碎碎念之今日小确幸:❤️
1、早起自己化了美美的妆，穿了职业装，因为今天会拍摄视频，到拍摄场地后 发型师给打理了下头发 瞬间精神。
2、约了明天和10个PR同行的饭局，还是我超最爱的小骆驼烧烤，算是工作这么多年，第一次主动同行社交，有进步。
3、拍摄我单独镜头的时候，几乎都两遍过。
4、下午陪小姐妹买烤冷面，做烤冷面的师傅对着我们说:呀 这俩姑娘咋生的 一个比一个水灵～哈哈哈我俩笑到不行
5、今天被部门不同同事投喂了巨多的零食和水果，吃撑了都。
6、下班早 又化了妆 就想约个小姐妹散步，未果。因为小组说一起去吃饭，因为我同桌要离职了[泪]
7、选了我超爱牛鼎云南烧烤。
8、五个人聊天，从生活到事业到感情，虽然我年龄最小，但我在各方面都不输 且输出自己的观点。被新同事夸是理性、优秀而坚定的人。
9、和新同事顺路，打车回家还有师傅聊了一路。
10、闺蜜抛弃我去重庆了 但是我跟好朋友约了周末找家重庆火锅去吃嘿嘿 https://t.cn/ELT0hke
1、早起自己化了美美的妆，穿了职业装，因为今天会拍摄视频，到拍摄场地后 发型师给打理了下头发 瞬间精神。
2、约了明天和10个PR同行的饭局，还是我超最爱的小骆驼烧烤，算是工作这么多年，第一次主动同行社交，有进步。
3、拍摄我单独镜头的时候，几乎都两遍过。
4、下午陪小姐妹买烤冷面，做烤冷面的师傅对着我们说:呀 这俩姑娘咋生的 一个比一个水灵～哈哈哈我俩笑到不行
5、今天被部门不同同事投喂了巨多的零食和水果，吃撑了都。
6、下班早 又化了妆 就想约个小姐妹散步，未果。因为小组说一起去吃饭，因为我同桌要离职了[泪]
7、选了我超爱牛鼎云南烧烤。
8、五个人聊天，从生活到事业到感情，虽然我年龄最小，但我在各方面都不输 且输出自己的观点。被新同事夸是理性、优秀而坚定的人。
9、和新同事顺路，打车回家还有师傅聊了一路。
10、闺蜜抛弃我去重庆了 但是我跟好朋友约了周末找家重庆火锅去吃嘿嘿 https://t.cn/ELT0hke
刘陈杰：本轮利率上行的风险和机会
(望正资本全球宏观对冲基金董事长，中国新供给五十人论坛成员，中国首席经济学家论坛成员)
2021年随着主要发达经济体疫情得到基本控制，美国10年期国债收益率近期不仅突破关键关口1.5%，并在盘中一度创下1.61%的高点，为2020年疫情爆发以来的新高。美国10年期国债收益率作为全球风险资产定价最主要的“锚”之一，其短期内的剧烈上行带来的风险迅速跨资产蔓延到其他资产，导致美股市场特别是成长股大跌。具体而言，前期累计涨幅过高且估值偏贵、对利率上行敏感的可选消费、科技、通信硬件和服务等成为跌幅较大的板块，相对避险板块，如公用事业、及受益于利率上行的银行等跌幅相对较少。短期而言，全市场都在猜想：(1)美国10年期国债收益率在2021年上半年将上升到什么位置；(2)美联储将有哪些具体的措施应对金融市场的波动；(3)中国10年期国债收益率在通胀预期和经济复苏的背景下将会达到什么样的水平，对高估值的风险资产影响多大。长期预测很困难，不确定的因素很多，短期预测在外在条件基本稳定的背景下，具有一定的参考意义。本文在部分预测模型的基础上，尝试初步回答以上几个疑问。当然，从中长期来看，我们相信中国资本市场的机会大于风险，未来十年将是经济结构分化和资产价格重估的十年，中国的部分结构性资产是全球市场最好的资产之一，值得长期配置，而不需要对短期的利率等因素做出过度的反应。
一、美国十年期国债收益率在2021年上半年可能触及2%左右
美国十年期国债收益率短期预测模型影响因素主要包括：美国实体经济产出缺口、核心通胀预期、原油价格、基本金属等成本冲击等。美国实体经济产出缺口回升，经济回暖预美国10年期国债利率正相关；核心通胀预期属于推动美国国债收益率上行的核心因素之一，当然，其与产出缺口和成本外生冲击具有一定的内生性，我们还是单独列出作为影响10年期国债收益率的重要因素之一；原油价格、基本金属等成本冲击对于国债利率具有一定的正向影响，特别是七十年代两次石油危机期间。我们认为，这些因素都将推动美国十年期国债收益率上行。
