『清晨沐心』诗之功用
【原文】
诗，可以兴，可以观，可以群，可以怨。迩之事父，远之事君；多识于鸟兽草木之名。（《论语·阳货》）
【大意】
诗经，可以把人的意志、情感、艺术想象力激发出来；可以以此观察社会民俗与风情；可以教育感化人民，达到彼此和谐的作用；可以借此表达对时事政治的见解，达到针砭时弊的作用。所以，近可以以此侍奉父母，远可以以此侍奉君主，而且能从中多认识鸟兽草木的名称。
【延展】
《世说新语》里记载过郑玄家的一件事。在儒家文化传承上，郑玄是一位重要人物，他注释过《周易》《孝经》《论语》等书，据说也注过《诗经》，可惜所注《诗经》已失传。《世说新语》里的故事是这样的：郑家有一位婢女，犯了错，惹怒了郑玄，婢女还待争辩，郑老先生脾气不好，让人把婢女拖到泥地里受罚。另一个婢女走过，见此情景，问道：“胡为乎泥中？”此语源自《诗经》中的《式微》，原句是：“式微，式微！胡不归？微君之躬，胡为乎泥中？”大意是说天将黑，怎么还不回去，如果不是为了君王，为何还在泥中？婢女用这首诗来发问，恰应其景，遭到责罚的婢女作答道：“薄言往愬﹐逢彼之怒。”同样是《诗经》里的句子，出自《柏舟》：“我心匪鉴，不可以茹。亦有兄弟，不可以据。薄言往愬，逢彼之怒。”《柏舟》抒发的是一个人遭遇小人嫉恨，心忧难诉，婢女引的这句是说向人倾诉，却惹得人家发怒。两位婢女，一个问得有灵机，一个答得有深意，曲尽其妙。
郑家的两个婢女是以《诗》代言，雅得风流，汉末三国时《诗经》在士大夫中的魅力可窥一斑。且不论《诗经》的语言、风格、技巧对后世影响，即便中间潜滋暗长的文化涵义，对于中国人也影响极深。若不学点《诗经》，对中国人语言中很多的比兴与借指，背后优雅深邃的涵义，恐怕会缺乏深入细致的感受。 https://t.cn/R66p35Q
【原文】
诗，可以兴，可以观，可以群，可以怨。迩之事父，远之事君；多识于鸟兽草木之名。（《论语·阳货》）
【大意】
诗经，可以把人的意志、情感、艺术想象力激发出来；可以以此观察社会民俗与风情；可以教育感化人民，达到彼此和谐的作用；可以借此表达对时事政治的见解，达到针砭时弊的作用。所以，近可以以此侍奉父母，远可以以此侍奉君主，而且能从中多认识鸟兽草木的名称。
【延展】
《世说新语》里记载过郑玄家的一件事。在儒家文化传承上，郑玄是一位重要人物，他注释过《周易》《孝经》《论语》等书，据说也注过《诗经》，可惜所注《诗经》已失传。《世说新语》里的故事是这样的：郑家有一位婢女，犯了错，惹怒了郑玄，婢女还待争辩，郑老先生脾气不好，让人把婢女拖到泥地里受罚。另一个婢女走过，见此情景，问道：“胡为乎泥中？”此语源自《诗经》中的《式微》，原句是：“式微，式微！胡不归？微君之躬，胡为乎泥中？”大意是说天将黑，怎么还不回去，如果不是为了君王，为何还在泥中？婢女用这首诗来发问，恰应其景，遭到责罚的婢女作答道：“薄言往愬﹐逢彼之怒。”同样是《诗经》里的句子，出自《柏舟》：“我心匪鉴，不可以茹。亦有兄弟，不可以据。薄言往愬，逢彼之怒。”《柏舟》抒发的是一个人遭遇小人嫉恨，心忧难诉，婢女引的这句是说向人倾诉，却惹得人家发怒。两位婢女，一个问得有灵机，一个答得有深意，曲尽其妙。
郑家的两个婢女是以《诗》代言，雅得风流，汉末三国时《诗经》在士大夫中的魅力可窥一斑。且不论《诗经》的语言、风格、技巧对后世影响，即便中间潜滋暗长的文化涵义，对于中国人也影响极深。若不学点《诗经》，对中国人语言中很多的比兴与借指，背后优雅深邃的涵义，恐怕会缺乏深入细致的感受。 https://t.cn/R66p35Q
#药王孙真人《福寿论》#：遵道守分，方能福集寿臻！
近来读《唐太古妙应孙真人福寿论》，被里面的深意所吸引，不禁产生了下笔的想法。
今天想写的主旨是“遵道守分，福集寿臻”，然后结合孙真人的《福寿论》进行写作。我们首先要谈到“遵道守分”。遵什么道，怎么遵道？而“守分”，又是守什么分，如何守分？
天道与本分
“道者何也？虚无之系，造化之根，神明之本，天地之元。”这是《玄纲论》里对道的一个大的概述。再往小些往人性上说，道者何也？
《中庸》上说：“天之命谓性，率性之谓道，修道之谓教”。所谓“天之命谓性”，是指人的天性。“率性之谓道”，是说人们自我教育之道就是按照人们的天性办事情。“修道之谓教”，是说自我教育就是按照人道的原则去进行修治。
《黄帝阴符经》上说：“天性人也，人心机也。立天之道，以定人也。”人秉天地之气而生，生成之后，人又是天地的一个小化身。太空中一点不昧的虚灵，即天性。此性长清常静，无情无意，无思无为，但它应变事物无有休停。此性应之于人，即为人心。
