【电子】和而泰调研纪要20210305
时间:2021年3月5日
业务简介:
公司2000年成立,2011年上市,有21年经营历史。其中微米、毫米波射频芯片来自于2018年收购,控制器有21年历史,公司在行业里口碑很好,上市以后可以通过公开财务数据看到,最近七八年每年保持很好的增长,这是在上市企业里面非常优秀的表现。在客户端评价也很高,在供应商体系里得到优秀供应商的评比。
2020年年报已经发了,业绩非常亮眼,在2020年1季度时,疫情影响很严重,公司是光明区第一个复工的,也没有耽误生产。2季度是海外疫情,当时是比较悲观的,当时的目标是全年保证增长,下半年客户增加了一些新订单,主要是电动工具和小家电最终实现了全年的业绩增长。家电占63%,小家电占整个家电的56%,20年家电增长20%多。
电动工具方面,TTI是公司最大的客户,另外在博世那边也在增加,暂时占比不大。家电体量已经很大了,能保持很好的增速也不错的,2020年小家电收入占比正式超过了大家电,ARCELIK也进入了前五大,这两部分应该是不断增长的,市场空间也比较大。电动工具的客户是tti,博世稍微少一点,90%是tti。TTI是全球最大的电动工具制造厂商,在香港上市(创客), 国内上市的同行,都是做他们的,他们的需求量还是很大的,我们占比大概10-12%。
汽车方面,我们签了40-60亿的订单,汽车是未来非线性增长的业务板块,毛利率水平也有提升。
公司整体经营性现金流接近20%的增长,净利润有30%的增长。关于未来的业绩,21年我们也发了激励方案,对于未来三年的业绩给了一个净利润35%/70%/120%增长的指引,公司在整个经营团队上面有信心,这个利润增长指引已经把元器件涨价、汇率波动都考虑进去了。
铖昌科技去年有10%+的增速,去年主要有些项目研发完成后还没交付,今年交付后还会继续增长。大家关注的铖昌科技分拆的事情,已经上了董事会进行分拆,3年6个亿净利润的要求都够,会在近期召开大会进行分拆,已经完成了辅导备案,尽快的速度完成审议程序,尽快完成这个分拆的动作。
Q&A
能不能详细介绍汽车客户的终端产品
A:客户主要是博格华纳、尼得科,这些是整车厂的供应商,包括热的域控制方面的产品,终端客户包括奔驰、宝马、吉利等等,也有特斯拉。
散热器是一个传统的部件,公司如何进入非增量的市场?
整个市场往中国转移的趋势非常明显,供应链都向中国转移,他们在找中国的供应商,控制器方面就找到了我们。散热器是个传统的,对于他们来讲主要做平台项目,他们有可能用到传统车或新能源车的。海外公司向中国找供应商这个趋势比较明显,比如工具的TTI是最早到中国找供应商的。
我们拿到订单和疫情有没有关系?
影响不大,19年都已经有车载订单了。我们在意大利的NPE去年还实现了900多万的净利润,疫情中都没有停产。
疫情结束后电动工具新订单有没有放缓?
现在看在手订单比去年还好,在电动工具终端的价值链占20%左右。
40-60亿落地的节奏
今年能落地19年的项目,研发周期在10-12月,然后客户确认样机,然后生产。今年可以生产19年的订单,以后按客户的需求来交付,1-2年之后会到峰值,现在的订单交付高峰期应该从2023年开始。
汽车电子订单情况?
现在签的是一个研发的大合同,每年的11-12月下第二年的新订单。
为什么要做雷达射频这个业务?
我们18年收购的铖昌科技。因为做控制器的关键原材料就是芯片,而且物联网未来需要很多通信芯片,当时看到这个项目就收购了。他们的产品用在消费产品的成本比较高,所以两边做协同,现在继续做原来的领域,我们希望公司未来做消费级的研发。但是由于铖昌科技现有的订单比较多,在消费这个领域放的人还不太多。
博世等的控制器供应商有啥
Daiao xinmaqing,我们也在和博世谈。
车载未来两年能不能展望新的大客户?
