【同是杭州顶级学区房，房龄较新的杭州文锦苑业主却羡慕隔壁老小区】昨天，“杭州市城市治理有奖举报平台”正式上线，杭州胡女士向钱江晚报小时新闻谈了自己在城市治理建设方面的一点想法，“我住在文锦苑小区，就特别羡慕附近的西溪河东小区。”
虽然两个小区同属杭州顶级学区之一，但论房龄，文锦苑肯定完胜西溪河东。一个是商品房，另一个是老小区，在居住感受上也会有所区别。那么，胡女士的这羡慕究竟是怎么回事？小时新闻帮帮团记者打算去两个小区走一走。
【1】西溪河东不久前完成了老旧小区改造
大家最满意的地方在哪里？
西溪河东在文三路保俶北路口东北角。
小区楼栋呈南北向排列，沿西溪河而建，主道在房子与河中间，是一条的崭新柏油马路，靠河一侧停了一溜的汽车，剩下的路面是消防通道，能过一辆消防车。
“以前这条路很窄，消防车过不了，老旧小区改造后，我们这里的面貌真的发生了蛮大的变化的。”小区有居民说。
居民口中的变化我们也从社区得到了证实。西溪河东老旧小区改造基本完工大约在今年初，改造让小区的布局规划有了较大的调整：入口处装上了人车分离的自动道闸，靠路边的一部分围墙被拆除，靠河一侧的树改种成桂花、胡柚等这类小型树木，部分小区门口的绿化带缩进或拆除，老旧电线杆拆除，原先空中蜘蛛网似的电线改走地下，所有的地下管道，包括水管、燃气管等全部进行了翻新。
“我们这条人车进出的主路通气了很多，路面感觉比以前宽敞，路两侧看上去比以前整洁。”小区居民杨女士说。一路走，记者发现靠房子的一侧动了不少小心思——可供居民休息的新建的凉亭、摆放了鲜花的花架、一整面墙的宣传画。
“这栋楼前的自行车库，以前顶很破的，在改造期间这栋楼的居民自己出钱修整了自行车库，顶全部换掉，车库门也统一进行了翻新。”求智社区的工作人员告诉记者。
小区居民的幸福感不仅是环境变美了，生活也方便了不少。
小区里有日照中心，最南端有一个西溪城市文化公园，进公园就是一座造型独特的假山，树木郁郁葱葱，园林看起来经常有人在进行维护保养，很多居民在其中散步聊天健身。
走出公园没几步路，就到了社区卫生服务中心和新建不久的老年食堂。“我们这里老人比较多，老年食堂是大家提出来想要的，我们在有限的空间进行了腾挪，建了这个老年食堂。”
正走着，遇到了一位阿姨。
“楼上邻居把花盆这样搁在外面，你们能不能去说一下，让他们拿拿进去，这样太危险了，掉下来会砸到下面的车和人。”阿姨是去找小区内的物业公司的。
西溪河东还的物业公司是2018年底引入的，2019年初开始正式服务小区。
令小区居民感受最深的就是小区停车问题。
小区经过重新规划布局后，原先地面只有157个车位，现在增加到了220个，多出了60多个。
“停车是比以前好停了，但是位置还是不够多，一些车子还是停不进来。”居民杨女士说。
这一点，社区工作人员也是知道的。
他说，小区10幢房子有500多户居民，其中300户有停车需求，登记在册的车辆达500多辆，确实还是存在僧多粥少的问题，不能完全满足大家的需求，只能通过管理。
“经过业主大会，超过三分之二的业主同意了新的小区停车管理办法，5月1日起就要开始实行了，是按照业主入户时间的先后顺序放行车辆进来停车。”
【2】文锦苑小区绿化率高居住空间大
但停车难，最近还要减少车位
文锦苑小区有业主羡慕西溪河东的答案，可能还是停车位问题。
文锦苑是个完全封闭的小区，2001年左右建成，大多数为小高层，虽然有些年代感了，但依然能看出来属于早年品质不错的商品房。
小区的绿化率很高，一些树木已经长到五六层楼这么高，不过这也让有些居民有点烦恼。
带着孩子正在遛弯的阿姨说，因为绿化多，夏天蚊子也挺多，小孩子到了夏天不敢带出来，经常会被咬出很多包，“应该修剪修剪，打打药水。”
还有一件事，让文锦苑小区最近也有点烦。
前段时间城西一小区发生火灾，消防通道被改做绿地，导致消防车开不进小区。
同样的情况在文锦苑小区也存在：消防通道不畅通、登高台位置不够，被电动车、汽车占道情况比较严重，被要求整改了。
消防整改的消息不胫而走，这意味着原先占用了消防通道、登高台位置的汽车都得清走。
“文锦苑小区有车的业主不少，小区900多户业主，停车登记有近千，供需矛盾本就突出。小区为确保生命安全通道，需要严格消防现场管理。”业委会的负责人说。
