麦青Mandy：消费品行业变局的背后——新用户、新渠道、新媒介、新创始人
恐怕很多消费品行业的同行都无法预料，媒介和渠道的变化速度远超过以往任何时代，而自己往往正在忙碌于追赶新媒介、新渠道之时，又如同捡了芝麻丢了西瓜一般，错过大量的机会和时间去研究新用户、新需求。
做生意、做企业、做品牌在任何时代都是一项系统化、综合性的大工程，而非简单用“动能势能”等以果推因、简化归因的幼稚园思维就能做好的。更何况当下时代变化如此快，早已经不在创始人自身的预测当中，前几年还可以慢悠悠的打磨产品和品牌、慢悠悠的测试渠道和营销媒介，抄袭竞争对手的打法也基本能七七八八做起来一个不算差的太离谱的生意。而现在的情况是，连聪明的竞争对手也已经摸不到头脑。这个月爆了视频就拼命上直播收割，下个月就不知道该怎么办了。
成与败，从来没有像现在这个时代充满了不确定性，但又绕不开底层规律和底层逻辑——每个时代都有自己的“群星璀璨时”，每个时代也都在以各种各样的方式淘汰上个时代的“璀璨群星”。
而被淘汰的底层逻辑是什么？当然不可能是动能势能这类“混乱推因”的简化逻辑与纸面思维，还是要回归到一系列复杂工程的底层逻辑进行抽丝剥茧的层层拆分：
01.新用户
很多人都错误的将“新用户”等同于所谓Z世代、95后、00后，这类非常宽泛、非常抽象的年轻一代用户。如果实战中，按照这个思路来做生意和企业，可能就会陷入一种盲人摸象的混乱。会发现实际上往往不只是年轻人在发生变化，所有人可能都在发生审美、需求、行为方式等等变化。
所以，新用户不是指完全不同的新人而已，而是指我们的品牌、品类所面对的轻度顾客和新顾客的购买行为规律与心智规律，在新时代对比以往时代，有了新的变化。比如：
1. 新的顾客需求
可能是更加细分的需求、更加升级的需求；也可能是更加简化的需求、更加降级的需求。所以很多人错误的将新顾客需求等同于更为细分的需求，其实也是一种盲人摸象的简化思维。
2.新的顾客购买行为
可能是更为直接，也可能是更为间接；可能是变快，也可能是变慢；可能是购买决策链路变长，也可能是购买决策链路变短。总之，新的顾客购买行为，也不是我们以往在自媒体大师文章、投资届报告中所列举的“纸面逻辑”，其实都是非常复杂、非常综合的变化。
3. 新的顾客心智规律：
顾客对于品类的认知也在新时代当中不断变化，这种变化可能是更为细分，也可能是跨界，传统品类支持在新时代当中会发生巨大的变化。同时，顾客对于品牌的认知方式虽然符合普遍规律，但不同时代当中，认知要素的组合方式和排序其实是不一样的。审美就是一个最好的例子。不同时代当中，大家的审美方式其实都会发生变化。
02.新渠道
不同时代都会诞生不同的渠道方式，往往也是渠道变革带来了整个行业的重新洗牌。当下时代抖音和在线直播的崛起，在某种程度上就已经在进行行业的洗牌——能够跟得上这两大渠道发展的往往都是能继续增长的品牌，而跟不上这两大渠道发展的，就可能被时代所抛弃。
目前在消费品行业当中，能够跟得上这两大渠道发展变革的，有两类品牌：
1. 新品牌当中的流量渠道派：
这类品牌诞生于新时代，非常了解整个新时代的流量打卡和渠道方式，所以往往他们创立新品牌的起点，就是基于新渠道。即便是白牌，也能在他们经典的流量打法之下迅速获得从0~1的快速增长。
2. 老品牌当中的新流量渠道派：
其实每一个时代的变革，最先被革命掉的就是上个世纪的老品牌，但依然还是有一些老品牌，能够在新的时代当中持续进行自我变革。这种品牌往往都源于创始人自身有意识，同时又有强有力的渠道团队支持。
所谓强有力的渠道团队是指拥有新鲜的、有不断自我更迭的能力的团队，而不是虽跟着老板从0~1创业打天下，却只会传统的渠道流量打法的人。我们在实战当中看到比比皆是的传统品牌其实在新的流量渠道上面的表现不亚于新锐品牌，甚至比新锐品牌还要猛烈，这本质上就是源于创始人手下有一只牛逼的渠道团队持续在自我更新、自我革命。而那些依然还在用传统渠道进行销售的，往往注定要被时代抛弃。
3. 所以渠道的变革也会导致整个消费品行业出现非常有趣的两极分化效应。首先是所谓活跃于自媒体端的新锐品牌，他们更擅长捕捉新流量，新渠道，新打法。而另外一面，就是那些宝刀未老、持续进行自我更新的传统国货品牌。
4. 虽然表面看起来，那些国际大牌依然牢牢霸住销售榜单，但实际上这些国际大牌也处在一个“温水煮青蛙”的窘境当中。本质可能还是在“吃老本”，吃自己品牌心智的老本，并没有跟得上新的流量渠道打法，可能也受限于品牌自身不够灵活，大企业病等等的各种问题。
当然最关键的还是缺乏灵活变通的人才。因为大企业最终留存下来的人才基本都还是匹配大企业风格的“螺丝钉人才”，真正具备创业精神的灵活变通的人才还是属于少数。虽然表面看起来国际大牌依然还在榜首，但其实如果持续“吃老本”，终有一日会被国货品牌一一替代。
