【“小野发艺”突然“易主”，承诺今年返款至今没着落……】#哈尔滨一发艺室易主承诺返款没着落# 一直以来，一些美容美发店会搞一些打折优惠、充值赠礼等促销活动，吸引了不少顾客。日前，哈尔滨市民秦女士向龙头新闻·生活报记者反映，2019年，她在位于哈尔滨市西城红场内、注册名称为盛妆小野发艺室西城红场店（以下简称“小野发艺”）充值1万元，协议约定好每年返3000元，三年共返9000元，也就是花1000元享受1万元的美发服务，可今年这个钱到现在也没有返。对此，哈尔滨“小野发艺”合作方——北京市一发丽锦美容美发有限公司（以下简称“北京一发丽锦”）哈尔滨区域负责人石某表示，希望会员给予缓冲时间，该公司将积极解决后续会员问题，将分批次返还，剩余钱转为会员卡，会员卡可在全国300家“北京一发丽锦”连锁店使用。
理发店促销 承诺充值1万元三年返9000元
消费者：才返一年3000元 今年到现在没返款
市民秦女士告诉生活报记者，她是“小野发艺”的老会员了，2019年9月8日，位于西城红场内的“小野发艺”搞促销活动，在店员的推荐下，她参与店内的活动充值10000元，协议约定每年返还3000元，分三年返完9000元，约定日期为2020年10月1日、2021年10月1日、2022年10月1日，相当于花1000元做10000元的项目。秦女士说，去年返了3000元，今年却没有返款，给“小野发艺”工作人员打电话询问，被告知换老板了，新老板不承担财务问题，不能返现金了，可以转为卡内余额继续使用。最终，经过秦女士与店长沟通，工作人员告诉她12月末可以返3000元现金，已经将她的信息报上去了，另3000元可以转卡继续使用。
龙头新闻·生活报记者从秦女士提供的“黑金特权卡协议”上看到：甲方为黑龙江盛妆网络科技有限公司（秦女士告诉记者，当时该公司法人与位于西城红场的“小野发艺”经营者为同一个人——孙红岩），已方为秦女士。协议的第二条黑金特权卡目的写明“基于感恩回馈参与者，是以赠送消费回报参与者为目的”。协议第四条黑金卡特权规则写明“凡预存壹万元的会员卡享有10000元消费。回馈期限：次年的10月1日；回馈金额：3000元或消费卡6000元(2020年10月1日；2021年10月1日；2022年10月1日)”。
另一名市民王女士也向龙头新闻·生活报记者反映，2019年11月20日，她也与“小野发艺”签订了“充值有礼协议”，协议中写有“凡是充值20000元赠送20000元，期满后甲方返还充值额20000元”，可是期满后“小野发艺”并未兑现承诺。
25日下午，龙头新闻·生活报记者来到位于西城红场的“小野发艺”，一名自称姓姜的店长表示，这个店现已归属“北京一发丽锦”，他是最近才来这个店的，之前这名顾客参与的是充值返利的活动，因为这个店“卖”了，不能返钱了。他说有两个解决方法：第一，如果想要钱可以起诉之前的老板；第二，可以把剩余没返的钱转为会员卡继续在店内消费。
“北京一发丽锦”哈尔滨区域负责人：
给些缓冲时间 分批解决老会员遗留问题
龙头新闻·生活报记者拨打了北京市一发丽锦美容美发有限公司办公电话核实相关情况，一名自称“北京一发丽锦”哈尔滨区域负责人的石某表示，之前“小野发艺”连锁店办了一些返利的会员卡，“小野发艺”现金流断了，之前该企业一直是拆东墙补西墙，在维持门店的各项费用，同时还兑现了一部分会员返利，最后实在撑不住了，因为都是美业人，“小野发艺”的负责人找到“北京一发丽锦”寻求帮助，“北京一发丽锦”与哈尔滨小野负责人合作了一部分股份，运营和管理权归“北京一发丽锦”负责。
石某说，在合作之初他们也要处理这些老会员的问题，突然间大批量处理这些问题，说实话该公司也处理不过来，从11月1日，不同时间段处理返钱的会员问题，希望会员也能够理解，给他们一个缓冲的时间，哈尔滨有11家店几百名员工，还有那么多客人，如果存活不下来，对美业人来说挺可惜。
石某表示，无论怎么说，这些客人的问题也要解决，首先保证先让企业生存下来，他们不推卸责任，会积极处理这些问题，让这些会员的损失降到最小，公司会分批次去解决，每家店返一部分比例金额的现金，一部分还可以转为会员卡继续消费，也可在“北京一发丽锦”的300家店使用。
律师：商家没那么大利润
提醒消费者理性投资消费
黑龙江省直属律师协会会长鞠文英表示，一般来讲，双方签署的协议，不违反法律法规禁止性强制性规定的情况下，是合法有效的。协议有效商家就应当按照约定履行，否则就应当向消费者承担违约责任，赔偿损失。
但问题是，商家的赔偿能力确实直接影响对消费者的最终赔偿效果。尤其是如果把店面出兑，情况就更为复杂。第一种情况是房租、设备的出租出兑，实质就是房屋转租、设备出卖。这种情况下，消费者不能向新经营者主张任何权利，新经营者也不承担原经营者的任何义务；第二种情况是承兑双方通过协议约定新的商家承担或者一定范围内承担原经营者的义务。这种情况下，消费者可以选择新商家部分履行合同，不能履行的部分或不同意由新商家履行部分，可以向原经营者主张违约赔偿。所以，此类情况应具体情况具体对待。
近年来，个别经营服务单位，未经金融监管部门批准，亦未向单用途预付卡监管部门备案，对外公开宣传，承诺高额赠送或优惠的回报，发售预充值、预付费卡吸引消费者预充、预付大额资金。这些行为，不但涉嫌违反《单用途商业预付卡管理办法》和《非金融机构支付服务管理办法》，而且一旦资金链断裂无法按约兑付，消费者可能将面临血本无归的局面。这类案件，也是非法集资案件中常见的手段之一，有的可能涉嫌非法吸收公众存款，有的甚至涉嫌集资诈骗，有时商家即便不涉及刑事案件积极履约，也可能实现不了商家当初的承诺，达不到消费者最初的预期，甚至造成消费者较大经济损失。在此提醒广大读者，一定要提高警惕，商家利润没有那么高，不可能花1000元钱享受10000元的服务。一定要切实增强风险意识，理性审慎投资消费，防止利益受损。