这么一来，和西溪河东通过老旧小区改造增加车位相比，文锦苑反而要减少停车位。
“虽然是几十个，但这会让本来车子就停不下的矛盾加剧。”业委会负责人说，无论怎样，生命安全是第一位的，肯定要为生命安全通道让路，车辆该清还是得清，“我们现在也在想办法，向左邻右舍的单位借空间，尽可能让小区的车能停到周边的停车场，不过这里也想呼吁一下周边单位，附近老小区多，都存在停车难问题，如果有可能的话，晚上能不能借给周边居民用一用，帮助解决一部分问题。”
有的居民提出小区绿化面积比较大，是不是能缩小绿化面积改造成停车位的建议？
负责人表示，后续他们还要与消防部门商议后再确定具体的整改方案。钱江晚报·小时新闻记者 孙燕
虽然两个小区同属杭州顶级学区之一，但论房龄，文锦苑肯定完胜西溪河东。一个是商品房，另一个是老小区，在居住感受上也会有所区别。那么，胡女士的这羡慕究竟是怎么回事？小时新闻帮帮团记者打算去两个小区走一走。
【1】西溪河东不久前完成了老旧小区改造
大家最满意的地方在哪里？
西溪河东在文三路保俶北路口东北角。
小区楼栋呈南北向排列，沿西溪河而建，主道在房子与河中间，是一条的崭新柏油马路，靠河一侧停了一溜的汽车，剩下的路面是消防通道，能过一辆消防车。
“以前这条路很窄，消防车过不了，老旧小区改造后，我们这里的面貌真的发生了蛮大的变化的。”小区有居民说。
居民口中的变化我们也从社区得到了证实。西溪河东老旧小区改造基本完工大约在今年初，改造让小区的布局规划有了较大的调整：入口处装上了人车分离的自动道闸，靠路边的一部分围墙被拆除，靠河一侧的树改种成桂花、胡柚等这类小型树木，部分小区门口的绿化带缩进或拆除，老旧电线杆拆除，原先空中蜘蛛网似的电线改走地下，所有的地下管道，包括水管、燃气管等全部进行了翻新。
“我们这条人车进出的主路通气了很多，路面感觉比以前宽敞，路两侧看上去比以前整洁。”小区居民杨女士说。一路走，记者发现靠房子的一侧动了不少小心思——可供居民休息的新建的凉亭、摆放了鲜花的花架、一整面墙的宣传画。
“这栋楼前的自行车库，以前顶很破的，在改造期间这栋楼的居民自己出钱修整了自行车库，顶全部换掉，车库门也统一进行了翻新。”求智社区的工作人员告诉记者。
小区居民的幸福感不仅是环境变美了，生活也方便了不少。
小区里有日照中心，最南端有一个西溪城市文化公园，进公园就是一座造型独特的假山，树木郁郁葱葱，园林看起来经常有人在进行维护保养，很多居民在其中散步聊天健身。
走出公园没几步路，就到了社区卫生服务中心和新建不久的老年食堂。“我们这里老人比较多，老年食堂是大家提出来想要的，我们在有限的空间进行了腾挪，建了这个老年食堂。”
正走着，遇到了一位阿姨。
“楼上邻居把花盆这样搁在外面，你们能不能去说一下，让他们拿拿进去，这样太危险了，掉下来会砸到下面的车和人。”阿姨是去找小区内的物业公司的。
西溪河东还的物业公司是2018年底引入的，2019年初开始正式服务小区。
令小区居民感受最深的就是小区停车问题。
小区经过重新规划布局后，原先地面只有157个车位，现在增加到了220个，多出了60多个。
“停车是比以前好停了，但是位置还是不够多，一些车子还是停不进来。”居民杨女士说。
这一点，社区工作人员也是知道的。
他说，小区10幢房子有500多户居民，其中300户有停车需求，登记在册的车辆达500多辆，确实还是存在僧多粥少的问题，不能完全满足大家的需求，只能通过管理。
“经过业主大会，超过三分之二的业主同意了新的小区停车管理办法，5月1日起就要开始实行了，是按照业主入户时间的先后顺序放行车辆进来停车。”
【2】文锦苑小区绿化率高居住空间大
但停车难，最近还要减少车位
文锦苑小区有业主羡慕西溪河东的答案，可能还是停车位问题。
文锦苑是个完全封闭的小区，2001年左右建成，大多数为小高层，虽然有些年代感了，但依然能看出来属于早年品质不错的商品房。
小区的绿化率很高，一些树木已经长到五六层楼这么高，不过这也让有些居民有点烦恼。
带着孩子正在遛弯的阿姨说，因为绿化多，夏天蚊子也挺多，小孩子到了夏天不敢带出来，经常会被咬出很多包，“应该修剪修剪，打打药水。”
