李宗光 :避免"信贷塌方",各方仍需加把劲
以下文章来源于经济机器
作者:李宗光 钟山(李宗光为华兴资本首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)
来源:经济机器(ID:EconomicMachine)
今天,2月金融数据出炉,整体弱于预期。2月份,人民币贷款增加1.23万亿元,同比少增1300亿元,弱于预期的1.45万亿元;社会融资规模增加1.19万亿元,同比少增5343亿元,弱于预期的2.22万亿元;M2 同比增长9.2%,弱于预期的9.5%,前值为9.8%。
其中,新增中长期居民贷款为负,特别值得重点关注。房地产“冰冻”状态下,信贷塌方的风险仍实质存在。再加上俄乌冲突、疫情反复等因素带来的诸多不确定性,要实现“5.5%”的进取增长目标,需要稳增长加大力度,走在曲线之前。各部门应在供需两端发力,尽快扭转经济下滑趋势。
具体数据来看:
1)新增人民币贷款弱于预期,中长期贷款大幅少增。1月新增1.23万亿人民币贷款,较预期低2200亿元,同比少增1300亿元。分项看,短期贷款及票据融资新增4252亿元,同比多增6301亿元;而中长期贷款新增4593亿元,同比少增1.05万亿元,是最大的拖累因素(图1)。
中长期贷款少增较多。一方面与上年基数较高的有关。2021年2月新增中长期贷款达1.51万亿元,远超往年7000亿左右的平均水平。另一方面,今年2月新增中长期贷款绝对水平较低,与2020年2月的历史低点基本持平。2020年2月,受疫情冲击最严重时,新增中长期贷款为4528亿元。中长期贷款是观察实体经济需求的关键指标,显著少增反映了实体经济需求的极度疲弱。
图1、新增人民币贷款结构
2)企业与居民户中长期新增贷款同比均出现显著少增。2月中长期贷款中,非金融公司中长期贷款新增5052亿元(图2),同比少增5948亿元,于2019年的5127亿元,反映了房地产和消费需求疲弱下,企业贷款需求较弱。
图2、金融机构中长期贷款结构
居民户中长期贷款则新增-459亿元,同比少增4572亿元,为有数据以来首次出现负值。新增贷款等于本期余额减去上期余额,居民中长期贷款主要是住房按揭贷款。尽管回落有一定春节等季节性因素在里面,但其出现负值表明,当前居民购房需求极度疲弱,局部甚至出现了一定“塌方”的征兆,应引起我们高度警惕。
而这与1-2月份的其他房地产数据是相一致的。1月份和2月份,百强房企销售规模同比分别下降44.4%和56.4%(下图)。2月份,全国300城市经营性土地成交总规模同比去年下降71%。土地溢价率持续处于历史低位。
图片
3)余额同比看,人民币贷款增速继续回落。2月,各项贷款余额同比增长11.37%,增速较上月回落0.16个百分点,增速连续4个月回落。分项来看,中长期贷款余额同比增速为11.93%,较上月回落1.07个百分点,增速连续11个月回落,是最主要的拖累项;短期贷款,特别是票据融资同比增速出现大幅提升,反映了有关方面为了避免信贷总量过快下滑,而所做的努力(图3)。
图3、人民币贷款余额同比
4)新增社会融资总额中,政府债券融资等直接融资仍是主要支撑项。2月新增社会融资总额1.19万亿元,同比少增5343亿元(图4)。其中未贴现银行票据、人民币贷款分别同比少增4867亿元和4329亿元,是新增社会融资同比少增的主要拖累因素。未贴现票据的大幅少增可能受1月“冲量”的影响,1-2月整体新增票据503亿元,与2019年同期水平基本类似。
2月,企业债券融资同比多增2021亿元、政府债券融资同比多增1075亿元,是新增社会融资同比多增的量大拉动因素。政府债券融资多增,主要受2月地方债发行提速影响。2月地方债发行月1.08万亿元同比增加了约4000亿元。而2月国债偿还额为6273亿元,同比增加约3000亿元,对冲了地方债的多增额。企业债券融资多增,反映了监管部门放松发债门槛,积极支持稳增长。
图4、社会融资总额-直接融资新增
5)委托、信托贷款压降有所放缓。2月信托贷款减少751亿元,同比多增185亿元,持续第3个月同比多增。委托贷款减少74亿元,同比多增26亿元(图5)。影子银行整体出现边际改善,但力度仍然偏小。目前,影子银行供需两弱,其货币创造功能基本丧失。一方面,民营房地产开发商“集体躺平”,无意愿从信托行业拿钱拍地;另一方面,信托机构也基本关闭了房地产行业融资。
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作者:李宗光 钟山(李宗光为华兴资本首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)
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今天,2月金融数据出炉,整体弱于预期。2月份,人民币贷款增加1.23万亿元,同比少增1300亿元,弱于预期的1.45万亿元;社会融资规模增加1.19万亿元,同比少增5343亿元,弱于预期的2.22万亿元;M2 同比增长9.2%,弱于预期的9.5%,前值为9.8%。