人心因为有情有意，想思有虑，时时在动，故谓：“人心，机也”。而天道，是世间万物的主宰。所以要想得到人类社会的太平，人身自我身命的安宁，必须返本归根，依循常清常静、无思无为、无情无意的天道。这就是遵循本分。
一. 仁与俭：天道所常，人之本分
清代悟元子刘一明祖师则补充解释说：“天性者，天赋之性，即真如之性。所谓真心，不识不知，顺帝之则，而人得以为人者是也。”如果没有做到守道，或者超过了限度，就是非分。
《唐太古妙应孙真人福寿论》里的提到了富贵者与贫贱者的非分：“富贵者，以轾势取，为非分也。贫贱者，以佞盗取，为非分也。”之后又举了例子：官爵之非分者，车马之非分者，妻妾之非分者，童仆之非分者，而这四种非分总结起来就是不仁之非分。
道与儒不同，这里的“仁”不是儒家的“仁”的含义，不是指仁义，而是指廉谨。廉，即棱角分明、是非分明；谨，即谨慎。这里的“不仁”，就是指是非不分，恣情纵欲。
后面的屋宇之非分者，粟帛之非分者，衣食之非分者，饮食之非分者，这四种总结起来就是不俭之非分。不俭，简单来说就是不节俭。
《道德经》有言：吾有三宝：一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先。”由此可见节俭的重要性，做不到的话，自然也是非分。
不仁不俭，如此种种，皆与造善之积不符。积不仁之多，造不善之广，神皆记之，神而追之则矣。尚不能逃其往负之灾。
道教是讲承负的，《文昌帝君阴骘文》里讲：“诸恶莫作，众善奉行。永无恶曜加临，常有吉神拥护。近报则在自己，远报则在儿孙。”
因此孙真人说：“如此者，于我如浮云，不足以为富也。”若是真有以此为富的，也不过是为富不仁，积不善之多而煞其命也。此非分也，神已记之，人不知也。
二.元载：不遵道，不守分，福寿全无
我印象中最不“遵道守分”的人，当属唐代宗李豫时期的宰相元载了。他是中国历史上巨贪之一。抄他家时，起赃无数。就冲他家中藏有赃物胡椒八百石，钟乳五百两，就略可知其奢糜腐败的程度。
这也最为让人记忆深刻。胡椒日常用量极少，一餐饭，数粒即足。然而，从其家抄没的差不多有现今的六十多吨重。这就得需要上百峰骆驼，才能从印度洋的海滨，运到唐首都长安，现今航空距离也得有三千多公里，何况是当时的驼队？何等辛苦不易！
元载遂兼任度支使时，志得意满，自恃除恶之功，非议前贤。他认为满朝文武，无人比得上自己。后来，元载为独揽大权，上奏皇帝，要求吏部、兵部对六品以下官员的任命不得检验考核，并于公府门前杖杀了弹劾他的大臣。从此人们再也不敢公开非议元载，就算走在路上，也不敢交谈，只是以目示意。
周幽王时期的“防民之口，甚于防川”，在唐朝完美的重现了。当时，元载独揽朝政，贪财纳贿，培植亲信，排除异己，凡是想求官仕进的，都要向他的儿子、亲信赠送厚礼。元载任相时，宣州有一老者向他求官。元载只给了他一封书信便打发走。
老者走到幽州，拆信观看，见上面只有元载的署名，别无他话，非常生气，但只得持信去求见当地节度使。节度使见了元载所书，将老者迎到馆舍，加以款待，又赠送他绢帛千匹。元载得势之威势，可见一斑。
唐代宗对元载所为非常清楚，但考虑到元载任相多年，想让他善始善终，因而单独召见，加以劝诫，希望他有所收敛，元载却不思改过。
嚯！皇帝亲自来劝还不听，古往今来也是没谁了，利令智昏莫过于是。
后来代宗下诏赐死元载，妻及子并赐死，并且挖开元载父祖坟墓，劈棺弃尸。这可就不只是“死有余责，秧其子孙”了，连死去的宗祖都要一起受辱。史书称：“及死，行路无嗟惜者”。他得势时是如此的倒行逆施，人们对他的死无人叹息也就不足为怪了。
《资治通鉴》上说元载临死前，刽子手问他还有什么要求，元载知道逃不过一死，于是他央求：“愿得快死！”刽子手说：“相公须受少污辱，勿怪！”于是脱下脏袜子塞其口而杀之。
《新唐书》称元载“嗜学，工属文”。《旧唐书》称他“性惠敏，博览子史，尤学道书”。元载出身寒微，应当知晓百姓之苦，然而当他做了宰相，却大兴土木，全然不顾庶民之生死。
他好读书，尤擅道书，考虑到他的时代，很还可能是读过孙真人的福寿论的，可他干的全是非分之事，更别说遵道守分了。此等不仁之富，也就促成他最后成了真正的为富不“人”。
三. 福与寿：祸福无门，惟人自召
接下来，“福集寿臻”要怎么做到呢？这其实也就是孙真人的这篇福寿论里探讨的主旨“福”与“寿”。那么，问题来了：什么是福？什么是寿？为什么说福满了寿就会到来呢?