03.新媒介
渠道和媒介在当下其实是相互交融的，不像在过去的年代二者是泾渭分明。这就导致了当下做品牌不能纯粹只做媒介营销，而有必要转向品效合一。
品效合一的营销，其实对于做传统品牌营销和渠道营销的人来说是非常致命的一个冲击，因为传统品牌人是非常善于去做纯粹的品牌营销或品宣类工作的，而渠道销售更擅长进行纯粹销售工作。而当下的时代要求既要做品宣端，又要做销售——品效合一。这其实是将过去的两个分开的工作岗位融为一体，对于处在传统的这两类岗位的品牌同仁所造成非常大的压力。所以这就是为什么当下新锐品牌以及传统品牌在招聘时，一般都会招聘年轻人。本质原因是更年轻人其实没有受过过去严密分工的职业培训，反而更容易打开头脑，直奔结果。
所以新的媒介方式更多是通过影响品牌内部的组织架构和组织人才，来间接影响品牌的不同发展效果。
04.新创始人
当下新时代的创始人分为三类：第1类还是宝刀未老的行业老兵，第2类是科班出身的专业系统品牌派，第3三类是擅长流量渠道打法的生意派。
每个时代都有每个时代的璀璨群星。在如今的时代发展中，他们总是有一些共同特点，比如：
1. 不差钱。
这和过去因为生活压力而创业的草根创业时代完全不一样。现如今的创业者都大多为了更大的财富自由和更大的理想而进行自我创业。这就导致大家在做任何的生意角色和品牌决策时，不会受限于生活压力去做，而更多是出于自身的长期目标而做。
2.都有各自术业有专攻的专长。
这就导致当下创始人与过往的创始人类型相比完全不同的方面在于——都有自己的专业，而不是仅凭创业理想和草莽之气就出发。
3. 都已经有各自的资源禀赋。
往往在创业之前，不同的品牌创始人早已准备好一定的资源优势，不太会出现以前年代先出发再慢慢寻找资源的这种情况。
4. 都非常善于自我更迭。
对比过去年代的创始人，比较执拗于自己既往的思想而言，这个时代的创始人真的可谓是变色龙”。当然这是一种褒义称呼，正是因为善于跟随时代变化而随时调整自己的企业，所以才能在当下这么复杂碎片化环境当中活下去。
所谓传统年代时长辈所提出的长期主义价值打法等，在当下新一代的创始人心目当中又是另外一种诠释方式——绝对不是死板的去坚持长期主义，而是要时时刻刻跟新的变化而变，通过做短期波动来获取长期价值。
总之，新用户、新渠道、新媒介、新创始人，不仅是消费品行业变局的驱动要素，并且覆盖其他行业。不同行业之间，相差的只是时间、条件、方式而已。本质上，消费品行业算是所有行业的排头兵，所有变革和问题一般都是消费品行业“春江水暖鸭先知”，所以了解消费品行业的趋势、变化、踩坑、问题，也有助于其他行业的同行们及时调整脚步。
最后以一位宝洁师兄发的一篇朋友圈Memo作为结尾，是关于3G资本和巴菲特投资的感慨，可以为各位同仁带来一些参考。
恐怕很多消费品行业的同行都无法预料，媒介和渠道的变化速度远超过以往任何时代，而自己往往正在忙碌于追赶新媒介、新渠道之时，又如同捡了芝麻丢了西瓜一般，错过大量的机会和时间去研究新用户、新需求。
做生意、做企业、做品牌在任何时代都是一项系统化、综合性的大工程，而非简单用“动能势能”等以果推因、简化归因的幼稚园思维就能做好的。更何况当下时代变化如此快，早已经不在创始人自身的预测当中，前几年还可以慢悠悠的打磨产品和品牌、慢悠悠的测试渠道和营销媒介，抄袭竞争对手的打法也基本能七七八八做起来一个不算差的太离谱的生意。而现在的情况是，连聪明的竞争对手也已经摸不到头脑。这个月爆了视频就拼命上直播收割，下个月就不知道该怎么办了。
成与败，从来没有像现在这个时代充满了不确定性，但又绕不开底层规律和底层逻辑——每个时代都有自己的“群星璀璨时”，每个时代也都在以各种各样的方式淘汰上个时代的“璀璨群星”。
而被淘汰的底层逻辑是什么？当然不可能是动能势能这类“混乱推因”的简化逻辑与纸面思维，还是要回归到一系列复杂工程的底层逻辑进行抽丝剥茧的层层拆分：
01.新用户
很多人都错误的将“新用户”等同于所谓Z世代、95后、00后，这类非常宽泛、非常抽象的年轻一代用户。如果实战中，按照这个思路来做生意和企业，可能就会陷入一种盲人摸象的混乱。会发现实际上往往不只是年轻人在发生变化，所有人可能都在发生审美、需求、行为方式等等变化。
所以，新用户不是指完全不同的新人而已，而是指我们的品牌、品类所面对的轻度顾客和新顾客的购买行为规律与心智规律，在新时代对比以往时代，有了新的变化。比如：
1. 新的顾客需求
可能是更加细分的需求、更加升级的需求；也可能是更加简化的需求、更加降级的需求。所以很多人错误的将新顾客需求等同于更为细分的需求，其实也是一种盲人摸象的简化思维。
2.新的顾客购买行为
