以创新美学引领四门轿跑新风范 数字化产品体验触手可及
全新BMW 4系四门轿跑车燃情上市
宝马集团持续丰富产品阵容，全新BMW 4系四门轿跑车集优雅气质、锋芒美学、运动风范与创新科技于一身，完美演绎运动豪华
全新BMW 4系四门轿跑车搭载24项高价值标准配置燃情上市,彰显宝马集团强大的产品攻势
打造线上数字化产品体验，上线天猫“双十一限量车型秒杀”活动
全新BMW 4系车型代表了BMW品牌设计的核心价值，自上市以来市场反响强烈。2021年前三个季度，BMW 4系销量同比增长85.4%
全新BMW 4系四门轿跑车正式上市，推出425i M运动套装、425i M运动曜夜套装和430i M运动曜夜套装三款车型，建议零售价分别为人民币37.38万元、40.38万元和46.98万元。全新BMW 4系四门轿跑车传承BMW品牌运动精髓，将4系标志性的运动美学、四门轿跑车的优雅设计与智能驾趣完美融合，打造更加现代和个性化的驾乘空间体验，引领四门轿跑驾驶乐趣和豪华体验的全新潮流。新车现已上线2021天猫“双十一限量车型秒杀”活动，客户可线上“秒杀”钟爱产品，畅享线上数字化购车的乐趣。
作为BMW品牌核心价值的代表，全新一代BMW 4系自上市以来市场反响强烈。2021年前三个季度，BMW 4系销量同比增长85.4%，助力宝马集团在中国市场业务的稳定增长。2021年宝马集团持续推进产品攻势，全年计划在华推出25款新车型，随着全新BMW 4系四门轿跑车的到来，BMW 4系家族亦组成完整产品阵列，并以其各自独特的产品魅力满足细分市场客户的个性化消费需求。全新BMW 4系四门轿跑车不仅诠释了宝马对现代豪华年轻化需求的深刻理解，更印证了宝马集团深耕中国市场，践行中国战略，坚持“以客户为中心”的品牌理念。
优雅气质，诠释锋芒美学
数字“4”在宝马车型的命名中具有特殊含义，全新BMW 4系不仅代表着更加自信、更具表现力的产品系列，还是对宝马经久不衰的DNA的前瞻诠释。作为4系家族在中国上市的第三款车型，全新BMW 4系四门轿跑车以其动感的轮廓、四门轿跑的车型概念和独特的车身比例、流畅的车顶线条以及全新BMW设计语言，在细分市场中打造优雅不羁、自成锋芒的运动美学。极富表现力的前脸采用醒目线条和立体表面设计，全新天使眼LED大灯目光犀利，充满力量的线条从发动机盖一直向下延伸，直至纵向设计的家族化星幕进气格栅，焕发出强大的自信形象。而车身侧面优雅的线条和独有的L型装饰条塑造出动感而修长的车身比例，辅以修长的无框式车门、健硕的后轮车肩、以及延伸至后部的车窗，刻画出全新BMW 4系四门轿跑车运动且优雅的侧颜。而BMW M运动套装、M空气动力学组件以及全新设计18英寸轮毂，无时不刻彰显全新BMW 4系四门轿跑车的强劲运动基因。
全新BMW 4系四门轿跑车提供包括碧玺灰、丹泉石蓝、砂金石红色三种个性化定制车漆在内的多种车漆供客户选择，以彰显非凡个性与格调。其中，个性化定制砂金石红色车漆以甜美醉人的酒红色调，衬托出全新BMW 4系四门轿跑车的运动与优雅气质，其卓然风范令人一见倾心。
全新BMW 4系四门轿跑车的内部空间贯彻“以驾驶员为中心”的设计理念，中控台与从仪表板平稳延伸至车门饰板的一体式设计协调融合，为前排营造出独具风格的包围感。新车标配M运动型多功能真皮方向盘，瞬间点燃驾驭激情。车辆标配带电动调节的前排运动型座椅、驾驶员座椅记忆功能、带防眩目功能的驾驶员侧后视镜及内部后视镜，赋予安全、舒适驾乘体验。作为一款四门轿跑车，全新BMW 4系四门轿跑车为后排乘客提供三个带可折叠头枕的全尺寸座椅，四门五座的设计配合同级领先的2856mm轴距，惬意旅程从此开启。
