周六，带着爸妈去提亲。两个小时的车程，一路向北，从汉川最南端，穿越到最北端，经北河，马口，丁集，麻河。过汉水府河，零零碎碎的曲线段运动，遍迹了江汉平原的南北。
再往北上，就是云梦了。而我家乡，也正是古时的云梦泽。昔时的云梦泽，今日的江汉平原。老家侏儒山的文化宫有邻村人张良皋的题词，"汉沔昔分云梦泽。"张良皋者，武大和华科的建筑系奠基人。
汉沔自古浩渺烟波地灵，故又不乏人杰。一部汉阳县志，出了多少逸士奇人，处处都是山与水的风物。钟期既遇，奏流水以何惭？余音缭绕之余，遍地又都是知音不绝的故事。
再从汉川回武汉，过了汉川丁集，便是武汉余门村。爸说这地他熟悉，小时候他常来的外婆家就是这里。新时代乡村建设，早上去时，汉川沿路都是脚手架的白墙工程，下午回时，武汉的村村户户门前俨然已是柏油马路。有些惊异，原来乡村已不是当年的乡村了。
昔我往矣，杨柳依依。今我来思，雨雪霏霏。午后的雨水，淅淅沥沥的飘洒在车窗上。地面的沥青，仿佛浓墨的山水画，嵌入眼前的乡土人家。空山新雨后，分不清哪些是别墅，哪些是小洋楼。阳湾的古风建筑，已连成片，但这又好像与乡下人家的不相适宜。
今天下午带小姨回城关，说表弟下周回武汉，帮忙把电脑带过去，而明年表弟要不要去新加坡，又是一份顾虑。近40万的年薪，又多忧虑回武汉找不到工作。因说起那年她在洪北的粮食站，后粮站的兼并，叔的商品粮户口从此再也没有意义，从此成了出乡的做工人。
今早去了洪北乡，内堤是十万亩良田，堤外是沉湖湿地。而沉湖湿地，又是地球北纬三十度的唯一一处。长空雁盘旋，这里是表弟小时候长大的地方，如今成了找不到归家的人。
那年我是小孩，小姨骑着二八大杠，带着我和妹。从集镇骑到郊外，路上是横空的树叶。小表弟在洪北农场里读书写字，喊着锅锅来了，锅锅来了。今再去看望那连天蔽空的森森树木，又仿佛南有乔木，不可休思。是那树下童子，止不住的休思。
待送毕小姨，她还我们土鸡蛋，递给女友。农村人的鸡蛋，往往又是说不出所以然的价值，胜千金之重。小时候说小姨偏心，炒鸡蛋饭的给表弟多，给我的少。小姨说没有的，接着又多给我炸了个荷包蛋。[苦涩]
人生路，又似多少回途。大雁南来北往，又有多少寒枝拣尽不肯栖处。其实，到底还是家乡最好的。[下雨][月亮] https://t.cn/RO7dEkc
再往北上，就是云梦了。而我家乡，也正是古时的云梦泽。昔时的云梦泽，今日的江汉平原。老家侏儒山的文化宫有邻村人张良皋的题词，"汉沔昔分云梦泽。"张良皋者，武大和华科的建筑系奠基人。
汉沔自古浩渺烟波地灵，故又不乏人杰。一部汉阳县志，出了多少逸士奇人，处处都是山与水的风物。钟期既遇，奏流水以何惭？余音缭绕之余，遍地又都是知音不绝的故事。
再从汉川回武汉，过了汉川丁集，便是武汉余门村。爸说这地他熟悉，小时候他常来的外婆家就是这里。新时代乡村建设，早上去时，汉川沿路都是脚手架的白墙工程，下午回时，武汉的村村户户门前俨然已是柏油马路。有些惊异，原来乡村已不是当年的乡村了。
昔我往矣，杨柳依依。今我来思，雨雪霏霏。午后的雨水，淅淅沥沥的飘洒在车窗上。地面的沥青，仿佛浓墨的山水画，嵌入眼前的乡土人家。空山新雨后，分不清哪些是别墅，哪些是小洋楼。阳湾的古风建筑，已连成片，但这又好像与乡下人家的不相适宜。
今天下午带小姨回城关，说表弟下周回武汉，帮忙把电脑带过去，而明年表弟要不要去新加坡，又是一份顾虑。近40万的年薪，又多忧虑回武汉找不到工作。因说起那年她在洪北的粮食站，后粮站的兼并，叔的商品粮户口从此再也没有意义，从此成了出乡的做工人。
今早去了洪北乡，内堤是十万亩良田，堤外是沉湖湿地。而沉湖湿地，又是地球北纬三十度的唯一一处。长空雁盘旋，这里是表弟小时候长大的地方，如今成了找不到归家的人。
那年我是小孩，小姨骑着二八大杠，带着我和妹。从集镇骑到郊外，路上是横空的树叶。小表弟在洪北农场里读书写字，喊着锅锅来了，锅锅来了。今再去看望那连天蔽空的森森树木，又仿佛南有乔木，不可休思。是那树下童子，止不住的休思。
待送毕小姨，她还我们土鸡蛋，递给女友。农村人的鸡蛋，往往又是说不出所以然的价值，胜千金之重。小时候说小姨偏心，炒鸡蛋饭的给表弟多，给我的少。小姨说没有的，接着又多给我炸了个荷包蛋。[苦涩]
人生路，又似多少回途。大雁南来北往，又有多少寒枝拣尽不肯栖处。其实，到底还是家乡最好的。[下雨][月亮] https://t.cn/RO7dEkc
中金2022年展望 | 新能源车产业链：新阶段，新结构，新机遇
