民生证券：元宇宙之光，新一轮数据流量投资浪潮风云再起，行业拐点将至 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 民生证券指出，光模块是光通信系统的核心构成，在流量催化下行业迎来新一轮成长期。 1）光模块技术更迭迅速，产业向国内转移趋势显著 光模块实现光电转换功能，是光通信系统的核心构成，居产业链中游，业内竞争激烈，劳动密集特征显著，近年来产业向国内转移的大趋势明显。 下游数通市场技术迭代周期短，因而在技术更迭期厂商聚焦先发优势，成熟期成本领先、具备大规模交付能力是核心竞争力。 电信市场无线/固网接入产品相对偏低端毛利率低，因而持续聚焦成本领先。 2）新一轮数据流量投资加速行业拐点到来，数通光模块技术更迭高速推进 从行业今年的边际变化来看，需求经历年初低谷后下半年开始边际向好，原材料价格上涨，供应链短缺贯穿全年，同时光模块厂商在去年扩产后，今年库存积压相对严重，进入四季度后基本出清。 下游数通市场景气度方面，经历了年初低谷，当前景气度进入上行周期，2021Q3海外巨头合计CAPEX同比环比均明显增长。 展望未来，民生证券认为新一轮数据流量投资浪潮风云再起，数通市场将迈入未来3~5年新一轮的景气上行周期，上游光模块行业拐点将至。 行业技术更迭方面，当前400G开始大规模放量，行业进入800G迭代初期。展望未来传统分立式800G规模量产临近，短期内，在即将到来的技术更迭红利窗口期需聚焦各厂商进展，中长期维度，硅光模块及相干光模块值得关注。 3）电信市场景气度整体回暖，10GPON加速渗透 上半年需求疲软，客户主要在消库存，订单延后，年中开始基站集采恢复，景气度回升。 展望明年，伴随着政策加码以及两大运营商回归A股，资金得到补充的运营商其资本开支有望平稳增长，景气度回暖趋势望延续。 光模块厂商层面，上半年需求疲软、竞争激烈、原材料价格上涨等因素加速小厂出清，出清完成后价格走势有望向好，同时光芯片国产化进程加速有望提供降本空间，另外10GPON加速渗透也将带来可观增量。 [图片] [图片] [图片] [图片] [图片]
中航证券：电动化扁线化需求爆发在即，扁线电机产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】 中航证券认为，在新能源车驱动电机中，扁线电机相比圆线电机槽满率提升20-30%，相应地具有高效率、高功率密度、散热性能好、噪音低、更轻便等优点。据测算，2025年全球扁线电机市场空间为708亿元，2020-2025年CAGR约113%，需求爆发在即。同时，扁线电机大规模产业化基础进一步完善，产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益。 1）扁线化趋势已成，行业需求爆发在即 驱动电机是新能源车的核心组成部分，受益于电动化率和双电机车型占比提升，驱动电机快速扩容，21H1我国新能源车驱动电机装机量达115.4万台，已接近去年全年装机量146.3万台。 从技术路径来看，电机高功率密度和小型化的发展趋势使得扁线电机和油冷电机成为必然趋势；油冷电机冷却效率高、绝缘性能好；相对于圆线电机，扁线电机的槽满率提升20%-30%，具有高效率、高功率密度、散热性能好、噪音低、更轻便等优点。 国内扁线电机最早于2017年装配上汽新能源车，随着技术与制造工艺难题被逐步攻关、相关产业发展成熟，2021年比亚迪、特斯拉等主流车企纷纷换装扁线电机，目前新能源车扁线电机渗透率已超过20%，相比2020年末提升约10个百分点。 2）产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益 据测算，2025年全球扁线电机市场空间为708亿元，2020-2025年CAGR约113%，相关产业链有望充分受益。 ①上游：测算2025年全球新能源车扁线需求量约21.25万吨，对应市场空间约134亿元，目前国内仅精达股份等少数几家公司具备量产能力，短期内仍处于供不应求状态。随着新能源车扁线电机加速渗透，电磁线竞争格局有望向头部量产企业集中，率先量产的企业有望充分受益；扁线电机制造过程中的关键工艺PIN线成型、自动扭头、涂敷等工艺技术难度较大，对设备的自动化程度要求较高，国内仅有克来机电、豪森股份、巨一科技等少数设备商具备扁线电机装备制造能力。 ②中游：汽车零部件属于资本密集型行业，电机外供能够有效分摊成本，此外集成化、扁线化趋势给第三方供应商带来更多机会，第三方供应商有望和车企长期共存。扁线电机设备、原材料投资成本高，规模效应显著，这将加速行业洗牌过程，率先投入研发、生产布局的企业将获得更多份额，行业集中度有望加速提升。 相关标的：精达股份、长城科技、豪森股份、方正电机。 风险提示：新能源车渗透不及预期。扁线电机渗透不及预期。原材料价格波动。产品和技术迭代升级不及预期。 [图片] [图片] [图片]
中航证券：电动化扁线化需求爆发在即，扁线电机产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】 中航证券认为，在新能源车驱动电机中，扁线电机相比圆线电机槽满率提升20-30%，相应地具有高效率、高功率密度、散热性能好、噪音低、更轻便等优点。据测算，2025年全球扁线电机市场空间为708亿元，2020-2025年CAGR约113%，需求爆发在即。同时，扁线电机大规模产业化基础进一步完善，产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益。 1）扁线化趋势已成，行业需求爆发在即 驱动电机是新能源车的核心组成部分，受益于电动化率和双电机车型占比提升，驱动电机快速扩容，21H1我国新能源车驱动电机装机量达115.4万台，已接近去年全年装机量146.3万台。 从技术路径来看，电机高功率密度和小型化的发展趋势使得扁线电机和油冷电机成为必然趋势；油冷电机冷却效率高、绝缘性能好；相对于圆线电机，扁线电机的槽满率提升20%-30%，具有高效率、高功率密度、散热性能好、噪音低、更轻便等优点。 国内扁线电机最早于2017年装配上汽新能源车，随着技术与制造工艺难题被逐步攻关、相关产业发展成熟，2021年比亚迪、特斯拉等主流车企纷纷换装扁线电机，目前新能源车扁线电机渗透率已超过20%，相比2020年末提升约10个百分点。 2）产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益 据测算，2025年全球扁线电机市场空间为708亿元，2020-2025年CAGR约113%，相关产业链有望充分受益。 ①上游：测算2025年全球新能源车扁线需求量约21.25万吨，对应市场空间约134亿元，目前国内仅精达股份等少数几家公司具备量产能力，短期内仍处于供不应求状态。随着新能源车扁线电机加速渗透，电磁线竞争格局有望向头部量产企业集中，率先量产的企业有望充分受益；扁线电机制造过程中的关键工艺PIN线成型、自动扭头、涂敷等工艺技术难度较大，对设备的自动化程度要求较高，国内仅有克来机电、豪森股份、巨一科技等少数设备商具备扁线电机装备制造能力。 ②中游：汽车零部件属于资本密集型行业，电机外供能够有效分摊成本，此外集成化、扁线化趋势给第三方供应商带来更多机会，第三方供应商有望和车企长期共存。扁线电机设备、原材料投资成本高，规模效应显著，这将加速行业洗牌过程，率先投入研发、生产布局的企业将获得更多份额，行业集中度有望加速提升。 相关标的：精达股份、长城科技、豪森股份、方正电机。 风险提示：新能源车渗透不及预期。扁线电机渗透不及预期。原材料价格波动。产品和技术迭代升级不及预期。 [图片] [图片] [图片]
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