宁王"年初到现在也是负面不断，财报多个数据也透露出未来的隐忧。
01.毛利率创7年新低
从收入结构来看，公司2021年各项业务全面爆发，动力电池系统收入914.91亿元，同比增长132.06%；锂电池材料收入154.57亿元，同比增长350.74%；储能系统收入136.24亿元，同比增长601.01%；其他业务收入97.85亿元，同比增长77.22%。
具体到收入占比，动力电池、锂电池、储能分别贡献了公司70.19%、11.86%、10.45%的收入。
动力电池系统是宁德的支柱型业务，下游客户主要是车商，包括特斯拉、蔚来、小鹏、理想、长城等。
客户阵容极其豪华，不过即便如此，公司的产品毛利率仍在逐年下滑。2021年动力电池系统毛利率对比7年前已经腰斩，储能系统毛利率也从36%下滑至28.52%。
数据来源：IFind
有卖方报告说是因为上游原材料涨价，才导致毛利率下滑。其实并不是，宁德时代电池的毛利率五年前就开始下滑，而上游主要材料也就近两年才开始猛涨，核心原因是行业竞争太过于激烈。
电池行业的集中度非常高，全球前十大动力电池企业供应了91.2%的电池使用量，其中排名前三的分别是宁德、LG化学、松下电器。
在国内市场，宁德以52.10%的市场份额位居第一，排名第二的是 比亚迪，其次是中航锂电、国轩、LG、蜂巢、亿纬等。
而根据SNE Research数据显示，宁德2022年1月份动力电池全球装机份额38%，到2月份已经下滑至32%，LG、松下分别增加6%和1%。
其实电池行业的技术差异并不是很大，磷酸铁锂的比亚迪之所以在电池领域败给宁德时代，并不是技术上的问题，而是产能。
在全球市场，松下和LG在3C时代的技术储备就已经积累多年，之所以被宁德时代赶超，也是因为产能。
这就意味着，宁德先前建立起的优势主要是产能优势，而在技术上并没有很强的差异化壁垒。
对于头部厂商来说，建产能无非就是融资和时间的问题，而比亚迪、LG、三星、蜂巢、亿纬等一众厂商均在加大产能建设。
这也就意味着，动力电池行业未来五年的产能可能是过剩的，充分竞争的市场中，价格战将更加剧烈，毛利率将持续下滑。
在高端制造领域，参考台积电的高毛利，是由其超前的技术研发以及高资本性支出建立的。比如一条5纳米的产线可能需要400亿元，而技术性的研发也是50亿以上。
锂电池产线其实也是重资产投资，但是要建立技术性的壁垒，才能长期维持高毛利率，比如始终能研发出超前的电池技术。而就目前的情况来看，宁德时代好像并没有特别突出的亮点。
02.下游订单分流风险
公司下游最大的客户是特斯拉，2021年对特斯拉销售额为130.39亿元，占年度销售额10%。
主流电池的前排厂商几乎都是特斯拉供应商，对于特斯拉来说，保持供应链稳定很重要，同时分流供应商也更加重要。毕竟所有的产能都集中在一家，始终是个威胁。
苹果和富士康建立了这么多年的合作，也仍扶持了立讯精密，同时也分流了订单给比亚迪电子。
前五大车商贡献了宁德时代31.32%的收入，除了第一名特斯拉以外，蔚小理等也均在寻找第二第三大供应商。
蔚来已经与中航锂电建立合作，同时蔚来新发布的固态电池技术是来自卫蓝新能源。从卫蓝的融资情况来看，C轮融资华为、小米、蔚来、IDG均有参与。
在中航锂电的融资名单中，也能看到广汽、小米等汽车厂商，中航锂电已经是广汽第一大供应商（曾经是宁德时代）。
欣旺达电动最新一笔战略融资中，蔚来、小鹏均有参与。
对于当下的宁德时代来说，对外面临的是松下、LG以及三星的压力，对内有比亚迪、蜂巢、中航锂电、卫蓝、国轩、亿纬等众多本土厂商的冲击。
宁德作为产能最大的厂商，在扩产能力、融资能力上都有较大的优势，但订单分流的趋势已成定局。
03.重资产经营的负担
高端制造都面临这样的问题，顶流工艺的晶圆厂，每年的折旧也是几十上百亿打底。由于电池厂的扩产投资较大，宁德时代每年固定资产折旧额差不多四五十亿。
