先行业后个股，无成长不价值

问：能否再谈谈你的投资框架？

答：简单一句话就是，以合理价格买入好行业里的好公司。我的投资风格是价值成长，如果股票没有成长性，投资的价值也不大。我认为股价上涨必须由基本面推动，单纯靠低估值的回归很难。由于从业时间也比较长，我把全市场30多个行业都看过一遍。

接下来谈谈我对好行业的定义，我觉得好行业有两类：

第一类，处于渗透率加速阶段、快速成长的行业。这种行业，我会去看渗透率的水平和变化，行业未来成长空间以及行业的竞争壁垒。

第二类，处于相对成熟阶段的行业，这种行业增速可能没那么快，但是竞争格局比较好。

好行业有一个重要特征：符合时代或者国家经济发展的大背景。这也是为什么好的行业又必须有两大特点：1）符合国家政策方向，不要去投国家政策打压的方向；2）符合社会发展的经济规律，典型的是十年前的百货行业，不符合电商化的经济规律。

以消费行业为例，2016年以来一直表现很好，大的社会背景来自经济发展到了这个阶段，居民的收入水平增加，消费升级就是一个明显的时代趋势，造就了过去四五年的消费行业牛市。

再以医药行业为例，人口老龄化是一个明确的趋势，而一个人生命周期中绝大多数的用药需求发生在60岁之后，这也非常符合大的社会发展趋势背景。

然后是新能源，在全球变暖的大背景下，发展新能源符合全球各个国家的利益。具体到我们国家，由于天然缺少化石燃料，一直是石油的进口大国。那么发展光伏、风电、电动车，也是符合能源战略安全，并且对于产业发展也有很大的好处。

像新能源汽车产业，是一个上下游价值量很大的产业。我们之前在汽车行业一直没有太强的话语权，大部分利润都被合资厂商赚走，国产燃油车的技术能力也不是特别强。电动车给了我们在汽车产业链弯道超车的机会，不需要发动机和变速箱，正是汽车最核心的两块技术。相反，我们国家在电机、电控、电池有很强的竞争力和全球最优秀的公司。

讲完了如何选择行业，我再谈谈是怎么挑选公司的。

我觉得不同的行业属性，选择公司的标准也不一样。像消费品的品牌和渠道很关键，这就需要管理层的战略眼光，通过长时间的品牌积淀，占领消费者的心智。医药要看政策的变化。这两年政策鼓励创新药，对于高价仿制药和耗材都有一定限制。如果看美国和日本，也都是从创新药突破产业升级，带来医疗技术水平的发展。像科技类企业，主要看公司的研发实力。科技的本质是创新，只有不断创新才能跟上产业发展的趋势，企业需要不断做研发投入。我也会紧密跟踪技术发展的变化。

我持仓有个特点：相对比较集中，一般就在30个股票以内。我认为好行业中的好公司数量很少。如果组合买了一个行业中的许多公司，看似分散了风险，其实只是变成了某种行业Beta，无法体现个股的Alpha。一旦出现行业性的风险，也无法规避。

相反，我买的所有公司，都是自己非常熟悉的，亲自调研和研究，通过集中的持仓，让组合面对的不可控风险更小。我从来不买不熟悉的公司，投资是认知的变现，有没有认知，决定了我们能不能赚钱。最终投资都是公平的，我们花了很多时间去研究一个公司，才能真正带来比较好的收益。#投资##价值投资日志[超话]#

最近总结[杰瑞]
1⃣️没p，看起来我应该有一米八了，全靠这条裤子和我的摄影师
2⃣️我走路怎么这样[苦涩]太丑了
3⃣️想帮静静子上王者。赛季末了，是我高估队友了，属实是努力过没结果[拜拜]
4⃣️最近又对摩尔庄园上瘾了，还充了一点钱钱，充完就很后悔
5⃣️可以说是很富有了
6⃣️好好吃饭
7⃣️打不打游戏无所谓，但一定要买漂亮键盘[抱一抱]
8⃣️[抱一抱]攒了6个娃了，真漂亮[抱一抱]
9⃣️凑9图的 https://t.cn/R2Wx3sA

好多都没看过剧姑且只能吐槽一些认识的了[悲伤]
10普生大师……我的意难平no1……靠之把我的普生大师从悬崖底下吐出来！！！
9戾祸，太平，这一次，你做的很好（个鬼啦！！！
5………………………………世界都安静了，太平了不起[太开心][太开心][太开心]
3笑死我了这么多年过去了，多少小孩从未出世再到当boss，莫召奴还是永远的18美少年[开学季][开学季][开学季]
2我知道你！！！是个和老婆安全退隐的红葱脸！
1蝴蝶君不愧是蝴蝶君，不过这次主要是想吐槽一下这个北域刀剑怎么还在被蝴蝶君带上场啊笑死，是否是一种冷门爱豆团全靠一人slay[哆啦A梦微笑][哆啦A梦微笑][哆啦A梦微笑]