【速看山西灾后如何重建！政府多部门发布最新举措】“全力以赴恢复重建美好家园”，10月18日，省政府新闻办举行山西省灾后恢复重建新闻发布会，会上，省应急管理厅副厅长杨振中，省发展改革委新闻发言人、副厅长级干部马双喜，省住建厅一级巡视员翟顺河，省交通运输厅副厅长郭丙福，省水利厅副厅长王兵，省农业农村厅副厅长王进仁，省乡村振兴局副局长高耀东，介绍了我省灾后恢复重建相关工作推进情况并回答记者提问。
为统筹全省灾后恢复重建工作，尽快恢复灾区生产生活秩序，省委、省政府组建了全省灾后恢复重建工作专班，由分管副省长任组长，分管副秘书长任副组长，省应急、发改、水利、农业农村、交通、住建、乡村振兴等26个单位主要负责人为成员。10月14日，省应急管理厅召开了灾后恢复重建工作专班第一次会议暨全省灾后恢复重建工作电视电话会议、灾后恢复重建资金统筹使用工作专题会议，对灾后恢复重建工作进行了具体安排部署。
一是健全工作机制。工作专班成立了财务资金组、疫情卫生组，基础设施、房屋建筑物、交通设施、水利工程、农业农村设施恢复重建组等8个小组，每个小组都明确了牵头部门，专班办公室设在省应急厅。
二是明确目标任务。省减灾委员会印发了《关于灾后恢复重建重点任务分工方案》，要求10月20日前基本恢复灾区生产生活秩序。2021年11月底前，完成校舍加固除险，做好灾区学校灾后复学工作。2022年1月底前，完成受损的农村供水设施修复，保障农村饮水安全；做好受损农房修缮或重建工作，确保春节前全部搬入。
三是配套专项方案。省委农村工作领导小组出台了《全省农村因灾受损农房重建修缮工作方案》，省住建厅起草了《农村住房修缮重建资金测算方案》。
四是全力排除险情。在此轮强降雨中，太原、晋中、运城、临汾、吕梁进水受淹的226个村庄积水已全部排完，共投入排水设备2171台（套），排出积水4249万立方米。全省公路因灾受损阻断的3347处，已抢通3225处；铁路因灾发生阻断的16处已全部抢通。
五是有序恢复生产生活秩序。通过各级各部门共同努力，恢复重建工作有序推进。及时下拨救灾资金和物资，受灾群众基本生活得到有效保障。目前，全省集中安置点还剩836个，安置2.1万名受灾群众。国庆假期后，因灾未能正常复课的71所学校，除新绛县还有25所未正常复课外，其余全部正常复课。水利设施方面，开展了风险评估，制定了分类处置方案。电力、通信网络等基础设施基本恢复。因强降雨临时停产煤矿，除3座未复产外，其余煤矿都已恢复生产。因强降雨临时关闭的167个景区景点，已开放126个。秋收秋种进度明显加快，全省秋粮收获面积2028.3万亩，进度52%；秋播面积95.8万亩，进度11.9%。
省农业农村厅成立工作专班，及时调度核查灾情，科学制定工作方案，扎实推进“双减双抢”“三秋”会战，分类分区抓好救灾和灾后恢复重建。密切关注天气变化，重点针对风、雨、霜，及时发布预警做好应对，加快生产恢复。截至10月17日，全省秋粮收获2028.3万亩，进度52%，进度明显加快。秋种95.8万亩，进度11.9%。成立工作专班抓恢复重建，就受灾损毁的耕地农田、农业大棚、畜禽圈舍等进行调度摸底，分类梳理建立台账；分类因灾定方案，目前各项恢复重建工作正在加快推进中；积极对接筹资金，已会同财政部门下拨农业农村部3500万和省政府2000万救灾资金，资金直拨到县，用于重灾县加快生产恢复。强化指导服务落实，领导专家一线帮扶，会同保险公司召开保险服务“双减双抢”专题会，积极对接协调各类金融银行机构加快贷款支持生产恢复和灾后重建，开展产销对接服务。
省水利厅研究制定了《落实全省防汛救灾和灾后恢复重建工作会议精神任务分解方案》，先后派出11个专家工作组深入险情灾情一线，全力支持指导相关市县开展抢险救灾。目前，汾河新绛段、乌马河清徐段、磁窑河孝义和汾阳段应急处险已结束，正在开展堤防修复。该厅重点从三方面做工作，对省内水库、水闸、水电站、河道堤防、淤地坝、灌区灌溉设施、农村供水设施等损坏情况进行大起底大排查，全面掌握水利设施受损情况；抢抓进度，建立修复清单，抓紧修复安全隐患较大、对群众生产生活影响较大的工程项目；补足短板，编制出台防洪规划及方案，积极争取更多河流防洪安全和生态治理项目列入国家规划。
