陈雳:地缘政治博弈加速催化大宗商品通胀

陈雳为川财证券首席经济学家、研究所所长,中国首席经济学家论坛理事

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预计短期内大宗商品价格仍将呈现震荡上行的趋势。而随着通胀上行,这将加大美联储的加息压力,美联储或采取更激进的货币政策以应对不断上升的通胀压力

近期以来,俄乌战事引发市场恐慌情绪,全球避险情绪升温,VIX波动指数持续攀升,美债收益率大幅上涨,十年期美债收益率突破2%的高点,大宗商品价格集体走高,国际油价突破100美元/桶的高点,黄金价格超过1900美元/盎司。

短期内油气供需失衡的困境或无法缓解

俄罗斯是全球重要的石油和天然气出口国,更是欧盟最大的天然气供应国。根据2021年的数据显示,俄罗斯石油和天然气出口份额分别占全球出口额的11.3%和16.2%;欧洲方面,俄罗斯石油和天然气分别占欧盟进口份额的27%和35%,而部分欧洲国家超过75%以上的石油来自俄罗斯。俄乌冲突升级叠加能源生产国产能受限,全球石油和天然气供应收紧,价格持续创下历史新高。截至2022年2月25日,NYMEX原油价格年内累计上涨22.24%,ICE布油价格年内累计上涨21.57%,国际油价已经创下2014年以来的新高。俄乌战事升级,以及其后续的影响短期内对油价走势影响比较大。

2022年,全球原油需求仍有上升空间。从需求来看,世界各国陆续解除因新冠疫情而实施的物理封锁措施,复工复产开放经济,制造业和服务业也在持续复苏,居民需求大幅反弹,原油需求增加。随着全球经济强劲复苏,预计原油需求仍有上行空间。从OPEC一月月报来看,该组织预计2022年全球原油需求增速预测在420万桶/日,全球石油消费量预计在第三季度将超过1亿桶/日,而世界上一次日消耗1亿桶石油是在2019年。

原油供应偏紧的困境短期内难以解决。首先是俄罗斯作为全球重要的石油出口国,局部战争首先会对石油采集产生一些影响。其次,在俄乌冲突升级以后,欧美等国迅速出台一系列针对俄罗斯的制裁措施,原油供应前景不乐观。除此之外,由于短期闲置产能有限,欧佩克国家1月的原油产量增加6.4万桶/日,至2798万桶/日,远不及OPEC+协议中承诺的增长25万桶/日,再加上极端暴风雪天气席卷全美,美国原油开采受限,国际原油供应收紧。原油供需缺口进一步扩大,国际能源价格持续攀升。从短期来看,能源供应偏紧的困境难以解决,预计国际油价仍将维持震荡上行的趋势。

俄乌冲突升级,欧洲天然气供应前景具有较大的不确定性。今年以来,俄乌冲突升级叠加能源生产国产能受限,欧洲天然气供应收紧,英国和欧洲天然气价格不断刷新历史纪录,欧元区整体通胀已经达到近13年来的最高水平。当前,欧洲地区的天然气供需缺口进一步扩大。

需求方面来看,首先欧洲经济重新开放,制造业和服务业持续复苏,天然气需求旺盛。其次,欧洲加快了向碳中和经济模式转型的步伐,由于天然气产生的能量与煤炭差距不大,二氧化碳排放量却只有煤炭的一半,天然气替代需求升温。

从供给方面看,自2021年以来,受到俄罗斯和挪威的天然气出口量下降的影响,欧洲冬季天然气储量降至近十年以来的最低水平。近期,随着俄乌冲突升级,欧盟宣布对俄罗斯实体和个人实施制裁,德国宣布暂缓对“北溪2号”的认证。“北溪2号”于2021年9月完工,路线大致与“北溪1号”平行,从俄罗斯圣彼得堡的乌斯季卢加地区出发,经过波罗的海海底,到达德国格莱夫斯瓦尔德,总输气量为550亿立方米天然气/年。随着俄乌冲突升级,“北溪2号”或难以在短期内得到认证,欧洲天然气进口的前景并不乐观。考虑到传统能源供应受限且天然气在短期内无法被替代,预计欧洲天然气供需失衡的困境仍将持续较长时间。

黄金的风险和机会

随着俄乌局势进一步升级,国际金价涨至1940美元之上,刷新了自2021年初以来的新高。截至2月底,黄金的对数收益率已经有效跑赢除原油外的多数大类资产,显示出了黄金市场在事件性避险及高通胀压力下的良好的配置价值。