还有一件事，让文锦苑小区最近也有点烦。
前段时间城西一小区发生火灾，消防通道被改做绿地，导致消防车开不进小区。
同样的情况在文锦苑小区也存在：消防通道不畅通、登高台位置不够，被电动车、汽车占道情况比较严重，被要求整改了。
消防整改的消息不胫而走，这意味着原先占用了消防通道、登高台位置的汽车都得清走。
“文锦苑小区有车的业主不少，小区900多户业主，停车登记有近千，供需矛盾本就突出。小区为确保生命安全通道，需要严格消防现场管理。”业委会的负责人说。
这么一来，和西溪河东通过老旧小区改造增加车位相比，文锦苑反而要减少停车位。
“虽然是几十个，但这会让本来车子就停不下的矛盾加剧。”业委会负责人说，无论怎样，生命安全是第一位的，肯定要为生命安全通道让路，车辆该清还是得清，“我们现在也在想办法，向左邻右舍的单位借空间，尽可能让小区的车能停到周边的停车场，不过这里也想呼吁一下周边单位，附近老小区多，都存在停车难问题，如果有可能的话，晚上能不能借给周边居民用一用，帮助解决一部分问题。”
有的居民提出小区绿化面积比较大，是不是能缩小绿化面积改造成停车位的建议？
负责人表示，后续他们还要与消防部门商议后再确定具体的整改方案。钱江晚报·小时新闻记者 孙燕
清明回故乡
4月3日上午，我和弟弟自驾车子，回到了一别五十余年的邵武市香铺村危家坪自然村故乡。
每逢清明时节，闽北邵武乡村的清明节民俗多样，其中印象最深家家户户打糍粑、做包糍。
据大叔说，原来二百多人的小村子，平常只有十几位留守老人。清明节时，才能看到返村祭祖扫墓的年轻人。
村子这么多年变化不大，只是许多村人不认识。上门拜访几位儿时伙伴，现在都是60岁左右的人。
不禁感慨万分，少小离家老大归，人生忽如一场梦。
4月3日上午，我和弟弟自驾车子，回到了一别五十余年的邵武市香铺村危家坪自然村故乡。
每逢清明时节，闽北邵武乡村的清明节民俗多样，其中印象最深家家户户打糍粑、做包糍。
据大叔说，原来二百多人的小村子，平常只有十几位留守老人。清明节时，才能看到返村祭祖扫墓的年轻人。
村子这么多年变化不大，只是许多村人不认识。上门拜访几位儿时伙伴，现在都是60岁左右的人。
不禁感慨万分，少小离家老大归，人生忽如一场梦。
纪要｜开辟新战场：200亿市值公司的跃迁和逆袭电话会纪要之电子行业
【主持人】
谢谢各位投资者晚上参加我们的会议，我是刘晨明，天风负责策略的，先跟大家汇报一下为什么召开聚焦在200亿左右开辟新战场寻找标的的电话会议。我们发出电话会议邀请函之后大家多在问我们，是不是觉得市场大的风格会有变化，200亿市值也是在探讨大股票风格还是中小股票风格的事情，这个事情我们首先可以简单回溯一下过去五年时间里，以大为美的风格是在每一年都在不断加强的，我印象中2016年在安信写报告就是以大为美，这个连续了五年，大家在想是不是有拐点出现？所谓的大公司占优、小公司有折价的拐点、逆袭会不会出来。借电话会议的机会跟大家汇报一下对于大股票风格和小股票风格的理解，以及最终再跟大家汇报一下，为什么我们要联合各个行业的首席为大家挑一批200亿左右的公司作为储备。
首先先说关于风格的问题，大股票占优与否，我觉得背后我们必须从两个角度分开来考虑：一是关于资金面的问题，因为资金面是跟股票的流动性折价和溢价联系在一起的。对于资金链而言，大家知道最近两年，包括再往前，最主要的增量先是外资，2018年、2019年，包括2017年每年都是2000亿到3000亿的规模，随后是公募基金过去一年的类似于非常超预期的发行。外资大家知道一定是在头部公司之间进行选择，不会买小股票，这是比较明确的。对于国内公募基金而言，过去一年以来发生了非常大的变化我们给大家汇报两组数据，刚好公募基金四季报昨天基本上都出来了，我们也给大家公布了数据的情况：
2019年底的时候，那个时候管理100亿以上规模的基金经理其实只有33个，加起来管理的规模只有6000万左右，其实是非常小的情况。但是到了去年年底，2020年底公募基金四季报出来以后我们再去统计这个数字，大家会发现惊人的变化，截止到去年四季度，管100亿以上的基金经理已经增长到138个，2019年底33个，管理大概7000万不到的规模，138个人管3.3万亿，大家可以算一下规模，每年都是在200亿以上。主动管理的是股票类公募基金产品有多少？一共是5.3万亿，换句话说，100多个人大概管了3.3万亿的规模，占了60%的，大概2/3。