全感官豪华体验在全新BMW 4系四门轿跑车上展现地淋漓尽致。高质量的材料、严谨的工艺、全数字液晶显示屏勾勒出内饰的豪华感和时尚气息。定制的灯光氛围和升级的沉浸式音效体验亦大大提升了驾乘舒适感，灵动瞩目的“天使之翼”迎宾光毯和智能感应氛围灯带来梦幻的光感体验。配备16个扬声器和9声道数字功放的Harman/Kardon高端音响系统，实现更高品质的音效，为每一次旅途都带来一场听觉盛宴。
动力技术创新，实现操控驾趣安全升级
全新BMW 4系四门轿跑车搭载BMW最新的2.0T直列四缸涡轮增压发动机，配合8速运动型手自一体变速箱，充沛动力一触即发。低重心、宽轮距、完美的50:50前后轴重量分布、精确的转向、以及动力系统和底盘系统的完美调校，为驾驭者带来BMW典型的跑车操控性和酣畅淋漓的驾驶乐趣。此外，客户还可选择M运动型差速锁、M高性能卡钳、M运动型悬架、可变运动型转向系统，打造专属个性的M驾驶体验。
全新BMW 4系四门轿跑车的车身和底盘部件均进行了的轻量化设计，并采用了智能混合材料。乘客舱由热成型钢和铝合金组成，同时还使用了多相钢，大幅提升车身硬度和刚性。发动机盖和前翼子板都由特种铝质材料制成，并且车身前端和后轴区域均使用了定制金属支架，不仅可以提升车辆碰撞安全性，而且降低了车身重量和油耗，赋予车辆极佳的操控体验。
全新BMW 4系四门轿跑车拥有卓越的空气动力学设计，进而显著提升发动机工作效率和车辆的动态驾驶表现。智能降阻进气格栅、流线型车顶线条、隐藏式门把手，以及经过空气动力学优化的轻合金轮毂和几乎完全封闭的车身底部，有效降低了空气流动的阻力。
前沿科技与智能互联，打造新时代豪华驾乘体验
除了突破创新的美学设计、以及激动人心的驾驶性能，全新BMW 4系四门轿跑车还配备了集团最新的数字化互联科技，为驾驶者带来前沿的感官体验。新车搭载的BMW尊享型智能互联驾驶组合提供了一个全数字的显示系统。它集成高分辨率12.3英寸的全液晶数字仪表盘及10.25英寸的可触控中央显示屏，结合第七代BMW iDrive操作系统与BMW智能个人助理，使用户可在多维交互界面中实现多样化、个性化的人车互动模式。同时，新车还支持无线Apple CarPlay，结合车载天猫精灵、腾讯小场景中整合的丰富第三方数字应用，保证安全驾驶的前提下，帮助用户无缝连接数字生活。
近日，宝马集团宣布启动今年第三次，也是迄今为止规模和范围最大的一次大规模远程软件升级。全球约200万辆BMW汽车可通过OTA的方式进行升级，充分证明了宝马在数字互联领域的先进技术底蕴。通过远程软件升级功能，全新BMW 4 系四门轿跑车可带来“常用常新”的用车体验，让客户时刻享受最新的智能数字化功能。
全新BMW 4系四门轿跑车提供宝马目前最先进的驾驶辅助系统，不仅标配碰撞预防系统、定速巡航控制系统、BMW首创的含50米循迹倒车及带后视摄像头自动泊车辅助系统，而且还可选装主动巡航控制系统、以及自动驾驶辅助系统Pro，展现了宝马在自动驾驶领域的创新成果。得益于先进的摄像头和传感器，新车拥有更高的驾驶安全性和舒适性。驾驶辅助系统通过处理摄像头的图像，以及雷达传感器收集的数据，时时监控车辆环境，警告驾驶者可能发生的潜在危险，并通过制动或转向干预将事故发生的风险降到最低。
全新BMW 4系车型代表了BMW品牌设计的核心价值，是真正的品牌塑造者。凭借犀利鲜明的个性、优雅的四门轿跑设计、精雕细琢的车身结构，以及动力传动系统和底盘在技术方面的改进，全新BMW 4系四门轿跑车将为豪华中型轿跑车细分市场注入了新的活力，为独具审美且自信前卫的客户带来更加与众不同、激情澎湃、豪华舒适的驾乘体验。
全新BMW 4系四门轿跑车燃情上市
宝马集团持续丰富产品阵容，全新BMW 4系四门轿跑车集优雅气质、锋芒美学、运动风范与创新科技于一身，完美演绎运动豪华
全新BMW 4系四门轿跑车搭载24项高价值标准配置燃情上市,彰显宝马集团强大的产品攻势
打造线上数字化产品体验，上线天猫“双十一限量车型秒杀”活动