图片
产出缺口恢复推动美国10年期国债收益率提升。随着全球疫苗的接种范围扩大，天气转暖，以及部分地区加强了疫情的防护措施，全球疫情在2020年底开始好转。用美国等发达经济体的制造业PMI和产能利用率作为经济运行的代表，我们发现其与去除趋势之后的美国10年期国债收益率高度相关。2021年底美国经济可能回升至潜在产出附近，上半年产出缺口回升将推动利率上行。
通胀预期和大宗商品价格近期也成为了推动美国10年期国债收益率的重要力量。按照我们对美国通胀的预测模型，美国核心PCE在2021年上半年将触及2.1%；同时，原油、铜等大宗商品价格将维持高位。
综上所述，美国10年期国债收益率在2021年上半年可能提升至2%左右，将对美股的高估值股票形成一定的压制。
图片
美联储可以通过扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）来调控美债收益率的持续上行。扭曲操作指的是美联储可以通过公开市场操作，买入长期国债，卖出短期国债，从而压低长期国债利率，延长持有国债的整体期限。收益率曲线控制指的是央行通过买卖国债的方式，将部分长端利率控制在设定的目标范围内。量化宽松主要关注购买国债的数量，而收益率曲线控制则主要关注债券的价格。我们认为，若美国10年期国债收益率短期上升过快，如2021年1季度末就触及2%左右，那么美联储有可能采取扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）等方式压低国债收益率。从历史数据来看，扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）之后，权益资产的表现较优秀。
二、中国10年期国债收益率将保持高位，宽松政策回归中性
中国10年期国债收益率的短期预测模型影响因素主要包括：实体经济增长、通胀预期、前期宽松政策回归中性的意愿等。
按照我们的通胀预测模型，中国未来1-2个季度CPI和PPI通胀都将出现温和向上的趋势。通胀的温和上升，一方面是由于2020年下半年开始的经济正常化的滞后两期影响，一方面是大宗商品价格的传导因素。
图片
中国实体经济在疫情控制住之后回升较为显著，有助于再通胀预期的形成。按照我们的估算，2021年1季度中国实际GDP增速有望达到15%以上，环比折年的经济增速回升到潜在水平左右。经济的好转将有利于通胀的温和回升。然而，2021年基建投资不再加码，房地产投资增速等不再加速，2,3,4季度的经济增长将逐级下降，因此未来实体经济推动的通胀压力并不大。
第三，2021年政策制定者对货币政策回归中性、治理金融风险的意愿较强，对于宽松的货币政策预期将较低，也在一定程度上抑制通胀预期的抬升。
综上所述，按照我们关于中国国债利率的预测模型，中国10年期国债收益率在2021年上半年可能维持在3.2%-3.5%，全年的货币政策基调偏中性。利率和货币供给增量的边际变化，将对风险资产的高估值股票形成一定的压制。
三、2021年：估值趋于回归，投资趋于理性
按照我们的测算，过剩流动性与中国A股市场的估值变化呈现高度的正相关性(相关系数达到86%)，即过剩流动性过多，中国权益市场的估值可能持续攀升；过剩流动性收缩，中国权益市场的估值可能持续下降。
详情链接：https://t.cn/A6tlJbci
(望正资本全球宏观对冲基金董事长，中国新供给五十人论坛成员，中国首席经济学家论坛成员)
2021年随着主要发达经济体疫情得到基本控制，美国10年期国债收益率近期不仅突破关键关口1.5%，并在盘中一度创下1.61%的高点，为2020年疫情爆发以来的新高。美国10年期国债收益率作为全球风险资产定价最主要的“锚”之一，其短期内的剧烈上行带来的风险迅速跨资产蔓延到其他资产，导致美股市场特别是成长股大跌。具体而言，前期累计涨幅过高且估值偏贵、对利率上行敏感的可选消费、科技、通信硬件和服务等成为跌幅较大的板块，相对避险板块，如公用事业、及受益于利率上行的银行等跌幅相对较少。