱，两家公司私有化二选一的话，傻子才会去选择私有化茅台。
我们先从巴菲特四十多年来一直津津乐道的喜诗糖果开始说起。
喜诗糖果是巴菲特和芒格在1972年以2500万美元全资收购的，当年公司的税前利润不到500万美元，市盈率约为10倍左右。
接下来的35年，喜诗糖果完美地诠释了“现金奶牛”一词，它不但业绩节节攀升（2007年税前利润达到8000万美元），还累计贡献了13.2亿美元的税前利润。而这笔投资成功的精髓之处在于，公司仅仅从利润中留下了3200万用于补充营运资本金，剩余90%以上的利润都直接分配给了巴菲特。
这样的生意十分难能可贵。假如你开一家餐厅，每年把利润都分红掉，就没钱开第二家店；假如你做一家汽车零配件商，每年把利润都分红掉，就无法应对业务扩张后更大规模的应收账款；假设你开一家芯片厂，每年把利润分红掉，就没能力进行新的资本开支；假设你开一家银行，把利润分红掉，就没钱补充资本金来扩大贷款规模……几乎任何一门生意，都不太可能每年把多数的利润分红，同时还能让业绩保持增长。
但喜诗糖果做到了，原因是它没有应收账款、存货控制得很好、又没有大举扩张店面（销售磅数年均增长仅2%），这几个运营资本的最大来源都被严控，而驱动增长的主要手段，是靠提价。
可以看到，喜诗糖果每年都会提价一次，幅度约10%。
投资2500万，35年时间共拿回10亿+现金，公司的盈利能力还提升了16倍，这就是喜诗糖果的成功之处——可以仅留存10%左右利润，就能实现业绩增长。
作为对比，我们想象一下有另一家公司哭脸糖果，它的盈利情况与1972年-2007年的喜诗糖果一模一样，唯一不同的是，它是通过每年留存90%的利润，才实现这份增长的。如果巴菲特以2500万美元收购哭脸糖果，尽管利润同样翻了16倍（若前后PE相同，市值也翻了16倍），但巴菲特这35年间拿到手的钱，整整少了约10亿美金，这个差距相当于收购当年净利润的约40倍。
如果做一个DCF模型，你就能直观看到的喜诗糖果与哭脸糖果两家公司，PE倍数差异会有多么的大。
到今天我还经常碰到一些投资人，他们坚持认为一家公司的PE倍数应该只和利润增长速度相关，例如盈利增长20%的公司，合理PE就该等于20，盈利增长30%的公司，合理PE就该等于30——这完全错了，他们竟然忽略了这家公司是通过将多少比例的利润留存，来做到增长的，留存30%还是留存70%，PE倍数会天差地别。
如果要在中国乃至全世界，寻找一个最接近喜诗糖果商业模型的行业，毫无疑问就是白酒。
白酒同样先款后货，存货不会贬值可以视作资产，并且由于没有国际对标品牌（国外的蒸馏烈酒和中国的纯粮食酒还是不一样），高端白酒一样有能力每年提价约10%。
只不过与喜诗糖果的一个区别在于，中国几大头部酒企受益于高端白酒市场的扩容，近年都在大举扩产，这拉低了它们的分红比例。
但是很明显，高端白酒有那么高的利润率，像茅台一年赚400多亿，它扩产的投入其实也就几十亿而已，如果像巴菲特那样以股东利益出发做最合理的资本分配，茅台的分红比例还可以进一步提升，甚至把80%的利润分掉，都不会对公司的酿酒业务造成丝毫影响（只会影响财务公司业务）。
今天茅台市值达到2.1万亿，PE来到40几倍，许多人说它贵了，我们不妨做个测算：要是我们今天以2.1万亿全资收购茅台，保守假设茅台2020-2027年净利润年化增长15%，第2028-2050年净利润年化增长10%，那么未来30年里，茅台会累计给我们贡献多少净利润呢？13万亿！（其中90%以上都可以直接装入我们的口袋）而2050年茅台的盈利能力会是2020年的几倍呢？30倍！
所以你看，40倍PE的茅台贵不贵，还能不能买，这个问题完全可以换成另一个：如果当年喜诗糖果给巴菲特的报价不是2500万美元，而是5000万或8000万美元，它还值不值得投资？
聊完40倍的茅台，再聊聊6倍的地产。