原创 曾韬刘烁王颖东等
2021年新能源车产业链受上游原材料涨价盈利普遍承压，但下游需求高景气度持续验证，产业链仍有望实现高增速；展望2022年，我们预计全球新能源车有望临界突破迈过千万销量，产业链发展站上新高度，我们建议投资者关注美国市场放量、上游产能扩张和中游技术进步驱动中下游利润修复以及铁锂的全球化三条结构主线。
摘要
我们认为新能源车在全球政策、优质供给加速释放以及需求端消费转向的共振下景气度不断被验证，基于历史增长曲线经验，我们判断全球电动化将达新一轮临界突破拐点，2022年全球销量有望迈过千万辆，带动产业链发展进入新阶段，我们建议投资者把握三条结构主线：
美国电动车渗透率加速带来的阿尔法机会。我们认为美国市场在拜登新能源政策及供给端加速转型下有望在2022年迎放量拐点，将大幅推升动力电池装机和锂电材料需求，我们认为当前切入美国本土产能的日韩供应商将率先受益美国市场红利，同时国产锂电龙头也有望享受美国本土锂电供给缺口带来进口机遇；我们建议把握日韩电池厂商产业链成长弹性。
把握锂电池成本压力传导带来盈利修复，中游紧缺的材料环节涨价逻辑兑现。随着年末临近，锂电池议价窗口打开，我们认为基于锂电池的强话语权，有能力向下游进行合理传导，当前时点关注锂电池价格变化带来2022盈利预测上修潜力；同时，前期受制于下游锂电池大客户盈利压力且供不应求的铜箔、负极、隔膜、磷酸铁等环节随着锂电池涨价逻辑兑现有望同步跟进，存在涨价预期兑现的二次行情。
新车周期拉动铁锂和高镍需求，重点把握铁锂全球化阿尔法机遇。2022年伴随全球搭载高镍、铁锂新车型上市，我们认为将持续带动高镍、铁锂产业链放量。当前铁锂需求集中在国内，但我们观察到：1)特斯拉宣布全球Model3/Y标续车型切换铁锂版；2)海外车企大众/奔驰以及电池厂商LG Chem等加快铁锂布局，我们认为铁锂海外认可度逐步提升将带来需求全球驱动的转化，推动中长期全球份额提升。
风险
全球新能源车销量不及预期，美国新能源政策推进不及预期，上游原材料涨价超预期。
正文
核心概要
展望2022年，我们预计新能源车和储能需求高增长将继续带动产业链景气度向上。新能源车方面，中金汽车组上调2022年全球汽车销量至1000万台，我们同步上调全球动力电池出货量至656.0GWh，同增91.6%；储能方面，在国内政策催化和海外需求提振下，我们预计全球储能电池出货将达到90.7GWh(含通信储能)，同增65%。
我们建议重点关注2022年三条结构性的变化主线：第一条主线是美国电动车渗透率加速带来的阿尔法机会；第二条主线来自价格的博弈，我们建议关注锂电池成本压力传导带来盈利修复，中游紧缺的材料环节涨价逻辑兑现，重点关注锂电池、铜箔、负极、隔膜环节；第三条主线继续看好新车周期带来的磷酸铁锂和高镍结构性机会，铁锂装机渗透率提升以及储能放量带来的磷酸铁锂产业链机会。
美国市场临界突破在即，产业链将迎新成长机遇
政策升温+供给结构转型提速，第三极临界点有望2022年突破
美国新能源车市场由于政策力度不够强、优质车型偏少、产业链薄弱，长期处于全球市场的发展“洼地”，1-3Q21美国新能源车渗透率仅3.7%，大幅低于同期中国市场13.5%和欧洲市场17.3%。但我们认为随着拜登政府新能源车政策持续推进和加强，以及本土车企电动化转型提速，美国新能源车发展将提速：
► 政策不断升温，远期渗透率目标确立：美国总统拜登自21年上台以来持续推进新能源转型：1）2021年3月《基础设施计划》提案中提出投资1740亿美元用于支持电动车产业链发展，包括提供购置补贴(计划1000亿元规模)、扩大充电基础设施建设、推动公用交通领域电动化等；2）2021年5月清洁能源法案提案计划将现行7500美元单车税收抵免上限提升至1.25万美元/车，并取消现行单车企20万辆销量补贴限额、提出补贴在新车渗透率达到50%后分三年缓慢退坡；3）2021年8月“加强美国在清洁汽车领域领导地位”行政命令中，拜登政府正式确立了2030年新能源车渗透率50%的目标；我们认为美国的新能源政策和远期渗透率目标彰显电动化转型决心，将中长期驱动美国新能源车发展。
