#「新興市場之父」麥樸思(Mark Mobius)最新表示，如果美國總統特朗普輸掉2020年總統大選，美國股市將「失控」。 他指出，美股不斷上揚，部分原因來自特朗普的政策，包括削減企業利得稅。一旦他輸掉了明年大選，市場對政府「親商界」的樂觀看法就會改變，屆時恐引發混亂。 他說：「我認為金融市場會失控，因為投資者取決於特朗普的政策，其政策讓市場向上及美國經濟增長更高。」 他又稱，雖然目前特朗普不似會輸掉大選，但主流媒體依然鋪天蓋地反對他，相信會持續至明年，「這是為何惹起我少許關注」。 至於投資前景，他指出，隨着美股不斷上升，價格有機會已見頂，而歐洲及日本經濟了無起色，反映發達經濟體沒有投資機會；相比之下，新興經濟體的企業能給予較高回報，加上美國聯儲局落實減息，是另一個原因令新興經濟體資產變得吸引，低息不利美元，新興貨幣則會受惠。 他透露，中國及印度佔其投資組合比重達40%左右，巴西、土耳其、南韓、台灣，以及東南亞均是他的囊中物。#
重磅：CDE七问七答详解生物类似药审评思路！
张蓝飞 医药经济报 昨天
7月31日，国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）官网发布《生物类似药研发相关问题问与答》，CDE方面表示，随着国内生物类似药研发的不断深入，相关研究单位通过沟通交流咨询的生物类似药相关技术问题也显著增多，经过系统梳理，就比较集中和普遍的问题以及监管考虑进行了针对性总结。
围绕“适用范围、研发策略、参照药、免疫原性对比试验、临床比对研究、适应症外推、说明书撰写”等问题“七问七答”，业内看到的绝不仅仅是如何开展生物类似药研发的具体要求，背后体现出对于复杂药物和产业创新之间的科学监管考量，更加值得重视。
明确适用范围
验证相似性为基础
自2015年2月原国家食品药品监督管理总局发布《生物类似药研发与评价技术指导原则（试行）》以来，目前国内已有多个治疗用生物制品按生物类似药申报，并已有产品获准上市。
生物类似药的市场成功，客观上与建立一个强大的生态系统密切相关，该生态系统能够在严格监管基础上，向医生和患者提供这种新型治疗类别的产品。中国虽然在生物类似药的全球舞台上稍显“迟到”，但这种后发奋进同时也是一个优势，因为监管机构政策尺度、环境和产业链上下游参与者都将受益于欧美日韩同行的经验。
监管层面，不同监管方式对寻求全球生物类似药研发的企业产生的影响不同。当翻阅美国FDA指南和欧洲EMA指南时，可能观察到一系列要求的差异，诸如标准偏差、药代动力学（PK）、转换试验、临床终点和统计方法等。
技术层面，与合成的小分子化学药相比，生物药在分子大小上要大百倍至上千倍。更为关键的是，生物药的分子结构要远比化学药复杂。比如蛋白类药，有一级结构(氨基酸序列)、二级结构(如α螺旋、β折叠等)以及更复杂的三级结构。有些生物药，蛋白分子间三级结构的稳定结合还会形成四级结构。
更为复杂的是，在生物合成后这些生物药的结构通常会有翻译后修饰(即PTM)，包括糖基化、磷酸化等。而这些修饰，不同批次的生物药也会不尽相同。这些变化对于生物药的生物活性可能是很关键的。
在最新发布的《生物类似药研发相关问题问与答》中，“生物类似药的适用范围”被列为第一个需要明确的问题：适用于结构和功能明确的治疗用重组蛋白质制品；候选药物的氨基酸序列原则上应与参照药相同；建议使用与参照药类似的宿主细胞和表达体系，因为不同的细胞类型会影响翻译后修饰的模式，如糖基化等。
临床替代机会
关注中国市场活力
生物制药转型升级是提振医药工业的重要出路，考虑到中国药品监管环境在过去几年取得的显著改善，业内认为仿制药和生物类似药提供了极具吸引力的医疗需求解决方案。
事实上，欧洲最早采用生物类似药的一个关键因素正是其良好的产业生态，诸如部分北欧国家拥有世界领先的生物类似药使用率，这得益于当地招标系统和鼓励医生主导“处方替换”的国家政策；2009年，美国出台了《BPCI法案》,该法案为生物类似药提供了监管批准途径——公共保健服务(PHS)法案351(k)。
在1997年金融危机后，韩国政府将生物制品产业定位为新的支柱产业并大力扶持，并采取了促进一流研究机构的研究人员创业，对民营企业开放生物制品技术开发设施等措施；2009 年日本药品与食品安全局( Pharmaceutical and Food Safety Bureau，PFSB) 发布多项涉及生物类似药研发注册、审评审批、药品命名等事项的指导文件，为加速生物类似药的研发上市提供了良好契机。
业内专家认为，创新疗法的需求从未像现在这样大，尤其是在肿瘤学、免疫学等领域。伴随大量轰动一时的生物制剂将于2019年-2025年专利到期，品牌/原研产品不断上升的成本，令全行业看到了临床替代的机会。“综合上述因素，到2022年中国生物类似药市场规模将达到150亿元，到2030年将达到约500亿元。是时候系好安全带、脚踩油门，踏上生物类似药的快车道了。”
IDG和白橡树咨询联合发布的《EXECUTIVE INSIGHTS：BIOSIMILARS IN CHINA》报告显示：2013年-2017年，NMPA批准的生物制剂NDAs从6个增加到29个，生物制剂INDs从78个增加到227个(肿瘤候选药物占总数的42%)。复宏汉霖的利妥昔单抗是中国批准的第一个生物类似药物，国内企业处在Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床阶段的生物类似药研发管线产品已经相当广泛，仅以贝伐珠单抗为例，至少有9家中国制造商处于研发后期阶段(Ⅲ期临床或NDA)。
■编辑 陈雪薇
附件>>>
生物类似药研发相关问题问与答
自2015年2月原国家食品药品监督管理总局发布《生物类似药研发与评价技术指导原则（试行）》以来，截至目前国内已有多个治疗用生物制品按生物类似药申报，并已有产品获准上市。随着国内生物类似药研发的不断深入，相关研究单位通过沟通交流咨询的生物类似药相关技术问题也显著增多。经过系统梳理，现就比较集中和普遍的问题以及我们当前的考虑总结如下：