房地产公司就是一个喜诗糖果的“反面典型”，如果每做完一个项目就把利润全部分红，它就没办法用更多的金额买下一块地，业绩也就没办法再有增长，因此它必须把多数利润留存下来。但与其他普通生意不同的是，这些留存的利润会给房地产公司换来非常显著的业绩增长。
房地产公司就像是一家投资公司，它就根本不适合用PE来估值，而是应该同时考虑净资产+盈利能力，二者缺一不可，如果只考虑后者会出现很荒唐的景象。
把一家房地产公司比作一个股票投资账户，就很容易理解了。
假设有个股票账户，里面本金100万。遇上某个市场不太好的年份（对应当年土地价格过热），一年下来仅盈利5万，此刻账户市值105万，你如果用PE估值，说PE=5倍是合理的，那么这个账户就只值25万了；假设在某个高景气的年份（对应当年房价突然大涨），一年下来盈利40万，此刻账户市值140万，你如果用PE估值，说PE=10倍是合理的，那么这个账户就值400万了。
一会儿25万，一会400万，它们哪个是对的呢？都不对，因为躺在这个账户里的钱就是那么100多万（即净资产）而已，如果你出价25万想拥有这个账户，它的主人只会冷冷地瞥你一眼，如果你出价1400万呢，他一定会两眼放光毫不犹豫地卖给你。
那么这个账户的合理估值到底是多少？很明显，它应该在100万上下波动，要是这个股票账户的主人投资水平很高，每年都能赚上30%，那么当然得在100万的基础上给予它一定盈利能力溢价，例如120万-140万。
投资地产股就像挑选这些股票账户，其实不用想着精确地计算出一个账户到底是值120万还是140万，真正重要的，是识别各家的投资能力好坏，看谁能把雪球滚得更快。
这就是我对于白酒股和地产股估值的理解，不论是40多倍的茅台还是6倍的融创，背后都有一定的合理性，继续长期持有它们，我相信都能获取不错的超额收益。借用一句话——“只有小孩子才做选择，大人我全都要”。#股票#
2020年1月28日在京东东上购买两单口罩承诺是2月4日发货，可是到了2月4日推说2月9日发货到了2月9日推迟发货没说时间，到了3月份多次打客服结果回答是退款没有理由让客户退款，违约了也没有办法，结果就在4月份不但没有发货系统自己确认收货了，我就想问一下你发货了吗？这真是不拿消费者当回事呀！这么大个平台他根本不在乎你一个消费者，反正14亿人口你一个两个人的，我就违约了你能怎么滴！这就是京东的信誉！根本就没有有一丁点的保障可言！信誉就更别提了！垃圾中的战斗机！我相信全国不是我这一例吧！就没有一个部门出来管理一下吗？315是是给消费者解决问的吗？闹了半天他们只是个协调，没有办法是对一个消费者最好的答复！今天又接到垃圾平台电话了就是让你自动退，要不会自动确认收货！涨价就不发货高价买的有多少都发！这都是世道呀！京东太大了！不在乎什么315、365，有关部门也管不了了吗？不知道以后找哪个部门主持公道了！昨天打国家总局电话是是约谈了已经报上去，有没找到电话的，为了维护消费者权益而和这些失信平台抗争到底！接下来继续举报，电话01063281315今天终于接到福建的工商部们的联系商家过问有一个商家主动找我谈赔偿问题进行赔偿解决！福建工商给力为福建工商点赞，北京的还有一个没处理，继续维权，01012345，01096315，01063281315
自称“世界协警”，一国选择跟随美国，要求我方赔偿损失5088亿
就在全球奋力抗击新冠疫情之际，澳大利亚再度站在了世界的对立面，并且刷新了新的下限。近日，澳媒就连篇累牍的报道称这场全球性危机已经给澳大利亚经济造成巨大损失和重创，所以应该有国家需要对此负责。
澳媒表示新冠肺炎最早出现在我国境内，所以我方负有“特殊责任”，理应对澳大利亚的经济损失作出赔偿。根据他们的计算，应该给每个澳大利亚人赔偿至少2800美元（约20000元），而我们知道澳大利亚现有人口2544万，也就是说总“赔偿金”将达到5088亿。
