#同花顺要闻# 【经济下行的“解药”？水泥股领涨，建材有望接力房地产】
4月7日，水泥概念领涨两市，建筑材料板块早盘冲高，随后回落，整体而言近期受益于房地产向好政策预期，市场炒作逻辑延伸至地产、基建等相关板块。
国常会认为国内外环境复杂性有的超出预期，经济新的下行压力加大。中信建投（601066）首席经济学家黄文涛认为房地产和基建等传统手段在稳增长的权重提升，房地产政策放松在路上。
近期A股地产板块短期上涨最多，房地产开发板块近两周上涨20%。
不过这个时间再介入难免“恐高”，机构认为随着各地产业政策改善，将逐渐传到至建材层面。对于消费建材板块而言，基本面底部明确，过往经营数据良好、管理优秀的龙头，抗周期性强且估值已经具备性价比，同时，后续赶工叠加水泥旺季，建议布局水泥阶段性行情。
政策把稳增长放在突出位置，预期地产宽松政策将陆续出台
3月和一季度经济数据将显著低于预期。房地产和基建等传统手段在稳增长的权重提升，房地产政策放松在路上。今年给传统经济、传统能源部门预留了更大的发展空间。
3月综合PMI产出指数48.8%比上月下降2.4个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所下降。
3月TOP50房企销售3224亿元，同比下降54.1%，较2月同比增速-48.4%，下降5.7pcts。
国务院常务会议指出“把稳增长放在更加突出的位置”：国常会重申全年经济增长目标，“坚定信心，咬定目标不放松，统筹稳增长、调结构、推改革，稳定经济的政策早出快出”。会议指出用好政府债券扩大有效投资以及支持水利投资，政策重点支持交通、保障性安居工程、水利等领域，对传统交通市政基建订单和水泥等基础建材的拉动作用仍然会非常显著。
疫情影响下经济下行压力加大，本周福州、衢州放松限购限售，或代表地产放松界限的突破和政府对于稳增长、防风险的捍卫，后续政策稳增长力度进一步加强。
机构认为，稳增长有望持续加码，中期基建链条景气继续上行。财政收支、专项债发行反映财政政策持续发力保障资金端，建筑业PMI、各省投资计划说明项目落地节奏显著加快。
专项债提速 将增加地产链订单和基建资金来源
政策端，3月29日国常会指出抓紧下达剩余专项债额度，支持新基建等增后劲、上水平项目建设，重点用于交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目。
3月31日，国家发改委组织召开“十四五”规划102项重大工程实施部际联席会议，提出加快在建项目建设、尽快形成实物工作量。地方层面，3月28日，山东烟台重点90个项目集中开工，总投资889亿元，年度计划投资169亿元，涵盖制造、服务、基础设施等方面；
3月31日，雄安新区二季度重点53个项目集中开工，总投资880亿元，涵盖北京非首都功能疏解、基础设施、公共服务等。需求端，鉴于稳增长政策支持持续加码，地方项目积极开工，预计将拉动建材需求上涨。
预计利好三个方面：
(1)最直接地产利好地产销售比例高的建筑央国企，国家政策重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，行业洗牌集中度向信用资质好的央国企集中，融资能力强的优质央国企建筑公司的地产业务有望迎来量质双升。
(2)利好房建产业链，一方面增加房建设计/施工/装饰/园林订单，二是地产企业资金改善有利改善建筑企业现金流和应收款减值。
(3)利好基建公司，地产销售和土地拍卖好转将增加地方政府收入，一是地产本身需要周边市政基建配套增加基建需求，二是增强地方政府投资基建资金实力。
4月6日中国建筑（601668）大涨超8%，公司2020年毛利润占比41.71%来自地产开发、39.48%来自房屋建筑，17.3%来自基建。
旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌，在手土储充沛，截至2月末拥有土地储备10097万平米，约为2021年销售面积的4.7倍。公司房地产业务坚持稳健审慎的发展策略，保持财务稳健、资金充裕，负债率等相关指标远低于“三条红线”控制标准。
华创证券认为稳增长仍为全年经济发展主线，继续推荐基建地产稳增长的三个方向：
1)低估值基建，重点推荐四川路桥（600039）、中国建筑、中国中铁（601390）、中国交建（601800），建议关注安徽建工（600502）、中国铁建（601186）；