25日，秦女士向哈西市场监督管理所反映了此事。哈西市场监督管理所工作人员表示，他们将约谈商家进行协调。对此，生活报将继续关注。
版权声明：未经许可禁止以任何形式转载
记者：肖劲彪；摄影：肖劲彪
理发店促销 承诺充值1万元三年返9000元
消费者：才返一年3000元 今年到现在没返款
市民秦女士告诉生活报记者，她是“小野发艺”的老会员了，2019年9月8日，位于西城红场内的“小野发艺”搞促销活动，在店员的推荐下，她参与店内的活动充值10000元，协议约定每年返还3000元，分三年返完9000元，约定日期为2020年10月1日、2021年10月1日、2022年10月1日，相当于花1000元做10000元的项目。秦女士说，去年返了3000元，今年却没有返款，给“小野发艺”工作人员打电话询问，被告知换老板了，新老板不承担财务问题，不能返现金了，可以转为卡内余额继续使用。最终，经过秦女士与店长沟通，工作人员告诉她12月末可以返3000元现金，已经将她的信息报上去了，另3000元可以转卡继续使用。
龙头新闻·生活报记者从秦女士提供的“黑金特权卡协议”上看到：甲方为黑龙江盛妆网络科技有限公司（秦女士告诉记者，当时该公司法人与位于西城红场的“小野发艺”经营者为同一个人——孙红岩），已方为秦女士。协议的第二条黑金特权卡目的写明“基于感恩回馈参与者，是以赠送消费回报参与者为目的”。协议第四条黑金卡特权规则写明“凡预存壹万元的会员卡享有10000元消费。回馈期限：次年的10月1日；回馈金额：3000元或消费卡6000元(2020年10月1日；2021年10月1日；2022年10月1日)”。
另一名市民王女士也向龙头新闻·生活报记者反映，2019年11月20日，她也与“小野发艺”签订了“充值有礼协议”，协议中写有“凡是充值20000元赠送20000元，期满后甲方返还充值额20000元”，可是期满后“小野发艺”并未兑现承诺。
25日下午，龙头新闻·生活报记者来到位于西城红场的“小野发艺”，一名自称姓姜的店长表示，这个店现已归属“北京一发丽锦”，他是最近才来这个店的，之前这名顾客参与的是充值返利的活动，因为这个店“卖”了，不能返钱了。他说有两个解决方法：第一，如果想要钱可以起诉之前的老板；第二，可以把剩余没返的钱转为会员卡继续在店内消费。
“北京一发丽锦”哈尔滨区域负责人：
给些缓冲时间 分批解决老会员遗留问题
龙头新闻·生活报记者拨打了北京市一发丽锦美容美发有限公司办公电话核实相关情况，一名自称“北京一发丽锦”哈尔滨区域负责人的石某表示，之前“小野发艺”连锁店办了一些返利的会员卡，“小野发艺”现金流断了，之前该企业一直是拆东墙补西墙，在维持门店的各项费用，同时还兑现了一部分会员返利，最后实在撑不住了，因为都是美业人，“小野发艺”的负责人找到“北京一发丽锦”寻求帮助，“北京一发丽锦”与哈尔滨小野负责人合作了一部分股份，运营和管理权归“北京一发丽锦”负责。
石某说，在合作之初他们也要处理这些老会员的问题，突然间大批量处理这些问题，说实话该公司也处理不过来，从11月1日，不同时间段处理返钱的会员问题，希望会员也能够理解，给他们一个缓冲的时间，哈尔滨有11家店几百名员工，还有那么多客人，如果存活不下来，对美业人来说挺可惜。
石某表示，无论怎么说，这些客人的问题也要解决，首先保证先让企业生存下来，他们不推卸责任，会积极处理这些问题，让这些会员的损失降到最小，公司会分批次去解决，每家店返一部分比例金额的现金，一部分还可以转为会员卡继续消费，也可在“北京一发丽锦”的300家店使用。
律师：商家没那么大利润
提醒消费者理性投资消费
黑龙江省直属律师协会会长鞠文英表示，一般来讲，双方签署的协议，不违反法律法规禁止性强制性规定的情况下，是合法有效的。协议有效商家就应当按照约定履行，否则就应当向消费者承担违约责任，赔偿损失。
但问题是，商家的赔偿能力确实直接影响对消费者的最终赔偿效果。尤其是如果把店面出兑，情况就更为复杂。第一种情况是房租、设备的出租出兑，实质就是房屋转租、设备出卖。这种情况下，消费者不能向新经营者主张任何权利，新经营者也不承担原经营者的任何义务；第二种情况是承兑双方通过协议约定新的商家承担或者一定范围内承担原经营者的义务。这种情况下，消费者可以选择新商家部分履行合同，不能履行的部分或不同意由新商家履行部分，可以向原经营者主张违约赔偿。所以，此类情况应具体情况具体对待。
近年来，个别经营服务单位，未经金融监管部门批准，亦未向单用途预付卡监管部门备案，对外公开宣传，承诺高额赠送或优惠的回报，发售预充值、预付费卡吸引消费者预充、预付大额资金。这些行为，不但涉嫌违反《单用途商业预付卡管理办法》和《非金融机构支付服务管理办法》，而且一旦资金链断裂无法按约兑付，消费者可能将面临血本无归的局面。这类案件，也是非法集资案件中常见的手段之一，有的可能涉嫌非法吸收公众存款，有的甚至涉嫌集资诈骗，有时商家即便不涉及刑事案件积极履约，也可能实现不了商家当初的承诺，达不到消费者最初的预期，甚至造成消费者较大经济损失。在此提醒广大读者，一定要提高警惕，商家利润没有那么高，不可能花1000元钱享受10000元的服务。一定要切实增强风险意识，理性审慎投资消费，防止利益受损。
25日，秦女士向哈西市场监督管理所反映了此事。哈西市场监督管理所工作人员表示，他们将约谈商家进行协调。对此，生活报将继续关注。
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记者：肖劲彪；摄影：肖劲彪
#重塑辉煌五粮液+汾酒复兴跨步跃# 【五粮液：DCF视角下安全边际充足，改善后戴维斯双击可期】原创 于佳琦、陈书慧 招商食品饮料
