【卖方研报】医药基金投资机会
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
关于配置时点
医药下半年要找好的买点，每年都如此，今年可能要提前，原因是医药今年阶段性落后非常多，过去连着4个月医药都是市场表现最差的行业之一。但是每个月跟踪的医药基本面没有任何问题，而且今年基本面新的增长点比过去几年可能还要更明确更强。
为什么认为下半年可以找机会来加仓医药？因为下半年在医药择时的收益有可能会比明年单纯在医药行业选股收益要高，目前找个一段时间买进去，一般到年底或者年初，这段时间医药收益是非常可观的，
一般第二年对组合贡献最好的个股，基本上也都是在四季度左右开始重仓买入的个股。
具体对于当下医药投资的看法有以下几点：
第一点，行业比较来看，新能源可能向上的动能仍然比较强，周期现在是价格的高点，但是后面会不会回调？至少在这个位置上性价比没什么问题。大众消费可能阶段性基本面会较弱，且短时间很难有明显的改善。主要原因包括在冬奥之前经济重启或者管控放松得可能性不大。且进入冬季后，疫情风险会大幅增加。虽然大家都接种了新冠疫苗，接种比例很高，但是现在离我们中国人接种的新冠疫苗的峰值点已经超过6个月，基本上灭活苗在6个月后抗体的滴度会明显下降，而且我们接种都是灭活疫苗，根据其他国家的数据观察，针对德尔塔毒株的有效率可能在50%以下。这样到冬天，如果一旦有地方出现一点苗头，就有可能爆发。所以最保守的估计在冬奥会到明年的上半年之前都不会有太大的防御措施的改变。
目前资金最多的几个大板块中，医药的基本面完全没有这个问题，之前虽然大家都在讲集采，但是目前组合中已基本没有集采的品种。目前政策的风险是分几个级别，风险级别最高的是集采，其次是非医保品种。在19年的时候，我们曾经还重点的投资过非医保品种，后来发现非医保品种，包括医美、眼科、齿科等所谓的消费医疗，也有各种各样的政策打压。其他子板块比如CXO属于政策风险相对比较弱的，但是今年上半年也出了一个小政策，肿瘤临床的指导原则，但这个政策影响不大。一是因为CXO是tob的，客户都是药厂；二是因为CXO收入的来源百分之七八十都是海外，所以国内政策对海外药厂如何投资不会有太大的影响。
生物制药上游
我们今年又继续进一步挖掘了一个新的板块——生物制药的上游，或者说CXO的上游。从创新药的流程上，临床前一期二期三期临床，然后到商业化，所有的创新药产品都要经过这个流程往市场上推。
前几年我们看CXO的繁荣，实际上是D端的繁荣（CDMO的D），主要是帮忙做了一个研发，研发
的这段主要在临床前、一期二期临床，这个地方是景气度最高的。过两年之后，我们发现大量的产品现在开始进入三期、以及商业化阶段。那么商业化它的产能需求跟以前做临床的需求完全不是一个量级。所以随着前几年的临床研究情绪的高点逐渐往后推移，接下来我们认为景气度最强、爆发增长性最高的就是在生物制药的上游领域。
之前上游板块配置不多，明年会是这个板块最繁荣的时候，很多最优秀的公司都是在明年开始上市，所以今年要提前做布局。比如像东富龙，虽然最近有调整，但问题不大，符合我们这个大逻辑。顺着这个逻辑推移，所有东西都是验证的，包括泰格医药。前几年泰格医药的订单增长是最慢的，像药明康德、康龙化成都有50%-60%的订单增速，泰格只有20%-30%。但今年就反过来，从半年报来看，泰格医药订单的增长到百分之七八十。因为泰格医药主要是做大临床，收入的大头是在三期，所以可以看到从临床前到一期二期三期，再到商业化，景气度的波峰逐渐在往后推移。
从我们在投资的布局角度来看，上游的资产处在一个什么位置呢？
第一，在接下来2~3年中，它的增长动能可能最强，也就是波峰刚好到上游。一级市场上很多项目在过去两年业绩增长了6~7倍，甚至10倍，而且未来几年基本上预期都是每年翻番的增速。
第二，生物药上游的大部分公司，实际上之前大家都觉得不太像医药，而是交叉学科。所以之前给它的定价属于非药物的定价，比如说机械行业、化工、电子等其他行业的定价，但是他们实际上医药属性非常强，所以如果运气好的话，它有可能从一个低估值行业的估值切换到高估值行业的估值。像美股的这种做生物药上游的公司，基本上估值中枢都到七八十倍PE。
过去两年A股的CXO公司，实际上也是跟着全球CXO订单景气的趋势一起起来的，全球CXO的beta很强，那么中国的CXO又是全球CXO的alpha，因为中国的bio-tech大量的爆发，所以需求更强，而且中国的公司效率也更高。所以在过去两年里中国CXO表现是冠压全球的。
同样，在未来几年，我认为上游大概率也是如此，因为中国的上游公司有本土进口替代的机会，我们认为存在很大的投资机会，尤其是当我们CXO板块稳定了之后，如果能找对公司的话，上游的收益就会很亮眼。这是我们对A股加港股医药投资主线的判断。
外部性风险
那么医药中便宜的资产怎么办？因为现在医药上市的公司有600家，除了CXO或者上游这两个强的板块，其余500多家公司现在是不是要抄底？我认为还没到抄底的时候。主要原因不在医药行业之内，而是企业的外部性风险。
我们以前选股一般只用看商业模式、企业家、财务、行业竞争格局等，都是从市场竞争的角度来选择