“
生物类似药的适用范围？
”
答：适用于结构和功能明确的治疗用重组蛋白质制品。候选药物的氨基酸序列原则上应与参照药相同。建议使用与参照药类似的宿主细胞和表达体系，因为不同的细胞类型会影响翻译后修饰的模式，如糖基化等。
如果使用不同于参照药的表达体系，需进行充分的药学比对研究证明所表达的蛋白具有相同的氨基酸序列、相当的高级结构和翻译后修饰以及生物学活性；如果生物类似药候选药与参照药进行药学比较后，发现二者之间翻译后修饰程度和类型上有差异，还须对安全性和有效性潜在的影响进行论证。如果候选药采用新的表达系统，通常会增加糖基化模式的差异和新的工艺相关杂质，还应考虑对临床免疫原性的影响问题。
“
生物类似药的整体研发策略？
”
答：类似药研发的总体思路是以比对试验证明其与参照药的相似性为基础，支持其安全、有效和质量可控。应采用逐步递进的顺序，分阶段开展药学、非临床、临床比对试验。
完成前期药学和非临床比对研究后，建议申办方与中心开展pre-IND沟通交流，明确后续的研究内容和研究设计。建议临床研究阶段应先进行PK比对研究，在完成PK研究后建议与中心进行沟通交流，经初步评估具有PK等效性后，再开展头对头的疗效和安全性比对研究。
“
参照药的选择和来源？
”
答：参照药应选择在国内上市销售的原研药，研发过程中各阶段所使用的参照药，应尽可能使用相同产地来源的产品。
对不能通过商业途径在国内获得的，可以考虑其他合适的途径，但应增加不同来源参照药的桥接比对研究或提供不同来源参照药之间可比的证据，同时关注原液的来源。
申请人应尽可能选择已在我国获批进口注册或临床试验的原研药作为生物类似药临床试验用参照药。为保护受试者安全，对申请人拟选择与在我国获批进口注册或临床试验产地不一致的同一企业的原研药品作为参照药的，在临床试验开始前，应提供不同产地原研药之间可比的证据或按照我国药品监管部门关于生物类似药研究与评价的相关技术指导原则要求，开展不同产地原研药品的比对研究并证明二者可比后，以补充申请方式提交国家药监局药品审评中心。待国家药监局药品审评中心审评认可后，申请人方可将未获批产地的原研药用于临床试验。申请人在研发的各个阶段开展相似性比较研究所选择的参照药应为同一产地产品。
“
免疫原性比对试验的一般考虑？
”
答：建议申办方在所有临床研究（包括人体PK或PD研究）中收集全部受试者免疫原性的数据。
根据不同产品的免疫原性特征设定合理的取样时间点和随访期限，需考虑疗程的持续时间、制剂药代动力学特征以及体液免疫反应的发生时间等因素。建议结合具体品种与CDE进行讨论。
生物类似药和参照药间任何的免疫应答差异都应引起重视，并结合具体情况分析导致差异的原因、对有效性及安全性的影响等。
“
如何确定生物类似药临床比对研究的等效性界值？
”
答：生物类似药临床疗效比较研究中，需要合理选择比值或差值作为主要终点指标的效应量。等效性界值一般基于原研产品疗效的置信区间进行估算，并结合临床意义进行确定。原研产品的疗效通常依据于原研产品与标准治疗（或安慰剂）随机对照优效性研究的Meta分析结果。纳入Meta分析文献的选择、分析结果的利用等需要综合考虑目标适应症国内外临床实践、种族差异、样本量可行性等因素。
“
生物类似药适应证的外推需考虑那些方面？
”
答：参照药已在国内获批多个适应症的，如果候选药通过比对研究证实了与参照药临床相似，可以考虑外推至参照药的其他适应症。适应症外推需根据品种特点和相似性研究数据的充分性个案化考虑。
外推的适应症，应当是临床相关的病理机制和/或有关受体相同，且作用机理以及靶点相同的；临床比对试验中，选择了合适的适应症，并对外推适应症的安全性和免疫原性进行了充分的评估。
申请人须提供充分的科学证据以支持适应症外推的申请。
“
与参照药进口说明书相比，生物类似药说明书撰写的注意事项？
”
答：生物类似药说明书的撰写应当以不影响临床使用和有利于上市后安全性监测为基本考虑。
目前，建议在说明书首页页眉添加，例如：“类似药商品名（XYZ单抗）是参照药商品名（XYZ单抗）的生物类似药”；首页页脚添加生物类似药的定义：“生物类似药是指支持此生物制品获得上市批准的数据已证明该生物制品与国家药品监督管理局批准的参照药高度相似，并且没有临床意义上的差异。本品说明书与原研产品说明书保持一致。”
生物类似药说明书中的临床试验数据应体现有效性和安全性，而不是体现相似性。生物类似药说明书中名称的使用需注意参照药商品名、类似药商品名与通用名的差别。在引用参照药临床研究数据时，建议使用参照药的通用名而非商品名。
■来源/CDE官网
张蓝飞 医药经济报 昨天
7月31日，国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）官网发布《生物类似药研发相关问题问与答》，CDE方面表示，随着国内生物类似药研发的不断深入，相关研究单位通过沟通交流咨询的生物类似药相关技术问题也显著增多，经过系统梳理，就比较集中和普遍的问题以及监管考虑进行了针对性总结。
围绕“适用范围、研发策略、参照药、免疫原性对比试验、临床比对研究、适应症外推、说明书撰写”等问题“七问七答”，业内看到的绝不仅仅是如何开展生物类似药研发的具体要求，背后体现出对于复杂药物和产业创新之间的科学监管考量，更加值得重视。
明确适用范围
验证相似性为基础
自2015年2月原国家食品药品监督管理总局发布《生物类似药研发与评价技术指导原则（试行）》以来，目前国内已有多个治疗用生物制品按生物类似药申报，并已有产品获准上市。
生物类似药的市场成功，客观上与建立一个强大的生态系统密切相关，该生态系统能够在严格监管基础上，向医生和患者提供这种新型治疗类别的产品。中国虽然在生物类似药的全球舞台上稍显“迟到”，但这种后发奋进同时也是一个优势，因为监管机构政策尺度、环境和产业链上下游参与者都将受益于欧美日韩同行的经验。