2021年存货减值了18.84亿元，加上长期股权投资合计减值金额20.34亿元，上年同期为8.27亿元。（减值翻倍）
由于公司需要不断地扩产，现金流也是常年流出状态，2021年投资性现金流流出537.81亿元。
其实宁德时代一直比较缺钱，除了上市融资以外，一直以来也在大额通过定增融资，2020年定增募集197亿元，最新一次定增预计募集450亿元。
主流电池厂商基本都在融资扩产，而宁德时代的融资金额以及扩产计划也是最大的一家，可以预期的是，未来宁德时代在产能上一定是占优势的，只是短期的负担在所难免。
宁德时代一是按照高端制造业来估值的，其实公司的毛利率已经有沦为代工厂级别的趋势，未来要维持高毛利率，只能在研发上下功夫。
卖方一直拿宁德时代来对比台积电，须知台积电的高端制造靠的是超前的技术研发，以及几乎垄断的独家技术来支撑的。
而宁德时代所处在的行业，竞争过于激烈，即便扩产后，未来整个电池行业也是充分竞争的状态。
不可否认的是新能源汽车未来渗透率上还有较大的提升空间，以及储能也将在不远的未来迎来爆发式增长，只是电池厂的护城河太窄了。
01.毛利率创7年新低
从收入结构来看，公司2021年各项业务全面爆发，动力电池系统收入914.91亿元，同比增长132.06%；锂电池材料收入154.57亿元，同比增长350.74%；储能系统收入136.24亿元，同比增长601.01%；其他业务收入97.85亿元，同比增长77.22%。
具体到收入占比，动力电池、锂电池、储能分别贡献了公司70.19%、11.86%、10.45%的收入。
动力电池系统是宁德的支柱型业务，下游客户主要是车商，包括特斯拉、蔚来、小鹏、理想、长城等。
客户阵容极其豪华，不过即便如此，公司的产品毛利率仍在逐年下滑。2021年动力电池系统毛利率对比7年前已经腰斩，储能系统毛利率也从36%下滑至28.52%。
数据来源：IFind
有卖方报告说是因为上游原材料涨价，才导致毛利率下滑。其实并不是，宁德时代电池的毛利率五年前就开始下滑，而上游主要材料也就近两年才开始猛涨，核心原因是行业竞争太过于激烈。
电池行业的集中度非常高，全球前十大动力电池企业供应了91.2%的电池使用量，其中排名前三的分别是宁德、LG化学、松下电器。
在国内市场，宁德以52.10%的市场份额位居第一，排名第二的是 比亚迪，其次是中航锂电、国轩、LG、蜂巢、亿纬等。
而根据SNE Research数据显示，宁德2022年1月份动力电池全球装机份额38%，到2月份已经下滑至32%，LG、松下分别增加6%和1%。
其实电池行业的技术差异并不是很大，磷酸铁锂的比亚迪之所以在电池领域败给宁德时代，并不是技术上的问题，而是产能。
在全球市场，松下和LG在3C时代的技术储备就已经积累多年，之所以被宁德时代赶超，也是因为产能。
这就意味着，宁德先前建立起的优势主要是产能优势，而在技术上并没有很强的差异化壁垒。
对于头部厂商来说，建产能无非就是融资和时间的问题，而比亚迪、LG、三星、蜂巢、亿纬等一众厂商均在加大产能建设。
这也就意味着，动力电池行业未来五年的产能可能是过剩的，充分竞争的市场中，价格战将更加剧烈，毛利率将持续下滑。
在高端制造领域，参考台积电的高毛利，是由其超前的技术研发以及高资本性支出建立的。比如一条5纳米的产线可能需要400亿元，而技术性的研发也是50亿以上。
锂电池产线其实也是重资产投资，但是要建立技术性的壁垒，才能长期维持高毛利率，比如始终能研发出超前的电池技术。而就目前的情况来看，宁德时代好像并没有特别突出的亮点。
02.下游订单分流风险
公司下游最大的客户是特斯拉，2021年对特斯拉销售额为130.39亿元，占年度销售额10%。
