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沈建光 | 展望2022： 美联储的底牌和中国的应对
原创 沈建光 FT中文网
美国经济强势复苏受益于新货币理论下的财政货币强刺激。在抑通胀和复苏之间，美联储今年仍面临极大挑战。这对中国经济有何影响？
文丨京东集团首席经济学家 沈建光
2022开年，美国增长和就业数据均超市场预期，复苏态势良好，但1月通胀却创下了近四十年来的新高。上述情况似乎支持美联储加速加息，诚如美联储主席鲍威尔的强硬表态“不排除每次会议都加息（全年加息7次）”，圣路易斯联储布拉德最新表态称希望未来三次FOMC会议合计加息1%。
去年美联储曾坚持通胀暂时论，但笔者在本专栏发布《拜登刺激新政的风险和机会》（FT中文网，2021年3月11日），提出通胀是美国实践现代货币理论（MMT）政策的致命伤，并反复强调六大因素将推动美国通胀大幅上升。据笔者在海外央行十年工作经验的判断看，美联储并非没有认识到通胀风险，只是迫于增长压力下的政策选择，不得已而言不由衷，正如社科院李扬在近期文章中提出“不要轻蔑地评论美国货币当局及其货币政策”。
在笔者看来，尽管表面上正大步转向紧缩，但在抑制通胀和经济复苏之间，美联储今年依旧面临极大挑战。目标冲突显然对美联储本轮紧缩操作构成了制约，其对加息节奏的选择已成为影响2022年全球经济走势的关键变量。如能摸清美联储的选择和底牌，将有助于中国准确把握2022年外部形势，进而针对性做好应对。
近年美联储政策目标越发多元，但通胀和增长（就业）依然是其核心关注。当前条件下，有效抑制狂奔的通胀需要更快加息，这大概率将威胁到美国经济复苏和金融市场稳定，目标冲突使紧缩节奏选择变得困难。
一方面，通胀水平空前，抑制难度加大。1月CPI同比大幅提速至7.5%、创40年来最高水平、连续9个月高于5%。笔者在去年《美国经济持续复苏的三大挑战》（《中国外汇》2021年第22期）中曾提出“六大因素”将共同推升美国通胀，当前不仅得到充分验证，且多数因素依然存在。例如，持续带来困扰的供给瓶颈在疫情反复冲击下迟迟不能有效缓解；职位空缺率、离职率居高不下，就业结构失衡仍在推动工资上行，1月美国工资增速达到5.7%；房价和租金上涨也成主要助推因素，1月住房和租金分别上涨4.4%和3.8%；此外，全球能源供应持续紧张、近期油价连续飙升，进口品价格也仍然保持高位、输入通胀压力不减。
另一方面，货币紧缩制约财政扩张，威胁经济复苏。去年四季度GDP实际环比折年率6.9%、同比达到5.5%；今年1月新增非农就业46.7万人，失业率4%，显示经济复苏颇为强劲。但疫情反复冲击下：供给瓶颈仍在。1月美国制造业PMI创2020年10月以来新低；去年四季度私人投资对GDP增长贡献中，建筑、设备机械投资表现较差，对制造业生产恢复和扩大产能不利。全球运力紧张仍未缓解，1月末CCFI运价指数飙升至3565.3，再创新高。需求拉动也在减弱。政府补贴退坡后美国私人储蓄率已降至疫前水平，2月密西根大学消费者信心指数降至十年以来的最低水平，美国12月零售额创10个月来最大跌幅。
去年美国经济强势复苏主要受益于新货币理论实践下的财政货币强刺激，货币紧缩不仅对经济和市场有负面影响，也将限制财政扩张，进而对经济复苏带来挑战。IMF最新预测已大幅下调美国2022年经济增速1.2个百分点至4%。
美联储本轮紧缩的底牌何在？
短期来看，压制通胀预期已成为美联储决策的首要目标，货币政策加速转向紧缩已成定局。美国1月CPI公布后，CME利率期货隐含的3月加息50bp的预期直接跃升至90%以上，全年加息幅度预期也提升至175bp（对应6—7次加息）。但全年而言，面对抑制通胀和经济复苏双重目标挑战，美联储仍面临不同选择。笔者针对四种可能情景，对美联储最可能采取的加息路径及政策效果进行了研判。