与部分美国国会议员一样，澳媒总认为疫情造成的损失该由我方作出赔偿。事实上澳大利亚官方早就说明，澳大利亚的新冠病例属于输入性病例，而对澳输出国恰好正是“索债论”发起者美国，所以澳大利亚媒体索债对象应当是自己的老大哥——美国。
由此可见，澳大利亚媒体不仅完美继承了美国议员厚颜无耻的“索债论”，还把这套理论的下限再度无限拉低。不得不说澳大利亚作为美国的头号小弟，将其睁眼说瞎话的本事学到了炉火纯青的地步。
其实澳大利亚疫情发展到今天这个地步，最大的责任人就是澳大利亚自己。全球疫情还未大规模爆发时，跟着美国大统领有样学样，不仅拒绝执行有效的防控措施，还试图通过淡化疫情可能带来的影响。
令他们没有想到的是，很快大统领政策翻车，让美国成为了世界第一大疫情国，随之而来的本国疫情也迎来大爆发。澳大利亚为了推卸早先不作为的责任，只好又跟着美国议员炒作“索债论”来转移民众注意力。
如果非要把“索债论”与相关国家联系在一起，那么按照这种逻辑澳大利亚去年底至今年初放任山火蔓延，给全球生态系统造成破坏也应当给全世界做出赔偿。可事实上对于澳大利亚放任山火蔓延的行为，没有哪个国家指责过澳大利亚一句。
说到底澳大利亚媒体发表这番不负责任言论还是为了讨好与美国的关系，要知道美国自诩为“世界警察”，澳大利亚则将自己称为“世界协警”，这说明美澳关系很大程度上需要保持步调一致才能够维持。
另一方面，拿其他国家说事也是澳大利亚媒体惯用的伎俩，这样做的目的无非就是博眼球。通过博眼球来带动民众情绪，以此来奠定整个国家讨好美国的基本基调。
就在全球奋力抗击新冠疫情之际，澳大利亚再度站在了世界的对立面，并且刷新了新的下限。近日，澳媒就连篇累牍的报道称这场全球性危机已经给澳大利亚经济造成巨大损失和重创，所以应该有国家需要对此负责。
澳媒表示新冠肺炎最早出现在我国境内，所以我方负有“特殊责任”，理应对澳大利亚的经济损失作出赔偿。根据他们的计算，应该给每个澳大利亚人赔偿至少2800美元（约20000元），而我们知道澳大利亚现有人口2544万，也就是说总“赔偿金”将达到5088亿。
与部分美国国会议员一样，澳媒总认为疫情造成的损失该由我方作出赔偿。事实上澳大利亚官方早就说明，澳大利亚的新冠病例属于输入性病例，而对澳输出国恰好正是“索债论”发起者美国，所以澳大利亚媒体索债对象应当是自己的老大哥——美国。
由此可见，澳大利亚媒体不仅完美继承了美国议员厚颜无耻的“索债论”，还把这套理论的下限再度无限拉低。不得不说澳大利亚作为美国的头号小弟，将其睁眼说瞎话的本事学到了炉火纯青的地步。
其实澳大利亚疫情发展到今天这个地步，最大的责任人就是澳大利亚自己。全球疫情还未大规模爆发时，跟着美国大统领有样学样，不仅拒绝执行有效的防控措施，还试图通过淡化疫情可能带来的影响。
令他们没有想到的是，很快大统领政策翻车，让美国成为了世界第一大疫情国，随之而来的本国疫情也迎来大爆发。澳大利亚为了推卸早先不作为的责任，只好又跟着美国议员炒作“索债论”来转移民众注意力。
如果非要把“索债论”与相关国家联系在一起，那么按照这种逻辑澳大利亚去年底至今年初放任山火蔓延，给全球生态系统造成破坏也应当给全世界做出赔偿。可事实上对于澳大利亚放任山火蔓延的行为，没有哪个国家指责过澳大利亚一句。
说到底澳大利亚媒体发表这番不负责任言论还是为了讨好与美国的关系，要知道美国自诩为“世界警察”，澳大利亚则将自己称为“世界协警”，这说明美澳关系很大程度上需要保持步调一致才能够维持。
另一方面，拿其他国家说事也是澳大利亚媒体惯用的伎俩，这样做的目的无非就是博眼球。通过博眼球来带动民众情绪，以此来奠定整个国家讨好美国的基本基调。
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