主流电池的前排厂商几乎都是特斯拉供应商，对于特斯拉来说，保持供应链稳定很重要，同时分流供应商也更加重要。毕竟所有的产能都集中在一家，始终是个威胁。
苹果和富士康建立了这么多年的合作，也仍扶持了立讯精密，同时也分流了订单给比亚迪电子。
前五大车商贡献了宁德时代31.32%的收入，除了第一名特斯拉以外，蔚小理等也均在寻找第二第三大供应商。
蔚来已经与中航锂电建立合作，同时蔚来新发布的固态电池技术是来自卫蓝新能源。从卫蓝的融资情况来看，C轮融资华为、小米、蔚来、IDG均有参与。
在中航锂电的融资名单中，也能看到广汽、小米等汽车厂商，中航锂电已经是广汽第一大供应商（曾经是宁德时代）。
欣旺达电动最新一笔战略融资中，蔚来、小鹏均有参与。
对于当下的宁德时代来说，对外面临的是松下、LG以及三星的压力，对内有比亚迪、蜂巢、中航锂电、卫蓝、国轩、亿纬等众多本土厂商的冲击。
宁德作为产能最大的厂商，在扩产能力、融资能力上都有较大的优势，但订单分流的趋势已成定局。
03.重资产经营的负担
高端制造都面临这样的问题，顶流工艺的晶圆厂，每年的折旧也是几十上百亿打底。由于电池厂的扩产投资较大，宁德时代每年固定资产折旧额差不多四五十亿。
2021年存货减值了18.84亿元，加上长期股权投资合计减值金额20.34亿元，上年同期为8.27亿元。（减值翻倍）
由于公司需要不断地扩产，现金流也是常年流出状态，2021年投资性现金流流出537.81亿元。
其实宁德时代一直比较缺钱，除了上市融资以外，一直以来也在大额通过定增融资，2020年定增募集197亿元，最新一次定增预计募集450亿元。
主流电池厂商基本都在融资扩产，而宁德时代的融资金额以及扩产计划也是最大的一家，可以预期的是，未来宁德时代在产能上一定是占优势的，只是短期的负担在所难免。
宁德时代一是按照高端制造业来估值的，其实公司的毛利率已经有沦为代工厂级别的趋势，未来要维持高毛利率，只能在研发上下功夫。
卖方一直拿宁德时代来对比台积电，须知台积电的高端制造靠的是超前的技术研发，以及几乎垄断的独家技术来支撑的。
而宁德时代所处在的行业，竞争过于激烈，即便扩产后，未来整个电池行业也是充分竞争的状态。
不可否认的是新能源汽车未来渗透率上还有较大的提升空间，以及储能也将在不远的未来迎来爆发式增长，只是电池厂的护城河太窄了。
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认缴股东转让股权后，仍对公司债务承担连带责任
——股东未届出资期限而转让公司股权的，符合出资加速到期条件时，前股东应就出资不足对公司债务承担连带责任。
标签：｜出资责任｜认缴出资
案情简介：2017年5月，机械公司购买设备公司设备。同年9月，周某、制造公司各将所持机械公司认缴出资额90万元无偿转让给许某，许某成为机械公司惟一股东。2018年，许某注销机械公司。2019年，设备公司诉请许某、周某、制造公司连带清偿设备款及违约金。
法院认为：①许某在受让机械公司股权后，机械公司成为一人有限公司，许某作为机械公司唯一股东，未提交证据证明其财产独立于公司财产，故依《公司法》第63条规定，其应对本案债务承担连带责任。②股东出资约定系股东与公司之间契约。股东对于公司出资义务来源于股东与公司之间就公司资本与股权份额约定，对股东而言，其以出资行为换取公司相应份额股权，对公司而言，其以公司股权换取公司运营所需资金。既然出资协议系股东与公司之间契约，那么该契约应由《合同法》规则规制，当然，基于公司作为商事活动所创设的基本组织特性，该契约还受《公司法》所规定的特殊规则约束，在《公司法》框架下不能适用相关《合同法》规则应予剔除。在公司认缴制下，股东出资义务系其对公司附期限契约。