#淡定从容爱茅台+理性平和论茅台# 【方正食饮210426】本周板块将迎接业绩的洗礼
https://t.cn/A6cTDKtI
原创 薛玉虎团队 虎哥的研究 今天
本文来自方正证券研究所于2021年4月25日发布的食品饮料行业周报《本周板块将迎接业绩的洗礼》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004
刘洁铭 执业证书编号：S1220515070003
核心观点
1、白酒行情波动较大，三四线小酒行情进入尾声，业绩成为主要催化剂。上周食品饮料涨幅居前（+4.42%），跑赢上证综指（1.29%）3.13个百分点。小白酒行情扩散，百润股份、啤酒龙头业绩超预期，黄酒（+7.99%）、啤酒（+7.12%）、其他酒类（+6.35%）领涨，白酒板块整体上涨4.74%。我们此前提示了二三线白酒的短期机会，这些中小市值酒企的机构持仓普遍较低，去年受疫情影响较大Q1存在低基数，业绩弹性较大，过去几周小酒在业绩和预期的催化下连续大涨验证了我们的判断。但随着估值上移，业绩即将兑现，市场预期升至高位，延续了一个月的小白酒行情渐入尾声，建议转回关注一二线龙头。上周前期关注度较低或者有业绩和事件催化的食品个股也表现较好，三只松鼠Q1业绩超预期、妙可蓝多定增落地，分别上涨23.02%、20.38%。立高食品上市后，市场关注度持续走高，上周上涨20.19%。
2、白酒短期关注业绩催化，长期坚守优质龙头；啤酒景气度向好，行业持续改善。与去年年底差不多，本轮小白酒行情的持续性较差，一方面市场情绪脆弱致使板块估值震荡回落，另一方面预期提前反馈，部分酒企Q2、Q3又面临基数抬升，后续上涨缺乏持续动力。下周白酒密集发布年报、季报，预计超预期个股仍将有较好表现。行业风格正在重回趋势和基本面，今年是行业上升过程中的加速期，基本面表现强劲。未来两年向上趋势确定，估值逐渐回到合理区间，长期配置仍具吸引力。高端和次高端机会最大，中长期继续坚守确定性高、趋势好的龙头。啤酒行情从3月15日正式启动，至今已上涨34%，板块强势表现主要源于行业高景气度（随着动销进入旺季，行业基本面持续改善确定性较高）、年报季报季催化（青啤业绩超预期，重啤/华润/百威延续高端化趋势，在低基数效应下龙头量价齐升，而业绩预告发布时间又比较早，股价提前反应，中小啤酒企业跟随补涨）以及前期回调后板块估值回落（PE由春节前的93X回落至68X）。自20H2以来行业加速高端化，各龙头高端及以上产品并未相互挤压，而是实现了共同增长，我们认为未来在高端化加速和成本效率的持续优化下，啤酒行业盈利能力提升的逻辑将不断加强，行业β属性持续兑现。
3、大众品疫情受益股业绩如期回落,自下而上选择有长线趋势个股。从目前已经公布的一季报情况来看，去年受益于疫情的个股出现增速放缓，而且经营性净现金流普遍出现大幅度下滑。一方面去年Q1原料采购受阻，今年Q1则正常采购，且不少大宗原料成本上涨明显；另一方面，由于去年3月物流运输还未恢复正常，渠道提前打款较多。因此，这些疫情受益公司Q2仍然面临很高的业绩基数压力。但是并非所有去年业绩高基数的个股都表现较弱，对于行业本身处于高速成长期，或者市场集中度快速提升，有提价能力的公司，市场仍然给予很高的关注度。例如百润股份、安琪酵母、安井食品、妙可蓝多等。此外，市场短期开始转向机构关注度较低、基本面有边际催化的次新股，如立高食品、仲景食品、甘源食品、李子园、熊猫乳品等。
4、行业和公司观点更新
