股市再度双向扩容：权益投资大时代
据“数据宝”统计，截止9月6日，今年A股市场共有350只新股已发行，共募资3660亿元，估计今年将是历史上新股上市家数最多的一年，尽管募资规模并不大。募资规模不大，说明国内该上市的大市值公司大部分都已经上市了，并不代表没有募资能力。2020年以来，市场的交易量显着放大，尤其以深交所市场更为明显，这与近两年来公募与私募基金的规模大幅增长相呼应。
而公私募基金规模的增加，很大一部分来自资管新规下银行理财资金转投到资本市场。据WIND数据，到9月初，我国公募基金规模已经到了23.5万亿，而在五年前，其规模才只有9万亿。也就是说，公募基金的扩容规模远超股市市值的增幅，这就容易解释为何今年以来中小市值股票的估值水平再度提升的原因。
也就是说，今年股市的资金推动特征更为明显，在非金融地产类大市值公司或核心资产的估值水平在过去4年中有了显着抬升之后，今年出现回调，而中小市值公司的估值水平，则借助各类“题材或概念”得以提升。
以下是在过去11个月A股各板块的估值对比，发现电气设备（与新能源、双碳经济相关）的估值水平大幅提升，而化工行业的火爆主要靠化工品涨价，PE水平反而下降了，除了化工，钢铁和有色也是如此。去年比较热门的家用电器的PE水平又从处于历史的80分位，下跌到了35分位；更惨的医药生物板块，PE水平从去年11月的80分位下跌到14分位；食品饮料板块的PE也从去年11月的90分位下跌至目前的68分位。
如前所述，行业轮动主要依据基本面的变化，即靠“风动”，当然“心动”的因素也有，即均值回归。我认为，有一个行业在这轮风格切换中是明显低估的，那就是非银行业中的券商板块。
目前非银金融中的大市值股票市盈率中位数为12.7倍，比去年的16.4倍明显下行。但今年上半年的45家上市券商的平均盈利增速为38.78%，高增长更多来自于资本市场的规模的大幅增长。即过去券商的业绩主要靠天（股市行情）吃饭，具有短周期的特征，如今，随着市场持续的双向扩容，券商的业务收入来源更加多元化。
例如，在房住不炒的背景下，房地产市场的部分资金将流向资本市场，目前我国住宅总市值估计达到400万亿，假设其中有5%流向A股市场，那也将达到20万亿的惊人规模。在金融板块中，相比银行和保险、信托业，券商板块可能是唯一的不太担心房地产行业衰退或资产坏账率上升的板块，反而可能从中大幅受益。
据中泰金融团队预计，未来10年至2030年，财富管理行业收入达3.67万亿（10年CAGR为17.5%），其中券商也可以从中获得可观的收入。上周我国宣布设立北京证券交易所，支持新三板改革和中小企业发展。因此，在资本市场双向扩容的大趋势下，券商将在权益投资大时代中获得高增长。
去年九月初至今，美国投资银行业的龙头高盛股价上涨了一倍以上，但国内券商的龙头却下跌了13.6%，尽管今年上半年双方的业绩都出现了大幅上升。因此，国内券商存在补涨的逻辑。在过去十多年中，券商股的估值水平一直在下移，这也有合理的成分，因为过去的估值水平太高。但作为新兴市场，10倍左右的市盈率水平相对于30%左右的盈利增长，似乎有点偏低。
如果进一步研究H股的估值水平，会发现那里更是一片长期投资的蓝海，很多H股相对于其A股，折价率很多都在0.5倍以下，尤其是某些券商股的H股的估值水平更低。这意味着对长期资本而言，目前进行价值型资产配置也是一个很好的时机。
资金总是逐利的，当货币的扩张速度大于GDP增速时，应该不用担心市场缺乏资金。只是，市场需要寻找一些触发因素。国内的资本市场在今后很长时间里，都将保持新兴市场的固有特征，无论是价值型的、成长型的还是题材型的，都存在其强大的投资者基础。#股票##价值投资日志[超话]#
据“数据宝”统计，截止9月6日，今年A股市场共有350只新股已发行，共募资3660亿元，估计今年将是历史上新股上市家数最多的一年，尽管募资规模并不大。募资规模不大，说明国内该上市的大市值公司大部分都已经上市了，并不代表没有募资能力。2020年以来，市场的交易量显着放大，尤其以深交所市场更为明显，这与近两年来公募与私募基金的规模大幅增长相呼应。
而公私募基金规模的增加，很大一部分来自资管新规下银行理财资金转投到资本市场。据WIND数据，到9月初，我国公募基金规模已经到了23.5万亿，而在五年前，其规模才只有9万亿。也就是说，公募基金的扩容规模远超股市市值的增幅，这就容易解释为何今年以来中小市值股票的估值水平再度提升的原因。
也就是说，今年股市的资金推动特征更为明显，在非金融地产类大市值公司或核心资产的估值水平在过去4年中有了显着抬升之后，今年出现回调，而中小市值公司的估值水平，则借助各类“题材或概念”得以提升。
以下是在过去11个月A股各板块的估值对比，发现电气设备（与新能源、双碳经济相关）的估值水平大幅提升，而化工行业的火爆主要靠化工品涨价，PE水平反而下降了，除了化工，钢铁和有色也是如此。去年比较热门的家用电器的PE水平又从处于历史的80分位，下跌到了35分位；更惨的医药生物板块，PE水平从去年11月的80分位下跌到14分位；食品饮料板块的PE也从去年11月的90分位下跌至目前的68分位。
如前所述，行业轮动主要依据基本面的变化，即靠“风动”，当然“心动”的因素也有，即均值回归。我认为，有一个行业在这轮风格切换中是明显低估的，那就是非银行业中的券商板块。
目前非银金融中的大市值股票市盈率中位数为12.7倍，比去年的16.4倍明显下行。但今年上半年的45家上市券商的平均盈利增速为38.78%，高增长更多来自于资本市场的规模的大幅增长。即过去券商的业绩主要靠天（股市行情）吃饭，具有短周期的特征，如今，随着市场持续的双向扩容，券商的业务收入来源更加多元化。
例如，在房住不炒的背景下，房地产市场的部分资金将流向资本市场，目前我国住宅总市值估计达到400万亿，假设其中有5%流向A股市场，那也将达到20万亿的惊人规模。在金融板块中，相比银行和保险、信托业，券商板块可能是唯一的不太担心房地产行业衰退或资产坏账率上升的板块，反而可能从中大幅受益。