监管层面，不同监管方式对寻求全球生物类似药研发的企业产生的影响不同。当翻阅美国FDA指南和欧洲EMA指南时，可能观察到一系列要求的差异，诸如标准偏差、药代动力学（PK）、转换试验、临床终点和统计方法等。
技术层面，与合成的小分子化学药相比，生物药在分子大小上要大百倍至上千倍。更为关键的是，生物药的分子结构要远比化学药复杂。比如蛋白类药，有一级结构(氨基酸序列)、二级结构(如α螺旋、β折叠等)以及更复杂的三级结构。有些生物药，蛋白分子间三级结构的稳定结合还会形成四级结构。
更为复杂的是，在生物合成后这些生物药的结构通常会有翻译后修饰(即PTM)，包括糖基化、磷酸化等。而这些修饰，不同批次的生物药也会不尽相同。这些变化对于生物药的生物活性可能是很关键的。
在最新发布的《生物类似药研发相关问题问与答》中，“生物类似药的适用范围”被列为第一个需要明确的问题：适用于结构和功能明确的治疗用重组蛋白质制品；候选药物的氨基酸序列原则上应与参照药相同；建议使用与参照药类似的宿主细胞和表达体系，因为不同的细胞类型会影响翻译后修饰的模式，如糖基化等。
临床替代机会
关注中国市场活力
生物制药转型升级是提振医药工业的重要出路，考虑到中国药品监管环境在过去几年取得的显著改善，业内认为仿制药和生物类似药提供了极具吸引力的医疗需求解决方案。
事实上，欧洲最早采用生物类似药的一个关键因素正是其良好的产业生态，诸如部分北欧国家拥有世界领先的生物类似药使用率，这得益于当地招标系统和鼓励医生主导“处方替换”的国家政策；2009年，美国出台了《BPCI法案》,该法案为生物类似药提供了监管批准途径——公共保健服务(PHS)法案351(k)。
在1997年金融危机后，韩国政府将生物制品产业定位为新的支柱产业并大力扶持，并采取了促进一流研究机构的研究人员创业，对民营企业开放生物制品技术开发设施等措施；2009 年日本药品与食品安全局( Pharmaceutical and Food Safety Bureau，PFSB) 发布多项涉及生物类似药研发注册、审评审批、药品命名等事项的指导文件，为加速生物类似药的研发上市提供了良好契机。
业内专家认为，创新疗法的需求从未像现在这样大，尤其是在肿瘤学、免疫学等领域。伴随大量轰动一时的生物制剂将于2019年-2025年专利到期，品牌/原研产品不断上升的成本，令全行业看到了临床替代的机会。“综合上述因素，到2022年中国生物类似药市场规模将达到150亿元，到2030年将达到约500亿元。是时候系好安全带、脚踩油门，踏上生物类似药的快车道了。”
IDG和白橡树咨询联合发布的《EXECUTIVE INSIGHTS：BIOSIMILARS IN CHINA》报告显示：2013年-2017年，NMPA批准的生物制剂NDAs从6个增加到29个，生物制剂INDs从78个增加到227个(肿瘤候选药物占总数的42%)。复宏汉霖的利妥昔单抗是中国批准的第一个生物类似药物，国内企业处在Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床阶段的生物类似药研发管线产品已经相当广泛，仅以贝伐珠单抗为例，至少有9家中国制造商处于研发后期阶段(Ⅲ期临床或NDA)。
■编辑 陈雪薇
附件>>>
生物类似药研发相关问题问与答
自2015年2月原国家食品药品监督管理总局发布《生物类似药研发与评价技术指导原则（试行）》以来，截至目前国内已有多个治疗用生物制品按生物类似药申报，并已有产品获准上市。随着国内生物类似药研发的不断深入，相关研究单位通过沟通交流咨询的生物类似药相关技术问题也显著增多。经过系统梳理，现就比较集中和普遍的问题以及我们当前的考虑总结如下：
“
生物类似药的适用范围？
”
答：适用于结构和功能明确的治疗用重组蛋白质制品。候选药物的氨基酸序列原则上应与参照药相同。建议使用与参照药类似的宿主细胞和表达体系，因为不同的细胞类型会影响翻译后修饰的模式，如糖基化等。
如果使用不同于参照药的表达体系，需进行充分的药学比对研究证明所表达的蛋白具有相同的氨基酸序列、相当的高级结构和翻译后修饰以及生物学活性；如果生物类似药候选药与参照药进行药学比较后，发现二者之间翻译后修饰程度和类型上有差异，还须对安全性和有效性潜在的影响进行论证。如果候选药采用新的表达系统，通常会增加糖基化模式的差异和新的工艺相关杂质，还应考虑对临床免疫原性的影响问题。
“
生物类似药的整体研发策略？
”
答：类似药研发的总体思路是以比对试验证明其与参照药的相似性为基础，支持其安全、有效和质量可控。应采用逐步递进的顺序，分阶段开展药学、非临床、临床比对试验。
完成前期药学和非临床比对研究后，建议申办方与中心开展pre-IND沟通交流，明确后续的研究内容和研究设计。建议临床研究阶段应先进行PK比对研究，在完成PK研究后建议与中心进行沟通交流，经初步评估具有PK等效性后，再开展头对头的疗效和安全性比对研究。
“
参照药的选择和来源？
”
答：参照药应选择在国内上市销售的原研药，研发过程中各阶段所使用的参照药，应尽可能使用相同产地来源的产品。
对不能通过商业途径在国内获得的，可以考虑其他合适的途径，但应增加不同来源参照药的桥接比对研究或提供不同来源参照药之间可比的证据，同时关注原液的来源。
申请人应尽可能选择已在我国获批进口注册或临床试验的原研药作为生物类似药临床试验用参照药。为保护受试者安全，对申请人拟选择与在我国获批进口注册或临床试验产地不一致的同一企业的原研药品作为参照药的，在临床试验开始前，应提供不同产地原研药之间可比的证据或按照我国药品监管部门关于生物类似药研究与评价的相关技术指导原则要求，开展不同产地原研药品的比对研究并证明二者可比后，以补充申请方式提交国家药监局药品审评中心。待国家药监局药品审评中心审评认可后，申请人方可将未获批产地的原研药用于临床试验。申请人在研发的各个阶段开展相似性比较研究所选择的参照药应为同一产地产品。