1）休闲食品：盈利能力普遍提升，长期来看行业竞争模式优化。上周三只松鼠、妙可蓝多、甘源食品等休闲食品分别上涨23.02%、20.38%、15.60%，涨幅在食品饮料板块领先，主要原因是业绩催化。三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、洽洽食品20Q4+21Q1归母净利润分别同比+168.60%/+59.80%/+41.71%/ +34.37%。19-20年行业竞争加剧，各休闲食品巨头出于扩大规模、稳定市场份额的需求，以及应对疫情影响零食消费等因素，多采用价格促销方式，对利润挤压明显。20年下半年以来，随着阿里系流量规则改变，流量获取成本大幅提高，线上休闲食品龙头三只松鼠主动停止价格战，盈利能力有明显提升。休闲食品公司回归聚焦自身核心业务，提升运营效率，竞争重点转变为全渠道建设和子品牌推新开拓新品类新市场。
2）三只松鼠：内外兼修，渠道分布更加均衡。去年下半年以来阿里系平台流量规则改变，公司调整战略目标，停止价格战，由单一的规模扩张转变为保持竞争差距下关注利润表现。对内整顿公司管理体系，积极引入人才，未来有望进行股权激励，进一步完善考核激励制度。提升数字化能力，打通一物一码，精确监管线下货架产品的销售情况。对外渠道端发力线下，加快开店和进入分销渠道，收入占比提升至33%。20年线下门店突破1000家，预计今年将继续新增800至1000家。线上加大抖音、拼多多等新电商渠道投入，21Q1销售占线上收入达8.55%，减少对阿里系平台依赖。未来将打造自己的直播团队，加码新电商自直播。产品端，20年推出四个子品牌进入婴童零食、宠物食品等新品类，其中小鹿蓝蓝去年收入已达7319万元，预计今年可增长至6亿元。今年预计将有无糖零食子品牌面世。公司积极调整战略思路应对线上流量去中心化的行业趋势，完整全渠道商业闭环跑通后业绩增长有望提质。
3）双汇发展：猪肉趋势下行吨利有望提升，新品拓展场景带来新增量。近期猪肉价格出现快速下跌，预计到三季度有所反弹，然后继续开启下行周期。随着前期战略逐步落实，预计今年肉制品销量将扭转下滑趋势。吨利有望实现稳中略升，主要来自于猪价的下降，但与此同时会将提升的吨利用于提升产品品质，加大市场投入，激励员工等。公司持续深化改革：1）聚焦推广新品及优势大单品，今年3月新推出了加热即食的“筷乐星厨”，持续加强品牌年轻化；2）强化渠道立体化建设，加速渠道下沉和云商系统的实施；3）成立餐饮事业部，为速冻、酱卤熟食、餐饮等新赛道组建专门团队，加大投入；4）成立上海营销中心，吸引优秀人才，考核方式转为追求增量，加大业务人员激励。总体来看，公司作为行业龙头，抗风险能力较强，随着上述改革措施不断深化，优势将逐步扩大。
5、推荐个股：
- 白酒：贵州茅台、五粮液、今世缘、口子窖、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、金徽酒等
- 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、洽洽食品等
- 短期建议关注：五粮液、安井食品、百润股份、今世缘等
6、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等
https://t.cn/A6cTDKtI
原创 薛玉虎团队 虎哥的研究 今天
本文来自方正证券研究所于2021年4月25日发布的食品饮料行业周报《本周板块将迎接业绩的洗礼》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004
刘洁铭 执业证书编号：S1220515070003
核心观点
1、白酒行情波动较大，三四线小酒行情进入尾声，业绩成为主要催化剂。上周食品饮料涨幅居前（+4.42%），跑赢上证综指（1.29%）3.13个百分点。小白酒行情扩散，百润股份、啤酒龙头业绩超预期，黄酒（+7.99%）、啤酒（+7.12%）、其他酒类（+6.35%）领涨，白酒板块整体上涨4.74%。我们此前提示了二三线白酒的短期机会，这些中小市值酒企的机构持仓普遍较低，去年受疫情影响较大Q1存在低基数，业绩弹性较大，过去几周小酒在业绩和预期的催化下连续大涨验证了我们的判断。但随着估值上移，业绩即将兑现，市场预期升至高位，延续了一个月的小白酒行情渐入尾声，建议转回关注一二线龙头。上周前期关注度较低或者有业绩和事件催化的食品个股也表现较好，三只松鼠Q1业绩超预期、妙可蓝多定增落地，分别上涨23.02%、20.38%。立高食品上市后，市场关注度持续走高，上周上涨20.19%。