股东对公司认缴出资义务应是股东对于公司附期限承诺，股东在初始章程或增资合同中作出的认缴意思表示属于民法上为自己设定负担行为，本质上是债权债务关系建立。通过认缴，股东成为出资契约中的债务人，公司则成为出资契约中的债权人。因此，对于公司资本认缴是债权成立，而对公司资本实缴是债权到期后债务人实际履行。从契约角度来说，股东享有到期缴纳出资期限利益并承担按期足额出资义务。③公司注销后，公司可依据《合同法》第65条规定向前股东主张权利。本案债务发生于制造公司与周某持股之时，前股东与公司之间存在认缴资本合同义务，股权发生转让时，因该资本认缴期限未届满，到期出资义务随股权转让而转让，受让股东继而享有在未来期限内缴纳出资的期限利益以及按期缴纳出资义务，前股东因股权转让而失去股东地位，无需履行股东义务，同时不再享有目标公司股东权利。但在本案中，后股东许某已注销公司，其出资义务加速到期，其并未出资。依《合同法》第65条规定，当事人约定由第三人向债权人履行债务的，第三人不履行债务或者履行债务不符合约定，债务人应当向债权人承担违约责任。在《公司法》框架下，股东转让股权，无需目标公司同意，对于公司资本认缴出资的合同义务，转让给股权的后股东（受让人）后，其未按期出资即注销公司行为，使得后股东对于公司具有因出资期限届满向公司支付出资的合同义务，在其未履行情况下，符合上述法律规定中第三人不履行债务情形，公司得向前股东（债权人）主张违约责任。④公司解散时，债权人可依最高人民法院《关于适用〈公司法〉若干问题的规定（二）》第22条规定，向前股东主张在其出资范围内承担连带责任。依前述司法解释规定，公司解散时，在公司财产不足以清偿债务时，债权人主张未缴出资股东以及公司设立时的其他股东或者发起人在未缴出资范围内对公司债务承担连带清偿责任的，人民法院应予以支持。股东系以出资为基础对公司承担有限责任，但公司解散之时，在股东仍未能按期出资，资产不足以清偿债务时，股东不能依《公司法》享有有限责任保护，债权人有权要求股东在其认缴出资范围内履行其出资义务，偿还对外债务。债权人对股东该请求权，系基于公司设立的有限责任原则而产生，目的是保障公司资本完整性，维护债权人应有利益。本案中，公司已解散并注销，因前股东根据《合同法》第65条，对公司仍有出资义务，在公司解散并注销情况下，债权人亦有权要求前股东在其出资范围内对公司债务承担连带责任。综上所述，对于形成于原股东持股期间债权，在前股东转让后，后股东注销公司且未履行出资义务情况下，前股东应对公司债务在出资范围内承担连带清偿责任。判决许某支付设备公司设备款及违约金35万余元，制造公司、周某分别在90万元范围内承担连带清偿责任。
实务要点：对于形成于原股东持股期间债权，在前股东转让后，后股东注销公司且未履行出资义务情况下，前股东应对公司债务在出资范围内承担连带清偿责任。
案例索引：山东青岛中院（2020）鲁02民终12403号“许某与某机械公司等加工合同纠纷案”，见《股东未届出资期限而转让公司股权的，符合出资加速到期条件时，应就出资不足对公司债务承担连带责任——上诉人许勤勤、常州市通舜机械制造有限公司、周某与被上诉人青岛铸鑫机械有限公司加工合同纠纷案》，载《商事审判指导·典型案例：2020年全国法院十大商事案例》（202004/53:143）。
认缴股东转让股权后，仍对公司债务承担连带责任
——股东未届出资期限而转让公司股权的，符合出资加速到期条件时，前股东应就出资不足对公司债务承担连带责任。
标签：｜出资责任｜认缴出资
案情简介：2017年5月，机械公司购买设备公司设备。同年9月，周某、制造公司各将所持机械公司认缴出资额90万元无偿转让给许某，许某成为机械公司惟一股东。2018年，许某注销机械公司。2019年，设备公司诉请许某、周某、制造公司连带清偿设备款及违约金。
