【#郑州新增本土1+17详情公布#，多人为市六院医患或陪护】#关注新冠肺炎# 现将17例无症状感染者和1例确诊病例的活动轨迹通报如下：
病例102：卞某某，女，72岁，病例1及病例84密接人员。现住址：二七区碧云路晨曦小区14号楼。7月20日-24日陪同病例84在爱馨医院中医科住院。7月28日上午9：00在碧云路晨曦小区公交站乘坐213路公交车到爱馨医院，至https://t.cn/A6Iyyz4D 。7月30日6:00乘213路公交车到爱馨医院。8月1日21:00，作为密接人员集中隔离。
病例103：李某某，女，56岁，病例32婆婆。现住址：新郑市孟庄镇鸡王社区14号楼。7月26日-31日，每天早上6:30-7:40在鸡王社区南门艾灸体验馆治疗。7月26日8:51乘坐552公交车（豫A.X0223）前往郑州市骨科医院，16:04乘坐552（豫A.X0273）公交车返回家中。7月27日，7:48到宽视界门口附近买包子，9:29在小区门口思达宾利店购物。7月31日6:30-7:40在鸡王社区南门艾灸体验馆。7月31日晚作为密接人员集中隔离。
病例104：芦某某，女，68岁，病例46妻子，市六院住院病人陪护。现住址：郑州市二七区陇海中路136号文化宫22号家属楼。7月21日到市六院陪护丈夫，未外出。
病例105：赵某某，女，36岁，病例82儿媳，现住址：郑州市二七区市京广路办事处春晖路春晖小区1号楼。7月27日9:00陪同家人到郑州市骨科医院住院（门诊楼正骨科四楼），在医院病区餐车购中、晚餐。7月28日5:50在骨科医院西二七区勤劳街逍遥镇胡辣汤店买早餐后到达医院病房，在医院病区餐车购中、晚餐。7月29日-31日白天均在郑州市骨科医院陪护家人，在医院病区餐车购中、晚餐。8月1日20:00接社区通知居家隔离。
病例106：梁某某，男，22岁，病例78女婿，工作地址：南阳路南丰街交叉口珍美美发沙龙店。现住郑州市金水区南阳路开元小区。7月30日20:00在美发店上班，23:00到位于黄河路96号建文新世界商厦3层的歌迷量贩KTV。31日下午在美发店上班，22:00在工作店附近路边摊吃馄饨。8月2日上午在美发店上班。8月3日14:00到金水区文化路新田大厦1楼果果煲（建文店）就餐。8月4日作为密接人员集中隔离。
病例107：贾某某，男，45岁，市六院住院病人。7月16入住市六院，除7月19日6:22、https://t.cn/A6Iyyzbi 。后未外出。
病例108：隋某某，男，65岁，市六院住院病人。7月30日入住市六院，中午曾到医院西侧京广路安朵酒店午休，14:30到安朵酒店对面一饺子馆吃饭，15:00返回医院，后未外出。
病例109：王某某，男，74岁，市六院住院病人。7月7日入住市六院，后未外出。
病例110：张某，女，42岁，与病例82、83同住一小区。现住址：郑州市二七区京广路街道春晖社区春晖路3号院春晖小区11号楼，工作地址：祥云路8号。7月26日-30日除每天正常上下班。https://t.cn/A6IyyzGq ，19:36到春晖路京广南路迎客来超市买菜。7月27日13:00到嵩山南路招商天地华府。7月29日8:00到航海广场悦来悦喜便利店购买早餐，17:00到冯庄路毛毛乳业店购买酸奶，18:00到棉纺东路新地国际城市花园公婆家。7月30日8:00到正商航海广场买煎饼果子，12:00到京广路华中路西北角佳纷天地4楼半天妖烤鱼午餐，22:00到春晖路京南大药房买口罩后返回家中。后未外出。
病例111：高某，女，39岁，市六院医生。现住址：郑州市二七区海豫花园3号楼。7月20日-29日，每天在单位上班，下午下班路上偶尔在小区便利店购物。7月23日中午在二七万达煲仔饭就餐、CRCOS店买鞋、WOWCOLOUR购物，回家途中曾在爱家鲜果超市（京广路口长江路交叉口）、悦来悦喜超市（长江东路海豫花园商业2号楼一层）、七个七超市（海豫花园小区附近）购物。7月30日19:00到同事家（二七区禧圆小区5号楼）聚餐，23:00返回医院。后未外出。