2、白酒短期关注业绩催化，长期坚守优质龙头；啤酒景气度向好，行业持续改善。与去年年底差不多，本轮小白酒行情的持续性较差，一方面市场情绪脆弱致使板块估值震荡回落，另一方面预期提前反馈，部分酒企Q2、Q3又面临基数抬升，后续上涨缺乏持续动力。下周白酒密集发布年报、季报，预计超预期个股仍将有较好表现。行业风格正在重回趋势和基本面，今年是行业上升过程中的加速期，基本面表现强劲。未来两年向上趋势确定，估值逐渐回到合理区间，长期配置仍具吸引力。高端和次高端机会最大，中长期继续坚守确定性高、趋势好的龙头。啤酒行情从3月15日正式启动，至今已上涨34%，板块强势表现主要源于行业高景气度（随着动销进入旺季，行业基本面持续改善确定性较高）、年报季报季催化（青啤业绩超预期，重啤/华润/百威延续高端化趋势，在低基数效应下龙头量价齐升，而业绩预告发布时间又比较早，股价提前反应，中小啤酒企业跟随补涨）以及前期回调后板块估值回落（PE由春节前的93X回落至68X）。自20H2以来行业加速高端化，各龙头高端及以上产品并未相互挤压，而是实现了共同增长，我们认为未来在高端化加速和成本效率的持续优化下，啤酒行业盈利能力提升的逻辑将不断加强，行业β属性持续兑现。
3、大众品疫情受益股业绩如期回落,自下而上选择有长线趋势个股。从目前已经公布的一季报情况来看，去年受益于疫情的个股出现增速放缓，而且经营性净现金流普遍出现大幅度下滑。一方面去年Q1原料采购受阻，今年Q1则正常采购，且不少大宗原料成本上涨明显；另一方面，由于去年3月物流运输还未恢复正常，渠道提前打款较多。因此，这些疫情受益公司Q2仍然面临很高的业绩基数压力。但是并非所有去年业绩高基数的个股都表现较弱，对于行业本身处于高速成长期，或者市场集中度快速提升，有提价能力的公司，市场仍然给予很高的关注度。例如百润股份、安琪酵母、安井食品、妙可蓝多等。此外，市场短期开始转向机构关注度较低、基本面有边际催化的次新股，如立高食品、仲景食品、甘源食品、李子园、熊猫乳品等。
4、行业和公司观点更新
1）休闲食品：盈利能力普遍提升，长期来看行业竞争模式优化。上周三只松鼠、妙可蓝多、甘源食品等休闲食品分别上涨23.02%、20.38%、15.60%，涨幅在食品饮料板块领先，主要原因是业绩催化。三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、洽洽食品20Q4+21Q1归母净利润分别同比+168.60%/+59.80%/+41.71%/ +34.37%。19-20年行业竞争加剧，各休闲食品巨头出于扩大规模、稳定市场份额的需求，以及应对疫情影响零食消费等因素，多采用价格促销方式，对利润挤压明显。20年下半年以来，随着阿里系流量规则改变，流量获取成本大幅提高，线上休闲食品龙头三只松鼠主动停止价格战，盈利能力有明显提升。休闲食品公司回归聚焦自身核心业务，提升运营效率，竞争重点转变为全渠道建设和子品牌推新开拓新品类新市场。
2）三只松鼠：内外兼修，渠道分布更加均衡。去年下半年以来阿里系平台流量规则改变，公司调整战略目标，停止价格战，由单一的规模扩张转变为保持竞争差距下关注利润表现。对内整顿公司管理体系，积极引入人才，未来有望进行股权激励，进一步完善考核激励制度。提升数字化能力，打通一物一码，精确监管线下货架产品的销售情况。对外渠道端发力线下，加快开店和进入分销渠道，收入占比提升至33%。20年线下门店突破1000家，预计今年将继续新增800至1000家。线上加大抖音、拼多多等新电商渠道投入，21Q1销售占线上收入达8.55%，减少对阿里系平台依赖。未来将打造自己的直播团队，加码新电商自直播。产品端，20年推出四个子品牌进入婴童零食、宠物食品等新品类，其中小鹿蓝蓝去年收入已达7319万元，预计今年可增长至6亿元。今年预计将有无糖零食子品牌面世。公司积极调整战略思路应对线上流量去中心化的行业趋势，完整全渠道商业闭环跑通后业绩增长有望提质。