短期而言，全市场都在猜想：(1)美国10年期国债收益率在2021年上半年将上升到什么位置；(2)美联储将有哪些具体的措施应对金融市场的波动；(3)中国10年期国债收益率在通胀预期和经济复苏的背景下将会达到什么样的水平，对高估值的风险资产影响多大。长期预测很困难，不确定的因素很多，短期预测在外在条件基本稳定的背景下，具有一定的参考意义。本文在部分预测模型的基础上，尝试初步回答以上几个疑问。当然，从中长期来看，我们相信中国资本市场的机会大于风险，未来十年将是经济结构分化和资产价格重估的十年，中国的部分结构性资产是全球市场最好的资产之一，值得长期配置，而不需要对短期的利率等因素做出过度的反应。
一、美国十年期国债收益率在2021年上半年可能触及2%左右
美国十年期国债收益率短期预测模型影响因素主要包括：美国实体经济产出缺口、核心通胀预期、原油价格、基本金属等成本冲击等。美国实体经济产出缺口回升，经济回暖预美国10年期国债利率正相关；核心通胀预期属于推动美国国债收益率上行的核心因素之一，当然，其与产出缺口和成本外生冲击具有一定的内生性，我们还是单独列出作为影响10年期国债收益率的重要因素之一；原油价格、基本金属等成本冲击对于国债利率具有一定的正向影响，特别是七十年代两次石油危机期间。我们认为，这些因素都将推动美国十年期国债收益率上行。
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产出缺口恢复推动美国10年期国债收益率提升。随着全球疫苗的接种范围扩大，天气转暖，以及部分地区加强了疫情的防护措施，全球疫情在2020年底开始好转。用美国等发达经济体的制造业PMI和产能利用率作为经济运行的代表，我们发现其与去除趋势之后的美国10年期国债收益率高度相关。2021年底美国经济可能回升至潜在产出附近，上半年产出缺口回升将推动利率上行。
通胀预期和大宗商品价格近期也成为了推动美国10年期国债收益率的重要力量。按照我们对美国通胀的预测模型，美国核心PCE在2021年上半年将触及2.1%；同时，原油、铜等大宗商品价格将维持高位。
综上所述，美国10年期国债收益率在2021年上半年可能提升至2%左右，将对美股的高估值股票形成一定的压制。
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美联储可以通过扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）来调控美债收益率的持续上行。扭曲操作指的是美联储可以通过公开市场操作，买入长期国债，卖出短期国债，从而压低长期国债利率，延长持有国债的整体期限。收益率曲线控制指的是央行通过买卖国债的方式，将部分长端利率控制在设定的目标范围内。量化宽松主要关注购买国债的数量，而收益率曲线控制则主要关注债券的价格。我们认为，若美国10年期国债收益率短期上升过快，如2021年1季度末就触及2%左右，那么美联储有可能采取扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）等方式压低国债收益率。从历史数据来看，扭曲操作（OT）和国债收益率曲线控制（YCC）之后，权益资产的表现较优秀。
二、中国10年期国债收益率将保持高位，宽松政策回归中性
中国10年期国债收益率的短期预测模型影响因素主要包括：实体经济增长、通胀预期、前期宽松政策回归中性的意愿等。
按照我们的通胀预测模型，中国未来1-2个季度CPI和PPI通胀都将出现温和向上的趋势。通胀的温和上升，一方面是由于2020年下半年开始的经济正常化的滞后两期影响，一方面是大宗商品价格的传导因素。
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中国实体经济在疫情控制住之后回升较为显著，有助于再通胀预期的形成。按照我们的估算，2021年1季度中国实际GDP增速有望达到15%以上，环比折年的经济增速回升到潜在水平左右。经济的好转将有利于通胀的温和回升。然而，2021年基建投资不再加码，房地产投资增速等不再加速，2,3,4季度的经济增长将逐级下降，因此未来实体经济推动的通胀压力并不大。