古人认为，富贵寿考等齐备为福，与“祸”相对。老子在《道德经》里说：“祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。”这是对福与祸的一种辩证认识。《礼记》则曰：“福者，备也。备者，百顺之名也。”也就是说，“福”有顺利、诸事如意的含义。
许慎《说文》里提到：“福，佑也”。有着赐福，保佑之意。
纵观古今，人们对“福”字的认知各有侧重点。孙真人福寿论的第二段开头就说道：“福者，造善之积；祸者，造不善之积也。”也就是说，人之所以有福或者有祸，全因自己善或不善的作为。
《太上感应篇》里也有：“祸福无门，惟人自召。善恶之报，如影随形”。其认为祸、福虽然难以预测，但是会因为人自己的行为而转化、改变。
《尚书·洪范》曰：“五福：一曰寿，二曰富，三曰康宁，四曰攸好德，五曰考终命。”因此，一般人都会认为长寿便是有福。五福从来先说寿，其次云何？直至三公未足多。
然何为寿？《说文》里提到：“寿，久也”。在古代寿的含义代表着祈福平安，延年兴旺长久之意。“寿”字寄托着人们的期盼、祝福和向往。如何能被称为久？那自然是长生才能久视。
韩非子也说：“全寿富贵之谓福。”而孙真人却说：“贫者多寿，富者多促，贫者多寿，以贫穷自困而常不足，不可罚寿。富者多促，而奢侈有余，所以折其命也。乃天损有余而补不足。”
由此可见，仅仅多寿还不能被称为有福，只是因贫穷而不罚寿罢了。宋代大诗人陆游也曾在他诗作的《贫歌》中说道：“寿居福之首，贫为士之常。造物赋我贫，乃以寿见偿。”
宋代另一位大诗人杨万里则在他的《病中感秋》一诗中说道：“寿外康宁方是福，不然徒寿不须休。”这些都说明了“福”里囊括了“寿”，但与“福”相比较起来，“寿”却不能代表“福”。这就像是数学里的集合，福为母集，而寿只是子集。
五福齐备，百福骈臻，才能以寿为福，从而福集寿臻。如果只是长寿，贫穷而又困苦，或者体弱多病，常年卧床不起，这种长寿反而使人痛苦，自然也称不上享福，甚至可能还是一种受罪。
乡下把结婚和有些老人的去世，谓之为红白喜事。之所以把有的老人的去世称作喜事，就是因为他们虽然得到了长寿，却常年瘫在床上，动弹不得，生不如死。因此，福寿双全，才应该是人们所追求的目标。这也是孙真人在福寿论里，倡导大众所追寻的根本目标。
《道德经》云：“知人者智，自知者明。”而福寿论中也将人也分成了圣人、贤人、达人、信人等等，人贵要有自知之明，只有知道了自己的不足，了解自己的缺点，进而虚心改过，取长补短。
恰如《福寿论》最后所说：“人若奉阴德而不欺者，圣人知之，贤人护之，天乃爱之，人以悦之，鬼神敬之。居其富而不失其富，居其贵而不失其贵。祸不及也，寿不折矣。攻劫之患去矣，水火之灾除矣，必可保生全天寿矣”。如此这般，自然证得福寿双全。那么福集寿臻，福寿骈集，又哪里是什么难事呢？
作者：逍遥顽仙 腾讯道学
近来读《唐太古妙应孙真人福寿论》，被里面的深意所吸引，不禁产生了下笔的想法。
今天想写的主旨是“遵道守分，福集寿臻”，然后结合孙真人的《福寿论》进行写作。我们首先要谈到“遵道守分”。遵什么道，怎么遵道？而“守分”，又是守什么分，如何守分？
天道与本分
“道者何也？虚无之系，造化之根，神明之本，天地之元。”这是《玄纲论》里对道的一个大的概述。再往小些往人性上说，道者何也？
《中庸》上说：“天之命谓性，率性之谓道，修道之谓教”。所谓“天之命谓性”，是指人的天性。“率性之谓道”，是说人们自我教育之道就是按照人们的天性办事情。“修道之谓教”，是说自我教育就是按照人道的原则去进行修治。
《黄帝阴符经》上说：“天性人也，人心机也。立天之道，以定人也。”人秉天地之气而生，生成之后，人又是天地的一个小化身。太空中一点不昧的虚灵，即天性。此性长清常静，无情无意，无思无为，但它应变事物无有休停。此性应之于人，即为人心。