据中泰金融团队预计，未来10年至2030年，财富管理行业收入达3.67万亿（10年CAGR为17.5%），其中券商也可以从中获得可观的收入。上周我国宣布设立北京证券交易所，支持新三板改革和中小企业发展。因此，在资本市场双向扩容的大趋势下，券商将在权益投资大时代中获得高增长。
去年九月初至今，美国投资银行业的龙头高盛股价上涨了一倍以上，但国内券商的龙头却下跌了13.6%，尽管今年上半年双方的业绩都出现了大幅上升。因此，国内券商存在补涨的逻辑。在过去十多年中，券商股的估值水平一直在下移，这也有合理的成分，因为过去的估值水平太高。但作为新兴市场，10倍左右的市盈率水平相对于30%左右的盈利增长，似乎有点偏低。
如果进一步研究H股的估值水平，会发现那里更是一片长期投资的蓝海，很多H股相对于其A股，折价率很多都在0.5倍以下，尤其是某些券商股的H股的估值水平更低。这意味着对长期资本而言，目前进行价值型资产配置也是一个很好的时机。
资金总是逐利的，当货币的扩张速度大于GDP增速时，应该不用担心市场缺乏资金。只是，市场需要寻找一些触发因素。国内的资本市场在今后很长时间里，都将保持新兴市场的固有特征，无论是价值型的、成长型的还是题材型的，都存在其强大的投资者基础。#股票##价值投资日志[超话]#
#uno daily# Loro Piana正式成为2020莱德杯欧洲队的官方服装供应商。莱德杯（Ryder Cup）是全球顶级体育赛事之一。此次，Loro Piana首次推出针对恶劣天气设计的防水单品。采用标志性Wind®微纤维打造的夹克以三层式手法精细编织而成，所有接缝均经热密封处理，拉链也不例外。值得一提的还有色彩上的搭配，针对周五和周日两天比赛的服饰，配色会让人联想到欧盟旗帜，而周六的服装则采用Loro Piana特有的Kummel颜色。为了营造整体的平衡感和精致感，服装的侧边、袖子、肩膀和衣领均采用中性色调与亮眼色彩搭配的组合，令球员尽显优雅与时尚。
【《拣花瓣》歌词中英文对照】
《拣花瓣》汉语版歌词：
小姑娘走进那村寨寨
野山花儿开 花儿开
满地红灿灿
好似蝴蝶在空中舞
好似 太阳升起来
小伙子登上那大青山
风儿吹过来 吹过来
满地金灿灿
好似彩云在天上飞
好似 朝霞飘过来
拣拣呀 拣花瓣
花瓣里有我甜甜的梦呀
拣拣呀 拣花瓣
花瓣里有我美好的梦呀
拣拣呀 拣花瓣
花瓣里有我金色的童年
拣拣呀 拣花瓣
花瓣里有我愉快的童年
哎 拣花瓣
《拣花瓣》(Picking up petals)英语版歌词：
The little girl walked into the village
The flowers bloom on the wild mountain
Flowers bloom
Red everywhere
Like a butterfly dancing in the air
As if the sun is rising
The young man climbed the big green hill
The wind is blowing Blow over
Golden everywhere
Like colorful clouds flying in the sky
It seems as if the morning glow is floating here
Pick it up Picking up petals
There is my sweet dream in the petals
Pick it up Picking up petals
There is my beautiful dream in the petals
Pick it up Picking up petals
My golden childhood is in the petals
Pick it up Picking up petals
My happy childhood is in the petals
Hey, pick the petals
《拣花瓣》汉语版歌词：
小姑娘走进那村寨寨
野山花儿开 花儿开
满地红灿灿
好似蝴蝶在空中舞
好似 太阳升起来
小伙子登上那大青山
风儿吹过来 吹过来
满地金灿灿
好似彩云在天上飞
好似 朝霞飘过来
拣拣呀 拣花瓣
花瓣里有我甜甜的梦呀
拣拣呀 拣花瓣
花瓣里有我美好的梦呀
拣拣呀 拣花瓣
花瓣里有我金色的童年
拣拣呀 拣花瓣
花瓣里有我愉快的童年
哎 拣花瓣
《拣花瓣》(Picking up petals)英语版歌词：
The little girl walked into the village
The flowers bloom on the wild mountain
Flowers bloom
Red everywhere
Like a butterfly dancing in the air
As if the sun is rising
The young man climbed the big green hill
The wind is blowing Blow over
Golden everywhere
Like colorful clouds flying in the sky
It seems as if the morning glow is floating here
Pick it up Picking up petals
There is my sweet dream in the petals
Pick it up Picking up petals
There is my beautiful dream in the petals
Pick it up Picking up petals
My golden childhood is in the petals
Pick it up Picking up petals
My happy childhood is in the petals
Hey, pick the petals
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