#今日看盘# #股票# 【A股寻底】

东吴证券做了个有意思的复盘——原油 vs A股。【图1】

复盘发现，2017年以来，国际油价对沪指的3个月领先相关系数达到了-0.74，即油价在上涨3个月后A股往往会出现下跌。

2017年10月-2018年10月：油价从45美元/桶（下同）大涨至86美元，上证综指由2018年1月见顶时的3575点一路跌至2019年1月见底时的2441点。

2018年12月-2019年5月：油价由50美元涨至76美元，上证综指由2019年4月见顶时的3288点跌至2019年8月见底时的2734点。

2020年4月-2020年8月：油价由16美元涨至46美元，上证综指在2020年8-11月震荡回调，由8月的3457点一度跌至11月的3210点。

油价趋势对3月后A股走向有指示意义，背后道理为何呢？

油价引导美通胀预期，通胀预期引导美债10Y收益率预期，进而影响A股估值。

后半段的逻辑我们已经分享过很多次了，今天解释下油价和通胀。

中美通胀机理略有不同。

中国通胀重PPI，受金属价格影响更大（CPI受食品项影响太大，参考意义有限）。

与固定资产投资相关的工业品是中国 PPI 的主导因素，贡献了同比波动的近 50%，其次是与居民消费相关的工业品（原油及能化系），贡献了同比波动的近 30%。

PPI走向看投资，第一是地产，第二是基建。相应的受采矿类及黑色、有色等基本金属影响更大。【图2】

美国通胀重CPI，受原油价格影响更大。【图3】

美通胀核心驱动因素在于消费端。房屋（主要是租金）占据了美国 CPI 最大的权重，但是考虑到各项的有效波动率，运输项价格波动是美国 CPI 的主要驱动因子，背后反映的是油价的变化。

这意味着原油系产品能够更好反应发达国家整体消费情况。

传统周期复苏多是房地产销售上行带动的，但本轮疫情周期大不相同。

一是经济的停滞以及预期修复都非常快，二是不同国家疫情控制效果不同，三是疫情对服务业及居民出行影响最大。

所以本轮通胀上行也不同以往：一是通胀预期上行大幅快于实际通胀，二是金属价格上涨快于石油价格，三是实际通胀上行快于核心通胀（把能源价格跟粮食价格从物价上涨里面去掉）。

基本金属、石油价格以及核心通胀上行将分别体现本轮通胀周期演绎的三个阶段。目前我们处于第二阶段，油价成为通胀的主要驱动力、实际通胀逐步向通胀预期靠拢。

简单来说，目前石油价格主导美通胀预期，进而也成为了A股核心资产的重要反向指标。

那么如何判断石油价格呢？

国际油价的影响因素主要是市场流动性和供需。尤其是供给端，受OPEC的套路、美国页岩油的产量和地缘政治影响较大。【图4】

当前时点，石油价格来到一个十字路口。【图5】

2019年7月到疫情暴发前，WTI原油价格较多时间运行于50-55美元/桶，说明该区间为疫前供需平衡位。

2019年9月14日（星期六）沙特宣称国家石油公司（阿美）两处设施遭无人机袭击，9月16日开盘WTI油价跳涨20%；随后沙特表示有望在9月底恢复全部产能，油价重回50-55美元/桶区间。2019年底伊朗地缘政治风险升温4也曾推动WTI油价升破60美元/桶，但该风险消退后油价又重回50-55美元/桶。

也就是说，疫苗问世引起的需求改善预期大概率仅能推动WTI油价升至55美元/桶，高于该水平的油价涨幅或许就是今年1月5日沙特宣布额外减产的结果了。

目前，投资者看多油价已买三次“预期”。

第一次是20年11月初，辉瑞宣布疫苗有效性高达90%时。原油是疫苗概念资产，疫苗问世引发航空、运输等原油需求改善预期进而推升油价。看多油价是在“买”需求改善的预期。

第二次是21年1月5日沙特宣布2-3月额外减产100万桶/天后油价跳涨，看多2-3月供给缺口加大的预期。

第三次是21年3月4日OPEC+宣布维持减产计划且沙特自愿减产100万桶/天至4月，油价短期上冲。

换言之，当前油价已较充分的反映了需求回暖与供给收缩两重利多。

短期来看，油价还会大涨嘛？

本人认为，70美金或是短期上限，继续上冲难度较大。而长期走势取决于美国在石油定价权上的退让。

短期角度，油价对利多的不敏感是值得思考的。

3月7日沙特东部两处石油设施遭到袭击，但3月8日油价高开低走。该涨不涨，或许说明油价对利多的反映已较为充分。

除非有新的变化出现，油价快速上冲的概率低。

长期来看，拜登对新能源的偏爱让OPEC有机会重拾原油定价权，终结原油长熊。

08年至今，原油的长熊与美国页岩油技术的兴起不可分割。

页岩油具备三个特点：生产周期短、响应速度快；高度市场化；技术进步可以推动成本下移。2011年后页岩油规模化生产使得国际原油定价权逐渐由OPEC转向美国。【图6】

拜登上任后不仅重回《巴黎气候协定》并推动各项新能源发展政策，还对原油等传统能源进行了政策性约束，比如冻结公共土地和近海水域上的新石油和天然气租赁以及2022财年及此后联邦资金不直接补贴化石燃料等。