可能是更为直接，也可能是更为间接；可能是变快，也可能是变慢；可能是购买决策链路变长，也可能是购买决策链路变短。总之，新的顾客购买行为，也不是我们以往在自媒体大师文章、投资届报告中所列举的“纸面逻辑”，其实都是非常复杂、非常综合的变化。
3. 新的顾客心智规律：
顾客对于品类的认知也在新时代当中不断变化，这种变化可能是更为细分，也可能是跨界，传统品类支持在新时代当中会发生巨大的变化。同时，顾客对于品牌的认知方式虽然符合普遍规律，但不同时代当中，认知要素的组合方式和排序其实是不一样的。审美就是一个最好的例子。不同时代当中，大家的审美方式其实都会发生变化。
02.新渠道
不同时代都会诞生不同的渠道方式，往往也是渠道变革带来了整个行业的重新洗牌。当下时代抖音和在线直播的崛起，在某种程度上就已经在进行行业的洗牌——能够跟得上这两大渠道发展的往往都是能继续增长的品牌，而跟不上这两大渠道发展的，就可能被时代所抛弃。
目前在消费品行业当中，能够跟得上这两大渠道发展变革的，有两类品牌：
1. 新品牌当中的流量渠道派：
这类品牌诞生于新时代，非常了解整个新时代的流量打卡和渠道方式，所以往往他们创立新品牌的起点，就是基于新渠道。即便是白牌，也能在他们经典的流量打法之下迅速获得从0~1的快速增长。
2. 老品牌当中的新流量渠道派：
其实每一个时代的变革，最先被革命掉的就是上个世纪的老品牌，但依然还是有一些老品牌，能够在新的时代当中持续进行自我变革。这种品牌往往都源于创始人自身有意识，同时又有强有力的渠道团队支持。
所谓强有力的渠道团队是指拥有新鲜的、有不断自我更迭的能力的团队，而不是虽跟着老板从0~1创业打天下，却只会传统的渠道流量打法的人。我们在实战当中看到比比皆是的传统品牌其实在新的流量渠道上面的表现不亚于新锐品牌，甚至比新锐品牌还要猛烈，这本质上就是源于创始人手下有一只牛逼的渠道团队持续在自我更新、自我革命。而那些依然还在用传统渠道进行销售的，往往注定要被时代抛弃。
3. 所以渠道的变革也会导致整个消费品行业出现非常有趣的两极分化效应。首先是所谓活跃于自媒体端的新锐品牌，他们更擅长捕捉新流量，新渠道，新打法。而另外一面，就是那些宝刀未老、持续进行自我更新的传统国货品牌。
4. 虽然表面看起来，那些国际大牌依然牢牢霸住销售榜单，但实际上这些国际大牌也处在一个“温水煮青蛙”的窘境当中。本质可能还是在“吃老本”，吃自己品牌心智的老本，并没有跟得上新的流量渠道打法，可能也受限于品牌自身不够灵活，大企业病等等的各种问题。
当然最关键的还是缺乏灵活变通的人才。因为大企业最终留存下来的人才基本都还是匹配大企业风格的“螺丝钉人才”，真正具备创业精神的灵活变通的人才还是属于少数。虽然表面看起来国际大牌依然还在榜首，但其实如果持续“吃老本”，终有一日会被国货品牌一一替代。
03.新媒介
渠道和媒介在当下其实是相互交融的，不像在过去的年代二者是泾渭分明。这就导致了当下做品牌不能纯粹只做媒介营销，而有必要转向品效合一。
品效合一的营销，其实对于做传统品牌营销和渠道营销的人来说是非常致命的一个冲击，因为传统品牌人是非常善于去做纯粹的品牌营销或品宣类工作的，而渠道销售更擅长进行纯粹销售工作。而当下的时代要求既要做品宣端，又要做销售——品效合一。这其实是将过去的两个分开的工作岗位融为一体，对于处在传统的这两类岗位的品牌同仁所造成非常大的压力。所以这就是为什么当下新锐品牌以及传统品牌在招聘时，一般都会招聘年轻人。本质原因是更年轻人其实没有受过过去严密分工的职业培训，反而更容易打开头脑，直奔结果。
所以新的媒介方式更多是通过影响品牌内部的组织架构和组织人才，来间接影响品牌的不同发展效果。
04.新创始人
当下新时代的创始人分为三类：第1类还是宝刀未老的行业老兵，第2类是科班出身的专业系统品牌派，第3三类是擅长流量渠道打法的生意派。
每个时代都有每个时代的璀璨群星。在如今的时代发展中，他们总是有一些共同特点，比如：
1. 不差钱。
这和过去因为生活压力而创业的草根创业时代完全不一样。现如今的创业者都大多为了更大的财富自由和更大的理想而进行自我创业。这就导致大家在做任何的生意角色和品牌决策时，不会受限于生活压力去做，而更多是出于自身的长期目标而做。
2.都有各自术业有专攻的专长。
这就导致当下创始人与过往的创始人类型相比完全不同的方面在于——都有自己的专业，而不是仅凭创业理想和草莽之气就出发。
3. 都已经有各自的资源禀赋。
往往在创业之前，不同的品牌创始人早已准备好一定的资源优势，不太会出现以前年代先出发再慢慢寻找资源的这种情况。
4. 都非常善于自我更迭。
对比过去年代的创始人，比较执拗于自己既往的思想而言，这个时代的创始人真的可谓是变色龙”。当然这是一种褒义称呼，正是因为善于跟随时代变化而随时调整自己的企业，所以才能在当下这么复杂碎片化环境当中活下去。