病例112：刘某某，男，19岁，市六院住院病人。7月28日8:00入住市六院，https://t.cn/A6IyyzGF 。https://t.cn/A6IyyzqH ，12:41到二七区长江路新高砦农产品服务中心门面房D162号老碗面就餐，19:16分在医院对面的老四串串香就餐。7月30日7:51到医院对面早餐店买早餐，12:56到二七区江泰天宇国际楼下的乐淘淘便利店购物，13:52到二七区江泰天宇楼下郏县王记饸饹面就餐，20:09到二七区长江路街道长江路京广路交叉口仁恒上元北门向东30米处的杭州小笼包黄焖鸡米饭就餐。后未外出。
病例113：程某某，男，19岁，病例61的密接，现住址：郑州市二七区京广路街道华中路二七所家属院402号楼。7月27日7:40到长江路行云路天意驾校，12:00到春晖路3号院小天鹅干洗店，18:00到佛岗新居世纪联华广场，后步行去漓江路连云路猫姑娘大盘鸡店，20:00到橄榄城海伦斯小酒馆。7月28日7:50到驾校，12:00到干洗店。7月29日7:50到天意驾校，12:00到长江路行云路蜜雪冰城买饮料，后回干洗店，20:00先后到连云路蜜雪冰城和碧云路书亦烧仙草，22:00去双秀公园。7月30日7:00在华中路广兴洁云花园附近胡辣汤店，11:30至干洗店，20:00至广兴洁云花园旁擀面皮店。8月1日18:50左右在楼下北门超市购物。后未外出。
病例114：侯某，女,19岁，市六院住院病人。6月4日入住市六院，7月29日6:58陪家人乘滴滴快车到火车站大同宾馆门口，7:35分在大同宾馆门口乘坐556路公交车到市六院下车，后到市六院附近一小区门口便利店购物。其余时间均在市六院。
病例115：陈某某，女，34岁，市六院护士。现住址：郑州市新郑龙湖双湖大道文昌路正商瑞钻8号楼。7月30日18:05乘坐552公交车在双湖大道地铁口上车到市六院，后未外出。
病例116：张某某，男，47岁，市六院病人陪护。现住址：河南省开封市尉氏县庄头乡田庄村。7月26日16:08到李家硬馍店（高砦菜市场）买馒头。7月27日6:50到乐淘淘便利店（高砦菜市场外面）购物。7月28日乘私家车回开封尉氏老家，14:00返回医院，16:08到李家硬馍店（高砦菜市场）买馒头，16:14在张氏卤肉（高砦菜市场）买凉菜。后未外出。
病例117：李某某，女，汉族，45岁，出租车司机（车牌号：豫AD12593），与病例41同住一小区。现住址：郑州市二七区京广路街道橄榄社区柏林阳光三号楼。7月28-8月2日正常出车运营，8月2日11：00到连云路南三环西南角一超市购物。余未外出。
病例118：朱某某，女，70岁，市六院住院病人。现住址：河南省郑州市管城区航海东路办事处德风街36号院金盾未来花园2号楼。7月20日及27日上午乘私家车到市六院治疗，13:00在医院门口乘B16路公交到达中州大道航海路站下车后回家。7月25日-26日，主要在小区活动，曾到小区内超市买菜。7月29日早上到中州大道航海路站坐B16公交，在市六院站下车到医院进行治疗，13:00在医院门口坐B16公交到中州大道航海路站下车返回家中。7月30日-8月1日主要在小区活动。后未外出。
病例119：马某某，女，4岁，病例90密接人员。现住址：郑州市新郑市孟庄镇洪府村471号。7月29日20:00，随母亲到二七区大学路与航海路交叉口海底捞吃饭。7月30日19:00-21:30随母亲到龙湖镇西泰山千稼集游玩。8月1日-4日每天均随母亲到过其公司。8月1日10:40到河南省立医院耳鼻喉科就诊，18:00随母亲到沃金商业广场公寓2号楼一层百世快递门店和商业1号楼一层顺丰快递取快递，19:00到河南省立医院做核酸检测。8月4日9:00随家人到河南省立医院取核酸检测报告。后未外出。
目前，进一步的流调工作还在进行中，对调查出来新的密接和次密接，我们将按照相关规定严格进行管控。@中国新闻网