人心因为有情有意，想思有虑，时时在动，故谓：“人心，机也”。而天道，是世间万物的主宰。所以要想得到人类社会的太平，人身自我身命的安宁，必须返本归根，依循常清常静、无思无为、无情无意的天道。这就是遵循本分。
一. 仁与俭：天道所常，人之本分
清代悟元子刘一明祖师则补充解释说：“天性者，天赋之性，即真如之性。所谓真心，不识不知，顺帝之则，而人得以为人者是也。”如果没有做到守道，或者超过了限度，就是非分。
《唐太古妙应孙真人福寿论》里的提到了富贵者与贫贱者的非分：“富贵者，以轾势取，为非分也。贫贱者，以佞盗取，为非分也。”之后又举了例子：官爵之非分者，车马之非分者，妻妾之非分者，童仆之非分者，而这四种非分总结起来就是不仁之非分。
道与儒不同，这里的“仁”不是儒家的“仁”的含义，不是指仁义，而是指廉谨。廉，即棱角分明、是非分明；谨，即谨慎。这里的“不仁”，就是指是非不分，恣情纵欲。
后面的屋宇之非分者，粟帛之非分者，衣食之非分者，饮食之非分者，这四种总结起来就是不俭之非分。不俭，简单来说就是不节俭。
《道德经》有言：吾有三宝：一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先。”由此可见节俭的重要性，做不到的话，自然也是非分。
不仁不俭，如此种种，皆与造善之积不符。积不仁之多，造不善之广，神皆记之，神而追之则矣。尚不能逃其往负之灾。
道教是讲承负的，《文昌帝君阴骘文》里讲：“诸恶莫作，众善奉行。永无恶曜加临，常有吉神拥护。近报则在自己，远报则在儿孙。”
因此孙真人说：“如此者，于我如浮云，不足以为富也。”若是真有以此为富的，也不过是为富不仁，积不善之多而煞其命也。此非分也，神已记之，人不知也。
二.元载：不遵道，不守分，福寿全无
我印象中最不“遵道守分”的人，当属唐代宗李豫时期的宰相元载了。他是中国历史上巨贪之一。抄他家时，起赃无数。就冲他家中藏有赃物胡椒八百石，钟乳五百两，就略可知其奢糜腐败的程度。
这也最为让人记忆深刻。胡椒日常用量极少，一餐饭，数粒即足。然而，从其家抄没的差不多有现今的六十多吨重。这就得需要上百峰骆驼，才能从印度洋的海滨，运到唐首都长安，现今航空距离也得有三千多公里，何况是当时的驼队？何等辛苦不易！
元载遂兼任度支使时，志得意满，自恃除恶之功，非议前贤。他认为满朝文武，无人比得上自己。后来，元载为独揽大权，上奏皇帝，要求吏部、兵部对六品以下官员的任命不得检验考核，并于公府门前杖杀了弹劾他的大臣。从此人们再也不敢公开非议元载，就算走在路上，也不敢交谈，只是以目示意。
周幽王时期的“防民之口，甚于防川”，在唐朝完美的重现了。当时，元载独揽朝政，贪财纳贿，培植亲信，排除异己，凡是想求官仕进的，都要向他的儿子、亲信赠送厚礼。元载任相时，宣州有一老者向他求官。元载只给了他一封书信便打发走。
老者走到幽州，拆信观看，见上面只有元载的署名，别无他话，非常生气，但只得持信去求见当地节度使。节度使见了元载所书，将老者迎到馆舍，加以款待，又赠送他绢帛千匹。元载得势之威势，可见一斑。
唐代宗对元载所为非常清楚，但考虑到元载任相多年，想让他善始善终，因而单独召见，加以劝诫，希望他有所收敛，元载却不思改过。
嚯！皇帝亲自来劝还不听，古往今来也是没谁了，利令智昏莫过于是。
后来代宗下诏赐死元载，妻及子并赐死，并且挖开元载父祖坟墓，劈棺弃尸。这可就不只是“死有余责，秧其子孙”了，连死去的宗祖都要一起受辱。史书称：“及死，行路无嗟惜者”。他得势时是如此的倒行逆施，人们对他的死无人叹息也就不足为怪了。
《资治通鉴》上说元载临死前，刽子手问他还有什么要求，元载知道逃不过一死，于是他央求：“愿得快死！”刽子手说：“相公须受少污辱，勿怪！”于是脱下脏袜子塞其口而杀之。
《新唐书》称元载“嗜学，工属文”。《旧唐书》称他“性惠敏，博览子史，尤学道书”。元载出身寒微，应当知晓百姓之苦，然而当他做了宰相，却大兴土木，全然不顾庶民之生死。