每年我们有abs、安全气囊、开门等控制,每年几千万。之前已经做了很长时间,但由于之前海外公司很难做,进去的比较慢。现在进入博格华纳,还是是博世家电的客户给介绍的。未来肯定会扩展新客户,现在刚进入批量市场,现在要把自己现有订单做好,做出来声誉,其他的还要不断去开拓市场。
家电ODM占比比较高,汽车那边主要是什么模式?
先把制造和后期研发做好,在市场站稳脚,然后再后期研发加大投入,汽车电子未来要进一步扩大。
按照我们的120%增速,未来营收占比如何?
3-5年希望汽车占比10%-20%的比例,现在只有3%。
3-4年100亿的营收目标,家电50%,10-20%汽车,工具20%+。
公司的研发模式是怎样呢?
智能化越来越多,希望做到标准化研发。希望未来行业里做到标准化,引导行业往前走。现在是客户提需求,我来研发,未来希望我们研发,问客户要不要,未来希望拿着标准化的东西问客户用不用我们的。
现在的模式是中央研究院+事业部的研发,中央研究院确定未来的发展方向,事业部做具体订单的研发。
公司在家电提升的主动驱动力是什么,是不是下游客户外包率的提高?
我们做控制器做了20多年,知道怎么搞降低成本,知道什么品牌需要什么效果。专业的人做专业的事情,我们不做PCB等产品,是因为让专业的人做专业的事。
第2,现在还不确定外包率如何,海外的都是外包的,国内的自己做的多一些,海尔、格力都有自己的厂子,美的有自己参股子公司,品牌经营到一定程度的时候,他们只做自己的品牌。
请问,材料的备货周期多久?这轮涨价是否会影响公司成本?为什么材料涨价,公司毛利率还在提升?今年原材料还会继续涨价,今年毛利率如何?
实际上,由于元器件涨价等原因,确实会影响成本。但我们备料和备库存比较多,今年需求很大,需要提前备料,需要通用物件,我们之前预计到今年涨价,已经有加大备货,今年上半年的毛利率影响都不大。而且我们提前预期到客户需要的成品,提前做了一部分出了来,我们提前做出来,今年陆陆续续做交付。原材料占总成本占比60%,占直接成本的80%,其他包括成本 产能利用率也会影响成本,越南 杭州等地方去年都不是满产的,今年满产之后成本也会降一些。杭州从4季度才真正的跑起来,尽管元器件涨价,产能利用率提上来会对冲一下,随着规模效应的提升,未来毛利率水平应该是稳中有升的节奏。
公司采购的芯片的主要种类有哪些?
NXP的MCU等。MCU占成本的10-15%,其余的还有mlcc和pcb等等。
对外销售的价格会不会涨价?
已经开始传到到销售价格了,从去年4季度已经和客户在谈,给客户的毛利率定在25%左右。平时每年都降价,今年还没人提降价,我们准备谈涨价。家电、汽车的毛利率不同。
和科博达的区别?
科博达主要做车灯控制,和我们处于不同的细分领域,我们做核心一些的。
汽车从分布式架构到中心化的架构对公司未来的业务有什么影响?
现在OEM多,未来要做ODM。现在做分布式的多,未来要做域控制。从生产上没什么区别,域控制的难度主要是在设计上。
和拓邦的差异如何?
产品品类和客户不一样,拓邦是电池、电机、电控。电控是重合的,客户不一样,这么多年我们只做高端的,定位的不一样。
拓邦去年完成了大客户的突破,会不会抢占我们以后的份额?
大客户的拓展放量比较慢,比如我们做进西门子,三四年之后才有大订单。伊莱克斯进去一两年之后才会有大规模的放量。我们在这个领域领跑,后面还是很多人在追的,我们要保持自己的先进性。
研发方面的层级和分工?
每年都要有三四次在中央研究院的战略研究,方向,定位,哪些事事很快推向市场的,事业部的研究是承接项目的,有的人会同时做好几个项目,不然效率太低了。算法,软件 硬件 结构都是同时上的。事业部的研发是知道客户和消费者的需求是什么。
杭州 深圳 越南 罗马尼亚的产能规划如何?