2)碳中和背景下高成长的新基建：重点推荐苏文电能（300982）、东南网架（002135），建议关注中国电建（601669）、中国能建（601868）、粤水电（002060）；
3)地产链及装配式：重点推荐鸿路钢构（002541）、亚厦股份（002375）、建议关注精工钢构（600496）、华阳国际（002949）。
水泥板块：重点推荐海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233），建议关注华新水泥（600801）、天山股份（000877）、冀东水泥（000401）。玻璃板块：2022年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在2022Q2末，带动玻璃需求回暖，行业供给端缩减趋势已现，预计冷修高峰在2022Q1到来，供需齐振，重点推荐旗滨集团（601636）。
玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石（600176）。
消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，并且成本有望边际改善，开工端消费建材景气度有望前置；石膏板重点推荐北新建材（000786）；防水行业重点推荐东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）。管材行业重点关注永高股份。
4月7日，水泥概念领涨两市，建筑材料板块早盘冲高，随后回落，整体而言近期受益于房地产向好政策预期，市场炒作逻辑延伸至地产、基建等相关板块。
国常会认为国内外环境复杂性有的超出预期，经济新的下行压力加大。中信建投（601066）首席经济学家黄文涛认为房地产和基建等传统手段在稳增长的权重提升，房地产政策放松在路上。
近期A股地产板块短期上涨最多，房地产开发板块近两周上涨20%。
不过这个时间再介入难免“恐高”，机构认为随着各地产业政策改善，将逐渐传到至建材层面。对于消费建材板块而言，基本面底部明确，过往经营数据良好、管理优秀的龙头，抗周期性强且估值已经具备性价比，同时，后续赶工叠加水泥旺季，建议布局水泥阶段性行情。
政策把稳增长放在突出位置，预期地产宽松政策将陆续出台
3月和一季度经济数据将显著低于预期。房地产和基建等传统手段在稳增长的权重提升，房地产政策放松在路上。今年给传统经济、传统能源部门预留了更大的发展空间。
3月综合PMI产出指数48.8%比上月下降2.4个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所下降。
3月TOP50房企销售3224亿元，同比下降54.1%，较2月同比增速-48.4%，下降5.7pcts。
国务院常务会议指出“把稳增长放在更加突出的位置”：国常会重申全年经济增长目标，“坚定信心，咬定目标不放松，统筹稳增长、调结构、推改革，稳定经济的政策早出快出”。会议指出用好政府债券扩大有效投资以及支持水利投资，政策重点支持交通、保障性安居工程、水利等领域，对传统交通市政基建订单和水泥等基础建材的拉动作用仍然会非常显著。
疫情影响下经济下行压力加大，本周福州、衢州放松限购限售，或代表地产放松界限的突破和政府对于稳增长、防风险的捍卫，后续政策稳增长力度进一步加强。
机构认为，稳增长有望持续加码，中期基建链条景气继续上行。财政收支、专项债发行反映财政政策持续发力保障资金端，建筑业PMI、各省投资计划说明项目落地节奏显著加快。
专项债提速 将增加地产链订单和基建资金来源
政策端，3月29日国常会指出抓紧下达剩余专项债额度，支持新基建等增后劲、上水平项目建设，重点用于交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目。
3月31日，国家发改委组织召开“十四五”规划102项重大工程实施部际联席会议，提出加快在建项目建设、尽快形成实物工作量。地方层面，3月28日，山东烟台重点90个项目集中开工，总投资889亿元，年度计划投资169亿元，涵盖制造、服务、基础设施等方面；
3月31日，雄安新区二季度重点53个项目集中开工，总投资880亿元，涵盖北京非首都功能疏解、基础设施、公共服务等。需求端，鉴于稳增长政策支持持续加码，地方项目积极开工，预计将拉动建材需求上涨。