他好读书，尤擅道书，考虑到他的时代，很还可能是读过孙真人的福寿论的，可他干的全是非分之事，更别说遵道守分了。此等不仁之富，也就促成他最后成了真正的为富不“人”。
三. 福与寿：祸福无门，惟人自召
接下来，“福集寿臻”要怎么做到呢？这其实也就是孙真人的这篇福寿论里探讨的主旨“福”与“寿”。那么，问题来了：什么是福？什么是寿？为什么说福满了寿就会到来呢?
古人认为，富贵寿考等齐备为福，与“祸”相对。老子在《道德经》里说：“祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。”这是对福与祸的一种辩证认识。《礼记》则曰：“福者，备也。备者，百顺之名也。”也就是说，“福”有顺利、诸事如意的含义。
许慎《说文》里提到：“福，佑也”。有着赐福，保佑之意。
纵观古今，人们对“福”字的认知各有侧重点。孙真人福寿论的第二段开头就说道：“福者，造善之积；祸者，造不善之积也。”也就是说，人之所以有福或者有祸，全因自己善或不善的作为。
《太上感应篇》里也有：“祸福无门，惟人自召。善恶之报，如影随形”。其认为祸、福虽然难以预测，但是会因为人自己的行为而转化、改变。
《尚书·洪范》曰：“五福：一曰寿，二曰富，三曰康宁，四曰攸好德，五曰考终命。”因此，一般人都会认为长寿便是有福。五福从来先说寿，其次云何？直至三公未足多。
然何为寿？《说文》里提到：“寿，久也”。在古代寿的含义代表着祈福平安，延年兴旺长久之意。“寿”字寄托着人们的期盼、祝福和向往。如何能被称为久？那自然是长生才能久视。
韩非子也说：“全寿富贵之谓福。”而孙真人却说：“贫者多寿，富者多促，贫者多寿，以贫穷自困而常不足，不可罚寿。富者多促，而奢侈有余，所以折其命也。乃天损有余而补不足。”
由此可见，仅仅多寿还不能被称为有福，只是因贫穷而不罚寿罢了。宋代大诗人陆游也曾在他诗作的《贫歌》中说道：“寿居福之首，贫为士之常。造物赋我贫，乃以寿见偿。”
宋代另一位大诗人杨万里则在他的《病中感秋》一诗中说道：“寿外康宁方是福，不然徒寿不须休。”这些都说明了“福”里囊括了“寿”，但与“福”相比较起来，“寿”却不能代表“福”。这就像是数学里的集合，福为母集，而寿只是子集。
五福齐备，百福骈臻，才能以寿为福，从而福集寿臻。如果只是长寿，贫穷而又困苦，或者体弱多病，常年卧床不起，这种长寿反而使人痛苦，自然也称不上享福，甚至可能还是一种受罪。
乡下把结婚和有些老人的去世，谓之为红白喜事。之所以把有的老人的去世称作喜事，就是因为他们虽然得到了长寿，却常年瘫在床上，动弹不得，生不如死。因此，福寿双全，才应该是人们所追求的目标。这也是孙真人在福寿论里，倡导大众所追寻的根本目标。
《道德经》云：“知人者智，自知者明。”而福寿论中也将人也分成了圣人、贤人、达人、信人等等，人贵要有自知之明，只有知道了自己的不足，了解自己的缺点，进而虚心改过，取长补短。
恰如《福寿论》最后所说：“人若奉阴德而不欺者，圣人知之，贤人护之，天乃爱之，人以悦之，鬼神敬之。居其富而不失其富，居其贵而不失其贵。祸不及也，寿不折矣。攻劫之患去矣，水火之灾除矣，必可保生全天寿矣”。如此这般，自然证得福寿双全。那么福集寿臻，福寿骈集，又哪里是什么难事呢？
作者：逍遥顽仙 腾讯道学
【健合国际半年报背后的增长焦虑】
许多快消品的大佬发家是从营养品开始的，比如宗庆后的娃哈哈儿童营养液、钟睒睒的养生堂龟鳖丸，他们都从做营养品赚到事业发展的第一桶金，此后则是转向其他赛道。
但合生元创始人罗飞不同，则是在营养品赛道越走越远，由合生元益生菌开始进入婴幼儿营养品市场，之后业务扩充到成人营养品，最近又开始布局宠物营养品赛道。
关于营养品，市场总有一些争议，这也是宗庆后以及钟睒睒转型做其他赛道的因素之一。而罗飞却始终坚持，那么营养品赛道市场如何？近期健合（H&H）国际控股有限公司（此前公司名为“合生元”，下称“健合国际”）发布了最新的财报，通过财报数字，一探究竟。