全新BMW 4系车型代表了BMW品牌设计的核心价值，自上市以来市场反响强烈。2021年前三个季度，BMW 4系销量同比增长85.4%
全新BMW 4系四门轿跑车正式上市，推出425i M运动套装、425i M运动曜夜套装和430i M运动曜夜套装三款车型，建议零售价分别为人民币37.38万元、40.38万元和46.98万元。全新BMW 4系四门轿跑车传承BMW品牌运动精髓，将4系标志性的运动美学、四门轿跑车的优雅设计与智能驾趣完美融合，打造更加现代和个性化的驾乘空间体验，引领四门轿跑驾驶乐趣和豪华体验的全新潮流。新车现已上线2021天猫“双十一限量车型秒杀”活动，客户可线上“秒杀”钟爱产品，畅享线上数字化购车的乐趣。
作为BMW品牌核心价值的代表，全新一代BMW 4系自上市以来市场反响强烈。2021年前三个季度，BMW 4系销量同比增长85.4%，助力宝马集团在中国市场业务的稳定增长。2021年宝马集团持续推进产品攻势，全年计划在华推出25款新车型，随着全新BMW 4系四门轿跑车的到来，BMW 4系家族亦组成完整产品阵列，并以其各自独特的产品魅力满足细分市场客户的个性化消费需求。全新BMW 4系四门轿跑车不仅诠释了宝马对现代豪华年轻化需求的深刻理解，更印证了宝马集团深耕中国市场，践行中国战略，坚持“以客户为中心”的品牌理念。
优雅气质，诠释锋芒美学
数字“4”在宝马车型的命名中具有特殊含义，全新BMW 4系不仅代表着更加自信、更具表现力的产品系列，还是对宝马经久不衰的DNA的前瞻诠释。作为4系家族在中国上市的第三款车型，全新BMW 4系四门轿跑车以其动感的轮廓、四门轿跑的车型概念和独特的车身比例、流畅的车顶线条以及全新BMW设计语言，在细分市场中打造优雅不羁、自成锋芒的运动美学。极富表现力的前脸采用醒目线条和立体表面设计，全新天使眼LED大灯目光犀利，充满力量的线条从发动机盖一直向下延伸，直至纵向设计的家族化星幕进气格栅，焕发出强大的自信形象。而车身侧面优雅的线条和独有的L型装饰条塑造出动感而修长的车身比例，辅以修长的无框式车门、健硕的后轮车肩、以及延伸至后部的车窗，刻画出全新BMW 4系四门轿跑车运动且优雅的侧颜。而BMW M运动套装、M空气动力学组件以及全新设计18英寸轮毂，无时不刻彰显全新BMW 4系四门轿跑车的强劲运动基因。
全新BMW 4系四门轿跑车提供包括碧玺灰、丹泉石蓝、砂金石红色三种个性化定制车漆在内的多种车漆供客户选择，以彰显非凡个性与格调。其中，个性化定制砂金石红色车漆以甜美醉人的酒红色调，衬托出全新BMW 4系四门轿跑车的运动与优雅气质，其卓然风范令人一见倾心。
全新BMW 4系四门轿跑车的内部空间贯彻“以驾驶员为中心”的设计理念，中控台与从仪表板平稳延伸至车门饰板的一体式设计协调融合，为前排营造出独具风格的包围感。新车标配M运动型多功能真皮方向盘，瞬间点燃驾驭激情。车辆标配带电动调节的前排运动型座椅、驾驶员座椅记忆功能、带防眩目功能的驾驶员侧后视镜及内部后视镜，赋予安全、舒适驾乘体验。作为一款四门轿跑车，全新BMW 4系四门轿跑车为后排乘客提供三个带可折叠头枕的全尺寸座椅，四门五座的设计配合同级领先的2856mm轴距，惬意旅程从此开启。
全感官豪华体验在全新BMW 4系四门轿跑车上展现地淋漓尽致。高质量的材料、严谨的工艺、全数字液晶显示屏勾勒出内饰的豪华感和时尚气息。定制的灯光氛围和升级的沉浸式音效体验亦大大提升了驾乘舒适感，灵动瞩目的“天使之翼”迎宾光毯和智能感应氛围灯带来梦幻的光感体验。配备16个扬声器和9声道数字功放的Harman/Kardon高端音响系统，实现更高品质的音效，为每一次旅途都带来一场听觉盛宴。
动力技术创新，实现操控驾趣安全升级