第三，2021年政策制定者对货币政策回归中性、治理金融风险的意愿较强，对于宽松的货币政策预期将较低，也在一定程度上抑制通胀预期的抬升。
综上所述，按照我们关于中国国债利率的预测模型，中国10年期国债收益率在2021年上半年可能维持在3.2%-3.5%，全年的货币政策基调偏中性。利率和货币供给增量的边际变化，将对风险资产的高估值股票形成一定的压制。
三、2021年：估值趋于回归，投资趋于理性
按照我们的测算，过剩流动性与中国A股市场的估值变化呈现高度的正相关性(相关系数达到86%)，即过剩流动性过多，中国权益市场的估值可能持续攀升；过剩流动性收缩，中国权益市场的估值可能持续下降。
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中环3月硅片价格点评：得民心者得天下！
——SOLARZOOM新能源智库正式断定：硅片行业新龙头必为中环
【中环硅片公告】
2021年3月1日凌晨，中环股份公布3月硅片价格。相比2月的硅片价格（M6硅片：3.35元/片、G12硅片：5.60元/片），价格上调。但看点在于：
（1）中环根据其近期所提出的“薄片化”战略，发布了从160μm到175μm的产品，其中160μm的M6硅片价格仅为3.53元/片（涨价0.18元/片，折5.3%；比175μm产品便宜0.15元/片）、G12硅片价格仅为5.92元/片（涨价0.32元/片，折5.7%；比175μm产品便宜0.24元/片）。鉴于中环股份对于“硅片厚度对电池片转换效率的影响”的分析，其所推出的160μm产品可在几乎不降低电池片转换效率的情况下实现相比170-175μm产品实现降本。
（2）以几乎不影响电池片转换效率的最优产品160μm的166硅片为例，中环的涨价幅度（涨价0.18元/片，至3.53元/片）小于隆基在2月25日所发布的涨价水平（涨价0.30元/片，至3.65元/片，170μm）。
【SOLARZOOM智库点评】
关于中环3月硅片价格点评，SOLARZOOM智库提出以下几点：
一、为什么要涨价
在2021年2月4日的报告《为什么中环硅片会涨价》中，我们对本轮提出了硅片价格上涨的原因：（1）下游电池片疯狂扩产而减产幅度有限，（2）上游多晶硅因被囤货而供给存在瓶颈。
3月份中环硅片价格上涨另外有以下因素：
（1）硅料价格在春节后暴涨，SOLARZOOM智库的成交价从92元/kg上涨至98元/kg，但由于硅料极度紧缺，在此价格上完全拿不到货（实际可出清的硅料价格应显著超过100元/kg），
（2）从2月初到3月初，电池片企业的减产幅度不大，硅片环节继续呈现“一片难求”的情况，
（3）中环股份与晶盛机电联合研发的210硅片薄片化切片技术大获成功，从而得以在210大硅片尺寸上得以全面的薄片化。
SOLARZOOM新能源智库认为：基于上述理由，本次中环的硅片在3月继续上涨，但中环根据其“薄片化”战略及薄片化倡议，灵活的给到电池片企业客户更多的低成本电池方案。
二、中环硅片价格调整对电池片环节的影响
在166尺寸产品上，中环股份的170μm报价（3.63元/片）不仅低于隆基的170μm报价（3.65元/片），而其更为客户提供了160μm报价（3.53元/片）。影响如下：
（1）2月份中环和隆基的166硅片报价同价，但3月份同厚度硅片便宜2分/片，由此购买中环硅片的电池片企业将获得0.003元/W的成本优势。
（2）对于技术水平较高的A类客户而言，如购买160μm厚度的硅片，相比购买170μm厚度的硅片可以在几乎不降低效率的情况下降低成本0.012元/W（按照中环给出的计算），其中硅片成本直接降低0.017元/W（按照0.10元/片的差价计算）。