我们进一步看数据，全市场一共1300多个挂名第一的基金经理，这1300多个中270个人，20%的人，270个人管了一共4.2万亿，这4.2万亿占5.3万亿的80%左右。大家可以看出，二八分化已经很明显了，是20%的人管了80%的规模。各个行业大家都应该看到渠道上类似于二八分化的现象，公募基金全面大爆发之前，2019年之前这种渠道二八分化体现不出来，爆炸式增长的时候这个渠道的二八分化体现得比较淋漓尽至，体现出现在的存量格局。
形成这样的格局会导致比较明显的特点，公募基金四季报，138个管理规模在100亿以上的基金经理，138个头部基金经理的重仓股全部拉出来，大家会发现所有的重仓股里市值小于100亿的公司占总体持仓只有0.4%，市值在100亿到200亿以下的只有2.1%。另一方面市值在500亿以上的大概占88%。大家可以想象，盘子不断集中化，不断变大的过程中，大家其实很难买小股票了。换句话说这100亿以下的公司会持续有流动性的折价，买不到量，对组合没贡献。买到买错卖不出来容错率又很低，这个过程中我觉得会有比较明显的大公司持续的流动性的溢价和小公司的持续流动性折价，这是我们从资金面的角度来讲。
这个事不仅仅在国内是这样，在海外、在美股同样是这样的情况。我们再给大家汇报一组美股的数据，美国最大的20只共同基金的产品，去掉ETF主动管理的20只共同基金，管了美国共同基金40%多的规模，而这个过程中大家会发现，他们所购买的股票也非常非常少、非常非常集中，比如说这20个基金产品里，大家持有最多的十个股票占他们整个持仓的比重，从2012年的不到50%上涨到现在80%，这十个股票占这个20人管理规模的80%。
不管是在中国、美国、全球都是这样的，背后的原因也比较简单，全球范围内来看流通盘足够大、流动性足够好、业绩好的公司就这么多，未来资金面的角度来讲，渠道的二八分化、各个行业的二八分化，导致的结果就是公募基金对于股票流动性的要求会越来越高。从这个角度出发，大盘的溢价、小盘的折价会持续存在。500亿以上的公司长期来讲还是主战场。
基本面来讲，基本面决定本质，基本面好的公司、大公司确实没有那么多，对于基本面我们又不得不分开考虑，这里面我们要分为传统行业的基本面，比如说蛋糕不能做大的，已经是红海了，对于这类行业而言，尤其是格局已经固化的，其实对于小公司要想翻身、要想逆袭，基本面层面、渗透率层面都是不大可能的。对于传统而言，我们在之前几次路演中反复和大家强调一点，对于传统行业而言，一定要找两个类型的，一个是国内渗透率可以进一步大幅提升的，要么靠新品，要么靠传统品类进一步渗透率提升，要么全球化可以走出去的。这里面的例子市场已经告诉大家比较明显了，我们举一个最简单的，海螺的公司也不错，经营情况也是比较稳健的，但是海螺只能做国内业务，所以估值大概8到10倍左右，就在这个水平。但凡给一些能够全球化、能够走出海，和全球公司竞争的制造业公司，不管是三一、万华、美的、迈瑞，他们的估值体系都是不断上台阶的。对于传统行业而言，我们要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、品类可以进一步做大的公司，小公司尤其100亿以下的想翻身几乎不太可能。
新兴行业大不一样，新兴行业是蓝海，竞争还不够充分的，未来还有很大格局变化，这个过程里，小公司会有类似于走出来十倍股的机会。这块也是我们最近路演和主要的头部客户交流下来我们感触比较深的点，这里面主要是在于到底产业能爆发的中小公司还有没有机会，对于这块来讲大家要有一个点是比较一致认可的，也是我们为什么要开这次电话会议，针对200亿左右的上市公司。如果你的上市公司是从大概七八十亿、五六十亿涨到一两百亿，其实这个过程是非常非常艰难的，大家刚才看到我们给大家汇报的数据，这类公司没人买，也没人关注。第二类是中小公司给业绩的不确定性、报表不确定性的折价，涨到一两百亿比较困难，这个时候很难看到，在左侧或是没到右侧买，一旦涨到200亿左右，接近200亿左右的位置可能会发生突变，涨到200亿、300亿这个位置，会突然有大量的资金开始关注，不管是头部资金还是外资，如果产业趋势还是不错的，还能爆发，很快会从之前的流动性折价进入到流动性溢价的过程，这个过程中跟很多港股公司很像，之前在达到一定的流通盘是斜率很缓的上涨，到达一定位置上会突然有全面性的爆发。