赢家，选择跑得最快的马。但从今年开始有所变化，只选出市场竞争里最优秀的赢家，可能也没法兑现很好的股价涨幅，主要原因就是这些公司今年多了一个新的风险——外部性风险。什么叫外部性？就是在市场经济之外的影响，比如对社会的影响、对政策的敏感度，都是接下来可能相当长时间必须要考虑的一个因素。
比如像医美在年初的时候涨得很好，但医美有比较强的负外部性，媒体发生不要有容貌焦虑。所以对待大量的做终端产品的市场，都要评估它的外部性风险。
交流环节
Q1：像集采等政策实质上有什么样的影响？
集采等政策主要影响市场对医药板块的预期。总体上来说，外部性风险还没有到底的位置，所以即使这些股票的业绩都非常好，比如从18年到现在，包括医保品种集采品种，业绩总体上实现了一个比较好的增长。医保集采这种严苛的机制并不会伤害医药行业的利润到很夸张的程度，这个行业本身是一个营运能力很强的行业，但是投资者会对它存在不同的预期、从而对估值产生影响。所以在目前这个时间段，主要是担心外部性风险，如果什么时候出现政策性的转机，可能这500多家公司里面可以找到好多个翻倍的
公司，但是可能不是现在。
Q2：医疗服务这一块怎么看？
医疗服务的政策风险我觉得是基本解除了，之前大家也很担心要出政策，主要担心有两个：第一，对民营医疗的发展，我们国内政策鼓励支持了10年，但是从去年四季度看，医疗服务的支持政策有一点松动。总体上是感受到监管部门对公立医院在抗疫期间的表现是更加满意的，公立医院在五六年前是禁止扩张的，主要是避免资源过度集中，所以在过去大型的公立医院一直是被政策压制发展的，这也使得民营医
疗在过去10年有一个比较温和的政策环境，一些优秀的民营医疗能够很快的发展起来。
但今年因为抗疫的表现（民营医疗大部分在疫情期间根据抗疫政策都是关门的），监管层认为公立医疗体系可能仍然是中国医疗体系的中坚，所以从去年四季度开始，对公立大医院的发展禁令就完全解除了。大量的公立医院在今年开始甩出来订单要扩建，这个会带来民营医疗服务竞争格局中长期的变化。以体检为例，美年健康曾经也是非常看好的公司，但是你会发现它起来之后，大家忽略这个行业的竞争变化是什么？就是公立医院大量的开始增加体检的投入，甚至推出几千块钱很好的套餐，那使得大量市场从民营的体检里面开始分流，这个变化是我们从医疗服务切切实实感到的。
第二，还有一个变化就是从去年下半年开始公立医院开始出现新的国考政策，国考是考什么？以前的
公立医院院长是没人管他的，想怎么发展就怎么发展，但是现在国考政策有点像公立医院院长考核他们的GDP，设置各种指标，比如诊疗人次的指标、收入指标、盈利指标，包括学科建设的指标都来了，那么要完成这个指标怎么办？就需要投入增加，科室增加、人才增加，这个在一年之简直是180度的转变。去年之前监管层对公立医院的想法还是压制，让民营更好的发展，今天一下子反过来还给公立医院设置了KPI，那后面公立医疗可能会突飞猛进的往前发展，这个是这个行业变化需要考虑的一点。
在这个基础之上，监管应该不会出政策打压民营医疗，这是我的判断，对民营医疗应该不会说发文章专门打压，因为现在确实公立医疗资源供给是不够的，还是要鼓励民营发展，但是接下来就是一个公立跟民营两方平等竞争的状态，这个时候就要重新再看一看，至少我认为原来投的民营医疗的逻辑，至少一半
可能就不适合再投，但是剩下的一半有可能会涨得更好。
Q3：您对大家传统比较看好的眼科、口腔怎么看？
眼科、口腔传统都是民营医疗比较强，所以目前从服务体验上还是有差距的。另外比如口腔，民营医疗的定价远远高于公立医疗，前面这段时间种植牙也集采了，同样一个种植牙类项目，虽然服务差别、服务定价差距很大，但是同样一个产品的价格差距不是那么大，这个项目会不会因为集采的原因，把整个价格体系又搞通了之后，在一个通缩的市场里面，是否还能够获得很高的利润，值得关注。尤其是估值确实
很贵，这个时候我觉得可能波动会加大。
Q4：公立医院的扩建是各类都在扩，还是说是重症或者是专项去支持的一些医疗服务在扩建？
实际上是用国考这种方式做指挥棒，相当于通过考察院长，为了提高收入，提高各方面绩效，肯定要想办法拓宽新的增长来源。公立医院要么是开新院区，要么就开新科室，无非这么几个路径，那么可能会
有的竞争就是开新科室，把以前传统上民营比较强的领域也把它拉起来，比如体检和医美。
Q5：新冠之后的mRNA这条线对行业未来的影响也很大，包括细胞基因治疗这一块怎么看？
细胞基因治疗一定是下一个风口，可能现在还没有标的，但这个一定是未来投资的最重要的领域之一，问题是最好的标的不在A股，也不在港股。mRNA最好的公司是两家海外公司——Biontech和Moderna。第一点，他们的临床数据是95%以上的保护率，这个基本上后无来者，临床数据上其他公司已经很难PK过。
第二点，这两个公司已经把这个市场的大头全部吃掉了，mRNA疫苗最开始获得这个市场的认可，获得市场准入，这个门槛在早期先发优势非常巨大。考虑到现在变异株越来越多，使得现在做新冠临床非常困难，很难找到对照组，由于伦理原因很难给病人打安慰剂，所以三期临床都比较难做。即使真的做起来
三期临床，效果也很难达到90%的保护率，所以mRNA的新冠疫苗有可能未来都是它的市场。