近日，健合国际公布了上半年业绩。数据显示，健合国际上半年营业收入54.24亿，同比增长5%，净利润5.01亿，同比下跌30.2%。
从业务上看，主要是其婴幼儿及调理产品业绩下滑导致，该部分收入为32.99亿，同比下降6.5%，其中益生菌补充品下降幅度最大，由8.56亿下降至4.64亿，同比下降45.8%。
营收微增，净利润却大幅下挫，增收不增利的现象也引起了资本市场的反馈，8月24日业绩公布后，健合国际股票开始往下走，股价从8月24日的最高价24.85元，跌至截止发稿时的收盘价21.95元，最高跌幅达12%。
事实上，今年来，健合国际的股价持续处于跌跌不休的状态，2021年1月底，股价处于37元的高位，如今股价在21元附近徘徊，跌幅高达40.5%
健合国际发布半年报后，大和、花旗、汇丰、美银证券等多家投行随之下调其目标价。
其中花旗发布研究报告称，维持键合国际“买入”评级，目标价由40港元降至33.8港元，下调公司股份盈测15%-20%。
同时花旗也表示，上半年BNC(婴幼儿营养及护理)业务表现较管理层预期疲弱，主因出生率下降及价格竞争激烈，管理层因此对婴幼儿配方奶粉销售前景转为保守，并指引下调BNC今年的EBITDA利润率目标。此外，由于额外的财务成本，收购Zesty Paws业务预计会稀释盈利。
此外，8月27日，国际评级机构穆迪将键合国际的展望从“稳定”调整为“负面”。
公开资料显示，健合集团旗下有三大业务板块，分别为婴幼儿营养及护理用品、成人营养及护理用品、宠物营养及护理用品，拥有Biostime(合生元)、Swisse(斯维诗)、Dodie(杜迪)等品牌。
上半年，健合国际业务毛利为34.2亿，基本与去年同期持平，毛利率由2020年上半年的66.4%下降至63.1%。
具体来看，健合国际三大业务板块毛利率均出现不同程度下滑：
婴幼儿营养及护理用品毛利率由2020年上半年的66.1下降至2021年上半年的64.5%；；承认营养及护理用品毛利率由67%下滑至63.2%；宠物营养及护理用品毛利率下滑程度最大，由41.7%下降至30.5%。
除此之外，从营业利润看，2018年-2020年，健合国际营业利润分别为20亿、19.7亿、18.82亿。
营业利润连续三年逐年下滑，业务毛利率呈现下降趋势，一定程度上反映公司盈利能力下降。对于今年上半年毛利率下降的原因，健合国际在财报中表示：主要由于婴幼儿营养及护理产品组组合变动及成年人营养及护理用品存货拨备增加所致。
健合国际（原合生元），1999年成立于广州，2003年开始在中国做益生菌细分品类起家，随后在2008年抓住三聚氰胺事件机遇，推出了超高端的婴幼儿配方奶粉，进入婴幼儿奶粉市场，由此形成婴幼儿营养品业务，2010年在港交所上市。
2015年年末，健合国际以13.9亿澳元收购澳洲保健品牌Swisse的83%的股权，2016年以3.11亿澳元收购剩余17%股权，由此完成了从婴幼儿营养品业务拓展到成人营养品业务。
得益于多元化布局，健合国际营收逐渐递增，2018-2020年，其营收分别为101.33亿元、109.25亿元和111.9亿元，同比增幅分别为25.2%、7.8%和2.5%。
2020年11月，健合国际宣布以1.61亿美元收购美国宠物营养品公司Solid Gold，也由此扩充了宠物营养品业务板块，8月23日，健合宣布拟6.1亿美元收购高端宠物补充品牌Zesty Paws 100%权益。不到1年时间，连续收购2家宠物营养品公司，加速布局新业务，不过这也被外界认为这是健合国际业绩放缓后，而亟需寻找新的业务增长点。
事实上，随着中国人口出生率下降以及国产奶粉品牌如伊利、蒙牛、飞鹤等崛起，市场竞争日趋白热化，健合国际两大主要业务婴幼儿和成人营养品业务面临不小的压力。有数据显示，2005-2014年奶粉市场快速扩张，2015年以来，奶粉消费量增长放缓，终端零售规模约为1500亿元，折算至出厂口径约为1000亿元。预计2023年，零售端市场规模达到1600亿元，市场空间增量有限。