（3）中环本次提价明显晚于隆基1周以上的时间，是在全面评价硅料上涨幅度及电池片企业接受度后作出审慎提价。而隆基在硅片提价后向资本市场解释“已经充分考虑了硅料价格上涨20-30元/kg的影响”。中环的企业形象是：为客户着想。隆基给客户的印象是：唯利是图，只考虑自己的战略利益（挤压电池片环节利润以获得自身组件的更大比例出货，同时维持高的硅片利润）。由此，无论是从实实在在的硅片成本考量，还是从电池片企业与硅片企业利益一致性角度考量，从2021年3月2日开始，都不会再有其他任何一家理性的电池片企业愿意大规模的长期采购隆基的硅片。（注：短期内硅片供不应求，隆基手中的硅片还有较好的销路，但一旦消化完这些硅片，电池片企业将不再会采购隆基的硅片）
（4）中环给到电池片客户的160μm到175μm不同厚度的硅片选择，加强了电池片环节不同企业间的竞争。具备技术优势的电池片企业可在几乎不降低效率的情况下通过购买薄硅片而降本；但不具备技术优势的电池片企业则只能在“厚硅片、效率高、成本高、售价高”和“薄硅片、效率低、成本低、售价低”之间作抉择。于是，中环的硅片菜单式定价的客观结果是：有利于对低技术水平电池片企业的淘汰。
（5）鉴于当前电池片企业的实际成交价无法跟随电池片报价的上涨（0.05元/W）而显著上涨，隆基和中环3月份的硅片价格上涨（隆基折0.05元/W，中环160μm硅片折0.03元/W）将挤压电池片环节的每W利润。电池片环节有望在3月出现较大规模的减产。
三、中环硅片价格调整对自身利润的短期影响
本次中环硅片涨价对自身单位利润的影响不大，硅片价格的上涨主要是在传导硅料的涨价。根据我们测算，0.28元/片所传导的硅料价格上涨幅度为15元/kg。
2月份0.10元/片所传导的硅料价格上涨幅度为5元/kg，而硅料价格在1月期间上涨幅度正好是5元/kg（从1月初的87元/kg上涨到92元/kg）。而如果硅料价格近期的真实成交水平提高到107元/kg（现在还没有价格出来），相比2月初的92元/kg提高15元/kg，则中环股份在本次硅片涨价后的单位利润水平将与2月初第一次涨价后的单位利润水平相当。
但我们知道：企业利润=销售规模×单位利润。
本次中环涨价幅度小于隆基，且中环全面推出了薄片化产品，更重要的影响是：对比隆基唯利是图、以自身战略利益为核心考量而不顾电池片客户死活（甚至故意希望其电池片客户份额被其自身所抢夺）的态度，中环真正体现出了硅片行业龙头的责任与担当。因此，SOLARZOOM新能源智库认为，中环必然全面取代隆基的行业地位，而成为硅片环节的新龙头。其销售规模必然大幅提升！
因此，从企业利润的角度来看，本次中环硅片价格调整，在不降低单位利润的情况下提高了销售规模，总利润将扩大！
四、中环硅片价格调整对硅片环节竞争格局的影响
中环在今天的硅片价格调整，将彻底改变硅片行业的竞争格局！2021年3月2日这一天，将彻底奠定中环在硅片行业的不可动摇的新龙头地位。
从2021年3月2日开始，SOLARZOOM新能源智库断定：没有任何一家理性的电池片企业会将自己的供应链生命线交给隆基股份这一竞争对手。
鉴于基于2020年底的产能分布，全行业3GW以上硅片产能230GW，扣除隆基75GW外还有155GW产能；而硅片需求侧按照2021年的全球需求扣除隆基组件出货目标45GW外，全行业的硅片产能是完全能够满足需求的（但存在大硅片上的结构性供不应求）。根据这一计算，光伏制造业完全可以在没有隆基的情况下保障硅片上的供应安全。
而在210产品上，根据中环原先的计划，在2021年末计划产能达到45-50GW。但考虑到中环近期在切片技术上的重大突破，我们认为，中环非常有可能上调210硅片的扩产规模，到2021年底形成60GW以上的210硅片供给产能。
我们认为，一旦光伏制造业形成“隆基、晶科、晶澳三家一体化企业+众多专业化企业”的新稳定格局，那么，众多非一体化的电池组件企业在未来技术路线上的选择便只可能是210，而非182（当然，当前的非一体化电池组件企业也主动选择了210而非182）。182将彻底成为一种被孤立的技术！
综上所述，本次中环硅片价格调整后的硅片行业竞争格局将变为：（1）隆基完全失去电池片客户而被孤立为一体化企业，其在45GW组件产能以外部分的硅片产能将在卖完当下手中的硅片后永久性的失去市场（隆基的产能利用率将永久性的从100%降低至50%左右），（2）从技术角度看，在166后的下一代硅片尺寸将直接提升为210，182将成为一种无人问津的边缘技术。