► 供给结构转型提速，2022年本土优质车型有望增加。2020年以前美国本土新能源车以特斯拉为主、渗透率达到50%以上，本土其他品牌车企福特、通用、大众、克莱斯勒等缺少有竞争力的新能源车产品。2020年以来，美国本土品牌通用、福特相继发布电动化战略，分别制定2025年、2030年电动车新车渗透率40%的目标，加速向电动车转型；2021年以来，我们观察到美国本土的车企陆续推出正向开发的优质纯电或者插电产品，如福特Mustang Mach-E、大众ID4以及克莱斯勒吉普牧马人插混版等，并且我们预计在2022年美国市场将有更多的纯电新车型上市。我们认为供给侧产品结构转型有望驱动美国市场电动车消费普及，有效激发市场需求。
图表: 拜登政府推动新能源车发展政策梳理
图片
资料来源：白宫官网，中金公司研究部
我们认为，伴随美国政策升温和供给侧转型加速，当前时点新能源车渗透率接近临界突破点，若拜登政府新能源政策在2021年内落地，我们预期美国2022年的新能源车市场有望复刻欧洲2019-2020年渗透率发展轨迹，对应渗透率我们预测2022年有望提升至9-10%、新能源车销量达到170万辆以上；同时，基于拜登政府远期渗透率和车企电动化战略目标指引，我们预期美国市场2025/2030年渗透率或将达到23%/52%，对应销量451.5/1094.3万辆。
图表: 我们认为2022年美国有望迎渗透率快速提升
图片
资料来源：EV-sales，Marklines，中金公司研究部
美国市场放量将大幅推升动力电池装机需求，短中期仍以三元主导
我们认为，美国市场2022年起量将带动动力电池需求高增长，我们基于美国新能源车销量预测以及车型结构、带电量假设，我们算得2022年美国市场装机需求将达101.6GWh、同增199.9%，至2025年装机规模有望实现319.2GWh，2021-2025 CAGR达75.2%；技术路线上我们认为短中期仍以三元路线为主，主要原因：1）美国消费者通勤里程较长、对续航需求较高；2）从未来1-2年特斯拉、通用、福特等的北美新车规划看，仍以三元为主；3）美国重视电池报废再利用和关键材料的大规模回收，三元较铁锂更具回收价值；我们预期2022/2025年美国市场三元装机达到98.0/294.9 GWh。对应四大材料需求，我们测算2022/2025年三元正极、铁锂正极、石墨负极、电解液、湿法隔膜(基膜)需求有望达17.6/47.4万吨、0.9/5.7万吨，12.7/37.2万吨，13.5/38.2万吨，37.6/92.9亿平，2021-2025 CAGR 在60-70%。
图表: 美国市场动力电池及四大材料需求测算
图片
资料来源：EV-sales, 鑫椤咨询, 中金公司研究部
日韩电池厂商率先受益，国内龙头企业仍有望享受进口机遇
当前切入美国本土电池产能主要为日韩供应商，其中松下由于深度绑定特斯拉成为美国本土主要锂电池供应商(特斯拉在美国市场份额接近50%)，SKI(配套大众/福特)、LG Chem(配套通用/福特)、三星SDI(配套克莱斯勒)在未来均有望成为美国市场核心电池供应商，我们认为美国市场的快速增长将率先带动日韩电池厂商放量；但同时，基于我们的统计数据，美国本土电池制造产能2022-2025年仍存在缺口，需要依赖进口填补，给已切入美国本土车企全球供应链的国内锂电企业带来结构性成长机遇，比如特斯拉，我们测算2022年特斯拉北美动力电池需求约60.5GWh，而松下21700产能我们预期在45-46GWh、无法支撑特斯拉北美需求，我们认为或将带动特斯拉供应链另两家电池供应商LG Chem和宁德时代的进口。我们基于美国市场2022年各车企销量预测和电池厂商配套份额假设，我们预期2022年松下、LG Chem、SKI有望占据美国市场46.5%、28.7%以及14.0%市场份额，宁德时代在进口需求驱动下市场份额有望达4%。
图表: 日韩企业为切入美国本土配套的主要电池厂商，将率先受益于美国市场放量
图片
资料来源：公司公告，EV-sales，中金公司研究部
图表: 美国本土锂电产能仍存在缺口，国内锂电龙头企业有望享受进口机遇
图片
资料来源：公司公告，中金公司研究部
图表: 1Q21在原材料涨价背景下，国产三元/铁锂电池在加征关税后价格较海外电池厂商仍具备优势
图片
资料来源：鑫椤咨询，公司公告，中金公司研究部
备注：海外厂商售价根据单季度财报电池业务营收及出货量进行测算
把握日韩厂商锂电材料产业链的业绩弹性
当前国内锂电材料龙头和二线优质企业已切入全球锂电供应链配套，美国本土无规模化的锂电产业，我们认为日韩厂商美国率先放量以及对国内龙头锂电企业的进口需求有望给国内锂电材带来业绩增长弹性。
图表:锂电及四大材料全球产能分布(2020年)