在营养品市场方面，2016年，西王食品收购了全球最大运动保健品企业之一Kerr；2018年，汤臣倍健收购了澳洲益生菌补充剂龙头标的LSG；2020年，达能耗资近8亿元加码中国营养品业务。
一方面是市场增量空间有限压缩了公司增长预期，另一方面则是竞争对手崛起加剧竞争。从这个角度看，健合国际需要拓展新业务，而其看中的宠物营养品赛道是个好业务吗？
近年来，”宠物经济”不断增长，2010~2019年，我国宠物市场消费规模从140亿元增至2204亿元，预计2020年有望达到2310亿元，10年里的年均复合增长率可达32%，对比北美、欧洲宠物市场成熟国家两位数的渗透率，我国宠物市场的渗透率仅为6%。
虽然我国宠物市场仍然巨大的潜力，但健合国际将宠物营养作为新的业务板块也充满着挑战。首先是来自竞争对手，华安证券研究所发布的《2020宠物行业蓝皮书》显示，目前中国宠物食品市场中，美国品牌玛氏占据龙头地位，占比11.4%，其次是比瑞吉，占比3.9%，华兴、荣喜、苏宪等多个国产品牌占比在2.2%-2.5%之间，也有雀巢、三只松鼠等品牌跨界布局。
其次，相关监管仍属于空白，比如消费者最关心的宠物医疗和食品安全的问题，若需要维权，涉及到问题的鉴定，但目前没有可以依据的法律。监管空白是发展宠物营养品的风险之一。
目前，从财报数据看，健合国际宠物营养品以及护理产品营收为2.18亿，占总营收的4%。占比仍比较小。宠物营养品是否是个好赛道，能否成为健合国际新的增长点？我们将保持关注。
许多快消品的大佬发家是从营养品开始的，比如宗庆后的娃哈哈儿童营养液、钟睒睒的养生堂龟鳖丸，他们都从做营养品赚到事业发展的第一桶金，此后则是转向其他赛道。
但合生元创始人罗飞不同，则是在营养品赛道越走越远，由合生元益生菌开始进入婴幼儿营养品市场，之后业务扩充到成人营养品，最近又开始布局宠物营养品赛道。
关于营养品，市场总有一些争议，这也是宗庆后以及钟睒睒转型做其他赛道的因素之一。而罗飞却始终坚持，那么营养品赛道市场如何？近期健合（H&H）国际控股有限公司（此前公司名为“合生元”，下称“健合国际”）发布了最新的财报，通过财报数字，一探究竟。
近日，健合国际公布了上半年业绩。数据显示，健合国际上半年营业收入54.24亿，同比增长5%，净利润5.01亿，同比下跌30.2%。
从业务上看，主要是其婴幼儿及调理产品业绩下滑导致，该部分收入为32.99亿，同比下降6.5%，其中益生菌补充品下降幅度最大，由8.56亿下降至4.64亿，同比下降45.8%。
营收微增，净利润却大幅下挫，增收不增利的现象也引起了资本市场的反馈，8月24日业绩公布后，健合国际股票开始往下走，股价从8月24日的最高价24.85元，跌至截止发稿时的收盘价21.95元，最高跌幅达12%。
事实上，今年来，健合国际的股价持续处于跌跌不休的状态，2021年1月底，股价处于37元的高位，如今股价在21元附近徘徊，跌幅高达40.5%
健合国际发布半年报后，大和、花旗、汇丰、美银证券等多家投行随之下调其目标价。
其中花旗发布研究报告称，维持键合国际“买入”评级，目标价由40港元降至33.8港元，下调公司股份盈测15%-20%。
同时花旗也表示，上半年BNC(婴幼儿营养及护理)业务表现较管理层预期疲弱，主因出生率下降及价格竞争激烈，管理层因此对婴幼儿配方奶粉销售前景转为保守，并指引下调BNC今年的EBITDA利润率目标。此外，由于额外的财务成本，收购Zesty Paws业务预计会稀释盈利。
此外，8月27日，国际评级机构穆迪将键合国际的展望从“稳定”调整为“负面”。
公开资料显示，健合集团旗下有三大业务板块，分别为婴幼儿营养及护理用品、成人营养及护理用品、宠物营养及护理用品，拥有Biostime(合生元)、Swisse(斯维诗)、Dodie(杜迪)等品牌。
上半年，健合国际业务毛利为34.2亿，基本与去年同期持平，毛利率由2020年上半年的66.4%下降至63.1%。