预计利好三个方面：
(1)最直接地产利好地产销售比例高的建筑央国企，国家政策重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，行业洗牌集中度向信用资质好的央国企集中，融资能力强的优质央国企建筑公司的地产业务有望迎来量质双升。
(2)利好房建产业链，一方面增加房建设计/施工/装饰/园林订单，二是地产企业资金改善有利改善建筑企业现金流和应收款减值。
(3)利好基建公司，地产销售和土地拍卖好转将增加地方政府收入，一是地产本身需要周边市政基建配套增加基建需求，二是增强地方政府投资基建资金实力。
4月6日中国建筑（601668）大涨超8%，公司2020年毛利润占比41.71%来自地产开发、39.48%来自房屋建筑，17.3%来自基建。
旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌，在手土储充沛，截至2月末拥有土地储备10097万平米，约为2021年销售面积的4.7倍。公司房地产业务坚持稳健审慎的发展策略，保持财务稳健、资金充裕，负债率等相关指标远低于“三条红线”控制标准。
华创证券认为稳增长仍为全年经济发展主线，继续推荐基建地产稳增长的三个方向：
1)低估值基建，重点推荐四川路桥（600039）、中国建筑、中国中铁（601390）、中国交建（601800），建议关注安徽建工（600502）、中国铁建（601186）；
2)碳中和背景下高成长的新基建：重点推荐苏文电能（300982）、东南网架（002135），建议关注中国电建（601669）、中国能建（601868）、粤水电（002060）；
3)地产链及装配式：重点推荐鸿路钢构（002541）、亚厦股份（002375）、建议关注精工钢构（600496）、华阳国际（002949）。
水泥板块：重点推荐海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233），建议关注华新水泥（600801）、天山股份（000877）、冀东水泥（000401）。玻璃板块：2022年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在2022Q2末，带动玻璃需求回暖，行业供给端缩减趋势已现，预计冷修高峰在2022Q1到来，供需齐振，重点推荐旗滨集团（601636）。
玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石（600176）。
消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，并且成本有望边际改善，开工端消费建材景气度有望前置；石膏板重点推荐北新建材（000786）；防水行业重点推荐东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）。管材行业重点关注永高股份。
新特电气值得申购吗？
第一，加分项：发行价13.73元，发行市盈率43.68倍。发行价绝对值不高。
第二，减分项：业绩平平，增长停滞。公司自2016年以来每股收益分别为：0.11元；0.44元；0.31元；0.37元；0.45元；0.45元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约1226万元至1275万元，同比上升23.22%至28.21%，营业收入约8150万元至8435万元，同比上升29.97%至34.52%，扣非净利润约1201万元至1250万元，同比上升23.48%至28.58%。
第三，加分项：行业先行者。公司是变频用变压器国产化先行者，是国内最早研发、生产变频用变压器的企业，研发并生产了首台国产变频用变压器，在协助国内高压变频器企业首次进入电力行业的同时，打破了国外企业的市场垄断并实现进口替代。公司目前已交付的最大产品容量为48850kVA，处于行业领先水平，并参与多项国内变频用变压器行业标准及国家标准的起草修订工作，自研产品性能优异。
第四，加分项：行业壁垒高。变频用变压器技术壁垒较高，目前行业内大型企业数量较少，行业集中度较高，竞争格局较为稳定，国外企业垄断高端市场，国内大部分企业集中在性能较低、结构相对简单的低端产品市场。
