特斯拉双线布局 三元与磷酸铁锂电池齐飞 “两条腿”助新能源走得更远
来源：《科创板日报》
（上海，研究员 何律衡）讯，节后首日，A股锂电池板块开盘大涨，其中三元、磷酸铁锂正极材料相关个股表现抢眼，容百科技、当升科技开盘30分钟内分别涨停，此外镍矿概念青岛中程一字板涨停；磷酸铁锂方面，德方纳米、比亚迪截至上午收盘分别涨12.63%、6.33%。
消息面上，双节期间，特斯拉宣布国产Model 3年内第三次降价，标准续航升级版补贴后售价24.99万元，长续航后轮驱动版补贴后售价30.99万元，中信证券等机构及部分业内人士认为此次降价根源于供应链本地化以及新装载宁德时代磷酸铁锂电池，此前亦有知情人士透露，特斯拉准备开始销售中国制造的、配备无钴磷酸铁锂电池的Model 3汽车。
同时，有外媒报道称，特斯拉正在与全球最大矿商必和必拓集团就镍交易进行谈判，拟确保镍供应以提高电池产量。淡水河谷也于上周五（3日）表示正与特斯拉及其它电动车公司就从其加拿大业务中获取镍进行谈判，以确保未来5至8年电动车所需，前者在加拿大的业务横跨三省，正在将其Voisey 's Bay的工厂扩建为一个地下工厂，每年将生产约4万吨镍精矿。
自年初传出国产特斯拉或牵手宁德时代LFP电池以来，有关三元正极与磷酸铁锂正极的比较不绝于耳。此后，比亚迪“刀片电池”的推出以及特斯拉在电池日上再次提出“无钴高镍”概念，将市场对两者的讨论逐渐推向顶峰。
中信证券宋韶灵团队9日报告指出，国产Model 3标准续航升级版换装宁德时代LFP电池，推动2020年内第三次降价，假定按照单位电池包成本0.10元/Wh成本节约量计算，电池包降本达约0.5万元。同时报告预计目前LFP电池Model 3仍然有大约25%毛利率水平，后续具备进一步降价空间。
另外需要指出的是，国产电动车新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想ONE双节期间发布的9月交付量显示，蔚来汽车、小鹏汽车9月及三季度交付量均创月度、季度交付量纪录，理想ONE则连续第3个月实现交付量环比上涨，第三季度创季度交付量新高，叠加比亚迪搭载刀片电池车型获市场热捧，国内市场竞争进一步加剧。
在此节点，特斯拉借助LFP再次祭出降价大招，是否意味着其向LFP电池线路的倾斜？从特斯拉频繁接触镍矿供应商的表现上看，在这个看似非此即彼的选择上，特斯拉更倾向于“两只腿”走路。而事实上，这可能也是电动化浪潮下，锂电池未来发展的必然选择。
GGII数据显示，2020年H1中国正极材料出货量17.3万吨，同比下滑6.9%，其中三元电池出货量14.08GWh，在新能源乘用车市场中仍为主流；LFP电池上半年动力领域出货量7.7GWh，动力电池出货量占比出现明显回升，与乘用车主机厂部分中低续航里程车型切换磷酸铁锂电池有关。
资料显示，LFP电池由于循环寿命长，曾被认为是动力锂电池首选正极材料，早期美国和中国将其作为主流的正极材料。但自2014年以来由于补贴与电池能量密度、续航里程挂钩，LFP电池由于其能量密度瓶颈，发展受限，而三元电池渗透率提升。
但去年以来，LFP电池包采用 CTP（无模组）方案后，大幅提升体积能量密度（提升续航里程），降低电池成本，LFP电池性价比提升，其中宁德时代CTP集成效率由原来的75%提升至90%，系统能量密度提升至160Wh/kg，大幅降低成本，比亚迪刀片电池续航里程则达到605KM，电池能量密度140wh/kg。
中泰证券认为，在补贴持续退坡，车企面临持续降本压力下，当前LFP电池价格更低，同时通过采用大模组或CTP无模组方案后，体积能量密度大幅提升，提升续航里程。短期看，未来2-3年内，或将考虑采购LFP电 池用于对成本敏感度高的中低端版乘用车领域（运营类车辆），由此乘用车采用LFP电池比例将提升。
不过，正如宁德时代官方辟谣放弃三元811电池时所说，如果放弃了811，就是放弃了高端市场，这是动力电池争取主导权和话语权的必选之路，在高端车型领域，三元电池仍将是各大车厂逐鹿的主要战场之一。