病例102：卞某某，女，72岁，病例1及病例84密接人员。现住址：二七区碧云路晨曦小区14号楼。7月20日-24日陪同病例84在爱馨医院中医科住院。7月28日上午9：00在碧云路晨曦小区公交站乘坐213路公交车到爱馨医院，至https://t.cn/A6Iyyz4D 。7月30日6:00乘213路公交车到爱馨医院。8月1日21:00，作为密接人员集中隔离。
病例103：李某某，女，56岁，病例32婆婆。现住址：新郑市孟庄镇鸡王社区14号楼。7月26日-31日，每天早上6:30-7:40在鸡王社区南门艾灸体验馆治疗。7月26日8:51乘坐552公交车（豫A.X0223）前往郑州市骨科医院，16:04乘坐552（豫A.X0273）公交车返回家中。7月27日，7:48到宽视界门口附近买包子，9:29在小区门口思达宾利店购物。7月31日6:30-7:40在鸡王社区南门艾灸体验馆。7月31日晚作为密接人员集中隔离。
病例104：芦某某，女，68岁，病例46妻子，市六院住院病人陪护。现住址：郑州市二七区陇海中路136号文化宫22号家属楼。7月21日到市六院陪护丈夫，未外出。
病例105：赵某某，女，36岁，病例82儿媳，现住址：郑州市二七区市京广路办事处春晖路春晖小区1号楼。7月27日9:00陪同家人到郑州市骨科医院住院（门诊楼正骨科四楼），在医院病区餐车购中、晚餐。7月28日5:50在骨科医院西二七区勤劳街逍遥镇胡辣汤店买早餐后到达医院病房，在医院病区餐车购中、晚餐。7月29日-31日白天均在郑州市骨科医院陪护家人，在医院病区餐车购中、晚餐。8月1日20:00接社区通知居家隔离。
病例106：梁某某，男，22岁，病例78女婿，工作地址：南阳路南丰街交叉口珍美美发沙龙店。现住郑州市金水区南阳路开元小区。7月30日20:00在美发店上班，23:00到位于黄河路96号建文新世界商厦3层的歌迷量贩KTV。31日下午在美发店上班，22:00在工作店附近路边摊吃馄饨。8月2日上午在美发店上班。8月3日14:00到金水区文化路新田大厦1楼果果煲（建文店）就餐。8月4日作为密接人员集中隔离。
病例107：贾某某，男，45岁，市六院住院病人。7月16入住市六院，除7月19日6:22、https://t.cn/A6Iyyzbi 。后未外出。
病例108：隋某某，男，65岁，市六院住院病人。7月30日入住市六院，中午曾到医院西侧京广路安朵酒店午休，14:30到安朵酒店对面一饺子馆吃饭，15:00返回医院，后未外出。
病例109：王某某，男，74岁，市六院住院病人。7月7日入住市六院，后未外出。
病例110：张某，女，42岁，与病例82、83同住一小区。现住址：郑州市二七区京广路街道春晖社区春晖路3号院春晖小区11号楼，工作地址：祥云路8号。7月26日-30日除每天正常上下班。https://t.cn/A6IyyzGq ，19:36到春晖路京广南路迎客来超市买菜。7月27日13:00到嵩山南路招商天地华府。7月29日8:00到航海广场悦来悦喜便利店购买早餐，17:00到冯庄路毛毛乳业店购买酸奶，18:00到棉纺东路新地国际城市花园公婆家。7月30日8:00到正商航海广场买煎饼果子，12:00到京广路华中路西北角佳纷天地4楼半天妖烤鱼午餐，22:00到春晖路京南大药房买口罩后返回家中。后未外出。
病例111：高某，女，39岁，市六院医生。现住址：郑州市二七区海豫花园3号楼。7月20日-29日，每天在单位上班，下午下班路上偶尔在小区便利店购物。7月23日中午在二七万达煲仔饭就餐、CRCOS店买鞋、WOWCOLOUR购物，回家途中曾在爱家鲜果超市（京广路口长江路交叉口）、悦来悦喜超市（长江东路海豫花园商业2号楼一层）、七个七超市（海豫花园小区附近）购物。7月30日19:00到同事家（二七区禧圆小区5号楼）聚餐，23:00返回医院。后未外出。