第五，减分项：会计错误众多，产销数据涉嫌造假。新特电气于2016年在新三板挂牌，但于2020年7月停牌，并拟转战创业板。在2021年9月披露的IPO招股书中，公司对其新三板挂牌期间的财务数据进行了诸多调整与会计错误修正，许多主要的财务数据如应收账款、资产负债率、速动比率乃至主营业务收入都被作了修改，会计更正科目总和高达28项，其中会计列报错误10项、确认和计量错误17项、披露错误1项。两版招股书的2018年、2019年总产量数据分别相差5台、8台，2019年总销量数据相差8台。对此，新特电气在招股书中并未作出任何说明。
第六，减分项：原材料涨价对公司业绩影响大。在新特电气的成本结构中，直接材料成本占比分别为73.56%、71.27%、70.95%，占比均超过70%，营业成本受原材料价格波动的影响较大。2020年下半年以来，新特电气业务产品主要原材料铜、铝、硅钢片的采购价格大幅上涨。2021年上半年，产品用量较多的铜杆、铝杆、无取向硅钢片平均采购价格较上年同期分别上涨43.01%、26.88%和26.45%，上涨幅度较大，影响业绩。
第七，减分项：产品过于单一。2018年-2020年，公司主要产品变频用变压器分别实现营收2.25亿元、2.46亿元和3.15亿元，占主营业务收入的比重分别为91.87%、91.61%和93.48%，均在90%以上。
第八，减分项：对供应商高度依赖，缺乏议价能力。2018年-2020年，公司向前五大供应商采购金额分别达到6521.01万元、6142.13万元和8785.46万元，达采购总额的56.83%、52.49%和53.26%，前五大供应商主要为青岛佰盈钢材有限公司、保定市天利特种线材制造有限公司鞍钢股份有限公司和武汉众诚鑫远、武汉宝德鑫等。新特电气主要向这些供应商采购价格波动较大的硅钢片、铜杆、铜线等原材料。由于公司单一的主营产品收入占比过大，加之主要供应商较为固定，导致对原材料供应商存在较大依赖，议价能力较弱，受到原材料价格波动影响大。
第九，减分项：应收账款持续增加。2018年-2020年，公司应收账款分别为1.29亿元、1.51亿元和1.71亿元，占同期流动资产的比例分别为36.60%、39.17%和38.65%，占同期营业收入的比例分别为52.32%、55.56%和50.23%；2021上半年，应收账款金额为1.61亿元，占同期流动资产的34.79%，占当期营业收入的98.73%。应收账款规模较大且呈现上升趋势。
第十，减分项：因税务问题被罚。2017年，新特电气因未按规定代扣代缴个人所得税以及未按规定缴纳印花税，被处以8.40万元罚款；2020年，其子公司北京新特因未按期限办理环境保护税纳税申报和报送纳税资料，被处以200元罚款。
第十一，减分项：因安全生产和质量问题被罚。2017年，新特电气子公司河北变频因配电箱线路未穿管保护及真空设备周围未设防护栏，被处以1.30万元罚款；2018年，其因未建立特种设备安全技术档案或者安全技术档案不合规，被处以1万元罚款。
第十二，综合评估：公司产品结构单一，过于依赖变频用变压器；原材料价格在成本中占比高，原材料涨价对业绩影响大；对供应商高度依赖，缺乏议价能力；应收账款规模持续增加，导致经营活动现金净流量长期处于不稳定状态。由于发行价很低，因此上市首日不会破发。
第十三，建议：申购。
第一，加分项：发行价13.73元，发行市盈率43.68倍。发行价绝对值不高。
第二，减分项：业绩平平，增长停滞。公司自2016年以来每股收益分别为：0.11元；0.44元；0.31元；0.37元；0.45元；0.45元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约1226万元至1275万元，同比上升23.22%至28.21%，营业收入约8150万元至8435万元，同比上升29.97%至34.52%，扣非净利润约1201万元至1250万元，同比上升23.48%至28.58%。
第三，加分项：行业先行者。公司是变频用变压器国产化先行者，是国内最早研发、生产变频用变压器的企业，研发并生产了首台国产变频用变压器，在协助国内高压变频器企业首次进入电力行业的同时，打破了国外企业的市场垄断并实现进口替代。公司目前已交付的最大产品容量为48850kVA，处于行业领先水平，并参与多项国内变频用变压器行业标准及国家标准的起草修订工作，自研产品性能优异。