第一种情景，加息遏制通胀，但增长稳定。这是美联储所希望的最优结果。如果美联储紧缩政策操作得当，存在既有效抑制了通胀、又能保持经济复苏的可能性。但实际来看，由于对政策把握要求过高，前文分析的基本面条件也不支持，最终出现这一理想状况的可能性极低。
第二种情景：加息没能遏制通胀，但导致经济停滞，即滞涨。如前文所述，当前通胀持续飙升迫使美联储不得不加快紧缩步伐，但问题的复杂性在于，本轮通胀受到多重因素推动、并非单一的货币现象。仅依靠货币紧缩手段来抑制当前通胀，就需要美联储更快加息。如力度不足，则存在高通胀持续更长时间的可能。这意味着，加息力度不足以抑制通胀，同时又因为紧缩政策伤害到经济复苏，导致滞涨局面。此为美联储的下下策，发生可能性也较低。
第三种情景，加息遏制了通胀，但导致经济衰退。此情景下，美联储为控制通胀预期，选择更快、更大力度的加息，推动通胀快速下行，但同时制约到经济复苏，最终引发“衰退”局面。通胀之外，当前美联储对经济复苏的担忧未有丝毫减轻，也导致了内部对于加息节奏的意见并不统一，如克利夫兰联储梅斯特、亚特兰大联储博斯蒂克等官员的最新表态就有所缓和。因此，“衰退”结果同样是美联储不愿意看到的，发生可能性也不高。
详情链接：https://t.cn/A6isjwoQ
沈建光 | 展望2022： 美联储的底牌和中国的应对
原创 沈建光 FT中文网
美国经济强势复苏受益于新货币理论下的财政货币强刺激。在抑通胀和复苏之间，美联储今年仍面临极大挑战。这对中国经济有何影响？
文丨京东集团首席经济学家 沈建光
2022开年，美国增长和就业数据均超市场预期，复苏态势良好，但1月通胀却创下了近四十年来的新高。上述情况似乎支持美联储加速加息，诚如美联储主席鲍威尔的强硬表态“不排除每次会议都加息（全年加息7次）”，圣路易斯联储布拉德最新表态称希望未来三次FOMC会议合计加息1%。
去年美联储曾坚持通胀暂时论，但笔者在本专栏发布《拜登刺激新政的风险和机会》（FT中文网，2021年3月11日），提出通胀是美国实践现代货币理论（MMT）政策的致命伤，并反复强调六大因素将推动美国通胀大幅上升。据笔者在海外央行十年工作经验的判断看，美联储并非没有认识到通胀风险，只是迫于增长压力下的政策选择，不得已而言不由衷，正如社科院李扬在近期文章中提出“不要轻蔑地评论美国货币当局及其货币政策”。
在笔者看来，尽管表面上正大步转向紧缩，但在抑制通胀和经济复苏之间，美联储今年依旧面临极大挑战。目标冲突显然对美联储本轮紧缩操作构成了制约，其对加息节奏的选择已成为影响2022年全球经济走势的关键变量。如能摸清美联储的选择和底牌，将有助于中国准确把握2022年外部形势，进而针对性做好应对。
近年美联储政策目标越发多元，但通胀和增长（就业）依然是其核心关注。当前条件下，有效抑制狂奔的通胀需要更快加息，这大概率将威胁到美国经济复苏和金融市场稳定，目标冲突使紧缩节奏选择变得困难。
一方面，通胀水平空前，抑制难度加大。1月CPI同比大幅提速至7.5%、创40年来最高水平、连续9个月高于5%。笔者在去年《美国经济持续复苏的三大挑战》（《中国外汇》2021年第22期）中曾提出“六大因素”将共同推升美国通胀，当前不仅得到充分验证，且多数因素依然存在。例如，持续带来困扰的供给瓶颈在疫情反复冲击下迟迟不能有效缓解；职位空缺率、离职率居高不下，就业结构失衡仍在推动工资上行，1月美国工资增速达到5.7%；房价和租金上涨也成主要助推因素，1月住房和租金分别上涨4.4%和3.8%；此外，全球能源供应持续紧张、近期油价连续飙升，进口品价格也仍然保持高位、输入通胀压力不减。