中泰证券研究员苏晨6月报告认为，在对成本敏感性高的中低端车型（低续航里程、或运营类车辆）LFP比例将提升；而中高端车型追求整车性能提升，三元电池更容易满足其在续航里程、电耗、快充性能、空间感等需求，高比能量电池仍将是大势所趋占主要份额，未来随着高比能量电池技术成熟，实现降本后，相对优势将显现。
中长期看，乘用车领域未来LFP电池与三元电池凭借自身的优劣势，在不同的车型、不同应用场景应用，实现共存。 https://t.cn/RJytF2l
来源：《科创板日报》
（上海，研究员 何律衡）讯，节后首日，A股锂电池板块开盘大涨，其中三元、磷酸铁锂正极材料相关个股表现抢眼，容百科技、当升科技开盘30分钟内分别涨停，此外镍矿概念青岛中程一字板涨停；磷酸铁锂方面，德方纳米、比亚迪截至上午收盘分别涨12.63%、6.33%。
消息面上，双节期间，特斯拉宣布国产Model 3年内第三次降价，标准续航升级版补贴后售价24.99万元，长续航后轮驱动版补贴后售价30.99万元，中信证券等机构及部分业内人士认为此次降价根源于供应链本地化以及新装载宁德时代磷酸铁锂电池，此前亦有知情人士透露，特斯拉准备开始销售中国制造的、配备无钴磷酸铁锂电池的Model 3汽车。
同时，有外媒报道称，特斯拉正在与全球最大矿商必和必拓集团就镍交易进行谈判，拟确保镍供应以提高电池产量。淡水河谷也于上周五（3日）表示正与特斯拉及其它电动车公司就从其加拿大业务中获取镍进行谈判，以确保未来5至8年电动车所需，前者在加拿大的业务横跨三省，正在将其Voisey 's Bay的工厂扩建为一个地下工厂，每年将生产约4万吨镍精矿。
自年初传出国产特斯拉或牵手宁德时代LFP电池以来，有关三元正极与磷酸铁锂正极的比较不绝于耳。此后，比亚迪“刀片电池”的推出以及特斯拉在电池日上再次提出“无钴高镍”概念，将市场对两者的讨论逐渐推向顶峰。
中信证券宋韶灵团队9日报告指出，国产Model 3标准续航升级版换装宁德时代LFP电池，推动2020年内第三次降价，假定按照单位电池包成本0.10元/Wh成本节约量计算，电池包降本达约0.5万元。同时报告预计目前LFP电池Model 3仍然有大约25%毛利率水平，后续具备进一步降价空间。
另外需要指出的是，国产电动车新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想ONE双节期间发布的9月交付量显示，蔚来汽车、小鹏汽车9月及三季度交付量均创月度、季度交付量纪录，理想ONE则连续第3个月实现交付量环比上涨，第三季度创季度交付量新高，叠加比亚迪搭载刀片电池车型获市场热捧，国内市场竞争进一步加剧。
在此节点，特斯拉借助LFP再次祭出降价大招，是否意味着其向LFP电池线路的倾斜？从特斯拉频繁接触镍矿供应商的表现上看，在这个看似非此即彼的选择上，特斯拉更倾向于“两只腿”走路。而事实上，这可能也是电动化浪潮下，锂电池未来发展的必然选择。
GGII数据显示，2020年H1中国正极材料出货量17.3万吨，同比下滑6.9%，其中三元电池出货量14.08GWh，在新能源乘用车市场中仍为主流；LFP电池上半年动力领域出货量7.7GWh，动力电池出货量占比出现明显回升，与乘用车主机厂部分中低续航里程车型切换磷酸铁锂电池有关。
资料显示，LFP电池由于循环寿命长，曾被认为是动力锂电池首选正极材料，早期美国和中国将其作为主流的正极材料。但自2014年以来由于补贴与电池能量密度、续航里程挂钩，LFP电池由于其能量密度瓶颈，发展受限，而三元电池渗透率提升。
但去年以来，LFP电池包采用 CTP（无模组）方案后，大幅提升体积能量密度（提升续航里程），降低电池成本，LFP电池性价比提升，其中宁德时代CTP集成效率由原来的75%提升至90%，系统能量密度提升至160Wh/kg，大幅降低成本，比亚迪刀片电池续航里程则达到605KM，电池能量密度140wh/kg。