法院认为：①许某在受让机械公司股权后，机械公司成为一人有限公司，许某作为机械公司唯一股东，未提交证据证明其财产独立于公司财产，故依《公司法》第63条规定，其应对本案债务承担连带责任。②股东出资约定系股东与公司之间契约。股东对于公司出资义务来源于股东与公司之间就公司资本与股权份额约定，对股东而言，其以出资行为换取公司相应份额股权，对公司而言，其以公司股权换取公司运营所需资金。既然出资协议系股东与公司之间契约，那么该契约应由《合同法》规则规制，当然，基于公司作为商事活动所创设的基本组织特性，该契约还受《公司法》所规定的特殊规则约束，在《公司法》框架下不能适用相关《合同法》规则应予剔除。在公司认缴制下，股东出资义务系其对公司附期限契约。股东对公司认缴出资义务应是股东对于公司附期限承诺，股东在初始章程或增资合同中作出的认缴意思表示属于民法上为自己设定负担行为，本质上是债权债务关系建立。通过认缴，股东成为出资契约中的债务人，公司则成为出资契约中的债权人。因此，对于公司资本认缴是债权成立，而对公司资本实缴是债权到期后债务人实际履行。从契约角度来说，股东享有到期缴纳出资期限利益并承担按期足额出资义务。③公司注销后，公司可依据《合同法》第65条规定向前股东主张权利。本案债务发生于制造公司与周某持股之时，前股东与公司之间存在认缴资本合同义务，股权发生转让时，因该资本认缴期限未届满，到期出资义务随股权转让而转让，受让股东继而享有在未来期限内缴纳出资的期限利益以及按期缴纳出资义务，前股东因股权转让而失去股东地位，无需履行股东义务，同时不再享有目标公司股东权利。但在本案中，后股东许某已注销公司，其出资义务加速到期，其并未出资。依《合同法》第65条规定，当事人约定由第三人向债权人履行债务的，第三人不履行债务或者履行债务不符合约定，债务人应当向债权人承担违约责任。在《公司法》框架下，股东转让股权，无需目标公司同意，对于公司资本认缴出资的合同义务，转让给股权的后股东（受让人）后，其未按期出资即注销公司行为，使得后股东对于公司具有因出资期限届满向公司支付出资的合同义务，在其未履行情况下，符合上述法律规定中第三人不履行债务情形，公司得向前股东（债权人）主张违约责任。④公司解散时，债权人可依最高人民法院《关于适用〈公司法〉若干问题的规定（二）》第22条规定，向前股东主张在其出资范围内承担连带责任。依前述司法解释规定，公司解散时，在公司财产不足以清偿债务时，债权人主张未缴出资股东以及公司设立时的其他股东或者发起人在未缴出资范围内对公司债务承担连带清偿责任的，人民法院应予以支持。股东系以出资为基础对公司承担有限责任，但公司解散之时，在股东仍未能按期出资，资产不足以清偿债务时，股东不能依《公司法》享有有限责任保护，债权人有权要求股东在其认缴出资范围内履行其出资义务，偿还对外债务。债权人对股东该请求权，系基于公司设立的有限责任原则而产生，目的是保障公司资本完整性，维护债权人应有利益。本案中，公司已解散并注销，因前股东根据《合同法》第65条，对公司仍有出资义务，在公司解散并注销情况下，债权人亦有权要求前股东在其出资范围内对公司债务承担连带责任。综上所述，对于形成于原股东持股期间债权，在前股东转让后，后股东注销公司且未履行出资义务情况下，前股东应对公司债务在出资范围内承担连带清偿责任。判决许某支付设备公司设备款及违约金35万余元，制造公司、周某分别在90万元范围内承担连带清偿责任。
实务要点：对于形成于原股东持股期间债权，在前股东转让后，后股东注销公司且未履行出资义务情况下，前股东应对公司债务在出资范围内承担连带清偿责任。