所谓传统年代时长辈所提出的长期主义价值打法等，在当下新一代的创始人心目当中又是另外一种诠释方式——绝对不是死板的去坚持长期主义，而是要时时刻刻跟新的变化而变，通过做短期波动来获取长期价值。
总之，新用户、新渠道、新媒介、新创始人，不仅是消费品行业变局的驱动要素，并且覆盖其他行业。不同行业之间，相差的只是时间、条件、方式而已。本质上，消费品行业算是所有行业的排头兵，所有变革和问题一般都是消费品行业“春江水暖鸭先知”，所以了解消费品行业的趋势、变化、踩坑、问题，也有助于其他行业的同行们及时调整脚步。
最后以一位宝洁师兄发的一篇朋友圈Memo作为结尾，是关于3G资本和巴菲特投资的感慨，可以为各位同仁带来一些参考。
指南基金王军国：重仓优质资产 8只新三板基金平均收益率超100%
北交所开市，新三板这块“价值洼地”再次获得资本的青睐。然而，新三板以及北交所拥有约7000家挂脾企业，加之他们属于“更早、更小、更新”创新型公司，投资他们的风险也相对较大。
如何投资新三板、北交所，就成为各路机构面临的现实难题。
一直以来，指南基金都是业内少有的专注新三板市场的投资机构。经过5年多摸爬滚打，让公司探索出了属于自己的一套投资逻辑。指南基金董事长王军国表示，公司坚持价值投资拒绝平庸公司，注重考察标的资产的稀缺性和护城河。同时遵循少而精原则，对看中标的敢于重仓。
据介绍，指南基金先后投资了上市科创板的“硬核公司”西部超导、上市北交所的“牛股”长虹能源、创业板上市的指南针，以及港股上市的思摩尔国际等，8只新三板基金平均收益率超过100%。
坚持价值投资拒绝平庸公司
偏好强稀缺性、护城河深资产
王军国最早从2011年开始接触新三板，彼时市场服务范围还局限在北京中关村等4个高新区。伴随着新三板不断“进化”，2013年扩容至全国，2015年行情大爆发，王军国带着他所筹备的一支新三板基金产品，成为市场参与者和见证者。
下决心扎根新三板，是在2016年。这一年，市场从疯狂逐渐回归理性，避险情绪蔓延，不少盲目跟风的机构撤出。王军国则反其道而行，在这年成立了专注于新三板的投资基金——指南基金。
谈及为何在市场低迷时成立基金，王军国指出，2016年，新三板市场上各大私募机构跑马圈地时代结束，逐步回归理性，市场成为低估值企业标的池，有利于机构布局。
成立基金后，怎么投？当时的新三板，经过几年扩容后，全市场挂牌企业数量超过1万家，如何选标的考验每一位投资人。
亲身经历了跌宕起伏的新三板，王军国给指南基金定下投资铁律：坚持价值投资、拒绝平庸公司。选择标的资产一定要选强稀缺性，同时拥有较深“护城河”的企业。
操作层面，指南基金更为关注企业的成长性，以包括净资产收益率与自有现金流在内的企业财务状况作为投资的基本准绳。同时，指南基金也极为关注被投企业管理团队、创始人的情况，认为企业家的才能和品格往往是企业发展的关键，其专业水平和道德水准足以影响企业后续的发展。
长期重仓优质资产
8只基金平均收益率超100%
指南基金在理念上坚持价值投资，在打法上力求精准，投资企业少而精，对看中标的常常重仓持有。推出的每只基金一般只会投资3-4个项目，几年下来积累了不少经典案例，如科创板首批上市的西部超导，北交所首批上市的长虹能源。
2018年，指南基金投资西部超导，该公司属于“稀缺性”比较强的资产。公司主要生产高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料，是目前国内唯一的低温超导线材生产企业，是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，该公司产品补上了我国新型战机、大飞机、直升机、航空发动机、舰船制造所需关键材料的“短板”，解决了飞机制造关键钛合金材料的“卡脖子”问题。
2019年7月22日，西部超导成为科创板首批上市企业。目前公司总市值大约为430亿元左右，较新三板摘牌时49亿元市值相比，提升近8倍。该公司估值提升更多不是因为制度红利，而是有业绩打底。2019年公司净利润为1.58亿元，今年前三季度增至5.38亿元。
值得一提的是，虽然“押注”西部超导成功，但在2018年到2019年上半年的新三板“低谷期”，西部超导股价也曾长期表现不佳。适时，指南基金已是西部超导最大的民营机构股东，持有公司270多万股。面对股价持续下跌的压力，指南基金依然始终紧握筹码，最终等来了西部超导业绩、股价双爆发的时刻。
实际上，在作出投资决策前，指南基金会通过多轮的调查、筛选、审慎分析投资标的的价值，确保其在有限的投资期限中具有足够的发展确定性，减少犯错的可能性。而在确定投资标的价值后，则应对企业发展抱有坚定的信心，关注企业的长期成长空间，以足够的耐心和恒心静候企业业绩爆发。
