[牛哞哞]恭喜白明果先生出任币赢CoinW新任CEO

白明果（Mingguo）先生现加盟CoinW币赢并出任全球CEO一职。据了解，他曾创建阿布扎比World Credit Savings公司，是一位在亚洲和中东市场有影响力的投行和资产管理专业人士。 白明果强调：“未来，CoinW仍将以取得各国监管牌照为优先事项，在合规的前提下开展业务。同时会继续完善产品及功能，从而达到平台与用户双赢的结果。”

敦和徐小庆：四季度美股调整或带来的风险，中期看好制造业投资机会

1、 美债的收益率在四季度还会再继续往上走，最近海外的投行都在纷纷下调美国下半年的经济增速，所以美股风险的第一来自于它盈利预期的下降，第二来自于美债收益率的进一步的上行。

2、 A股市场四季度最大的风险就是美国经济周期会不会加速下滑导致了美股调整，如果美股调整，A股今年的强势股会面临补跌的风险。

3、 这种情况我们在过去都有过类似经历，比如2010年海外QE结束，美股下跌的时候，A股也跟着下跌；

同样的2018年，A股因为贸易战先跌，到了四季度美股开始大跌的时候，A股的跌幅缩窄，但还是继续跌，最后一个季度跌的都是当年前三个季度没怎么跌的这些强势的股票，当时的强势股是白酒加医药，今年强势股主要是新能源、光伏、半导体、还有最近的这些周期股。

4、还有一个比较有意思的规律，凡是在中概股大跌的年份，这里大跌指的就是跌幅超过30%的年份，美股基本上都会跌，它只是相对于整个中概股会有滞后。

5、表面上看我们现在把A股很多下跌归结于行业监管问题，但归根结底还是因为中国的经济周期先于美国经济周期回落，所以到目前为止，今年A股的表现，港股的表现要明显的弱一点。

6、单纯从景气度的变化来讲，毫无疑问制造相关的行业应该是未来中期具有投资价值的板块。

7、还有一个投资思路，最近中字头还有很多红利指数明显转大盘了，比如钢铁煤炭最近涨的多，除了受益于碳中和、供给侧改革以外，还有很重要的原因就是它本身的分红率很高，传统的这些周期金融行业由于它们的估值极低，它们在整个股息率高的指数里面占了一半的权重。

我们前面谈到中国已经进入了低息时代，如果长期中国十年期国债收益率处在3%以下，这些红利指数当中股息率还有接近5%的，这些传统型的公司可能有逆袭的机会。

8、消费的估值中枢会下降，比如茅台过去是60倍，现在没有做过具体的测算，如果按40多倍算，目前的这些消费股，我认为跌到了一个估值比较合理的水平。

当然，如果从市场每一次惯性下跌的情绪，包括从公募仓位调整的行为模式来讲，它有可能会杀过（20%~30%），所以我们也不能得出它已经完全（跌）到位的结论。

9、现在对于消费行业的好处就是整个利率中枢处在下降周期，也就是说虽然ROE在下降，但是估值利率增速也在下降，只要ROE下降的幅度没有利率下降的幅度大，理论上估值水平还是可以维持的。

还有一个可能相对有利的，对外资而言他们还是认为消费是中国最稳定的行业。#股票##价值投资日志[超话]#

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