油气企业对政策意图的悲观预期，虽不会直接降低当下产量，但必然降低页岩油的资本开支（这也是油气核心资产杰瑞股份大跌的重要原因）。

OPEC重新主导市场定价规则的概率在增大。

那么回归A股呢？

本人认为油价短期进入盘整阶段，资本市场对通胀的担忧有望缓解。宏观角度A股短期继续暴跌的概率不大，进入震荡区间。

A股盘面观察的重点是成交量是否趋势性萎缩，场外信息留意是否有公募基金赎回潮出现。

这个位置，多些耐心，多些从容，多些关注你真正了解的标的，更容易捡到廉价筹码。需要“抢反弹”的反弹，都难成真底部。

国内数据，接下来需要重点观察的是3月信贷及社融数据。市场对货币政策“不急转弯”的反复演绎，相信大家仍心有余悸。2021年信用周期已过拐点是共识，接下来就看退出的速度了。如果该数据低于预期，那就要更加小心了。

长期来看，本人仍然坚信优质资产是财富增值的源泉，A股仍将是全球难得的牛股集中营。市场调整期，正是我们沉下心来寻找宝藏的良机。

市场调整正是扎实做功课的好时节。没有什么能比下跌的K线更能考验我们对公司的认知深度了。

信心是金！耐心是金！

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【西安高新区创业园：让企业度过一个不一样的春节假期】玉鼠追冬去，金牛送春来。为了让园内企业度过一个安心、稳心、暖心的辛丑牛年春节，西安高新区创业园精心策划假期前后各项工作，紧扣园区安全的主题，针对性出台多项服务措施，在前期做好“就地过年”倡议的宣贯与安全检查工作基础上，春节期间，还切实抓好安全生产和防疫工作，确保不停工不停产企业的安全生产形势与园区防疫工作的整体稳定；同时，做好节后返工复产安全防疫举措与预案，全力保证园区、企业安心生产、复工。
深入开展安全生产专项整治
紧抓疫情防控不放松
安全生产永无“假期”。创业园自成立以来，一直秉承“至诚服务 创造一流”的服务理念，在做好企业服务的同时，深刻地明白安全生产绝对不能存在任何侥幸心理，要时刻绷紧安全生产这根弦。
为切实做好春节期间安全生产工作，创业园按照西安高新区的安排和部署，结合园区实际情况，制定了2021年春节期间安全生产专项整治工作计划，在春节前后，由面到点、逐步深入开展安全生产事故隐患专项整治和专项督查工作，以确保守好安全红线。
针对管辖基地园区分散、企业多、公共面积大的特点，创业园结合冬春火灾防控要求，组织嘉会坊与各基地有针对性地对属地公共区域开展安全隐患自查自改工作，组织专业人员重点对属地公共区域的消防、用电、临时设施、人群密集场所等处的安全隐患进行排查整治，并对检查出来的问题和隐患落实整改，确保节日期间不发生安全事故。
创业园还组织专业安全管理人员“上门送检”，深入园区企业开展节前安全检查。重点检查园区企业的消防安全、危险化学品使用和储存、用电安全以及春节期间工作安排等内容。据不完全统计，在春节前，创业园检查组共走访、检查园区企业和各基地物管处128家，检查发现各类问题隐患共计289项，对检查问题隐患督促责任单位全部落实整改。
创业园还梳理了在春节期间继续生产企业的情况，逐一登记备案，要求企业所在基地物业管理处在节日期间继续加强园区封闭化管理工作，强化人员和车辆进出园区管理及园区治安巡逻工作，节日期间对加班企业进行入户检查，督促加班企业做好安全生产工作。
在做好假期安全检查走访的同时，创业园对于疫情防控工作紧抓不放。各基地严格落实封闭化管理，园区出入口24小时值守，所有进出园区的人员和车辆做好信息登记、扫码测温，整个春节期间未发现健康码、体温异常人员。每日对园区公共区域全覆盖消杀1-2次，公共卫生间、电梯等重点区域、重点部位消杀2-4次。每日对园区公共区域的消防、用电、设备设施等开展安全隐患排查，确保消防设施完好、用电安全、各类设备运行正常。