3）双汇发展：猪肉趋势下行吨利有望提升，新品拓展场景带来新增量。近期猪肉价格出现快速下跌，预计到三季度有所反弹，然后继续开启下行周期。随着前期战略逐步落实，预计今年肉制品销量将扭转下滑趋势。吨利有望实现稳中略升，主要来自于猪价的下降，但与此同时会将提升的吨利用于提升产品品质，加大市场投入，激励员工等。公司持续深化改革：1）聚焦推广新品及优势大单品，今年3月新推出了加热即食的“筷乐星厨”，持续加强品牌年轻化；2）强化渠道立体化建设，加速渠道下沉和云商系统的实施；3）成立餐饮事业部，为速冻、酱卤熟食、餐饮等新赛道组建专门团队，加大投入；4）成立上海营销中心，吸引优秀人才，考核方式转为追求增量，加大业务人员激励。总体来看，公司作为行业龙头，抗风险能力较强，随着上述改革措施不断深化，优势将逐步扩大。
5、推荐个股：
- 白酒：贵州茅台、五粮液、今世缘、口子窖、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、金徽酒等
- 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、洽洽食品等
- 短期建议关注：五粮液、安井食品、百润股份、今世缘等
6、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等
自从我的手机号码通过简历泄露之后，收到过各种诈骗电话。最多的还是机器音的DHL和大使馆，还有操东北口音的广东海关[喵喵]但是今天这个简直了，开口浓重闽南口音，Hallo，我找 X～X～X～。我说我是，你干啥？他一副很震惊的样子，啊你会说中文啊，然后说道：“This is bundes aigentwo,联邦网络管理局。”原文就是这么说的[允悲][允悲]我直接笑场。骗子们用点心好不好呀，先不说没这么个机构，你好歹找个会说德语的好不哈[允悲][允悲] https://t.cn/R2WxFrs
TC Electronic M3000 演播室混响处理器
M3000主要性能：
VSS 技术为用户带来了：
对真实房间的模拟 -具有模拟实际房间响应的能力。
空间感 -具有创造宽广，自然声象的能力，并且避免了过多的“混响墙壁”的 问题的出现。
钢琴音准 -具有保持信号 100% 正确音高的能力，即便是在使用大的效果处理的时候。
任意的调制 -具有确保信号 100% 免除声音恶化的调制。
加法调制 -备选的加法调制可对混响进行修正，以使声音更具生命力和可听性。
利用对早期反射的控制，用户可模拟所有真实环境的所有参数。
M3000 中的算法：
混响：
- VSS3
- VSS 门
- VSSFP
- VSSSR
- C.O.R.E
- 混响 3
其它的效果：
- 延时
- 移调
- EQ
- 扩展器
- 压缩器
- 合唱 / 镶边
- 颤音 / 摇象
- 咝声消除器
- M3000是以 TC 获奖的双处理器系统为基础的，它为用户提供了许多可供选用的不同预置算法的组合。
- 利用灵活的路径分配系统，可以将 M3000 当作两个独立的机器连接使用。路 径分配有：串行，并行，双输入，双路单声道，链接和预滑动。
- M3000有 600 个高级厂家预置（500 个单独使用的和 100 个组合使用的），它 将 VSS 技术与其他 TC 产品的著名算法完美地结合在一起。
- 在内部的 RAM库中可以存储用户自己喜欢的预置。最多可以存储 250个单独形式和 50个组合形式的用户预置。
- 在标准的PCMCIA卡上也可以存储用户自己喜欢的预置，并且在M3000中可以随时使用自己的“工具” 。