五、中环硅片价格调整对硅料环节的影响
本次中环硅片价格的调整对硅料环节的影响也是深刻的。
（1）大客户选择和站队问题
当前，硅料环节的供给是高度紧张的，但到了2022年后，硅料的供应将出现极大的扩张。那么对于每一个硅料企业而言，就需要考虑一个触及灵魂深处的问题：到底将隆基作为未来的第一大客户，还是将中环作为未来的第一个大客户？
这个问题对于2021年而言，不是一个问题。因为硅料无比的稀缺。但对于2022年而言，是个重要的问题。所以，从2021年3月2日开始，如果硅料企业希望在2022年以后还能获得充足的高质量订单，就必须在隆基和中环之间做一个明确的站队。站队错误的企业，将在长期的硅料环节竞争中丧失市场份额。
根据SOLARZOOM新能源智库的判断，根据当前各硅片龙头企业的产业链布局，通威股份、保利协鑫由于其在产业链下游电池片环节的布局，不可能站队于隆基这一一体化的竞争对手。因此，剩下的站队工作就交给了其他四家硅片企业：特变、大全、东方希望、亚洲硅业。到底更多支持隆基，还是支持中环，决定1年后硅料过剩时的市场份额。
（2）薄片化问题
以上是中环硅片价格体系调整的第一个影响，第二个影响是薄片化进程的开始。
当前中环所给出的不同厚度的菜单，将使得优秀的电池片企业选择薄片而淘汰技术水平较差的电池片企业。因此，最终全市场的硅片厚度将完成由170μm向160μm的切换。这意味着在按照W为单位计算的组件需求不变的情况下，以kg为单位计算的硅料需求将降低6%左右。
因此，对于硅料行业的长期供求关系而言，薄片化的影响是负面的。
综合上述两方面，我们认为本次中环硅片价格体系的调整，将给每一个硅料厂提出一个重大的战略决策命题：是拥抱中环、拥抱210、拥抱广大的下游电池组件企业并同时接受薄片化，还是坚守隆基、坚守封闭体系？在SOLARZOOM看来，由于中环推动薄片化，必然引起天合、阿特斯、东方日升与隆基在组件环节的激烈竞争，隆基自己也必然会采用薄片电池片。因此，薄片化将成为一个不可逆转的趋势，不以隆基和中环谁是龙头这一事实而转移。因此，要考虑的只是一个问题：行业的硅片新龙头（中环）出现了，是否需要在当前硅料紧张的时候将硅料更多的供给给中环而非隆基，以获得未来更好的战略发展？
这就是本段分析对硅料企业最大的启示。#股票##价值投资日志[超话]#
——SOLARZOOM新能源智库正式断定：硅片行业新龙头必为中环
【中环硅片公告】
2021年3月1日凌晨，中环股份公布3月硅片价格。相比2月的硅片价格（M6硅片：3.35元/片、G12硅片：5.60元/片），价格上调。但看点在于：
（1）中环根据其近期所提出的“薄片化”战略，发布了从160μm到175μm的产品，其中160μm的M6硅片价格仅为3.53元/片（涨价0.18元/片，折5.3%；比175μm产品便宜0.15元/片）、G12硅片价格仅为5.92元/片（涨价0.32元/片，折5.7%；比175μm产品便宜0.24元/片）。鉴于中环股份对于“硅片厚度对电池片转换效率的影响”的分析，其所推出的160μm产品可在几乎不降低电池片转换效率的情况下实现相比170-175μm产品实现降本。
（2）以几乎不影响电池片转换效率的最优产品160μm的166硅片为例，中环的涨价幅度（涨价0.18元/片，至3.53元/片）小于隆基在2月25日所发布的涨价水平（涨价0.30元/片，至3.65元/片，170μm）。
【SOLARZOOM智库点评】
关于中环3月硅片价格点评，SOLARZOOM智库提出以下几点：
一、为什么要涨价
在2021年2月4日的报告《为什么中环硅片会涨价》中，我们对本轮提出了硅片价格上涨的原因：（1）下游电池片疯狂扩产而减产幅度有限，（2）上游多晶硅因被囤货而供给存在瓶颈。
3月份中环硅片价格上涨另外有以下因素：
（1）硅料价格在春节后暴涨，SOLARZOOM智库的成交价从92元/kg上涨至98元/kg，但由于硅料极度紧缺，在此价格上完全拿不到货（实际可出清的硅料价格应显著超过100元/kg），