本文从市场主要关注的普五批价出发，探讨批价走低的原因和后续走势的判断。并结合未来收入结构的拆分和DCF理解企业内在价值，当下股价已落入合理区间，在低预期下，各方面均有超预期可能，边际改善后有望戴维斯双击。
核心观点
市场关注五粮液批价波动，股价表现也相对疲软。我们从两个方面对批价走势及后续展望作出判断：1、批价短期因何波动？年底资金压力和淡季动销降温是最主要因素。2、批价上涨的驱动力从何而来？渠道销售五粮液的积极性来源于高周转而非高利润，品牌力支撑下，渠道存在向下游转移拿货成本提升的空间，批价跟随拿货成本的提升保持稳中有升是大概率事件。
基于主要产品量价拆分，我们对未来收入结构做出如下预测：1、经典五粮液卡位布局，夯实基础锁定长期发展。五粮液作为浓香龙头，率先推出经典五粮液卡位布局实为正确方向，年内2000吨投放量已初步具备市场影响力和消费者认知，未来放量节奏需要结合超高端扩容速度来观察，相信公司夯实渠道基础和圈层培育持续精耕后，产品有望实现量价齐升。2、五粮液稳定发展，系列酒整体跨越。公司十四五期间，五粮液产品的稳定发展仍是增长的主要驱动力，这来源于1）普五价格增长，2）销量增长，3）结构优化推动的吨价提升；系列酒由成本中心转向利润中心，贡献收入弹性的同时也带来盈利水平的持续改善。
结合DCF理解企业内在价值，当前股价安全边际充足。得益于白酒行业天然优质的商业模式（低运营资本、高盈利水平、品牌护城河深），五粮液享受长期稳定的价格成长，中长期看业绩确定性较强。DCF测算得出合理价格下限在218-244元之间。当下股价已具备充分安全边际，黄金布局时点已至。
投资建议：低预期下改善带来弹性，戴维斯双击可期。今年公司三季度报表略低于市场预期、批价疲软等因素导致公司估值压制，随着近期板块的反弹，性价比已经凸显（对应22年30x）。展望明年，首先是品牌力引领下，开门红是大概率事件，有望构成催化。其次，由于公司较强议价权，量价增长企业可控性强，业绩完成确定性较高。在低预期下，各方面均有超预期可能，边际改善后有望迎来戴维斯双击。略调整21-23年EPS预测6.05、7.07、8.19，坚定看好底部配置价值，维持目标价295元，重申“强烈推荐-A”评级。
风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、产品结构优化不达预期等
一、批价回顾及展望
1、批价短期因何波动？
年底资金压力和淡季动销降温是最主要因素。渠道调研反馈五粮液批价较中秋后有所回落，引发市场强烈担忧，也带动股价表现相对疲软。我们认为，批价下跌主要原因如下：1）中秋至年底本是需求淡季，终端动销降温，批价回调属于正常现象，除20年疫情后消费回补导致批价持续上行外，在往年均有所体现（18年从835-800，19年从930-900）；2）酒企普遍要做开门红，年底对经销商资金要求更高，五粮液作为硬通货产品更好变现；3）部分未完成全年任务的经销商仍在做最后冲刺；4）公司下半年来对价格管控动力减弱；5）茅台价格降温。
2、批价上涨的驱动力从何而来？
消费者对品牌力的认可是基础条件，短期波动不改长期向上趋势。普五在千元价格带属于硬通货产品，消费者已经对品牌力有充分认知，消费者成交价多保持千元以上。随着消费升级、高净值人群增加，千元价格带持续扩容，品牌力最强的普五价格空间有望进一步打开，短期批价波动并未改变长期向上趋势。
经销商拿货成本的提升是保持批价向上趋势的动力。经销商销售五粮液的积极性来源于高周转而非高利润，导致普五对行业景气度和供求关系波动更加敏感。需求高景气时（今年春节），渠道预期价格向上，愿意保留部分库存导致市场供给相对稀缺，市场得到量价齐升的正反馈。而当下在茅台价格震荡的大背景下，渠道体现出库存不高但价格向下，流速更快的特点。结合经销商对利润诉求并不高这一特点，我们认为未来普五批价上行的动力更大概率来源于经销商拿货成本的提升而非渠道利润的扩大。
计划内外价格双轨制赋予出厂价动态调节的可能，品牌力带来向下游转移成本的空间，批价跟随拿货成本的提升保持稳中有升是大概率事件。白酒企业的提价动作早已不局限于直接提价，五粮液计划内外的价格双轨制赋予公司更加灵活的调节空间。我们认为，公司可以通过刚性调整计划外价格，但动态调整计划内外的占比，在提价的同时也保留相对稳定的渠道利润。同时，当下虽然批价波动较大，但终端成交价大多保持千元以上，一方面说明消费者对品牌力的认可，另一方面说明经销商实际存在一定向下游转移拿货成本提升的空间，批价跟随拿货成本的提升保持稳中有升是大概率事件。
二、收入拆分及关键假设
1、经典五粮液卡位布局，夯实基础锁定长期发展
经典五粮液卡位布局，战略意义凸显。茅台批价上涨速度超出市场预期，导致1000-2500尚未有规模初具的单品存在，五粮液作为浓香龙头，率先推出经典五粮液卡位布局实为正确方向。作为全面铺市的第一年，经典五粮液今年投放目标2000吨，已接近茅台精品体量，长期来看这个单品已初步具备市场影响力和消费者认知。
供求关系造成短期价格波动，夯实基础后锁定长期发展。当下经典五粮液批价低于2000，引发市场对于单品规划和价盘管理的担忧。我们认为这与产品导入期渠道未完全理顺有关。平台商由于拿货成本较低和对销售业绩的追求，价格管控不够。公司从7月后开始执行1+N+2的销售体系，各地区仅有平台商能拿到较低成本价，同时也承担着较大资金压力和推广职责。其余经销商成本价已接近2000，建议关注经典五粮液在春节旺季及明年完整年度的价盘表现。但同时我们在此提出建议，茅台价格震荡的背景下，经典五粮液的放量节奏需要结合超高端扩容速度来观察。也相信公司有能力夯实基础，做好渠道精细化管理和消费者圈层的持续培育，在带来收入增量的基础上，打开长远的价格成长空间，成为普五外另一重要核心单品。
2、五粮液稳定发展，系列酒整体跨越
基于主要产品量价拆分，我们得出以下结论：
