盐湖股份会议纪要2021.08.21
盐湖股份的钾资源是国家农业战略安全重要部分，中国是农业大国，钾肥的对外依存度越来越高，占比约50%。盐湖股份作为钾肥龙头，其意义重大。
1、基本面反转
2019-2020年公司将主要的亏损项目盐湖镁业和海纳化工以及部分资产打包出售，保留下原本盈利能力极强的钾肥业务和锂盐业务，公司盈利能力显著提升。随后通过债转股偿还了337亿元债务，债务危机得以解除。公司基本面反转。
2、钾肥业务
公司是国内钾肥行业龙头，产能达到500万吨，占全国总产能的64%，且在钾肥价格持续低迷的背景下，仍能维持50-60%的毛利。近一年来，由于疫情之后美联储的无限量QE以及一系列的财政刺激计划，共同导致全球大宗商品、化工原材料、农产品价格的普遍上涨。从基本面上来说，钾肥行业经过漫长的筑底过程，2021-2022年产能几乎无增长，随着疫情后的经济复苏以及单亩施肥量提升，供过于求的局面将持续得到改善。预计在1-2年内，氯化钾过剩量将进一步缩小，钾肥价格持续走高。今年以来，我国钾肥市场供不应求，价格涨幅惊人，氯化钾最高价超过4200元/吨，创下10年新高。对于公司利润贡献巨大。
3、锂盐业务
盐湖股份的锂盐资源更是国家新能源战略，事关碳中和碳达峰国际目标，也是新能源摆脱石油美元掣肘的关键材料。
自2020年年中起，中、欧、美先后加入了支持新能源汽车发展的大潮中，各国也纷纷出台相应的“碳达峰”、“碳中和”政策。锂作为新能源汽车行业发展的上游核心原材料，预计到2025年锂的总需求量将达到156万吨。供给端来看，海外硬岩锂矿增量有限，海外盐湖2022年开始提速但增长或不及预期，国内锂资源将得到更多的重视和开发但产能天花板明显，预计到2025年全球锂资源供应为114万吨。锂资源供不应求的长期格局难以扭转。根据数据，截止2018年底，我国已探明锂资源储量700万吨左右，约占全球总储量的13.21%，位列全球第四，其中盐湖锂资源占全国资源储量的80%左右。因此，盐湖作为锂资源大头，事关国家锂资源战略安全，不可不重视关注。
4、国家战略
债转股之后的大股东结构包括地方国资委，央企、国有银行。假如盐湖股份这次重组失败，地方政府、央企、银行集体受损，不符合国家利益。300多亿的银行负债方接受全部债转股，优先顺位排在非银行类普通债权人之后，以13块钱这样一个大家接受的价格推进。2020年暂停上市前，盐湖股份收盘价8.84元，总市值约480亿；2021年8月10日恢复上市，收报35.9元/股，总市值1965亿。国家的这盘大棋让所有参与者都皆大欢喜，解决掉所有历史包袱，同时也保住了国家的战略储备命脉。银行等机构大概率不会大规模抛售。为了股价稳定以及长期收入，央企银行为了配合国家战略层面的行动，会主动稳定股价，绝不会急于全部套现。盐湖股份将成为具有最高战略层级的公司，跟国家稀土一样，让国储来承接。
盐湖现在的掌舵人谢康民发表公开演讲时明确指出，后续国家相关基金会支持成立中国盐湖集团，而中国盐湖集团会“接管收购”金融机构现在持有的盐湖股本。盐湖这样国家战略层面的资源，核心股权不会通过二级市场抛售，造成股权分散的局面，央企、金融机构也只是短期代未来的国储集团持有。控股权将牢牢掌握在国家机构部门手里，绝不会让国家战略资源的话语权落入他人之手。所以说盐湖股份当前位置有点高，但个人觉得在国家战略的这个大方向下，它实际上它的价值还远远没被挖掘出来，依然被低估。
5、Q & A
Q1：盐湖提锂成本很高，参与操作的人有高原反应这个问题怎么解决？
A1：青海海拔比西藏低，相对较好。同时，随着技术进步，成本也会降下来，最核心的逻辑还是我国钾肥和锂资源自主可控逻辑。
Q2：盐湖股份估值给多少亿？