另一方面，货币紧缩制约财政扩张，威胁经济复苏。去年四季度GDP实际环比折年率6.9%、同比达到5.5%；今年1月新增非农就业46.7万人，失业率4%，显示经济复苏颇为强劲。但疫情反复冲击下：供给瓶颈仍在。1月美国制造业PMI创2020年10月以来新低；去年四季度私人投资对GDP增长贡献中，建筑、设备机械投资表现较差，对制造业生产恢复和扩大产能不利。全球运力紧张仍未缓解，1月末CCFI运价指数飙升至3565.3，再创新高。需求拉动也在减弱。政府补贴退坡后美国私人储蓄率已降至疫前水平，2月密西根大学消费者信心指数降至十年以来的最低水平，美国12月零售额创10个月来最大跌幅。
去年美国经济强势复苏主要受益于新货币理论实践下的财政货币强刺激，货币紧缩不仅对经济和市场有负面影响，也将限制财政扩张，进而对经济复苏带来挑战。IMF最新预测已大幅下调美国2022年经济增速1.2个百分点至4%。
美联储本轮紧缩的底牌何在？
短期来看，压制通胀预期已成为美联储决策的首要目标，货币政策加速转向紧缩已成定局。美国1月CPI公布后，CME利率期货隐含的3月加息50bp的预期直接跃升至90%以上，全年加息幅度预期也提升至175bp（对应6—7次加息）。但全年而言，面对抑制通胀和经济复苏双重目标挑战，美联储仍面临不同选择。笔者针对四种可能情景，对美联储最可能采取的加息路径及政策效果进行了研判。
第一种情景，加息遏制通胀，但增长稳定。这是美联储所希望的最优结果。如果美联储紧缩政策操作得当，存在既有效抑制了通胀、又能保持经济复苏的可能性。但实际来看，由于对政策把握要求过高，前文分析的基本面条件也不支持，最终出现这一理想状况的可能性极低。
第二种情景：加息没能遏制通胀，但导致经济停滞，即滞涨。如前文所述，当前通胀持续飙升迫使美联储不得不加快紧缩步伐，但问题的复杂性在于，本轮通胀受到多重因素推动、并非单一的货币现象。仅依靠货币紧缩手段来抑制当前通胀，就需要美联储更快加息。如力度不足，则存在高通胀持续更长时间的可能。这意味着，加息力度不足以抑制通胀，同时又因为紧缩政策伤害到经济复苏，导致滞涨局面。此为美联储的下下策，发生可能性也较低。
第三种情景，加息遏制了通胀，但导致经济衰退。此情景下，美联储为控制通胀预期，选择更快、更大力度的加息，推动通胀快速下行，但同时制约到经济复苏，最终引发“衰退”局面。通胀之外，当前美联储对经济复苏的担忧未有丝毫减轻，也导致了内部对于加息节奏的意见并不统一，如克利夫兰联储梅斯特、亚特兰大联储博斯蒂克等官员的最新表态就有所缓和。因此，“衰退”结果同样是美联储不愿意看到的，发生可能性也不高。
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#西安头条#【陕西西安市灞桥区席王街道办沟坡地“惊现”巨型“腐败垃圾场”拆迁村嬗变“官员私人提款机”？】
近 日，有知情人向本博爆料：在位于陕西西安市灞桥区席王街道办事处附近的苏唐水村大片沟坡地（含耕地）里，惊现一占地数百亩的巨型建筑垃圾填埋场，因为该垃圾场没有合法手续，且能日进斗金而无人知晓这巨额收入的去向，因此，被当地村民讥讽为“腐败垃圾场”。
按照爆料人指引，笔者于日前前往现场查证，置身现场，本博主不得不叹服垃圾场“主人”的超大能量和胆大妄为！走近一看，脚下的地面上覆盖着一层新土，土层下全是建筑垃圾，垃圾和新覆土的地面上，被用绿色塑料网遮蔽着（据说是为了蒙蔽上级的卫星监测）；放眼望去，距离笔者站立的地方大约数百米开外，地面上的垃圾也是堆积如山，近旁不远处还有挖掘机和铲车在休息……
据爆料人称：这里的“建筑垃圾填埋场”占地面积有数百亩；这数百亩地皮，原本是几十米深的沟坡地（耕地），现在的深沟不但被建筑垃圾填平，而且垃圾堆放“使这片沟地变成了坡崖”。这里到底堆放了多少方量的垃圾，村民们只能用“太多了”来形容，因为，这里堆放的建筑垃圾，不仅囊括了整个苏唐水三个拆迁村的拆迁垃圾，还有西安市其它建筑工地拉来的大量垃圾。