正是这样的投资理念，指导着指南基金不断买入市场“牛股”。
如长虹能源就是指南基金重仓的另一只股票。11月15日，长虹能源成为北交所首批上市企业。从参与2020年长虹能源在新三板上的首笔交易开始，指南基金的多支基金及自有资金持续加仓长虹能源。今年2月，指南基金参与了长虹能源的战略配售，长虹能源战略配售竞争激烈，仅安信证券、红塔证券和指南基金三家财务投资人入局，指南基金在三家财务投资人中拿到了最多的投资份额，这也是目前指南基金参与的唯一一家战略配售。长虹能源是我国电动工具用锂电池和碱性锌锰电池头部企业，自2020年初首笔交易价格7.18元/股计算，目前涨幅已接近20倍。
除了西部超导、长虹能源外，指南基金投中的还有登陆港交所的思摩尔国际，上市沪深A股的指南针、创识科技、中际联合等，已完成投资的8只基金全部实现正收益，平均净值在2.0元以上，平均收益率超100%。
而在新生的北交所市场上，指南基金重仓持有的用友集团旗下金融科技公司用友金融正处于上市审核阶段，指南基金为该公司最大的外部股东。此外，指南基金居于前十大股东的中国第一家独立芯片测试公司华岭股份也已开启上市辅导，计划实现北交所上市。
未来重点布局“专精特新”
随着北交所开市，资本进场速度正在加快。资本进场后，对北交所和新三板市场带来深刻影响。如何投资北交所乃至整个新三板，就是摆在机构投资者面前的现实难题。
王军国表示，针对北交所市场，公司计划采取两种交易方式：一是关注优质公司在北交所上市时的战略配售机会，另一种则是在二级市场布局。“有些企业可能现在估值已经比较高了，但随着企业业绩不断提升高估值会被消化，因此其中存在长期成长性的企业还是可以配置的。”
目前，指南基金已经为北交所的设立申请了证券私募基金牌照，前期公司也发行了针对北交所的产品，目前已经募资完成，随时可进行投资。
虽然指南基金已申请了证券私募基金牌照，但未来公司仍将坚持价值投资、关注长期成长。由于北交所脱胎于新三板，加之登陆北交所公司必须是创新层企业。基于这样的逻辑，王军国表示，公司仍将整体延续过去在新三板的投资策略，积极布局基础层和创新层具有发展潜力的“专精特新”企业，等待其在北交所或其他A股市场上市。特别是一大批市盈率在十几倍甚至十倍以下、基本面优质的公司，仍有较大投资空间。
北交所开市，新三板这块“价值洼地”再次获得资本的青睐。然而，新三板以及北交所拥有约7000家挂脾企业，加之他们属于“更早、更小、更新”创新型公司，投资他们的风险也相对较大。
如何投资新三板、北交所，就成为各路机构面临的现实难题。
一直以来，指南基金都是业内少有的专注新三板市场的投资机构。经过5年多摸爬滚打，让公司探索出了属于自己的一套投资逻辑。指南基金董事长王军国表示，公司坚持价值投资拒绝平庸公司，注重考察标的资产的稀缺性和护城河。同时遵循少而精原则，对看中标的敢于重仓。
据介绍，指南基金先后投资了上市科创板的“硬核公司”西部超导、上市北交所的“牛股”长虹能源、创业板上市的指南针，以及港股上市的思摩尔国际等，8只新三板基金平均收益率超过100%。
坚持价值投资拒绝平庸公司
偏好强稀缺性、护城河深资产
王军国最早从2011年开始接触新三板，彼时市场服务范围还局限在北京中关村等4个高新区。伴随着新三板不断“进化”，2013年扩容至全国，2015年行情大爆发，王军国带着他所筹备的一支新三板基金产品，成为市场参与者和见证者。
下决心扎根新三板，是在2016年。这一年，市场从疯狂逐渐回归理性，避险情绪蔓延，不少盲目跟风的机构撤出。王军国则反其道而行，在这年成立了专注于新三板的投资基金——指南基金。
谈及为何在市场低迷时成立基金，王军国指出，2016年，新三板市场上各大私募机构跑马圈地时代结束，逐步回归理性，市场成为低估值企业标的池，有利于机构布局。
成立基金后，怎么投？当时的新三板，经过几年扩容后，全市场挂牌企业数量超过1万家，如何选标的考验每一位投资人。
亲身经历了跌宕起伏的新三板，王军国给指南基金定下投资铁律：坚持价值投资、拒绝平庸公司。选择标的资产一定要选强稀缺性，同时拥有较深“护城河”的企业。
操作层面，指南基金更为关注企业的成长性，以包括净资产收益率与自有现金流在内的企业财务状况作为投资的基本准绳。同时，指南基金也极为关注被投企业管理团队、创始人的情况，认为企业家的才能和品格往往是企业发展的关键，其专业水平和道德水准足以影响企业后续的发展。
长期重仓优质资产
8只基金平均收益率超100%
指南基金在理念上坚持价值投资，在打法上力求精准，投资企业少而精，对看中标的常常重仓持有。推出的每只基金一般只会投资3-4个项目，几年下来积累了不少经典案例，如科创板首批上市的西部超导，北交所首批上市的长虹能源。