省发展改革委积极发挥职能优势协调各方力量，为灾后重建工作提供有力支撑。落实项目储备，抓紧申报灾后恢复重建2021年省投资计划；强化统筹调度，做好冬季保供暖各项准备工作，全面排查因灾停工停产项目，采取有效措施帮助项目尽快复工复产；加强部门协同，会同省财政厅积极向国家争取扩大地方专项债规模，对接省水利厅编制受损设施修复方案，协调工程尽快开工修复，指导中央预算内投资水利续建项目尽快复工，联合省教育厅倾斜支持原国定贫困县受灾中小学基础设施恢复、校舍安全加固等领域，支持受灾学校尽快复学。
受连续降雨影响，我省多地公路发生山体落石、边坡滑塌、路面沉陷等地质灾害，造成部分公路阻断、附属设施损毁。截至10月17日，全省公路累计受损6523.36公里。其中，农村公路受灾最为严重，受损5524公里，造成道路中断3238处。省交通运输厅先后出动抢险人员11.96万人次，累计投入各类机械3.05万台次，投入抢险资金4.23亿元，全力以赴开展应急抢险、抢通保通等工作。截至10月17日，高速公路已抢通32处，已全部恢复通行；普通国省干线公路已抢通51处，还有26处正在抢通，涉及7条国道、10条省道，主要集中在临汾、运城、长治、晋城等受灾严重地区，影响通行706公里；农村公路已抢通3142处，还有96处正在抢通，主要集中在临汾、运城、晋中、吕梁等地区，涉及县道31处、乡道49处、村道16处，影响通行160公里。到10月20日前，预计还将抢通普通国省干线公路3处，农村公路40处，确保煤炭等能源物资运输通道畅通，确保受灾行政村至少有一条进出道路畅通，实现农村地区群众出得去，生产生活物资进得来。
灾情发生后，省住建厅针对住房受灾情况，连续下发三个关于住房安全管理方面的紧急通知，出台了《全省城市因灾受损房屋重建修缮工作方案》《全省受损农村住房重建修缮实施方案》。本月20日将全面完成受损农房摸底排查工作，据悉目前临汾、晋中、运城市的住房受损较为严重。针对农村住房受灾严重的情况，该厅迅速组织专家现场指导灾后临时处置和住房安全应急评估，全面部署农村住房恢复重建各项工作。各级住建部门重点针对高陡边坡、城镇低洼易涝区、山洪灾害易发区、地质灾害隐患点等重点区域，以及农村土窑洞、土坯房等薄弱环节加强摸排，同步做好受损住房安全应急评估，对评估为不可以居住的住房，除明显倒塌或不具备加固修复价值的房屋外，全部移交专业机构进行安全鉴定。
为统筹全省灾后恢复重建工作，尽快恢复灾区生产生活秩序，省委、省政府组建了全省灾后恢复重建工作专班，由分管副省长任组长，分管副秘书长任副组长，省应急、发改、水利、农业农村、交通、住建、乡村振兴等26个单位主要负责人为成员。10月14日，省应急管理厅召开了灾后恢复重建工作专班第一次会议暨全省灾后恢复重建工作电视电话会议、灾后恢复重建资金统筹使用工作专题会议，对灾后恢复重建工作进行了具体安排部署。
一是健全工作机制。工作专班成立了财务资金组、疫情卫生组，基础设施、房屋建筑物、交通设施、水利工程、农业农村设施恢复重建组等8个小组，每个小组都明确了牵头部门，专班办公室设在省应急厅。
二是明确目标任务。省减灾委员会印发了《关于灾后恢复重建重点任务分工方案》，要求10月20日前基本恢复灾区生产生活秩序。2021年11月底前，完成校舍加固除险，做好灾区学校灾后复学工作。2022年1月底前，完成受损的农村供水设施修复，保障农村饮水安全；做好受损农房修缮或重建工作，确保春节前全部搬入。
三是配套专项方案。省委农村工作领导小组出台了《全省农村因灾受损农房重建修缮工作方案》，省住建厅起草了《农村住房修缮重建资金测算方案》。
四是全力排除险情。在此轮强降雨中，太原、晋中、运城、临汾、吕梁进水受淹的226个村庄积水已全部排完，共投入排水设备2171台（套），排出积水4249万立方米。全省公路因灾受损阻断的3347处，已抢通3225处；铁路因灾发生阻断的16处已全部抢通。