其中,新增中长期居民贷款为负,特别值得重点关注。房地产“冰冻”状态下,信贷塌方的风险仍实质存在。再加上俄乌冲突、疫情反复等因素带来的诸多不确定性,要实现“5.5%”的进取增长目标,需要稳增长加大力度,走在曲线之前。各部门应在供需两端发力,尽快扭转经济下滑趋势。
具体数据来看:
1)新增人民币贷款弱于预期,中长期贷款大幅少增。1月新增1.23万亿人民币贷款,较预期低2200亿元,同比少增1300亿元。分项看,短期贷款及票据融资新增4252亿元,同比多增6301亿元;而中长期贷款新增4593亿元,同比少增1.05万亿元,是最大的拖累因素(图1)。
中长期贷款少增较多。一方面与上年基数较高的有关。2021年2月新增中长期贷款达1.51万亿元,远超往年7000亿左右的平均水平。另一方面,今年2月新增中长期贷款绝对水平较低,与2020年2月的历史低点基本持平。2020年2月,受疫情冲击最严重时,新增中长期贷款为4528亿元。中长期贷款是观察实体经济需求的关键指标,显著少增反映了实体经济需求的极度疲弱。
图1、新增人民币贷款结构
2)企业与居民户中长期新增贷款同比均出现显著少增。2月中长期贷款中,非金融公司中长期贷款新增5052亿元(图2),同比少增5948亿元,于2019年的5127亿元,反映了房地产和消费需求疲弱下,企业贷款需求较弱。
图2、金融机构中长期贷款结构
居民户中长期贷款则新增-459亿元,同比少增4572亿元,为有数据以来首次出现负值。新增贷款等于本期余额减去上期余额,居民中长期贷款主要是住房按揭贷款。尽管回落有一定春节等季节性因素在里面,但其出现负值表明,当前居民购房需求极度疲弱,局部甚至出现了一定“塌方”的征兆,应引起我们高度警惕。
而这与1-2月份的其他房地产数据是相一致的。1月份和2月份,百强房企销售规模同比分别下降44.4%和56.4%(下图)。2月份,全国300城市经营性土地成交总规模同比去年下降71%。土地溢价率持续处于历史低位。
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3)余额同比看,人民币贷款增速继续回落。2月,各项贷款余额同比增长11.37%,增速较上月回落0.16个百分点,增速连续4个月回落。分项来看,中长期贷款余额同比增速为11.93%,较上月回落1.07个百分点,增速连续11个月回落,是最主要的拖累项;短期贷款,特别是票据融资同比增速出现大幅提升,反映了有关方面为了避免信贷总量过快下滑,而所做的努力(图3)。
图3、人民币贷款余额同比
4)新增社会融资总额中,政府债券融资等直接融资仍是主要支撑项。2月新增社会融资总额1.19万亿元,同比少增5343亿元(图4)。其中未贴现银行票据、人民币贷款分别同比少增4867亿元和4329亿元,是新增社会融资同比少增的主要拖累因素。未贴现票据的大幅少增可能受1月“冲量”的影响,1-2月整体新增票据503亿元,与2019年同期水平基本类似。
2月,企业债券融资同比多增2021亿元、政府债券融资同比多增1075亿元,是新增社会融资同比多增的量大拉动因素。政府债券融资多增,主要受2月地方债发行提速影响。2月地方债发行月1.08万亿元同比增加了约4000亿元。而2月国债偿还额为6273亿元,同比增加约3000亿元,对冲了地方债的多增额。企业债券融资多增,反映了监管部门放松发债门槛,积极支持稳增长。
图4、社会融资总额-直接融资新增
5)委托、信托贷款压降有所放缓。2月信托贷款减少751亿元,同比多增185亿元,持续第3个月同比多增。委托贷款减少74亿元,同比多增26亿元(图5)。影子银行整体出现边际改善,但力度仍然偏小。目前,影子银行供需两弱,其货币创造功能基本丧失。一方面,民营房地产开发商“集体躺平”,无意愿从信托行业拿钱拍地;另一方面,信托机构也基本关闭了房地产行业融资。
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1933老场坊(10)
原为上海工部局宰牲场,1933年由工部局出资,英国设计师巴尔弗斯设计,中国建筑营造商建造。融汇东西方特色,可见古罗马巴西利卡式风格,而外方内圆的结构暗合中国风水学风水学说“天圆地方”理念。“无梁楼盖”、“伞形柱”、“廊桥”、“旋梯”“牛道”等建筑特色融会贯通,光影和空间变幻出独特奇貌。不同季节时间角度,可领略老场坊不一样的风情。
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1933老场坊(9)
原为上海工部局宰牲场,1933年由工部局出资,英国设计师巴尔弗斯设计,中国建筑营造商建造。融汇东西方特色,可见古罗马巴西利卡式风格,而外方内圆的结构暗合中国风水学风水学说“天圆地方”理念。“无梁楼盖”、“伞形柱”、“廊桥”、“旋梯”“牛道”等建筑特色融会贯通,光影和空间变幻出独特奇貌。不同季节时间角度,可领略老场坊不一样的风情。
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