1） 五粮液产品稳定发展仍是公司增长的主要驱动力。一是十四五期间可预期的普五直接或者间接提价，贡献4-5%的年化价格增长；二是五粮液产品5-8%的销量增长（包括保守预计下，经典五粮液至25年5-6000吨的增量）；三是结构优化贡献的吨价提升，这三点确保公司基本盘在十四五期间实现10-15%稳定的收入增长。
2） 系列酒实现跨越，贡献收入利润弹性。17年公司提出二次创业改革以来，系列酒清理已基本完成。今年五粮春提价后焕新上市，拉开了十四五系列酒跨越发展的序幕。公司十四五期间，系列酒锚定200亿目标，并从成本中心向利润中心转型。一是收入带来的弹性可期，二是盈利水平有望得到改善，进一步为公司整体结构优化和毛利率提升做出重要贡献。
三、估值探讨及投资建议
1、从DCF视角理解企业内在价值：优质商业模式提供充分安全边际
DCF是理解企业内在价值的有效方式，是合理估值的重要参照。根据我们在测算企业DCF过程中的思考，我们认为，从现金流、成长性、生命周期、稳定性来讲，白酒行业应享估值溢价，而五粮液回调后估值性价比凸显：
现金流（CF）：白酒行业议价力强，上游先货后款，下游先款后货，营运资本较低，财务费用低，企业现金流充沛。
增长性（YOY）：行业享受稳定价格成长，且高端白酒持续扩容， 5-10%增长可看很久。龙头公司议价能力强，现金流增长确定性强。
生命周期（t）：行业供给侧改革，渠道管控已明显增强，消费者培育持续渗透，消费结构亦与上轮周期中有明显不同。当下行业增速有所放缓，但景气延长。同时，历史底蕴是高端白酒的入场券，五粮液品牌溢价力强，企业基业长青。
稳定性（β）：稳定性高，波动小，折现率相对较低；横向对比来看，茅台β为0.72，五粮液0.94，海天0.63。
我们按wacc为8.5%，永续增长率为3%水平估计，五粮液DCF为218元左右，并进行关键假设敏感性分析，假设和输出结果如下：图片
结合收入、EBIT、和现金流表现来看，实际FCF永续增长可能大于3%。对于一些企业，永续增长期的收入、EBIT和FCF增速应当较为匹配。但我们假设到半显性预测期末（2035年），收入保持永续2%的价格增长，得益于白酒行业天然优质的商业模式（低运营资本、高盈利的特点），EBIT（2.3%）、现金流（3%）增速均高于收入增速。我们认为，企业长期的价格成长有望高于名义通胀率，在收入永续增长高于2%的情况下，FCF永续增长可能也高于3%。结合敏感性分析的输出结果，我们认为，五粮液的合理价格下限应当在218-244之间。
DCF视角下安全边际充足，布局时点已至。高端白酒行业价格享受稳定成长，龙头公司价位带卡位护城河较深。茅台的提价空间自不必说，五粮液除普五价格增长外，亦有望享受结构优化带来的吨价提升，中长期看业绩确定性较强。价格下限应当参考行业长期投资价值，DCF视角下当前股价已具备充分安全边际，布局时点已至。
2、边际改善和预期修复，戴维斯双击可期
低预期下改善带来弹性，戴维斯双击可期。今年公司三季度报表略低于市场预期、批价疲软等因素导致公司估值压制，随着近期板块的反弹，估值性价比已经凸显（对应22年30x）。展望明年，首先是品牌力引领下，开门红是大概率事件，有望构成催化。其次，由于公司较强议价权，量价增长企业可控性强，业绩完成确定性较高。在低预期下，各方面均有超预期可能，边际改善后有望迎来戴维斯双击。略调整21-23年EPS预测6.05、7.07、8.19，坚定看好底部配置价值，重申“强烈推荐-A”评级。
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本文从市场主要关注的普五批价出发，探讨批价走低的原因和后续走势的判断。并结合未来收入结构的拆分和DCF理解企业内在价值，当下股价已落入合理区间，在低预期下，各方面均有超预期可能，边际改善后有望戴维斯双击。
核心观点
市场关注五粮液批价波动，股价表现也相对疲软。我们从两个方面对批价走势及后续展望作出判断：1、批价短期因何波动？年底资金压力和淡季动销降温是最主要因素。2、批价上涨的驱动力从何而来？渠道销售五粮液的积极性来源于高周转而非高利润，品牌力支撑下，渠道存在向下游转移拿货成本提升的空间，批价跟随拿货成本的提升保持稳中有升是大概率事件。
基于主要产品量价拆分，我们对未来收入结构做出如下预测：1、经典五粮液卡位布局，夯实基础锁定长期发展。五粮液作为浓香龙头，率先推出经典五粮液卡位布局实为正确方向，年内2000吨投放量已初步具备市场影响力和消费者认知，未来放量节奏需要结合超高端扩容速度来观察，相信公司夯实渠道基础和圈层培育持续精耕后，产品有望实现量价齐升。2、五粮液稳定发展，系列酒整体跨越。公司十四五期间，五粮液产品的稳定发展仍是增长的主要驱动力，这来源于1）普五价格增长，2）销量增长，3）结构优化推动的吨价提升；系列酒由成本中心转向利润中心，贡献收入弹性的同时也带来盈利水平的持续改善。
结合DCF理解企业内在价值，当前股价安全边际充足。得益于白酒行业天然优质的商业模式（低运营资本、高盈利水平、品牌护城河深），五粮液享受长期稳定的价格成长，中长期看业绩确定性较强。DCF测算得出合理价格下限在218-244元之间。当下股价已具备充分安全边际，黄金布局时点已至。
投资建议：低预期下改善带来弹性，戴维斯双击可期。今年公司三季度报表略低于市场预期、批价疲软等因素导致公司估值压制，随着近期板块的反弹，性价比已经凸显（对应22年30x）。展望明年，首先是品牌力引领下，开门红是大概率事件，有望构成催化。其次，由于公司较强议价权，量价增长企业可控性强，业绩完成确定性较高。在低预期下，各方面均有超预期可能，边际改善后有望迎来戴维斯双击。略调整21-23年EPS预测6.05、7.07、8.19，坚定看好底部配置价值，维持目标价295元，重申“强烈推荐-A”评级。