我们现在也不是说让大家放弃500亿以上的主战场，放弃500亿以上的公司，500亿以上的公司会有核心的，在里面获得更高的超额收益的难度在逐渐的加强，越来越难。这个过程中我们也想帮大家储备一些200亿左右的，一旦这些公司被盯上就突然爆发了，提前储备是比较重要的。我们之前算了一下100亿到300亿公司的，200多亿上下还有600多个，我们邀请了行业分析师跟大家汇报200亿左右公司的基本情况。
今天的专场是科技成长类的系列一，我们邀请的是TMT、军工、电器设备的首席分析师，明天是大消费的专场，同样是晚上七点半，周二七点半是大制造，包括制造类和周期类龙头的专场，这是我们基本的电话会议安排，下面把时间交给各个行业的首席分析师，首先有请传媒行业首席文浩。
【主持人】：谢谢文博，下面有请电子行业分析师潘谏。
【电子-潘谏】：
梳理出100多亿接近200亿的公司全部看了一下，有些公司是我们覆盖的，有些公司我们觉得确实非常优质，我们还没有写覆盖报告的。
先按市值顺序讲一下，我觉得需要重视的一两百亿的公司包括雅克科技、木林森、精测电子、顺络电子、新洁能、蓝特光学、晶丰明源、洁美科技，这八家公司是我们筛出来很好的，有些是我们覆盖的。
1、雅克科技，雅克是我们长期覆盖，全市场覆盖最深的团队，对雅克来说整体的估值是相对可以接受的，2021年预期会往1.5亿走，复合增速25%左右，对应今年的估值不是特别贵。下游的存储也在恢复，包括海力士，今年海力士可以带来增长。估值的成长性半导体的估值有很大弹性，对于这类型公司符合晨明前面讲的，由于某些事件带来估值跳跃式的提升，包括收购LG的部门，成长路径已经看得非常明确，材料和模拟一样，随着产品间的扩张有阶梯式的跳跃，我们看圣邦的时候我们就提出10亿左右的收入对公司来讲会上跳跃式的台阶，跨过这个台阶以后整个产品线都会进入到快速增长期，估值可能会往更高的地方走。材料和设备是我们认为半导体投资偏主线的品种。
2、木林森，木林森也是我们深度覆盖的公司，我们跟踪来看，虽然200多亿，去年进入到盈亏平衡，四季度整个经营开始反转到经营性的盈利，今年我们预计10亿以上的经营性的利润。对于反转型的公司现在估值20倍不到非常便宜。业绩出现高增长的反转的话，我相信整个的估值会往30倍走，先看得比较保守往25倍、30倍走，市值会翻一倍。
今年行业性的增长来说，我们前几次电话会有讲，LED行业进入反转期，LED的价格开始上涨，无论封装环节还是下游品牌环节今年会受影响，木林森值得大家重视。
3、精测电子，上海精测盈利性比较好，应该是盈亏平衡，对于前两年大家比较担心的面板成长是不是带动整个设备增长进入滞着期，今年会慢慢看到维修更新的占比往五成以上走，成长逻辑会重新被打开，逻辑性的变化对估值的提升非常有帮助。对半导体这块来说，公司的检测设备开始出量、量产。今年扩产产线，包括长城、包括华为几条半导体线公司都会有比较好的布局，也是认证供应商，无论是估值还是业绩都会进入到比较好的成长周期，我们也是在周五发了覆盖报告，近期跟随策略的观点，我们非常重视一两百亿公司的覆盖。
4、顺络，对于元器件来说，大家可以看到元器件，今年我们比较关注的是MLCC风华、三环、国瓷相关MLCC产业链、军工产业链，但是大家一直忽视的是优质公司长期成长，对于顺络这种公司，如果只关注消费电子的话觉得好象增长的品牌客户只剩下小米，能够看到的是苹果的增长甚至一些基站产品的落地、验证，这是我觉得整个长期成长性非常好的公司，并不会比四五百亿甚至几千亿的公司成长性弱，经营性不会更差，只是所处的市场容量决定他市值比较低的位置成长。