具体来看，健合国际三大业务板块毛利率均出现不同程度下滑：
婴幼儿营养及护理用品毛利率由2020年上半年的66.1下降至2021年上半年的64.5%；；承认营养及护理用品毛利率由67%下滑至63.2%；宠物营养及护理用品毛利率下滑程度最大，由41.7%下降至30.5%。
除此之外，从营业利润看，2018年-2020年，健合国际营业利润分别为20亿、19.7亿、18.82亿。
营业利润连续三年逐年下滑，业务毛利率呈现下降趋势，一定程度上反映公司盈利能力下降。对于今年上半年毛利率下降的原因，健合国际在财报中表示：主要由于婴幼儿营养及护理产品组组合变动及成年人营养及护理用品存货拨备增加所致。
健合国际（原合生元），1999年成立于广州，2003年开始在中国做益生菌细分品类起家，随后在2008年抓住三聚氰胺事件机遇，推出了超高端的婴幼儿配方奶粉，进入婴幼儿奶粉市场，由此形成婴幼儿营养品业务，2010年在港交所上市。
2015年年末，健合国际以13.9亿澳元收购澳洲保健品牌Swisse的83%的股权，2016年以3.11亿澳元收购剩余17%股权，由此完成了从婴幼儿营养品业务拓展到成人营养品业务。
得益于多元化布局，健合国际营收逐渐递增，2018-2020年，其营收分别为101.33亿元、109.25亿元和111.9亿元，同比增幅分别为25.2%、7.8%和2.5%。
2020年11月，健合国际宣布以1.61亿美元收购美国宠物营养品公司Solid Gold，也由此扩充了宠物营养品业务板块，8月23日，健合宣布拟6.1亿美元收购高端宠物补充品牌Zesty Paws 100%权益。不到1年时间，连续收购2家宠物营养品公司，加速布局新业务，不过这也被外界认为这是健合国际业绩放缓后，而亟需寻找新的业务增长点。
事实上，随着中国人口出生率下降以及国产奶粉品牌如伊利、蒙牛、飞鹤等崛起，市场竞争日趋白热化，健合国际两大主要业务婴幼儿和成人营养品业务面临不小的压力。有数据显示，2005-2014年奶粉市场快速扩张，2015年以来，奶粉消费量增长放缓，终端零售规模约为1500亿元，折算至出厂口径约为1000亿元。预计2023年，零售端市场规模达到1600亿元，市场空间增量有限。
在营养品市场方面，2016年，西王食品收购了全球最大运动保健品企业之一Kerr；2018年，汤臣倍健收购了澳洲益生菌补充剂龙头标的LSG；2020年，达能耗资近8亿元加码中国营养品业务。
一方面是市场增量空间有限压缩了公司增长预期，另一方面则是竞争对手崛起加剧竞争。从这个角度看，健合国际需要拓展新业务，而其看中的宠物营养品赛道是个好业务吗？
近年来，”宠物经济”不断增长，2010~2019年，我国宠物市场消费规模从140亿元增至2204亿元，预计2020年有望达到2310亿元，10年里的年均复合增长率可达32%，对比北美、欧洲宠物市场成熟国家两位数的渗透率，我国宠物市场的渗透率仅为6%。
虽然我国宠物市场仍然巨大的潜力，但健合国际将宠物营养作为新的业务板块也充满着挑战。首先是来自竞争对手，华安证券研究所发布的《2020宠物行业蓝皮书》显示，目前中国宠物食品市场中，美国品牌玛氏占据龙头地位，占比11.4%，其次是比瑞吉，占比3.9%，华兴、荣喜、苏宪等多个国产品牌占比在2.2%-2.5%之间，也有雀巢、三只松鼠等品牌跨界布局。
其次，相关监管仍属于空白，比如消费者最关心的宠物医疗和食品安全的问题，若需要维权，涉及到问题的鉴定，但目前没有可以依据的法律。监管空白是发展宠物营养品的风险之一。
目前，从财报数据看，健合国际宠物营养品以及护理产品营收为2.18亿，占总营收的4%。占比仍比较小。宠物营养品是否是个好赛道，能否成为健合国际新的增长点？我们将保持关注。
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