全新BMW 4系四门轿跑车搭载BMW最新的2.0T直列四缸涡轮增压发动机，配合8速运动型手自一体变速箱，充沛动力一触即发。低重心、宽轮距、完美的50:50前后轴重量分布、精确的转向、以及动力系统和底盘系统的完美调校，为驾驭者带来BMW典型的跑车操控性和酣畅淋漓的驾驶乐趣。此外，客户还可选择M运动型差速锁、M高性能卡钳、M运动型悬架、可变运动型转向系统，打造专属个性的M驾驶体验。
全新BMW 4系四门轿跑车的车身和底盘部件均进行了的轻量化设计，并采用了智能混合材料。乘客舱由热成型钢和铝合金组成，同时还使用了多相钢，大幅提升车身硬度和刚性。发动机盖和前翼子板都由特种铝质材料制成，并且车身前端和后轴区域均使用了定制金属支架，不仅可以提升车辆碰撞安全性，而且降低了车身重量和油耗，赋予车辆极佳的操控体验。
全新BMW 4系四门轿跑车拥有卓越的空气动力学设计，进而显著提升发动机工作效率和车辆的动态驾驶表现。智能降阻进气格栅、流线型车顶线条、隐藏式门把手，以及经过空气动力学优化的轻合金轮毂和几乎完全封闭的车身底部，有效降低了空气流动的阻力。
前沿科技与智能互联，打造新时代豪华驾乘体验
除了突破创新的美学设计、以及激动人心的驾驶性能，全新BMW 4系四门轿跑车还配备了集团最新的数字化互联科技，为驾驶者带来前沿的感官体验。新车搭载的BMW尊享型智能互联驾驶组合提供了一个全数字的显示系统。它集成高分辨率12.3英寸的全液晶数字仪表盘及10.25英寸的可触控中央显示屏，结合第七代BMW iDrive操作系统与BMW智能个人助理，使用户可在多维交互界面中实现多样化、个性化的人车互动模式。同时，新车还支持无线Apple CarPlay，结合车载天猫精灵、腾讯小场景中整合的丰富第三方数字应用，保证安全驾驶的前提下，帮助用户无缝连接数字生活。
近日，宝马集团宣布启动今年第三次，也是迄今为止规模和范围最大的一次大规模远程软件升级。全球约200万辆BMW汽车可通过OTA的方式进行升级，充分证明了宝马在数字互联领域的先进技术底蕴。通过远程软件升级功能，全新BMW 4 系四门轿跑车可带来“常用常新”的用车体验，让客户时刻享受最新的智能数字化功能。
全新BMW 4系四门轿跑车提供宝马目前最先进的驾驶辅助系统，不仅标配碰撞预防系统、定速巡航控制系统、BMW首创的含50米循迹倒车及带后视摄像头自动泊车辅助系统，而且还可选装主动巡航控制系统、以及自动驾驶辅助系统Pro，展现了宝马在自动驾驶领域的创新成果。得益于先进的摄像头和传感器，新车拥有更高的驾驶安全性和舒适性。驾驶辅助系统通过处理摄像头的图像，以及雷达传感器收集的数据，时时监控车辆环境，警告驾驶者可能发生的潜在危险，并通过制动或转向干预将事故发生的风险降到最低。
全新BMW 4系车型代表了BMW品牌设计的核心价值，是真正的品牌塑造者。凭借犀利鲜明的个性、优雅的四门轿跑设计、精雕细琢的车身结构，以及动力传动系统和底盘在技术方面的改进，全新BMW 4系四门轿跑车将为豪华中型轿跑车细分市场注入了新的活力，为独具审美且自信前卫的客户带来更加与众不同、激情澎湃、豪华舒适的驾乘体验。
军工行业投资分析：强势周期 布局龙头
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
【“中国绿色硅谷”之乐山方位③：“绿色硅谷”向未来】“把光伏产业打造成乐山向全省乃至全国贡献的第一个世界级先进制造业。”开局“十四五”，锚定“双碳”目标，放大比较优势，筑梦“中国绿色硅谷”，乐山标定高质量发展新方位。
从1964年开建“739厂”和“冶金工业部北京有色金属研究院第一研究所”，到2020年获授“绿色硅谷”；从1965年底生产多晶硅、单晶硅累计不足80千克，到拥有高纯晶硅6万吨、单晶拉棒切方30GW、切片10GW生产能力，产能居世界前三，预计到2023年产值突破1000亿元——跨越近60年时间轴线，历经多个产业和经济周期洗礼，从全国多晶硅发祥地到“中国绿色硅谷”，这是一种怎样的产业逻辑，又是一种怎样的执着韧性？