5、新洁能是国内MOSFET的龙头，国内MOS最大的是闻泰，我们2015年以来坚定推荐闻泰，对于一两百亿市值的情况，对新洁能锁定华鸿8寸的产线，也是国内华鸿8寸最大的客户，12寸的功率产能差不多接近5000片/月，整个的增长我们可以看到非常高速的增长，至少50亿的增速，对于这种公司来说，接下来包括今年可以看到的MOS的涨价，去年到今年产能会看到比较好的增长，这类公司也是值得大家重视。
6、蓝特光学，受益北美大客户的扩展也是科创板市值比较大的光学公司，光学赛道来说，我觉得蓝特是值得重视的。
7、晶丰明源，我们没有深度覆盖，但是LED深度报告有写，它是LED环节市占率非常高的环节，对他这个环节占到六七成的市占率，涨价、价格传导会非常明显，这两个月可以看到公司的毛利甚至往翻倍走，这个也是我推荐大家关注。
8、洁美科技，也是我们深度覆盖的公司，MLCC今年的扩产，风华的逻辑、三环的逻辑、国瓷这些扩展公司，对于洁美是一样的，产品先随着国内客户的扩展可以有稳定20%以上的增长。对于另外一个角度来说产品线也在扩张，今年应该会有离心膜的量产，产品的增长和横向扩展可以看到整个估值比较大的跨越，一两百亿的公司。
我是在这些公司里选了这些给大家推荐。
【主持人】：谢谢潘谏，下面有请通信行业分析师唐海清。#股票##价值投资日志[超话]#
【主持人】
谢谢各位投资者晚上参加我们的会议，我是刘晨明，天风负责策略的，先跟大家汇报一下为什么召开聚焦在200亿左右开辟新战场寻找标的的电话会议。我们发出电话会议邀请函之后大家多在问我们，是不是觉得市场大的风格会有变化，200亿市值也是在探讨大股票风格还是中小股票风格的事情，这个事情我们首先可以简单回溯一下过去五年时间里，以大为美的风格是在每一年都在不断加强的，我印象中2016年在安信写报告就是以大为美，这个连续了五年，大家在想是不是有拐点出现？所谓的大公司占优、小公司有折价的拐点、逆袭会不会出来。借电话会议的机会跟大家汇报一下对于大股票风格和小股票风格的理解，以及最终再跟大家汇报一下，为什么我们要联合各个行业的首席为大家挑一批200亿左右的公司作为储备。
首先先说关于风格的问题，大股票占优与否，我觉得背后我们必须从两个角度分开来考虑：一是关于资金面的问题，因为资金面是跟股票的流动性折价和溢价联系在一起的。对于资金链而言，大家知道最近两年，包括再往前，最主要的增量先是外资，2018年、2019年，包括2017年每年都是2000亿到3000亿的规模，随后是公募基金过去一年的类似于非常超预期的发行。外资大家知道一定是在头部公司之间进行选择，不会买小股票，这是比较明确的。对于国内公募基金而言，过去一年以来发生了非常大的变化我们给大家汇报两组数据，刚好公募基金四季报昨天基本上都出来了，我们也给大家公布了数据的情况：
2019年底的时候，那个时候管理100亿以上规模的基金经理其实只有33个，加起来管理的规模只有6000万左右，其实是非常小的情况。但是到了去年年底，2020年底公募基金四季报出来以后我们再去统计这个数字，大家会发现惊人的变化，截止到去年四季度，管100亿以上的基金经理已经增长到138个，2019年底33个，管理大概7000万不到的规模，138个人管3.3万亿，大家可以算一下规模，每年都是在200亿以上。主动管理的是股票类公募基金产品有多少？一共是5.3万亿，换句话说，100多个人大概管了3.3万亿的规模，占了60%的，大概2/3。
我们进一步看数据，全市场一共1300多个挂名第一的基金经理，这1300多个中270个人，20%的人，270个人管了一共4.2万亿，这4.2万亿占5.3万亿的80%左右。大家可以看出，二八分化已经很明显了，是20%的人管了80%的规模。各个行业大家都应该看到渠道上类似于二八分化的现象，公募基金全面大爆发之前，2019年之前这种渠道二八分化体现不出来，爆炸式增长的时候这个渠道的二八分化体现得比较淋漓尽至，体现出现在的存量格局。
形成这样的格局会导致比较明显的特点，公募基金四季报，138个管理规模在100亿以上的基金经理，138个头部基金经理的重仓股全部拉出来，大家会发现所有的重仓股里市值小于100亿的公司占总体持仓只有0.4%，市值在100亿到200亿以下的只有2.1%。另一方面市值在500亿以上的大概占88%。大家可以想象，盘子不断集中化，不断变大的过程中，大家其实很难买小股票了。换句话说这100亿以下的公司会持续有流动性的折价，买不到量，对组合没贡献。买到买错卖不出来容错率又很低，这个过程中我觉得会有比较明显的大公司持续的流动性的溢价和小公司的持续流动性折价，这是我们从资金面的角度来讲。
