一个人经过不同程度的锻炼，就获得不同程度的修养、不同程度的效益，好比香料，捣得愈碎，磨得愈细，香得愈浓烈，我们曾如此渴望命运的波澜，到最后才发现：人生最曼妙的风景，竟是内心的淡定与从容……我们曾如此期盼外界的认可，到最后才知道：世界是自己的，与他人毫无关系！

——杨绛

可乐今天满四个月啦～[打call]
说来也挺奇怪的，感觉很微妙 。从一开始与他独处，他号啕大哭时我惊慌失措，到现在可以淡定从容地应对他的花式哭腔表达，就像打怪升级一样。我的忍耐力有了质的飞跃…[awsl]偶尔扮演一个“假笑girl”，博君一笑，也是值得。
我不是一个喜欢孩子的人，从前去幼儿园拍节目，每次都把自己搞得暴躁如雷却无处发泄，那个时候觉得孩子真的是这个世界上最不可理喻的生物。而今，自己却也能轻声细语发自真心地哄这样不可理喻的生物，这种转变连我自己都始料未及。
未来身心俱疲的旅程仍在继续，但只要他平安健康就好。[哈哈]

#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【招商食品】泸州老窖：激励方案增强业绩兑现，坚定看好利润兑现－－－－

公司近期发布股权激励草案，涉及高管9人及核心骨干512人，激励计划分三批解除限售，要求2021、2022、2023年净资产收益率不低于22%，且不低于对标企业75分位值，成本费用占营业收入比例不高于65%；同时要求相较于2019年，2021、2022、2023年净利润增长率不低于对标企业75分位值。根据目前情况来看，公司21年兑现概率高，22-23年机遇与挑战并存。利益机制理顺抬升公司整体气势，也进一步增强高增的确定性，三年维度阿尔法属性较强，坚定看好利润弹性释放。

报告正文
激励方案出炉，净利润增速不低于对标企业75分位值。公司近期发布股权激励草案，本次激励拟授予的限制性股票数量不超过883.46万股，占总股本的0.6031%。其中高管获得份额占股权激励7.93%，核心骨干人员（512人）获得份额占股权激励82.11%。本次计划拟授予的限制性股票来源于定向发行的公司普通股，授予价格为92.71元/股。公司本次股权激励计划分三批解除限售（40%，30%，30%），从行业内选取21家对标公司，分别要求2021、2022、2023年净资产收益率不低于22%，且不低于对标企业75分位值，成本费用占营业收入比例不高于65%；同时要求相较于2019年，2021、2022、2023年净利润增长率不低于对标企业75分位值。
21年兑现概率较高，22-23年考核意义凸显。根据测算，公司21年净利润相较19年增长率为63%，位于所有对标企业第四名左右（皇台、金枫没有一致预期，考虑到中报情况一般，暂不纳入考虑）。可比公司中（不含老窖），21年相较19年增长率排名第五的企业为五粮液（老窖增长63%，五粮液净利润同比19年增长40%），2022、2023年相较19年增长率排名第五的分别为老白干（老白干22VS19增长70%，老窖22VS19增长103%）、水井坊（水井坊23VS19增长113%，老窖22VS19增长150%）。我们认为本次激励方案21年兑现概率高，22-23年根据目前情况来看也有较大希望，但由于部分企业基数小弹性大，存在一定不确定性，但这也体现了考核的意义。
ROE和利润率指标完成难度不大，机制理顺抬升公司整体气势。除净利润增速外，本次激励还涉及净资产收益率（不低于22%和行业75分位值）和成本费用（不高于65%）的考核指标。公司20年净资产收益率28.3%，位于第五，营业利润/收入47.8%。考核难度适中。激励方案覆盖人数521人，其中高管9人，核心骨干512人，涉及面积较广，占上市公司员工数量近1/6，体现了激励对公司整体气势的抬升。但由于国窖、特曲销售公司不在上市公司体内，股权激励较难覆盖，不排除公司设计相应KPI考核，以其他形式（比如现金奖励）给予销售骨干一定激励。
投资建议：三年维度较强阿尔法，坚定看好利润弹性。渠道调研反馈，部分市场的模式调整实际仍符合公司的核心思路，使渠道和公司利益更加绑定，减少蹿货等不公平竞争的现象。国窖Q2存在一定压力，Q3有所好转，预计收入环比改善。特曲挺价是长期计划，相信公司会做好量价平稳，在努力参与次高端的激烈竞争中保持收入规模稳定向上。公司品牌势能提升和利益机制理顺后，看好业绩弹性释放，我们维持21-23年EPS预测为5.20、6.56、8.24，重申“强烈推荐-A”评级！再次推荐阅读我们底部推荐深度报告《泸州老窖：渠道直投先驱，品牌势能崛起》。