（2）从2月初到3月初，电池片企业的减产幅度不大，硅片环节继续呈现“一片难求”的情况，
（3）中环股份与晶盛机电联合研发的210硅片薄片化切片技术大获成功，从而得以在210大硅片尺寸上得以全面的薄片化。
SOLARZOOM新能源智库认为：基于上述理由，本次中环的硅片在3月继续上涨，但中环根据其“薄片化”战略及薄片化倡议，灵活的给到电池片企业客户更多的低成本电池方案。
二、中环硅片价格调整对电池片环节的影响
在166尺寸产品上，中环股份的170μm报价（3.63元/片）不仅低于隆基的170μm报价（3.65元/片），而其更为客户提供了160μm报价（3.53元/片）。影响如下：
（1）2月份中环和隆基的166硅片报价同价，但3月份同厚度硅片便宜2分/片，由此购买中环硅片的电池片企业将获得0.003元/W的成本优势。
（2）对于技术水平较高的A类客户而言，如购买160μm厚度的硅片，相比购买170μm厚度的硅片可以在几乎不降低效率的情况下降低成本0.012元/W（按照中环给出的计算），其中硅片成本直接降低0.017元/W（按照0.10元/片的差价计算）。
（3）中环本次提价明显晚于隆基1周以上的时间，是在全面评价硅料上涨幅度及电池片企业接受度后作出审慎提价。而隆基在硅片提价后向资本市场解释“已经充分考虑了硅料价格上涨20-30元/kg的影响”。中环的企业形象是：为客户着想。隆基给客户的印象是：唯利是图，只考虑自己的战略利益（挤压电池片环节利润以获得自身组件的更大比例出货，同时维持高的硅片利润）。由此，无论是从实实在在的硅片成本考量，还是从电池片企业与硅片企业利益一致性角度考量，从2021年3月2日开始，都不会再有其他任何一家理性的电池片企业愿意大规模的长期采购隆基的硅片。（注：短期内硅片供不应求，隆基手中的硅片还有较好的销路，但一旦消化完这些硅片，电池片企业将不再会采购隆基的硅片）
（4）中环给到电池片客户的160μm到175μm不同厚度的硅片选择，加强了电池片环节不同企业间的竞争。具备技术优势的电池片企业可在几乎不降低效率的情况下通过购买薄硅片而降本；但不具备技术优势的电池片企业则只能在“厚硅片、效率高、成本高、售价高”和“薄硅片、效率低、成本低、售价低”之间作抉择。于是，中环的硅片菜单式定价的客观结果是：有利于对低技术水平电池片企业的淘汰。
（5）鉴于当前电池片企业的实际成交价无法跟随电池片报价的上涨（0.05元/W）而显著上涨，隆基和中环3月份的硅片价格上涨（隆基折0.05元/W，中环160μm硅片折0.03元/W）将挤压电池片环节的每W利润。电池片环节有望在3月出现较大规模的减产。
三、中环硅片价格调整对自身利润的短期影响
本次中环硅片涨价对自身单位利润的影响不大，硅片价格的上涨主要是在传导硅料的涨价。根据我们测算，0.28元/片所传导的硅料价格上涨幅度为15元/kg。
2月份0.10元/片所传导的硅料价格上涨幅度为5元/kg，而硅料价格在1月期间上涨幅度正好是5元/kg（从1月初的87元/kg上涨到92元/kg）。而如果硅料价格近期的真实成交水平提高到107元/kg（现在还没有价格出来），相比2月初的92元/kg提高15元/kg，则中环股份在本次硅片涨价后的单位利润水平将与2月初第一次涨价后的单位利润水平相当。
但我们知道：企业利润=销售规模×单位利润。
本次中环涨价幅度小于隆基，且中环全面推出了薄片化产品，更重要的影响是：对比隆基唯利是图、以自身战略利益为核心考量而不顾电池片客户死活（甚至故意希望其电池片客户份额被其自身所抢夺）的态度，中环真正体现出了硅片行业龙头的责任与担当。因此，SOLARZOOM新能源智库认为，中环必然全面取代隆基的行业地位，而成为硅片环节的新龙头。其销售规模必然大幅提升！
因此，从企业利润的角度来看，本次中环硅片价格调整，在不降低单位利润的情况下提高了销售规模，总利润将扩大！
四、中环硅片价格调整对硅片环节竞争格局的影响