“
免疫原性比对试验的一般考虑？
”
答：建议申办方在所有临床研究（包括人体PK或PD研究）中收集全部受试者免疫原性的数据。
根据不同产品的免疫原性特征设定合理的取样时间点和随访期限，需考虑疗程的持续时间、制剂药代动力学特征以及体液免疫反应的发生时间等因素。建议结合具体品种与CDE进行讨论。
生物类似药和参照药间任何的免疫应答差异都应引起重视，并结合具体情况分析导致差异的原因、对有效性及安全性的影响等。
“
如何确定生物类似药临床比对研究的等效性界值？
”
答：生物类似药临床疗效比较研究中，需要合理选择比值或差值作为主要终点指标的效应量。等效性界值一般基于原研产品疗效的置信区间进行估算，并结合临床意义进行确定。原研产品的疗效通常依据于原研产品与标准治疗（或安慰剂）随机对照优效性研究的Meta分析结果。纳入Meta分析文献的选择、分析结果的利用等需要综合考虑目标适应症国内外临床实践、种族差异、样本量可行性等因素。
“
生物类似药适应证的外推需考虑那些方面？
”
答：参照药已在国内获批多个适应症的，如果候选药通过比对研究证实了与参照药临床相似，可以考虑外推至参照药的其他适应症。适应症外推需根据品种特点和相似性研究数据的充分性个案化考虑。
外推的适应症，应当是临床相关的病理机制和/或有关受体相同，且作用机理以及靶点相同的；临床比对试验中，选择了合适的适应症，并对外推适应症的安全性和免疫原性进行了充分的评估。
申请人须提供充分的科学证据以支持适应症外推的申请。
“
与参照药进口说明书相比，生物类似药说明书撰写的注意事项？
”
答：生物类似药说明书的撰写应当以不影响临床使用和有利于上市后安全性监测为基本考虑。
目前，建议在说明书首页页眉添加，例如：“类似药商品名（XYZ单抗）是参照药商品名（XYZ单抗）的生物类似药”；首页页脚添加生物类似药的定义：“生物类似药是指支持此生物制品获得上市批准的数据已证明该生物制品与国家药品监督管理局批准的参照药高度相似，并且没有临床意义上的差异。本品说明书与原研产品说明书保持一致。”
生物类似药说明书中的临床试验数据应体现有效性和安全性，而不是体现相似性。生物类似药说明书中名称的使用需注意参照药商品名、类似药商品名与通用名的差别。在引用参照药临床研究数据时，建议使用参照药的通用名而非商品名。
■来源/CDE官网
【安信研究 · 8月十大金股】
策略团队
陈果：毕业于复旦大学和上海交通大学，多次入围新财富、水晶球最佳分析师。
核心观点
我们在上个月明确提出“G20中美缓和，美国企业可继续向华为供货，A股科创板开板、并购重组松绑，整个环境有利修复和提升科技股估值”，并率先明确看好“新核心资产”崛起，7月以来的科技板块亮眼的表现也再次验证了我们的观点。
中期来看，我们认为投资者对于市场趋势应逐步转向乐观，战略上保持积极寻找买点的心态：年内经济平稳放缓，流动性维持宽裕，风险偏好最差的时候已经过去，对供给侧改革推进可以抱更多期待。短期战术上可以徐徐图之。优先布局面向未来、面向转型升级、面向新经济的优质公司——新核心资产。
我们近期持续强调当前阶段具备风格切换，因具备五大有利条件：
1）市场条件：中美贸易磋商有序推进，风险偏好改善；
2）政策条件：7月政治局会议继续强调以新型基础设施为代表的新经济的重要性、科创板成功运行、并购重组放宽。
3）宏观条件：滞胀预期消退，且增长预期是平稳放缓，流动性预期改善；
4）中观条件：电子等行业业绩好于预期，科技板块未来盈利趋势向上，好于其他板块；
5）微观条件：基金重仓股对消费配置达到历史极值；
-
风险提示
1. 货币政策宽松不及预期，2.全球经济低于预期，3.新经济产业后续发展不及预期。
金工团队
杨勇：2013年新财富金融工程第一名团队成员，2016年首次单独领衔新财富评选入围。
核心观点
徐徐图之，成长或占优。
我们在前几期提到3季度的核心运行区间有望在2886-3080区域，当前大盘已来到2970附近，恰好处于核心区间的中间位置，市场在该位置附近有所震荡是正常的。
因此，当下在方向上或许不应该过于悲观，在节奏上应徐徐图之，在结构上或许该更多关注优质成长。
-
风险提示
根据历史信息以及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。
计算机 | 梦网集团
胡又文：牛津大学金融经济学硕士，2014-2017连续4年新财富第一。-
核心观点
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风险提示
富信推广不及预期；行业竞争加剧。
电子团队 | 闻泰科技
核心观点
1、手机ODM龙头，目前手机品牌集中度提升，中低端ODM成为趋势，公司手机ODM业务技术领先，并拥有独立的自建模具工厂，是高通全行业唯一的5GAlpha客户，强者恒强态势明显，公司主业回暖，产能订单饱满，随着5G换机潮来临，公司不断扩产布局应对，主业有望进一步增长。
2、公司收购安世半导体进展顺利，安世半导体分离自恩智浦集团，质地优秀，分立器件龙头之一。下游应用领域包括汽车、工业、通讯、消费电子等。其中汽车电子占比最大，随着新能源汽车和智能汽车应用比例的提升和5G应用的推广，安世产品的应用增速有望提升。
-
风险提示
收购安世半导体及后续扩张资金落地进度不佳/杠杆较高/政策变化风险
非银团队 | 中国人寿
张经纬：美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士，具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究，2018年5月加入安信证券。-
核心观点
1.中报业绩超预期。受所得税返还以及上半年权益投资显著改善，公司中报归母净利润同比增长115-135%，受益年初开门红高预定利率年金险销售、产品价值率提升等影响，NBV上半年有望同比增长18%-20%，有望推动内含价值增长好于此前市场预期。