A2：蓝科锂业是核心，其盐湖提锂技术是核心。但盐湖股份只有51.4%的股权，非全资子公司，另外48.6%的股权在科达制造手里。假设，蓝科锂业能完全控股蓝科锂业，凭借中国察尔汗盐湖最大的盐湖资源，其未来不可限量，但资源在那里，技术是可以慢慢突破的，这是一个好的产业趋势机会。最初比亚迪和盐湖股份成立合资公司，想着利用盐湖资源，但绕不过蓝科锂业的盐湖提锂技术，公司内部产生了矛盾，不愿转让只是产权。因此比亚迪和盐湖股份的合资公司就一直停摆到现在没有启动。后来公告说久吾高科帮助盐湖股份做盐湖提锂技术。但是，这个东西从实验到量产估计还需要较长时间。因为老牌的蓝科锂业也是花了很多年时间才解决的这个问题。#股票##价值投资日志[超话]#
盐湖股份的钾资源是国家农业战略安全重要部分，中国是农业大国，钾肥的对外依存度越来越高，占比约50%。盐湖股份作为钾肥龙头，其意义重大。
1、基本面反转
2019-2020年公司将主要的亏损项目盐湖镁业和海纳化工以及部分资产打包出售，保留下原本盈利能力极强的钾肥业务和锂盐业务，公司盈利能力显著提升。随后通过债转股偿还了337亿元债务，债务危机得以解除。公司基本面反转。
2、钾肥业务
公司是国内钾肥行业龙头，产能达到500万吨，占全国总产能的64%，且在钾肥价格持续低迷的背景下，仍能维持50-60%的毛利。近一年来，由于疫情之后美联储的无限量QE以及一系列的财政刺激计划，共同导致全球大宗商品、化工原材料、农产品价格的普遍上涨。从基本面上来说，钾肥行业经过漫长的筑底过程，2021-2022年产能几乎无增长，随着疫情后的经济复苏以及单亩施肥量提升，供过于求的局面将持续得到改善。预计在1-2年内，氯化钾过剩量将进一步缩小，钾肥价格持续走高。今年以来，我国钾肥市场供不应求，价格涨幅惊人，氯化钾最高价超过4200元/吨，创下10年新高。对于公司利润贡献巨大。
3、锂盐业务
盐湖股份的锂盐资源更是国家新能源战略，事关碳中和碳达峰国际目标，也是新能源摆脱石油美元掣肘的关键材料。
自2020年年中起，中、欧、美先后加入了支持新能源汽车发展的大潮中，各国也纷纷出台相应的“碳达峰”、“碳中和”政策。锂作为新能源汽车行业发展的上游核心原材料，预计到2025年锂的总需求量将达到156万吨。供给端来看，海外硬岩锂矿增量有限，海外盐湖2022年开始提速但增长或不及预期，国内锂资源将得到更多的重视和开发但产能天花板明显，预计到2025年全球锂资源供应为114万吨。锂资源供不应求的长期格局难以扭转。根据数据，截止2018年底，我国已探明锂资源储量700万吨左右，约占全球总储量的13.21%，位列全球第四，其中盐湖锂资源占全国资源储量的80%左右。因此，盐湖作为锂资源大头，事关国家锂资源战略安全，不可不重视关注。
4、国家战略
债转股之后的大股东结构包括地方国资委，央企、国有银行。假如盐湖股份这次重组失败，地方政府、央企、银行集体受损，不符合国家利益。300多亿的银行负债方接受全部债转股，优先顺位排在非银行类普通债权人之后，以13块钱这样一个大家接受的价格推进。2020年暂停上市前，盐湖股份收盘价8.84元，总市值约480亿；2021年8月10日恢复上市，收报35.9元/股，总市值1965亿。国家的这盘大棋让所有参与者都皆大欢喜，解决掉所有历史包袱，同时也保住了国家的战略储备命脉。银行等机构大概率不会大规模抛售。为了股价稳定以及长期收入，央企银行为了配合国家战略层面的行动，会主动稳定股价，绝不会急于全部套现。盐湖股份将成为具有最高战略层级的公司，跟国家稀土一样，让国储来承接。