五是有序恢复生产生活秩序。通过各级各部门共同努力，恢复重建工作有序推进。及时下拨救灾资金和物资，受灾群众基本生活得到有效保障。目前，全省集中安置点还剩836个，安置2.1万名受灾群众。国庆假期后，因灾未能正常复课的71所学校，除新绛县还有25所未正常复课外，其余全部正常复课。水利设施方面，开展了风险评估，制定了分类处置方案。电力、通信网络等基础设施基本恢复。因强降雨临时停产煤矿，除3座未复产外，其余煤矿都已恢复生产。因强降雨临时关闭的167个景区景点，已开放126个。秋收秋种进度明显加快，全省秋粮收获面积2028.3万亩，进度52%；秋播面积95.8万亩，进度11.9%。
省农业农村厅成立工作专班，及时调度核查灾情，科学制定工作方案，扎实推进“双减双抢”“三秋”会战，分类分区抓好救灾和灾后恢复重建。密切关注天气变化，重点针对风、雨、霜，及时发布预警做好应对，加快生产恢复。截至10月17日，全省秋粮收获2028.3万亩，进度52%，进度明显加快。秋种95.8万亩，进度11.9%。成立工作专班抓恢复重建，就受灾损毁的耕地农田、农业大棚、畜禽圈舍等进行调度摸底，分类梳理建立台账；分类因灾定方案，目前各项恢复重建工作正在加快推进中；积极对接筹资金，已会同财政部门下拨农业农村部3500万和省政府2000万救灾资金，资金直拨到县，用于重灾县加快生产恢复。强化指导服务落实，领导专家一线帮扶，会同保险公司召开保险服务“双减双抢”专题会，积极对接协调各类金融银行机构加快贷款支持生产恢复和灾后重建，开展产销对接服务。
省水利厅研究制定了《落实全省防汛救灾和灾后恢复重建工作会议精神任务分解方案》，先后派出11个专家工作组深入险情灾情一线，全力支持指导相关市县开展抢险救灾。目前，汾河新绛段、乌马河清徐段、磁窑河孝义和汾阳段应急处险已结束，正在开展堤防修复。该厅重点从三方面做工作，对省内水库、水闸、水电站、河道堤防、淤地坝、灌区灌溉设施、农村供水设施等损坏情况进行大起底大排查，全面掌握水利设施受损情况；抢抓进度，建立修复清单，抓紧修复安全隐患较大、对群众生产生活影响较大的工程项目；补足短板，编制出台防洪规划及方案，积极争取更多河流防洪安全和生态治理项目列入国家规划。
省发展改革委积极发挥职能优势协调各方力量，为灾后重建工作提供有力支撑。落实项目储备，抓紧申报灾后恢复重建2021年省投资计划；强化统筹调度，做好冬季保供暖各项准备工作，全面排查因灾停工停产项目，采取有效措施帮助项目尽快复工复产；加强部门协同，会同省财政厅积极向国家争取扩大地方专项债规模，对接省水利厅编制受损设施修复方案，协调工程尽快开工修复，指导中央预算内投资水利续建项目尽快复工，联合省教育厅倾斜支持原国定贫困县受灾中小学基础设施恢复、校舍安全加固等领域，支持受灾学校尽快复学。
受连续降雨影响，我省多地公路发生山体落石、边坡滑塌、路面沉陷等地质灾害，造成部分公路阻断、附属设施损毁。截至10月17日，全省公路累计受损6523.36公里。其中，农村公路受灾最为严重，受损5524公里，造成道路中断3238处。省交通运输厅先后出动抢险人员11.96万人次，累计投入各类机械3.05万台次，投入抢险资金4.23亿元，全力以赴开展应急抢险、抢通保通等工作。截至10月17日，高速公路已抢通32处，已全部恢复通行；普通国省干线公路已抢通51处，还有26处正在抢通，涉及7条国道、10条省道，主要集中在临汾、运城、长治、晋城等受灾严重地区，影响通行706公里；农村公路已抢通3142处，还有96处正在抢通，主要集中在临汾、运城、晋中、吕梁等地区，涉及县道31处、乡道49处、村道16处，影响通行160公里。到10月20日前，预计还将抢通普通国省干线公路3处，农村公路40处，确保煤炭等能源物资运输通道畅通，确保受灾行政村至少有一条进出道路畅通，实现农村地区群众出得去，生产生活物资进得来。