2018年，指南基金投资西部超导，该公司属于“稀缺性”比较强的资产。公司主要生产高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料，是目前国内唯一的低温超导线材生产企业，是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，该公司产品补上了我国新型战机、大飞机、直升机、航空发动机、舰船制造所需关键材料的“短板”，解决了飞机制造关键钛合金材料的“卡脖子”问题。
2019年7月22日，西部超导成为科创板首批上市企业。目前公司总市值大约为430亿元左右，较新三板摘牌时49亿元市值相比，提升近8倍。该公司估值提升更多不是因为制度红利，而是有业绩打底。2019年公司净利润为1.58亿元，今年前三季度增至5.38亿元。
值得一提的是，虽然“押注”西部超导成功，但在2018年到2019年上半年的新三板“低谷期”，西部超导股价也曾长期表现不佳。适时，指南基金已是西部超导最大的民营机构股东，持有公司270多万股。面对股价持续下跌的压力，指南基金依然始终紧握筹码，最终等来了西部超导业绩、股价双爆发的时刻。
实际上，在作出投资决策前，指南基金会通过多轮的调查、筛选、审慎分析投资标的的价值，确保其在有限的投资期限中具有足够的发展确定性，减少犯错的可能性。而在确定投资标的价值后，则应对企业发展抱有坚定的信心，关注企业的长期成长空间，以足够的耐心和恒心静候企业业绩爆发。
正是这样的投资理念，指导着指南基金不断买入市场“牛股”。
如长虹能源就是指南基金重仓的另一只股票。11月15日，长虹能源成为北交所首批上市企业。从参与2020年长虹能源在新三板上的首笔交易开始，指南基金的多支基金及自有资金持续加仓长虹能源。今年2月，指南基金参与了长虹能源的战略配售，长虹能源战略配售竞争激烈，仅安信证券、红塔证券和指南基金三家财务投资人入局，指南基金在三家财务投资人中拿到了最多的投资份额，这也是目前指南基金参与的唯一一家战略配售。长虹能源是我国电动工具用锂电池和碱性锌锰电池头部企业，自2020年初首笔交易价格7.18元/股计算，目前涨幅已接近20倍。
除了西部超导、长虹能源外，指南基金投中的还有登陆港交所的思摩尔国际，上市沪深A股的指南针、创识科技、中际联合等，已完成投资的8只基金全部实现正收益，平均净值在2.0元以上，平均收益率超100%。
而在新生的北交所市场上，指南基金重仓持有的用友集团旗下金融科技公司用友金融正处于上市审核阶段，指南基金为该公司最大的外部股东。此外，指南基金居于前十大股东的中国第一家独立芯片测试公司华岭股份也已开启上市辅导，计划实现北交所上市。
未来重点布局“专精特新”
随着北交所开市，资本进场速度正在加快。资本进场后，对北交所和新三板市场带来深刻影响。如何投资北交所乃至整个新三板，就是摆在机构投资者面前的现实难题。
王军国表示，针对北交所市场，公司计划采取两种交易方式：一是关注优质公司在北交所上市时的战略配售机会，另一种则是在二级市场布局。“有些企业可能现在估值已经比较高了，但随着企业业绩不断提升高估值会被消化，因此其中存在长期成长性的企业还是可以配置的。”
目前，指南基金已经为北交所的设立申请了证券私募基金牌照，前期公司也发行了针对北交所的产品，目前已经募资完成，随时可进行投资。
虽然指南基金已申请了证券私募基金牌照，但未来公司仍将坚持价值投资、关注长期成长。由于北交所脱胎于新三板，加之登陆北交所公司必须是创新层企业。基于这样的逻辑，王军国表示，公司仍将整体延续过去在新三板的投资策略，积极布局基础层和创新层具有发展潜力的“专精特新”企业，等待其在北交所或其他A股市场上市。特别是一大批市盈率在十几倍甚至十倍以下、基本面优质的公司，仍有较大投资空间。
【TalkOP情报】海贼王1034话情报（不断更新）
地址：https://t.cn/A6x9sI6K
第2次更新，超详细情报翻译 by【TalkOP汉化】嘈杂 搜集：TalkOP情报员 出处：TalkOP海贼王论坛、wx号、微博，情报出处：阿龙站
1034话标题 山治vs奎因。本话共15页。
扉页：乌索普在毛皮族的祭典上玩射击游戏，把赢到的奖品（一年份的免费果汁）送给了孩子们。
脸的一侧戴着面具的乌索普在远处背朝目标开枪。
本章从骷髅城堡左脑塔、游廓开始，到处都有爆炸。艺伎们正逃出游廓，但阿染（被山治“伤到”的姑娘，之前的Osome）不想丢下她的宠物啾治（Chuji）独自离开。其他艺伎告诉她，她们保证啾治没事，如果可能的话她们只想逃出这座岛、逃出和之国（然而她们做不到）。
转到桃之助一侧，他正抓着“焰云”。
桃之助：“好办法！！好办法！！毕竟我和他一样也是条龙！！我可以把它们抓住！！凯多的‘焰云’！！即便我不能把岛拉回去！！至少也能让它停下！！所以我们可以避免最糟糕的事态发生！！我不会让它掉到‘花之都’的～～～！！！”