这个事不仅仅在国内是这样，在海外、在美股同样是这样的情况。我们再给大家汇报一组美股的数据，美国最大的20只共同基金的产品，去掉ETF主动管理的20只共同基金，管了美国共同基金40%多的规模，而这个过程中大家会发现，他们所购买的股票也非常非常少、非常非常集中，比如说这20个基金产品里，大家持有最多的十个股票占他们整个持仓的比重，从2012年的不到50%上涨到现在80%，这十个股票占这个20人管理规模的80%。
不管是在中国、美国、全球都是这样的，背后的原因也比较简单，全球范围内来看流通盘足够大、流动性足够好、业绩好的公司就这么多，未来资金面的角度来讲，渠道的二八分化、各个行业的二八分化，导致的结果就是公募基金对于股票流动性的要求会越来越高。从这个角度出发，大盘的溢价、小盘的折价会持续存在。500亿以上的公司长期来讲还是主战场。
基本面来讲，基本面决定本质，基本面好的公司、大公司确实没有那么多，对于基本面我们又不得不分开考虑，这里面我们要分为传统行业的基本面，比如说蛋糕不能做大的，已经是红海了，对于这类行业而言，尤其是格局已经固化的，其实对于小公司要想翻身、要想逆袭，基本面层面、渗透率层面都是不大可能的。对于传统而言，我们在之前几次路演中反复和大家强调一点，对于传统行业而言，一定要找两个类型的，一个是国内渗透率可以进一步大幅提升的，要么靠新品，要么靠传统品类进一步渗透率提升，要么全球化可以走出去的。这里面的例子市场已经告诉大家比较明显了，我们举一个最简单的，海螺的公司也不错，经营情况也是比较稳健的，但是海螺只能做国内业务，所以估值大概8到10倍左右，就在这个水平。但凡给一些能够全球化、能够走出海，和全球公司竞争的制造业公司，不管是三一、万华、美的、迈瑞，他们的估值体系都是不断上台阶的。对于传统行业而言，我们要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、品类可以进一步做大的公司，小公司尤其100亿以下的想翻身几乎不太可能。
新兴行业大不一样，新兴行业是蓝海，竞争还不够充分的，未来还有很大格局变化，这个过程里，小公司会有类似于走出来十倍股的机会。这块也是我们最近路演和主要的头部客户交流下来我们感触比较深的点，这里面主要是在于到底产业能爆发的中小公司还有没有机会，对于这块来讲大家要有一个点是比较一致认可的，也是我们为什么要开这次电话会议，针对200亿左右的上市公司。如果你的上市公司是从大概七八十亿、五六十亿涨到一两百亿，其实这个过程是非常非常艰难的，大家刚才看到我们给大家汇报的数据，这类公司没人买，也没人关注。第二类是中小公司给业绩的不确定性、报表不确定性的折价，涨到一两百亿比较困难，这个时候很难看到，在左侧或是没到右侧买，一旦涨到200亿左右，接近200亿左右的位置可能会发生突变，涨到200亿、300亿这个位置，会突然有大量的资金开始关注，不管是头部资金还是外资，如果产业趋势还是不错的，还能爆发，很快会从之前的流动性折价进入到流动性溢价的过程，这个过程中跟很多港股公司很像，之前在达到一定的流通盘是斜率很缓的上涨，到达一定位置上会突然有全面性的爆发。
我们现在也不是说让大家放弃500亿以上的主战场，放弃500亿以上的公司，500亿以上的公司会有核心的，在里面获得更高的超额收益的难度在逐渐的加强，越来越难。这个过程中我们也想帮大家储备一些200亿左右的，一旦这些公司被盯上就突然爆发了，提前储备是比较重要的。我们之前算了一下100亿到300亿公司的，200多亿上下还有600多个，我们邀请了行业分析师跟大家汇报200亿左右公司的基本情况。
今天的专场是科技成长类的系列一，我们邀请的是TMT、军工、电器设备的首席分析师，明天是大消费的专场，同样是晚上七点半，周二七点半是大制造，包括制造类和周期类龙头的专场，这是我们基本的电话会议安排，下面把时间交给各个行业的首席分析师，首先有请传媒行业首席文浩。