历史上战争事件普遍伴随金价的上涨,2月以来国际金价已上涨超过8%,但从历史数据来看,金价影响往往偏短期。其中,美方的参与情况对于金价有着不同的提振情况。一般而言,美国亲自参与的战争对金价提振效果相对较大。美国总统拜登及官员多次强调美国不会派兵到乌克兰作战。而无美国亲自参与的战争,金价的上涨多表现在避险情绪升温阶段。战争打响后,金价往往进入冲顶回落阶段。此次俄乌战争如果没有进一步演化成更大规模的战争,避险情绪将趋于缓和。

1.此次战争对黄金避险溢价可能造成的影响

当前市场一直关心及讨论的问题是俄乌战争是否会带来黄金价格的持续上涨,即黄金的避险溢价持续放大的可能性有多少。通过统计近些年的局部战争对于黄金价格走势的影响发现,战争对于金价的提振作用主要和市场对于战争爆发的预期有效性有关。

从统计角度观察,像海湾战争、伊拉克战争等均是市场预期内大概率发生的战争,战争爆发后对金价的提振作用相对有限;但另一方面,像市场预期之外的突发性事件,诸如911事件、伊拉克内战等,战争爆发对金价则会形成较为明显的拉动作用。换言之,真正影响金价走势的是市场对战争是否爆发的预期情况,战争及冲突在预期范围之内,金价走势表现相对平静,反之,黄金的避险属性会放大,黄金资产获得追捧的概率也会更高。
详情链接:https://t.cn/A662u4jK

【联合国呼吁停止配方奶不良营销,谭德塞:这种营销“具有误导性”】据环球时报报道:联合国一项最新调查显示,一些国家的婴幼儿配方奶粉行业为了盈利,不惜以违背科学常识的错误信息误导消费者、贬低母乳喂养价值。联合国呼吁商家遵循行业守则,敦促各国政府打击配方奶“激进、不道德,甚至无下限”的营销现象。世卫组织总干事谭德塞表示,这种营销“普遍、具有误导性和侵略性,令人无法接受”。

据英国《卫报》23日报道,联合国日前发布一份名为《配方奶营销如何影响育婴决策》的报告,由世界卫生组织及联合国儿童基金会牵头完成。调研人员一共采访了来自8个国家的8500名孕妇、家长以及300名医护工作者。受访者普遍反映,配方奶营销几乎“无处不在”。比较常见的营销策略包括线上的“精准推送”,或为目标客户营造带有商业色彩的热线咨询或社群服务。还有一些商家会采用“痛点营销”策略,夸大婴幼儿不食用配方奶的危害。

世卫组织、联合国儿童基金会等机构呼吁各国停止配方奶的不良营销,确保高品质的母乳喂养。https://t.cn/A66hV4hz(环球网)

【财经新闻早知道】#特斯拉召回部分国产电动汽车#

宏观经济

◆证监会召开2022年债券监管工作会议强调,全面深化债券发行注册制改革和扩大开放。

◆银保监会发布提醒,强调防范以“元宇宙”名义进行的非法集资和诈骗等犯罪活动。

◆央行行长易纲在出席G20财长和央行行长会议时表示,中国通胀总体温和,将保持稳健的货币政策灵活适度,加大跨周期调节力度,推动经济高质量发展。

◆发改委等12部门印发《促进工业经济平稳增长的若干政策》提出,组织实施光伏产业创新发展专项行动,鼓励中东部地区发展分布式光伏,推进广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电发展。

◆发改委等14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》提出,2022年暂停航空运输企业预缴增值税一年;不得无政策依据对餐厅、商超、景点、电影院等实施关停措施。

◆广州期货交易所总经理朱丽红日前表示,正加快研发工业硅、多晶硅、锂、稀土等金属期货品种,尽快完成相关上市准备。

◆浙江人社厅2月18日在官微回应“浙江大学生创业失败代偿贷款”时表示,代偿后实在没能力偿还的,经审批后核销。

◆央视网:2月20日,北京冬奥会圆满落幕,中国队以9金4银2铜的成绩收官,锁定金牌榜第三名,金牌数和奖牌数均创历史新高。其中钢架雪车、冰球等项目也刷新了最好成绩。为中国健儿喝彩!中国队的拼搏、热爱、坚持不会终结。不止胜负,未来可期!所有冬奥健儿,都是好样的!