图片
资料来源：鑫椤资讯，BNEF，中金公司研究部
图表: 国内锂电产业链2022e美国市场弹性测算
图片
资料来源：鑫椤咨询，万得资讯，公司公告，中金公司研究部
注释：1）2022年美国市场弹性测算方式为：2022e美国市场净利润/2021e总净利润；2）”*”盈利为中金公司研究部预测，其余采用市场一致预测
中游材料产能紧缺持续，龙头受益技术升级红利
2022年中游材料产能紧缺将持续
https://t.cn/A6xywCXf
锂电池：2021-2025年产能处于紧平衡，国内二线龙头赶超日韩。我们基于锂电龙头公司公告的产能规划，2021-2024年锂电池龙头年新增有效供给略高于锂电池年新增需求量，但考虑龙头与二三线电池企业良率、开工率差异性，我们认为实际有效供给增速低于名义产能增速，锂电池供需或处于紧平衡状态。2025年边际供需存在244GWh产能缺口，但考虑锂电池两至三年扩产周期，我们预计2023年之前的潜在新增产能规划将有效弥补产能缺口。此外，国内二线龙头如中航锂电、亿纬锂能、蜂巢能源等产能规划全面提速，呈现赶超日韩电池龙头趋势。
图表: 全球锂电池巨头供需走势预测
原创 曾韬刘烁王颖东等
2021年新能源车产业链受上游原材料涨价盈利普遍承压，但下游需求高景气度持续验证，产业链仍有望实现高增速；展望2022年，我们预计全球新能源车有望临界突破迈过千万销量，产业链发展站上新高度，我们建议投资者关注美国市场放量、上游产能扩张和中游技术进步驱动中下游利润修复以及铁锂的全球化三条结构主线。
摘要
我们认为新能源车在全球政策、优质供给加速释放以及需求端消费转向的共振下景气度不断被验证，基于历史增长曲线经验，我们判断全球电动化将达新一轮临界突破拐点，2022年全球销量有望迈过千万辆，带动产业链发展进入新阶段，我们建议投资者把握三条结构主线：
美国电动车渗透率加速带来的阿尔法机会。我们认为美国市场在拜登新能源政策及供给端加速转型下有望在2022年迎放量拐点，将大幅推升动力电池装机和锂电材料需求，我们认为当前切入美国本土产能的日韩供应商将率先受益美国市场红利，同时国产锂电龙头也有望享受美国本土锂电供给缺口带来进口机遇；我们建议把握日韩电池厂商产业链成长弹性。
把握锂电池成本压力传导带来盈利修复，中游紧缺的材料环节涨价逻辑兑现。随着年末临近，锂电池议价窗口打开，我们认为基于锂电池的强话语权，有能力向下游进行合理传导，当前时点关注锂电池价格变化带来2022盈利预测上修潜力；同时，前期受制于下游锂电池大客户盈利压力且供不应求的铜箔、负极、隔膜、磷酸铁等环节随着锂电池涨价逻辑兑现有望同步跟进，存在涨价预期兑现的二次行情。
新车周期拉动铁锂和高镍需求，重点把握铁锂全球化阿尔法机遇。2022年伴随全球搭载高镍、铁锂新车型上市，我们认为将持续带动高镍、铁锂产业链放量。当前铁锂需求集中在国内，但我们观察到：1)特斯拉宣布全球Model3/Y标续车型切换铁锂版；2)海外车企大众/奔驰以及电池厂商LG Chem等加快铁锂布局，我们认为铁锂海外认可度逐步提升将带来需求全球驱动的转化，推动中长期全球份额提升。
风险
全球新能源车销量不及预期，美国新能源政策推进不及预期，上游原材料涨价超预期。
正文
核心概要
展望2022年，我们预计新能源车和储能需求高增长将继续带动产业链景气度向上。新能源车方面，中金汽车组上调2022年全球汽车销量至1000万台，我们同步上调全球动力电池出货量至656.0GWh，同增91.6%；储能方面，在国内政策催化和海外需求提振下，我们预计全球储能电池出货将达到90.7GWh(含通信储能)，同增65%。
我们建议重点关注2022年三条结构性的变化主线：第一条主线是美国电动车渗透率加速带来的阿尔法机会；第二条主线来自价格的博弈，我们建议关注锂电池成本压力传导带来盈利修复，中游紧缺的材料环节涨价逻辑兑现，重点关注锂电池、铜箔、负极、隔膜环节；第三条主线继续看好新车周期带来的磷酸铁锂和高镍结构性机会，铁锂装机渗透率提升以及储能放量带来的磷酸铁锂产业链机会。
美国市场临界突破在即，产业链将迎新成长机遇
政策升温+供给结构转型提速，第三极临界点有望2022年突破
美国新能源车市场由于政策力度不够强、优质车型偏少、产业链薄弱，长期处于全球市场的发展“洼地”，1-3Q21美国新能源车渗透率仅3.7%，大幅低于同期中国市场13.5%和欧洲市场17.3%。但我们认为随着拜登政府新能源车政策持续推进和加强，以及本土车企电动化转型提速，美国新能源车发展将提速：