病例112：刘某某，男，19岁，市六院住院病人。7月28日8:00入住市六院，https://t.cn/A6IyyzGF 。https://t.cn/A6IyyzqH ，12:41到二七区长江路新高砦农产品服务中心门面房D162号老碗面就餐，19:16分在医院对面的老四串串香就餐。7月30日7:51到医院对面早餐店买早餐，12:56到二七区江泰天宇国际楼下的乐淘淘便利店购物，13:52到二七区江泰天宇楼下郏县王记饸饹面就餐，20:09到二七区长江路街道长江路京广路交叉口仁恒上元北门向东30米处的杭州小笼包黄焖鸡米饭就餐。后未外出。
病例113：程某某，男，19岁，病例61的密接，现住址：郑州市二七区京广路街道华中路二七所家属院402号楼。7月27日7:40到长江路行云路天意驾校，12:00到春晖路3号院小天鹅干洗店，18:00到佛岗新居世纪联华广场，后步行去漓江路连云路猫姑娘大盘鸡店，20:00到橄榄城海伦斯小酒馆。7月28日7:50到驾校，12:00到干洗店。7月29日7:50到天意驾校，12:00到长江路行云路蜜雪冰城买饮料，后回干洗店，20:00先后到连云路蜜雪冰城和碧云路书亦烧仙草，22:00去双秀公园。7月30日7:00在华中路广兴洁云花园附近胡辣汤店，11:30至干洗店，20:00至广兴洁云花园旁擀面皮店。8月1日18:50左右在楼下北门超市购物。后未外出。
病例114：侯某，女,19岁，市六院住院病人。6月4日入住市六院，7月29日6:58陪家人乘滴滴快车到火车站大同宾馆门口，7:35分在大同宾馆门口乘坐556路公交车到市六院下车，后到市六院附近一小区门口便利店购物。其余时间均在市六院。
病例115：陈某某，女，34岁，市六院护士。现住址：郑州市新郑龙湖双湖大道文昌路正商瑞钻8号楼。7月30日18:05乘坐552公交车在双湖大道地铁口上车到市六院，后未外出。
病例116：张某某，男，47岁，市六院病人陪护。现住址：河南省开封市尉氏县庄头乡田庄村。7月26日16:08到李家硬馍店（高砦菜市场）买馒头。7月27日6:50到乐淘淘便利店（高砦菜市场外面）购物。7月28日乘私家车回开封尉氏老家，14:00返回医院，16:08到李家硬馍店（高砦菜市场）买馒头，16:14在张氏卤肉（高砦菜市场）买凉菜。后未外出。
病例117：李某某，女，汉族，45岁，出租车司机（车牌号：豫AD12593），与病例41同住一小区。现住址：郑州市二七区京广路街道橄榄社区柏林阳光三号楼。7月28-8月2日正常出车运营，8月2日11：00到连云路南三环西南角一超市购物。余未外出。
病例118：朱某某，女，70岁，市六院住院病人。现住址：河南省郑州市管城区航海东路办事处德风街36号院金盾未来花园2号楼。7月20日及27日上午乘私家车到市六院治疗，13:00在医院门口乘B16路公交到达中州大道航海路站下车后回家。7月25日-26日，主要在小区活动，曾到小区内超市买菜。7月29日早上到中州大道航海路站坐B16公交，在市六院站下车到医院进行治疗，13:00在医院门口坐B16公交到中州大道航海路站下车返回家中。7月30日-8月1日主要在小区活动。后未外出。
病例119：马某某，女，4岁，病例90密接人员。现住址：郑州市新郑市孟庄镇洪府村471号。7月29日20:00，随母亲到二七区大学路与航海路交叉口海底捞吃饭。7月30日19:00-21:30随母亲到龙湖镇西泰山千稼集游玩。8月1日-4日每天均随母亲到过其公司。8月1日10:40到河南省立医院耳鼻喉科就诊，18:00随母亲到沃金商业广场公寓2号楼一层百世快递门店和商业1号楼一层顺丰快递取快递，19:00到河南省立医院做核酸检测。8月4日9:00随家人到河南省立医院取核酸检测报告。后未外出。
目前，进一步的流调工作还在进行中，对调查出来新的密接和次密接，我们将按照相关规定严格进行管控。@中国新闻网
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【智飞生物】自研代理双轮驱动，新冠疫苗业绩兑现在即