风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、产品结构优化不达预期等
一、批价回顾及展望
1、批价短期因何波动？
年底资金压力和淡季动销降温是最主要因素。渠道调研反馈五粮液批价较中秋后有所回落，引发市场强烈担忧，也带动股价表现相对疲软。我们认为，批价下跌主要原因如下：1）中秋至年底本是需求淡季，终端动销降温，批价回调属于正常现象，除20年疫情后消费回补导致批价持续上行外，在往年均有所体现（18年从835-800，19年从930-900）；2）酒企普遍要做开门红，年底对经销商资金要求更高，五粮液作为硬通货产品更好变现；3）部分未完成全年任务的经销商仍在做最后冲刺；4）公司下半年来对价格管控动力减弱；5）茅台价格降温。
2、批价上涨的驱动力从何而来？
消费者对品牌力的认可是基础条件，短期波动不改长期向上趋势。普五在千元价格带属于硬通货产品，消费者已经对品牌力有充分认知，消费者成交价多保持千元以上。随着消费升级、高净值人群增加，千元价格带持续扩容，品牌力最强的普五价格空间有望进一步打开，短期批价波动并未改变长期向上趋势。
经销商拿货成本的提升是保持批价向上趋势的动力。经销商销售五粮液的积极性来源于高周转而非高利润，导致普五对行业景气度和供求关系波动更加敏感。需求高景气时（今年春节），渠道预期价格向上，愿意保留部分库存导致市场供给相对稀缺，市场得到量价齐升的正反馈。而当下在茅台价格震荡的大背景下，渠道体现出库存不高但价格向下，流速更快的特点。结合经销商对利润诉求并不高这一特点，我们认为未来普五批价上行的动力更大概率来源于经销商拿货成本的提升而非渠道利润的扩大。
计划内外价格双轨制赋予出厂价动态调节的可能，品牌力带来向下游转移成本的空间，批价跟随拿货成本的提升保持稳中有升是大概率事件。白酒企业的提价动作早已不局限于直接提价，五粮液计划内外的价格双轨制赋予公司更加灵活的调节空间。我们认为，公司可以通过刚性调整计划外价格，但动态调整计划内外的占比，在提价的同时也保留相对稳定的渠道利润。同时，当下虽然批价波动较大，但终端成交价大多保持千元以上，一方面说明消费者对品牌力的认可，另一方面说明经销商实际存在一定向下游转移拿货成本提升的空间，批价跟随拿货成本的提升保持稳中有升是大概率事件。
二、收入拆分及关键假设
1、经典五粮液卡位布局，夯实基础锁定长期发展
经典五粮液卡位布局，战略意义凸显。茅台批价上涨速度超出市场预期，导致1000-2500尚未有规模初具的单品存在，五粮液作为浓香龙头，率先推出经典五粮液卡位布局实为正确方向。作为全面铺市的第一年，经典五粮液今年投放目标2000吨，已接近茅台精品体量，长期来看这个单品已初步具备市场影响力和消费者认知。
供求关系造成短期价格波动，夯实基础后锁定长期发展。当下经典五粮液批价低于2000，引发市场对于单品规划和价盘管理的担忧。我们认为这与产品导入期渠道未完全理顺有关。平台商由于拿货成本较低和对销售业绩的追求，价格管控不够。公司从7月后开始执行1+N+2的销售体系，各地区仅有平台商能拿到较低成本价，同时也承担着较大资金压力和推广职责。其余经销商成本价已接近2000，建议关注经典五粮液在春节旺季及明年完整年度的价盘表现。但同时我们在此提出建议，茅台价格震荡的背景下，经典五粮液的放量节奏需要结合超高端扩容速度来观察。也相信公司有能力夯实基础，做好渠道精细化管理和消费者圈层的持续培育，在带来收入增量的基础上，打开长远的价格成长空间，成为普五外另一重要核心单品。
2、五粮液稳定发展，系列酒整体跨越
基于主要产品量价拆分，我们得出以下结论：
1） 五粮液产品稳定发展仍是公司增长的主要驱动力。一是十四五期间可预期的普五直接或者间接提价，贡献4-5%的年化价格增长；二是五粮液产品5-8%的销量增长（包括保守预计下，经典五粮液至25年5-6000吨的增量）；三是结构优化贡献的吨价提升，这三点确保公司基本盘在十四五期间实现10-15%稳定的收入增长。
2） 系列酒实现跨越，贡献收入利润弹性。17年公司提出二次创业改革以来，系列酒清理已基本完成。今年五粮春提价后焕新上市，拉开了十四五系列酒跨越发展的序幕。公司十四五期间，系列酒锚定200亿目标，并从成本中心向利润中心转型。一是收入带来的弹性可期，二是盈利水平有望得到改善，进一步为公司整体结构优化和毛利率提升做出重要贡献。
三、估值探讨及投资建议
1、从DCF视角理解企业内在价值：优质商业模式提供充分安全边际
DCF是理解企业内在价值的有效方式，是合理估值的重要参照。根据我们在测算企业DCF过程中的思考，我们认为，从现金流、成长性、生命周期、稳定性来讲，白酒行业应享估值溢价，而五粮液回调后估值性价比凸显：
现金流（CF）：白酒行业议价力强，上游先货后款，下游先款后货，营运资本较低，财务费用低，企业现金流充沛。
增长性（YOY）：行业享受稳定价格成长，且高端白酒持续扩容， 5-10%增长可看很久。龙头公司议价能力强，现金流增长确定性强。
生命周期（t）：行业供给侧改革，渠道管控已明显增强，消费者培育持续渗透，消费结构亦与上轮周期中有明显不同。当下行业增速有所放缓，但景气延长。同时，历史底蕴是高端白酒的入场券，五粮液品牌溢价力强，企业基业长青。
稳定性（β）：稳定性高，波动小，折现率相对较低；横向对比来看，茅台β为0.72，五粮液0.94，海天0.63。
我们按wacc为8.5%，永续增长率为3%水平估计，五粮液DCF为218元左右，并进行关键假设敏感性分析，假设和输出结果如下：图片