灾情发生后，省住建厅针对住房受灾情况，连续下发三个关于住房安全管理方面的紧急通知，出台了《全省城市因灾受损房屋重建修缮工作方案》《全省受损农村住房重建修缮实施方案》。本月20日将全面完成受损农房摸底排查工作，据悉目前临汾、晋中、运城市的住房受损较为严重。针对农村住房受灾严重的情况，该厅迅速组织专家现场指导灾后临时处置和住房安全应急评估，全面部署农村住房恢复重建各项工作。各级住建部门重点针对高陡边坡、城镇低洼易涝区、山洪灾害易发区、地质灾害隐患点等重点区域，以及农村土窑洞、土坯房等薄弱环节加强摸排，同步做好受损住房安全应急评估，对评估为不可以居住的住房，除明显倒塌或不具备加固修复价值的房屋外，全部移交专业机构进行安全鉴定。
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【国君食品｜秋糖总结】平稳运行，延续分化
訾猛梓语李耀力宇 猛哥看商业 今天
核心结论
导读：秋糖反馈行业平稳、韧性更强，高端、次高端有望维持景气，结构化发展趋势延续，酱酒回归理性呈现分化，大众品细分化、功能化趋势凸显。
投资建议：秋糖反馈白酒平稳运行、延续分化，高端延续需求景气、次高端渠道扩容、结构升级下成长弹性凸显，中低端恢复有赖于后续经济运行趋势。香型之争走向香型多元，酱酒降温回归理性，渠道端与消费端呈现分化趋势，长期发展向优势品牌集中。大众品产品创新突出，细分化、功能化趋势明显。白酒高端稳健、布局弹性，建议增持两条主线：1）价值标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）成长性标的：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒。
秋糖感受反馈：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元。本次秋糖反馈白酒保持平稳运行：1）行业量价平稳。白酒进入稳增长时代，从量来看，次高端及以上销量保持相对较快增长，中低档白酒销量持续萎缩；从价来看，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。2）香型之争趋缓，香型多元显露。酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，但中小品牌渠道扩容停滞、渠道热无法传导至消费端，分化开始加剧；浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧；清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升。3）高端、次高端景气，结构化发展延续。高端白酒需求保持景气，同时呈现区域增长不平衡现象，中低端白酒缓慢恢复，展望2022年白酒行业将保持平稳增长，高端、次高端景气趋势延续，区域酒恢复节奏依赖于经济复苏情况。
大众品：细分化、功能化趋势凸显，三只松鼠分销战略发布。大众品品类细分化发展，厂商加强产品和场景创新探寻增长潜力，餐饮菜品与休闲食品的界限逐渐模糊化、国潮热度不减、区域口味出圈，均成为品类创新方向。同时，功能化、健康化升级趋势明显，厂商纷纷推出低糖、减盐、无添加、含有功能性成分的品类迎合升级需求。三只松鼠于秋糖发布分销战略、推进全渠道布局，短期有望提振公司销售端表现；中长期公司有望逐步提升分销的管控和落地执行能力、进一步抢占份额，全品类供应链的效率优势有望发挥，助力盈利端改善。
基本面支撑，估值压力缓解，板块超额收益可期。市场近期对消费税、价格见顶等问题担忧，但消费税改革落地难度大且行业增长韧性更强。Q3高端、次高端白酒基本面确定性强，大众品基本面环比改善，且板块估值逐步回归理性后释放风险，Q4食品饮料板块超额收益可期。
风险提示：经济增速放缓、疫情反复延缓消费复苏、行业竞争加剧。
2021年秋季糖酒会于10月19-21日在天津举行，期间国泰君安食品饮料团队参加了多场论坛和会议，与多位上市公司领导、行业专家、经销商等进行深入交流。从本次秋糖会反馈来看，白酒行业呈现平稳运行、回归理性、分化加大、香型多元的趋势，大众品产品创新突出，细分化、功能化趋势明显。