受益于国产大品种陆续上市并放量，叠加新冠疫苗研发落地后开始兑现业绩，国内疫苗行业正迎来黄金发展期。「价值投研」6月2日文章《【康希诺】国产创新疫苗潜力新星》已梳理过一家优秀的国产疫苗企业——康希诺，公司研发逐步进入收获期，今年重组新冠疫苗Ad5-nCoV上市销售有望助力业绩扭亏为盈。发文至今，康希诺累计涨幅超过10%。
在A股疫苗板块中，智飞生物作为第一大市值公司（目前总市值3000亿元左右），同样新冠疫苗进入业绩兑现，自研+代理双轮驱动，未来发展的确定性更高。
一、智飞生物近年来业绩保持高速增长，销售能力领先同行，研发能力不断增强
智飞生物依靠自研业务和代理业务双轮驱动，实现产品放量，业绩保持较高速增长。2017-2020年，公司营收从13.43亿元增至151.90亿元，四年翻了10倍多；归母净利润也由4.32亿元增至33.01亿元，年复合增速约97%。2021年第一季度，受益于疫苗产品需求持续景气，公司营收同比增长49%，净利润同比增长81.69%，依然保持强势势头。
就盈利能力而言，受代理业务放量明显快于自研业务影响，公司近年来销售利率有所下滑，但总体仍维持在毛利率40%左右、净利率20%左右的较好水平。2017-2020年公司净资产收益ROE由15%升至47%，反映了资产回报率不断优化，盈利能力总体有所增强。
智飞生物销售能力领先同行。国际生物制品巨头默沙东与公司深度合作，公司代理默沙东HPV疫苗、5价轮状病毒疫苗在中国的销售，双方于2020年12月签订新一轮采购协议。国际巨头看重的就是公司在国内优秀的销售能力：相对同行疫苗上市公司，智飞生物2020年销售人员数量达1905人，远远领先同行公司。由于公司销售产品大多属自费的二类苗，成熟的成熟团队对应多点的销售网络，更有利于市场拓展，从而提高了产品的变现能力。
智飞生物的研发能力也在逐年提升中。公司研发人员近年来保持加速增长，2018-2020年同比增速分别为10%、21%、26%，截至2020年底已达到414人；同时，公司不断加大研发投入，2017-2020年研发投入由0.78亿元增至4.81亿元，年复合增速超过80%，研发投入占自研产品收入比重也由8%增至40%。研发能力不断增强，有助于提升公司自研业务水平，更好实现“两条腿”走路。
二、代理产品：2020年营收占比92%、利润占比82%，明星品种四价HPV和九价HPV仍处于市场扩容阶段
代理业务部分主要是智飞生物在中国境内代理国际巨头默沙东疫苗产品的销售。2017年9月，公司与默沙东签订了战略协议，负责默沙东公司产品在中国境内的销售，包括四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等重磅品种。
在自研产品尚处于布局阶段的背景下，代理产品目前仍占智飞生物收入的大头，堪称公司的“基本盘”。2017-2020年，公司代理产品营收从2.74亿元增至139.55亿元，年复合增速超过270%。
展望接下来几年，智飞生物代理产品有望继续保持较快增长。
一方面，公司与默沙东于2020年底签订新一轮合作协议，有效期至2023年，使得公司代理产品业务后续有保障。值得一提的是，本次采购协议中，关于基础采购额相比之前有进一步增长：2021年HPV疫苗基础采购额达103亿元，相比2020年增长24%（2020年和2023年上半年基础采购额分别为115.57亿元、62.60亿元）；5价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗的基础采购额均有不同程度增长。
另一方面，代理产品中的明星品种HPV疫苗在国内仍处于市场扩容阶段，默沙东四价HPV和9价HPV依旧处于独家地位。HPV疫苗作为预防宫颈癌（女性发病率第二高癌症）的最有效手段之一，在国内渗透率还较低，且处于供不应求局面。2020年公司代理的默沙东四价HPV疫苗获批签发722万支，同比增长30%；默沙东九价HPV疫苗批签发507万支，同比增长52%。公司代理的默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗目前在国内仍是独家，主要竞争对手预计2-3年后方可获批上市（进度较快的有：北京所、成都所四价HPV疫苗处于临床III期，万泰生物九价HPV疫苗处于临床III期）。