深圳去年Q4场地都不够了,还在外面租了一片场地;
杭州的今年到80%多;
越南打算投2期;
罗马尼亚去年注册还没投产,希望上半年能过去。去年是因为疫情过不去。
研发人员数量如何?
从2019年的700增长到了2020年的900多,包括铖昌科技的100多,NPE 40多,还有700多这边的,算法和软件的有300-400,其他的是硬件和结构。
控制器这边校招慢一些,需要2-3年才行。
铖昌科技的在研发项目?
具体的不敢说,包括弹载、星载、舰载,舰载占比比较多,弹载19年开始。
控制器核心竞争力怎么体现?
在行业里面,我们也分几个层级,就想衣服也分淘宝货和奢侈品。
核心竞争力包括研发的投入和周期,核心方面我们是一个技术公司,技术上主要是控制算法,比如电饭煲有高端和低端,并不是外观如何如何,主要体现在控制的算法。
另外这些年公司的战略定位服务于高端客户,运营能力提升了很多,包括供应链整合能力、智能制造打磨出来这种运营能力。
公司净利率的水平,如果同一产品每年有降价的趋势,公司内部有没有测算的安全边际,净利率到多少是我们的底线?
现在净利率平均8%左右,最差好像是18年才7个点。我们毛利率控制比较严,对异常的毛利率需要找原因的,每个月把每个月的规格产品都要看一下毛利率的,会对异常的进行审查。
新能源车的客户有没有?
就看博格华纳会不会用到新能源车上,奔驰、宝马等车厂也都有新能源车,特斯拉也有认证,比亚迪还没认证。
疫情恢复的时候,订单会不会回流?
现有订单回去的可能性就不大了,疫情结束了之后新项目可能会回流一些。但是这次疫情显得我们更有竞争力,所以以后可能会加速海外订单向中国流入。#股票##价值投资日志[超话]#
时间:2021年3月5日
业务简介:
公司2000年成立,2011年上市,有21年经营历史。其中微米、毫米波射频芯片来自于2018年收购,控制器有21年历史,公司在行业里口碑很好,上市以后可以通过公开财务数据看到,最近七八年每年保持很好的增长,这是在上市企业里面非常优秀的表现。在客户端评价也很高,在供应商体系里得到优秀供应商的评比。
2020年年报已经发了,业绩非常亮眼,在2020年1季度时,疫情影响很严重,公司是光明区第一个复工的,也没有耽误生产。2季度是海外疫情,当时是比较悲观的,当时的目标是全年保证增长,下半年客户增加了一些新订单,主要是电动工具和小家电最终实现了全年的业绩增长。家电占63%,小家电占整个家电的56%,20年家电增长20%多。
电动工具方面,TTI是公司最大的客户,另外在博世那边也在增加,暂时占比不大。家电体量已经很大了,能保持很好的增速也不错的,2020年小家电收入占比正式超过了大家电,ARCELIK也进入了前五大,这两部分应该是不断增长的,市场空间也比较大。电动工具的客户是tti,博世稍微少一点,90%是tti。TTI是全球最大的电动工具制造厂商,在香港上市(创客), 国内上市的同行,都是做他们的,他们的需求量还是很大的,我们占比大概10-12%。
汽车方面,我们签了40-60亿的订单,汽车是未来非线性增长的业务板块,毛利率水平也有提升。
公司整体经营性现金流接近20%的增长,净利润有30%的增长。关于未来的业绩,21年我们也发了激励方案,对于未来三年的业绩给了一个净利润35%/70%/120%增长的指引,公司在整个经营团队上面有信心,这个利润增长指引已经把元器件涨价、汇率波动都考虑进去了。
铖昌科技去年有10%+的增速,去年主要有些项目研发完成后还没交付,今年交付后还会继续增长。大家关注的铖昌科技分拆的事情,已经上了董事会进行分拆,3年6个亿净利润的要求都够,会在近期召开大会进行分拆,已经完成了辅导备案,尽快的速度完成审议程序,尽快完成这个分拆的动作。
Q&A
能不能详细介绍汽车客户的终端产品
A:客户主要是博格华纳、尼得科,这些是整车厂的供应商,包括热的域控制方面的产品,终端客户包括奔驰、宝马、吉利等等,也有特斯拉。
散热器是一个传统的部件,公司如何进入非增量的市场?