第三点，按照现在的盈利预测，mRNA疫苗还是在涨价的，这两家公司每家未来三年利润可以达到1000亿美金。这么多的现金进入这两个公司，使得他们在mRNA领域的先发优势基本锁定，后来者很难追上，他们拿到这么多现金后用来做并购等等。所以这个行业你要是真的投资，应该是这两个美股最好，国内除非它很便宜，能做出来可以考虑。
mRNA疫苗确实是个趋势，从明年开始，你能看到mRNA不单单是在做新冠疫苗，它会替代现有的流感市场，mRNA做流感疫苗应该是秒杀现在的所有的流感疫苗。不仅临床效果更好，做得也更快、更准，它不需要提前9个月来研判当年会是什么样的流感病毒，目前流行什么病毒，根据现状很快就可以搞出针对这个流行株的流感疫苗。包括做肿瘤药、做细胞因子，做什么抗体药都可以用mRNA重新做一遍，只是以前没有花这么多的精力和时间来做而已。
另外，基因治疗这条线，实际上基因治疗是一个革命性的技术，比如说眼科，基因治疗解决盲人的问题，有的人天生就眼盲打一针下去，一辈子就解决问题了，不需要再打了。所以后面细胞基因治疗的订单数是指数级的增加，谁在这一块做得比较好，后面就会抢占先机，就跟十年前的药明生物一样，药明生物在十年前刚开始进入到这样一个生物药、单抗药的这样一个CDMO领域，后来很快的成长起来。我们也在尝试性的买一些做细胞基因公司，比如港股金斯瑞生物科技、A股博腾股份等，他们都在做布局，包括药明的药明生基也在做细胞基因的布局，订单增长都很快，但体量目前还不大。总之，细胞基因治疗这个
方向是确定的，但是A股是不是最好的标的，我认为现在还要再等待。
【2021#世界旅游日# ：旅游业促进包容性增长】9月27日是世界旅游日(World Tourism Day)，这是由世界旅游组织确定的旅游工作者和旅游者的节日。1970年9月27日，国际官方旅游联盟在墨西哥城举行的特别代表大会上通过了世界旅游组织章程。为纪念这个日子，1979年9月，世界旅游组织第三次代表大会正式将9月27日定为世界旅游日。
为普及旅游理念，阐明旅游的作用和意义，促进世界旅游业的发展，世界旅游组织从1980年起每年都为世界旅游日确定一个主题，各国旅游组织根据每年主题和要求开展活动。中国也于1983年正式成为世界旅游组织成员。
2019年新冠肺炎疫情对世界旅游业造成了巨大影响。如今，旅游业的重新启动将有助于推动世界经济复苏和增长。鉴于此，世界旅游组织将2021年世界旅游日的主题定为“旅游业促进包容性增长”。
历年主题
1980年：旅游业的贡献——文化遗产的保护与不同文化之间的相互理解（Tourism's contribution to the preservation of cultural heritage and to peace and mutual understanding）
1981年：旅游业与生活质量（Tourism and the quality of life）
1982年：旅游业的骄傲：主客尽欢（Pride in travel: good guests and good hosts）
1983年：旅游和假日对每个人来说既是权利也是责任（Travel and holidays are a right but also a responsibility for all）
1984年：旅游：为了国际间的理解、和平与合作（Tourism for international understanding, peace and cooperation）
1985年：年轻的旅游业——文化和历史遗带来了和平与友谊（Youth tourism: cultural and historical heritage for peace and friendship）
1986年：旅游：世界和平的重要力量（Tourism: a vital force for world peace）
1987年：旅游与发展（Tourism for development）
1988年：旅游——公众教育（Tourism: education for all）
1989年：旅游者创造了一个共融的世界（The free movement of tourists creates one world）
1990年：认识旅游事业，发展旅游事业（Tourism: an unrecognized industry, a service to be released）
1991年：通信、信息和教育——旅游发展的动力（Communication, information and education: powerlines of tourism development）
1992年：旅游促进社会经济一体化，是各国人民相互了解的途径（Tourism: a factor of growing social and economic solidarity and of encounter between people）
1993年：争取旅游发展和环境保护的和谐（Tourism development and environmental protection: towards a lasting harmony）