三、自研产品：2020年营收占比8%、利润占比18%，三大板块齐头并进，即将迎来收获期
智飞生物自研产品总体尚处于布局阶段，目前已上市的产品包括AC-Hib三联苗、四价流脑多糖疫苗等，这些品种对应市场已较成熟，使得公司自研产品营收较稳定。2017-2020年，公司自研产品从9.89亿元增至12.01亿元，年复合增速7%左右，近三年营收稳定在12-13亿元。
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不过，公司布局管线丰富，近1-3年大品种将陆续落地，开始进入收获期，结合公司优秀的销售能力，这些新重磅品种有望成为公司的新业绩增长点。公司主要布局的方向包括三大块：细菌类多联多价疫苗、病毒类疫苗以及结核防治类疫苗。
（1）细菌类多联多价疫苗方面，公司23价肺炎球菌多糖疫苗已完成临床试验，15价肺炎球菌结合疫苗已于2020年12月29日进入临床III期。尤其公司研发的15价肺炎疫苗，为智飞生物独家在研，可涵盖亚洲地区检出率最高的15种血清型，相比13价覆盖更多。15价肺炎疫苗一旦上市，将受益于肺炎疫苗市场规模的不断增长，且有望抢占更多市场份额，销售峰值有望达到30亿元。
（2）病毒类疫苗方面，公司流感病毒裂解疫苗已完成临床试验，重组新型冠状病毒疫苗已经入临床III期并在国内获批紧急使用，四价流感疫苗和冻干狂犬疫苗已进入临床III期。其中，新冠疫苗将进入业绩兑现期，预计中报将开始贡献业绩；狂犬疫苗目前仍处于供不应求态势、后续上市后也将打开供给空间，销售峰值有望达到10亿元。
（3）结核防止类疫苗方面，母牛分枝杆菌疫苗已经入报产阶段。母牛疫苗作为预防用微卡疫苗有望成为全球首个上市的针对结核潜伏感染者的预防性疫苗。结核潜伏感染者重点人群包括新入学学生、HIV感染者、结核病患者的密切接触者等人群。根据不同人群数量与相应渗透率，母牛分枝杆菌疫苗市场规模接近40亿元。
四、新冠疫苗产品：已于2021年3月国内获批紧急使用，日产超过100万支，年产能3亿支，中报有望开始贡献业绩
智飞生物新冠疫苗技术路线属于重组蛋白疫苗，于去年年底进入临床III期，今年3月10日在国内获批紧急使用，是全球第一个获批临床使用的新冠病毒重组亚单位蛋白疫苗。
智飞疫苗效果可比肩海外疫苗。《柳叶刀》数据显示I、II期临床试验显示出良好的安全性和免疫原性。全程接种后，无严重不良反应发生，免疫原性也达到国际先进水平。重组亚单位蛋白技术路径生产采用工程化细胞生产重组蛋白，具备生产工艺稳定可靠，大规模产业化生产速度快，疫苗生产成本低，存储和运输便捷等诸多优势，未来有望成为抗疫中坚力量。
据报道，智飞生物新冠疫苗日产出超过100万支，考虑到当前国内新冠疫苗处于供给偏紧、满销状态，公司二季度新冠疫苗销量有望超过9000万支。按照单支50元定价，预计二季度新冠疫苗将为公司贡献约45亿元收入。从全年来看，智飞生物年产能3亿支，假设能够顺利达产，则全年新冠疫苗有望为公司贡献3*50=150亿元营收。
五、总结
智飞生物作为国内疫苗行业巨头，销售能力强、研发能力不断提升，在自研业务和代理业务双轮驱动下，未来发展的确定性更高。代理业务方面，公司与国际巨头默沙东深度合作，受益于明星品种四价HPV和九价HPV的国内市场扩容，业绩有保障；自研业务方面，公司布局管线将逐步进入收获期，母牛分枝杆菌疫苗、15价肺炎疫苗、狂犬疫苗将于近几年陆续上市，有望成为公司新的增长点；特别是公司重组蛋白新冠疫苗已在国内获批紧急使用，目前已经在北京、江苏、河北、四川、重庆等地开打 ，作为今年的大品种，短期内有望为公司带来较大的业绩增长。
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【智飞生物】自研代理双轮驱动，新冠疫苗业绩兑现在即