整个市场往中国转移的趋势非常明显,供应链都向中国转移,他们在找中国的供应商,控制器方面就找到了我们。散热器是个传统的,对于他们来讲主要做平台项目,他们有可能用到传统车或新能源车的。海外公司向中国找供应商这个趋势比较明显,比如工具的TTI是最早到中国找供应商的。
我们拿到订单和疫情有没有关系?
影响不大,19年都已经有车载订单了。我们在意大利的NPE去年还实现了900多万的净利润,疫情中都没有停产。
疫情结束后电动工具新订单有没有放缓?
现在看在手订单比去年还好,在电动工具终端的价值链占20%左右。
40-60亿落地的节奏
今年能落地19年的项目,研发周期在10-12月,然后客户确认样机,然后生产。今年可以生产19年的订单,以后按客户的需求来交付,1-2年之后会到峰值,现在的订单交付高峰期应该从2023年开始。
汽车电子订单情况?
现在签的是一个研发的大合同,每年的11-12月下第二年的新订单。
为什么要做雷达射频这个业务?
我们18年收购的铖昌科技。因为做控制器的关键原材料就是芯片,而且物联网未来需要很多通信芯片,当时看到这个项目就收购了。他们的产品用在消费产品的成本比较高,所以两边做协同,现在继续做原来的领域,我们希望公司未来做消费级的研发。但是由于铖昌科技现有的订单比较多,在消费这个领域放的人还不太多。
博世等的控制器供应商有啥
Daiao xinmaqing,我们也在和博世谈。
车载未来两年能不能展望新的大客户?
每年我们有abs、安全气囊、开门等控制,每年几千万。之前已经做了很长时间,但由于之前海外公司很难做,进去的比较慢。现在进入博格华纳,还是是博世家电的客户给介绍的。未来肯定会扩展新客户,现在刚进入批量市场,现在要把自己现有订单做好,做出来声誉,其他的还要不断去开拓市场。
家电ODM占比比较高,汽车那边主要是什么模式?
先把制造和后期研发做好,在市场站稳脚,然后再后期研发加大投入,汽车电子未来要进一步扩大。
按照我们的120%增速,未来营收占比如何?
3-5年希望汽车占比10%-20%的比例,现在只有3%。
3-4年100亿的营收目标,家电50%,10-20%汽车,工具20%+。
公司的研发模式是怎样呢?
智能化越来越多,希望做到标准化研发。希望未来行业里做到标准化,引导行业往前走。现在是客户提需求,我来研发,未来希望我们研发,问客户要不要,未来希望拿着标准化的东西问客户用不用我们的。
现在的模式是中央研究院+事业部的研发,中央研究院确定未来的发展方向,事业部做具体订单的研发。
公司在家电提升的主动驱动力是什么,是不是下游客户外包率的提高?
我们做控制器做了20多年,知道怎么搞降低成本,知道什么品牌需要什么效果。专业的人做专业的事情,我们不做PCB等产品,是因为让专业的人做专业的事。
第2,现在还不确定外包率如何,海外的都是外包的,国内的自己做的多一些,海尔、格力都有自己的厂子,美的有自己参股子公司,品牌经营到一定程度的时候,他们只做自己的品牌。
请问,材料的备货周期多久?这轮涨价是否会影响公司成本?为什么材料涨价,公司毛利率还在提升?今年原材料还会继续涨价,今年毛利率如何?
实际上,由于元器件涨价等原因,确实会影响成本。但我们备料和备库存比较多,今年需求很大,需要提前备料,需要通用物件,我们之前预计到今年涨价,已经有加大备货,今年上半年的毛利率影响都不大。而且我们提前预期到客户需要的成品,提前做了一部分出了来,我们提前做出来,今年陆陆续续做交付。原材料占总成本占比60%,占直接成本的80%,其他包括成本 产能利用率也会影响成本,越南 杭州等地方去年都不是满产的,今年满产之后成本也会降一些。杭州从4季度才真正的跑起来,尽管元器件涨价,产能利用率提上来会对冲一下,随着规模效应的提升,未来毛利率水平应该是稳中有升的节奏。
公司采购的芯片的主要种类有哪些?