按照国家《固体废物污染环境防治法》等法律法规规定，“任何单位和个人不得将危险废物混入建筑垃圾，不得擅自设立弃置场受纳建筑垃圾”。设立垃圾填埋场应该是要经过一系列严格的审批程序的。而据知情人讲：位于苏唐水村的垃圾填埋场根本就没有环境评估报告等相关手续，纯粹属于随意受纳、随意堆积建筑垃圾，尤其是他们对拆迁过程中产生的诸如塑料等危险废物也没有按规定进行分离。拆迁村的拆迁垃圾清运费不是一个小数字，而这笔钱全部被这个垃圾场“笑纳”了。
根据村民比照西安周边垃圾储运、受纳收费标准估算，截止目前，该垃圾场已经实现经营收入不下亿元人民币。那么，问题来了，这个垃圾场是否真的是一个拥有“官员”背景而手续令人质疑的填埋着腐败的“黑垃圾场”？如果真如知情人所言，那么，当地的环保、城管等执法部门又是如何依法行政的呢？？这超过亿元的巨额收入究竟被哪些“蛀虫”吞噬，抑或进入了哪些官员的腰包？？？请灞桥区委书记苗志忠，区长邹晓刚关注。
近 日，有知情人向本博爆料：在位于陕西西安市灞桥区席王街道办事处附近的苏唐水村大片沟坡地（含耕地）里，惊现一占地数百亩的巨型建筑垃圾填埋场，因为该垃圾场没有合法手续，且能日进斗金而无人知晓这巨额收入的去向，因此，被当地村民讥讽为“腐败垃圾场”。
按照爆料人指引，笔者于日前前往现场查证，置身现场，本博主不得不叹服垃圾场“主人”的超大能量和胆大妄为！走近一看，脚下的地面上覆盖着一层新土，土层下全是建筑垃圾，垃圾和新覆土的地面上，被用绿色塑料网遮蔽着（据说是为了蒙蔽上级的卫星监测）；放眼望去，距离笔者站立的地方大约数百米开外，地面上的垃圾也是堆积如山，近旁不远处还有挖掘机和铲车在休息……
据爆料人称：这里的“建筑垃圾填埋场”占地面积有数百亩；这数百亩地皮，原本是几十米深的沟坡地（耕地），现在的深沟不但被建筑垃圾填平，而且垃圾堆放“使这片沟地变成了坡崖”。这里到底堆放了多少方量的垃圾，村民们只能用“太多了”来形容，因为，这里堆放的建筑垃圾，不仅囊括了整个苏唐水三个拆迁村的拆迁垃圾，还有西安市其它建筑工地拉来的大量垃圾。
按照国家《固体废物污染环境防治法》等法律法规规定，“任何单位和个人不得将危险废物混入建筑垃圾，不得擅自设立弃置场受纳建筑垃圾”。设立垃圾填埋场应该是要经过一系列严格的审批程序的。而据知情人讲：位于苏唐水村的垃圾填埋场根本就没有环境评估报告等相关手续，纯粹属于随意受纳、随意堆积建筑垃圾，尤其是他们对拆迁过程中产生的诸如塑料等危险废物也没有按规定进行分离。拆迁村的拆迁垃圾清运费不是一个小数字，而这笔钱全部被这个垃圾场“笑纳”了。
根据村民比照西安周边垃圾储运、受纳收费标准估算，截止目前，该垃圾场已经实现经营收入不下亿元人民币。那么，问题来了，这个垃圾场是否真的是一个拥有“官员”背景而手续令人质疑的填埋着腐败的“黑垃圾场”？如果真如知情人所言，那么，当地的环保、城管等执法部门又是如何依法行政的呢？？这超过亿元的巨额收入究竟被哪些“蛀虫”吞噬，抑或进入了哪些官员的腰包？？？请灞桥区委书记苗志忠，区长邹晓刚关注。
西安市灞桥区席王街道办沟坡地“惊现”巨型腐败垃圾场”
02-11 22:04
阅读 798
西安市灞桥区席王街道办沟坡地“惊现”巨型腐败垃圾场”
陕西西安市灞桥区席王街道办 沟坡地“惊现”巨型“腐败垃圾场” 拆迁村嬗变“官员私人提款机”？
近 日，有知情人向本博爆料：在位于西安市灞桥区席王街道办事处附近的苏唐水村大片沟坡地（含耕地）里，惊现一占地数百亩的巨型建筑垃圾填埋场，因为该垃圾场没有合法手续，且能日进斗金而无人知晓这巨额收入的去向，因此，被当地村民讥讽为“腐败垃圾场”。
按照爆料人指引，笔者于日前前往现场查证，置身现场，本博主不得不叹服垃圾场“主人”的超大能量和胆大妄为！走近一看，脚下的地面上覆盖着一层新土，土层下全是建筑垃圾，垃圾和新覆土的地面上，被用绿色塑料网遮蔽着（据说是为了蒙蔽上级的卫星监测）；放眼望去，距离笔者站立的地方大约数百米开外，地面上的垃圾也是堆积如山，近旁不远处还有挖掘机和铲车在休息……