中泰证券认为，在补贴持续退坡，车企面临持续降本压力下，当前LFP电池价格更低，同时通过采用大模组或CTP无模组方案后，体积能量密度大幅提升，提升续航里程。短期看，未来2-3年内，或将考虑采购LFP电 池用于对成本敏感度高的中低端版乘用车领域（运营类车辆），由此乘用车采用LFP电池比例将提升。
不过，正如宁德时代官方辟谣放弃三元811电池时所说，如果放弃了811，就是放弃了高端市场，这是动力电池争取主导权和话语权的必选之路，在高端车型领域，三元电池仍将是各大车厂逐鹿的主要战场之一。
中泰证券研究员苏晨6月报告认为，在对成本敏感性高的中低端车型（低续航里程、或运营类车辆）LFP比例将提升；而中高端车型追求整车性能提升，三元电池更容易满足其在续航里程、电耗、快充性能、空间感等需求，高比能量电池仍将是大势所趋占主要份额，未来随着高比能量电池技术成熟，实现降本后，相对优势将显现。
中长期看，乘用车领域未来LFP电池与三元电池凭借自身的优劣势，在不同的车型、不同应用场景应用，实现共存。 https://t.cn/RJytF2l
八大机构论市：调整接近尾声 红十月可期！继续看好机构牛、结构牛
九月沪指累计下跌5.23%，十月A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
中泰证券：情绪性调整接近尾声 红十月可期(附十月金股)
整体来看，外部因素导致的市场下跌或已接近尾声，融资成交占比显示市场情绪已经处在2019年四季度的底部区域，统计规律也显示A股节后上涨的概率较大，我们维持震荡向上的判断，尤其是不少个股缩量到极致，叠加三季报业绩配合，建议积极关注相关超跌反弹机会，但指数性行情仍需要新的破局力量出现。
配置思路上，弹性方面建议关注今年表现平平但近期出现复苏态势的个股，比如受益节假日消费回暖、受益内循环大方向的相关标的。整体来看，我们持续看好行业格局中长期向上的硬科技与新消费领域，其中近期调整幅度较大的优质成长股建议积极关注。
国君策略：震荡格局逢跌需积极亮剑 首选科技和可选消费
我们认为，风险事件带来的下跌往往都是较好的买入机会。盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部门和企业部门修复的承接。总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因外部不确定性因素对指数产生冲击，我们应当珍惜震荡之中的每次回调机会，布局十月金秋。
考虑胜率和赔率：首选科技和可选消费。(1)后续伴随中美的企稳、风险偏好的抬升以及盈利的释放，科技有望走出独立行情；(2)边际修复的消费倾向+扭转上行的利率预期+风险偏好的抬升启示我们把握可选消费的良机。细分赛道推荐：新能源及新能源汽车/消费电子(苹果链)/酒店/家具/航空。
国盛策略：保持多头思维和战略定力 继续看好机构牛、结构牛(附10月金股)
短期随着美国大选的临近，仍然存在不确定因素，市场或震荡调整，但对于A股而言，市场并没有系统性风险。后续，继续看好机构牛、结构牛。建议保持多头思维和战略定力，利用调整机会配置优质资产。
结构上，科技和消费将是市场长期主线，建议关注科创板投资机会；另外从景气的角度来看，建议关注新能源汽车、光伏、消费电子、汽车等板块。
粤开策略：2020年10月十大金股及市场展望
尽管海外扰动依旧是当前市场主要的不确定性，但在多重利好的支撑之下，待外部不确定性逐步消退，A股四季度翘尾行情有望出现。风格方面或相对均衡，经济复苏引领低估值周期板块走强，科技板块中长期受益于产业结构升级及行业景气上行，可均衡配置顺周期与科技双主线：
(1)顺周期板块，把握补库存、经济复苏主线。(2)大金融板块，重点关注券商、金融科技、保险。(3)科技板块值得中长期关注，待外部扰动平息后等待机会。(4)关注三季报业绩明显好转的部分反弹品种，以及中报和三季报均表现亮眼的白马股，同时关注在三季度提前完成全年业绩目标的优质企业。