在活动会场，百兽海贼团的成员们想要离开城楼，但武士们正阻止他们。
回到左脑塔游廓，奎因正在攻击山治。
奎因：“火花 QUEEN！！！”
奎因从他的双眼射出镭射光线。山治跃起、避开了光线，想起了伊治的“火花光拳”。奎因再次攻击。
奎因：“起电 QUEEN！！！”
山治：“哇啊啊啊！！”
奎因用电流包裹全身，然后试图伸长脖子抓住山治。随后他对山治发动了强烈的电击。承受攻击时，山治想起了尼治的“起电光剑”。山治倒在地上。
奎因：“姆哈哈哈哈哈！！你现在明白了吗！？这些都是‘杰尔马66’的技术！！我本打算在你穿上战斗服后再展示的！！伽治的孩子们是他技术的巅峰！！”
奎因继续从双眼射出镭射光线攻击山治，后者尽力避开。
奎因：“如果我能在你使用战斗服时打败你…那我将向伽治证明！！我是个比他更优秀的科学家！！！”
奎因用与勇治相同的机制伸长了左臂，然后抓住了山治。
奎因：“刚才只是我装得，实际上我知晓‘杰尔马的科技’！！我对其做了各种各样的研究！！！”
山治：“放开我！！”
奎因：“你所有兄弟们的能力都可以复制！！”
山治：“别把他们说得好像我的家人似的…！！”
被抓住时，山治想起了勇治的“卷力断头”。奎因开始回旋。
奎因：“卷力 QUEEN！！！”
山治：“啊～～～！！！”
奎因把山治以高速旋转，然后撞向墙壁和门。撞击让山治见了血。然而，山治用一招火焰踢踢坏了奎因的手臂（山治破坏了连接奎因的爪子与手臂其余部分的电缆）。
奎因：“啊！！！我的手～～～～～！！！”
山治：“呼…呼…”
奎因：“混小子～～～！！！”
山治：“让我给你些建议吧…！！不要在我的面前说那些家伙的名字…！！腹肉Strike！！！”
奎因：“咕噢～～～！！！”
山治用有力的踢击打中了奎因的腹部，奎因吐血了。
山治：“看好了！！我的踢击没道理对你无效！！你也一样在衰弱！！”
奎因：“……！！”
山治：“我已经接受我的‘宿命’了！！”
突然，奎因大笑起来，随后隐形了。山治很惊讶。
奎因：“然后是你自己的能力。‘隐形黑’！！”
山治：“你也能做到吗？”
山治也消失了，但并不依靠隐形能力。奎因震惊了。
奎因：“什么～～～～～～！！！他又消失了！！他没穿什么战斗服！！所以他是凭借‘高速’移动消失的！！当他再次现身时，他已耗费巨量的体力…！！愚蠢。”
突然，一只小鼠来到了山治和奎因所在的房间（但因为他们都“隐形”了，看起来房间里没有人）。阿染躲在废砾中，她看到了老鼠。
阿染：“是啾治！！它安好！！”
阿染从废砾中走出，准备把啾治接走。
阿染：“啾治快点！我不知道他们什么时候还会再打。”
奎因还没有离开房间，所以他看到了阿染。
奎因：“阿染！！她还能动吗？她拒绝了我的求婚数十次，甚至今天也拒绝了我！！在小紫死后，你现在是我的No.1啊！！你总说你病了、老是拒绝我。但现在我知道了，你健康得很！！”
奎因慢慢接近阿染。
奎因：“看来‘天罚’对你来说还不够吗！？那我就再给你来一次！！”
山治正滞空，设法察觉到了奎因正接近那姑娘。山治准备攻击奎因。
山治：“‘外骨骼’、‘力量’、‘速度’，所有因素都是共存的。此前我训练过的‘武装色霸气’，也可以与‘外骨骼’共存…现在，我的双腿更强韧了，也就可以承受比以前更高的热量！！！”
山治的腿上的光变得更明亮，火焰变得更强。
山治：“魔神风（Ifrit）脚（Jambe）！！！”
山治边思考着边飞向奎因。
山治：“速度不同以往！！力量不同以往！！”
山治对奎因怒吼，他气极了。
山治：“我知道那是怎么回事了…！！所以是你干的！！？奎因！！！混蛋…！！”
山治意识到了他并没有攻击阿染，是隐形的奎因做得。
山治：“首肉！！！”
阿染：“呀啊啊”
奎因：“唔哦！！！”
山治击中了奎因，奎因显形了。山治随后连续攻击奎因身体的不同部位。
阿染：“什么！？奎因大人！！”
山治：“肩里脊肉！！”“肩肉！！”“后胸肉！！！”
奎因：“啊啊！！”
山治：“后肋肉！！！”“腹肉！！”“尾肉！！”“大腿肉！！”“胫肉！！”
奎因：“…！！”
山治：“飞吧，人渣。牛肉Burst！！！！！”
奎因：“噢～～～～！！！”
山治用一记强劲的踢击攻击奎因，把奎因击飞了，山治的腿现在有火焰和闪电特效…
本话完，下周休刊。
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1034话标题 山治vs奎因。本话共15页。
扉页：乌索普在毛皮族的祭典上玩射击游戏，把赢到的奖品（一年份的免费果汁）送给了孩子们。
脸的一侧戴着面具的乌索普在远处背朝目标开枪。
本章从骷髅城堡左脑塔、游廓开始，到处都有爆炸。艺伎们正逃出游廓，但阿染（被山治“伤到”的姑娘，之前的Osome）不想丢下她的宠物啾治（Chuji）独自离开。其他艺伎告诉她，她们保证啾治没事，如果可能的话她们只想逃出这座岛、逃出和之国（然而她们做不到）。