结合收入、EBIT、和现金流表现来看，实际FCF永续增长可能大于3%。对于一些企业，永续增长期的收入、EBIT和FCF增速应当较为匹配。但我们假设到半显性预测期末（2035年），收入保持永续2%的价格增长，得益于白酒行业天然优质的商业模式（低运营资本、高盈利的特点），EBIT（2.3%）、现金流（3%）增速均高于收入增速。我们认为，企业长期的价格成长有望高于名义通胀率，在收入永续增长高于2%的情况下，FCF永续增长可能也高于3%。结合敏感性分析的输出结果，我们认为，五粮液的合理价格下限应当在218-244之间。
DCF视角下安全边际充足，布局时点已至。高端白酒行业价格享受稳定成长，龙头公司价位带卡位护城河较深。茅台的提价空间自不必说，五粮液除普五价格增长外，亦有望享受结构优化带来的吨价提升，中长期看业绩确定性较强。价格下限应当参考行业长期投资价值，DCF视角下当前股价已具备充分安全边际，布局时点已至。
2、边际改善和预期修复，戴维斯双击可期
低预期下改善带来弹性，戴维斯双击可期。今年公司三季度报表略低于市场预期、批价疲软等因素导致公司估值压制，随着近期板块的反弹，估值性价比已经凸显（对应22年30x）。展望明年，首先是品牌力引领下，开门红是大概率事件，有望构成催化。其次，由于公司较强议价权，量价增长企业可控性强，业绩完成确定性较高。在低预期下，各方面均有超预期可能，边际改善后有望迎来戴维斯双击。略调整21-23年EPS预测6.05、7.07、8.19，坚定看好底部配置价值，重申“强烈推荐-A”评级。
图片
#法律小知识#牛栏山二锅头假酒泛滥成灾，40%为假酒！为何如此猖狂
近年来，牛栏山假酒的新闻屡屡见诸报端。今天小编和大家一起探索其中缘由，据相关数据表明，牛栏山陈酿白酒40%均为假酒，白酒市场为何如此猖狂！
批发商：批发价60-70元/箱牛栏山是假酒
早前，某记者在探访某批发市场时，发现批发价格为每瓶8-10元的42度500毫升牛栏山老酒，商家在分箱销售时会根据买家的目的进行不同的推荐。为此，记者暗访了多家商户，理由是他的餐厅需要批量购买“白牛二”。
很多商家都明确表示，如果自己购买的“白牛二”是为了自己喝，建议买家购买“白牛二”，价格为每箱90-125元(12瓶)；如果是餐饮和饭店，建议买家购买“白牛二”，价格为每箱60-70元(12瓶)。
记者还观察到，近六成商家分别投放了这两款“白牛二”产品。当记者向商家询问这些低价“白牛二”的来历和真伪时，有商家含糊其辞地说，便宜的“白牛二”是外地来的，所以比较便宜，喝的时候口感也比较差，但不影响饮用。但也有商家直言60-70元/箱的“白牛二”是假货。“真货怎么会这么便宜？都是假的。”
为了验证“白牛二”60-70元/盒的真实性，记者通过抽样调查，以每箱65元的价格从4家商户手中购买了4箱“白牛二”的产品。据了解，“白牛二”整箱都可以通过检查包装盒上的验证码进行验证。经过一番核实，可以确认这次购买的“白牛二”四箱都是假货。
餐饮渠道：小餐馆“白牛二”40%是假货
在暗访批发市场时，记者了解到，低价“白牛二”的主要销售对象是各地的中小餐馆。为此，记者通过抽样调查，随机抽取了北市市10家生意较好的小餐馆，购买了一瓶“白牛二”作为样本，购买价格在12-18元不等。
记者通过对比10瓶“白牛二”发现，这些样品在瓶盖处只是略有不同，有的瓶盖光滑粗糙，编码字体也略有不同。而且瓶体和外包装的相似度极高，普通消费者很难用肉眼辨别真伪。
为了鉴别真伪，记者将这10瓶“白牛二”样品全部送往打假办牛栏山酒厂进行真伪检测。经过几天的鉴定，记者得到了鉴定结果，10瓶“白牛二”中只有6瓶是真酒，假酒率高达40%。
这也意味着“白牛二”假酒从批发市场进入餐厅和酒楼，再流入消费者的餐桌，形成了完整的销售链条。如果一家餐厅从65元起购买每箱“白牛二”假酒，每瓶的购买成本约为5.4元，餐厅以每瓶15元的价格出售给消费者，平均一瓶“白牛二”假酒就能获得接近10元的净利润。
以每天销售10瓶“白牛二”假酒计算，那么一家餐厅在这一项上每个月可以净赚近3000元，从假酒丰厚的利润就可以看出来。北京有上万家小餐馆粗略估计，北京牛栏山假酒的销售规模超过1000万元。
行业分析：产品防伪过于简单是诱因
记者了解到，“白牛二”是一款“光瓶酒”，即没有包装盒，售价基本在10-20元之间。牛栏山酒厂副厂长陈世俊，在接受记者采访时表示，从控制产品成本的角度来看，在这个价格区间内对产品防伪的投入确实比较少。
此外，有业内人士称，“白牛二”的原料、瓶子、包装均为外购，使得企业在源头上为假酒、仿酒的存在提供了生存空间；如果假酒使用的外包装来源与厂家类似甚至相同，普通消费者根本无法用肉眼辨别真伪。
牛栏山工作人员也承认，单瓶“白牛二”无法直接验证真伪，只好送到酒厂的实验室进行检验。“白牛二”的盒子需要拨打盒子上的防伪电话，输入盒子上的20位防伪密码来验证真伪。
但记者发现，由于包装盒上的20位防伪密码没有任何涂层覆盖，造假者既可以直接复制正规产品的代码，也可以直接伪造一套密码，伪造成本极低，其产品几乎没有防伪效果。
厂家：终端管控环节缺位
除了防伪过于简单之外，还为犯罪分子提供了造假的沃土。牛栏山的防伪体系以经销商为主，市场监督管理粗放，这也是牛栏山假酒充斥市场的原因之一。
据批发市场商户介绍，牛栏山酒厂的渠道员工“经常下市场看商品摆放和销售情况，有时也会来店里聊聊天，聊上一下午”。然而，两个不同价位的“白牛二”在市场上公开出售，牛栏山酒厂的工作人员却视而不见。
一些商家无奈地告诉记者，起初他们只卖牛栏山的真酒，但因为大家都在卖，没有人管，假酒价格低，销量高，但真酒没有市场，所以最后他们跟着大家买卖假酒。有业内人士表示，牛栏山酒厂缺乏终端控制，由此可见一斑。
值得注意的是，批发市场对面有一家牛栏山店。北京商报记者告诉工作人员，60-70元/盒的批发价可以在对面的批发市场“白牛二”获得。该工作人员表示，他很清楚这种情况，但他只是警告记者不要以这个价格购买产品，但他对原因含糊其辞。