根据卡的容量，用户可以存储 250 个单独形式和 50 个组合形式的预置。
M3000技术指标
数字输入和输出
接口： XLR（AES/EBU），RCA 唱机型（S/PDIF），
光缆（Toslink, ADAT）
格式： AES/EBU（24 比特），S/PDIF（20 比特），EIAJ
CP-340, IEC 958 ，EIAJ 光缆（Toslink），ADAT
Lite Pipe
输出高频颤动： HPF/TPDF 高频颤动 8-24 比特
采样率： 44.1kHz, 48kHz
处理延时： 0.2ms@48kHz
频率响应 DIO： 20Hz-23,9kHz ± 0.01/-0.1dB@48kHz
模拟输入
接口： XLR 平衡式（2 脚为热端）
阻抗： 20k Ω
最大输入电平： +22dBu（平衡式）
对应 0dBFS 的最小输入电平： -10dBu
灵敏度： @12dB 动态余量：-22dBu--+10dBu
A/D 转换： 24 比特（1 比特，128 倍过采样）
A/D 延时： 0.8ms@48kHz
动态范围： >103dB（未加重），>106dB(A)
THD： -95dB(0.0018%)@1kHz,-6dBFS(FS@+16dBu)
频率响应： 10Hz-20kHz: +0/-0.2dB
串音： <-80dB,10Hz-20kHz,典型值 -100dB@1kHz
模拟输出
接口： XLR 平衡式(2 脚为热端)
阻抗： 100 Ω（有源变压器）
最大输出电平： +22dBu（平衡式）
满刻度输出范围： -10dBu--+22dBu
D/A 转换： 24 比特，(1 比特，128 倍过采样)
D/A 延时： 0.57ms@48kHz
动态范围： >100dB(未加重)，>104dB(A)
THD： -86dB(0.005%)@1kHz，-6dBFS(FS@+16dBu)
频率响应： 10Hz-20kHz:+/-0.5dB
串音： <-60dB,10Hz-20kHz,典型值：-90dB@1kHz
EMC
符合： EN55103-1，EN55103-2 和 FFC 条款第 15 部分，
B 类要求。CISPR22，B 类。
安全性
认证于： IEC 65，EN60065，UL1419，CSA E65
环境要求
工作温度： 0℃－ 50℃
存放温度： -30℃－ 70℃
湿度： 最大 90%，不冷凝
PCMCIA 接口
接口： PC 卡，68 脚 1 型卡
标准： PCMCIA2.0，JEIDA 4.0
卡格式： 支持高达 2MB SRAM
控制接口
MIDI： 输入／输出／转接：5 针 DIN
踏板： 1/4" 耳机插孔，0 欧姆 -50 欧姆
一般特性
封装： 氧化铝前面板，电镀涂层处理钢质机箱
尺寸： 19"X1.75"X8.2"(483 X 44 X 195mm)
重量：5.2lb(2.35kg)
电源电压： 100-240VAC，50-60Hz(自动选择)
功率消耗： <20W
后备电池寿命： 大于 10 年
零部件保修期： １年
M3000主要性能：
VSS 技术为用户带来了：
对真实房间的模拟 -具有模拟实际房间响应的能力。
空间感 -具有创造宽广，自然声象的能力，并且避免了过多的“混响墙壁”的 问题的出现。
钢琴音准 -具有保持信号 100% 正确音高的能力，即便是在使用大的效果处理的时候。
任意的调制 -具有确保信号 100% 免除声音恶化的调制。
加法调制 -备选的加法调制可对混响进行修正，以使声音更具生命力和可听性。
利用对早期反射的控制，用户可模拟所有真实环境的所有参数。
M3000 中的算法：
混响：
- VSS3
- VSS 门
- VSSFP
- VSSSR
- C.O.R.E
- 混响 3
其它的效果：
- 延时
- 移调
- EQ
- 扩展器