案例索引：山东青岛中院（2020）鲁02民终12403号“许某与某机械公司等加工合同纠纷案”，见《股东未届出资期限而转让公司股权的，符合出资加速到期条件时，应就出资不足对公司债务承担连带责任——上诉人许勤勤、常州市通舜机械制造有限公司、周某与被上诉人青岛铸鑫机械有限公司加工合同纠纷案》，载《商事审判指导·典型案例：2020年全国法院十大商事案例》（202004/53:143）。
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【市场机构研判A股中长期机会显现】
4月25日A股市场低开低走，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.13%、6.08%、5.56%，上证指数跌破3000点，收盘报2928.51点。市场成交量较之前有所放大，两市成交额超8900亿元，其中沪市成交额为4270.77亿元，深市成交额为4698.17亿元。
分析人士表示，A股内在风险释放较为充分，当前时点已经不宜过度悲观，中长期来看，市场的机会已经大于风险。
多种因素催化
4月25日A股市场全面调整。个股方面，沪深两市有147只股票上涨，31只股票涨停，下跌股票数达4539只，682只股票跌停。
Wind数据显示，截至25日收盘，A股总市值为76.64万亿元，较前一交易日减少4.48万亿元。
申万一级行业全线调整，跌幅最小的非银金融行业下跌3.64%，有色金属、国防军工、电子行业跌幅居前，分别下跌8.45%、8.05%、7.84%。
在跌幅最小的非银金融行业中，民生控股、华安证券、新力金融逆市涨停，其中民生控股上演“地天板”走势，该股已连续4个交易日涨停。
资金面上，Wind数据显示，25日北向资金净流出43.96亿元，其中沪股通资金净流出48.46亿元，深股通资金净流入4.50亿元。当日主力资金净流出594.32亿元，1010只股票出现主力资金净流入，3682只股票出现主力资金净流出。
4月份以来，A股市场持续调整，截至25日收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌9.95%、14.35%、18.44%。对于近期市场调整原因，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对中国证券报记者表示，第一，宁德时代宣布推迟披露一季报，市场对此预期较为悲观，除此之外，上周末公布的多份一季报显示，受大宗商品价格和疫情影响，上市公司业绩表现一般，影响了市场情绪;第二，美联储加息和缩表预期下，高利率市场对全球资金构成虹吸效应，美元走强，对市场流动性构成一定影响;第三，国内疫情多地散发，市场存在一定担忧。总体来看，多种因素催化导致市场调整幅度较大。
“新旧3000点”大相径庭
25日上证指数跌破3000点，回顾上一次上证指数收盘位于3000点下方，还是在2020年6月30日，当日上证指数收盘报2984.67点。与上一次上证指数在3000点下方对比，市场已发生较大变化。
第一，A股上市公司总数增加近1000家，Wind数据显示，截至2020年6月30日，A股上市公司数为3842家。截至2022年4月25日，A股上市公司总数为4799家。
第二，A股总市值增加超7万亿元，截至2020年6月30日，A股总市值为69.13万亿元。截至2022年4月25日，A股总市值为76.64万亿元，增加7.51万亿元。两个时点，A股市值最大的股票均为贵州茅台，2020年6月30日市值为18376.67亿元，2022年4月25日市值为21455.86亿元。
第三，从估值上来看，Wind数据显示，截至2022年4月25日，万得全A动态市盈率为15.46倍。截至2020年6月30日，万得全A动态市盈率为19.62倍，当前A股估值低于2020年6月30日。拉长时间来看，2020年万得全A动态市盈率最低的时间为2020年3月23日，为15.64倍，当日上证指数收盘点位为2660.17点，估值仍比2022年4月25日高。
