《巴菲特1963年致股东的信》投资观点摘要（四）
1、我肯定不会预测明后年宏观经济或股市行情会怎么样，我根本不知道。我认为今后十年，有几年大盘会涨 20%或 25%，有几年大盘会跌 20%或 25%，其余年份则在二者之间。我完全不知道哪年涨、哪年跌，长期投资者也不关心某一年的涨跌。请看一下前面的第一张表格，把每年的顺序打乱，复合收益率仍然不变。如果今后四年道指的收益率是+40%、-30%、+10%
和–6%，具体顺序如何对我们来说根本不重要，只要四年后我们还在。长期来看，算上股息和市值增长，道指的年复合收益率可能在 5%到 7%之间。虽然过去十年道指涨得很多，但如果你期望道指的年复合收益率高于 5%到 7%，道指很可能让你失望。
2、我们的工作是年复一年的超越道指，集小胜为大胜，不是特别在意某一个年的绝对收益率是正是负。与我们和指数都上涨20%的年份相比，我认为，在指数下跌30%而我们下跌15% 的年份，我们的表现更出色。
3、我们又要老生常谈了:(1)三年以下的短期业绩毫无意义，我们有一部分投资是控股类， 短期业绩对我们更没意义。(2)与道指和公募基金相比，在市场下跌时，我们能跑在前面，在市场泡沫中，我们可能望尘莫及。
4、今年，套利类的收益不如道指，拖累了我们的业绩，这种情况在市场上涨时很正常。在市场上涨时，100%持有低估类，在市场下跌时，100%持有套利类，那当然好了，但是我不猜测市场走势来安排仓位。我们认为，从长期来看，揣测市场波动赚不着钱，我们不猜涨跌，不直接猜，也不间接猜。猜测哪一类投资短期内表现最好，就属于间接猜。
5、我再给喜欢基本面分析的合伙人讲个好玩的：合伙基金拥有登普斯特 71.7%的股份，成本是 1,262,577.27 美元。1963 年 6 月 30 日，登普斯特在奥马哈国民银行有个小保险箱，里面存着价值 2,028,415.25 美元的证券。我们拥有这 2,028,415.25 美元的 71.7%，即1,454,373.70 美元。所以公司土地上面(还有一部分在地下)的所有东西都是我们赚的。 我的证券分析师朋友们可能觉得我这个会计方法太原始了，说真的，我还是愿意用我这样数手指头和脚趾头的方法，不愿意痴痴地指望别人明年会给我开出个 35 倍市盈率的报价，还是我的原始方法更靠谱些。
1、我肯定不会预测明后年宏观经济或股市行情会怎么样，我根本不知道。我认为今后十年，有几年大盘会涨 20%或 25%，有几年大盘会跌 20%或 25%，其余年份则在二者之间。我完全不知道哪年涨、哪年跌，长期投资者也不关心某一年的涨跌。请看一下前面的第一张表格，把每年的顺序打乱，复合收益率仍然不变。如果今后四年道指的收益率是+40%、-30%、+10%
和–6%，具体顺序如何对我们来说根本不重要，只要四年后我们还在。长期来看，算上股息和市值增长，道指的年复合收益率可能在 5%到 7%之间。虽然过去十年道指涨得很多，但如果你期望道指的年复合收益率高于 5%到 7%，道指很可能让你失望。
2、我们的工作是年复一年的超越道指，集小胜为大胜，不是特别在意某一个年的绝对收益率是正是负。与我们和指数都上涨20%的年份相比，我认为，在指数下跌30%而我们下跌15% 的年份，我们的表现更出色。
3、我们又要老生常谈了:(1)三年以下的短期业绩毫无意义，我们有一部分投资是控股类， 短期业绩对我们更没意义。(2)与道指和公募基金相比，在市场下跌时，我们能跑在前面，在市场泡沫中，我们可能望尘莫及。
4、今年，套利类的收益不如道指，拖累了我们的业绩，这种情况在市场上涨时很正常。在市场上涨时，100%持有低估类，在市场下跌时，100%持有套利类，那当然好了，但是我不猜测市场走势来安排仓位。我们认为，从长期来看，揣测市场波动赚不着钱，我们不猜涨跌，不直接猜，也不间接猜。猜测哪一类投资短期内表现最好，就属于间接猜。
5、我再给喜欢基本面分析的合伙人讲个好玩的：合伙基金拥有登普斯特 71.7%的股份，成本是 1,262,577.27 美元。1963 年 6 月 30 日，登普斯特在奥马哈国民银行有个小保险箱，里面存着价值 2,028,415.25 美元的证券。我们拥有这 2,028,415.25 美元的 71.7%，即1,454,373.70 美元。所以公司土地上面(还有一部分在地下)的所有东西都是我们赚的。 我的证券分析师朋友们可能觉得我这个会计方法太原始了，说真的，我还是愿意用我这样数手指头和脚趾头的方法，不愿意痴痴地指望别人明年会给我开出个 35 倍市盈率的报价，还是我的原始方法更靠谱些。
证监会按法定程序核准了宁波富佳实业股份有限公司的首发申请。证监会本周还核发了科创板和创业板批文各一次，分别有2家和5家公司获得批文。至此，本周共有8家公司获得IPO批文。
这次发行少于10家了，看样子管理层也知道，股市表现差，新股破发，对市场整体不好，所以有意少发一点儿。
不过，根本的，深层次的问题解决不了，大A股就走不出牛市，在2016年我说过，这种只重数量，不质量的大跃进发行，会导致市场致少没3年没有行情，转眼前已过去了5年，大A股还没跳出3000点的范围。
如果这种最基础的逻辑解决不了，大A股仍然不会有大级别的行情，只能这样半死不活的波动。比如今年指数是上涨的，但有近三分之二的个股却是下跌的。
下图是一个股友的帐户，三看了，收益4.3%，没有跑过银行利息，更可怕的是，竟然战胜了近70%的投资者。
这次发行少于10家了，看样子管理层也知道，股市表现差，新股破发，对市场整体不好，所以有意少发一点儿。
不过，根本的，深层次的问题解决不了，大A股就走不出牛市，在2016年我说过，这种只重数量，不质量的大跃进发行，会导致市场致少没3年没有行情，转眼前已过去了5年，大A股还没跳出3000点的范围。
如果这种最基础的逻辑解决不了，大A股仍然不会有大级别的行情，只能这样半死不活的波动。比如今年指数是上涨的，但有近三分之二的个股却是下跌的。
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大家知道什么是软黄金吗？有些时候，一些确定性的定调语言就会改变一个行业的基本面，中期趋势就是脱离泥土的价格，和周不周期没有关系！
多学点知识总比跟风的强，下面的这张图就是下次周期起爆时翻身的根本。股市也是一个循环，一个人一生中遇到周期机会的次数不会少于5次，这一次你没抓住没关系，下一次别错过！
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