► 政策不断升温，远期渗透率目标确立：美国总统拜登自21年上台以来持续推进新能源转型：1）2021年3月《基础设施计划》提案中提出投资1740亿美元用于支持电动车产业链发展，包括提供购置补贴(计划1000亿元规模)、扩大充电基础设施建设、推动公用交通领域电动化等；2）2021年5月清洁能源法案提案计划将现行7500美元单车税收抵免上限提升至1.25万美元/车，并取消现行单车企20万辆销量补贴限额、提出补贴在新车渗透率达到50%后分三年缓慢退坡；3）2021年8月“加强美国在清洁汽车领域领导地位”行政命令中，拜登政府正式确立了2030年新能源车渗透率50%的目标；我们认为美国的新能源政策和远期渗透率目标彰显电动化转型决心，将中长期驱动美国新能源车发展。
► 供给结构转型提速，2022年本土优质车型有望增加。2020年以前美国本土新能源车以特斯拉为主、渗透率达到50%以上，本土其他品牌车企福特、通用、大众、克莱斯勒等缺少有竞争力的新能源车产品。2020年以来，美国本土品牌通用、福特相继发布电动化战略，分别制定2025年、2030年电动车新车渗透率40%的目标，加速向电动车转型；2021年以来，我们观察到美国本土的车企陆续推出正向开发的优质纯电或者插电产品，如福特Mustang Mach-E、大众ID4以及克莱斯勒吉普牧马人插混版等，并且我们预计在2022年美国市场将有更多的纯电新车型上市。我们认为供给侧产品结构转型有望驱动美国市场电动车消费普及，有效激发市场需求。
图表: 拜登政府推动新能源车发展政策梳理
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资料来源：白宫官网，中金公司研究部
我们认为，伴随美国政策升温和供给侧转型加速，当前时点新能源车渗透率接近临界突破点，若拜登政府新能源政策在2021年内落地，我们预期美国2022年的新能源车市场有望复刻欧洲2019-2020年渗透率发展轨迹，对应渗透率我们预测2022年有望提升至9-10%、新能源车销量达到170万辆以上；同时，基于拜登政府远期渗透率和车企电动化战略目标指引，我们预期美国市场2025/2030年渗透率或将达到23%/52%，对应销量451.5/1094.3万辆。
图表: 我们认为2022年美国有望迎渗透率快速提升
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资料来源：EV-sales，Marklines，中金公司研究部
美国市场放量将大幅推升动力电池装机需求，短中期仍以三元主导
我们认为，美国市场2022年起量将带动动力电池需求高增长，我们基于美国新能源车销量预测以及车型结构、带电量假设，我们算得2022年美国市场装机需求将达101.6GWh、同增199.9%，至2025年装机规模有望实现319.2GWh，2021-2025 CAGR达75.2%；技术路线上我们认为短中期仍以三元路线为主，主要原因：1）美国消费者通勤里程较长、对续航需求较高；2）从未来1-2年特斯拉、通用、福特等的北美新车规划看，仍以三元为主；3）美国重视电池报废再利用和关键材料的大规模回收，三元较铁锂更具回收价值；我们预期2022/2025年美国市场三元装机达到98.0/294.9 GWh。对应四大材料需求，我们测算2022/2025年三元正极、铁锂正极、石墨负极、电解液、湿法隔膜(基膜)需求有望达17.6/47.4万吨、0.9/5.7万吨，12.7/37.2万吨，13.5/38.2万吨，37.6/92.9亿平，2021-2025 CAGR 在60-70%。
图表: 美国市场动力电池及四大材料需求测算
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资料来源：EV-sales, 鑫椤咨询, 中金公司研究部
日韩电池厂商率先受益，国内龙头企业仍有望享受进口机遇