中国多晶硅发祥地
穿越历史烛照今天
1964年11月，西部内陆，四川乐山峨眉山脚大庙乡，渐深的寒意中激荡着滚滚热浪，原四川冶金所所在地空前热闹起来。时任北京有色金属研究院副院长高鹏、副总工沈华生，正在现场指挥一项新的工程建设：“739厂”和“冶金工业部北京有色金属研究院第一研究所”。激情燃烧的岁月里，来自北京有色金属设计总院、武汉冶金建筑公司的2000多名干部职工日夜奋战，初心拳拳。
筚路蓝缕，以启山林。自1964年国家冶金部决定内迁峨眉筹建有色金属厂，到次年7月第一个多晶硅生产车间建成，10月全面试车投产，年底生产多晶硅69.27千克、单晶硅10.05千克，多晶硅质量达到当时国际同类产品水平。晶硅与乐山，由此结缘相伴。
峨眉项目分3期建设，至1970年初步形成生产、研制3个系列有色金属相结合的单位。1972年更名为峨嵋半导体材料厂、峨嵋半导体材料研究所，年产多晶硅4.49吨、单晶硅2.51吨。
这就是中国多晶硅的发端。中国多晶硅领域的顶尖人才，在这里落地生根、繁衍生息，为尔后国内晶硅光伏行业的发展壮大、绿色崛起、高质量发展培育了一代代领军人物。
此后，国家100吨多晶硅国家重点试验示范生产线、1000吨多晶硅高技术示范工程项目相继在乐山建成投运。2009年，国家硅材料开发与副产物利用高新技术产业化基地落户乐山。
历史章回里的铿锵行进，回响在一路走来的彼岸。伴随新中国建设发展，乐山“硅梦”一路向前。从无到有、由小到大，50多年接力，“硅梦”之于乐山，是中国多晶硅的历史荣光，是“全国多晶硅发祥地”的产业担当，是“中国绿色硅谷”的时代自豪。祖国“微电子大厦基石”，中国晶硅光伏产业征程，有乐山浓墨重彩的产业华章。
千亿集群
逐梦晶硅光伏全产业链
9月金秋，以“零碳新时代、光伏新征程”为主题的“中国乐山·绿色硅谷”2021第四届中国国际光伏产业高峰论坛在成都举行。“绿色硅谷”乐山高频亮相，“千亿级、世界级”产业雄心吸引全场目光，“携手拥抱中国晶硅光伏产业美好明天”产业抱负激发深度共鸣。
出走半生，归来仍是少年。打造“千亿光伏产业集群”，乐山的雄心抱负有现实基底：从市场主体看，全球前10强光伏企业有5家落户或参股乐山，乐山有光电信息企业25家（其中多晶硅光伏主产业链企业7家）；从产业承载看，晶硅光伏园区建成区面积超过10平方公里；从产业规模看，建成和在建晶硅项目产值接近1000亿元，“千亿产业”预期2023年达成，形成高纯晶硅材料、太阳能光伏、硅化工循环利用等产业链。
乐山的雄心抱负，来自50多年历史纵深成就的独有比较优势——
基础配套优势：盐卤矿资源和水电资源丰富，能满足光伏全产业链发展对资源的需求；与29所高校、8个院士（专家）工作站合作，设立全国第一个光伏材料和硅材料技术专业，拥有全国唯一多晶硅实训仿真工厂，每年培养专业人才500余人；乐山光伏企业以水电作为能源，实现清洁能源制造清洁能源的绿色产业供应链，具有绿色发展、可持续发展优势。
技术创新优势：“永祥法”技术升级到第6代，冷氢化、大型节能精馏等技术行业领先，并已突破电子级高纯晶硅生产技术，产品纯度达到11个9，单位产品综合能耗低于9.5kgce/kg-si（每千克硅综合能耗9.5千克标煤）,优于行业能源消耗先进值30.9kgce/kg-si；协鑫颗粒硅技术国内唯一、行业独创优势明显，能耗比传统工艺可降低50%，生产成本可降低25%；入驻乐山的京运通是新型210规格拉棒设备专业生产商，产品为目前大尺寸硅片主流型号。