天风策略：1分钟了解假期大事 兼论Q3预告中的高景气
总的来说，流动性收紧、外围不确定性加大，目前来看仍不改变A股盈利修复趋势，系统性风险不大，但市场估值扩张受到抑制。
日历效应：当市场对第二年的经济预期不悲观的情况下，每年的四季度容易出现低估值蓝筹的估值切换行情。比如保险、白电、工程机械、铁路、水泥等。
景气维度：景气度布局的几个方向：军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。
兴证策略：持久战戒急躁 把握补库存经济复苏主线
短期市场横盘震荡，降低斜率，拉长时间，待外部因素逐步消退，内部能量积蓄起来后，A股有望再起行情。中长期看，A股和中国资产向好的趋势并未改变，震荡布局，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。
行业配置：1)周期制造，把握补库存，经济复苏主线，如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。2)科技成长阶段性筹码供给面临压力，精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏、军工和“十四五”受益方向。大创新的科技创新机会仍是主线。
安信证券：乐观看待后续行情(10月十大金股)
展望十月我们认为应该乐观看待后续行情。首先，长假期间并未出现重大的风险事件，反而展现出中国经济的强大韧性、消费的巨大潜能。截至今天下午4点，标普500、纳斯达克、富时100和恒生指数在长假期间涨幅分别为：-0.06%，-0.12%，1.43%和3.34%。在8天的“超长黄金周”中，目前已有的前四天的统计显示国内旅游、消费明显复苏。例如：10月1日至4日，全国游客人次破4亿，同比恢复78%。交通方面，全国铁路连续5天发送旅客超千万，航班运输旅客648万人次。消费方面，国庆长假前三天，全国商场客流破3亿，部分平台国内酒店预定量同比增长40%。电影票房方面，全国影院四天累计票房近25亿。呈现出“报复性消费”的特点。
其次，从历史上看，08-19年的12年间，节后开门红(五个交易日上涨)的概率达到75%，仅有的三次下跌中有两次分别是08年和18年的特殊原因造成的，而节前5个交易日的下跌往往都预示着节后的开门红。
另一方面，特朗普支持率在第一次电视辩论后被拜登大幅拉开差距，确诊新冠后支持率进一步降低，目前两人支持率差距约为9%，这是十月需要关注的外部变量。
海通策略：四季度股市上涨概率大
据海通证券统计历史上沪深300每个月上涨概率，四季度上涨的概率整体较高，2005年以来沪深300在10月、11月、12月上涨概率分别为67%、53%、60%，而其他月份均值为57%。
海通证券认为，目前市场处在牛市3浪中，由资金面+基本面双轮驱动。流动性“价”的指标除了看R007和国债利率，还要看包括一般贷款加权平均利率、LPR利率、理财及信托利率等在内的其他广谱利率，这些指标目前依旧保持低位，因此宏观流动性并未明显收紧，在通胀未明显升高前，宏观流动性不会明显收紧。基本面上，库存周期和政策推动因素下，预计Q3/Q4单季净利润同比增速有望分别达13%、20%，全年同比有望达到0-5%。
九月沪指累计下跌5.23%，十月A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
中泰证券：情绪性调整接近尾声 红十月可期(附十月金股)
整体来看，外部因素导致的市场下跌或已接近尾声，融资成交占比显示市场情绪已经处在2019年四季度的底部区域，统计规律也显示A股节后上涨的概率较大，我们维持震荡向上的判断，尤其是不少个股缩量到极致，叠加三季报业绩配合，建议积极关注相关超跌反弹机会，但指数性行情仍需要新的破局力量出现。