2.代理人团队保持扩张，个险注重价值提升。代理人团队2019年Q1规模同比增长7%，维持扩张态势。此外，下半年公司将继续在长期年金和传统重疾险发力，从2季度来看70%以上新单由10年期以上长期储蓄和保障型产品构成，因此，受益于下半年三、四季度新单基数较低、人力扩张以及价值率改善，新单增速和NBV仍有望实现边际改善。
-
风险提示
保费负增长风险/营销员大量脱落风险/营销员产能大幅下滑风险。
环保与公用 | 华电国际
邵琳琳：上海财经大学硕士，新财富2017、2016、2015、2014年第三、第三、第二和第五名。-
核心观点
增值税下调叠加煤价下行，盈利大幅改善可期。今年二季度开始，火电增值税率从16%降至13%，间接提升煤电不含税上网电价。煤价方面，若宏观经济后期保持稳中偏弱态势运行，届时煤炭需求会逐步走弱，而煤炭产能的陆续释放和煤炭进口的放松限制会使煤炭供需格局持续改善。蒙冀、瓦日和蒙华铁路运力均有望在2019年提升，有望加剧三西至华中的通道竞争，叠加沿海电煤需求下降，西煤东送运力不足的问题将显著改善。综合煤炭供需形势及运力改善，煤价有望步入中长期下行通道。公司火电占比高，具备煤价高弹性特点，有望直接受益于煤价的下行。
-
风险提示
煤价持续高位运行/发售电量不及预期/电价下调风险
食品饮料 | 泸州老窖
苏铖：毕业于复旦大学，曾任职上海糖酒集团产业研究中心，2017年、2015年入围新财富。
核心观点
1.公司2019年整体形势好于2018年，2018年五粮液量增价弱，对老窖形成了较大压制，而且渠道利润相对较薄，渠道信心也不足，库存有一定压力。2019年以来，五粮液量增但价升明显，国窖与之价差拉大，性价比凸显，渠道操作更从容。
2.今年以来公司量增价升，终端供货价已经统一提升到860元，批价也从年初的720附近攀升至790-800元，且有进一步提升空间，渠道利润改善，经销商积极性大幅提高。我们预计公司后续出厂价将再度提升。
3.公司经过3年多持续投入，品牌上台阶，2019年管理年定位，渠道费用缩减顺利，消费者投入继续保持，终端配额制执行良好，终端动销和库存良性，2019年公司营收增长较快，预计25%+，利润弹性更好，全年预计40%附近。
4.估值具吸引力。茅台2019年业绩确定性高，Q2业绩释放预期强烈，估值有进一步提升，带动板块活跃，泸州老窖具有估值优势和一定预期差。
-
风险提示
系统性风险，预期过高导致不达预期的风险。
医药团队 | 万孚生物
马帅：上海交通大学医学硕士，新财富、水晶球、金牛奖医药团队核心成员。
核心观点
一句话说清逻辑：存量产品受益胸痛中心、流感等多项因素拉动，维持高景气度。研发驱动增量新品不断上市，进一步打开成长空间。
四大产品线保持强劲增长，新产品有望步入研发收获期。四大产品线在过去几年展现出良好的增长势头。慢病检测过去6年复合增长速度为69.07%，毛利率稳定在85%左右，是公司增速最快、毛利最高的业务板块，18年实现营收4.2亿元，同比增长82%，受益国内胸痛中心建设，未来有望持续增长；传染病检测过去6年复合增速32.7%，毛利率稳定在68%左右，18年全年营收4.03亿元，YOY31.5%；妊娠、优生优育及毒品检测保持平稳增长势头，18年全年实现营收1.29亿元、2.27亿元，同比增长分别为5.5%、23.2%。四大产品线的持续增长为业绩提供了保证。同时，早期研发项目进入收获期。血气、凝血领域，根据18年报，已完成第一期新产品投产，并启动第二期新产品开发；18年全年共新获得产品注册证54个，其中化学发光注册证13个，干式生化注册证15个，产品上市推广后存在快速放量可能；同时，公司积极布局分子诊断领域，分别于2018年7月和8月与美国 iCubate、比利时 Biocartis公司签约，引进国际领先的分子诊断技术和产品。一系列新产品的布局与落地，将对19、20年的继续快速增长形成保障。
-
风险提示
在研新产品上市进度低于预期；新产品上市后放量不达预期。
电新团队 | 宁德时代
邓永康：毕业于西安交大和南京大学，在能源行业工作12年，曾任职中石油、中盛光电、阿特斯太阳能、协鑫新能源。
核心观点
1.电动车进入加速发展新阶段，顶层设计完善利于政策衔接。2019年博鳌WNEVC上，提出了“新能源汽车正进入加速发展的新阶段”。与会政、产、学、研各届形成共识：到2035年全球新能源车市场份额达50%，全球汽车基本实现电动化转型。多重政策衔接补贴退坡：1）国务院批准工信部牵头编制《21-35年新能源汽车产业发展规划》，有望19年底推出初稿，奠定未来15年新能源车长效发展机制；2）工信部发布21-23年双积分征求意见稿，测算21-23年销量有望达230/300/380万辆；3）京深渝等地方政府陆续出台产业支持政策，地方补贴充电桩政策也将陆续出台。
2.全年产销有望突破160万辆。技术研发＋产品创新＋政策引导，使得补贴退坡对终端价格影响并不大。我们预计7、8月行业基本面见底，9月销量环比复苏，全年产销维持160万辆，YOY 28%，电池装机预计75GWh，YOY 35%。
3.装机量持续保持第一，定位国际一流锂电企业。根据GGII数据，2019年H1公司动力电池装机量约13.64GWh，国内市场份额达45.5%，持续保持全球第一。公司积极开阔海外市场，相继在德国、法国、日本、美国设立子公司，且对德国图林根基地增加投资，由2018年7月9日拟定的2.4亿欧元提升至不超过18亿欧元，预计产能规模将达28GWH，新增投资进一步增强公司在欧洲市场的供应能力，利于深度绑定BMW、大众、奥迪、戴姆勒、PSA等海外顶尖客户。
4.海外车企加速电动化进程，BMW和丰田分别将电动化进程提前2年和5年，大众2028年推出70款电动车型，公司未来将显著受益电动车的爆发式发展，维持重点推荐。
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风险提示