转到桃之助一侧，他正抓着“焰云”。
桃之助：“好办法！！好办法！！毕竟我和他一样也是条龙！！我可以把它们抓住！！凯多的‘焰云’！！即便我不能把岛拉回去！！至少也能让它停下！！所以我们可以避免最糟糕的事态发生！！我不会让它掉到‘花之都’的～～～！！！”
在活动会场，百兽海贼团的成员们想要离开城楼，但武士们正阻止他们。
回到左脑塔游廓，奎因正在攻击山治。
奎因：“火花 QUEEN！！！”
奎因从他的双眼射出镭射光线。山治跃起、避开了光线，想起了伊治的“火花光拳”。奎因再次攻击。
奎因：“起电 QUEEN！！！”
山治：“哇啊啊啊！！”
奎因用电流包裹全身，然后试图伸长脖子抓住山治。随后他对山治发动了强烈的电击。承受攻击时，山治想起了尼治的“起电光剑”。山治倒在地上。
奎因：“姆哈哈哈哈哈！！你现在明白了吗！？这些都是‘杰尔马66’的技术！！我本打算在你穿上战斗服后再展示的！！伽治的孩子们是他技术的巅峰！！”
奎因继续从双眼射出镭射光线攻击山治，后者尽力避开。
奎因：“如果我能在你使用战斗服时打败你…那我将向伽治证明！！我是个比他更优秀的科学家！！！”
奎因用与勇治相同的机制伸长了左臂，然后抓住了山治。
奎因：“刚才只是我装得，实际上我知晓‘杰尔马的科技’！！我对其做了各种各样的研究！！！”
山治：“放开我！！”
奎因：“你所有兄弟们的能力都可以复制！！”
山治：“别把他们说得好像我的家人似的…！！”
被抓住时，山治想起了勇治的“卷力断头”。奎因开始回旋。
奎因：“卷力 QUEEN！！！”
山治：“啊～～～！！！”
奎因把山治以高速旋转，然后撞向墙壁和门。撞击让山治见了血。然而，山治用一招火焰踢踢坏了奎因的手臂（山治破坏了连接奎因的爪子与手臂其余部分的电缆）。
奎因：“啊！！！我的手～～～～～！！！”
山治：“呼…呼…”
奎因：“混小子～～～！！！”
山治：“让我给你些建议吧…！！不要在我的面前说那些家伙的名字…！！腹肉Strike！！！”
奎因：“咕噢～～～！！！”
山治用有力的踢击打中了奎因的腹部，奎因吐血了。
山治：“看好了！！我的踢击没道理对你无效！！你也一样在衰弱！！”
奎因：“……！！”
山治：“我已经接受我的‘宿命’了！！”
突然，奎因大笑起来，随后隐形了。山治很惊讶。
奎因：“然后是你自己的能力。‘隐形黑’！！”
山治：“你也能做到吗？”
山治也消失了，但并不依靠隐形能力。奎因震惊了。
奎因：“什么～～～～～～！！！他又消失了！！他没穿什么战斗服！！所以他是凭借‘高速’移动消失的！！当他再次现身时，他已耗费巨量的体力…！！愚蠢。”
突然，一只小鼠来到了山治和奎因所在的房间（但因为他们都“隐形”了，看起来房间里没有人）。阿染躲在废砾中，她看到了老鼠。
阿染：“是啾治！！它安好！！”
阿染从废砾中走出，准备把啾治接走。
阿染：“啾治快点！我不知道他们什么时候还会再打。”
奎因还没有离开房间，所以他看到了阿染。
奎因：“阿染！！她还能动吗？她拒绝了我的求婚数十次，甚至今天也拒绝了我！！在小紫死后，你现在是我的No.1啊！！你总说你病了、老是拒绝我。但现在我知道了，你健康得很！！”
奎因慢慢接近阿染。
奎因：“看来‘天罚’对你来说还不够吗！？那我就再给你来一次！！”
山治正滞空，设法察觉到了奎因正接近那姑娘。山治准备攻击奎因。
山治：“‘外骨骼’、‘力量’、‘速度’，所有因素都是共存的。此前我训练过的‘武装色霸气’，也可以与‘外骨骼’共存…现在，我的双腿更强韧了，也就可以承受比以前更高的热量！！！”
山治的腿上的光变得更明亮，火焰变得更强。
山治：“魔神风（Ifrit）脚（Jambe）！！！”
山治边思考着边飞向奎因。
山治：“速度不同以往！！力量不同以往！！”
山治对奎因怒吼，他气极了。
山治：“我知道那是怎么回事了…！！所以是你干的！！？奎因！！！混蛋…！！”
山治意识到了他并没有攻击阿染，是隐形的奎因做得。
山治：“首肉！！！”
阿染：“呀啊啊”
奎因：“唔哦！！！”
山治击中了奎因，奎因显形了。山治随后连续攻击奎因身体的不同部位。
阿染：“什么！？奎因大人！！”
山治：“肩里脊肉！！”“肩肉！！”“后胸肉！！！”
奎因：“啊啊！！”
山治：“后肋肉！！！”“腹肉！！”“尾肉！！”“大腿肉！！”“胫肉！！”
奎因：“…！！”
山治：“飞吧，人渣。牛肉Burst！！！！！”
奎因：“噢～～～～！！！”
山治用一记强劲的踢击攻击奎因，把奎因击飞了，山治的腿现在有火焰和闪电特效…
本话完，下周休刊。
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