受益于国产大品种陆续上市并放量，叠加新冠疫苗研发落地后开始兑现业绩，国内疫苗行业正迎来黄金发展期。「价值投研」6月2日文章《【康希诺】国产创新疫苗潜力新星》已梳理过一家优秀的国产疫苗企业——康希诺，公司研发逐步进入收获期，今年重组新冠疫苗Ad5-nCoV上市销售有望助力业绩扭亏为盈。发文至今，康希诺累计涨幅超过10%。
在A股疫苗板块中，智飞生物作为第一大市值公司（目前总市值3000亿元左右），同样新冠疫苗进入业绩兑现，自研+代理双轮驱动，未来发展的确定性更高。
一、智飞生物近年来业绩保持高速增长，销售能力领先同行，研发能力不断增强
智飞生物依靠自研业务和代理业务双轮驱动，实现产品放量，业绩保持较高速增长。2017-2020年，公司营收从13.43亿元增至151.90亿元，四年翻了10倍多；归母净利润也由4.32亿元增至33.01亿元，年复合增速约97%。2021年第一季度，受益于疫苗产品需求持续景气，公司营收同比增长49%，净利润同比增长81.69%，依然保持强势势头。
就盈利能力而言，受代理业务放量明显快于自研业务影响，公司近年来销售利率有所下滑，但总体仍维持在毛利率40%左右、净利率20%左右的较好水平。2017-2020年公司净资产收益ROE由15%升至47%，反映了资产回报率不断优化，盈利能力总体有所增强。
智飞生物销售能力领先同行。国际生物制品巨头默沙东与公司深度合作，公司代理默沙东HPV疫苗、5价轮状病毒疫苗在中国的销售，双方于2020年12月签订新一轮采购协议。国际巨头看重的就是公司在国内优秀的销售能力：相对同行疫苗上市公司，智飞生物2020年销售人员数量达1905人，远远领先同行公司。由于公司销售产品大多属自费的二类苗，成熟的成熟团队对应多点的销售网络，更有利于市场拓展，从而提高了产品的变现能力。
智飞生物的研发能力也在逐年提升中。公司研发人员近年来保持加速增长，2018-2020年同比增速分别为10%、21%、26%，截至2020年底已达到414人；同时，公司不断加大研发投入，2017-2020年研发投入由0.78亿元增至4.81亿元，年复合增速超过80%，研发投入占自研产品收入比重也由8%增至40%。研发能力不断增强，有助于提升公司自研业务水平，更好实现“两条腿”走路。
二、代理产品：2020年营收占比92%、利润占比82%，明星品种四价HPV和九价HPV仍处于市场扩容阶段
代理业务部分主要是智飞生物在中国境内代理国际巨头默沙东疫苗产品的销售。2017年9月，公司与默沙东签订了战略协议，负责默沙东公司产品在中国境内的销售，包括四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等重磅品种。
在自研产品尚处于布局阶段的背景下，代理产品目前仍占智飞生物收入的大头，堪称公司的“基本盘”。2017-2020年，公司代理产品营收从2.74亿元增至139.55亿元，年复合增速超过270%。
展望接下来几年，智飞生物代理产品有望继续保持较快增长。
一方面，公司与默沙东于2020年底签订新一轮合作协议，有效期至2023年，使得公司代理产品业务后续有保障。值得一提的是，本次采购协议中，关于基础采购额相比之前有进一步增长：2021年HPV疫苗基础采购额达103亿元，相比2020年增长24%（2020年和2023年上半年基础采购额分别为115.57亿元、62.60亿元）；5价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗的基础采购额均有不同程度增长。
另一方面，代理产品中的明星品种HPV疫苗在国内仍处于市场扩容阶段，默沙东四价HPV和9价HPV依旧处于独家地位。HPV疫苗作为预防宫颈癌（女性发病率第二高癌症）的最有效手段之一，在国内渗透率还较低，且处于供不应求局面。2020年公司代理的默沙东四价HPV疫苗获批签发722万支，同比增长30%；默沙东九价HPV疫苗批签发507万支，同比增长52%。公司代理的默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗目前在国内仍是独家，主要竞争对手预计2-3年后方可获批上市（进度较快的有：北京所、成都所四价HPV疫苗处于临床III期，万泰生物九价HPV疫苗处于临床III期）。
