【影响巴菲特一生的价值投资原则】

大学时,巴菲特遇到塑造他职业生涯的第一人,他的导师本杰明·格雷厄姆。格雷尔姆创造了“价值投资”这一术语,影响了巴菲特一生。

格雷厄姆说过:“在华尔街获得成功有两个要求:首先,你必须正确思考;其次,你必须独立思考。”坚持寻找更好的投资方法,确保资金安全和追求投资回报,就需要不停思考。

为了避免投资者陷入投资误区,格雷厄姆在他的著作及演说中不断地向投资者提出投资法则:

一、投资法则
1.做真正的投资者

格雷厄姆认为,虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位,但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票内在价值的分析,往往容易受到“市场先生”的左右,陷入盲目投资的误区,股市一旦发生大的波动常常使他们陷于血人无归的境地。

而谨慎的投资者只在充分研究的基础上才作出投资决策,所冒风险要少得多,而且可以获得稳定的收益。

“市场先生”是格雷厄姆用一种简单明了的方式,一个“拟人化”的比喻来总结非理性的市场行为,帮助许多投资者把对于股票市场的认知,从严格的计算范式转变为以心理学为主的角色。

个性极端的市场先生,市场好的时候过度乐观,不景气时则一蹶不振。既然市场先生总是动不动就失去控制,因此根本不值得投入任何时间去预测它的行为。

格雷厄姆最重要的投资理念之一就是:把投资市场当做为你服务而非指导你的工具。

2.规避风险

一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的,而在格雷厄姆看来,这是一种误解。

格雷厄姆认为,通过最大限度的降低风险而获得利润,甚至是无风险而获利,这在实质上是高利润;在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能;高风险与高利润并没有直接的联系,往往是投资者冒了很大的风险,而收获的却只是风险本身,即惨遭亏损,甚至血本无归。

投资者不能靠莽撞投资,而应学会理智投资,时刻注意对投资风险的规避。格雷厄姆说,一切都会过去。与这同样永恒正确的投资诫条是:保持安全边际。

“安全边际”这个看似简明扼要的名词,有着深刻的内涵,已经成为价值投资者的神圣座右铭。

根据格雷厄姆的定义,安全边际是“股票的市场价格及其本身呈现或评估出来的价值之间的差值”,即安全边际=内在价值-市场价格,安全边际越大,投资风险越小,投资收益越高。

运用安全边际时,格雷厄姆认为估值要保守,安全边际要足够大,且要适度分散投资。

3.以怀疑的态度去了解企业

一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升,投资者切忌盲目追涨,而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。

因为即使是采取最严格的会计准则,近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。

投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是否是真正意义上的增长,还是由于所采用的会计政策带来的,特别是对会计报告的附住内容更要多加留意。

任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌,投资者必须尽可能准确地作出评估,并且密切注意其后续发展。

4.想想品质方面的问题

如果一家公司营运不错,负债率低,资本收益率高,而且股利已连续发放了一些年,那么,这家公司应该是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票,投资者就不会犯错。

格雷厄姆同时提请投资者,不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它,而应对其保持足够的耐心,最终将会获得丰厚的回报。

5.规划良好的投资组合

格雷厄姆认为,投资者应合理规划手中的投资组合,一般手中应保持25%的债券或与债券等值的投资和25%的股票投资,另外50%的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。

当股票的赢利率高于债券时,投资者可多购买一些股票;当股票的赢利率低于债券时,投资者则应多购买债券。

当然,格雷厄姆也特别提醒投资者,使用上述规则只有在股市牛市时才有效。

一旦股市陷入熊市时,投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券,而仅保持25%的股票或债券。这25%的股票和债券是为了以后股市发生转向时所预留的准备。

6.关注公司股利政策

投资者在关注公司业绩的同时,还必须关注该公司的股利政策。一家公司的股利政策既体现了它的风险,又是支撑股票价格的一个重要因素。

如果一家公司坚持了长期的股利支付政策,这表示该公司具有良好的"体质"及有限的风险。而且相比较来说,实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售,而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售。

投资者应将公司的股利政策作为衡量投资的一个重要标准。

一个伟大的投资者之所以伟大,并不在于他能永远保持常胜不衰的记录,而是在于他能从失败中吸取教训,不再去犯同样的过错。格雷厄姆正是这样一个伟大的投资者。

二、选股投资法
对格雷厄姆来说,投资分析过程中最有意义的“线索”,就是上市公司的公开财务统计数字,选股需要有技巧地平衡过去的事实以及未来的可能性。

其量化选股指标可以按照投资者类型分为防御型投资者选股指标和进取型投资者选股指标。

1.防御型投资者选股指标包括:

营收规模:年度营收至少得达到5.5亿美元;

财务状况:资产负债表上的流动资产至少应该是流动负债的两倍以上;

