￥说一家“专精特新”公司￥
拉长时间之后，你才知道，原来选的公司才决定了你的胜败。——陈光明
周末上干货，今天说一家“专精特新”公司，科创板上市公司柏楚电子（SH.688188）
看点：
主营业务：柏楚电子是国内头部领先的集激光切割控制系统研发、生产和销售为一体的的科技企业。致力于为各类激光切割设备制造商提供稳定、高效的自动化控制解决方案。
产业链位置：从产业链角度来看，公司处于激光切割的中游部位。该行业整体产业链条完整。上游原材料主要是各类电子元器件和工业计算机，下游应用场景丰富，从轻工业到重工业均有分布，囊括了汽车，医疗，航空航天等行业。
核心技术：由于公司在研发上花重金投入，已掌握先进的随动控制系统与激光切割控制技术，主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统及其他相关配套产品，而由于激光切割控制系统被誉为激光切割终端设备的“大脑”，因此系统决定了设备切割的精度、效率，同时也成为不同品牌设备形成差异化竞争的关键因素。
竞争格局：中低功率市场大部分份额被三家公司占据，除柏楚电子以外，还有维宏股份（300508）、奥森迪科（872362）两家公司，行业的CR3已经超过90%，而公司在中低功率激光切割系统领域的市场份额达到60%，领先行业。目前中低功率系统整体市场虽然仍保持一定增长，但增速已经放缓，且由于该领域国产替代率已经相当高，可见中低功率市场的天花板很低。
发展前景：
1、突破行业瓶颈就在于高功率系统的市场，当前高功率激光切割控制系统国产率仅为市场的10%，大部分市场被海外企业占据，比如德国PA、倍福、西门子等。未来高功率系统市场国产替代机会非常大，也将是包括柏楚电子在内的国内厂商竞争的主战场。
在技术上，高功率激光切割控制系统对技术要求比低功率高，但是柏楚电子正在利用在中低功率领域的技术优势，不断推进高功率系统领域的技术发展。
2、超快激光前景光明，公司望尽享行业扩容盛宴。超快激光具备精加工、超短脉冲/超强特性等诸多优势，5G 时代 PCB 板、触摸屏等部件高精度加工要求快速增加，有望带动超快激光快速发展。公司超快激光控制系统技术处于全球顶尖水平，望尽享行业扩容盛宴。
3、积极布局工业软件，一体化方案望成杀手锏。公司定增募资近10亿元落地，用于智能切割头扩产、智能焊接机器人及控制系统产业化、超高精密驱控一体研发。公司产出的智能激光切割头可以与公司控制系统高度适配；此外，智能硬件在下游的应用还能给公司建设的云平台提供海量数据，一体化解决方案有望成为公司的杀手锏。
研发投入：
1、研发人才：年报显示，截至2020年12月31日，公司拥有296名员工，其中142人是研发人员，占比高达47.9%接近半数。同时，员工受教育程度整体较高，硕士及以上学历的员工有69人，占比23.3%；大学本科学历的员工有174人，占比58.78%。可见公司对人才有很强的重视程度。
2、研发费用：公司对研发方面的投入呈现逐年递增的趋势，2020年达到了14.4%。在研项目中，投入最大的就是“高功率激光加工系统智能优化项目”，总的研发投资超过4000万。
盈利能力：柏楚电子的可比公司并不多，相对而言维宏股份的生产模式和柏楚电子相似，以自主研发的软件操作系统为核心，外购芯片、PCB板及结构件、工业主板、显示屏等集成为最终产品。维宏股份最近连涨5日，特别是最近两日连续两个20%涨停，表现抢眼。从财务角度对比分析，首先是盈利能力方面，柏楚电子的毛利率近五年的都维持在80%以上，相比维宏股份可以高出近20个百分点。
在净利率方面，柏楚电子更是高的可怕，近五年平均净利率都在60%以上，而且非常稳定，反观维宏股份就没那么稳定，净利率忽高忽低，甚至在2018年出现了净利率为负的状态。可见柏楚电子的盈利能力非常强。