1994年：高质量的员工、高质量的旅游（Quality staff, quality tourism）
1995年：世界旅游组织：服务旅游业20年（WTO: serving world tourism for twenty years）
1996年：旅游业——宽容与和平的因素（Tourism: a factor of tolerance and peace）
1997年：旅游业——21世纪创造就业和倡导环境保护的先导产业（Tourism: a leading activity of the twenty-first century for job creation and environmental protection）
1998年：政府与企业的伙伴关系——旅游开发和促销的关键（Public-private sector partnership: the key to tourism development and promotion）
1999年：旅游业——为新千年保护世界遗产（Tourism: preserving world heritage for the new millennium）
2000年：技术和自然：21世纪旅游业的双重挑战。（Technology and nature: two challenges for tourism at the dawn of the twenty—first century）
2001年：旅游业：和平和不同文明之间对话服务的工具。（Tourism: a tool for peace and dialogue among civilizations ）
2002年：经济旅游：可持续发展的关键（Ecotourism, the key to sustainable development）
2003年：旅游：消除贫困、创造就业和社会和谐的推动力（Tourism: a driving force for poverty alleviation, job creation and social harmony）
2004年：体育和旅游:促进相互理解、文化和社会发展的两股生命力（Sport and tourism: two living forces for mutual understanding, culture and the development of societies ）
2005年：旅游与交通——从儒勒·凡尔纳的幻想到21世纪的现实（Travel and transport: from the imaginary of Jules Verne to the reality of the 21st century）
2006年：旅游让世界受益（Tourism Enriches）
2007年：旅游为妇女敞开大门（Tourism Opens Doors for Women）
2008年：旅游：应对气候变化挑战（Tourism: Responding to the Challenge of Climate Change）
2009年：庆祝多样性（Tourism-Celebrating Diversity）
2010年：旅游与生物多样性（Tourism and Biodiversity）
2011年： 旅游：连接不同文化的纽带
2012年： 旅游业与可持续能源：为可持续发展提供动力（Tourism and Sustainable Energy: Powering Sustainable Development）
2013年：促进旅游业在保护水资源上的作用（Tourism and Water: Protecting our Common Future）
2014年：快乐旅游，公益惠民（Tourism and Community Development）
2015年：十亿名游客，十亿个机会（1 Billion Tourists 1 Billion Opportunities）
2016年：全民旅游—促进无障碍旅游（Tourism for All – Promoting Universal Accessibility）
2017年：可持续旅游业如何促进发展（Sustainable Tourism – A Tool for Development）
2018年：旅游数字化发展（Sustainability & digital transformation in tourism）
2019年：旅游业和工作：人人享有美好未来（Tourism and Jobs:A better Future for AII）
2020年：旅游与乡村发展（Tourism and rural Development）（编辑：杨硕）#适合国庆假期的旅行地#
为普及旅游理念，阐明旅游的作用和意义，促进世界旅游业的发展，世界旅游组织从1980年起每年都为世界旅游日确定一个主题，各国旅游组织根据每年主题和要求开展活动。中国也于1983年正式成为世界旅游组织成员。
2019年新冠肺炎疫情对世界旅游业造成了巨大影响。如今，旅游业的重新启动将有助于推动世界经济复苏和增长。鉴于此，世界旅游组织将2021年世界旅游日的主题定为“旅游业促进包容性增长”。