集聚发展优势：拥有6万吨高纯晶硅、30GW单晶拉棒切方及10GW切片生产能力，乐山已具备集聚发展、成链发展、跨越发展优势。目前落户或参股乐山的全球光伏产业前10强企业中的5家，包括硅料和电池片全球第一的通威永祥、综合排名第二的协鑫和排名第三的晶科能源，隆基和天合光能参股乐山。产业链条已从硅料延伸到电池片环节，正在洽谈8GW组件项目，即将形成单一区域全产业链竞争优势。
乐山的雄心抱负，来自50多年历史纵深积淀的坚实发展支撑——
整体实力和规模站上潮头：近年新签约落地项目12个，总投资535亿，其中永祥二期、通威股份一二期、协鑫项目建成后将形成41万吨硅料，占全球产能三分之二以上，居全球第一；今明两年内将形成69GW拉棒切方、34GW切片、10GW电池片生产能力，产值规模突破1000亿元，成为全球单一区域最大产能。
产业垂直整合站上潮头：突出延链补链强链招商，正加快与晶澳科技、先导智能、三一重工、亿晶光电等14家企业19个项目深度对接，包括高纯晶硅52万吨，单晶拉棒切方80GW、切片50GW、电池片65GW、组件18GW等建设内容，总投资约1160亿元，将形成“硅料—拉棒切方—切片—电池片—组件—电子级多晶硅”一体化产业体系。
产业生态构建站上潮头：横向拓展光伏配套产业，借力永祥电子级多晶硅技术突破和峨半所技术创新，立足乐山无线电、安森美半导体封装优势，加快构建电子信息产业链；着力完善基础设施配套和要素配置，创建五通桥国家级经开区，形成领跑全球光伏的产业生态圈和核心竞争力。
栉风沐雨，玉汝于成。由最初的单一硅料，一路向产业链纵深挺进，打通拉棒切方、切片、电池片、组件、电子级多晶硅全环节，逐梦光伏全产业链，乐山正在成为晶硅光伏投资“首选地”和产业布局“新IP”，立志成就更加高远的太阳能光伏大业，汇入全球绿色清洁能源发展洪流。
中国绿色硅谷
剑指世界级先进制造业
“打造千亿级、世界级先进产业集群，建成响誉全球的‘中国绿色硅谷’，助力实现‘碳达峰、碳中和’目标。”2021第四届中国国际光伏产业高峰论坛上，市委书记马波激情致辞。论坛期间，晶硅光伏“乐山方案”备受瞩目，“双碳”目标下的“中国绿色硅谷”剑指世界级先进制造业集群。
世界清洁能源开启新赛道，“乐山方案”抢抓晶硅光伏新机遇。业内分析认为，光伏产业至少有三点利好：一是市场需求大。落实《巴黎协定》，全球有130个国家已正式制定、宣布零排放目标。预测到2050年，全球光伏发电在电力能源中的占比将从目前的3%增加到40%左右，成为第一大电力能源，总装机也将从现在的760GW增加到10000GW以上，形成万亿级巨大市场。二是成本下降快。近10年来，光伏发电成本下降90%,在所有新能源中下降幅度最大，且尚有30%下降空间，光伏低价新空间已开启。三是光伏发电投入回报比高。据业内测算，每消耗1度电，光伏全生命周期内将发电30度以上，而消耗的电力仅需0.31年即可回收，之后贡献25-30年的清洁电力。能源贡献率达30倍以上，减排二氧化碳贡献率达100倍以上。
光伏成为实现“双碳”目标最可靠手段和主要路径的预期确立。做优光伏产业，引领绿色发展，“乐山方案”顺势而为，提出“两步走”战略，全力打造“千亿光伏产业集群”和“中国绿色硅谷”：第一步规划到2023年产值突破1000亿元，打造成全国光伏产业创新示范基地；第二步规划到2025年产值突破2000亿元，建成全国重要的光伏能源产业基地。
构建“大硅谷”格局，开展“高精尖”招商，打好政策“组合拳”，集聚“全链条”产业……站上未来，聚焦晶硅光伏、半导体及电子信息，完善产业链，做大生态圈，加快提升产业层次、技术水平、规模效益，力争2025年将乐山打造成名副其实的“千亿光伏产业集群”和“中国绿色硅谷”。
世界光伏看中国，中国“绿色硅谷”在四川乐山。
（记者 杨心平）