配置思路上，弹性方面建议关注今年表现平平但近期出现复苏态势的个股，比如受益节假日消费回暖、受益内循环大方向的相关标的。整体来看，我们持续看好行业格局中长期向上的硬科技与新消费领域，其中近期调整幅度较大的优质成长股建议积极关注。
国君策略：震荡格局逢跌需积极亮剑 首选科技和可选消费
我们认为，风险事件带来的下跌往往都是较好的买入机会。盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部门和企业部门修复的承接。总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因外部不确定性因素对指数产生冲击，我们应当珍惜震荡之中的每次回调机会，布局十月金秋。
考虑胜率和赔率：首选科技和可选消费。(1)后续伴随中美的企稳、风险偏好的抬升以及盈利的释放，科技有望走出独立行情；(2)边际修复的消费倾向+扭转上行的利率预期+风险偏好的抬升启示我们把握可选消费的良机。细分赛道推荐：新能源及新能源汽车/消费电子(苹果链)/酒店/家具/航空。
国盛策略：保持多头思维和战略定力 继续看好机构牛、结构牛(附10月金股)
短期随着美国大选的临近，仍然存在不确定因素，市场或震荡调整，但对于A股而言，市场并没有系统性风险。后续，继续看好机构牛、结构牛。建议保持多头思维和战略定力，利用调整机会配置优质资产。
结构上，科技和消费将是市场长期主线，建议关注科创板投资机会；另外从景气的角度来看，建议关注新能源汽车、光伏、消费电子、汽车等板块。
粤开策略：2020年10月十大金股及市场展望
尽管海外扰动依旧是当前市场主要的不确定性，但在多重利好的支撑之下，待外部不确定性逐步消退，A股四季度翘尾行情有望出现。风格方面或相对均衡，经济复苏引领低估值周期板块走强，科技板块中长期受益于产业结构升级及行业景气上行，可均衡配置顺周期与科技双主线：
(1)顺周期板块，把握补库存、经济复苏主线。(2)大金融板块，重点关注券商、金融科技、保险。(3)科技板块值得中长期关注，待外部扰动平息后等待机会。(4)关注三季报业绩明显好转的部分反弹品种，以及中报和三季报均表现亮眼的白马股，同时关注在三季度提前完成全年业绩目标的优质企业。
天风策略：1分钟了解假期大事 兼论Q3预告中的高景气
总的来说，流动性收紧、外围不确定性加大，目前来看仍不改变A股盈利修复趋势，系统性风险不大，但市场估值扩张受到抑制。
日历效应：当市场对第二年的经济预期不悲观的情况下，每年的四季度容易出现低估值蓝筹的估值切换行情。比如保险、白电、工程机械、铁路、水泥等。
景气维度：景气度布局的几个方向：军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。
兴证策略：持久战戒急躁 把握补库存经济复苏主线
短期市场横盘震荡，降低斜率，拉长时间，待外部因素逐步消退，内部能量积蓄起来后，A股有望再起行情。中长期看，A股和中国资产向好的趋势并未改变，震荡布局，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。
行业配置：1)周期制造，把握补库存，经济复苏主线，如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。2)科技成长阶段性筹码供给面临压力，精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏、军工和“十四五”受益方向。大创新的科技创新机会仍是主线。
安信证券：乐观看待后续行情(10月十大金股)
展望十月我们认为应该乐观看待后续行情。首先，长假期间并未出现重大的风险事件，反而展现出中国经济的强大韧性、消费的巨大潜能。截至今天下午4点，标普500、纳斯达克、富时100和恒生指数在长假期间涨幅分别为：-0.06%，-0.12%，1.43%和3.34%。在8天的“超长黄金周”中，目前已有的前四天的统计显示国内旅游、消费明显复苏。例如：10月1日至4日，全国游客人次破4亿，同比恢复78%。交通方面，全国铁路连续5天发送旅客超千万，航班运输旅客648万人次。消费方面，国庆长假前三天，全国商场客流破3亿，部分平台国内酒店预定量同比增长40%。电影票房方面，全国影院四天累计票房近25亿。呈现出“报复性消费”的特点。