历年主题
1980年：旅游业的贡献——文化遗产的保护与不同文化之间的相互理解（Tourism's contribution to the preservation of cultural heritage and to peace and mutual understanding）
1981年：旅游业与生活质量（Tourism and the quality of life）
1982年：旅游业的骄傲：主客尽欢（Pride in travel: good guests and good hosts）
1983年：旅游和假日对每个人来说既是权利也是责任（Travel and holidays are a right but also a responsibility for all）
1984年：旅游：为了国际间的理解、和平与合作（Tourism for international understanding, peace and cooperation）
1985年：年轻的旅游业——文化和历史遗带来了和平与友谊（Youth tourism: cultural and historical heritage for peace and friendship）
1986年：旅游：世界和平的重要力量（Tourism: a vital force for world peace）
1987年：旅游与发展（Tourism for development）
1988年：旅游——公众教育（Tourism: education for all）
1989年：旅游者创造了一个共融的世界（The free movement of tourists creates one world）
1990年：认识旅游事业，发展旅游事业（Tourism: an unrecognized industry, a service to be released）
1991年：通信、信息和教育——旅游发展的动力（Communication, information and education: powerlines of tourism development）
1992年：旅游促进社会经济一体化，是各国人民相互了解的途径（Tourism: a factor of growing social and economic solidarity and of encounter between people）
1993年：争取旅游发展和环境保护的和谐（Tourism development and environmental protection: towards a lasting harmony）
1994年：高质量的员工、高质量的旅游（Quality staff, quality tourism）
1995年：世界旅游组织：服务旅游业20年（WTO: serving world tourism for twenty years）
1996年：旅游业——宽容与和平的因素（Tourism: a factor of tolerance and peace）
1997年：旅游业——21世纪创造就业和倡导环境保护的先导产业（Tourism: a leading activity of the twenty-first century for job creation and environmental protection）
1998年：政府与企业的伙伴关系——旅游开发和促销的关键（Public-private sector partnership: the key to tourism development and promotion）
1999年：旅游业——为新千年保护世界遗产（Tourism: preserving world heritage for the new millennium）
2000年：技术和自然：21世纪旅游业的双重挑战。（Technology and nature: two challenges for tourism at the dawn of the twenty—first century）
2001年：旅游业：和平和不同文明之间对话服务的工具。（Tourism: a tool for peace and dialogue among civilizations ）
2002年：经济旅游：可持续发展的关键（Ecotourism, the key to sustainable development）
2003年：旅游：消除贫困、创造就业和社会和谐的推动力（Tourism: a driving force for poverty alleviation, job creation and social harmony）
2004年：体育和旅游:促进相互理解、文化和社会发展的两股生命力（Sport and tourism: two living forces for mutual understanding, culture and the development of societies ）