在创业园的精心组织下，各基地物业管理处与嘉会坊管办对假期持续生产的9家工业企业、29家办公企业以及嘉会坊2家酒店、11家餐饮企业开展入户安全和防疫检查230余家/次，督促企业落实各项防疫要求，做好节日期间安全防范、室内消杀通风、个人防护等工作，让企业安心生产、放心过节。
积极响应“就地过年”倡议
企业做好员工关怀
为了减小疫情的传播风险，创业园积极向企业宣传就地过年的倡议。在企业服务的微信群里、在创业园的公众号里、在日常走访企业的过程中，创业园用多种方式让“就地过年”倡议送达企业。而园区内的企业也积极响应倡议，为没有回家的员工送上暖心大礼包、组织各种关爱活动，让在西安过年的外地员工体会到了一个“不一样的春节”。
“我家在宁夏回族自治区固原，今年选择留在西安就地过年。过年不回家，当然会想家人，家人很支持我，我们在春节期间经常视频聊天，共享过年的喜悦。”新通药物研究股份有限公司制剂研究员刘利东说，“今年在西安过年，除夕的时候，公司组织同事过来和我们一起包饺子，让我感受到了家的温馨。过年这几天，我也在西安逛了逛，去了大唐不夜城，到处张灯结彩，热闹非凡，感受到浓浓的年味。”
可以说，春节作为中国最为重要的节日，主题就是“回家”和“团圆”，而为防疫放弃了团圆的家国情怀却是今年春节最亮的底色。不回家的人都有各自的思念，也难免会有一些失落，而创业园的企业就用自己的温情抚平员工内心的褶皱，让员工与企业仿佛成为了家人。
来自山西运城市闻喜县的丁强，也是新通药物的一名员工，他说:“公司很关注我们这些因为疫情没回家过年的同事，在年前就给我们送来了米、面、油、防疫大礼包以及过节红包等，让我们感受到了家的温暖。”
除了新通药物之外，像四叶草安全、学慧网、博妈科技、知若庭原、寒悦网络等企业都给过“西安年”的员工准备了福利、补贴、食材、带薪年假等多种多样、丰富实惠的过年大“红包”，让员工拿在手里暖在心头，也让这个“不一样”的春节深深刻在记忆之中。
真心服务换安心环境
企业发展更添信心
员工是企业发展的基础，在创业园的积极倡导下，企业以“就地过年”为契机，将关爱送达员工内心，无疑将极大地增加员工对企业的认同感和归属感，为企业发展增添了更多的内生动力。而创业园积极营造安全生产、疫情防控的大环境，更让企业在创业园能更安心地发展壮大。
成立于2019年9月的西安正芯云尚电子技术有限公司，是国内民营独立第三方专业化检验检测实验室，专业从事电子元器件测试、筛选及可靠性保证和相关技术服务的技术服务企业。公司综合办公室主任金妍说，“我司在春节期间不停工不停产，在做好疫情防控的同时，赶进度、增效益，与留下过年员工一路‘犇’跑，奋力冲刺‘开门红’。在创业园的倡导下，公司除了用‘薪’留人——为所有在一线的员工准备了坚守岗位的过年红包，发放相应津贴；还用‘心’留人——做好节日期间员工生活保障服务，让大家在工作的同时，度过一个欢乐温暖的春节。”
总经理郭哲表示，“正芯人感谢创业园和所有关注我们的客户及朋友们，在过去的一年里，公司得以共克时艰谋发展，实现业绩稳健增长。2021‘牛’气冲天，正芯将不忘初心，不断突破自我，在新的征途中锐意进取，再立新功！”
创业园内的西安航晨机电科技股份有限公司是另外一家不停工企业，作为专业研究高精度球面加工技术的高新技术企业，航晨机电拥有自主研发的专利十余项，软件著作权16项。公司董事会秘书牛文龙说，假期不停工一是为了响应政府号召就地过年，二是为了尽快完成客户订单。公司为了鼓励员工就地过年，假期里给员工配备了以常务副总带队的保障队伍，同时给予员工发放过节红包。为了响应政府号召，落实防控需要，给在岗员工更好的归属感，公司专门制定了详细的应急方案，确保在岗员工的安全以及生活保障。“我们对2021年充满信心。”最后他自信地说。
人勤春来早，举步见春光。随着春节假期的结束，创业园内草木萌芽春意渐浓，千余家企业逐步进入复工的节奏，一派只争朝夕，生机勃勃的景象扑面而来。相信众多企业在创业园以真心服务、精心搭建、用心维护的大平台上，众多企业将顺利复工复产，迎来2021年的“开门红”，在新的一年中取得更大的成绩与辉煌。