陶冬：油价飙升冲击着全球经济，接下来轮到联储发力

陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问

风险资产极度动荡的一周，被油价震撼到的一周。乌克兰战局胶着，俄乌谈判无功而返，美国宣布制裁俄罗斯石油，并冻结俄罗斯的部分资产，俄罗斯也还之以颜色，启动冻结美国资产的程序。在极度动荡的地缘政治环境下，布伦特石油价格上周一一度蹿升到每桶132美元，恐慌指数VIX冲上37，美股录得今年一月以来的最大跌幅，港股跌得更比全球金融危机时候还惨。另一方面，美联储加息在即，大量资金流出债市，美国十年期固债利率在上周从1.8%拾阶而上，直至重上2%。两年期国债也录得类似的图形，收1.75%。在过去三个月，十年期国债对两年期利差大幅收窄，折射着市场对经济前景趋向审慎，而预期联储持续加息。

欧洲的恐慌情绪稍缓，股市回升。欧洲央行加大了taper的力度，欧元汇率从极低水平爬出，但是DXY在经历过中段疲软后重新在99楼上企稳。布伦特原油价格在周一暴涨至132美元后，在大起大落中回落，收113。欧洲天然气TTF也经历了类似的过山车历程。以铜为首的大宗商品价格在上周也经历了类似的行情。一家中国公司在镍市场遭到逼空，镍价暴涨，之后被LME暂停交易。上周一在恐慌中金价一度触及2076美元／盎司，但之后下滑，收报1992。

上周一美国宣布制裁俄罗斯能源产品，布伦特原油瞬间拉升了近十美元。布伦特原油今年以来涨了30美元，升近38%。石油市场本来就处在紧平衡状态，俄罗斯入侵乌克兰給石油供应带来了很大的不确定性，美国突然单方面制裁俄罗斯原油，引发了市场的恐慌。

其实俄罗斯石油只占美国石油进口的3%，同时它有替代选择，可以增加本国石油产量，也将页岩气产能重新投回。单方面制裁本身对美国能源供应，并不是一件巨大的事情，但是对石油乃至汽油价格却有很大的影响。与美国不同，欧洲对俄罗斯原油的依赖度很高，2019年时候占欧洲石油总进口的27%，在市场份额上，俄罗斯是唯一一国有双位数的市占率。对于欧洲，俄罗斯石油在短期是无法替代的，制裁俄罗斯石油，实际上是制裁自己，杀敌1000，自伤1000，搞不好让自己的经济陷入滞涨深渊。欧洲在这个问题上的态度十分审慎，德国能源部长更直言不会参与。美国在制裁上先制造出一个既定事实，不过制裁效果取决于欧洲是否参与进来。

OPEC的取态也很关键。据报白宫要求与沙特阿拉伯元首通话，试图游说增加石油产量，但是国王和王子都拒绝接听电话。近年从也门不断有针对沙特的无人机袭击，但是美国不愿意将那些武装组织定性为恐怖主义者，对此沙特深感不爽。沙特是OPEC中唯一有能力较大地增加产量的，其他国家如尼日利亚、安哥拉连现在的产量都实现不了。

俄罗斯是全球最大的石油输出国，第二大原油输出国。笔者看不出在短期内有足够的替代能源来填补俄罗斯石油的窟窿，美国也许可以靠本国供应大致平衡需求，但是欧洲不行，世界其它工业国家也不行，油价更不行。强行将俄罗斯石油供应人为地排除在外，对于全球经济可能是一场灾难，并最终冲击到美国经济。

在本周召开的FOMC会议上，预计联储会正式启动新一轮加息周期。相信联储这次在处理加息上，以试探性的25点起步，但是很快会加码。在11月中期选举之前，尤其在汽油价格非常昂贵的时候，联储需要作出姿态，所以在未来几个月内可能有一次超级加息，直接加50点。但是美国经济复苏根基本来就不牢靠，通胀推高了生活成本和营商成本，经济势头预计会放缓，联储的加息势头和缩表势头估计也随之慢下来。笔者预测今年加息六码，明年加四码，2024年停止加息。今年夏季开始缓慢缩表，不过只是将债券收入不再重新购买资产，所以影响比较轻微。
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世纪公园探险于孤岛，里面几乎无路可走，还走到了黑天鹅的家里，赶紧退后，不敢惹怒他们[笑而不語][笑而不語][笑而不語]
回来发现独木桥的门“锁”上了，没有仔细看，安保人员来后说并没锁[允悲][允悲][允悲]细看，原来两把锁中的一把只是挂住而已[笑cry][笑cry][笑cry]
有点小刺激，等夏季后，这个岛肯定不敢进入，里面不知道会有啥玩意儿[並不簡單][並不簡單][並不簡單]
围岛绕行一圈，确认真的只有这座独木桥一个通路[哈哈][哈哈][哈哈]
我应该不是第一个独自游玩于孤岛的人吧[疑問][疑問][疑問]

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