三、自研产品：2020年营收占比8%、利润占比18%，三大板块齐头并进，即将迎来收获期
智飞生物自研产品总体尚处于布局阶段，目前已上市的产品包括AC-Hib三联苗、四价流脑多糖疫苗等，这些品种对应市场已较成熟，使得公司自研产品营收较稳定。2017-2020年，公司自研产品从9.89亿元增至12.01亿元，年复合增速7%左右，近三年营收稳定在12-13亿元。
我觉得名字不重要:
不过，公司布局管线丰富，近1-3年大品种将陆续落地，开始进入收获期，结合公司优秀的销售能力，这些新重磅品种有望成为公司的新业绩增长点。公司主要布局的方向包括三大块：细菌类多联多价疫苗、病毒类疫苗以及结核防治类疫苗。
（1）细菌类多联多价疫苗方面，公司23价肺炎球菌多糖疫苗已完成临床试验，15价肺炎球菌结合疫苗已于2020年12月29日进入临床III期。尤其公司研发的15价肺炎疫苗，为智飞生物独家在研，可涵盖亚洲地区检出率最高的15种血清型，相比13价覆盖更多。15价肺炎疫苗一旦上市，将受益于肺炎疫苗市场规模的不断增长，且有望抢占更多市场份额，销售峰值有望达到30亿元。
（2）病毒类疫苗方面，公司流感病毒裂解疫苗已完成临床试验，重组新型冠状病毒疫苗已经入临床III期并在国内获批紧急使用，四价流感疫苗和冻干狂犬疫苗已进入临床III期。其中，新冠疫苗将进入业绩兑现期，预计中报将开始贡献业绩；狂犬疫苗目前仍处于供不应求态势、后续上市后也将打开供给空间，销售峰值有望达到10亿元。
（3）结核防止类疫苗方面，母牛分枝杆菌疫苗已经入报产阶段。母牛疫苗作为预防用微卡疫苗有望成为全球首个上市的针对结核潜伏感染者的预防性疫苗。结核潜伏感染者重点人群包括新入学学生、HIV感染者、结核病患者的密切接触者等人群。根据不同人群数量与相应渗透率，母牛分枝杆菌疫苗市场规模接近40亿元。
四、新冠疫苗产品：已于2021年3月国内获批紧急使用，日产超过100万支，年产能3亿支，中报有望开始贡献业绩
智飞生物新冠疫苗技术路线属于重组蛋白疫苗，于去年年底进入临床III期，今年3月10日在国内获批紧急使用，是全球第一个获批临床使用的新冠病毒重组亚单位蛋白疫苗。
智飞疫苗效果可比肩海外疫苗。《柳叶刀》数据显示I、II期临床试验显示出良好的安全性和免疫原性。全程接种后，无严重不良反应发生，免疫原性也达到国际先进水平。重组亚单位蛋白技术路径生产采用工程化细胞生产重组蛋白，具备生产工艺稳定可靠，大规模产业化生产速度快，疫苗生产成本低，存储和运输便捷等诸多优势，未来有望成为抗疫中坚力量。
据报道，智飞生物新冠疫苗日产出超过100万支，考虑到当前国内新冠疫苗处于供给偏紧、满销状态，公司二季度新冠疫苗销量有望超过9000万支。按照单支50元定价，预计二季度新冠疫苗将为公司贡献约45亿元收入。从全年来看，智飞生物年产能3亿支，假设能够顺利达产，则全年新冠疫苗有望为公司贡献3*50=150亿元营收。
五、总结
智飞生物作为国内疫苗行业巨头，销售能力强、研发能力不断提升，在自研业务和代理业务双轮驱动下，未来发展的确定性更高。代理业务方面，公司与国际巨头默沙东深度合作，受益于明星品种四价HPV和九价HPV的国内市场扩容，业绩有保障；自研业务方面，公司布局管线将逐步进入收获期，母牛分枝杆菌疫苗、15价肺炎疫苗、狂犬疫苗将于近几年陆续上市，有望成为公司新的增长点；特别是公司重组蛋白新冠疫苗已在国内获批紧急使用，目前已经在北京、江苏、河北、四川、重庆等地开打 ，作为今年的大品种，短期内有望为公司带来较大的业绩增长。
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