1. 白酒：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元
1.1. 行业：量价运行平稳，结构化发展延续
量价平稳运行，白酒进入稳增长时代。白酒行业未来将保持平稳运行，拆分量价来看，限额以上白酒产量保持下滑趋势，2020年白酒产量740.73万千升，同比下降2.46%，产量向头部企业集中趋势明确，次高端及以上销量保持相对较快增长，但中低档白酒销量持续萎缩。价格端预计未来将保持平稳上移速度，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。
图片
结构化发展延续，高端景气、次高端繁荣，中档及以下缓慢复苏。渠道调研反馈，中秋国庆期间白酒动销平稳运行，高端需求保持高景气度，华东经销商反馈双节整体保持20%+增长，湖南经销商反馈高端茅五泸出货量均保持高个位数增长，与此同时高端白酒也呈现区域增长不平衡现象，经济发展不均衡对白酒影响陆续显现。次高端回款节奏快、动销保持顺畅，业绩有望保持弹性。展望2022年，白酒行业仍将保持平稳增长，高端和次高端白酒景气趋势将延续，区域白酒能否恢复仍需看经济复苏情况。
1.1. 香型：酱香依然火热但回归理性，香型多元显露
香型之争趋缓，香型多元显露。酱香依旧是本次秋糖最重要的主题之一，但可以感受到酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，且价格体系呈现良性状态。但中小品牌一方面渠道扩容进入瓶颈期，另一方面渠道热的现象没有能完全传到至消费端，酱酒分化开始加剧，与本次秋糖酱酒相关论坛中各位产业人士的观点符合，酱酒整体保持发展的势头，但逐步回归理性化发展。浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧。清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升，玻汾再掀光瓶酒热潮，大众光瓶价格带稳定性较强、以清香大单品为主，呈现清香热和光瓶热叠加特征，相关论坛数量亦相比春糖有明显增加。
1.2. 重点标的近期更新
贵州茅台：平稳运行，焕新发展。目前渠道反馈茅台打款、发货保持积极节奏，且中秋国庆双节旺季投放量加大明显，直销延续放量趋势，散瓶批价保持2800元左右，整体库存水平保持地位。下半年业绩有望环比上半年呈现提速趋势，新董事长上任针对价格体系、营销体系、现代化管理等方面改革与创新积极信号明确，长期茅台+系列酒双轮、直销渠道结构升级等带动量价同步增长
五粮液：销售临近尾声，普五、经典齐发力。目前普五批价970元左右，渠道反馈全国范围内90%商家基本完成全年回款，预计10月底将完成全年销售任务。经典五粮液自8月起多次调整渠道策略，酒厂战术打法反映迅速，有望强化渠道信心，有利于价格体系塑造。预计Q3将保持20%左右良性增长，长期价格体系与品牌价值有望同步提升。
泸州老窖：国窖发展积极，激励保长期增长。目前国窖销售公司停止接受订单，国窖全年销售任务完成趋势良好，预计报表端高增长无忧，且渠道端批价保持在910-920元左右，库存保持良性水平。国窖全国势能兴起、品牌力持续提升，三年维度激励再添发展动能，管理红利有望持续释放。
山西汾酒：势能延续，行有余裕。根据草根调研，回款层面，省内及省外重点市场已完成全年回款任务，目前仍采取配额制；实际回款层面，我们估测汾酒+配制酒+系列酒21Q3回款口径收入增速在60-70%，公司预收款处于高位，业绩蓄水池厚；汾酒市场表现向好，目前汾酒省内一批商库存1-2周，河南地区库存10天左右；复兴版青花30河南地区批价900左右，成交价980-1000，青花20批价390，老版本青花30批价850左右。
洋河股份：疫情影响边际弱化，双沟高增、洋河回归。公司双沟系列高增延续，渠道反馈1-9月双沟品牌收入增长38%，其中高端品表现良好，1-9月双沟头排苏酒增长200%以上，绿苏酒同增80%，我们估测双沟次高端以上价位占比近3成；公司洋河系列渠道调整见效，受疫情压制逐步弱化，我们估测梦之蓝21Q3仍延续双位数增长，天之蓝迭代完毕，恢复增长可期，洋河增长中枢有望回升。