终端销量不及预期，海外扩张不及预期等。
机械团队 | 克来机电
李哲：中科院工学硕士、中欧商学院MBA。曾就职于国家核电集团，从事核电特种机器人研发工作。2016年加入安信证券
核心观点
各位投资者大家晚上好，我是安信证券机械行业分析师李哲。我们8月金股是克来机电，这是我们长期看好的一个标的。今年2月、3月我们两次把克来机电列为月度金股，2个月都有不错的涨幅，3月创了历史新高。8月再次将它作为月度金股。简单来说，它的长期发展逻辑是：
公司是汽车电子装备龙头企业，随着汽车电子化率提升，下游资本开支提升，行业高景气。同时行业高壁垒，公司用了10多年时间才开始给客户供应整线订单，其它竞争者很难介入。公司在下游客户的渗透率还很低，主要竞争对手都是国外厂商。但公司享受工程师红利，竞争优势明显。必将逐步蚕食国外对手的市占率。
短期催化因素：
1.业绩亮眼。公司今天下午发布了中报，入3.48亿元，同比增长45%；归母净利润4595万元，同比增长63%；扣非后4058万元，同比增长54%；经营性现金流5393万元，相比去年同期的56万元大幅改善。可以说交出了一份非常亮眼的财报。尤其在制造业整体经营压力加大的背景下，更反映了公司强劲的增长动力。
2. 加大研发投入，产品线逐渐升级。公司上半年研发投入1800万元，同比100%增长。研发费用率也提高2个百分点。推动公司大金额、高附加值订单占比提高，2000万以上的订单占比超过60%，有望加快蚕食国外竞争对手份额，提升市占率。
3. 受国五升国六执行的利好影响，公司燃油分配器供货量、价格及利润率都向上提升，预计众源业绩超预期。且公司帮助众源提升自动化水平和技术协同，众源的利润率有望逐步提升。
4. 可转债即将上会。可转债发行后，公司可以新增车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线、新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备等两款设备的制造能力。有助于缓解产能瓶颈，抬升增长天花板。
公司全年业绩有望超预期，对应估值约40倍，处于自身历史估值偏低位置。在兼有长期景气逻辑和短期催化因素的基础上，我们认为公司8月投资机会较大，作为重点推荐。
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风险提示
下游需求波动，可转债发行进度不达预期。
汽车团队 | 上汽集团
袁伟：毕业于中国科大，擅长判断产业趋势，对新能源汽车和整车有深入研究。-
核心观点
1.通用系短期承压，长期坐拥合资和自主双龙头，有望受益于行业集中度不断提升。
2.行业或将缓慢复苏，边缘产能逐渐退出，行业产能利用率料将提升，折扣将逐步收回，公司盈利有望逐季提升。
3.历史存粮保证公司经营平稳，高分红有望维持，盈利仅略低于销量。
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风险提示
汽车行业销量或不及预期；公司盈利或不及预期。
建筑团队 | 安徽水利
苏多永：华东师范大学博士，拥有7年买方、卖方、政府机构研究经验
核心观点
各位投资者晚上好！我是安信证券建筑研究员苏多永，8月份我们推荐的金股是安徽水利，之所以推荐安徽水利主要是三大逻辑：（1）公司国企改革仍有空间，一建、二建和安建保理有望注入公司；（2）公司工程业务持续优化，地产业务加快结转，公司业绩释放明显提速；（3）员工持股即将解禁，公司业绩释放和股价诉求强劲。从国改来看，公司一直是皖版国企改革的样板，完成了安徽建工的整体上市、覆盖面达20%的员工持股，一度成为国企改革的风向标。
策略团队
陈果：毕业于复旦大学和上海交通大学，多次入围新财富、水晶球最佳分析师。
核心观点
我们在上个月明确提出“G20中美缓和，美国企业可继续向华为供货，A股科创板开板、并购重组松绑，整个环境有利修复和提升科技股估值”，并率先明确看好“新核心资产”崛起，7月以来的科技板块亮眼的表现也再次验证了我们的观点。
中期来看，我们认为投资者对于市场趋势应逐步转向乐观，战略上保持积极寻找买点的心态：年内经济平稳放缓，流动性维持宽裕，风险偏好最差的时候已经过去，对供给侧改革推进可以抱更多期待。短期战术上可以徐徐图之。优先布局面向未来、面向转型升级、面向新经济的优质公司——新核心资产。
我们近期持续强调当前阶段具备风格切换，因具备五大有利条件：
1）市场条件：中美贸易磋商有序推进，风险偏好改善；
2）政策条件：7月政治局会议继续强调以新型基础设施为代表的新经济的重要性、科创板成功运行、并购重组放宽。
3）宏观条件：滞胀预期消退，且增长预期是平稳放缓，流动性预期改善；
4）中观条件：电子等行业业绩好于预期，科技板块未来盈利趋势向上，好于其他板块；
5）微观条件：基金重仓股对消费配置达到历史极值；
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风险提示
1. 货币政策宽松不及预期，2.全球经济低于预期，3.新经济产业后续发展不及预期。
金工团队
杨勇：2013年新财富金融工程第一名团队成员，2016年首次单独领衔新财富评选入围。
核心观点
徐徐图之，成长或占优。
我们在前几期提到3季度的核心运行区间有望在2886-3080区域，当前大盘已来到2970附近，恰好处于核心区间的中间位置，市场在该位置附近有所震荡是正常的。
因此，当下在方向上或许不应该过于悲观，在节奏上应徐徐图之，在结构上或许该更多关注优质成长。
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风险提示
根据历史信息以及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。
计算机 | 梦网集团