当前切入美国本土电池产能主要为日韩供应商，其中松下由于深度绑定特斯拉成为美国本土主要锂电池供应商(特斯拉在美国市场份额接近50%)，SKI(配套大众/福特)、LG Chem(配套通用/福特)、三星SDI(配套克莱斯勒)在未来均有望成为美国市场核心电池供应商，我们认为美国市场的快速增长将率先带动日韩电池厂商放量；但同时，基于我们的统计数据，美国本土电池制造产能2022-2025年仍存在缺口，需要依赖进口填补，给已切入美国本土车企全球供应链的国内锂电企业带来结构性成长机遇，比如特斯拉，我们测算2022年特斯拉北美动力电池需求约60.5GWh，而松下21700产能我们预期在45-46GWh、无法支撑特斯拉北美需求，我们认为或将带动特斯拉供应链另两家电池供应商LG Chem和宁德时代的进口。我们基于美国市场2022年各车企销量预测和电池厂商配套份额假设，我们预期2022年松下、LG Chem、SKI有望占据美国市场46.5%、28.7%以及14.0%市场份额，宁德时代在进口需求驱动下市场份额有望达4%。
图表: 日韩企业为切入美国本土配套的主要电池厂商，将率先受益于美国市场放量
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资料来源：公司公告，EV-sales，中金公司研究部
图表: 美国本土锂电产能仍存在缺口，国内锂电龙头企业有望享受进口机遇
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资料来源：公司公告，中金公司研究部
图表: 1Q21在原材料涨价背景下，国产三元/铁锂电池在加征关税后价格较海外电池厂商仍具备优势
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资料来源：鑫椤咨询，公司公告，中金公司研究部
备注：海外厂商售价根据单季度财报电池业务营收及出货量进行测算
把握日韩厂商锂电材料产业链的业绩弹性
当前国内锂电材料龙头和二线优质企业已切入全球锂电供应链配套，美国本土无规模化的锂电产业，我们认为日韩厂商美国率先放量以及对国内龙头锂电企业的进口需求有望给国内锂电材带来业绩增长弹性。
图表:锂电及四大材料全球产能分布(2020年)
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资料来源：鑫椤资讯，BNEF，中金公司研究部
图表: 国内锂电产业链2022e美国市场弹性测算
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资料来源：鑫椤咨询，万得资讯，公司公告，中金公司研究部
注释：1）2022年美国市场弹性测算方式为：2022e美国市场净利润/2021e总净利润；2）”*”盈利为中金公司研究部预测，其余采用市场一致预测
中游材料产能紧缺持续，龙头受益技术升级红利
2022年中游材料产能紧缺将持续
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锂电池：2021-2025年产能处于紧平衡，国内二线龙头赶超日韩。我们基于锂电龙头公司公告的产能规划，2021-2024年锂电池龙头年新增有效供给略高于锂电池年新增需求量，但考虑龙头与二三线电池企业良率、开工率差异性，我们认为实际有效供给增速低于名义产能增速，锂电池供需或处于紧平衡状态。2025年边际供需存在244GWh产能缺口，但考虑锂电池两至三年扩产周期，我们预计2023年之前的潜在新增产能规划将有效弥补产能缺口。此外，国内二线龙头如中航锂电、亿纬锂能、蜂巢能源等产能规划全面提速，呈现赶超日韩电池龙头趋势。
图表: 全球锂电池巨头供需走势预测
一夜之间！全球央行“反转”了市场加息预期
美联储周三正式宣布将从本月开始逐步缩减其大流行时期的资产购买计划。与此同时，美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员认为，美国经济在复苏方面取得了“进一步的实质性进展”，有理由逐步取消这一政策支持。不过鲍威尔重申削减购债不意味着加息，这被市场解读为鸽派。周四，英国央行不加息，打乱了市场的预期，原本人们都预计这家央行将成为新冠大流行以来首批加息的主要央行之一，毕竟该行行长贝利等官员之前也是这么暗示过！
从美联储“鸽派”Taper、欧洲央行拉加德周三直言欧洲央行明年升息的可能性非常小、英国央行周四不加息……一夜之间，全球三大最主要央行“反转”了市场对于其收紧政策的押注。此前由于通胀的持续升温，投资者纷纷预计主要央行们将更快的收紧货币政策。有分析人士就对此指出，“就一些主要央行会多快收紧政策而言，市场真的不得不重新调整。”另外，由于欧美主要央行的鸽派倾向，债市也是惊现暴动。