今世缘：疫情影响边际弱化，V系高增延续。根据草根渠道调研，截止10月省内回款接近8成，其中南京地区已完成全年回款任务，省外上海地区回款80%左右；销售层面，受疫情影响，我们估测21Q3今世缘在江浙沪地区收入增速在低双位数，其中V系列仍保持高双位数，国缘开系增速为低双位数；当下量价、库存表现良性，四开批价430，终端价480，对开批价260-280，终端290-300元，目前南京地区库存2个月左右。我们认为公司V系展开良好，苏南市场已打开，V系后续将成为公司第二增长曲线。
酒鬼酒：需求无碍，景气延续。21Q3公司收入实现三位数增速，我们根据前期调研推测酒鬼、内参均有三位数收入增速，初步估计酒鬼系列对增速贡献较大，分区域看，我们估测省内有高双位数增幅，省外三位数收入增幅；展望后续，公司当下已完成21全年回款任务且有意平衡季度间销售权重（前期Q1占比过低且Q4占比过高），我们预计公司将适当调整21年尾开票节奏，为开门红做准备，但需求高景气之下，21Q4收入高增仍有较大概率延续。
舍得酒业：有张有弛，高增延续。根据草根渠道调研，回款层面，截止9月下旬，回款层面已确认16亿以上；销售层面，初步预计开票层面收入增速介于高双位数至三位数；结构方面，增量7成来自于原有经销商体系，3成来自于新招商；分产品看，依旧是舍得系列贡献最大，占当季收入近7-8成。公司10月以控量为主，目前大部分地区库存在2个月左右，我们认为公司需求景气，市场形势良好，复星入主后改革逐步展开，销售体系逐步走向建制化，次高端景气之下舍得高增有望维系。
迎驾贡酒：洞藏引领发展，盈利能力再提升。洞藏中秋国庆旺季表现良好，2021年公司重点发力洞20等高端产品，从渠道端同步跟踪到洞藏内部产品结构升级趋势，洞9动销快于洞6、洞20上升趋势明显，结构优化下盈利能力有望再提升，Q3预计延续良好势头。
訾猛梓语李耀力宇 猛哥看商业 今天
核心结论
导读：秋糖反馈行业平稳、韧性更强，高端、次高端有望维持景气，结构化发展趋势延续，酱酒回归理性呈现分化，大众品细分化、功能化趋势凸显。
投资建议：秋糖反馈白酒平稳运行、延续分化，高端延续需求景气、次高端渠道扩容、结构升级下成长弹性凸显，中低端恢复有赖于后续经济运行趋势。香型之争走向香型多元，酱酒降温回归理性，渠道端与消费端呈现分化趋势，长期发展向优势品牌集中。大众品产品创新突出，细分化、功能化趋势明显。白酒高端稳健、布局弹性，建议增持两条主线：1）价值标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份等；2）成长性标的：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒。
秋糖感受反馈：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元。本次秋糖反馈白酒保持平稳运行：1）行业量价平稳。白酒进入稳增长时代，从量来看，次高端及以上销量保持相对较快增长，中低档白酒销量持续萎缩；从价来看，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。2）香型之争趋缓，香型多元显露。酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，但中小品牌渠道扩容停滞、渠道热无法传导至消费端，分化开始加剧；浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧；清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升。3）高端、次高端景气，结构化发展延续。高端白酒需求保持景气，同时呈现区域增长不平衡现象，中低端白酒缓慢恢复，展望2022年白酒行业将保持平稳增长，高端、次高端景气趋势延续，区域酒恢复节奏依赖于经济复苏情况。