其次，从历史上看，08-19年的12年间，节后开门红(五个交易日上涨)的概率达到75%，仅有的三次下跌中有两次分别是08年和18年的特殊原因造成的，而节前5个交易日的下跌往往都预示着节后的开门红。
另一方面，特朗普支持率在第一次电视辩论后被拜登大幅拉开差距，确诊新冠后支持率进一步降低，目前两人支持率差距约为9%，这是十月需要关注的外部变量。
海通策略：四季度股市上涨概率大
据海通证券统计历史上沪深300每个月上涨概率，四季度上涨的概率整体较高，2005年以来沪深300在10月、11月、12月上涨概率分别为67%、53%、60%，而其他月份均值为57%。
海通证券认为，目前市场处在牛市3浪中，由资金面+基本面双轮驱动。流动性“价”的指标除了看R007和国债利率，还要看包括一般贷款加权平均利率、LPR利率、理财及信托利率等在内的其他广谱利率，这些指标目前依旧保持低位，因此宏观流动性并未明显收紧，在通胀未明显升高前，宏观流动性不会明显收紧。基本面上，库存周期和政策推动因素下，预计Q3/Q4单季净利润同比增速有望分别达13%、20%，全年同比有望达到0-5%。
【李迅雷：#A股#市场结构性牛市仍在延续】中泰证券首席经济学家李迅雷认为，这一轮所谓的牛市是结构性牛市，起步于2017年，而且结构性牛市还会持续下去。今年以来，美国股市从技术性熊市变成技术性牛市，这样一种反转主要是疫情所导致的货币超发，导致的美国联邦政府对于经济的过度刺激，来带动了资金进入到这里，所以这是一个典型的资金推动型的资产。如美国二季度GDP同比降幅9.5%，可居民可支配收入同比增幅高达11.5%，而居民消费减少了10.7%，所以特朗普补贴给居民的很多钱也流向股市。
A股市场也有类似的情况，上半年消费增速下降11.4%，居民收入减少1.3%，即居民消费减少比收入减少了10个百分点，故储蓄率上升，增量资金持续进入到的A股市场。同时，美元指数下行，外资也流向中国。所以这两张图其实都反映了新成立的偏股型的基金份额在这几个月内均明显上升，海外资金、北上资金，它累积的流入量也在明显地上升，这两大资金都是以机构资金为主，为我们的股市带来了新的增量。
就整个A股市场的估值水平来讲，目前并没有处在一个历史上偏低的位置，但是基本上是处在中位数的水平。其中，一些行业的估值水平提升比较迅猛，像医药生物、电子、食品、饮料、通讯、计算机等，都处在一个历史偏高的位置，这也说明了投资者对这些行业乐观的预期。
传统产业大部分处在一个历史偏低的位置，比如说像金融地产、钢铁、有色、化工等等，还处在一个历史偏低的位置。这说明我们的A股市场也反映出了经济的分化，中国经济在发生新旧动能的转换，新的动能比重在逐步上升，传统产业比重在逐步下降。作为资产配置来讲，传统产业要选头部企业、选龙头，新兴行业看科技含量。从上半年基金半年报的披露，实际上也体现了这一点，市值前四百大的股票要占到了公募基金配置比的90%以上。
我们再来看一下美国的案例，美国从1990年到2017年，将近30年的时间里面，大市值股票的市值占比从10%不到，到现在的70%以上，所谓大市值是指500亿美元以上市值的，黄线是指市值的占比，市值的占比要占到了70%以上；蓝线是指大市值股票数量的占比，占比上升到20%左右。美国的昨天就是中国的今天，在中国，大市值的股票占比也会继续上升。其次，真正有科技含量的公司股票市值的占比也是明显上升的，基金经理更喜欢配置这些有科技含量的新的产业。
总体而言，在疫情背景之下，股票市场的配置思路，第一个要遵循产业趋势，就是产业的发展方向是什么，比如说新兴产业，比如说居民的消费升级。如在人口老龄化背景下，对健康养老的需求在上升。对于线上的那些教育、医疗设备、云计算、住宅经济等等，我觉得将来可能会有更好的前景。没有疫情之前，其实已经体现出来了，疫情只是加速了大家对这类资产的配置。