盈利稳定性:公司在过去10年中每一年都必须有盈余;

股利支付记录:公司在过去20年必须有稳定且未间断的股利支付记录;

收益增长率:在过去10年中,每股收益应该至少增加1/3;

合理的估价与净资产比率:考虑买入的股票其市场价格不应该超过其每股账面净值的50%以上;

合理的市盈率:市盈率不应该超过15倍。

2.进取型防御型投资者选股指标包括:

财务状况:资产负债表上的流动资产至少是流动负债的1.5倍以上;

盈利稳定性:公司在过去5年中的每一年必须都有盈利;

股利支付记录:公司目前必须有股利支付行为,但不用考虑该公司过去的股利支付记录;

收益增长率:最近一期的年度盈余数字必须大于7年以前的盈余数字;

股价:考虑买入的股票,其市场价格必须少于该公司每股账面净值的120%。

格雷厄姆的选股机制,是帮助投资者筛选出有足够安全性的高品质有价证券,以便让聪明的投资者进一步考虑这些投资机会,看里面有哪些潜力股值得投资。

考虑药店设计该公司所在行业,行业内的竞争态势,以及如芒格所述,该公司的经济“护城河”有多宽(一个可持续行业内的竞争态势,可以帮助该公司保有长期议价能力及获利能力)。

格雷厄姆在《聪明的投资者》一书的最后一章写道:“投资的最高境界,就是把它视为事业去经营”,当几乎所有市场参与者都是根据短线的股价涨跌预测做出投资决策时,要以一个潜在买方的心态,去检视股票背后的公司的经营情况。

格雷厄姆投资与其他投资方法的大部分“差异”,都来自投资决策是否从企业经营者的角度做出。

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【“鲁班”,是怎么请来的?】1月22日,一场飞雪素裹保定。一大早,苏毅伟踏雪寻美,走到一座双塔造型的高楼附近,欣赏雪后的“秀”楼风韵。

望着,一种收获感油然而生。他们承建的这座周边最高的大楼,不仅成了千年古城的西北部地标性建筑,还捧回高新区唯一的一项鲁班奖。

他说,请来“鲁班”,并非轻而易举。

这是一座什么样大楼

一座城市的西北部常被称作“上风口”,这座高楼就矗立在这样的位置——市区北二环与乐凯大街的交叉口。

似曾记得,人们一度说这里是“黑风口”。那是10多年前,这儿是保定的储灰场,“积攒”了这座百万人口的城市,半个多世纪的热电燃煤粉煤灰。大风起兮,黑云飞扬。

后来,这里清走了粉煤灰,盖起了多家工厂。而今,一座摩天大楼又在此拔地而起。

这就是电谷科技中心2号研发生产楼。远远望去,雪后大楼的双塔像抬起了擎天双臂,借问彩云:与天公孰高?

苏毅伟是河北建设集团三分公司的项目技术负责人,带领团队盖起了这座高楼。他说,这座双塔楼高99.9米,总建筑面积10.2万多平方米,分地上25层、地下两层,是一个生产研发与服务平台相结合的综合性科技中心。

不比不知道。就建筑面积而言,这座高楼比市区的中关村双子座大楼还多4万多平方米,是保定北部城区体量最大的建筑之一。

高楼的外墙夺人眼球,呈“步步高”造型。苏毅伟将高楼叫做“双子塔”,他说:“双子塔的玻璃幕墙面积就达到5.3万平方米。”这相当于80×80公分的地板砖,在幕墙上贴了8万多块。

这座大楼投巨资构筑,长度超过195米、宽达45米。“双塔”并不是䒖䒖孑立。来到楼前看到,其与裙房组合布局,主楼呈核心筒结构。楼内,天井、报告厅、扶梯……让人体验到设计的独具匠心,多层裙房丰富了楼宇的实用功能,16部直梯和4部扶梯平层准确、运行平稳。再看顶棚,吊顶格栅线条顺直、交割严密。苏毅伟说:“大楼的吊顶总面积超过了2.4万平方米。”

若在拥挤的城区,停车足球场该是多么舒心的场景。而来到地下车库,停车区面积达到1.8万平方米。也就是说,车库有两个半足球场大,可停放汽车近500辆。

“这还是一座不用燃煤供热的‘绿色大楼’。”在三分公司总工程师宋喜艳看来,这是一座不一样的大楼。她解释,这座楼宇将绿色低碳设计理念与创新科技融合在一起。比如说,整座大楼采用了技术先进的新风系统,采用温度40度左右的地热水,用中央空调集中采暖。在地下一层的地源热泵房,听不到隆隆的机器声,地热在静谧地向人传导着热力。

楼里还到处长上明锐的“眼睛”——火灾自动报警、多媒体会议室、数字化监控等系统,让其成了智能化高楼。

在建筑节能上,双塔楼外墙用料,采用蒸压加气混凝土砌块、保温一体板、岩棉复合板,幕墙是低能耗玻璃;楼内均为LED节能灯具照明,还有高功效机电设备。“建起整座大楼,我们采用了10大项23小项创新技术,这些技术都是独门绝技。”宋喜艳说。

用绣花功夫盖大楼

2016年11月,大楼开工建设;2020年6月,验收交付使用。近4年盖一座楼,时日为什么这样长?