大众品：细分化、功能化趋势凸显，三只松鼠分销战略发布。大众品品类细分化发展，厂商加强产品和场景创新探寻增长潜力，餐饮菜品与休闲食品的界限逐渐模糊化、国潮热度不减、区域口味出圈，均成为品类创新方向。同时，功能化、健康化升级趋势明显，厂商纷纷推出低糖、减盐、无添加、含有功能性成分的品类迎合升级需求。三只松鼠于秋糖发布分销战略、推进全渠道布局，短期有望提振公司销售端表现；中长期公司有望逐步提升分销的管控和落地执行能力、进一步抢占份额，全品类供应链的效率优势有望发挥，助力盈利端改善。
基本面支撑，估值压力缓解，板块超额收益可期。市场近期对消费税、价格见顶等问题担忧，但消费税改革落地难度大且行业增长韧性更强。Q3高端、次高端白酒基本面确定性强，大众品基本面环比改善，且板块估值逐步回归理性后释放风险，Q4食品饮料板块超额收益可期。
风险提示：经济增速放缓、疫情反复延缓消费复苏、行业竞争加剧。
2021年秋季糖酒会于10月19-21日在天津举行，期间国泰君安食品饮料团队参加了多场论坛和会议，与多位上市公司领导、行业专家、经销商等进行深入交流。从本次秋糖会反馈来看，白酒行业呈现平稳运行、回归理性、分化加大、香型多元的趋势，大众品产品创新突出，细分化、功能化趋势明显。
1. 白酒：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元
1.1. 行业：量价运行平稳，结构化发展延续
量价平稳运行，白酒进入稳增长时代。白酒行业未来将保持平稳运行，拆分量价来看，限额以上白酒产量保持下滑趋势，2020年白酒产量740.73万千升，同比下降2.46%，产量向头部企业集中趋势明确，次高端及以上销量保持相对较快增长，但中低档白酒销量持续萎缩。价格端预计未来将保持平稳上移速度，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。
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结构化发展延续，高端景气、次高端繁荣，中档及以下缓慢复苏。渠道调研反馈，中秋国庆期间白酒动销平稳运行，高端需求保持高景气度，华东经销商反馈双节整体保持20%+增长，湖南经销商反馈高端茅五泸出货量均保持高个位数增长，与此同时高端白酒也呈现区域增长不平衡现象，经济发展不均衡对白酒影响陆续显现。次高端回款节奏快、动销保持顺畅，业绩有望保持弹性。展望2022年，白酒行业仍将保持平稳增长，高端和次高端白酒景气趋势将延续，区域白酒能否恢复仍需看经济复苏情况。
1.1. 香型：酱香依然火热但回归理性，香型多元显露
香型之争趋缓，香型多元显露。酱香依旧是本次秋糖最重要的主题之一，但可以感受到酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，且价格体系呈现良性状态。但中小品牌一方面渠道扩容进入瓶颈期，另一方面渠道热的现象没有能完全传到至消费端，酱酒分化开始加剧，与本次秋糖酱酒相关论坛中各位产业人士的观点符合，酱酒整体保持发展的势头，但逐步回归理性化发展。浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧。清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升，玻汾再掀光瓶酒热潮，大众光瓶价格带稳定性较强、以清香大单品为主，呈现清香热和光瓶热叠加特征，相关论坛数量亦相比春糖有明显增加。
1.2. 重点标的近期更新
贵州茅台：平稳运行，焕新发展。目前渠道反馈茅台打款、发货保持积极节奏，且中秋国庆双节旺季投放量加大明显，直销延续放量趋势，散瓶批价保持2800元左右，整体库存水平保持地位。下半年业绩有望环比上半年呈现提速趋势，新董事长上任针对价格体系、营销体系、现代化管理等方面改革与创新积极信号明确，长期茅台+系列酒双轮、直销渠道结构升级等带动量价同步增长
