晨会0329｜降准降息还有多远？

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信贷需求不足叠加疫情冲击，宏观政策更有靠前发力的必要性。从流动性缺口和降成本角度看，降准、降息、存款利率改革和调整都在“及时动用储备工具”的货币政策工具箱中。我们判断，2.85%仍然是10年期国债的顶部，若考虑进一步降息降准的可能，利率还有10bps~20bps的下行空间。

传媒｜潮流玩具：产业链百花齐放，潮玩与IP共振

随着潮玩行业关注度提升，产业链呈现多元发展态势。我们认为，潮玩市场空间仍广阔，市场规模有望突破500亿元，头部玩家门店数有望超过800家。我们认为，随着IP价值在潮玩领域展现生命力，行业有望迎来更多上游IP（影视、游戏等）厂商跨界。我们看好在IP储备方面有较强实力以及在下游渠道端有领先布局的公司，推荐泡泡玛特（09992.HK）、阅文集团（00772.HK）。

风险因素：消费者对潮玩购买意愿降低；盲盒销售形式受到监管程度超出预期；行业监管对潮玩消费冲击超出预期；设计师个人形象负面舆论对IP产生不良影响；自有IP开发效果不及预期；授权IP版权获取不及预期；潮玩设计盗版侵权风险；影视动漫IP向潮玩拓展效果不及预期。

美团-W（03690.HK）：疫情彰显韧性，商业核心与社会价值并进

21Q4收入495.2亿元/+30.6% yoy，经营收益-50.1亿元（vs Q4业绩前瞻487.0/-77.6亿元），好于预期；年交易用户数净增2300万至6.9亿，表现亮眼。外卖、到店/酒旅业务展现出极佳韧性、贡献稳健盈利，闪购需求如期释放。监管环境下社区团购业务整体节奏放缓，但竞争格局明显利于头部企业，公司聚焦于不断打磨优化其商业模型，基于完善用户生态、切入电商业务的战略意义，预计公司仍将保持战略性投入至长期能力建设和经营效率提升。展望22H1，局部疫情扩大且聚集于一线核心城市，疫情防控升级影响商户和骑手供给，预计3-4月影响较大，外卖、到店等各业务预计将受到阶段性冲击。建议放眼长远，疫情防控常态化下，公司业务韧性明确、料将迎快速恢复并重回高增长，以“美好生活”为愿景下平台生态价值不用怀疑，政策方向也趋于明朗，公司股价已回落至价值区间低位，从基本面角度已具备显著支撑。

风险因素：局部疫情再度扩散，严重情况超预期；互联网政策性风险；平台补贴、竞争加剧导致业绩释放低于预期等。

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宝信软件（600845.SH）：业绩快速增长，盈利能力持续提升

雅迪控股（01585.HK）：高速换挡，兑现可期

泡泡玛特（09992.HK）：IP矩阵夯实布局，线上线下多元发展

小鹏汽车（XPEV.N）：业绩符合预期，期待城市NGP落地

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中信证券美股科技股系列线上交流

时间：2022年3月8日-4月1日

卓越商企2021年业绩交流

时间：2022年3月29日09:00

键凯科技2021年年报业绩说明会