盐湖现在的掌舵人谢康民发表公开演讲时明确指出，后续国家相关基金会支持成立中国盐湖集团，而中国盐湖集团会“接管收购”金融机构现在持有的盐湖股本。盐湖这样国家战略层面的资源，核心股权不会通过二级市场抛售，造成股权分散的局面，央企、金融机构也只是短期代未来的国储集团持有。控股权将牢牢掌握在国家机构部门手里，绝不会让国家战略资源的话语权落入他人之手。所以说盐湖股份当前位置有点高，但个人觉得在国家战略的这个大方向下，它实际上它的价值还远远没被挖掘出来，依然被低估。
5、Q & A
Q1：盐湖提锂成本很高，参与操作的人有高原反应这个问题怎么解决？
A1：青海海拔比西藏低，相对较好。同时，随着技术进步，成本也会降下来，最核心的逻辑还是我国钾肥和锂资源自主可控逻辑。
Q2：盐湖股份估值给多少亿？
A2：蓝科锂业是核心，其盐湖提锂技术是核心。但盐湖股份只有51.4%的股权，非全资子公司，另外48.6%的股权在科达制造手里。假设，蓝科锂业能完全控股蓝科锂业，凭借中国察尔汗盐湖最大的盐湖资源，其未来不可限量，但资源在那里，技术是可以慢慢突破的，这是一个好的产业趋势机会。最初比亚迪和盐湖股份成立合资公司，想着利用盐湖资源，但绕不过蓝科锂业的盐湖提锂技术，公司内部产生了矛盾，不愿转让只是产权。因此比亚迪和盐湖股份的合资公司就一直停摆到现在没有启动。后来公告说久吾高科帮助盐湖股份做盐湖提锂技术。但是，这个东西从实验到量产估计还需要较长时间。因为老牌的蓝科锂业也是花了很多年时间才解决的这个问题。#股票##价值投资日志[超话]#
#可转债上市预估价格#
一、8月20日可转债上市
闻泰转债，第三代半导体概念，华为概念，苹果概念，汽车芯片，发行规模86亿元，代码110081，AA+，类黄金级，转股价值106.67元，预计开盘价为132元-136元，大肉，恭喜中签的各位网友！
开盘高于130元，会停牌至14：57分再恢复交易。该转债中签率为户均0.44签，基本两户可以中一签，恭喜中签的各位网友！
类似转债：韦尔转债。
卖出建议：求稳可以在9：25分前挂100元卖出，会按照开盘价成交，不用承担正股涨跌波动；有条件单可以设置130元上方，回落0.1元卖出，当日不一定能成交。
如果委托错过开盘价，可以等待14：57分之后再以低于可见价格0.5元委托，在连续竞价阶段卖出。需要注意的是，沪市转债停牌期间，不允许报价，也不允许撤单，所以中间一段时间操作不了，也不要着急，耐心等待即可。
对于希望多赚者，且能承受较大波动的网友，可以多拿一段时间。由于公司所在芯片赛道很热门，可能被爆炒。按照未来的业绩释放看，存续期有望冲击200元，实现时间不确定，中间可能有剧烈波动。
个人相对看好，参与了抢权配售，股债双赚。
再次强调，无论多好的转债，不具备系统投资经验的网友，不要在130元上方买入！
二、市场信息
1.中矿转债半年度营业收入同比增长68.51%，扣非利润同比增长180.81%，经营现金流金额同比提高198.14%，加权净资产收益率为5.16%，同比提高2.39个百分点，表现靓丽。主要是碳中和战略下，新材料、新技术的推广和应用，带动了公司铯盐和锂盐业务持续向好。
2.捷捷转债半年度营业收入同比增长109.03%，扣非利润同比增长100.69%，经营现金流金额同比增长207.32%，加权净资产收益率为9.23%，同比提高4.15个百分点，表现较好。主要是受芯片行业景气影响，公司销售规模快速增长。
3.北陆转债半年度营业收入同比增长45.61%，扣非利润同比增长38.39%，经营现金流金额同比增长58.29%，加权净资产收益率为6.47%，同比提高0.35个百分点，表现较好。
主要是原料药产能扩张，碘对比销售暴增2470.2%；抗焦虑的拳头产品九味镇心颗粒同比增长103.34%，近三年复合增长率为61.64%，保持快速增长。不过该公司的基金投资水平一般，上半年的两笔基金投资，均出现小幅亏损。
