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【美股70年代“漂亮50”起落的真相】

总结：① 漂亮50缘于经济持续增长和消费繁荣（二战后婴儿潮带来的人口红利与消费需求，60年代已逐步进入消费黄金时期），阶段破灭于经济滞胀与高利率压制（73-74年），而估值消化主要靠盈利的持续高增长。②70年代，“漂亮50”：股价下跌（1973.9-1974.9，持续12个月）、相对跑输（1973.9-1977.4，持续44个月）、估值回落（1972.10-1979.12，持续87个月）。③ 随后，“漂亮50”连续30多年跑赢标普500（1970.01-2020.06，漂亮50 +207倍，标普500 +33倍）。
整个70年代，“漂亮50”的起落大体上可分为三个阶段：
① 1970.05-1973.08——起跳阶段（跑赢标普500共40个月）：漂亮50上涨113%，标普500上涨37%——通常认为的漂亮50高光时刻。但事实上，漂亮50的行情可以从1965年算起，1965.01-1969.12，漂亮50上涨 230%，标普500上涨 9%。
② 1973.09-1977.04——估值消化阶段（跑输标普500共44个月）：漂亮50涨幅-29%，标普500涨幅-5.5%，跑输了23%。期间，漂亮50下跌时间仅持续1年（1973.9-1974.9）。
③ 1977.05-1979.12——蓄力阶段（持续至2010年，30年长期）：漂亮50上涨33%，标普500上涨9.7%。

石油危机引发的滞胀以及自1972年开始回升的10年期国债收益率最终演变成压制“漂亮50”估值的重要因素。从1973年到1982年的十年中，美债收益率从6%飙升到14%，导致“漂亮50”的估值从最高点43倍大幅回落到9倍。
也就是说，对于微观盈利能力较为稳定的消费板块，宏观利率（贴现因子）的变化成为影响估值泡沫的重要因素。
拉长整个70年代来看，除去1973-1974年有系统性风险的两年，其余年份，漂亮50主要靠盈利持续的高增长来消化估值。
另外，需要补充的一点是，当前利率环境与美国70年代不是一个量级水平。70年代，10年期美债利率在10%上下，而当前美债利率在1.5%上下，国内10年期国债利率也仅在3.2%上下。贴现率因子的大幅差异，使得当前权益资产的估值水平不应简单对标美国70年代的水平。那么，对于A股核心资产来说，随着利率回升，杀估值幅度自然也不会如美国70年代“漂亮50”幅度那么大。
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刘宇宁歌曲作品

01、18.06.20《兄弟情》
02、18.07.16《最值得的冒险》
03、18.07.27《终于走散了》
04、18.07.30《让酒》
05、18.08.06《英雄的泪》
06、18.08.10《恋曲1910》
07、18.09.06《愿意为你去冒险》
08、18.09.08《探险家》
09、18.09.10《走马》
10、18.09.12《有多少爱可以重来》
11、18.09.15《想象》
12、18.10.29《我行即我道》
13、18.11.16《怒火》
14、18.11.21《无底洞》
15、19.01.08《不求》
16、19.02.05《宁愿》
17、19.03.25《我们的师父》
18、19.04.03《乞丐》
19、19.04.19《友情岁月》
20、19.04.20《装模作样》
21、19.04.27《昨日少年》
22、19.05.31《that girl》
23、19.06.10《孤独的人在哪里》
24、19.07.09《沙发一躺过半天》
25、19.07.15《如约》
26、19.07.26《一番星》
27、19.07.31《十分喜欢》
28、19.08.04《明明》
29、19.08.10《你怎么又懂了》
30、19.08.15《不需要想念》
31、19.08.17《人造卫星情人》
32、19.08.18《My O My》
33、19.08.25《盗梦》
34、19.09.06《讲真的》
35、19.09.28《同温层》
36、19.10.06《黑夜一束光》
37、19.10.20《往世界反方向走》
38、19.10.21《带风的少年》
39、19.10.25《戒》
40、19.11.25《啊默契》
41、20.01.05《过年的歌》
42、20.01.13《颠倒的梦》
43、20.01.23《风在吹》
44、20.02.22《凉州词》
45、20.02.27《当遇见你》
46、20.03.27《没那么难》
47、20.03.28《一边》
48、20.03.30《断缘诀》
49、20.05.15《要替我幸福》
50、20.05.21《一座岛》
51、20.07.06《浪》
52、20.07.20《你说爱情啊》
53、20.08.24《琉璃》
54、20.08.28《中国味》
55、20.09.06《余生只想握紧你的手》
56、20.09.17《逆行者》
57、20.09.29《挺好个人呐》
58、20.10.14《熬夜》
59、20.10.23《纸上飞行》
60、20.11.10《忠实观众》
61、20.11.19《我愿意》
62、20.11.24《别来无恙》
63、20.12.08 《手写童话》
64、20.12.10《冥冥有声》
65、20.12.11《风起时再见》
66、20.12.16《无华》
67、年青有为《约定》单元曲
68《本可以》司藤主题曲）
69、《爱情之所以《》
70、《果如》
71、《天问》
72、《眷恋》
73、《苍穹之下》
74、《心动》
75、《无华》
76、
差一首 谁来补？