第四，加分项：行业壁垒高。变频用变压器技术壁垒较高，目前行业内大型企业数量较少，行业集中度较高，竞争格局较为稳定，国外企业垄断高端市场，国内大部分企业集中在性能较低、结构相对简单的低端产品市场。
第五，减分项：会计错误众多，产销数据涉嫌造假。新特电气于2016年在新三板挂牌，但于2020年7月停牌，并拟转战创业板。在2021年9月披露的IPO招股书中，公司对其新三板挂牌期间的财务数据进行了诸多调整与会计错误修正，许多主要的财务数据如应收账款、资产负债率、速动比率乃至主营业务收入都被作了修改，会计更正科目总和高达28项，其中会计列报错误10项、确认和计量错误17项、披露错误1项。两版招股书的2018年、2019年总产量数据分别相差5台、8台，2019年总销量数据相差8台。对此，新特电气在招股书中并未作出任何说明。
第六，减分项：原材料涨价对公司业绩影响大。在新特电气的成本结构中，直接材料成本占比分别为73.56%、71.27%、70.95%，占比均超过70%，营业成本受原材料价格波动的影响较大。2020年下半年以来，新特电气业务产品主要原材料铜、铝、硅钢片的采购价格大幅上涨。2021年上半年，产品用量较多的铜杆、铝杆、无取向硅钢片平均采购价格较上年同期分别上涨43.01%、26.88%和26.45%，上涨幅度较大，影响业绩。
第七，减分项：产品过于单一。2018年-2020年，公司主要产品变频用变压器分别实现营收2.25亿元、2.46亿元和3.15亿元，占主营业务收入的比重分别为91.87%、91.61%和93.48%，均在90%以上。
第八，减分项：对供应商高度依赖，缺乏议价能力。2018年-2020年，公司向前五大供应商采购金额分别达到6521.01万元、6142.13万元和8785.46万元，达采购总额的56.83%、52.49%和53.26%，前五大供应商主要为青岛佰盈钢材有限公司、保定市天利特种线材制造有限公司鞍钢股份有限公司和武汉众诚鑫远、武汉宝德鑫等。新特电气主要向这些供应商采购价格波动较大的硅钢片、铜杆、铜线等原材料。由于公司单一的主营产品收入占比过大，加之主要供应商较为固定，导致对原材料供应商存在较大依赖，议价能力较弱，受到原材料价格波动影响大。
第九，减分项：应收账款持续增加。2018年-2020年，公司应收账款分别为1.29亿元、1.51亿元和1.71亿元，占同期流动资产的比例分别为36.60%、39.17%和38.65%，占同期营业收入的比例分别为52.32%、55.56%和50.23%；2021上半年，应收账款金额为1.61亿元，占同期流动资产的34.79%，占当期营业收入的98.73%。应收账款规模较大且呈现上升趋势。
第十，减分项：因税务问题被罚。2017年，新特电气因未按规定代扣代缴个人所得税以及未按规定缴纳印花税，被处以8.40万元罚款；2020年，其子公司北京新特因未按期限办理环境保护税纳税申报和报送纳税资料，被处以200元罚款。
第十一，减分项：因安全生产和质量问题被罚。2017年，新特电气子公司河北变频因配电箱线路未穿管保护及真空设备周围未设防护栏，被处以1.30万元罚款；2018年，其因未建立特种设备安全技术档案或者安全技术档案不合规，被处以1万元罚款。
第十二，综合评估：公司产品结构单一，过于依赖变频用变压器；原材料价格在成本中占比高，原材料涨价对业绩影响大；对供应商高度依赖，缺乏议价能力；应收账款规模持续增加，导致经营活动现金净流量长期处于不稳定状态。由于发行价很低，因此上市首日不会破发。
第十三，建议：申购。
新特电气值得申购吗？
第一，加分项：发行价13.73元，发行市盈率43.68倍。发行价绝对值不高。
第二，减分项：业绩平平，增长停滞。公司自2016年以来每股收益分别为：0.11元；0.44元；0.31元；0.37元；0.45元；0.45元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约1226万元至1275万元，同比上升23.22%至28.21%，营业收入约8150万元至8435万元，同比上升29.97%至34.52%，扣非净利润约1201万元至1250万元，同比上升23.48%至28.58%。