◆中信证券:本轮美联储加息周期大概率是“短程冲刺”而非“加息长跑”,预计全年加息节奏或将先急后缓,3月加息50bps概率不高,相对市场全年加息7次的激进预期而言,更倾向于全年加息3~4次。但缩表速度预计仍将较为激进,不可低估其紧缩力度。

行业动向

◆国际奥委会主席巴赫:对于体育行业而言,冬奥会是一个重要的推动因素。根据预测,中国的冬季运动的市场价值在2025年将会达到1500亿美元。中国的体量非常之大,这也会给全世界的冬季运动带来巨大的推动作用。

◆中工网:所谓“东数西算”,“数”指的是数据,“算”指的是算力,即对数据的处理能力。作为数字经济发展的核心生产力,算力是国民经济发展的重要基础设施。全社会对算力需求仍十分迫切,预计每年仍将以20%以上的速度快速增长。“东数西算”就是通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系,将东部算力需求有序引导到西部。“东数西算”既是适应数字经济发展的必然要求,也是着眼实现“双碳”目标的战略选择。

◆信通院:数据中心产业上游主要是为数据中心建设提供所必须的基础设施或条件;产业中游主要是服务商,包括电信运营商、第三方中立IDC服务商、云计算厂商以及从各行业涌入的新进入者;产业下游主要是数据中心的使用者,如云计算企业等。数据中心建设资金需求高,地理位置是行业竞争的关键,也与其提供的服务质量和成本密切相关。目前北上广三地数据中心约占全国份额的26%,环一线城市数据中心产业带逐渐形成。

◆经济观察网:1月,全球最大的钻石开采供应商戴比尔斯将原钻价格上调了约8%,是自去年12月以来第5次上调价格。钻石成品价格指数在2022年首月大涨5.67%,超过2021年12月4.35%的涨幅,创下多年来最大单月涨幅纪录。业内称,国内钻石企业对未来钻石价格上涨有较大预期。

◆国泰君安:当前以消费与基建链为核心的低估值板块具备部分优势,“稳增长”行情仍在途中。整体来看,当前市场偏低风险偏好、经济基本面仍未兑现之下,价值仍将阶段占优,而成长尤其是赛道型公司的机会还需要等待风险偏好的回暖。沪深300拥挤度水平抬升更为明显,反映微观交易结构开始转向积极状态,新的主线和共识正在逐步形成。

◆证券时报:2月14日至18日,共有151家公司迎来机构的调研,合计被调研169次,环比增幅达到32%。其中共有15家公司被调研2次以上,这些公司大多与基建相关,被调研3次的公司分别来自建筑材料、机械设备、建筑装饰行业。

◆中国基金报:海外大型主动管理基金公司最新持仓披露完毕,对于热门行业整体以减持为主。各大机构减持大型科技、消费,但对去年超跌的部分优质中概互联标的已进行加仓。在新能源个股上,机构对于特斯拉的持仓出现分歧,但一些新生力量却获得不少机构开仓加满的待遇。此外,疫情概念整体出现减持操作。

◆限售解禁:本周,共有62只限售股解禁,解禁数量共计88.60亿股,解禁市值达到800.07亿元。其中,淮北矿业以201.86亿元排名解禁榜第一,京东方A和北汽蓝谷分别以143.97亿元、112.64亿元排名第二和第三。

◆新股申购:本周将有5只新股发行,包括主板1只,创业板2只,科创板1只,北交所1只。

◆中国基金报:近日可转债市场集体下挫,今年开年转债基金最大回撤已超14%,持续三年的转债牛市也遭遇挑战。然而,部分基金通过分散或降低持仓等方式,在转债市场大跌中顽强收红。业内称,转债投资更需精选个券,规避转股溢价率较高品种,并降低收益预期,通过长期持有来消化估值和穿越周期。

◆深圳市:1月,全市一手住宅共成交3572套,环比下降3%,同比下降57%;二手房网签量为1583套,环比下降23%,同比大幅下降82%。从挂牌走势看,去年12月起,机构对外二手房出售挂牌量呈持续下降态势。预计随着各家机构整改完毕,房源挂牌量将趋于平稳。

◆北京商报:伴随着团建等社交活动,或在子女的带动下,部分中老年人也开始接触并体验剧本杀。业内称,中老年玩家大多会选择带有家国、历史等元素的剧本。但因一场游戏时间较长,少则需要三四个小时,多则甚至可达十多个小时,需要玩家有一定的体力与精力,使得中老年玩家市场的空间相对有限。