资产质量：柏楚电子属于轻资产公司，根据最新的2021年Q1财报，公司流动性非常好，其中货币资金以及可交易金融资产合计23.8亿元，占流动资产的96.4%，甚至占总资产的87.5%；公司负债仅2.26亿元，而且没有短期付息债务的偿还压力。公司当前负债率仅8.32%，现金充裕，资产质量非常好。
风险点：
中低功率激光控制系统竞争快速加剧，价格战导致公司市占率下滑或利润率下行。目前中低功率激光控制系统参与者较多，虽然公司处于绝对领先地位，具有较强的议价能力，但如果各竞争对手不计成本地展开价格战，可能会导致公司市占率下滑或利润率下行。
高功率激光控制系统国产替代不及预期。虽然公司在高功率激光控制系统市场中已经占有一席之地，且具备依托雄厚的技术实力、客户粘性以及价格优势，但面对的竞争对手同样实力强劲，存在公司市场份额下滑的风险。
市场估值处在高位。截至7月底公司总市值483.9亿元，静态PE130.58倍、动态PE102.18倍、TTMPE110.81倍。
参考资料：
1.《柏楚电子，“小而美”的现金奶牛》，2021-07-09，搜狐财经，刘超然
2.《激光控制系统龙头，工业软件翘楚》，2021-07-09，国泰君安，齐佳宏
………………
投资有风险，入市需谨慎。
以上仅供交流讨论，不构成投资建议。
图据网络，如有侵权，联系删除。
拉长时间之后，你才知道，原来选的公司才决定了你的胜败。——陈光明
周末上干货，今天说一家“专精特新”公司，科创板上市公司柏楚电子（SH.688188）
看点：
主营业务：柏楚电子是国内头部领先的集激光切割控制系统研发、生产和销售为一体的的科技企业。致力于为各类激光切割设备制造商提供稳定、高效的自动化控制解决方案。
产业链位置：从产业链角度来看，公司处于激光切割的中游部位。该行业整体产业链条完整。上游原材料主要是各类电子元器件和工业计算机，下游应用场景丰富，从轻工业到重工业均有分布，囊括了汽车，医疗，航空航天等行业。
核心技术：由于公司在研发上花重金投入，已掌握先进的随动控制系统与激光切割控制技术，主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统及其他相关配套产品，而由于激光切割控制系统被誉为激光切割终端设备的“大脑”，因此系统决定了设备切割的精度、效率，同时也成为不同品牌设备形成差异化竞争的关键因素。
竞争格局：中低功率市场大部分份额被三家公司占据，除柏楚电子以外，还有维宏股份（300508）、奥森迪科（872362）两家公司，行业的CR3已经超过90%，而公司在中低功率激光切割系统领域的市场份额达到60%，领先行业。目前中低功率系统整体市场虽然仍保持一定增长，但增速已经放缓，且由于该领域国产替代率已经相当高，可见中低功率市场的天花板很低。
发展前景：
1、突破行业瓶颈就在于高功率系统的市场，当前高功率激光切割控制系统国产率仅为市场的10%，大部分市场被海外企业占据，比如德国PA、倍福、西门子等。未来高功率系统市场国产替代机会非常大，也将是包括柏楚电子在内的国内厂商竞争的主战场。
在技术上，高功率激光切割控制系统对技术要求比低功率高，但是柏楚电子正在利用在中低功率领域的技术优势，不断推进高功率系统领域的技术发展。
2、超快激光前景光明，公司望尽享行业扩容盛宴。超快激光具备精加工、超短脉冲/超强特性等诸多优势，5G 时代 PCB 板、触摸屏等部件高精度加工要求快速增加，有望带动超快激光快速发展。公司超快激光控制系统技术处于全球顶尖水平，望尽享行业扩容盛宴。
3、积极布局工业软件，一体化方案望成杀手锏。公司定增募资近10亿元落地，用于智能切割头扩产、智能焊接机器人及控制系统产业化、超高精密驱控一体研发。公司产出的智能激光切割头可以与公司控制系统高度适配；此外，智能硬件在下游的应用还能给公司建设的云平台提供海量数据，一体化解决方案有望成为公司的杀手锏。
研发投入：