据爆料人称：这里的“建筑垃圾填埋场”占地面积有数百亩；这数百亩地皮，原本是几十米深的沟坡地（耕地），现在的深沟不但被建筑垃圾填平，而且垃圾堆放“使这片沟地变成了坡崖”。这里到底堆放了多少方量的垃圾，村民们只能用“太多了”来形容，因为，这里堆放的建筑垃圾，不仅囊括了整个苏唐水三个拆迁村的拆迁垃圾，还有西安市其它建筑工地拉来的大量垃圾。
按照国家《固体废物污染环境防治法》等法律法规规定，“任何单位和个人不得将危险废物混入建筑垃圾，不得擅自设立弃置场受纳建筑垃圾”。设立垃圾填埋场应该是要经过一系列严格的审批程序的。而据知情人讲：位于苏唐水村的垃圾填埋场根本就没有环境评估报告等相关手续，纯粹属于随意受纳、随意堆积建筑垃圾，尤其是他们对拆迁过程中产生的诸如塑料等危险废物也没有按规定进行分离。拆迁村的拆迁垃圾清运费不是一个小数字，而这笔钱全部被这个垃圾场“笑纳”了。
根据村民比照西安周边垃圾储运、受纳收费标准估算，截止目前，该垃圾场已经实现经营收入不下亿元人民币。那么，问题来了，这个垃圾场是否真的是一个拥有“官员”背景而手续令人质疑的填埋着腐败的“黑垃圾场”？如果真如知情人所言，那么，当地的环保、城管等执法部门又是如何依法行政的呢？？这超过亿元的巨额收入究竟被哪些“蛀虫”吞噬，抑或进入了哪些官员的腰包？？？请灞桥区委书记苗志忠，区长邹晓刚关注
02-11 22:04
阅读 798
西安市灞桥区席王街道办沟坡地“惊现”巨型腐败垃圾场”
陕西西安市灞桥区席王街道办 沟坡地“惊现”巨型“腐败垃圾场” 拆迁村嬗变“官员私人提款机”？
近 日，有知情人向本博爆料：在位于西安市灞桥区席王街道办事处附近的苏唐水村大片沟坡地（含耕地）里，惊现一占地数百亩的巨型建筑垃圾填埋场，因为该垃圾场没有合法手续，且能日进斗金而无人知晓这巨额收入的去向，因此，被当地村民讥讽为“腐败垃圾场”。
按照爆料人指引，笔者于日前前往现场查证，置身现场，本博主不得不叹服垃圾场“主人”的超大能量和胆大妄为！走近一看，脚下的地面上覆盖着一层新土，土层下全是建筑垃圾，垃圾和新覆土的地面上，被用绿色塑料网遮蔽着（据说是为了蒙蔽上级的卫星监测）；放眼望去，距离笔者站立的地方大约数百米开外，地面上的垃圾也是堆积如山，近旁不远处还有挖掘机和铲车在休息……
据爆料人称：这里的“建筑垃圾填埋场”占地面积有数百亩；这数百亩地皮，原本是几十米深的沟坡地（耕地），现在的深沟不但被建筑垃圾填平，而且垃圾堆放“使这片沟地变成了坡崖”。这里到底堆放了多少方量的垃圾，村民们只能用“太多了”来形容，因为，这里堆放的建筑垃圾，不仅囊括了整个苏唐水三个拆迁村的拆迁垃圾，还有西安市其它建筑工地拉来的大量垃圾。
按照国家《固体废物污染环境防治法》等法律法规规定，“任何单位和个人不得将危险废物混入建筑垃圾，不得擅自设立弃置场受纳建筑垃圾”。设立垃圾填埋场应该是要经过一系列严格的审批程序的。而据知情人讲：位于苏唐水村的垃圾填埋场根本就没有环境评估报告等相关手续，纯粹属于随意受纳、随意堆积建筑垃圾，尤其是他们对拆迁过程中产生的诸如塑料等危险废物也没有按规定进行分离。拆迁村的拆迁垃圾清运费不是一个小数字，而这笔钱全部被这个垃圾场“笑纳”了。
根据村民比照西安周边垃圾储运、受纳收费标准估算，截止目前，该垃圾场已经实现经营收入不下亿元人民币。那么，问题来了，这个垃圾场是否真的是一个拥有“官员”背景而手续令人质疑的填埋着腐败的“黑垃圾场”？如果真如知情人所言，那么，当地的环保、城管等执法部门又是如何依法行政的呢？？这超过亿元的巨额收入究竟被哪些“蛀虫”吞噬，抑或进入了哪些官员的腰包？？？请灞桥区委书记苗志忠，区长邹晓刚关注
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