2005年：旅游与交通——从儒勒·凡尔纳的幻想到21世纪的现实（Travel and transport: from the imaginary of Jules Verne to the reality of the 21st century）
2006年：旅游让世界受益（Tourism Enriches）
2007年：旅游为妇女敞开大门（Tourism Opens Doors for Women）
2008年：旅游：应对气候变化挑战（Tourism: Responding to the Challenge of Climate Change）
2009年：庆祝多样性（Tourism-Celebrating Diversity）
2010年：旅游与生物多样性（Tourism and Biodiversity）
2011年： 旅游：连接不同文化的纽带
2012年： 旅游业与可持续能源：为可持续发展提供动力（Tourism and Sustainable Energy: Powering Sustainable Development）
2013年：促进旅游业在保护水资源上的作用（Tourism and Water: Protecting our Common Future）
2014年：快乐旅游，公益惠民（Tourism and Community Development）
2015年：十亿名游客，十亿个机会（1 Billion Tourists 1 Billion Opportunities）
2016年：全民旅游—促进无障碍旅游（Tourism for All – Promoting Universal Accessibility）
2017年：可持续旅游业如何促进发展（Sustainable Tourism – A Tool for Development）
2018年：旅游数字化发展（Sustainability & digital transformation in tourism）
2019年：旅游业和工作：人人享有美好未来（Tourism and Jobs:A better Future for AII）
2020年：旅游与乡村发展（Tourism and rural Development）（编辑：杨硕）#适合国庆假期的旅行地#
【商务部原副部长魏建国：未来五年中国“社区电商”将引领全球消费革命】中共中央政治局7月30日召开会议，明确要求挖掘国内市场潜力，加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系。这意味着扩内需、促消费成为下半年经济工作的一个重点，而一系列电商新业态或将成为挖掘国内市场潜力的重要抓手。
作为世界第二大经济体，中国正在孕育一个超大规模的国内市场，中国正在超越美国成全球最大消费市场，最终消费支出对GDP的贡献率连续多年超过50%，成为经济稳定运行的压舱石。
应当看到，与发达国家相比，中国的消费还有很大的提升空间，而蓬勃发展的电商经济在挖掘消费潜力上发挥了重要作用。近年来，国内消费升级的趋势也正驱动中国的电商经济涌现出一批新业态、新模式，成为满足人们美好生活需要、拓展国内市场的重要抓手。
阿里淘菜菜这样的社区电商新业态就是其中的代表，这一模式及时地满足了消费者的多样化需求，疫情期间、灾难期间有效保障了民生物资的供应，大幅提升国内的流通效率，推动了制造工厂与供应链的数字化改造。未来五年，社区电商有望在全球范围内引领一场新的消费革命。
中国电商从“远场”转入“近场”
在进一步挖掘消费潜力上，中国传统的电商经济模式正面临一些瓶颈。
首先，消费升级加速推进，国内消费者需求开始呈现出碎片化、多样性、个性化的特征，这对规模化的生产与流通方式提出了新的挑战。如何聚集这些碎片化的需求、倒推供给侧改革，如何在规模经济与个性化服务间取得平衡成为绕不开的问题。
其次，传统电商侧重于远场，这虽然解决了跨区域的资源配置问题，但是由于远离消费者，必然存在快捷性不足、难以满足即时性消费需求等问题，这在高频的家庭消费中表现尤为突出。
再次，尽管近年来中国电商在下沉市场发展迅速，但城乡发展仍然不均衡，农村消费远低于城市消费。值得注意的是，现在不少人将电商平台开拓的下沉市场视作“消费降级”，认为农村市场只能买便宜的、质量较差的产品，这是完全错误的，中国广大农村市场存在巨大的消费升级潜力。
面临上述问题，不论是线上的电商、还是线下的夫妻老婆店，传统的商业模式都已难以为继。
商务部近日印发的《关于组织开展好2021年消费促进活动的通知》强调，要围绕“提升传统消费，培育新型消费，全面促进消费”的主题，打造消费促进新平台，其中一个重点是强化线上线下合作，引入新技术、新平台、新场景、新业态，创新促消费模式。
一个值得注意的趋势是，中国的电子商务开始从远场走向近场，在此背景下，以阿里淘菜菜为代表的社区电商新业态应运而生，并蓬勃发展。
这种社区电商，是相较于过去的远场电商而言，其基于地理位置提供服务，离消费者更近，盘活区域内部资源，提高商品流通效率。简单说，就是构建数字化的供应链体系，通过实时感知消费者的确定性需求，实现线下人、货、场的精准匹配，让源头工厂和农户以最优的链路直连社区小店，为城乡居民提供质量更好、价格更低的商品和服务。