官方说法：牛栏山畅销地区假酒多是正常的
事实上，牛栏山酒厂对假酒泛滥的情况和危害有着清醒的认识。牛栏山酒厂副厂长陈世俊，表示，假酒不仅侵占了企业的市场份额，也损害了企业的品牌形象利益。
更重要的是，它威胁到了消费者的利益，甚至食品安全。然而“打击假冒是政府的责任。如果厂家成立团队收集假酒信息，人工成本会过高，影响企业利润。”
陈世俊承认，目前牛栏山假酒信息主要来自经销商和销售团队。收集信息后，移交给制造商的品牌保护部门，然后由该部门反馈给相关监管部门。
但他认为：“中国市场这么大，销售环节这么多，不可能所有终端都被控制，假酒溜进来也是必然的。而且假酒的严重程度与区域市场整体销售情况基本成正比，所有生产企业都是一样的，并不是说我们的情况特殊。
在北京，我们的市场份额相对较高。单位容量方面，取5个样本，有两三个是假的，概率上也可以理解。
专家观点：知名酒企更要爱惜羽毛
白酒行业分析师蔡学飞、牛栏山对单品销售过热，企业未能跟进渠道管控和产品打假力度，也导致假酒泛滥。
但作为深受消费者喜爱的民间酒品牌，牛栏山应爱惜羽毛，认真面对日益突出的假酒问题，通过完善渠道精细化、下沉渠道、增加终端渠道补贴、提高产品防伪等措施，降低市场假酒盛行率。
当然，相关部门也要完善立法，加强执法，齐心协力，让假酒早日消失。1990年山西汾酒假酒案几乎摧毁了山西的葡萄酒企业，直到今天，仍有负面影响没有完全消失。这是过去的教训。
中国品牌研究院餐饮行业研究员朱丹蓬，表示，牛栏山的市场监督管理比较粗放，没有专业的打假团队，而是经销商自己操作，这也给造假者提供了机会。
此外，“白牛二”口碑较高，但厂家在区分真假酒的方法和渠道上宣传力度不高，消费者认可度差，投诉无门，使得假酒、卖假货的风险较小。
北京顺鑫农业股份有限公司牛栏山酒厂建于1952年10月，是上市公司北京顺鑫农业股份有限公司的分公司。于1999年12月，被授予“中华老字号”荣誉称号。
牛栏山主打国民白酒，核心产品价格在40元以下，以上被检出酒精度不合格的牛栏山陈酿白酒便是其拳头单品之一。
近年来，因防伪成本低、价格便宜，牛栏山白酒成为了假酒的重灾区。
据武汉晚报2021年3月16日报道，武汉经济技术开发区(汉南区)公安分局端掉了一处生产假冒“牛栏山”白酒窝点。该犯罪团伙从网上购入假冒牛栏山包装，在汉南当地一家正规酒厂以每吨7000元购买大量散酒，勾兑成假冒的牛栏山白酒，以每箱41元批发出售，至案发已卖出假酒4000箱，非法获利30余万元。
早在2016年，牛栏山假酒泛滥的问题便被市场监管部门通报。
2016年1月15日，原北京食药监局对北京餐饮渠道用酒进行抽查，结果显示，查获5款假白酒，其中牛栏山占据4个席位。
对此，牛栏山酒厂副厂长陈世俊在接受北京商报采访时表示，从控制产品成本的角度出发，这个价格区间的产品在防伪方面的投入也较少。防伪打假成本对于企业而言较高，这是企业对市面上假酒无可奈何的重要原因。
他同时表示，打击假冒伪劣属于政府的职责范围之内，牛栏山是搞生产经营的，在打假方面的职责一是协助监管部门进行鉴定查处工作，二是通过防伪技术上的更新升级，间接提高假酒的制作门槛。
事实上，关于牛栏山假酒的新闻已经在报纸上多次出现。近日海城区， 广西北海市， 食品药品监督管理局查获一批假冒北京牛栏山酒厂商标的瓶装酒，其中牛栏山陈酿265毫升108件，牛栏山陈酿500毫升357件。
牛栏山陈酿白酒为何如此猖狂，小编在这里建议大家，在正规渠道购买，并了解防伪相关知识，毕竟作为一款年销量10亿的国民好酒，喝的放心才是至关重要的！
近年来，牛栏山假酒的新闻屡屡见诸报端。今天小编和大家一起探索其中缘由，据相关数据表明，牛栏山陈酿白酒40%均为假酒，白酒市场为何如此猖狂！
批发商：批发价60-70元/箱牛栏山是假酒
早前，某记者在探访某批发市场时，发现批发价格为每瓶8-10元的42度500毫升牛栏山老酒，商家在分箱销售时会根据买家的目的进行不同的推荐。为此，记者暗访了多家商户，理由是他的餐厅需要批量购买“白牛二”。
很多商家都明确表示，如果自己购买的“白牛二”是为了自己喝，建议买家购买“白牛二”，价格为每箱90-125元(12瓶)；如果是餐饮和饭店，建议买家购买“白牛二”，价格为每箱60-70元(12瓶)。
记者还观察到，近六成商家分别投放了这两款“白牛二”产品。当记者向商家询问这些低价“白牛二”的来历和真伪时，有商家含糊其辞地说，便宜的“白牛二”是外地来的，所以比较便宜，喝的时候口感也比较差，但不影响饮用。但也有商家直言60-70元/箱的“白牛二”是假货。“真货怎么会这么便宜？都是假的。”
为了验证“白牛二”60-70元/盒的真实性，记者通过抽样调查，以每箱65元的价格从4家商户手中购买了4箱“白牛二”的产品。据了解，“白牛二”整箱都可以通过检查包装盒上的验证码进行验证。经过一番核实，可以确认这次购买的“白牛二”四箱都是假货。
餐饮渠道：小餐馆“白牛二”40%是假货
在暗访批发市场时，记者了解到，低价“白牛二”的主要销售对象是各地的中小餐馆。为此，记者通过抽样调查，随机抽取了北市市10家生意较好的小餐馆，购买了一瓶“白牛二”作为样本，购买价格在12-18元不等。
记者通过对比10瓶“白牛二”发现，这些样品在瓶盖处只是略有不同，有的瓶盖光滑粗糙，编码字体也略有不同。而且瓶体和外包装的相似度极高，普通消费者很难用肉眼辨别真伪。
为了鉴别真伪，记者将这10瓶“白牛二”样品全部送往打假办牛栏山酒厂进行真伪检测。经过几天的鉴定，记者得到了鉴定结果，10瓶“白牛二”中只有6瓶是真酒，假酒率高达40%。
这也意味着“白牛二”假酒从批发市场进入餐厅和酒楼，再流入消费者的餐桌，形成了完整的销售链条。如果一家餐厅从65元起购买每箱“白牛二”假酒，每瓶的购买成本约为5.4元，餐厅以每瓶15元的价格出售给消费者，平均一瓶“白牛二”假酒就能获得接近10元的净利润。