从1964年开建“739厂”和“冶金工业部北京有色金属研究院第一研究所”，到2020年获授“绿色硅谷”；从1965年底生产多晶硅、单晶硅累计不足80千克，到拥有高纯晶硅6万吨、单晶拉棒切方30GW、切片10GW生产能力，产能居世界前三，预计到2023年产值突破1000亿元——跨越近60年时间轴线，历经多个产业和经济周期洗礼，从全国多晶硅发祥地到“中国绿色硅谷”，这是一种怎样的产业逻辑，又是一种怎样的执着韧性？
中国多晶硅发祥地
穿越历史烛照今天
1964年11月，西部内陆，四川乐山峨眉山脚大庙乡，渐深的寒意中激荡着滚滚热浪，原四川冶金所所在地空前热闹起来。时任北京有色金属研究院副院长高鹏、副总工沈华生，正在现场指挥一项新的工程建设：“739厂”和“冶金工业部北京有色金属研究院第一研究所”。激情燃烧的岁月里，来自北京有色金属设计总院、武汉冶金建筑公司的2000多名干部职工日夜奋战，初心拳拳。
筚路蓝缕，以启山林。自1964年国家冶金部决定内迁峨眉筹建有色金属厂，到次年7月第一个多晶硅生产车间建成，10月全面试车投产，年底生产多晶硅69.27千克、单晶硅10.05千克，多晶硅质量达到当时国际同类产品水平。晶硅与乐山，由此结缘相伴。
峨眉项目分3期建设，至1970年初步形成生产、研制3个系列有色金属相结合的单位。1972年更名为峨嵋半导体材料厂、峨嵋半导体材料研究所，年产多晶硅4.49吨、单晶硅2.51吨。
这就是中国多晶硅的发端。中国多晶硅领域的顶尖人才，在这里落地生根、繁衍生息，为尔后国内晶硅光伏行业的发展壮大、绿色崛起、高质量发展培育了一代代领军人物。
此后，国家100吨多晶硅国家重点试验示范生产线、1000吨多晶硅高技术示范工程项目相继在乐山建成投运。2009年，国家硅材料开发与副产物利用高新技术产业化基地落户乐山。
历史章回里的铿锵行进，回响在一路走来的彼岸。伴随新中国建设发展，乐山“硅梦”一路向前。从无到有、由小到大，50多年接力，“硅梦”之于乐山，是中国多晶硅的历史荣光，是“全国多晶硅发祥地”的产业担当，是“中国绿色硅谷”的时代自豪。祖国“微电子大厦基石”，中国晶硅光伏产业征程，有乐山浓墨重彩的产业华章。
千亿集群
逐梦晶硅光伏全产业链
9月金秋，以“零碳新时代、光伏新征程”为主题的“中国乐山·绿色硅谷”2021第四届中国国际光伏产业高峰论坛在成都举行。“绿色硅谷”乐山高频亮相，“千亿级、世界级”产业雄心吸引全场目光，“携手拥抱中国晶硅光伏产业美好明天”产业抱负激发深度共鸣。
出走半生，归来仍是少年。打造“千亿光伏产业集群”，乐山的雄心抱负有现实基底：从市场主体看，全球前10强光伏企业有5家落户或参股乐山，乐山有光电信息企业25家（其中多晶硅光伏主产业链企业7家）；从产业承载看，晶硅光伏园区建成区面积超过10平方公里；从产业规模看，建成和在建晶硅项目产值接近1000亿元，“千亿产业”预期2023年达成，形成高纯晶硅材料、太阳能光伏、硅化工循环利用等产业链。
乐山的雄心抱负，来自50多年历史纵深成就的独有比较优势——
基础配套优势：盐卤矿资源和水电资源丰富，能满足光伏全产业链发展对资源的需求；与29所高校、8个院士（专家）工作站合作，设立全国第一个光伏材料和硅材料技术专业，拥有全国唯一多晶硅实训仿真工厂，每年培养专业人才500余人；乐山光伏企业以水电作为能源，实现清洁能源制造清洁能源的绿色产业供应链，具有绿色发展、可持续发展优势。
技术创新优势：“永祥法”技术升级到第6代，冷氢化、大型节能精馏等技术行业领先，并已突破电子级高纯晶硅生产技术，产品纯度达到11个9，单位产品综合能耗低于9.5kgce/kg-si（每千克硅综合能耗9.5千克标煤）,优于行业能源消耗先进值30.9kgce/kg-si；协鑫颗粒硅技术国内唯一、行业独创优势明显，能耗比传统工艺可降低50%，生产成本可降低25%；入驻乐山的京运通是新型210规格拉棒设备专业生产商，产品为目前大尺寸硅片主流型号。