开工建设前,这座大楼地基并不理想。为了夯实地基,施工方用了1926根基桩,地基就像编织成的一块筏板,确保百米高楼不变形、倾斜。地基打好,回填土压实后,又进行了长时间下沉观测。宋喜艳说:“从2017年6月到2019年12月,我们先后观测了17次,分析地基无沉降数据和满足设计要求后,才继续施工。”

这种体量的高楼,体重几何?整座大楼用了近6000吨钢筋、5.3万立方米的混凝土,这些钢筋、混凝土都是经严格检测,合格后“上楼”的。

一座楼内,凌乱的管线让人头痛。在此“逛”高楼,上下水管、通讯线路、通风管道……都没看到。这是因为,管线全部暗敷到墙面里。一个个厕所里,也是如此。

也倒是,功夫在细节。有人说,看一间厕所,就瞧出一处建筑、一个单位的水准。看此座楼的卫生间、洗面池,整体色调统一、视觉舒适,各种设施套割精细,门窗开启灵活、闭合严密。更让人眼前一亮的是,厕所内所有地板缝隙与墙体的成一线、宽窄一致。宋喜艳说:“这些,都是我们一块一块盯着铺的。”

在建筑领域,渗漏始终是一大顽疾。“在施工中,屋面使用了高质量防水卷材,还经过蓄水、淋水试验和雨后的检验,”宋喜艳用了一些专业术语,“卫生间防水层采用的是聚氨酯涂料,经过了闭水试验和使用后观察。”

宋喜艳还说,在施工过程中,采用了多项节能减排绿色施工技术,单位面积碳排放量仅为1.592千克,远低于同期类似规模建筑的碳排放量。

什么样大楼能获“鲁班奖”

“从开工建设起,就是冲着鲁班奖去的。”河北建设集团股份有限公司总工程师、副总裁甄志禄说,这项工程已获评河北省结构优质工程、河北省安济杯奖、全国BIM大赛奖等多项荣誉。

“鲁班奖”是我国建设工程质量的最高奖。这个奖项从1987年设立后,每年评选一次,每次河北省最多获奖的工程仅有3个。那么,获得鲁班奖,具备什么条件?

甄志禄说,这需要工程必须安全、适用、美观,还要有科技进步与创新成果应用。他举例,参评项目必须具有推广应用《建筑业10项新技术》中的7大项以上,并且科技成果达到国内先进水平,及获得省(部)级和以上工法发明专利、实用新型专利。

在施工过程中,获评鲁班奖工程还必须做好节地、节能、节材、节水和环境保护的“四节一环保”,工程项目必须是绿色建筑,具备国家相关绿色建筑的设计,经过专业机构认证。

“当然,还需要建筑物具备一定的体量和规模,设计具有特色,工程管理科学规范,项目建成后的产能、功能也要达到或优于设计要求。”甄志禄说:“用户的满意度也是一个必备条件。”

具备所述条件并获评此奖的,在河北建设集团不止这一项。在该集团总部一楼,荣誉室的一个房间摆满“小金人”鲁班。至今,此企业已主承建25项鲁班奖、参建16项鲁班奖,两次荣获“创建鲁班奖工程突出贡献奖金奖”。

在保定,此前捧回鲁班奖的多是学校、医院等单位的建筑,在获14项鲁班奖工程中,11项是这家企业创建的。

站在院内,看不到大楼楼顶。它,骄傲的“身躯”直挺着,高高地俯视着人们。来到19层,一家创业机构在将办公用具搬到屋内。“我们搬进来不需要装修,里面设施是很全的。”相比他先前的办公场地,30多岁的老板李健风趣地说:“在这儿,谁来时都不‘闹新房’。”

这里,以吸纳新一代信息技术、数字经济、生物医药和新能源及智能电网、高端装备制造、新材料、节能环保等产业为主,已成为继火炬园、大学科技园之后的第三代产业园区。

夜晚,一扇扇窗户闪闪反着光,密集地聚在一起,见证着创业的温度。它似一座矗立着的未来之门,透着浓浓的产业氛围。

“这是高新区与深圳湾园区合作的示范和样板。”项目甲方——保定市华科房地产开发有限公司董事长蔡勇说,从入驻的深圳湾(保定)创新中心、高新区科技创新超市等单位的反映来看,这是一项满意工程。


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