1、研发人才：年报显示，截至2020年12月31日，公司拥有296名员工，其中142人是研发人员，占比高达47.9%接近半数。同时，员工受教育程度整体较高，硕士及以上学历的员工有69人，占比23.3%；大学本科学历的员工有174人，占比58.78%。可见公司对人才有很强的重视程度。
2、研发费用：公司对研发方面的投入呈现逐年递增的趋势，2020年达到了14.4%。在研项目中，投入最大的就是“高功率激光加工系统智能优化项目”，总的研发投资超过4000万。
盈利能力：柏楚电子的可比公司并不多，相对而言维宏股份的生产模式和柏楚电子相似，以自主研发的软件操作系统为核心，外购芯片、PCB板及结构件、工业主板、显示屏等集成为最终产品。维宏股份最近连涨5日，特别是最近两日连续两个20%涨停，表现抢眼。从财务角度对比分析，首先是盈利能力方面，柏楚电子的毛利率近五年的都维持在80%以上，相比维宏股份可以高出近20个百分点。
在净利率方面，柏楚电子更是高的可怕，近五年平均净利率都在60%以上，而且非常稳定，反观维宏股份就没那么稳定，净利率忽高忽低，甚至在2018年出现了净利率为负的状态。可见柏楚电子的盈利能力非常强。
资产质量：柏楚电子属于轻资产公司，根据最新的2021年Q1财报，公司流动性非常好，其中货币资金以及可交易金融资产合计23.8亿元，占流动资产的96.4%，甚至占总资产的87.5%；公司负债仅2.26亿元，而且没有短期付息债务的偿还压力。公司当前负债率仅8.32%，现金充裕，资产质量非常好。
风险点：
中低功率激光控制系统竞争快速加剧，价格战导致公司市占率下滑或利润率下行。目前中低功率激光控制系统参与者较多，虽然公司处于绝对领先地位，具有较强的议价能力，但如果各竞争对手不计成本地展开价格战，可能会导致公司市占率下滑或利润率下行。
高功率激光控制系统国产替代不及预期。虽然公司在高功率激光控制系统市场中已经占有一席之地，且具备依托雄厚的技术实力、客户粘性以及价格优势，但面对的竞争对手同样实力强劲，存在公司市场份额下滑的风险。
市场估值处在高位。截至7月底公司总市值483.9亿元，静态PE130.58倍、动态PE102.18倍、TTMPE110.81倍。
参考资料：
1.《柏楚电子，“小而美”的现金奶牛》，2021-07-09，搜狐财经，刘超然
2.《激光控制系统龙头，工业软件翘楚》，2021-07-09，国泰君安，齐佳宏
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投资有风险，入市需谨慎。
以上仅供交流讨论，不构成投资建议。
图据网络，如有侵权，联系删除。
【莫德纳东南亚经销商，裕利公司感染群增1起】
卫生部昨天通报，裕利Zuellig Pharma公司感染群昨增1起，一共7起。
裕利公司主营药剂分销，其中一项业务是莫德纳疫苗在东南亚地区的分销。
该感染群最早的6起病例皆为裕利公司仓库人员，其中3起已完成两剂疫苗接种，另外3起接受了首剂疫苗接种。
裕利公司指，截至7月27日，该公司80%职工已完成疫苗接种，预计到了本月底，完成疫苗接种员工比例将上升至96%。
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裕利公司主营药剂分销，其中一项业务是莫德纳疫苗在东南亚地区的分销。
该感染群最早的6起病例皆为裕利公司仓库人员，其中3起已完成两剂疫苗接种，另外3起接受了首剂疫苗接种。
裕利公司指，截至7月27日，该公司80%职工已完成疫苗接种，预计到了本月底，完成疫苗接种员工比例将上升至96%。
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——腾飞主营1⃣ 3⃣ 款绿色医疗产品‼日常小病小疾不用跑门诊、医院最大限度的避免药物的残害
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