第三，加分项：行业先行者。公司是变频用变压器国产化先行者，是国内最早研发、生产变频用变压器的企业，研发并生产了首台国产变频用变压器，在协助国内高压变频器企业首次进入电力行业的同时，打破了国外企业的市场垄断并实现进口替代。公司目前已交付的最大产品容量为48850kVA，处于行业领先水平，并参与多项国内变频用变压器行业标准及国家标准的起草修订工作，自研产品性能优异。
第四，加分项：行业壁垒高。变频用变压器技术壁垒较高，目前行业内大型企业数量较少，行业集中度较高，竞争格局较为稳定，国外企业垄断高端市场，国内大部分企业集中在性能较低、结构相对简单的低端产品市场。
第五，减分项：会计错误众多，产销数据涉嫌造假。新特电气于2016年在新三板挂牌，但于2020年7月停牌，并拟转战创业板。在2021年9月披露的IPO招股书中，公司对其新三板挂牌期间的财务数据进行了诸多调整与会计错误修正，许多主要的财务数据如应收账款、资产负债率、速动比率乃至主营业务收入都被作了修改，会计更正科目总和高达28项，其中会计列报错误10项、确认和计量错误17项、披露错误1项。两版招股书的2018年、2019年总产量数据分别相差5台、8台，2019年总销量数据相差8台。对此，新特电气在招股书中并未作出任何说明。
第六，减分项：原材料涨价对公司业绩影响大。在新特电气的成本结构中，直接材料成本占比分别为73.56%、71.27%、70.95%，占比均超过70%，营业成本受原材料价格波动的影响较大。2020年下半年以来，新特电气业务产品主要原材料铜、铝、硅钢片的采购价格大幅上涨。2021年上半年，产品用量较多的铜杆、铝杆、无取向硅钢片平均采购价格较上年同期分别上涨43.01%、26.88%和26.45%，上涨幅度较大，影响业绩。
第七，减分项：产品过于单一。2018年-2020年，公司主要产品变频用变压器分别实现营收2.25亿元、2.46亿元和3.15亿元，占主营业务收入的比重分别为91.87%、91.61%和93.48%，均在90%以上。
第八，减分项：对供应商高度依赖，缺乏议价能力。2018年-2020年，公司向前五大供应商采购金额分别达到6521.01万元、6142.13万元和8785.46万元，达采购总额的56.83%、52.49%和53.26%，前五大供应商主要为青岛佰盈钢材有限公司、保定市天利特种线材制造有限公司鞍钢股份有限公司和武汉众诚鑫远、武汉宝德鑫等。新特电气主要向这些供应商采购价格波动较大的硅钢片、铜杆、铜线等原材料。由于公司单一的主营产品收入占比过大，加之主要供应商较为固定，导致对原材料供应商存在较大依赖，议价能力较弱，受到原材料价格波动影响大。
第九，减分项：应收账款持续增加。2018年-2020年，公司应收账款分别为1.29亿元、1.51亿元和1.71亿元，占同期流动资产的比例分别为36.60%、39.17%和38.65%，占同期营业收入的比例分别为52.32%、55.56%和50.23%；2021上半年，应收账款金额为1.61亿元，占同期流动资产的34.79%，占当期营业收入的98.73%。应收账款规模较大且呈现上升趋势。
第十，减分项：因税务问题被罚。2017年，新特电气因未按规定代扣代缴个人所得税以及未按规定缴纳印花税，被处以8.40万元罚款；2020年，其子公司北京新特因未按期限办理环境保护税纳税申报和报送纳税资料，被处以200元罚款。
第十一，减分项：因安全生产和质量问题被罚。2017年，新特电气子公司河北变频因配电箱线路未穿管保护及真空设备周围未设防护栏，被处以1.30万元罚款；2018年，其因未建立特种设备安全技术档案或者安全技术档案不合规，被处以1万元罚款。
第十二，综合评估：公司产品结构单一，过于依赖变频用变压器；原材料价格在成本中占比高，原材料涨价对业绩影响大；对供应商高度依赖，缺乏议价能力；应收账款规模持续增加，导致经营活动现金净流量长期处于不稳定状态。由于发行价很低，因此上市首日不会破发。
第十三，建议：申购。
第一，加分项：发行价13.73元，发行市盈率43.68倍。发行价绝对值不高。
第二，减分项：业绩平平，增长停滞。公司自2016年以来每股收益分别为：0.11元；0.44元；0.31元；0.37元；0.45元；0.45元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约1226万元至1275万元，同比上升23.22%至28.21%，营业收入约8150万元至8435万元，同比上升29.97%至34.52%，扣非净利润约1201万元至1250万元，同比上升23.48%至28.58%。