五粮液：销售临近尾声，普五、经典齐发力。目前普五批价970元左右，渠道反馈全国范围内90%商家基本完成全年回款，预计10月底将完成全年销售任务。经典五粮液自8月起多次调整渠道策略，酒厂战术打法反映迅速，有望强化渠道信心，有利于价格体系塑造。预计Q3将保持20%左右良性增长，长期价格体系与品牌价值有望同步提升。
泸州老窖：国窖发展积极，激励保长期增长。目前国窖销售公司停止接受订单，国窖全年销售任务完成趋势良好，预计报表端高增长无忧，且渠道端批价保持在910-920元左右，库存保持良性水平。国窖全国势能兴起、品牌力持续提升，三年维度激励再添发展动能，管理红利有望持续释放。
山西汾酒：势能延续，行有余裕。根据草根调研，回款层面，省内及省外重点市场已完成全年回款任务，目前仍采取配额制；实际回款层面，我们估测汾酒+配制酒+系列酒21Q3回款口径收入增速在60-70%，公司预收款处于高位，业绩蓄水池厚；汾酒市场表现向好，目前汾酒省内一批商库存1-2周，河南地区库存10天左右；复兴版青花30河南地区批价900左右，成交价980-1000，青花20批价390，老版本青花30批价850左右。
洋河股份：疫情影响边际弱化，双沟高增、洋河回归。公司双沟系列高增延续，渠道反馈1-9月双沟品牌收入增长38%，其中高端品表现良好，1-9月双沟头排苏酒增长200%以上，绿苏酒同增80%，我们估测双沟次高端以上价位占比近3成；公司洋河系列渠道调整见效，受疫情压制逐步弱化，我们估测梦之蓝21Q3仍延续双位数增长，天之蓝迭代完毕，恢复增长可期，洋河增长中枢有望回升。
今世缘：疫情影响边际弱化，V系高增延续。根据草根渠道调研，截止10月省内回款接近8成，其中南京地区已完成全年回款任务，省外上海地区回款80%左右；销售层面，受疫情影响，我们估测21Q3今世缘在江浙沪地区收入增速在低双位数，其中V系列仍保持高双位数，国缘开系增速为低双位数；当下量价、库存表现良性，四开批价430，终端价480，对开批价260-280，终端290-300元，目前南京地区库存2个月左右。我们认为公司V系展开良好，苏南市场已打开，V系后续将成为公司第二增长曲线。
酒鬼酒：需求无碍，景气延续。21Q3公司收入实现三位数增速，我们根据前期调研推测酒鬼、内参均有三位数收入增速，初步估计酒鬼系列对增速贡献较大，分区域看，我们估测省内有高双位数增幅，省外三位数收入增幅；展望后续，公司当下已完成21全年回款任务且有意平衡季度间销售权重（前期Q1占比过低且Q4占比过高），我们预计公司将适当调整21年尾开票节奏，为开门红做准备，但需求高景气之下，21Q4收入高增仍有较大概率延续。
舍得酒业：有张有弛，高增延续。根据草根渠道调研，回款层面，截止9月下旬，回款层面已确认16亿以上；销售层面，初步预计开票层面收入增速介于高双位数至三位数；结构方面，增量7成来自于原有经销商体系，3成来自于新招商；分产品看，依旧是舍得系列贡献最大，占当季收入近7-8成。公司10月以控量为主，目前大部分地区库存在2个月左右，我们认为公司需求景气，市场形势良好，复星入主后改革逐步展开，销售体系逐步走向建制化，次高端景气之下舍得高增有望维系。
迎驾贡酒：洞藏引领发展，盈利能力再提升。洞藏中秋国庆旺季表现良好，2021年公司重点发力洞20等高端产品，从渠道端同步跟踪到洞藏内部产品结构升级趋势，洞9动销快于洞6、洞20上升趋势明显，结构优化下盈利能力有望再提升，Q3预计延续良好势头。
【#余杭天气# 阳光“大酬宾”即将开始】今天白天以阴天为主，预计白天最高气温在16度左右，体感的寒凉不减。随着冷气团全面掌控，明天起天况转好，我们将会迎来一段时间的晴朗天气。从目前的气象资料分析，一直到下周，天气舞台都是多云占主导，气温也有所回升。周六开始最高气温将升至20度以上，最低气温也将从明后天的10~11度回升至12~13度的样子。
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