胡又文：牛津大学金融经济学硕士，2014-2017连续4年新财富第一。-
核心观点
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风险提示
富信推广不及预期；行业竞争加剧。
电子团队 | 闻泰科技
核心观点
1、手机ODM龙头，目前手机品牌集中度提升，中低端ODM成为趋势，公司手机ODM业务技术领先，并拥有独立的自建模具工厂，是高通全行业唯一的5GAlpha客户，强者恒强态势明显，公司主业回暖，产能订单饱满，随着5G换机潮来临，公司不断扩产布局应对，主业有望进一步增长。
2、公司收购安世半导体进展顺利，安世半导体分离自恩智浦集团，质地优秀，分立器件龙头之一。下游应用领域包括汽车、工业、通讯、消费电子等。其中汽车电子占比最大，随着新能源汽车和智能汽车应用比例的提升和5G应用的推广，安世产品的应用增速有望提升。
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风险提示
收购安世半导体及后续扩张资金落地进度不佳/杠杆较高/政策变化风险
非银团队 | 中国人寿
张经纬：美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士，具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究，2018年5月加入安信证券。-
核心观点
1.中报业绩超预期。受所得税返还以及上半年权益投资显著改善，公司中报归母净利润同比增长115-135%，受益年初开门红高预定利率年金险销售、产品价值率提升等影响，NBV上半年有望同比增长18%-20%，有望推动内含价值增长好于此前市场预期。
2.代理人团队保持扩张，个险注重价值提升。代理人团队2019年Q1规模同比增长7%，维持扩张态势。此外，下半年公司将继续在长期年金和传统重疾险发力，从2季度来看70%以上新单由10年期以上长期储蓄和保障型产品构成，因此，受益于下半年三、四季度新单基数较低、人力扩张以及价值率改善，新单增速和NBV仍有望实现边际改善。
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风险提示
保费负增长风险/营销员大量脱落风险/营销员产能大幅下滑风险。
环保与公用 | 华电国际
邵琳琳：上海财经大学硕士，新财富2017、2016、2015、2014年第三、第三、第二和第五名。-
核心观点
增值税下调叠加煤价下行，盈利大幅改善可期。今年二季度开始，火电增值税率从16%降至13%，间接提升煤电不含税上网电价。煤价方面，若宏观经济后期保持稳中偏弱态势运行，届时煤炭需求会逐步走弱，而煤炭产能的陆续释放和煤炭进口的放松限制会使煤炭供需格局持续改善。蒙冀、瓦日和蒙华铁路运力均有望在2019年提升，有望加剧三西至华中的通道竞争，叠加沿海电煤需求下降，西煤东送运力不足的问题将显著改善。综合煤炭供需形势及运力改善，煤价有望步入中长期下行通道。公司火电占比高，具备煤价高弹性特点，有望直接受益于煤价的下行。
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风险提示
煤价持续高位运行/发售电量不及预期/电价下调风险
食品饮料 | 泸州老窖
苏铖：毕业于复旦大学，曾任职上海糖酒集团产业研究中心，2017年、2015年入围新财富。
核心观点
1.公司2019年整体形势好于2018年，2018年五粮液量增价弱，对老窖形成了较大压制，而且渠道利润相对较薄，渠道信心也不足，库存有一定压力。2019年以来，五粮液量增但价升明显，国窖与之价差拉大，性价比凸显，渠道操作更从容。
2.今年以来公司量增价升，终端供货价已经统一提升到860元，批价也从年初的720附近攀升至790-800元，且有进一步提升空间，渠道利润改善，经销商积极性大幅提高。我们预计公司后续出厂价将再度提升。
3.公司经过3年多持续投入，品牌上台阶，2019年管理年定位，渠道费用缩减顺利，消费者投入继续保持，终端配额制执行良好，终端动销和库存良性，2019年公司营收增长较快，预计25%+，利润弹性更好，全年预计40%附近。
4.估值具吸引力。茅台2019年业绩确定性高，Q2业绩释放预期强烈，估值有进一步提升，带动板块活跃，泸州老窖具有估值优势和一定预期差。
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风险提示
系统性风险，预期过高导致不达预期的风险。
医药团队 | 万孚生物
马帅：上海交通大学医学硕士，新财富、水晶球、金牛奖医药团队核心成员。
核心观点
一句话说清逻辑：存量产品受益胸痛中心、流感等多项因素拉动，维持高景气度。研发驱动增量新品不断上市，进一步打开成长空间。
四大产品线保持强劲增长，新产品有望步入研发收获期。四大产品线在过去几年展现出良好的增长势头。慢病检测过去6年复合增长速度为69.07%，毛利率稳定在85%左右，是公司增速最快、毛利最高的业务板块，18年实现营收4.2亿元，同比增长82%，受益国内胸痛中心建设，未来有望持续增长；传染病检测过去6年复合增速32.7%，毛利率稳定在68%左右，18年全年营收4.03亿元，YOY31.5%；妊娠、优生优育及毒品检测保持平稳增长势头，18年全年实现营收1.29亿元、2.27亿元，同比增长分别为5.5%、23.2%。四大产品线的持续增长为业绩提供了保证。同时，早期研发项目进入收获期。血气、凝血领域，根据18年报，已完成第一期新产品投产，并启动第二期新产品开发；18年全年共新获得产品注册证54个，其中化学发光注册证13个，干式生化注册证15个，产品上市推广后存在快速放量可能；同时，公司积极布局分子诊断领域，分别于2018年7月和8月与美国 iCubate、比利时 Biocartis公司签约，引进国际领先的分子诊断技术和产品。一系列新产品的布局与落地，将对19、20年的继续快速增长形成保障。