第四，从成交额来看，2020年6月30日全部A股成交额为7465.02亿元，2022年4月25日为8969.58亿元。
第五，从市场的活跃资金——融资余额来看，截至2022年4月22日，两市融资余额为15169.97亿元。截至2020年6月30日，两市融资余额为11313.74亿元。
私募排排网旗下融智投资基金经理夏风光对中国证券报记者表示，经过4月份的调整以后，市场总体估值进一步回落，从偏低位置到了低估位置，所有宽基指数的估值均处于中位数下方，上证综指、中证500等更是处于极低位置。25日市场情绪的快速释放有助于A股在短期探明底部。
“当前市场估值调整基本到位，从两三年维度来看，投资性价比凸显。以沪深300指数为例，Wind预期的2022/2023年动态市盈率已经降至10.5/9.3倍，这个估值已经低于过去5年的平均水平。”富荣基金研究部总经理郎骋成说。
机构并不悲观
虽然上证指数跌破3000点，但对于A股后市，机构并不悲观。
郎骋成表示，动态来看，未来两三年沪深300指数仍有增长空间，市场的估值正逐步从合理走向低估，宽基指数中长期投资机会再次显现。
陈雳表示，中长期来看，“稳增长”背景下，全年货币政策和财政政策预计将持续发力，进而对经济基本面构成支撑，当前时间节点不必过度担忧。建议从价值角度出发，关注估值较低、一季度业绩良好、政策支持的领域，如基建、能源产业链、农业、物流(保供给和疏通供应链)等方向。
中金公司首席策略分析师王汉锋认为，目前在政策、估值、资金、市场信号方面已经显现底部特征，结合当前的市场环境，可能尚需时间等待更为明确的拐点出现，市场仍处于“磨底”期，虽然短线可能仍有反复，但中长期来看机会逐步大于风险。投资结构上，低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值，同时关注消费领域自下而上的投资机会。
【市场机构研判A股中长期机会显现】
4月25日A股市场低开低走，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.13%、6.08%、5.56%，上证指数跌破3000点，收盘报2928.51点。市场成交量较之前有所放大，两市成交额超8900亿元，其中沪市成交额为4270.77亿元，深市成交额为4698.17亿元。
分析人士表示，A股内在风险释放较为充分，当前时点已经不宜过度悲观，中长期来看，市场的机会已经大于风险。
多种因素催化
4月25日A股市场全面调整。个股方面，沪深两市有147只股票上涨，31只股票涨停，下跌股票数达4539只，682只股票跌停。
Wind数据显示，截至25日收盘，A股总市值为76.64万亿元，较前一交易日减少4.48万亿元。
申万一级行业全线调整，跌幅最小的非银金融行业下跌3.64%，有色金属、国防军工、电子行业跌幅居前，分别下跌8.45%、8.05%、7.84%。
在跌幅最小的非银金融行业中，民生控股、华安证券、新力金融逆市涨停，其中民生控股上演“地天板”走势，该股已连续4个交易日涨停。
资金面上，Wind数据显示，25日北向资金净流出43.96亿元，其中沪股通资金净流出48.46亿元，深股通资金净流入4.50亿元。当日主力资金净流出594.32亿元，1010只股票出现主力资金净流入，3682只股票出现主力资金净流出。