这种模式，一方面通过集中采购和配送，形成成本与时间优势，大幅降低全社会的交易成本；另一方面，能够实现以销定产和以销优产，引导制造业和农业的高质量发展和数字化转型。
借助数字化手段，阿里社区电商正推动一系列传统业态“焕发第二春”。
比如，不久前，阿里社区电商平台淘菜菜进入济南，很快吸引了大量山东老字号的入驻，平台通过及时反馈消费者的诉求，帮助老字号企业调整选品，把控品质，推动老字号实现了数字化更新，并带动了老字号品牌线上销量的大幅增长。
在淘菜菜平台上，其中一家中华老字号德馨斋，6月份销售额环比增长329%，7月份环比增长也超过100%；另一家中华老字号崔字牌，自今年4月以来销量翻了四倍。
未来五年引领新一轮全球消费革命
在此过程中，社区电商也极大地提高了供应链流通效率。
传统零售供应链环节过多、链路过长，而社区电商通过与源头产业带工厂高效对接，构建统一的数字化物流仓配网络，可以帮助厂货以最优链路直抵社区。
比如，淘菜菜通过培育小店在消费终端的感知和服务能力，构建了确定性的物流供应链体系，基于数字化的小店网络，淘菜菜可以建立符合区域消费者偏好的商品模型，聚合订单后向上游集采，同时用算法预测销售，提升供给协同效率，从而实现了商品全链路数字化、物流全链路可视化以及部分链路的自动化，极大提高供应链效率和产需匹配度。
这在此前的郑州水灾、南京抗疫等场景中体现得淋漓尽致。
和2020年新冠肺炎疫情始发时各大互联网平台“千里驰援”不同，2021年以来，得益于对本地供应链的数字化整合以及流通效率的大幅提升，社区电商在各地抢险救灾中已经实现了更为及时的“本地救援”。由于贴近社区，离居民最近的生活必需物资，一旦发生疫情或者洪涝，能够立刻变成应急救灾物资。
5月广州深圳疫情时，当地政府选中阿里社区电商平台淘菜菜供应生活物资，这种新型模式成为城市保供给、稳物价的基础设施之一。
7月河南郑州受暴雨所困时，淘菜菜河南仓在灾情第一时间开仓，向受灾人群免费提供了首批45万件食品与生活用品，精准有效地保障了灾区的民生物资供应。
此后，南京疫情爆发时，淘菜菜江苏仓更是急调10万份健康包供南京市民免费申领，平价供应防疫物资和生活用品。
9月18日，由淘菜菜向灾区捐赠的五吨赈灾物资，顺利抵达四川泸州市泸县。从四川成都出发，历时5个小时，车队马不停蹄，将5吨食品和饮用水第一时间运往灾区，解受灾群众燃眉之急。
事实上，随着疫情持续反复，大量小区频频采取封闭管理措施，社区电商正在成为保证民生物资供应的重要途径。而经历了多次突发事件的压力测试，中国社区电商正在展现出蓬勃的生命力，并有望在未来五年引领一轮全球消费革命。
首先，随着新冠病毒变异毒株的持续出现，全球疫情防控形势更为严峻，社交隔离或将成为常态，社区电商采取无接触配送方式，一方面可以有效切断疫情传播链条，保证防疫安全；另一方面，面对突发情况，可以充分调动区域资源，保障社区居民生活物资的供应。这将为全球疫情防控提供新的“中国智慧”、“中国方案”。
其次，传统制造业难以满足消费者多样化需求、家庭消费易耗品线上流通难、传统流通体系时效差、效率低等问题并非中国个案，而是全球消费领域面临的普遍性问题。履约时效更快、效率更高、品类更齐全、能倒推生产端数字化升级的社区电商是解决上述问题的一个有效方案，这也赋予社区电商在全球范围的生命力。
再次，后疫情时代，消费将成为全球经济复苏的主引擎，各国在促消费方面将持续采取刺激措施，而疫情为线下消费场景带来了巨大冲击，消费的线上化迁移成为不可避免的全球趋势。目前，中国电商渗透率已达37%，位居全球第一，北美市场和欧洲市场的电商渗透率仅有11%和10%，预计随着消费的线上化迁移，会有越来越多的国家借鉴、跟随中国的社区电商模式。
因此，在未来五年之间，以阿里淘菜菜为代表的社区电商模式有望在全球范围内引领一场新的消费革命。
作为世界第二大经济体，中国正在孕育一个超大规模的国内市场，中国正在超越美国成全球最大消费市场，最终消费支出对GDP的贡献率连续多年超过50%，成为经济稳定运行的压舱石。
应当看到，与发达国家相比，中国的消费还有很大的提升空间，而蓬勃发展的电商经济在挖掘消费潜力上发挥了重要作用。近年来，国内消费升级的趋势也正驱动中国的电商经济涌现出一批新业态、新模式，成为满足人们美好生活需要、拓展国内市场的重要抓手。
阿里淘菜菜这样的社区电商新业态就是其中的代表，这一模式及时地满足了消费者的多样化需求，疫情期间、灾难期间有效保障了民生物资的供应，大幅提升国内的流通效率，推动了制造工厂与供应链的数字化改造。未来五年，社区电商有望在全球范围内引领一场新的消费革命。
中国电商从“远场”转入“近场”
在进一步挖掘消费潜力上，中国传统的电商经济模式正面临一些瓶颈。
首先，消费升级加速推进，国内消费者需求开始呈现出碎片化、多样性、个性化的特征，这对规模化的生产与流通方式提出了新的挑战。如何聚集这些碎片化的需求、倒推供给侧改革，如何在规模经济与个性化服务间取得平衡成为绕不开的问题。
其次，传统电商侧重于远场，这虽然解决了跨区域的资源配置问题，但是由于远离消费者，必然存在快捷性不足、难以满足即时性消费需求等问题，这在高频的家庭消费中表现尤为突出。