NXP的MCU等。MCU占成本的10-15%,其余的还有mlcc和pcb等等。
对外销售的价格会不会涨价?
已经开始传到到销售价格了,从去年4季度已经和客户在谈,给客户的毛利率定在25%左右。平时每年都降价,今年还没人提降价,我们准备谈涨价。家电、汽车的毛利率不同。
和科博达的区别?
科博达主要做车灯控制,和我们处于不同的细分领域,我们做核心一些的。
汽车从分布式架构到中心化的架构对公司未来的业务有什么影响?
现在OEM多,未来要做ODM。现在做分布式的多,未来要做域控制。从生产上没什么区别,域控制的难度主要是在设计上。
和拓邦的差异如何?
产品品类和客户不一样,拓邦是电池、电机、电控。电控是重合的,客户不一样,这么多年我们只做高端的,定位的不一样。
拓邦去年完成了大客户的突破,会不会抢占我们以后的份额?
大客户的拓展放量比较慢,比如我们做进西门子,三四年之后才有大订单。伊莱克斯进去一两年之后才会有大规模的放量。我们在这个领域领跑,后面还是很多人在追的,我们要保持自己的先进性。
研发方面的层级和分工?
每年都要有三四次在中央研究院的战略研究,方向,定位,哪些事事很快推向市场的,事业部的研究是承接项目的,有的人会同时做好几个项目,不然效率太低了。算法,软件 硬件 结构都是同时上的。事业部的研发是知道客户和消费者的需求是什么。
杭州 深圳 越南 罗马尼亚的产能规划如何?
深圳去年Q4场地都不够了,还在外面租了一片场地;
杭州的今年到80%多;
越南打算投2期;
罗马尼亚去年注册还没投产,希望上半年能过去。去年是因为疫情过不去。
研发人员数量如何?
从2019年的700增长到了2020年的900多,包括铖昌科技的100多,NPE 40多,还有700多这边的,算法和软件的有300-400,其他的是硬件和结构。
控制器这边校招慢一些,需要2-3年才行。
铖昌科技的在研发项目?
具体的不敢说,包括弹载、星载、舰载,舰载占比比较多,弹载19年开始。
控制器核心竞争力怎么体现?
在行业里面,我们也分几个层级,就想衣服也分淘宝货和奢侈品。
核心竞争力包括研发的投入和周期,核心方面我们是一个技术公司,技术上主要是控制算法,比如电饭煲有高端和低端,并不是外观如何如何,主要体现在控制的算法。
另外这些年公司的战略定位服务于高端客户,运营能力提升了很多,包括供应链整合能力、智能制造打磨出来这种运营能力。
公司净利率的水平,如果同一产品每年有降价的趋势,公司内部有没有测算的安全边际,净利率到多少是我们的底线?
现在净利率平均8%左右,最差好像是18年才7个点。我们毛利率控制比较严,对异常的毛利率需要找原因的,每个月把每个月的规格产品都要看一下毛利率的,会对异常的进行审查。
新能源车的客户有没有?
就看博格华纳会不会用到新能源车上,奔驰、宝马等车厂也都有新能源车,特斯拉也有认证,比亚迪还没认证。
疫情恢复的时候,订单会不会回流?