欧洲债市方面，在英国央行打破市场加息预期之后，英国短期国债收益率录得自2016年6月公投决定退出欧盟以来的最大跌幅：对利率预期最敏感的两年期英国国债收益率急跌逾21个基点至0.49%，稍早触及四周低点0.475%。这是自2016年6月24日--英国脱欧公投后的第二天以来最大的单日跌幅，五年期债收益率骤降19个基点，至0.65%。10年期英债收益率大跌13个基点，为英国央行在2020年3月疫情初期市场动荡期间重启债券购买计划以来的最大跌幅。
英国央行此前曾暗示可能加息，令外界对该行的沟通方式产生质疑。英国央行行长贝利上个月强调了防止目前已超过该行2%目标的通胀变得根深蒂固的必要性，同时政策制定者桑德斯表示，家庭需要为“明显提前”的利率上升做好准备。“在他们的讲话中，他们没有反驳那些(加息)预期，而是等到今天才做。所以我认为，这确实引发了一些有关他们沟通问题的质疑，“UBS Global Wealth Management经济学家Dean Turner称。
欧元区指标德国10年期债收益率下跌6个基点，跌至负0.23%的一个月低点。意大利10年期国债收益率跌11个基点，至0.937%。意大利是被视为对紧缩政策最敏感的欧元区国家之一。根据英国央行货币政策声明，英国央行九位政策制定者中有七位投票决定暂缓加息。“令人惊讶的是，显然大多数人都不愿加息。我们以为比例会更接近一点。美联储更鸽派的缩减购债规模和英国央行决定不升息的某种组合正在推低收益率，”德国合作银行利率策略师Rene Albrecht表示。除了英国央行不加息之外，欧洲央行拉加德周三言论也引发了关注。
综合媒体报道指出，欧洲央行行长拉加德周三表示，欧洲央行明年升息的可能性非常小，因通胀仍过低，这推翻了市场对于早至明年10月升息的预期。由于通胀处于13年高点，市场越来越相信欧洲央行将退出其超宽松货币政策，并在明年进行10多年来的首次加息。“在我们的利率前瞻指引中，我们已经明确阐述了在开始加息之前需要满足的三个条件，”拉加德在里斯本的一个活动上说。“尽管目前通胀大涨，但中期通胀前景仍然低迷，因此这三个条件在明年得到满足的可能性非常小，”她补充说。
拉加德发表此番言论之前，她上周未能压低市场预期，投资者甚至一度消化了2022年两次加息的预期。但周三的讲话似乎引起了投资者的注意，市场目前消化欧洲央行将在明年12月开始加息10个基点，之前预估为明年10月。她还对近期收益率的上升进行打压，警告称，欧洲央行将继续使用紧急资产购买措施，以压低借贷成本。当时欧洲国债收益率全线下跌，欧洲央行看重的指标--德国和意大利国债利差也下跌。
美国债市方面，美国国债收益率周四下跌，收益率曲线趋陡，因市场解除美联储将加快升息的预期。此前一天，美联储暗示不急于升息。美国基准10年期国债收益率稍早曾升至1.609%的高位，稍后跌至10月中旬以来最低的1.509%，为7月19日以来最大跌幅。该收益率尾盘下跌5.8个基点，至1.5209%。两年期国债收益率一度跌至0.391%，尾盘下跌了6.5个基点，报0.4125%。该收益率上周触及19个月高点0.5640%，因当时对美联储2022年加息的预期上升。
收益率曲线周四走陡，至约一周来的最高水平。两年期和10年期国债收益率差一度升至114个基点。五年期和30年期国债收益率差攀升至最高88.20个基点。10年期国债与30年期公债收益率差升2.20个基点，报43.70个基点。有市场策略师称，“(收益率曲线趋陡)告诉我们，市场在尽早解除这些大幅加息的预期，所以我认为(市场)开始意识到，至少从鲍威尔的讲话来看，美联储对保持耐心、允许通胀适度高于目标是非常认真的。”
除了美联储（Taper不意味着加息）、英国央行（周四不加息）、欧洲央行（明年加息可能性非常小）等之外，澳洲联储本周二宣布放弃了债券收益率目标，但也是向市场发出信号“要
美联储周三正式宣布将从本月开始逐步缩减其大流行时期的资产购买计划。与此同时，美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员认为，美国经济在复苏方面取得了“进一步的实质性进展”，有理由逐步取消这一政策支持。不过鲍威尔重申削减购债不意味着加息，这被市场解读为鸽派。周四，英国央行不加息，打乱了市场的预期，原本人们都预计这家央行将成为新冠大流行以来首批加息的主要央行之一，毕竟该行行长贝利等官员之前也是这么暗示过！