集聚发展优势：拥有6万吨高纯晶硅、30GW单晶拉棒切方及10GW切片生产能力，乐山已具备集聚发展、成链发展、跨越发展优势。目前落户或参股乐山的全球光伏产业前10强企业中的5家，包括硅料和电池片全球第一的通威永祥、综合排名第二的协鑫和排名第三的晶科能源，隆基和天合光能参股乐山。产业链条已从硅料延伸到电池片环节，正在洽谈8GW组件项目，即将形成单一区域全产业链竞争优势。
乐山的雄心抱负，来自50多年历史纵深积淀的坚实发展支撑——
整体实力和规模站上潮头：近年新签约落地项目12个，总投资535亿，其中永祥二期、通威股份一二期、协鑫项目建成后将形成41万吨硅料，占全球产能三分之二以上，居全球第一；今明两年内将形成69GW拉棒切方、34GW切片、10GW电池片生产能力，产值规模突破1000亿元，成为全球单一区域最大产能。
产业垂直整合站上潮头：突出延链补链强链招商，正加快与晶澳科技、先导智能、三一重工、亿晶光电等14家企业19个项目深度对接，包括高纯晶硅52万吨，单晶拉棒切方80GW、切片50GW、电池片65GW、组件18GW等建设内容，总投资约1160亿元，将形成“硅料—拉棒切方—切片—电池片—组件—电子级多晶硅”一体化产业体系。
产业生态构建站上潮头：横向拓展光伏配套产业，借力永祥电子级多晶硅技术突破和峨半所技术创新，立足乐山无线电、安森美半导体封装优势，加快构建电子信息产业链；着力完善基础设施配套和要素配置，创建五通桥国家级经开区，形成领跑全球光伏的产业生态圈和核心竞争力。
栉风沐雨，玉汝于成。由最初的单一硅料，一路向产业链纵深挺进，打通拉棒切方、切片、电池片、组件、电子级多晶硅全环节，逐梦光伏全产业链，乐山正在成为晶硅光伏投资“首选地”和产业布局“新IP”，立志成就更加高远的太阳能光伏大业，汇入全球绿色清洁能源发展洪流。
中国绿色硅谷
剑指世界级先进制造业
“打造千亿级、世界级先进产业集群，建成响誉全球的‘中国绿色硅谷’，助力实现‘碳达峰、碳中和’目标。”2021第四届中国国际光伏产业高峰论坛上，市委书记马波激情致辞。论坛期间，晶硅光伏“乐山方案”备受瞩目，“双碳”目标下的“中国绿色硅谷”剑指世界级先进制造业集群。
世界清洁能源开启新赛道，“乐山方案”抢抓晶硅光伏新机遇。业内分析认为，光伏产业至少有三点利好：一是市场需求大。落实《巴黎协定》，全球有130个国家已正式制定、宣布零排放目标。预测到2050年，全球光伏发电在电力能源中的占比将从目前的3%增加到40%左右，成为第一大电力能源，总装机也将从现在的760GW增加到10000GW以上，形成万亿级巨大市场。二是成本下降快。近10年来，光伏发电成本下降90%,在所有新能源中下降幅度最大，且尚有30%下降空间，光伏低价新空间已开启。三是光伏发电投入回报比高。据业内测算，每消耗1度电，光伏全生命周期内将发电30度以上，而消耗的电力仅需0.31年即可回收，之后贡献25-30年的清洁电力。能源贡献率达30倍以上，减排二氧化碳贡献率达100倍以上。
光伏成为实现“双碳”目标最可靠手段和主要路径的预期确立。做优光伏产业，引领绿色发展，“乐山方案”顺势而为，提出“两步走”战略，全力打造“千亿光伏产业集群”和“中国绿色硅谷”：第一步规划到2023年产值突破1000亿元，打造成全国光伏产业创新示范基地；第二步规划到2025年产值突破2000亿元，建成全国重要的光伏能源产业基地。
构建“大硅谷”格局，开展“高精尖”招商，打好政策“组合拳”，集聚“全链条”产业……站上未来，聚焦晶硅光伏、半导体及电子信息，完善产业链，做大生态圈，加快提升产业层次、技术水平、规模效益，力争2025年将乐山打造成名副其实的“千亿光伏产业集群”和“中国绿色硅谷”。
世界光伏看中国，中国“绿色硅谷”在四川乐山。
（记者 杨心平）
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