【主持人】：谢谢文博，下面有请电子行业分析师潘谏。
【电子-潘谏】：
梳理出100多亿接近200亿的公司全部看了一下，有些公司是我们覆盖的，有些公司我们觉得确实非常优质，我们还没有写覆盖报告的。
先按市值顺序讲一下，我觉得需要重视的一两百亿的公司包括雅克科技、木林森、精测电子、顺络电子、新洁能、蓝特光学、晶丰明源、洁美科技，这八家公司是我们筛出来很好的，有些是我们覆盖的。
1、雅克科技，雅克是我们长期覆盖，全市场覆盖最深的团队，对雅克来说整体的估值是相对可以接受的，2021年预期会往1.5亿走，复合增速25%左右，对应今年的估值不是特别贵。下游的存储也在恢复，包括海力士，今年海力士可以带来增长。估值的成长性半导体的估值有很大弹性，对于这类型公司符合晨明前面讲的，由于某些事件带来估值跳跃式的提升，包括收购LG的部门，成长路径已经看得非常明确，材料和模拟一样，随着产品间的扩张有阶梯式的跳跃，我们看圣邦的时候我们就提出10亿左右的收入对公司来讲会上跳跃式的台阶，跨过这个台阶以后整个产品线都会进入到快速增长期，估值可能会往更高的地方走。材料和设备是我们认为半导体投资偏主线的品种。
2、木林森，木林森也是我们深度覆盖的公司，我们跟踪来看，虽然200多亿，去年进入到盈亏平衡，四季度整个经营开始反转到经营性的盈利，今年我们预计10亿以上的经营性的利润。对于反转型的公司现在估值20倍不到非常便宜。业绩出现高增长的反转的话，我相信整个的估值会往30倍走，先看得比较保守往25倍、30倍走，市值会翻一倍。
今年行业性的增长来说，我们前几次电话会有讲，LED行业进入反转期，LED的价格开始上涨，无论封装环节还是下游品牌环节今年会受影响，木林森值得大家重视。
3、精测电子，上海精测盈利性比较好，应该是盈亏平衡，对于前两年大家比较担心的面板成长是不是带动整个设备增长进入滞着期，今年会慢慢看到维修更新的占比往五成以上走，成长逻辑会重新被打开，逻辑性的变化对估值的提升非常有帮助。对半导体这块来说，公司的检测设备开始出量、量产。今年扩产产线，包括长城、包括华为几条半导体线公司都会有比较好的布局，也是认证供应商，无论是估值还是业绩都会进入到比较好的成长周期，我们也是在周五发了覆盖报告，近期跟随策略的观点，我们非常重视一两百亿公司的覆盖。
4、顺络，对于元器件来说，大家可以看到元器件，今年我们比较关注的是MLCC风华、三环、国瓷相关MLCC产业链、军工产业链，但是大家一直忽视的是优质公司长期成长，对于顺络这种公司，如果只关注消费电子的话觉得好象增长的品牌客户只剩下小米，能够看到的是苹果的增长甚至一些基站产品的落地、验证，这是我觉得整个长期成长性非常好的公司，并不会比四五百亿甚至几千亿的公司成长性弱，经营性不会更差，只是所处的市场容量决定他市值比较低的位置成长。
5、新洁能是国内MOSFET的龙头，国内MOS最大的是闻泰，我们2015年以来坚定推荐闻泰，对于一两百亿市值的情况，对新洁能锁定华鸿8寸的产线，也是国内华鸿8寸最大的客户，12寸的功率产能差不多接近5000片/月，整个的增长我们可以看到非常高速的增长，至少50亿的增速，对于这种公司来说，接下来包括今年可以看到的MOS的涨价，去年到今年产能会看到比较好的增长，这类公司也是值得大家重视。
6、蓝特光学，受益北美大客户的扩展也是科创板市值比较大的光学公司，光学赛道来说，我觉得蓝特是值得重视的。
7、晶丰明源，我们没有深度覆盖，但是LED深度报告有写，它是LED环节市占率非常高的环节，对他这个环节占到六七成的市占率，涨价、价格传导会非常明显，这两个月可以看到公司的毛利甚至往翻倍走，这个也是我推荐大家关注。
8、洁美科技，也是我们深度覆盖的公司，MLCC今年的扩产，风华的逻辑、三环的逻辑、国瓷这些扩展公司，对于洁美是一样的，产品先随着国内客户的扩展可以有稳定20%以上的增长。对于另外一个角度来说产品线也在扩张，今年应该会有离心膜的量产，产品的增长和横向扩展可以看到整个估值比较大的跨越，一两百亿的公司。
我是在这些公司里选了这些给大家推荐。
【主持人】：谢谢潘谏，下面有请通信行业分析师唐海清。#股票##价值投资日志[超话]#
✋热门推荐