4.星源转2半年度营业收入同比增长143.65%，扣非利润同比增长100.1%，经营现金流金额同比下降37.5%，加权净资产收益率为3.71%，同比提高1.1个百分点，表现偏好。
主要是锂离电子隔膜是锂电池的关键材料，新能源行业景气带动销量大增，公司与宁德、比亚迪、LG等合作进一步加深。这里借用一张图，展示下新能源汽车产业链。
5.上银转债半年度营业收入同比增长9.02%，扣非利润同比增长10.89%，经营现金流金额同比下降50.97%，加权净资产收益率为13.93%，同比提高0.24个百分点，不良贷款率下降0.03个百分点至1.19%，拨备覆盖率提高2.66个百分点至324.04%，表现偏好。主要是存贷款保持较快增长，同时手续费及佣金快速提高。不足是净息差为1.73%，同比下降0.09个百分点。
6.恰恰转债半年度营业收入同比增长3.76%，扣非利润同比增长11.04%，经营现金流金额同比增长50%，加权净资产收益率为7.57%，同比下降0.01个百分点，表现一般。主要是占比近70%的葵花子销售同比下降，坚果的高增长仅弥补部分降幅。
7.华体转债半年度营业收入同比下降5.3%，扣非利润同比下降20.35%，经营现金流金额为0.32亿元，加权净资产收益率为3.89%，同比减少0.99个百分点，表现偏差。主要是集成绿道业务下降，拖累业务下滑。
8.柳药转债半年度营业收入同比增长9.9%，扣非利润同比下滑18.33%，经营现金流金额为-11.15亿元，加权净资产收益率为6.26%，同比提高2.38个百分点，表现偏差。主要是控制药占比和带量采购等政策拖累。
9.晶科转债半年度营业收入同比增长2.62%，扣非利润同比下降43.65%，经营现金流金额同比提高12.36%，加权净资产收益率为1.52%，同比减少0.96个百分点，表现较差。主要是平价及竞价项目陆续上网，补贴项目出售，导致收益减少。
10.三诺转债半年度营业收入同比增长16.3%，扣非利润同比下降27.65%，经营现金流金额同比下降74.24%，加权净资产收益率为4.26%，同比下降1.61个百分点，表现偏差。主要是产品毛利率下降，同时市场推广费用暴增导致。
三、特色老债
1.低价转债【稳-安全好】：搜特转债、洪涛转债、文科转债、孚日转债、利群转债。
2.折价转债【狠-波动大】：华自转债、晶科转债、中钢转债、斯莱转债、长城转债。
以上为个人思考，仅供参考，不做推荐。
一、8月20日可转债上市
闻泰转债，第三代半导体概念，华为概念，苹果概念，汽车芯片，发行规模86亿元，代码110081，AA+，类黄金级，转股价值106.67元，预计开盘价为132元-136元，大肉，恭喜中签的各位网友！
开盘高于130元，会停牌至14：57分再恢复交易。该转债中签率为户均0.44签，基本两户可以中一签，恭喜中签的各位网友！
类似转债：韦尔转债。
卖出建议：求稳可以在9：25分前挂100元卖出，会按照开盘价成交，不用承担正股涨跌波动；有条件单可以设置130元上方，回落0.1元卖出，当日不一定能成交。
如果委托错过开盘价，可以等待14：57分之后再以低于可见价格0.5元委托，在连续竞价阶段卖出。需要注意的是，沪市转债停牌期间，不允许报价，也不允许撤单，所以中间一段时间操作不了，也不要着急，耐心等待即可。
对于希望多赚者，且能承受较大波动的网友，可以多拿一段时间。由于公司所在芯片赛道很热门，可能被爆炒。按照未来的业绩释放看，存续期有望冲击200元，实现时间不确定，中间可能有剧烈波动。
个人相对看好，参与了抢权配售，股债双赚。
再次强调，无论多好的转债，不具备系统投资经验的网友，不要在130元上方买入！