◆期货日报:近期,PTA加工费呈现快速压缩态势,从春节前的576元/吨下降至306元/吨,降幅近47%,为2020年5月以来新低,PTA厂家再次面临亏损。业内称,加工费大幅下降主因为春节期间PTA装置正常运行而下游聚酯季节性检修,PTA季节性累库后市场现货充裕,价格承压。

◆上证报:三星、海信、TCL、华为等均推出了价格在数千元到一两万元的Mini LED电视。业内称,2022年Mini LED显示需求或翻倍,Mini LED电视表现值得期待;未来三五年Mini LED将是显示的大方向,率先布局的企业有望受益行业大规模量产。

◆中国经营报:近4个月来,国内已有3家连锁咖啡品牌、2家连锁餐饮品牌调价。餐饮行业纷纷将涨价原因指向成本,业内称,上游成本从去年开始就居高不下,这种情况不仅中国存在,全球也是一样。而对处于供应链下游的餐饮企业来说,去年上游增长的成本,正逐渐传导过来。

◆上周五,在岸人民币兑美元16:30收盘,报6.3265,涨0.1594%,周涨0.5142%;人民币中间价报6.3343,跌0.0347%,周涨0.5308%。

◆富时罗素指数新纳入102只A股,其中大盘A股共26只,中盘A股4只,小盘A股72只,将于3月18日收盘后(3月21日开盘前)正式生效。

◆新三板:上周,无新增挂牌公司,成交金额20.99亿,环比增加4.39%。截至目前,新三板挂牌公司总数达6896家。

◆美股:上周五,道指跌幅0.68%,报34079.18点,周跌1.90%;标普500指数跌幅0.72%,报4348.87点,周跌1.58%;纳指跌幅1.23%,报13548.07点,周跌1.76%。

◆黄金:上周五,COMEX 3月黄金期货收跌0.1%,报1899.8美元/盎司,周涨2.04%。

◆原油:上周五,WTI 3月原油期货收跌0.75%,报91.07美元/桶,周跌2.98%。布伦特4月原油期货收涨0.61%,报93.54美元/桶,周跌1.64%。

公司动态

◆特斯拉自2月18日起,召回2020年12月28日至2022年1月15日期间生产的部分国产Model 3(12003辆)和Model Y(14044辆)电动汽车,共计26047辆。

◆ 证券时报:近日有微博员工表示,微博正在大面积裁员,有的员工还被要求主动离职,已有员工被约谈。微博公关人员称,不存在裁员一说。公司为加强优势领域和业务聚焦,调整部分组织(架构),优先为涉及的员工进行调岗安置,无适合岗位的情况下协商解除劳动关系,但并无相关数据提供。

◆证券时报:杜邦近日宣布,将以110亿美元的价格向塞拉尼斯出售交通和材料部门的大部分业务。这项交易预计2022年底完成。杜邦此次出售的资产包括工程塑料和高性能树脂等业务,这些业务去年销售额约35亿美元,税息折旧及摊销前利润在8亿美元左右。

重要公告

◆*ST金刚:于2月18日收到通知,法定代表人、董事长郭留希因涉嫌违规不披露重要信息罪被公安机关依法采取强制措施,相关事项尚待公安机关进一步调查。召开董事会紧急会议,同意免去郭留希董事长、不再代行董事会秘书职责。

◆今世缘拟90.76亿元投资实施智能化酿酒陈贮中心项目。

◆中科电气拟与宁德时代合作建设锂电池负极材料一体化项目。

◆十天九板浙江建投收到关注函,要求核查是否存在涉嫌内幕交易情形。

◆凯莱英获新一批《供货合同》,金额约35.42亿元。

◆亚辉龙称MBL向公司增加采购3.17亿元新冠病毒抗原检测试剂盒。

◆海辰药业抗新冠药奈玛特韦原料药及其关键中间体项目获备案。

◆科兴制药与安泰维合作开发抗新冠病毒小分子口服药。

◆康希诺重组新型冠状病毒疫苗(5型腺病毒载体)获批用于序贯加强免疫接种。

◆恒生指数公司宣布,恒生科技指数成份股加入商汤集团、小鹏汽车、理想汽车,同时剔除同程旅行、微盟集团、汽车之家;联想、农夫山泉获纳入恒生指数,变动将于2022年3月7日起生效。

◆海底捞预计2021年净亏损约38亿元至45亿,集团2021年收入预计超过人民币400亿元,增长超过40%。


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