以每天销售10瓶“白牛二”假酒计算，那么一家餐厅在这一项上每个月可以净赚近3000元，从假酒丰厚的利润就可以看出来。北京有上万家小餐馆粗略估计，北京牛栏山假酒的销售规模超过1000万元。
行业分析：产品防伪过于简单是诱因
记者了解到，“白牛二”是一款“光瓶酒”，即没有包装盒，售价基本在10-20元之间。牛栏山酒厂副厂长陈世俊，在接受记者采访时表示，从控制产品成本的角度来看，在这个价格区间内对产品防伪的投入确实比较少。
此外，有业内人士称，“白牛二”的原料、瓶子、包装均为外购，使得企业在源头上为假酒、仿酒的存在提供了生存空间；如果假酒使用的外包装来源与厂家类似甚至相同，普通消费者根本无法用肉眼辨别真伪。
牛栏山工作人员也承认，单瓶“白牛二”无法直接验证真伪，只好送到酒厂的实验室进行检验。“白牛二”的盒子需要拨打盒子上的防伪电话，输入盒子上的20位防伪密码来验证真伪。
但记者发现，由于包装盒上的20位防伪密码没有任何涂层覆盖，造假者既可以直接复制正规产品的代码，也可以直接伪造一套密码，伪造成本极低，其产品几乎没有防伪效果。
厂家：终端管控环节缺位
除了防伪过于简单之外，还为犯罪分子提供了造假的沃土。牛栏山的防伪体系以经销商为主，市场监督管理粗放，这也是牛栏山假酒充斥市场的原因之一。
据批发市场商户介绍，牛栏山酒厂的渠道员工“经常下市场看商品摆放和销售情况，有时也会来店里聊聊天，聊上一下午”。然而，两个不同价位的“白牛二”在市场上公开出售，牛栏山酒厂的工作人员却视而不见。
一些商家无奈地告诉记者，起初他们只卖牛栏山的真酒，但因为大家都在卖，没有人管，假酒价格低，销量高，但真酒没有市场，所以最后他们跟着大家买卖假酒。有业内人士表示，牛栏山酒厂缺乏终端控制，由此可见一斑。
值得注意的是，批发市场对面有一家牛栏山店。北京商报记者告诉工作人员，60-70元/盒的批发价可以在对面的批发市场“白牛二”获得。该工作人员表示，他很清楚这种情况，但他只是警告记者不要以这个价格购买产品，但他对原因含糊其辞。
官方说法：牛栏山畅销地区假酒多是正常的
事实上，牛栏山酒厂对假酒泛滥的情况和危害有着清醒的认识。牛栏山酒厂副厂长陈世俊，表示，假酒不仅侵占了企业的市场份额，也损害了企业的品牌形象利益。
更重要的是，它威胁到了消费者的利益，甚至食品安全。然而“打击假冒是政府的责任。如果厂家成立团队收集假酒信息，人工成本会过高，影响企业利润。”
陈世俊承认，目前牛栏山假酒信息主要来自经销商和销售团队。收集信息后，移交给制造商的品牌保护部门，然后由该部门反馈给相关监管部门。
但他认为：“中国市场这么大，销售环节这么多，不可能所有终端都被控制，假酒溜进来也是必然的。而且假酒的严重程度与区域市场整体销售情况基本成正比，所有生产企业都是一样的，并不是说我们的情况特殊。
在北京，我们的市场份额相对较高。单位容量方面，取5个样本，有两三个是假的，概率上也可以理解。
专家观点：知名酒企更要爱惜羽毛
白酒行业分析师蔡学飞、牛栏山对单品销售过热，企业未能跟进渠道管控和产品打假力度，也导致假酒泛滥。
但作为深受消费者喜爱的民间酒品牌，牛栏山应爱惜羽毛，认真面对日益突出的假酒问题，通过完善渠道精细化、下沉渠道、增加终端渠道补贴、提高产品防伪等措施，降低市场假酒盛行率。
当然，相关部门也要完善立法，加强执法，齐心协力，让假酒早日消失。1990年山西汾酒假酒案几乎摧毁了山西的葡萄酒企业，直到今天，仍有负面影响没有完全消失。这是过去的教训。
中国品牌研究院餐饮行业研究员朱丹蓬，表示，牛栏山的市场监督管理比较粗放，没有专业的打假团队，而是经销商自己操作，这也给造假者提供了机会。
此外，“白牛二”口碑较高，但厂家在区分真假酒的方法和渠道上宣传力度不高，消费者认可度差，投诉无门，使得假酒、卖假货的风险较小。
北京顺鑫农业股份有限公司牛栏山酒厂建于1952年10月，是上市公司北京顺鑫农业股份有限公司的分公司。于1999年12月，被授予“中华老字号”荣誉称号。
牛栏山主打国民白酒，核心产品价格在40元以下，以上被检出酒精度不合格的牛栏山陈酿白酒便是其拳头单品之一。
近年来，因防伪成本低、价格便宜，牛栏山白酒成为了假酒的重灾区。
据武汉晚报2021年3月16日报道，武汉经济技术开发区(汉南区)公安分局端掉了一处生产假冒“牛栏山”白酒窝点。该犯罪团伙从网上购入假冒牛栏山包装，在汉南当地一家正规酒厂以每吨7000元购买大量散酒，勾兑成假冒的牛栏山白酒，以每箱41元批发出售，至案发已卖出假酒4000箱，非法获利30余万元。
早在2016年，牛栏山假酒泛滥的问题便被市场监管部门通报。
2016年1月15日，原北京食药监局对北京餐饮渠道用酒进行抽查，结果显示，查获5款假白酒，其中牛栏山占据4个席位。
对此，牛栏山酒厂副厂长陈世俊在接受北京商报采访时表示，从控制产品成本的角度出发，这个价格区间的产品在防伪方面的投入也较少。防伪打假成本对于企业而言较高，这是企业对市面上假酒无可奈何的重要原因。
他同时表示，打击假冒伪劣属于政府的职责范围之内，牛栏山是搞生产经营的，在打假方面的职责一是协助监管部门进行鉴定查处工作，二是通过防伪技术上的更新升级，间接提高假酒的制作门槛。
事实上，关于牛栏山假酒的新闻已经在报纸上多次出现。近日海城区， 广西北海市， 食品药品监督管理局查获一批假冒北京牛栏山酒厂商标的瓶装酒，其中牛栏山陈酿265毫升108件，牛栏山陈酿500毫升357件。
牛栏山陈酿白酒为何如此猖狂，小编在这里建议大家，在正规渠道购买，并了解防伪相关知识，毕竟作为一款年销量10亿的国民好酒，喝的放心才是至关重要的！
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