第二个方面，要关注政策。因为我们现在的政策，比如像新基建，像对5G的投入，对5G基站大量的投入，人工智能的投入，云计算上面的投入，物联网，对于高铁、城市轨道交通等等，政策要稳定内需、刺激内需，这个也不是短期的，也是有它的长期性。
第三个方面，就是结构的分化。中国经济步入到一个存量经济主导的时代，存量经济跟增量经济根本的不同在于，增量经济的特点是鸡犬升天，所以在2017年之前，小市值股票、绩差股的表现很好，因为那个时候是散户时代，大家不大关注基本面。现在步入到存量经济时代，此消彼涨是它的特征。所以选择错误要扣分，过去你选错了不会扣分，因为在增量经济时代的话是一个做大蛋糕的过程，而存量经济时代是如何切分蛋糕的过程，所以在投资上还是要抓大放小，因为头部企业会强者恒强，尾部会越来越弱。
同时，我觉得还是要关注风险，尤其是最近这段时间以来，美国对于中国的指责颇多，对中国采取的无理举措，包括南海问题、香港问题等。我们一定要考虑到包括疫情在内的中国的外部环境没有得到根本的好转，同时全球经济还在走弱当中，贸易摩擦、意识形态对立及疫情等还没有结束，也不排除在未来西方国家可能会出现一些系统性的风险，比如说像信用危机等等，所以这是我们现在要警惕的。
第二，是监管政策。我们不能简单地认为我们是经济不行，希望股市好，通过股市刺激来拉动经济增长，这种想法是比较幼稚的。我觉得，目前的监管比以前更加严厉，新的证券法之后对于违规事件的处置力度明显加大，违规成本大幅上升，有利于资本市场优胜劣汰。同时政策调控越来越趋向于精准化，调控的频率明显提高。在经济下行、各类泡沫滋生的情况下，我们的政策是趋向于管控的加强。
回顾历史，从上世纪二三十年代到现在，其实都是一样规律：当一个国家经济的问题比较多的时候就需要管控了，当一个国家经济出现繁荣的时候，那么就更加市场化了，就更加让市场来配置资源。在经济问题多的时候要发挥政府的主导作用。目前来讲，我们政策的侧重点在于：资金不要空转，资金要进入到实体经济，为实体经济服务；对于实体经济所存在的诸多问题，需要通过改革来推进，通过并购重组来解决。所以，我们在这个时候一定要吃透政策，一定要规避风险。
2017年到现在，尽管经济增速下行、外部环境变化莫测，但A股指数的表现要强于经济，而且，公募基金的业绩大幅跑赢市场，尤其这两年公募基金经理的业绩中位数维持的30%以上——这并不正常，也不可持续，需要引起大家的警惕。
今年以来，偏股型公募基金发行规模估计超过2015年，属历史高位，这实际上也带来了基金重仓股的不断自我强化过程，虽与2017年前散户炒概念、题材这些马上可以证伪的逻辑不同，但也有异曲同工之处。在任何时候，我们都要相信逻辑，不要幻想奇迹。未来的世界，不确定性在增加，风险因素在增长，纵然有机会，估计也是结构性的。(全景财经)
A股市场也有类似的情况，上半年消费增速下降11.4%，居民收入减少1.3%，即居民消费减少比收入减少了10个百分点，故储蓄率上升，增量资金持续进入到的A股市场。同时，美元指数下行，外资也流向中国。所以这两张图其实都反映了新成立的偏股型的基金份额在这几个月内均明显上升，海外资金、北上资金，它累积的流入量也在明显地上升，这两大资金都是以机构资金为主，为我们的股市带来了新的增量。
就整个A股市场的估值水平来讲，目前并没有处在一个历史上偏低的位置，但是基本上是处在中位数的水平。其中，一些行业的估值水平提升比较迅猛，像医药生物、电子、食品、饮料、通讯、计算机等，都处在一个历史偏高的位置，这也说明了投资者对这些行业乐观的预期。
传统产业大部分处在一个历史偏低的位置，比如说像金融地产、钢铁、有色、化工等等，还处在一个历史偏低的位置。这说明我们的A股市场也反映出了经济的分化，中国经济在发生新旧动能的转换，新的动能比重在逐步上升，传统产业比重在逐步下降。作为资产配置来讲，传统产业要选头部企业、选龙头，新兴行业看科技含量。从上半年基金半年报的披露，实际上也体现了这一点，市值前四百大的股票要占到了公募基金配置比的90%以上。