4月份以来，A股市场持续调整，截至25日收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌9.95%、14.35%、18.44%。对于近期市场调整原因，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对中国证券报记者表示，第一，宁德时代宣布推迟披露一季报，市场对此预期较为悲观，除此之外，上周末公布的多份一季报显示，受大宗商品价格和疫情影响，上市公司业绩表现一般，影响了市场情绪;第二，美联储加息和缩表预期下，高利率市场对全球资金构成虹吸效应，美元走强，对市场流动性构成一定影响;第三，国内疫情多地散发，市场存在一定担忧。总体来看，多种因素催化导致市场调整幅度较大。
“新旧3000点”大相径庭
25日上证指数跌破3000点，回顾上一次上证指数收盘位于3000点下方，还是在2020年6月30日，当日上证指数收盘报2984.67点。与上一次上证指数在3000点下方对比，市场已发生较大变化。
第一，A股上市公司总数增加近1000家，Wind数据显示，截至2020年6月30日，A股上市公司数为3842家。截至2022年4月25日，A股上市公司总数为4799家。
第二，A股总市值增加超7万亿元，截至2020年6月30日，A股总市值为69.13万亿元。截至2022年4月25日，A股总市值为76.64万亿元，增加7.51万亿元。两个时点，A股市值最大的股票均为贵州茅台，2020年6月30日市值为18376.67亿元，2022年4月25日市值为21455.86亿元。
第三，从估值上来看，Wind数据显示，截至2022年4月25日，万得全A动态市盈率为15.46倍。截至2020年6月30日，万得全A动态市盈率为19.62倍，当前A股估值低于2020年6月30日。拉长时间来看，2020年万得全A动态市盈率最低的时间为2020年3月23日，为15.64倍，当日上证指数收盘点位为2660.17点，估值仍比2022年4月25日高。
第四，从成交额来看，2020年6月30日全部A股成交额为7465.02亿元，2022年4月25日为8969.58亿元。
第五，从市场的活跃资金——融资余额来看，截至2022年4月22日，两市融资余额为15169.97亿元。截至2020年6月30日，两市融资余额为11313.74亿元。
私募排排网旗下融智投资基金经理夏风光对中国证券报记者表示，经过4月份的调整以后，市场总体估值进一步回落，从偏低位置到了低估位置，所有宽基指数的估值均处于中位数下方，上证综指、中证500等更是处于极低位置。25日市场情绪的快速释放有助于A股在短期探明底部。
“当前市场估值调整基本到位，从两三年维度来看，投资性价比凸显。以沪深300指数为例，Wind预期的2022/2023年动态市盈率已经降至10.5/9.3倍，这个估值已经低于过去5年的平均水平。”富荣基金研究部总经理郎骋成说。
机构并不悲观
虽然上证指数跌破3000点，但对于A股后市，机构并不悲观。
郎骋成表示，动态来看，未来两三年沪深300指数仍有增长空间，市场的估值正逐步从合理走向低估，宽基指数中长期投资机会再次显现。
陈雳表示，中长期来看，“稳增长”背景下，全年货币政策和财政政策预计将持续发力，进而对经济基本面构成支撑，当前时间节点不必过度担忧。建议从价值角度出发，关注估值较低、一季度业绩良好、政策支持的领域，如基建、能源产业链、农业、物流(保供给和疏通供应链)等方向。
中金公司首席策略分析师王汉锋认为，目前在政策、估值、资金、市场信号方面已经显现底部特征，结合当前的市场环境，可能尚需时间等待更为明确的拐点出现，市场仍处于“磨底”期，虽然短线可能仍有反复，但中长期来看机会逐步大于风险。投资结构上，低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值，同时关注消费领域自下而上的投资机会。
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