再次，尽管近年来中国电商在下沉市场发展迅速，但城乡发展仍然不均衡，农村消费远低于城市消费。值得注意的是，现在不少人将电商平台开拓的下沉市场视作“消费降级”，认为农村市场只能买便宜的、质量较差的产品，这是完全错误的，中国广大农村市场存在巨大的消费升级潜力。
面临上述问题，不论是线上的电商、还是线下的夫妻老婆店，传统的商业模式都已难以为继。
商务部近日印发的《关于组织开展好2021年消费促进活动的通知》强调，要围绕“提升传统消费，培育新型消费，全面促进消费”的主题，打造消费促进新平台，其中一个重点是强化线上线下合作，引入新技术、新平台、新场景、新业态，创新促消费模式。
一个值得注意的趋势是，中国的电子商务开始从远场走向近场，在此背景下，以阿里淘菜菜为代表的社区电商新业态应运而生，并蓬勃发展。
这种社区电商，是相较于过去的远场电商而言，其基于地理位置提供服务，离消费者更近，盘活区域内部资源，提高商品流通效率。简单说，就是构建数字化的供应链体系，通过实时感知消费者的确定性需求，实现线下人、货、场的精准匹配，让源头工厂和农户以最优的链路直连社区小店，为城乡居民提供质量更好、价格更低的商品和服务。
这种模式，一方面通过集中采购和配送，形成成本与时间优势，大幅降低全社会的交易成本；另一方面，能够实现以销定产和以销优产，引导制造业和农业的高质量发展和数字化转型。
借助数字化手段，阿里社区电商正推动一系列传统业态“焕发第二春”。
比如，不久前，阿里社区电商平台淘菜菜进入济南，很快吸引了大量山东老字号的入驻，平台通过及时反馈消费者的诉求，帮助老字号企业调整选品，把控品质，推动老字号实现了数字化更新，并带动了老字号品牌线上销量的大幅增长。
在淘菜菜平台上，其中一家中华老字号德馨斋，6月份销售额环比增长329%，7月份环比增长也超过100%；另一家中华老字号崔字牌，自今年4月以来销量翻了四倍。
未来五年引领新一轮全球消费革命
在此过程中，社区电商也极大地提高了供应链流通效率。
传统零售供应链环节过多、链路过长，而社区电商通过与源头产业带工厂高效对接，构建统一的数字化物流仓配网络，可以帮助厂货以最优链路直抵社区。
比如，淘菜菜通过培育小店在消费终端的感知和服务能力，构建了确定性的物流供应链体系，基于数字化的小店网络，淘菜菜可以建立符合区域消费者偏好的商品模型，聚合订单后向上游集采，同时用算法预测销售，提升供给协同效率，从而实现了商品全链路数字化、物流全链路可视化以及部分链路的自动化，极大提高供应链效率和产需匹配度。
这在此前的郑州水灾、南京抗疫等场景中体现得淋漓尽致。
和2020年新冠肺炎疫情始发时各大互联网平台“千里驰援”不同，2021年以来，得益于对本地供应链的数字化整合以及流通效率的大幅提升，社区电商在各地抢险救灾中已经实现了更为及时的“本地救援”。由于贴近社区，离居民最近的生活必需物资，一旦发生疫情或者洪涝，能够立刻变成应急救灾物资。
5月广州深圳疫情时，当地政府选中阿里社区电商平台淘菜菜供应生活物资，这种新型模式成为城市保供给、稳物价的基础设施之一。
7月河南郑州受暴雨所困时，淘菜菜河南仓在灾情第一时间开仓，向受灾人群免费提供了首批45万件食品与生活用品，精准有效地保障了灾区的民生物资供应。
此后，南京疫情爆发时，淘菜菜江苏仓更是急调10万份健康包供南京市民免费申领，平价供应防疫物资和生活用品。
9月18日，由淘菜菜向灾区捐赠的五吨赈灾物资，顺利抵达四川泸州市泸县。从四川成都出发，历时5个小时，车队马不停蹄，将5吨食品和饮用水第一时间运往灾区，解受灾群众燃眉之急。
事实上，随着疫情持续反复，大量小区频频采取封闭管理措施，社区电商正在成为保证民生物资供应的重要途径。而经历了多次突发事件的压力测试，中国社区电商正在展现出蓬勃的生命力，并有望在未来五年引领一轮全球消费革命。
首先，随着新冠病毒变异毒株的持续出现，全球疫情防控形势更为严峻，社交隔离或将成为常态，社区电商采取无接触配送方式，一方面可以有效切断疫情传播链条，保证防疫安全；另一方面，面对突发情况，可以充分调动区域资源，保障社区居民生活物资的供应。这将为全球疫情防控提供新的“中国智慧”、“中国方案”。
其次，传统制造业难以满足消费者多样化需求、家庭消费易耗品线上流通难、传统流通体系时效差、效率低等问题并非中国个案，而是全球消费领域面临的普遍性问题。履约时效更快、效率更高、品类更齐全、能倒推生产端数字化升级的社区电商是解决上述问题的一个有效方案，这也赋予社区电商在全球范围的生命力。
再次，后疫情时代，消费将成为全球经济复苏的主引擎，各国在促消费方面将持续采取刺激措施，而疫情为线下消费场景带来了巨大冲击，消费的线上化迁移成为不可避免的全球趋势。目前，中国电商渗透率已达37%，位居全球第一，北美市场和欧洲市场的电商渗透率仅有11%和10%，预计随着消费的线上化迁移，会有越来越多的国家借鉴、跟随中国的社区电商模式。
因此，在未来五年之间，以阿里淘菜菜为代表的社区电商模式有望在全球范围内引领一场新的消费革命。
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