二、市场信息
1.中矿转债半年度营业收入同比增长68.51%，扣非利润同比增长180.81%，经营现金流金额同比提高198.14%，加权净资产收益率为5.16%，同比提高2.39个百分点，表现靓丽。主要是碳中和战略下，新材料、新技术的推广和应用，带动了公司铯盐和锂盐业务持续向好。
2.捷捷转债半年度营业收入同比增长109.03%，扣非利润同比增长100.69%，经营现金流金额同比增长207.32%，加权净资产收益率为9.23%，同比提高4.15个百分点，表现较好。主要是受芯片行业景气影响，公司销售规模快速增长。
3.北陆转债半年度营业收入同比增长45.61%，扣非利润同比增长38.39%，经营现金流金额同比增长58.29%，加权净资产收益率为6.47%，同比提高0.35个百分点，表现较好。
主要是原料药产能扩张，碘对比销售暴增2470.2%；抗焦虑的拳头产品九味镇心颗粒同比增长103.34%，近三年复合增长率为61.64%，保持快速增长。不过该公司的基金投资水平一般，上半年的两笔基金投资，均出现小幅亏损。
4.星源转2半年度营业收入同比增长143.65%，扣非利润同比增长100.1%，经营现金流金额同比下降37.5%，加权净资产收益率为3.71%，同比提高1.1个百分点，表现偏好。
主要是锂离电子隔膜是锂电池的关键材料，新能源行业景气带动销量大增，公司与宁德、比亚迪、LG等合作进一步加深。这里借用一张图，展示下新能源汽车产业链。
5.上银转债半年度营业收入同比增长9.02%，扣非利润同比增长10.89%，经营现金流金额同比下降50.97%，加权净资产收益率为13.93%，同比提高0.24个百分点，不良贷款率下降0.03个百分点至1.19%，拨备覆盖率提高2.66个百分点至324.04%，表现偏好。主要是存贷款保持较快增长，同时手续费及佣金快速提高。不足是净息差为1.73%，同比下降0.09个百分点。
6.恰恰转债半年度营业收入同比增长3.76%，扣非利润同比增长11.04%，经营现金流金额同比增长50%，加权净资产收益率为7.57%，同比下降0.01个百分点，表现一般。主要是占比近70%的葵花子销售同比下降，坚果的高增长仅弥补部分降幅。
7.华体转债半年度营业收入同比下降5.3%，扣非利润同比下降20.35%，经营现金流金额为0.32亿元，加权净资产收益率为3.89%，同比减少0.99个百分点，表现偏差。主要是集成绿道业务下降，拖累业务下滑。
8.柳药转债半年度营业收入同比增长9.9%，扣非利润同比下滑18.33%，经营现金流金额为-11.15亿元，加权净资产收益率为6.26%，同比提高2.38个百分点，表现偏差。主要是控制药占比和带量采购等政策拖累。
9.晶科转债半年度营业收入同比增长2.62%，扣非利润同比下降43.65%，经营现金流金额同比提高12.36%，加权净资产收益率为1.52%，同比减少0.96个百分点，表现较差。主要是平价及竞价项目陆续上网，补贴项目出售，导致收益减少。
10.三诺转债半年度营业收入同比增长16.3%，扣非利润同比下降27.65%，经营现金流金额同比下降74.24%，加权净资产收益率为4.26%，同比下降1.61个百分点，表现偏差。主要是产品毛利率下降，同时市场推广费用暴增导致。
三、特色老债
1.低价转债【稳-安全好】：搜特转债、洪涛转债、文科转债、孚日转债、利群转债。
2.折价转债【狠-波动大】：华自转债、晶科转债、中钢转债、斯莱转债、长城转债。
以上为个人思考，仅供参考，不做推荐。
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