我们再来看一下美国的案例，美国从1990年到2017年，将近30年的时间里面，大市值股票的市值占比从10%不到，到现在的70%以上，所谓大市值是指500亿美元以上市值的，黄线是指市值的占比，市值的占比要占到了70%以上；蓝线是指大市值股票数量的占比，占比上升到20%左右。美国的昨天就是中国的今天，在中国，大市值的股票占比也会继续上升。其次，真正有科技含量的公司股票市值的占比也是明显上升的，基金经理更喜欢配置这些有科技含量的新的产业。
总体而言，在疫情背景之下，股票市场的配置思路，第一个要遵循产业趋势，就是产业的发展方向是什么，比如说新兴产业，比如说居民的消费升级。如在人口老龄化背景下，对健康养老的需求在上升。对于线上的那些教育、医疗设备、云计算、住宅经济等等，我觉得将来可能会有更好的前景。没有疫情之前，其实已经体现出来了，疫情只是加速了大家对这类资产的配置。
第二个方面，要关注政策。因为我们现在的政策，比如像新基建，像对5G的投入，对5G基站大量的投入，人工智能的投入，云计算上面的投入，物联网，对于高铁、城市轨道交通等等，政策要稳定内需、刺激内需，这个也不是短期的，也是有它的长期性。
第三个方面，就是结构的分化。中国经济步入到一个存量经济主导的时代，存量经济跟增量经济根本的不同在于，增量经济的特点是鸡犬升天，所以在2017年之前，小市值股票、绩差股的表现很好，因为那个时候是散户时代，大家不大关注基本面。现在步入到存量经济时代，此消彼涨是它的特征。所以选择错误要扣分，过去你选错了不会扣分，因为在增量经济时代的话是一个做大蛋糕的过程，而存量经济时代是如何切分蛋糕的过程，所以在投资上还是要抓大放小，因为头部企业会强者恒强，尾部会越来越弱。
同时，我觉得还是要关注风险，尤其是最近这段时间以来，美国对于中国的指责颇多，对中国采取的无理举措，包括南海问题、香港问题等。我们一定要考虑到包括疫情在内的中国的外部环境没有得到根本的好转，同时全球经济还在走弱当中，贸易摩擦、意识形态对立及疫情等还没有结束，也不排除在未来西方国家可能会出现一些系统性的风险，比如说像信用危机等等，所以这是我们现在要警惕的。
第二，是监管政策。我们不能简单地认为我们是经济不行，希望股市好，通过股市刺激来拉动经济增长，这种想法是比较幼稚的。我觉得，目前的监管比以前更加严厉，新的证券法之后对于违规事件的处置力度明显加大，违规成本大幅上升，有利于资本市场优胜劣汰。同时政策调控越来越趋向于精准化，调控的频率明显提高。在经济下行、各类泡沫滋生的情况下，我们的政策是趋向于管控的加强。
回顾历史，从上世纪二三十年代到现在，其实都是一样规律：当一个国家经济的问题比较多的时候就需要管控了，当一个国家经济出现繁荣的时候，那么就更加市场化了，就更加让市场来配置资源。在经济问题多的时候要发挥政府的主导作用。目前来讲，我们政策的侧重点在于：资金不要空转，资金要进入到实体经济，为实体经济服务；对于实体经济所存在的诸多问题，需要通过改革来推进，通过并购重组来解决。所以，我们在这个时候一定要吃透政策，一定要规避风险。
2017年到现在，尽管经济增速下行、外部环境变化莫测，但A股指数的表现要强于经济，而且，公募基金的业绩大幅跑赢市场，尤其这两年公募基金经理的业绩中位数维持的30%以上——这并不正常，也不可持续，需要引起大家的警惕。
今年以来，偏股型公募基金发行规模估计超过2015年，属历史高位，这实际上也带来了基金重仓股的不断自我强化过程，虽与2017年前散户炒概念、题材这些马上可以证伪的逻辑不同，但也有异曲同工之处。在任何时候，我们都要相信逻辑，不要幻想奇迹。未来的世界，不确定性在增加，风险因素在增长，纵然有机会，估计也是结构性的。(全景财经)
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