第三，加分项：行业先行者。公司是变频用变压器国产化先行者，是国内最早研发、生产变频用变压器的企业，研发并生产了首台国产变频用变压器，在协助国内高压变频器企业首次进入电力行业的同时，打破了国外企业的市场垄断并实现进口替代。公司目前已交付的最大产品容量为48850kVA，处于行业领先水平，并参与多项国内变频用变压器行业标准及国家标准的起草修订工作，自研产品性能优异。
第四，加分项：行业壁垒高。变频用变压器技术壁垒较高，目前行业内大型企业数量较少，行业集中度较高，竞争格局较为稳定，国外企业垄断高端市场，国内大部分企业集中在性能较低、结构相对简单的低端产品市场。
第五，减分项：会计错误众多，产销数据涉嫌造假。新特电气于2016年在新三板挂牌，但于2020年7月停牌，并拟转战创业板。在2021年9月披露的IPO招股书中，公司对其新三板挂牌期间的财务数据进行了诸多调整与会计错误修正，许多主要的财务数据如应收账款、资产负债率、速动比率乃至主营业务收入都被作了修改，会计更正科目总和高达28项，其中会计列报错误10项、确认和计量错误17项、披露错误1项。两版招股书的2018年、2019年总产量数据分别相差5台、8台，2019年总销量数据相差8台。对此，新特电气在招股书中并未作出任何说明。
第六，减分项：原材料涨价对公司业绩影响大。在新特电气的成本结构中，直接材料成本占比分别为73.56%、71.27%、70.95%，占比均超过70%，营业成本受原材料价格波动的影响较大。2020年下半年以来，新特电气业务产品主要原材料铜、铝、硅钢片的采购价格大幅上涨。2021年上半年，产品用量较多的铜杆、铝杆、无取向硅钢片平均采购价格较上年同期分别上涨43.01%、26.88%和26.45%，上涨幅度较大，影响业绩。
第七，减分项：产品过于单一。2018年-2020年，公司主要产品变频用变压器分别实现营收2.25亿元、2.46亿元和3.15亿元，占主营业务收入的比重分别为91.87%、91.61%和93.48%，均在90%以上。
第八，减分项：对供应商高度依赖，缺乏议价能力。2018年-2020年，公司向前五大供应商采购金额分别达到6521.01万元、6142.13万元和8785.46万元，达采购总额的56.83%、52.49%和53.26%，前五大供应商主要为青岛佰盈钢材有限公司、保定市天利特种线材制造有限公司鞍钢股份有限公司和武汉众诚鑫远、武汉宝德鑫等。新特电气主要向这些供应商采购价格波动较大的硅钢片、铜杆、铜线等原材料。由于公司单一的主营产品收入占比过大，加之主要供应商较为固定，导致对原材料供应商存在较大依赖，议价能力较弱，受到原材料价格波动影响大。
第九，减分项：应收账款持续增加。2018年-2020年，公司应收账款分别为1.29亿元、1.51亿元和1.71亿元，占同期流动资产的比例分别为36.60%、39.17%和38.65%，占同期营业收入的比例分别为52.32%、55.56%和50.23%；2021上半年，应收账款金额为1.61亿元，占同期流动资产的34.79%，占当期营业收入的98.73%。应收账款规模较大且呈现上升趋势。
第十，减分项：因税务问题被罚。2017年，新特电气因未按规定代扣代缴个人所得税以及未按规定缴纳印花税，被处以8.40万元罚款；2020年，其子公司北京新特因未按期限办理环境保护税纳税申报和报送纳税资料，被处以200元罚款。
第十一，减分项：因安全生产和质量问题被罚。2017年，新特电气子公司河北变频因配电箱线路未穿管保护及真空设备周围未设防护栏，被处以1.30万元罚款；2018年，其因未建立特种设备安全技术档案或者安全技术档案不合规，被处以1万元罚款。
第十二，综合评估：公司产品结构单一，过于依赖变频用变压器；原材料价格在成本中占比高，原材料涨价对业绩影响大；对供应商高度依赖，缺乏议价能力；应收账款规模持续增加，导致经营活动现金净流量长期处于不稳定状态。由于发行价很低，因此上市首日不会破发。
第十三，建议：申购。
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