现有订单回去的可能性就不大了,疫情结束了之后新项目可能会回流一些。但是这次疫情显得我们更有竞争力,所以以后可能会加速海外订单向中国流入。#股票##价值投资日志[超话]#
【刚刚,两会报告再提房地产!】
◆ 保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,稳地价、稳房价、稳预期。解决好大城市住房突出问题,通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等办法,切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给,规范发展长租房市场,降低租赁住房税费负担,尽最大努力帮助新市民、青年人等缓解住房困难。
◆ 深入推进以人为核心的新型城镇化战略,加快农业转移人口市民化,常住人口城镇化率提高到65%,发展壮大城市群和都市圈。实施城市更新行动,完善住房市场体系和住房保障体系,提升城镇化发展质量。(“十四五”时期)
◆ 政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜,新开工改造城镇老旧小区5.3万个,提升县城公共服务水平。
2021年“房住不炒”总基调不变,短期调控政策仍将保持连续性和稳定性,整个政策环境的松紧程度仍将体现在因城施策方面。
稳地价、稳房价、稳预期,这次在报告中得到重申,说明楼市调控的目标依旧是“维稳”。
既要遏制大涨,又要防范大跌。
今年以来部分热点城市房地产市场延续了去年下半年的热度,项目认筹率高、“打新热”不断、高价地频出,市场情绪出现明显不稳波动,导致调控政策迅速启动。 https://t.cn/RxnYVFA
◆ 保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,稳地价、稳房价、稳预期。解决好大城市住房突出问题,通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等办法,切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给,规范发展长租房市场,降低租赁住房税费负担,尽最大努力帮助新市民、青年人等缓解住房困难。
◆ 深入推进以人为核心的新型城镇化战略,加快农业转移人口市民化,常住人口城镇化率提高到65%,发展壮大城市群和都市圈。实施城市更新行动,完善住房市场体系和住房保障体系,提升城镇化发展质量。(“十四五”时期)
◆ 政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜,新开工改造城镇老旧小区5.3万个,提升县城公共服务水平。
2021年“房住不炒”总基调不变,短期调控政策仍将保持连续性和稳定性,整个政策环境的松紧程度仍将体现在因城施策方面。
稳地价、稳房价、稳预期,这次在报告中得到重申,说明楼市调控的目标依旧是“维稳”。
既要遏制大涨,又要防范大跌。
今年以来部分热点城市房地产市场延续了去年下半年的热度,项目认筹率高、“打新热”不断、高价地频出,市场情绪出现明显不稳波动,导致调控政策迅速启动。 https://t.cn/RxnYVFA
这张照片拍摄于1946年5月,地点是南京梅园新村17号,照片中的主人公是周恩来。
我一看到,就被惊到了、迷住了。周恩来一生拍摄的照片不计其数,而这张照片充分展现出周恩来那坚定、沉着、机智、从容的无产阶级革命家风范。
照片中的周恩来帅气阳光,气宇轩昂,风度翩翩,步伐稳健,面带微笑,信心满满,不知道的还以为是当年中国的时装男模特出场了呢!
南京梅园新村17号,以周恩来为首的中共代表团于1946年5月至1947年3,曾在此办公和居住。
周恩来为了揭露蒋介石的内战野心,尽可能推迟全国性的内战爆发,竭力争取和平,与蒋介石政府进行针锋相对而艰苦卓绝的斗争,最终签订了《停止战协定》,总算推迟了内战爆发的时间,为中原部队战略转移赢得了时间。
周恩来同时还坚持团结一切可以团结的力量,为推动国统区党的工作和爱国民主运动,做出了卓越的贡献!
(引自:绵阳市杨贵)
我一看到,就被惊到了、迷住了。周恩来一生拍摄的照片不计其数,而这张照片充分展现出周恩来那坚定、沉着、机智、从容的无产阶级革命家风范。
照片中的周恩来帅气阳光,气宇轩昂,风度翩翩,步伐稳健,面带微笑,信心满满,不知道的还以为是当年中国的时装男模特出场了呢!
南京梅园新村17号,以周恩来为首的中共代表团于1946年5月至1947年3,曾在此办公和居住。
周恩来为了揭露蒋介石的内战野心,尽可能推迟全国性的内战爆发,竭力争取和平,与蒋介石政府进行针锋相对而艰苦卓绝的斗争,最终签订了《停止战协定》,总算推迟了内战爆发的时间,为中原部队战略转移赢得了时间。
周恩来同时还坚持团结一切可以团结的力量,为推动国统区党的工作和爱国民主运动,做出了卓越的贡献!
(引自:绵阳市杨贵)
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