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风险提示
在研新产品上市进度低于预期；新产品上市后放量不达预期。
电新团队 | 宁德时代
邓永康：毕业于西安交大和南京大学，在能源行业工作12年，曾任职中石油、中盛光电、阿特斯太阳能、协鑫新能源。
核心观点
1.电动车进入加速发展新阶段，顶层设计完善利于政策衔接。2019年博鳌WNEVC上，提出了“新能源汽车正进入加速发展的新阶段”。与会政、产、学、研各届形成共识：到2035年全球新能源车市场份额达50%，全球汽车基本实现电动化转型。多重政策衔接补贴退坡：1）国务院批准工信部牵头编制《21-35年新能源汽车产业发展规划》，有望19年底推出初稿，奠定未来15年新能源车长效发展机制；2）工信部发布21-23年双积分征求意见稿，测算21-23年销量有望达230/300/380万辆；3）京深渝等地方政府陆续出台产业支持政策，地方补贴充电桩政策也将陆续出台。
2.全年产销有望突破160万辆。技术研发＋产品创新＋政策引导，使得补贴退坡对终端价格影响并不大。我们预计7、8月行业基本面见底，9月销量环比复苏，全年产销维持160万辆，YOY 28%，电池装机预计75GWh，YOY 35%。
3.装机量持续保持第一，定位国际一流锂电企业。根据GGII数据，2019年H1公司动力电池装机量约13.64GWh，国内市场份额达45.5%，持续保持全球第一。公司积极开阔海外市场，相继在德国、法国、日本、美国设立子公司，且对德国图林根基地增加投资，由2018年7月9日拟定的2.4亿欧元提升至不超过18亿欧元，预计产能规模将达28GWH，新增投资进一步增强公司在欧洲市场的供应能力，利于深度绑定BMW、大众、奥迪、戴姆勒、PSA等海外顶尖客户。
4.海外车企加速电动化进程，BMW和丰田分别将电动化进程提前2年和5年，大众2028年推出70款电动车型，公司未来将显著受益电动车的爆发式发展，维持重点推荐。
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风险提示
终端销量不及预期，海外扩张不及预期等。
机械团队 | 克来机电
李哲：中科院工学硕士、中欧商学院MBA。曾就职于国家核电集团，从事核电特种机器人研发工作。2016年加入安信证券
核心观点
各位投资者大家晚上好，我是安信证券机械行业分析师李哲。我们8月金股是克来机电，这是我们长期看好的一个标的。今年2月、3月我们两次把克来机电列为月度金股，2个月都有不错的涨幅，3月创了历史新高。8月再次将它作为月度金股。简单来说，它的长期发展逻辑是：
公司是汽车电子装备龙头企业，随着汽车电子化率提升，下游资本开支提升，行业高景气。同时行业高壁垒，公司用了10多年时间才开始给客户供应整线订单，其它竞争者很难介入。公司在下游客户的渗透率还很低，主要竞争对手都是国外厂商。但公司享受工程师红利，竞争优势明显。必将逐步蚕食国外对手的市占率。
短期催化因素：
1.业绩亮眼。公司今天下午发布了中报，入3.48亿元，同比增长45%；归母净利润4595万元，同比增长63%；扣非后4058万元，同比增长54%；经营性现金流5393万元，相比去年同期的56万元大幅改善。可以说交出了一份非常亮眼的财报。尤其在制造业整体经营压力加大的背景下，更反映了公司强劲的增长动力。
2. 加大研发投入，产品线逐渐升级。公司上半年研发投入1800万元，同比100%增长。研发费用率也提高2个百分点。推动公司大金额、高附加值订单占比提高，2000万以上的订单占比超过60%，有望加快蚕食国外竞争对手份额，提升市占率。
3. 受国五升国六执行的利好影响，公司燃油分配器供货量、价格及利润率都向上提升，预计众源业绩超预期。且公司帮助众源提升自动化水平和技术协同，众源的利润率有望逐步提升。
4. 可转债即将上会。可转债发行后，公司可以新增车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线、新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备等两款设备的制造能力。有助于缓解产能瓶颈，抬升增长天花板。
公司全年业绩有望超预期，对应估值约40倍，处于自身历史估值偏低位置。在兼有长期景气逻辑和短期催化因素的基础上，我们认为公司8月投资机会较大，作为重点推荐。
-
风险提示
下游需求波动，可转债发行进度不达预期。
汽车团队 | 上汽集团
袁伟：毕业于中国科大，擅长判断产业趋势，对新能源汽车和整车有深入研究。-
核心观点
1.通用系短期承压，长期坐拥合资和自主双龙头，有望受益于行业集中度不断提升。
2.行业或将缓慢复苏，边缘产能逐渐退出，行业产能利用率料将提升，折扣将逐步收回，公司盈利有望逐季提升。
3.历史存粮保证公司经营平稳，高分红有望维持，盈利仅略低于销量。
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风险提示
汽车行业销量或不及预期；公司盈利或不及预期。
建筑团队 | 安徽水利
苏多永：华东师范大学博士，拥有7年买方、卖方、政府机构研究经验
核心观点
各位投资者晚上好！我是安信证券建筑研究员苏多永，8月份我们推荐的金股是安徽水利，之所以推荐安徽水利主要是三大逻辑：（1）公司国企改革仍有空间，一建、二建和安建保理有望注入公司；（2）公司工程业务持续优化，地产业务加快结转，公司业绩释放明显提速；（3）员工持股即将解禁，公司业绩释放和股价诉求强劲。从国改来看，公司一直是皖版国企改革的样板，完成了安徽建工的整体上市、覆盖面达20%的员工持股，一度成为国企改革的风向标。
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