从美联储“鸽派”Taper、欧洲央行拉加德周三直言欧洲央行明年升息的可能性非常小、英国央行周四不加息……一夜之间，全球三大最主要央行“反转”了市场对于其收紧政策的押注。此前由于通胀的持续升温，投资者纷纷预计主要央行们将更快的收紧货币政策。有分析人士就对此指出，“就一些主要央行会多快收紧政策而言，市场真的不得不重新调整。”另外，由于欧美主要央行的鸽派倾向，债市也是惊现暴动。
欧洲债市方面，在英国央行打破市场加息预期之后，英国短期国债收益率录得自2016年6月公投决定退出欧盟以来的最大跌幅：对利率预期最敏感的两年期英国国债收益率急跌逾21个基点至0.49%，稍早触及四周低点0.475%。这是自2016年6月24日--英国脱欧公投后的第二天以来最大的单日跌幅，五年期债收益率骤降19个基点，至0.65%。10年期英债收益率大跌13个基点，为英国央行在2020年3月疫情初期市场动荡期间重启债券购买计划以来的最大跌幅。
英国央行此前曾暗示可能加息，令外界对该行的沟通方式产生质疑。英国央行行长贝利上个月强调了防止目前已超过该行2%目标的通胀变得根深蒂固的必要性，同时政策制定者桑德斯表示，家庭需要为“明显提前”的利率上升做好准备。“在他们的讲话中，他们没有反驳那些(加息)预期，而是等到今天才做。所以我认为，这确实引发了一些有关他们沟通问题的质疑，“UBS Global Wealth Management经济学家Dean Turner称。
欧元区指标德国10年期债收益率下跌6个基点，跌至负0.23%的一个月低点。意大利10年期国债收益率跌11个基点，至0.937%。意大利是被视为对紧缩政策最敏感的欧元区国家之一。根据英国央行货币政策声明，英国央行九位政策制定者中有七位投票决定暂缓加息。“令人惊讶的是，显然大多数人都不愿加息。我们以为比例会更接近一点。美联储更鸽派的缩减购债规模和英国央行决定不升息的某种组合正在推低收益率，”德国合作银行利率策略师Rene Albrecht表示。除了英国央行不加息之外，欧洲央行拉加德周三言论也引发了关注。
综合媒体报道指出，欧洲央行行长拉加德周三表示，欧洲央行明年升息的可能性非常小，因通胀仍过低，这推翻了市场对于早至明年10月升息的预期。由于通胀处于13年高点，市场越来越相信欧洲央行将退出其超宽松货币政策，并在明年进行10多年来的首次加息。“在我们的利率前瞻指引中，我们已经明确阐述了在开始加息之前需要满足的三个条件，”拉加德在里斯本的一个活动上说。“尽管目前通胀大涨，但中期通胀前景仍然低迷，因此这三个条件在明年得到满足的可能性非常小，”她补充说。
拉加德发表此番言论之前，她上周未能压低市场预期，投资者甚至一度消化了2022年两次加息的预期。但周三的讲话似乎引起了投资者的注意，市场目前消化欧洲央行将在明年12月开始加息10个基点，之前预估为明年10月。她还对近期收益率的上升进行打压，警告称，欧洲央行将继续使用紧急资产购买措施，以压低借贷成本。当时欧洲国债收益率全线下跌，欧洲央行看重的指标--德国和意大利国债利差也下跌。
美国债市方面，美国国债收益率周四下跌，收益率曲线趋陡，因市场解除美联储将加快升息的预期。此前一天，美联储暗示不急于升息。美国基准10年期国债收益率稍早曾升至1.609%的高位，稍后跌至10月中旬以来最低的1.509%，为7月19日以来最大跌幅。该收益率尾盘下跌5.8个基点，至1.5209%。两年期国债收益率一度跌至0.391%，尾盘下跌了6.5个基点，报0.4125%。该收益率上周触及19个月高点0.5640%，因当时对美联储2022年加息的预期上升。
收益率曲线周四走陡，至约一周来的最高水平。两年期和10年期国债收益率差一度升至114个基点。五年期和30年期国债收益率差攀升至最高88.20个基点。10年期国债与30年期公债收益率差升2.20个基点，报43.70个基点。有市场策略师称，“(收益率曲线趋陡)告诉我们，市场在尽早解除这些大幅加息的预期，所以我认为(市场)开始意识到，至少从鲍威尔的讲话来看，美联储对保持耐心、允许通胀适度高于目标是非常认真的。”
除了美联储（Taper不意味着加息）、英国央行（周四不加息）、欧洲央行（明年加息可能性非常小）等之外，澳洲联储本周二宣布放弃了债券收益率目标，但也是向市场发出信号“要
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