中环在今天的硅片价格调整，将彻底改变硅片行业的竞争格局！2021年3月2日这一天，将彻底奠定中环在硅片行业的不可动摇的新龙头地位。
从2021年3月2日开始，SOLARZOOM新能源智库断定：没有任何一家理性的电池片企业会将自己的供应链生命线交给隆基股份这一竞争对手。
鉴于基于2020年底的产能分布，全行业3GW以上硅片产能230GW，扣除隆基75GW外还有155GW产能；而硅片需求侧按照2021年的全球需求扣除隆基组件出货目标45GW外，全行业的硅片产能是完全能够满足需求的（但存在大硅片上的结构性供不应求）。根据这一计算，光伏制造业完全可以在没有隆基的情况下保障硅片上的供应安全。
而在210产品上，根据中环原先的计划，在2021年末计划产能达到45-50GW。但考虑到中环近期在切片技术上的重大突破，我们认为，中环非常有可能上调210硅片的扩产规模，到2021年底形成60GW以上的210硅片供给产能。
我们认为，一旦光伏制造业形成“隆基、晶科、晶澳三家一体化企业+众多专业化企业”的新稳定格局，那么，众多非一体化的电池组件企业在未来技术路线上的选择便只可能是210，而非182（当然，当前的非一体化电池组件企业也主动选择了210而非182）。182将彻底成为一种被孤立的技术！
综上所述，本次中环硅片价格调整后的硅片行业竞争格局将变为：（1）隆基完全失去电池片客户而被孤立为一体化企业，其在45GW组件产能以外部分的硅片产能将在卖完当下手中的硅片后永久性的失去市场（隆基的产能利用率将永久性的从100%降低至50%左右），（2）从技术角度看，在166后的下一代硅片尺寸将直接提升为210，182将成为一种无人问津的边缘技术。
五、中环硅片价格调整对硅料环节的影响
本次中环硅片价格的调整对硅料环节的影响也是深刻的。
（1）大客户选择和站队问题
当前，硅料环节的供给是高度紧张的，但到了2022年后，硅料的供应将出现极大的扩张。那么对于每一个硅料企业而言，就需要考虑一个触及灵魂深处的问题：到底将隆基作为未来的第一大客户，还是将中环作为未来的第一个大客户？
这个问题对于2021年而言，不是一个问题。因为硅料无比的稀缺。但对于2022年而言，是个重要的问题。所以，从2021年3月2日开始，如果硅料企业希望在2022年以后还能获得充足的高质量订单，就必须在隆基和中环之间做一个明确的站队。站队错误的企业，将在长期的硅料环节竞争中丧失市场份额。
根据SOLARZOOM新能源智库的判断，根据当前各硅片龙头企业的产业链布局，通威股份、保利协鑫由于其在产业链下游电池片环节的布局，不可能站队于隆基这一一体化的竞争对手。因此，剩下的站队工作就交给了其他四家硅片企业：特变、大全、东方希望、亚洲硅业。到底更多支持隆基，还是支持中环，决定1年后硅料过剩时的市场份额。
（2）薄片化问题
以上是中环硅片价格体系调整的第一个影响，第二个影响是薄片化进程的开始。
当前中环所给出的不同厚度的菜单，将使得优秀的电池片企业选择薄片而淘汰技术水平较差的电池片企业。因此，最终全市场的硅片厚度将完成由170μm向160μm的切换。这意味着在按照W为单位计算的组件需求不变的情况下，以kg为单位计算的硅料需求将降低6%左右。
因此，对于硅料行业的长期供求关系而言，薄片化的影响是负面的。
综合上述两方面，我们认为本次中环硅片价格体系的调整，将给每一个硅料厂提出一个重大的战略决策命题：是拥抱中环、拥抱210、拥抱广大的下游电池组件企业并同时接受薄片化，还是坚守隆基、坚守封闭体系？在SOLARZOOM看来，由于中环推动薄片化，必然引起天合、阿特斯、东方日升与隆基在组件环节的激烈竞争，隆基自己也必然会采用薄片电池片。因此，薄片化将成为一个不可逆转的趋势，不以隆基和中环谁是龙头这一事实而转移。因此，要考虑的只是一个问题：行业的硅片新龙头（中环）出现了，是否需要在当前硅料紧张的时候将硅料更多的供给给中环而非隆基，以获得未来更好的战略发展？
这就是本段分析对硅料企业最大的启示。#股票##价值投资日志[超话]#
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