- 压缩器
- 合唱 / 镶边
- 颤音 / 摇象
- 咝声消除器
- M3000是以 TC 获奖的双处理器系统为基础的，它为用户提供了许多可供选用的不同预置算法的组合。
- 利用灵活的路径分配系统，可以将 M3000 当作两个独立的机器连接使用。路 径分配有：串行，并行，双输入，双路单声道，链接和预滑动。
- M3000有 600 个高级厂家预置（500 个单独使用的和 100 个组合使用的），它 将 VSS 技术与其他 TC 产品的著名算法完美地结合在一起。
- 在内部的 RAM库中可以存储用户自己喜欢的预置。最多可以存储 250个单独形式和 50个组合形式的用户预置。
- 在标准的PCMCIA卡上也可以存储用户自己喜欢的预置，并且在M3000中可以随时使用自己的“工具” 。
根据卡的容量，用户可以存储 250 个单独形式和 50 个组合形式的预置。
M3000技术指标
数字输入和输出
接口： XLR（AES/EBU），RCA 唱机型（S/PDIF），
光缆（Toslink, ADAT）
格式： AES/EBU（24 比特），S/PDIF（20 比特），EIAJ
CP-340, IEC 958 ，EIAJ 光缆（Toslink），ADAT
Lite Pipe
输出高频颤动： HPF/TPDF 高频颤动 8-24 比特
采样率： 44.1kHz, 48kHz
处理延时： 0.2ms@48kHz
频率响应 DIO： 20Hz-23,9kHz ± 0.01/-0.1dB@48kHz
模拟输入
接口： XLR 平衡式（2 脚为热端）
阻抗： 20k Ω
最大输入电平： +22dBu（平衡式）
对应 0dBFS 的最小输入电平： -10dBu
灵敏度： @12dB 动态余量：-22dBu--+10dBu
A/D 转换： 24 比特（1 比特，128 倍过采样）
A/D 延时： 0.8ms@48kHz
动态范围： >103dB（未加重），>106dB(A)
THD： -95dB(0.0018%)@1kHz,-6dBFS(FS@+16dBu)
频率响应： 10Hz-20kHz: +0/-0.2dB
串音： <-80dB,10Hz-20kHz,典型值 -100dB@1kHz
模拟输出
接口： XLR 平衡式(2 脚为热端)
阻抗： 100 Ω（有源变压器）
最大输出电平： +22dBu（平衡式）
满刻度输出范围： -10dBu--+22dBu
D/A 转换： 24 比特，(1 比特，128 倍过采样)
D/A 延时： 0.57ms@48kHz
动态范围： >100dB(未加重)，>104dB(A)
THD： -86dB(0.005%)@1kHz，-6dBFS(FS@+16dBu)
频率响应： 10Hz-20kHz:+/-0.5dB
串音： <-60dB,10Hz-20kHz,典型值：-90dB@1kHz
EMC
符合： EN55103-1，EN55103-2 和 FFC 条款第 15 部分，
B 类要求。CISPR22，B 类。
安全性
认证于： IEC 65，EN60065，UL1419，CSA E65
环境要求
工作温度： 0℃－ 50℃
存放温度： -30℃－ 70℃
湿度： 最大 90%，不冷凝
PCMCIA 接口
接口： PC 卡，68 脚 1 型卡
标准： PCMCIA2.0，JEIDA 4.0
卡格式： 支持高达 2MB SRAM
控制接口
MIDI： 输入／输出／转接：5 针 DIN
踏板： 1/4" 耳机插孔，0 欧姆 -50 欧姆
一般特性
封装： 氧化铝前面板，电镀涂层处理钢质机箱
尺寸： 19"X1.75"X8.2"(483 X 44 X 195mm)
重量：5.2lb(2.35kg)
电源电压： 100-240VAC，50-60Hz(自动选择)
功率消耗： <20W
后备电池寿命： 大于 10 年
零部件保修期： １年
✋热门推荐